數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)分析1

數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)分析1.研究框架1.1.面向未來(lái)十年的產(chǎn)業(yè)賽道研究頂層框架主要用于在新政治經(jīng)濟(jì)學(xué)理論指引下構(gòu)建產(chǎn)業(yè)政策與理論依據(jù)、產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力與變量、產(chǎn)業(yè)優(yōu)先次序以及產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證信號(hào)并結(jié)合十四五規(guī)劃的五維產(chǎn)業(yè)發(fā)展框架。中長(zhǎng)期框架主要用于確定一年及以上時(shí)期的產(chǎn)業(yè)賽道投資主線。以產(chǎn)業(yè)生命周期和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局為核心，以全球競(jìng)爭(zhēng)力為輔助，建立起產(chǎn)業(yè)生命周期為X軸，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局為Y軸的評(píng)估體系，優(yōu)先選擇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善且產(chǎn)業(yè)生命周期處于成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)賽道。全球競(jìng)爭(zhēng)力作為框架輔助研究，主要針對(duì)例如寧德時(shí)代這種千億到萬(wàn)億的投資機(jī)遇評(píng)估。評(píng)估頻次為：年度/半年度，產(chǎn)業(yè)生命周期和全球競(jìng)爭(zhēng)力年度評(píng)估，即每年年報(bào)披露日；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局半年度評(píng)估，即每年年報(bào)和中報(bào)披露日。短期框架主要解決一年內(nèi)的行業(yè)輪動(dòng)問(wèn)題，認(rèn)為景氣變化是行業(yè)短期輪動(dòng)最核心的依據(jù)，把握階段內(nèi)行業(yè)漲幅勝負(fù)手。景氣按照研究對(duì)象分為產(chǎn)業(yè)鏈景氣、行業(yè)景氣；按照研究?jī)?nèi)容為絕對(duì)景氣水平評(píng)估與邊際景氣變化評(píng)估。月度行業(yè)輪動(dòng)僅考慮景氣邊際變化水平，季度行業(yè)輪動(dòng)考慮景氣邊際變化水平外，還需要考慮景氣絕對(duì)水平和估值水平，年度行業(yè)輪動(dòng)則將估值因素的占比提高至50%。評(píng)估頻次為：月度，即每月月底。實(shí)戰(zhàn)落地框架主要解決投資組合問(wèn)題，也就是一旦確定產(chǎn)業(yè)賽道后如何能夠快速自上而下篩選出可以投資的上市公司標(biāo)的。評(píng)估頻次：季度，即財(cái)報(bào)披露日。1.2.產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力、生命周期與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局評(píng)估當(dāng)前各產(chǎn)業(yè)細(xì)分替代率：替代空間大+替代進(jìn)程加快+業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確1.3.部分產(chǎn)業(yè)空間預(yù)測(cè)與產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程評(píng)估2023年具備持續(xù)漲價(jià)的細(xì)分梳理：1、具備較強(qiáng)漲價(jià)預(yù)期：半導(dǎo)體光掩模、風(fēng)電軸承、動(dòng)物疫苗、螢石、氟化氫、大尺寸面板、車規(guī)級(jí)芯片、玉米種子。2、存在漲勢(shì)延續(xù)概率：生豬養(yǎng)殖、船舶制造、工業(yè)機(jī)器人及其零部件（包括控制設(shè)備、驅(qū)動(dòng)設(shè)備、配電設(shè)備）、冷凍食品等。3、有上漲預(yù)期但整體漲勢(shì)或不及2022年水平：石英砂、TDI等。4、具備漲價(jià)反轉(zhuǎn)預(yù)期：消費(fèi)品類（空運(yùn)、餐飲、酒店、人工景區(qū)等）、原料藥、大尺寸面板、EVA等。2.數(shù)字中國(guó)（數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字財(cái)政）：制度設(shè)計(jì)、微觀機(jī)制和企業(yè)價(jià)值2-3年周期堅(jiān)定看好，類比于2019年的新能源車建設(shè)數(shù)字中國(guó)是數(shù)字時(shí)代推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的重要引擎，是構(gòu)筑國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)的有力支撐。數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP近四成，數(shù)字服務(wù)類仍是最為活躍的領(lǐng)域當(dāng)前我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)在GDP中占比近四成，為目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量之一。根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，2021年，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)占GDP比重達(dá)39.8%，較2020年增長(zhǎng)1.20pct。從產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域來(lái)看，我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)滲透率最高，且提升情況亦最為積極。根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，2021年，我國(guó)第一/第二/第三產(chǎn)業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)滲透率分別為10%/22%/43%，較2020年分別提升1.10/1.00/2.30pct，從目前情況看第三產(chǎn)業(yè)仍是我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展最活躍的領(lǐng)域，智能制造處于穩(wěn)步提升的過(guò)程，數(shù)字農(nóng)業(yè)在其中具備最高潛力。數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)提速增長(zhǎng)，歷史經(jīng)驗(yàn)下將對(duì)應(yīng)大產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)2021年我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體穩(wěn)中向好，預(yù)計(jì)伴隨政策層面支持力度的加大，產(chǎn)業(yè)有望再度迎來(lái)高增速。2021年，我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)總規(guī)模突破45萬(wàn)億元，同比增速達(dá)17.93%，較2019年提升14.38pct。但若整體上從2008年以來(lái)的時(shí)間維度看，2021年的產(chǎn)業(yè)增速水平較2008-2020年的年復(fù)合增速19.13%的水平依舊偏緩。近期，《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》正式出臺(tái)，未來(lái)幾年我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)提速增長(zhǎng)。從二級(jí)市場(chǎng)歷史表現(xiàn)看：1）產(chǎn)業(yè)高增長(zhǎng)（增速>20%）時(shí)期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊經(jīng)歷從孕育到爆發(fā)的約3-4年行情，對(duì)應(yīng)大產(chǎn)業(yè)投資邏輯，如2012-2016年；2）數(shù)字經(jīng)濟(jì)高增速時(shí)期有望迎來(lái)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)行情，稍低增速時(shí)期的中短期行情主要由增速斜率決定。目前我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)增速在16%以上，且可見(jiàn)得景氣修復(fù)，在政策端積極措施的推動(dòng)下有望迎來(lái)高增速產(chǎn)業(yè)爆發(fā)時(shí)期。數(shù)字DEI回暖趨勢(shì)明顯：基礎(chǔ)領(lǐng)域穩(wěn)定高景氣，核心領(lǐng)域邊際進(jìn)步顯著當(dāng)前我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展顯著回暖復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)景氣進(jìn)入上升通道。截至2023年1月，DEI（中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)）達(dá)474，較2022年1月水平顯著提升12.59%。從平滑角度，可顯著見(jiàn)得我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)整體景氣自2022年4月起即開(kāi)始進(jìn)入上行通道，當(dāng)前仍處于回暖復(fù)蘇階段，勢(shì)頭良好。拆解來(lái)看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)景氣回暖過(guò)程中，長(zhǎng)期層面數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)最具有景氣，從近期層面看核心產(chǎn)業(yè)及溢出產(chǎn)業(yè)景氣表現(xiàn)愈發(fā)明顯。具體來(lái)說(shuō)，DEI可再進(jìn)一步拆分為四部分：1）基礎(chǔ)貢獻(xiàn)：包括數(shù)據(jù)資源管理體系、互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字化生活應(yīng)用普及等；2）融合：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能供應(yīng)鏈、共享經(jīng)濟(jì)、金融科技等；3）溢出：制造業(yè)占比、其他行業(yè)對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的利用率等；4）產(chǎn)業(yè)：大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、人工智能產(chǎn)業(yè)。從歷史一年的時(shí)間維度上看，數(shù)字基建的正向貢獻(xiàn)最多，其中在2022年8月達(dá)到28.40%，一定程度上說(shuō)明：在我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（數(shù)據(jù)中心、算力建設(shè)、基礎(chǔ)工具等）為在大部分時(shí)間的景氣最優(yōu)項(xiàng)。將時(shí)序維度縮短，核心產(chǎn)業(yè)（人工智能、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)）的正向景氣表現(xiàn)顯著增多，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在其他產(chǎn)業(yè)的溢出效應(yīng)也更加顯著，如行業(yè)上云、工業(yè)制造過(guò)程中的數(shù)字應(yīng)用等。二級(jí)市場(chǎng)視角：數(shù)字經(jīng)濟(jì)景氣上行期間相關(guān)板塊如何反映？2022年從二級(jí)市場(chǎng)歷史表現(xiàn)來(lái)看：1）從總體層面看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊超額行情與其景氣存在正向關(guān)聯(lián)性。其中數(shù)字基建以及產(chǎn)業(yè)數(shù)字化（數(shù)字溢出）的景氣上行會(huì)有更顯著的帶動(dòng)作用。2）當(dāng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)整體景氣向上時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)更傾向于在上游基礎(chǔ)技術(shù)層定價(jià)。中游層面主要為機(jī)器人及人工智能，下游更傾向關(guān)注智能家居及智能交通領(lǐng)域。2）當(dāng)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)景氣為主要上行貢獻(xiàn)項(xiàng)，超額收益主要集中于上游基礎(chǔ)技術(shù)類產(chǎn)業(yè)，從歷史相關(guān)性的角度看：數(shù)據(jù)安全>工業(yè)軟件>基站>光通信>網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃建設(shè)。3）當(dāng)融合產(chǎn)業(yè)景氣上行為主導(dǎo)項(xiàng)，超額收益分布的板塊相對(duì)分散，其中下游終端應(yīng)用的共享經(jīng)濟(jì)及“智慧+”產(chǎn)業(yè)反映較顯著。4）當(dāng)溢出效應(yīng)景氣顯著上行，市場(chǎng)對(duì)于下游終端關(guān)注度更高，其中：網(wǎng)絡(luò)游戲>移動(dòng)支付>智能家居。5）當(dāng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)景氣是由于核心產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展所導(dǎo)致，超額收益會(huì)更多地體現(xiàn)在中端應(yīng)用及設(shè)備領(lǐng)域，主要體現(xiàn)在機(jī)器視覺(jué)、機(jī)器人、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)以及人工智能，同時(shí)下游層面的超額收益會(huì)主要分布在智能交通及云辦公。數(shù)據(jù)要素：大市場(chǎng)大空間，預(yù)計(jì)將進(jìn)入群體性突破階段目前我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)突破800億元，其中數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)分析以及數(shù)據(jù)加工具有最大規(guī)模。根據(jù)《中國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2021-2022）》數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)總額達(dá)到約815億元，其中數(shù)據(jù)存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)180億元，數(shù)據(jù)分析市場(chǎng)規(guī)模達(dá)175億元，數(shù)據(jù)加工市場(chǎng)規(guī)模達(dá)160億元，列于數(shù)據(jù)要素大類產(chǎn)業(yè)中細(xì)分之首。根據(jù)國(guó)家工信安全發(fā)展研究中心預(yù)測(cè)，十四五期間我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)預(yù)計(jì)整體將步入群體性突破的快速增長(zhǎng)階段，增速有望逾25%。具體來(lái)看，根據(jù)《中國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2021-2022）》測(cè)算，除關(guān)聯(lián)度最高的TMT產(chǎn)業(yè)外，數(shù)據(jù)要素對(duì)我國(guó)科研、衛(wèi)生及社會(huì)工作產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、電力等行業(yè)具有顯著的產(chǎn)出帶動(dòng)效應(yīng)，一定程度上反映了我國(guó)醫(yī)療、制造以及電力產(chǎn)業(yè)數(shù)字融合應(yīng)用進(jìn)程較優(yōu)。新增場(chǎng)景—元宇宙時(shí)代內(nèi)容需求將指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)隨著計(jì)算平臺(tái)的遷移，元宇宙時(shí)代對(duì)內(nèi)容的需求將迅猛提升：現(xiàn)實(shí)物理世界的人、貨、場(chǎng)均需在虛擬世界有一一對(duì)應(yīng)，同時(shí)將會(huì)有大量的虛擬世界原生內(nèi)容，如虛擬人、NFT、虛擬空間等，內(nèi)容呈現(xiàn)形式變得多樣；元宇宙時(shí)代交互主體增加，一方面虛擬人的內(nèi)核由各種內(nèi)容所支撐，其次需要輸出內(nèi)容與其他主體交互，因此對(duì)交互內(nèi)容的需求增加。數(shù)據(jù)要素：特質(zhì)決定新模式需求，具備三次價(jià)值釋放過(guò)程根據(jù)信通院定義，數(shù)據(jù)要素指的是在特定的生產(chǎn)需求下匯聚、整理、加工而成的計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)與其衍生形態(tài)，其中包括原始數(shù)據(jù)集（相對(duì)分散的原始數(shù)據(jù)）、標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)集（經(jīng)過(guò)清洗與預(yù)處理的高質(zhì)量數(shù)據(jù)集）、數(shù)據(jù)產(chǎn)品等。數(shù)據(jù)的非競(jìng)爭(zhēng)性、非排他性以及異質(zhì)性特征是其顯著別于其他生產(chǎn)要素的原因，自此也對(duì)于其管理及利用模式提出了新的要求。故在數(shù)據(jù)成為重要新生產(chǎn)要素的背景下，如數(shù)據(jù)中心、數(shù)據(jù)安全、數(shù)據(jù)分析等相關(guān)的管理及利用類產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)較大的需求與增長(zhǎng)空間。在數(shù)據(jù)投入生產(chǎn)的過(guò)程中，總體上其將經(jīng)歷三次價(jià)值釋放，分別為業(yè)務(wù)貫通、數(shù)智決策及流通賦能。其中，在流通賦能階段將形成巨大的數(shù)據(jù)市場(chǎng)規(guī)模，而相關(guān)的數(shù)據(jù)技術(shù)路徑（尤其是數(shù)據(jù)安全方面）也將成為關(guān)注焦點(diǎn)。數(shù)據(jù)要素：流通階段安全重要性凸顯流通賦能為數(shù)據(jù)要素價(jià)值釋放的第三層，同時(shí)也是數(shù)據(jù)迸發(fā)巨大市場(chǎng)價(jià)值的過(guò)程。在數(shù)據(jù)流通時(shí)，由于涉及到壁壘的突破，往往會(huì)對(duì)安全提出更大規(guī)模也更高質(zhì)量的要求。根據(jù)信通院定義，數(shù)據(jù)安全可以進(jìn)一步拆解為數(shù)據(jù)本身的安全、數(shù)據(jù)流通活動(dòng)的安全以及數(shù)據(jù)流通設(shè)施的安全，其中對(duì)于個(gè)人信息及重要數(shù)據(jù)的安全需求最為突出。數(shù)據(jù)要素：市場(chǎng)化推進(jìn)下今年年末規(guī)模有望破千億近年來(lái)全球數(shù)據(jù)量呈井噴式發(fā)展，今年年末我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⑵魄|，2025年達(dá)1749億。據(jù)國(guó)家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心測(cè)算，2025年將突破1749億元，“十四五”期間復(fù)合增速有望達(dá)26.3%，整體上進(jìn)入高速發(fā)展階段。數(shù)據(jù)只有在使用和流動(dòng)中才會(huì)產(chǎn)生價(jià)值。在數(shù)據(jù)治理方面，脫敏是重要的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，隱私計(jì)算可構(gòu)建數(shù)據(jù)可信流通范式。數(shù)據(jù)財(cái)政：基本邏輯與內(nèi)涵獲根據(jù)學(xué)界定義及構(gòu)想，數(shù)據(jù)財(cái)政基本可分為公共數(shù)據(jù)要素資源化、公共數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)化、公共數(shù)據(jù)要素資本化。其中：資源化過(guò)程主要體現(xiàn)在數(shù)據(jù)收集存儲(chǔ)以及數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，資產(chǎn)化主要體現(xiàn)在流通應(yīng)用環(huán)節(jié)，資本化則主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)建設(shè)的環(huán)節(jié)。具體而言，結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及學(xué)界理論，數(shù)據(jù)財(cái)政實(shí)現(xiàn)的全過(guò)程為：①搜集、儲(chǔ)存、整理：數(shù)源單位收集存儲(chǔ)公民及企業(yè)端數(shù)據(jù)內(nèi)容，并由大數(shù)據(jù)主管部門/管理中心對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行整理與處理，這期間將涉及由財(cái)政支持的以政府背景為主導(dǎo)的數(shù)據(jù)集團(tuán)的數(shù)據(jù)治理過(guò)程。②分級(jí)、授權(quán)經(jīng)營(yíng)與流通：大數(shù)據(jù)管理中心對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分級(jí)，這是數(shù)據(jù)公共化的重要前提。其中一部分?jǐn)?shù)據(jù)可向全社會(huì)開(kāi)放，一般是基于公共及公益性目的；另一部分?jǐn)?shù)據(jù)將作為基礎(chǔ)通過(guò)產(chǎn)品及服務(wù)的載體形式被授權(quán)經(jīng)營(yíng)，期間將有數(shù)據(jù)使用利潤(rùn)上繳與交易流轉(zhuǎn)稅。這一過(guò)程主要關(guān)注的是被授權(quán)主體的經(jīng)營(yíng)與交易活動(dòng)，核心關(guān)注交易機(jī)制中各方的價(jià)值增值。③數(shù)據(jù)應(yīng)用與產(chǎn)業(yè)建設(shè)：基于開(kāi)放數(shù)據(jù)的應(yīng)用開(kāi)發(fā)并實(shí)踐于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，從而帶來(lái)GDP的創(chuàng)收與相應(yīng)稅收增加，同時(shí)此時(shí)數(shù)據(jù)已具備相對(duì)充分的資產(chǎn)價(jià)值，政府能夠以數(shù)據(jù)入股的形式進(jìn)行數(shù)字產(chǎn)業(yè)的建設(shè)投資過(guò)程。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)：歐盟——重視數(shù)據(jù)脫敏與供給，下游數(shù)據(jù)密集型技術(shù)發(fā)展利好特征：1）啟動(dòng)時(shí)間早，最早可溯及2003年《歐洲議會(huì)和理事會(huì)關(guān)于公共部門信息再利用的第2003/98/EC號(hào)指令》。2）行為主體亦帶有政府色彩。歐洲議會(huì)及理事會(huì)為總授權(quán)，歐盟委員會(huì)負(fù)責(zé)推動(dòng)數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)及應(yīng)用，并負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)集與數(shù)據(jù)清單等事宜。3）低成本開(kāi)放。成本補(bǔ)償?shù)闹饕獙?duì)象為脫敏及復(fù)制傳播過(guò)程中產(chǎn)生的費(fèi)用。數(shù)據(jù)開(kāi)放的帶動(dòng)效應(yīng)：1）關(guān)注數(shù)據(jù)保護(hù)，以個(gè)人數(shù)據(jù)權(quán)利為核心，以公共安全為例外。伴2）對(duì)于高質(zhì)量數(shù)據(jù)集的發(fā)展，同時(shí)盡量開(kāi)放公共部門數(shù)據(jù)、鼓勵(lì)促進(jìn)數(shù)據(jù)利他組織的設(shè)立，整體推動(dòng)了以人工智能為代表的數(shù)據(jù)密集型技術(shù)的發(fā)展與應(yīng)用。3）基于企業(yè)與政府間互信度的考量，設(shè)立B2G部門進(jìn)行數(shù)據(jù)共享與流通。啟示：1）從各環(huán)節(jié)來(lái)看，對(duì)于原數(shù)據(jù)的保護(hù)與脫敏為強(qiáng)需求且為重要前提條件，而數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的見(jiàn)解（分析服務(wù)與應(yīng)用）具備最高附加值與最輕保護(hù)需求，整體具備最強(qiáng)流動(dòng)性。2）數(shù)據(jù)供給趨豐，下游數(shù)據(jù)密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展將受利好。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)：美國(guó)——立法先行，數(shù)字集團(tuán)的打造以政府為核心特征：1）以立法為數(shù)據(jù)開(kāi)放工作清道。2007年通過(guò)《開(kāi)放政府法》。2012年，紐約市《開(kāi)放數(shù)據(jù)法案》正式生效，成為彼時(shí)全球最強(qiáng)的城市開(kāi)放數(shù)據(jù)政策。2）政府及指定代理機(jī)構(gòu)為主要數(shù)據(jù)供給的行為主體，并明確界定開(kāi)放與非開(kāi)放數(shù)據(jù)邊界。3）目標(biāo)是城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型，城市數(shù)字化治理是核心導(dǎo)向。數(shù)據(jù)開(kāi)放的帶動(dòng)效應(yīng)：1）以政府為背景的數(shù)字團(tuán)隊(duì)打造。包括首席數(shù)字官（全局規(guī)劃）、首席分析官（MODA，從數(shù)據(jù)中發(fā)掘應(yīng)用價(jià)值）、首席信息官（DoITT，基礎(chǔ)架構(gòu)及技術(shù)支持）。以上三者均涉及政府背景。2）應(yīng)用側(cè)開(kāi)發(fā)積極程度提升，尤其體現(xiàn)在民生公共服務(wù)領(lǐng)域的數(shù)字應(yīng)用。政府?dāng)?shù)據(jù)開(kāi)放之后，以該數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的商業(yè)應(yīng)用開(kāi)發(fā)初創(chuàng)企業(yè)迸發(fā)。其中，商業(yè)應(yīng)用首先主要集中于與民生關(guān)聯(lián)度較大的核心公共服務(wù)領(lǐng)域，如交通、醫(yī)療、環(huán)保等。3）開(kāi)放的數(shù)據(jù)具有時(shí)代適應(yīng)性，即數(shù)據(jù)的開(kāi)放與供給需要具備時(shí)序更新能力，數(shù)據(jù)系統(tǒng)將由“自上而下”的管理模式逐漸向“自下而上”轉(zhuǎn)變，民間部門在后續(xù)有參與的機(jī)會(huì)。這一要求則對(duì)數(shù)據(jù)的獲取以及管理產(chǎn)生了迭代需求。在紐約經(jīng)驗(yàn)下，后續(xù)自下而上的數(shù)據(jù)管理體系將發(fā)揮更大的作用，在政府支持下先進(jìn)的民間力量后續(xù)也積極參與到數(shù)據(jù)開(kāi)放系統(tǒng)的完善過(guò)程中。啟示：1）數(shù)據(jù)開(kāi)放過(guò)程中政府將扮演核心角色，民營(yíng)企業(yè)參與的主要為應(yīng)用側(cè)，城市治理相關(guān)領(lǐng)域會(huì)有率先表現(xiàn)。在后期數(shù)據(jù)供給迭代的過(guò)程中特許授權(quán)民營(yíng)機(jī)構(gòu)或存有一定機(jī)會(huì)。2）數(shù)字集團(tuán)的打造以政府為核心。3）數(shù)據(jù)的使用具有一定的需求導(dǎo)向。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)：日本——社會(huì)服務(wù)需求本位，政府提供數(shù)據(jù)應(yīng)用示范特征：1）較西方而言為相對(duì)保守的路徑，公共數(shù)據(jù)開(kāi)放的時(shí)間整體較晚（2012年），情況與我國(guó)具有相對(duì)較高的可比性。2）以政策文件規(guī)劃圈定優(yōu)先利用領(lǐng)域，整體遵循以社會(huì)需求為本位的原則，具體有白皮書(shū)、防災(zāi)減災(zāi)、地理空間、居民移動(dòng)、預(yù)算結(jié)算、采購(gòu)等。3）無(wú)償與有償使用并存。4）開(kāi)放數(shù)據(jù)自由使用，但整體上以防犯罪、醫(yī)療、教育、防災(zāi)減災(zāi)為代表的民生領(lǐng)域及工業(yè)制造領(lǐng)域?yàn)橹鳌?）對(duì)于地理信息數(shù)據(jù)使用頻率最高。數(shù)據(jù)開(kāi)放的帶動(dòng)效應(yīng)：1）數(shù)據(jù)開(kāi)放者率先主動(dòng)提供數(shù)據(jù)利用指導(dǎo)。日本一般通過(guò)案例分享、案例競(jìng)賽等方式來(lái)對(duì)潛在使用者進(jìn)行數(shù)據(jù)應(yīng)用示范普及及思路拓展。2）允許并拓展數(shù)據(jù)商用途徑。相關(guān)企業(yè)起先以開(kāi)發(fā)開(kāi)放數(shù)據(jù)使用接口并結(jié)合廣告投放的方式獲利，后續(xù)進(jìn)一步探索商業(yè)應(yīng)用。啟示：1）需求導(dǎo)向是最大重點(diǎn)，且其中社會(huì)服務(wù)本位為核心，地理信息數(shù)據(jù)使用率相對(duì)較高。2）數(shù)據(jù)開(kāi)放過(guò)程中的供需暢通十分關(guān)鍵，政府主導(dǎo)下主動(dòng)提供數(shù)據(jù)利用示范為其中典型路徑。3）數(shù)據(jù)開(kāi)放過(guò)程中，民間部門從應(yīng)用端切入?yún)⑴c。國(guó)際公共數(shù)據(jù)定價(jià)經(jīng)驗(yàn)：立法是行情啟動(dòng)標(biāo)志，落地成功實(shí)踐是持續(xù)超額的開(kāi)始：通過(guò)對(duì)美股于美國(guó)公共數(shù)據(jù)開(kāi)放過(guò)程中的相對(duì)行情表現(xiàn)復(fù)盤，得到以下啟示：1）立法為先，但立法推進(jìn)階段基本不體現(xiàn)穩(wěn)定的以年為單位的持續(xù)超額；2）立法后的具體措施落地將體現(xiàn)短暫超額，美股體現(xiàn)市場(chǎng)大概在半年左右；3）具備重要落地實(shí)踐之后產(chǎn)業(yè)行情才能呈現(xiàn)持續(xù)超額，如紐約市公共數(shù)據(jù)與數(shù)字化建設(shè)的成功、公眾對(duì)公共數(shù)據(jù)應(yīng)用參與度提升。從細(xì)分板塊看：1）前期（從立法到初步實(shí)踐過(guò)渡）：數(shù)據(jù)安全>應(yīng)用軟件>數(shù)據(jù)分析與處理；2）中期（實(shí)踐推動(dòng)）：數(shù)據(jù)分析與處理相對(duì)較強(qiáng)；3）后期（重要落地，公眾應(yīng)用參與提升）：數(shù)據(jù)安全>數(shù)據(jù)分析≈應(yīng)用軟件?？萍汲砷L(zhǎng)產(chǎn)業(yè)主題投資三個(gè)關(guān)鍵因素：巨頭+爆款+產(chǎn)業(yè)鏈一般而言，對(duì)于以爆款驅(qū)動(dòng)為核心的科技成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)主題投資遵循三個(gè)關(guān)鍵要素：巨頭+爆款+產(chǎn)業(yè)鏈（盈利模式清晰+產(chǎn)業(yè)容量巨大）。當(dāng)爆款出現(xiàn)時(shí)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)主題投資行情會(huì)出現(xiàn)第一輪爆發(fā)；以爆款為基礎(chǔ)，當(dāng)具備巨頭推動(dòng)和產(chǎn)業(yè)鏈形成條件時(shí)，行情會(huì)爆發(fā)第二輪，這時(shí)候標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)完成從0-1的過(guò)程，往往也是對(duì)應(yīng)投資收益最高的過(guò)程，同時(shí)科技成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)主題投資開(kāi)始轉(zhuǎn)向景氣投資，進(jìn)入以滲透率為核心（進(jìn)入到如何加速滲透以及何時(shí)殺估值的討論），以產(chǎn)業(yè)生命周期為本質(zhì)的安信策略產(chǎn)業(yè)賽道“三率”投資體系（滲透率、替代率、市占率），此時(shí)行情的持續(xù)性和爆發(fā)性會(huì)非常強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)投資節(jié)奏遵循：巨頭（爆款出現(xiàn)）→基礎(chǔ)設(shè)施（巨頭開(kāi)啟巨額資本開(kāi)支）→產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)（產(chǎn)業(yè)鏈形成）→供需缺口（1-100的過(guò)程）在本輪新能源車產(chǎn)業(yè)浪潮的過(guò)程當(dāng)中，演繹的順序規(guī)律為巨頭投資（特斯拉model3成為爆款）→基礎(chǔ)設(shè)施投資（充電樁）→產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)（鋰電池）→供需缺口（鋰資源、電池材料、PVDF等），當(dāng)前正在往智能化方向作擴(kuò)散。其中全產(chǎn)業(yè)鏈超額收益最高階段在于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)（寧德引領(lǐng)新能源車指數(shù)收益率在60%以上）與供需缺口（指數(shù)漲幅80%）。2017年的新能源車：行情波動(dòng)大，大致存在半年的驗(yàn)證窗口期從新能源車與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的早期來(lái)看，行情初期階段振幅往往較大，若沒(méi)有業(yè)績(jī)驗(yàn)證，則行情持續(xù)性較差。1、新能源汽車在2017年出現(xiàn)第一輪行情，整體指數(shù)漲幅達(dá)到31.2%，龍頭企業(yè)漲幅達(dá)到100%以上，但后續(xù)景氣的波動(dòng)使得行情跌幅明顯，指數(shù)近乎腰斬；2、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情來(lái)看，2010年IPhone4正式推出后移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)與消費(fèi)電子漲幅均在達(dá)到40%，但隨后同樣出現(xiàn)較大幅度回撤。數(shù)字經(jīng)濟(jì)參考讀物：1、對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)貼近產(chǎn)業(yè)實(shí)際的定義；2、從產(chǎn)業(yè)政策的角度如何看待數(shù)字經(jīng)濟(jì)；3、企業(yè)端如何看數(shù)字經(jīng)濟(jì)的商業(yè)化落地。3.A股產(chǎn)業(yè)賽道月度市場(chǎng)表現(xiàn)復(fù)盤3.1.產(chǎn)業(yè)賽道行情復(fù)盤：數(shù)字經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)延續(xù)亮眼2023年2月產(chǎn)業(yè)賽道仍以漲勢(shì)為主，計(jì)算機(jī)、通信板塊領(lǐng)漲。其中，印刷、光模塊、服務(wù)器、汽車綜合服務(wù)、印染、通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件、生物識(shí)別、其他計(jì)算機(jī)設(shè)備漲幅居前，分別上漲30.85%、22.04%、20.30%、16.88%、16.69%、16.67%、16.52%、15.84；而數(shù)字芯片設(shè)計(jì)、被動(dòng)元件、手機(jī)電池、快遞、電池化學(xué)品、模擬芯片設(shè)計(jì)、醫(yī)療研發(fā)外包、鋰電池消費(fèi)板塊則出現(xiàn)較大回調(diào)。隨著ChatGPT爆火和生成式AI算法的突破，計(jì)算機(jī)板塊迎來(lái)突破性變革。生成式AI應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，包括智能裝備、智能工廠、智能服務(wù)等，市場(chǎng)潛力大，進(jìn)一步拉動(dòng)計(jì)算機(jī)行業(yè)整體向好，相應(yīng)板塊（如服務(wù)器、生物識(shí)別、其他計(jì)算機(jī)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)可視化、人工智能、數(shù)字芯片設(shè)計(jì)、模擬芯片設(shè)計(jì)等）行情顯著回暖。3.2.核心產(chǎn)業(yè)賽道行情輪動(dòng)總覽2023年2月，通信、計(jì)算機(jī)板塊行情顯著占優(yōu)。其中，IDC與人工智能、游戲、充電樁、輕工制造、5G、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)漲勢(shì)居前。3.3.核心產(chǎn)業(yè)賽道交易活躍度情況游戲、工業(yè)母機(jī)、IDC與人工智能、通用機(jī)械設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人、輕工制造等板塊具備相對(duì)較高換手率；鐵路建設(shè)、航空機(jī)場(chǎng)、航運(yùn)港口等傳統(tǒng)基建維持于較低換手率水平。其中，食飲、房地產(chǎn)、新能源車、紡服、鐵路建設(shè)板塊盤內(nèi)換手率較上月顯著增加。3.4.核心產(chǎn)業(yè)賽道北向流入情況整體來(lái)看，核心產(chǎn)業(yè)賽道方面，2月北向資金表現(xiàn)相對(duì)分化。其中，食飲、新能源車、新材料、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、鋼鐵等整體具有較大量北向資金凈流入；而煤炭、光伏、國(guó)防、有色、風(fēng)電等則有凈流出。3.5.核心產(chǎn)業(yè)賽道機(jī)構(gòu)調(diào)研情況整體來(lái)看，核心產(chǎn)業(yè)賽道方面，近一個(gè)月，機(jī)構(gòu)調(diào)研相對(duì)較多的賽道有基礎(chǔ)化工、通用機(jī)械設(shè)備、汽車、輕工制造等。4.當(dāng)前核心產(chǎn)業(yè)賽道盈利預(yù)測(cè)與估值性價(jià)比4.1.核心產(chǎn)業(yè)賽道盈利預(yù)測(cè)（3月）1）新能源方面，儲(chǔ)能以及光伏部分環(huán)節(jié)有望持續(xù)高景氣，風(fēng)電及氫能相對(duì)景氣延續(xù)，整體而言：儲(chǔ)能>光伏（逆變器>輔材）>氫能>風(fēng)電>光伏其他環(huán)節(jié)。2）新能源車鏈分化，隔膜、鋰電設(shè)備等環(huán)節(jié)表現(xiàn)有望相對(duì)亮眼，正極景氣相對(duì)延續(xù)，負(fù)極恐有回落。3）與安全發(fā)展緊密關(guān)聯(lián)的國(guó)防軍工板塊預(yù)計(jì)持續(xù)高景氣；半導(dǎo)體中整體上光刻膠>設(shè)備>材料>其他環(huán)節(jié)。4）云計(jì)算、操作系統(tǒng)、汽車鏈、食品飲料、醫(yī)療醫(yī)藥等期待景氣反轉(zhuǎn)。4.2.核心產(chǎn)業(yè)賽道盈利預(yù)測(cè)變動(dòng)（3月）核心產(chǎn)業(yè)賽道2022年一致預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速環(huán)比變動(dòng)居前的為：生物育種（+142.83pct）、航運(yùn)港口（+0.54pct）、醫(yī)藥電商（+0.51pct）。核心產(chǎn)業(yè)賽道2023年一致預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速環(huán)比變動(dòng)居前的為：操作系統(tǒng)（+104.36pct）、生物育種（+64.37pct）、無(wú)人駕駛（+42.32pct）、風(fēng)力發(fā)電（+38.60pct）、云計(jì)算（+28.22pct）、基礎(chǔ)化工（+22.55pct）、工業(yè)母機(jī)（+21.06pct）、鐵路公路（+19.83pct）、智能穿戴（+18.86pct）、國(guó)防軍工（+17.07pct）。核心三級(jí)行業(yè)2022年綜合預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速環(huán)比變動(dòng)居前的為：生物制品（+48.11pct）、文娛用品（+3.5pct）、能源金屬（+3.12pct）、飼料（+1.96pct）、工程咨詢服務(wù)（+1.53pct）、體育（+0.23pct）、旅游及景區(qū)（+0.12pct）、林業(yè)（+0pct）。核心三級(jí)行業(yè)2023年一致預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速環(huán)比變動(dòng)居前的為：專用設(shè)備（+12.01pct）、航空裝備（+11.79pct）、飲料乳品（+11.35pct）、游戲（+10.86pct）、黑色家電（+10.61pct）、金屬新材料（+10.12pct）、化學(xué)制藥（+10.04pct）、風(fēng)電設(shè)備（+9.89pct）、出版（+9.57pct）、摩托車及其他（+9.08pct）。4.3.核心產(chǎn)業(yè)賽道估值情況（3月）PE視角：IDC與人工智能（62.92）、工業(yè)機(jī)器人（356.12）、輕工制造（36.64）、鋼鐵（25.74）、城軌交通（11.67）目前處于三年內(nèi)較高分位水平；光伏（24.81）、房地產(chǎn)（-81.42）、新材料（24.5）、煤炭（6.87）、有色（16.51）則處于較低水平。PB視角：IDC與人工智能（2.64）、航空機(jī)場(chǎng)（4.28）、石油石化（1.03）、充電樁（3.36）、煤炭（1.44）目前處于三年內(nèi)較高分位水平；半導(dǎo)體（4.51）、港口（1.13）、智能穿戴（2.50）、房地產(chǎn)（0.94）、新能源車（3.36）則處于較低水平。4.4.核心產(chǎn)業(yè)賽道估值盈利性價(jià)比（PE-G；PB-ROE，3月）整體來(lái)看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)（云計(jì)算、國(guó)產(chǎn)軟硬件、大數(shù)據(jù)等）、半導(dǎo)體（設(shè)備+材料）、傳統(tǒng)高景氣（風(fēng)光儲(chǔ)氫、新能源車、國(guó)防軍工）、機(jī)器人、汽車等估值性價(jià)比仍處于安全區(qū)位（PEG<1）。但此外，醫(yī)療醫(yī)藥（器械、創(chuàng)新藥）、半導(dǎo)體封測(cè)、食品飲料（白酒、啤酒）、鋰電負(fù)極等的PEG仍然偏高，位處估值盈利安全線上方，盈利預(yù)期目前已被price-in。5.景氣跟蹤與基本面細(xì)節(jié)梳理細(xì)分景氣邊際增量關(guān)注1月運(yùn)輸情況整體回暖1月運(yùn)輸生產(chǎn)情況回暖。1月中國(guó)運(yùn)輸生產(chǎn)指數(shù)同比-5.40%，較前期再上行5.80pct。1月貨運(yùn)與客運(yùn)運(yùn)輸景氣回升。1月中國(guó)貨運(yùn)運(yùn)輸生產(chǎn)指數(shù)同比-2.70%，客運(yùn)運(yùn)輸生產(chǎn)指數(shù)同比24.30%，分別較前值+1.80/+65.10pct。工業(yè)開(kāi)工小幅下降，供貨商配送時(shí)間PMI主要正貢獻(xiàn)項(xiàng)工業(yè)開(kāi)工情況小幅下降。2月工業(yè)開(kāi)工指數(shù)報(bào)81.42%，較前值下行2.81pct。PMI指數(shù)持續(xù)回升。2月我國(guó)PMI為52.60%，較前值上行2.50pct，其中生產(chǎn)、新出口訂單、在手訂單、進(jìn)口、供貨商配送時(shí)間為主要正向貢獻(xiàn)項(xiàng)。EPMI指數(shù)持續(xù)回升，生產(chǎn)量為最大正向貢獻(xiàn)項(xiàng)EPMI指數(shù)持續(xù)回升。2月EPMI指數(shù)報(bào)62.50%，較前值上行11.60pct。EPMI指數(shù)中生產(chǎn)量為最大正向貢獻(xiàn)項(xiàng)，采購(gòu)價(jià)格為主要拖累項(xiàng)。2月EPMI中生產(chǎn)量、經(jīng)營(yíng)預(yù)期、產(chǎn)品訂貨、采購(gòu)量、出口訂貨為主要正向貢獻(xiàn)項(xiàng)，分別較前值+20.90pct/+17.60pct/+15.40pct/+15.40pct/+14.20pct；采購(gòu)價(jià)格為最大拖累項(xiàng)，較前值-3.20pct。中小企業(yè)顯著復(fù)蘇中小企業(yè)發(fā)展上行。1月中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)為88.90，較前期上行1.00個(gè)點(diǎn)。住宿餐飲業(yè)、交運(yùn)業(yè)及信息技術(shù)業(yè)1月運(yùn)行情況改善較大。1月工業(yè)、建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交運(yùn)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、住宿餐飲業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)的中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)分別較前期變動(dòng)+0.90/+1.00/+0.90/+1.70/+0.80/+1.80/+1.20/+0.70個(gè)點(diǎn)。1月PPI整體略有下降，鋼價(jià)上行1月PPI整體略有下降，僅煤炭及煉焦工業(yè)上行。1月，石油工業(yè)、煤炭及煉焦工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)PPI同比分別報(bào)7.70%、-0.80%、-4.40%、-5.10%，分別環(huán)比變化-4.50pct、+2.30pct、-0.80pct、0.00pct。鋼鐵價(jià)格上行。截至2023年3月1日，鋼價(jià)綜合指數(shù)位158.62，較1月末升2.10%。上游資源品：大宗商品價(jià)格持續(xù)回落大宗商品價(jià)格持續(xù)回落。截至2月24日，中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)為184.80，較上月月末回落0.14個(gè)百分點(diǎn)。2月各類大宗商品價(jià)格分化。能源、鋼鐵、礦產(chǎn)、有色、橡膠、農(nóng)產(chǎn)品、牲畜、油料油脂、食糖類大宗2月（截至24日）價(jià)格指數(shù)平均水平較1月分別變動(dòng)+2.11/+1.93/+1.32/+1.99/-1.24/-0.79/-23.75/+0.49/+4.45個(gè)點(diǎn)。中游制造：充電樁增速下行，鐵路投資基本維持充電樁保有量增速下行。1月，我國(guó)充電總數(shù)達(dá)逾183.85萬(wàn)個(gè)，累計(jì)同比增速達(dá)52.60%，較12月情況下行4.10pct。鐵路固定資產(chǎn)投資基本維持。12月，我國(guó)鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比1.80%，較上月下行0.30個(gè)百分點(diǎn)。中游制造：乘用車產(chǎn)能回升，銷售持續(xù)回落半鋼胎開(kāi)工率回暖。截至2月23日，半鋼胎開(kāi)工率達(dá)73.66%，較1月末水平回升39.87pct。乘用車銷售同比增速持續(xù)回落。1月乘用車銷量低于去年同期，同比增速較12月水平繼續(xù)回落，達(dá)-32.94%，減少26.28pct?？瓦\(yùn)：鐵路與民航客運(yùn)景氣回暖鐵路客運(yùn)持續(xù)回升。12月，我國(guó)鐵路客運(yùn)量同比達(dá)-39.91%，較11月水平持續(xù)回升8.87pct。民航景氣度顯著回暖。截至2月13日當(dāng)周，民航景氣指數(shù)達(dá)134.00，為2019年同期的80.72%。消費(fèi)：CPI食飲類分項(xiàng)回暖，白酒價(jià)格維穩(wěn)CPI表現(xiàn)分化，衣著、服務(wù)類維穩(wěn)，食飲類CPI小幅上行。1月，食品煙酒、衣著及生活服務(wù)CPI分別報(bào)4.70%、0.50%、1.60%，分別較上月變動(dòng)+1.00、0.00、+0.10pct。白酒價(jià)格維穩(wěn)。3月1日，飛天茅臺(tái)散瓶行情價(jià)約為2740元，環(huán)比1月月末持平。地產(chǎn)：房地產(chǎn)低迷持續(xù)房地產(chǎn)繼續(xù)走低。房產(chǎn)產(chǎn)業(yè)繼續(xù)走低，1月百城住宅指數(shù)月同比-0.03%，較12月再降0.01個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)房景氣指數(shù)再下行。12月，國(guó)房景氣指數(shù)報(bào)94.35，環(huán)比上月再下降0.07個(gè)點(diǎn)。TMT：智能手表產(chǎn)端回暖，VR用戶滲透率上行智能手表產(chǎn)量同比增速大幅上行。12月我國(guó)智能手表產(chǎn)量同比-25.00%，較上月增速大幅上行17.70pct。SteamVR用戶滲透率維穩(wěn)。1月，Steam平臺(tái)VR用戶占比達(dá)2.19%，較上月滲透率環(huán)比上行0.16pct。產(chǎn)業(yè)景氣聚焦產(chǎn)業(yè)景氣聚焦-消費(fèi)消費(fèi)者預(yù)期提升，拉動(dòng)消費(fèi)信心上揚(yáng)。2022年12月，消費(fèi)者信心指數(shù)為88.3，相較11月的85.5上行3.27%。其中，消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)、消費(fèi)者滿意指數(shù)分別環(huán)比上行7.01%、0.93%。家電市場(chǎng)景氣向好。12月，大家電銷售額為213.11億元，同比增長(zhǎng)7.1%。出行回暖，線下觀影強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇三大航客座率上升，出行回暖。2023年1月，中國(guó)國(guó)航、東方航空、南方航空客座率當(dāng)月值分別為69.9、68.33、72.67，同比上漲17.28%、21.74%、15.37%，接近恢復(fù)至2019年同期的九成。票房數(shù)據(jù)飆升，線下觀影復(fù)蘇。2023年1月，中國(guó)月度票房超過(guò)100.8億元，同比增長(zhǎng)273%，環(huán)比上升545.84%，創(chuàng)下中國(guó)影史票房記錄。其中，春節(jié)檔檔期票房收入為67.64億元，同比2022年增長(zhǎng)11.82%。產(chǎn)業(yè)景氣聚焦-光伏中觀層面，光伏產(chǎn)業(yè)整體景氣上行。截至2023年2月27日，SMI（全行業(yè)）達(dá)168.94，維持較高景氣水平，環(huán)比1月30日微幅上行。其中,中上游制造業(yè)SMI達(dá)273.49，與上月水平接近；下游電站SMI達(dá)64.39，與1月末環(huán)比上升4.52個(gè)百分點(diǎn)。整體裝機(jī)同比依舊維持相對(duì)高增速，但邊際略有放緩。2022年全年新增裝機(jī)87.41GW，同比增長(zhǎng)59.13%，其中12月單月裝機(jī)21.7GW，占全年比重達(dá)到24.8%，同比增長(zhǎng)7.96%。近期，能源局發(fā)布：23年光伏目標(biāo)累計(jì)裝機(jī)490GW。光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體景氣上行，硅料硅片、電池組件、下游電站、設(shè)備輔材各環(huán)節(jié)景氣向好，逆變器景氣回調(diào)。SMI指數(shù)變化情況看，近期邊際變化的角度：上游硅料硅片景氣持續(xù)下行，截止2月27日，硅料硅片SMI指數(shù)為426.44，環(huán)較上月末上升3.05%，下游電站SMI指數(shù)為64.39，環(huán)比上月末上升4.51%；中游逆變器景氣出現(xiàn)回調(diào)，SMI指數(shù)為452.99，環(huán)比較上月下行7.61%；設(shè)備輔材SMI指數(shù)為351.81，較上月末環(huán)比下降2