社服中期策略：漸進(jìn)復(fù)蘇關(guān)注高彈性板塊 20230815 -中航證券

中期策略報(bào)告2023年08月15中期策略報(bào)告2023年08月15日服中期策略：漸進(jìn)復(fù)蘇，關(guān)注高彈性板塊行業(yè)評(píng)級(jí)：增持隊(duì)中航證券研究所發(fā)布證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)條款部分23H1社服行業(yè)漲跌幅排名：體育＞教育＞專(zhuān)業(yè)服務(wù)＞旅游及景區(qū)＞酒店餐飲，社服行業(yè)內(nèi)的各板塊呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。①體育和教育板塊漲幅較大(分別+39.18%/+15.68%)，其中教育板和教育運(yùn)營(yíng)及其他(+3.95%)均實(shí)現(xiàn)上漲。②專(zhuān)業(yè)服務(wù)漲幅相對(duì)較小，僅為3.10%，但三級(jí)板塊出現(xiàn)明顯分化；其中會(huì)展服務(wù)和其他專(zhuān)業(yè)服務(wù)漲跌幅較大，分別為+35.23%和25.24%，但人力資源服務(wù)跌幅較大(-16.84%)，檢測(cè)服務(wù)基本維持穩(wěn)定。③旅游及景區(qū)和酒店餐飲板塊跌幅較大 圖表1：社服行業(yè)按流通市值23H1漲跌幅(申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi))板塊，其余為三級(jí)板塊，三級(jí)板塊歸屬于二級(jí)板塊39.18%35.23%25.24%1.47%15.68%18.93%5.05%3.95%3.10%1.91%-16.84%-7.07%-11.08%-20.54%-28.01%26.46%-26.14%資料來(lái)源：同花順iFinD，中航證券研究所(數(shù)據(jù)截至6月底)1.1酒店行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，龍頭酒店成長(zhǎng)彈性大1.1酒店行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，龍頭酒店成長(zhǎng)彈性大酒店行業(yè)復(fù)蘇加速，龍頭酒店平均房?jī)r(jià)抬升&入住率恢復(fù)勢(shì)頭強(qiáng)勁五星級(jí)酒店入住率(OCC)分別為38.4%/39.1%/41.9%/51.7%(分別同比增長(zhǎng)7.9pct/6.8pct/10.0pct/19.2pct)，入住率同比高增，預(yù)計(jì)Q3、Q4逐步恢復(fù)至2019年同期水平。優(yōu)化雙重效應(yīng)致使房?jī)r(jià)提升明顯，星級(jí)酒店平均房?jī)r(jià)基本恢復(fù)至2019年同期水平，其中五星級(jí)酒店平均房?jī)r(jià)受22Q4基數(shù)較低影響環(huán)比高增。000圖表3：19-23Q1酒店龍頭RevPAR變化圖表3：19-23Q1酒店龍頭RevPAR變化君亭酒店RevPAR(元)錦江酒店RevPAR(元)首旅酒店RevPAR(元)二星級(jí):平均房?jī)r(jià)三星級(jí):平均房?jī)r(jià)四星級(jí):平均房?jī)r(jià)五星級(jí):平均房?jī)r(jià)400 02019202021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q12019202021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1圖表5：19-23Q1酒店龍頭出租率變化君亭酒店出租率(%)圖表5：19-23Q1酒店龍頭出租率變化君亭酒店出租率(%)錦江酒店出租率(%)首旅酒店出租率(%)0.890202019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1iFinD公告、首旅酒店公司公告，中航證券研究所整理0%0%0%0%11.94%10.68%10.94%10.50%11.15%10.50%11.06%11.47%11.55%53%0%0%0%0%11.94%10.68%10.94%10.50%11.15%10.50%11.06%11.47%11.55%53%8%0%29.98%30.16%30.46%31.35%31.16%31.28%31.71%32.03%32.08%47.35%47.53%47.29%46.99%47.74%47.25%46.83%46.77%46.44%11.07%10.37%10.44%10.26%9.82%9.50%9.39%1.2.1趨勢(shì)一：關(guān)注“品牌升級(jí)”+“連鎖化”酒店品牌結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化、深耕核心品牌矩陣趨勢(shì)不變，提質(zhì)增效、拓維存量市場(chǎng)。品牌酒店連鎖化模效應(yīng)來(lái)降低相應(yīng)人力物力投入，使存量物業(yè)與酒店的資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化，進(jìn)而加強(qiáng)品牌形象和市場(chǎng)定位，提高競(jìng)爭(zhēng)力。0圖表6：21Q1-23Q1錦江酒店分類(lèi)型門(mén)店數(shù)(單位：家)錦江酒店經(jīng)濟(jì)型酒店錦江酒店中端酒店084085521Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1000圖表7：21Q1-23Q1首旅酒店分類(lèi)型門(mén)店數(shù)(單位：家)首旅酒店其他首旅酒店經(jīng)濟(jì)型酒店首旅酒店中高端酒店首旅酒店其他首旅酒店經(jīng)濟(jì)型酒店首旅酒店中高端酒店126421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1圖表8：21Q1-23圖表8：21Q1-23Q1國(guó)內(nèi)分檔次酒店占比圖表10：全國(guó)酒店化連鎖化率(分檔次)二星級(jí)三星級(jí)四星級(jí)二星級(jí)三星級(jí)四星級(jí)五星級(jí)40.00%濟(jì)型檔21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3濟(jì)型檔21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1iFinD中國(guó)飯店協(xié)會(huì)、錦江酒店等公司公告、中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，中航證券研究所整理1.2.21.2.2趨勢(shì)二：正值“暑期+亞運(yùn)會(huì)”，有望帶來(lái)新一輪增長(zhǎng)品牌結(jié)構(gòu)優(yōu)化、深耕核心品牌矩陣、帶來(lái)提質(zhì)增效、拓維存量市場(chǎng)。圖表11：春節(jié)期間入住率已經(jīng)趨近疫情前水平圖表12：2023年國(guó)內(nèi)酒店OCC和ADR變化情況1.3核心1.3核心標(biāo)的：關(guān)注深耕中高端品牌多樣化發(fā)展和標(biāo)準(zhǔn)化管理的龍頭酒店標(biāo)的速全otel店核心管理能力與Pre-REITS、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金相結(jié)合來(lái)培育全生命周期的資產(chǎn)管理水平；杭州亞運(yùn)會(huì)于9月在杭州正式舉行，公司旗下多個(gè)酒店品牌被指定為官方接待酒店，公司有望迎來(lái)業(yè)iFinD證券研究所整理0000000000002.1餐飲行業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勢(shì)反彈，門(mén)店連鎖化逐年提升餐飲行業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)快速恢復(fù)，連鎖化率逐步提升。百分點(diǎn)；全國(guó)餐飲收入總規(guī)模超過(guò)2019年同期。圖表13：2022年3月以來(lái)全國(guó)餐飲收入及同比增速圖表14：2018-2022餐飲連鎖化率趨勢(shì)餐飲收入(億元)餐飲收入(億元)同比(%)00iFinD報(bào)，中航證券研究所整理智能化互聯(lián)網(wǎng)化信息化渠道銷(xiāo)售據(jù)選品機(jī)器人據(jù)選址索/推薦PT主場(chǎng)據(jù)中臺(tái)據(jù)預(yù)測(cè)碗機(jī)智能化互聯(lián)網(wǎng)化信息化渠道銷(xiāo)售據(jù)選品機(jī)器人據(jù)選址索/推薦PT主場(chǎng)據(jù)中臺(tái)據(jù)預(yù)測(cè)碗機(jī)玩家玩家團(tuán)叫貨員零售點(diǎn)餐理維點(diǎn)評(píng)會(huì)議序理、到家銀模式重構(gòu)生產(chǎn)務(wù)渠道雙線化數(shù)字化助力餐飲精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，“數(shù)字化變革+渠道雙線化”引領(lǐng)行業(yè)變革圖表15：餐飲數(shù)字化全景圖圖表16：”雙主場(chǎng)“價(jià)值呈現(xiàn)圖前前端社區(qū)化基于數(shù)字化升級(jí)后的大數(shù)據(jù)應(yīng)用，商家能夠根據(jù)依據(jù)每個(gè)地區(qū)的交易數(shù)據(jù)、流量分布等情況來(lái)進(jìn)行選中端電商化移動(dòng)支付和會(huì)員管理的打通后端標(biāo)品化。餐飲數(shù)字化升級(jí)可使餐飲服務(wù)和產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)一步迭代用戶(hù)數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)數(shù)字化供應(yīng)鏈數(shù)字化生用戶(hù)數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)數(shù)字化供應(yīng)鏈數(shù)字化生產(chǎn)數(shù)字化門(mén)店數(shù)字化渠道數(shù)字化數(shù)據(jù)共享數(shù)數(shù)據(jù)共享“貨”“貨”倉(cāng)儲(chǔ)數(shù)據(jù)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)物流配送數(shù)據(jù)“人”用戶(hù)屬性，用戶(hù)畫(huà)像用戶(hù)消費(fèi)行為，消費(fèi)數(shù)據(jù)會(huì)員管理，會(huì)員數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)標(biāo)簽，興趣標(biāo)簽客流數(shù)據(jù)情況移動(dòng)支付，線下支付打通?門(mén)店地域相關(guān)標(biāo)簽名廚粽節(jié)禮產(chǎn)品同慶樓大廚菜預(yù)制菜慶名廚粽節(jié)禮產(chǎn)品同慶樓大廚菜預(yù)制菜慶小粵同慶糕團(tuán)小吃類(lèi)金陵樓璇宮餐飲酒店酒水類(lèi)金陵鮮肉包預(yù)制菜金陵定制酒千層冷凍月餅白云章餃子館西安飯莊餐飲門(mén)店合字號(hào)牌南京限定年菜綠色旅游飯店”，積極拓展連鎖生態(tài)餐飲連鎖化進(jìn)程提速，夯實(shí)品牌內(nèi)核+試水創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)塑階段，行業(yè)重回有序增長(zhǎng)軌道，連鎖餐飲企業(yè)依托強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系、精細(xì)化的經(jīng)營(yíng)管理能力和品牌溢價(jià)優(yōu)勢(shì)，具備更強(qiáng)的業(yè)務(wù)靈活性和市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。市場(chǎng)下沉：2021/2022年下沉市場(chǎng)(三四望成為未來(lái)爭(zhēng)搶的高潛力市場(chǎng)。品工圖表17：不同城市連鎖門(mén)店所占比例圖表18：餐飲龍頭品牌產(chǎn)品20202021202221.1%一線城市新一線城市二線城市三線城市四線城市五線城市同慶樓西安飲食金陵飯店2.2.3行業(yè)趨勢(shì)三：群雄逐鹿，搶占餐飲賽道新風(fēng)口2.2.3行業(yè)趨勢(shì)三：群雄逐鹿，搶占餐飲賽道新風(fēng)口文件，達(dá)10720億元。C境，冷鏈物流發(fā)展帶來(lái)的菜品新鮮度提升，發(fā)展C端市場(chǎng)成為諸多企業(yè)的共同選擇。對(duì)于C端用戶(hù)來(lái)說(shuō)，三年來(lái)的外部環(huán)境催化、家庭結(jié)構(gòu)的變化(獨(dú)居和小型家庭數(shù)量攀升)、品類(lèi)教育成熟、品質(zhì)提升，其高便利性、高性?xún)r(jià)比、多創(chuàng)新菜品驅(qū)動(dòng)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)意愿，C端市場(chǎng)有望迎來(lái)蓬勃發(fā)展階段。000圖表19：預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模961072034.99%906120192020202120222023E2024E2025E2026E市場(chǎng)規(guī)模(億元)增速(%)0%000圖表20：冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模1618.73%19.68%3832458613.01%25502019202020212022市場(chǎng)規(guī)模(億元)增速(%)圖表21：冷鏈對(duì)預(yù)制菜的影響冷鏈物流使預(yù)制菜企業(yè)線上線下發(fā)展成為可能，也預(yù)示預(yù)制菜向C端市場(chǎng)發(fā)的趨勢(shì)康、便利和性?xún)r(jià)比冷鏈運(yùn)冷鏈運(yùn)輸可以有效觸及C端消費(fèi)者，且滿(mǎn)足消費(fèi)者便利需求、紅餐品牌研究院，中航證券研究所整理費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變味優(yōu)覆蓋菜系齊全爆款大單品健康養(yǎng)生概念定義新生活方式保鮮/口味還原度高下游C端需求中游費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變味優(yōu)覆蓋菜系齊全爆款大單品健康養(yǎng)生概念定義新生活方式保鮮/口味還原度高下游C端需求中游冷鏈物流上游中游下游餐飲企業(yè)、零售企業(yè)強(qiáng)渠道、精營(yíng)銷(xiāo)占餐飲賽道新風(fēng)口 圖表22：預(yù)制菜現(xiàn)狀、驅(qū)動(dòng)因子、投資賽道構(gòu)入局者預(yù)制菜規(guī)模用戶(hù)滲透率生活節(jié)奏快家庭人數(shù)少年輕用戶(hù)做飯少生活品質(zhì)提升老齡化趨勢(shì)零售餐飲/商超/便利店直播/內(nèi)容/社交電商社區(qū)團(tuán)購(gòu)/外賣(mài)公域+私域連鎖化率提升效/規(guī)?；瘮U(kuò)張?zhí)嵘?yīng)鏈管理效率開(kāi)拓多元餐飲場(chǎng)景新零售/第二增長(zhǎng)曲線+操作：方便快捷康衛(wèi)生捷需求價(jià)格：高性?xún)r(jià)比原材料：產(chǎn)業(yè)化、集約化工藝：食材標(biāo)準(zhǔn)化方改進(jìn)研發(fā)：菜品品類(lèi)全保鮮：冷凍技術(shù)進(jìn)階行業(yè)基石冷鏈存運(yùn)外賣(mài)速配全國(guó)快遞資本資金額增加注冊(cè)企業(yè)增加上市企業(yè)增多監(jiān)管規(guī)范行業(yè)政策扶持利好蔬菜種植、水產(chǎn)養(yǎng)殖、畜牧種植產(chǎn)業(yè)化、集約化、標(biāo)準(zhǔn)化專(zhuān)業(yè)預(yù)制菜企業(yè)(冷凍食品企業(yè)、餐飲企業(yè)等)大單品、重研發(fā)、健康營(yíng)養(yǎng)2.32.3核心標(biāo)的：關(guān)注打磨品牌差異化優(yōu)勢(shì)和專(zhuān)注門(mén)店連鎖化、數(shù)字化的餐飲行業(yè)標(biāo)的BCCIS各品牌小程序、門(mén)店微信社群、企業(yè)抖音賬號(hào)，通過(guò)各類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)、產(chǎn)品發(fā)布及用戶(hù)互動(dòng)，擴(kuò)大私域流量的轉(zhuǎn)化帶來(lái)新看點(diǎn)。時(shí)以綠色旅游飯店為抓手、數(shù)轉(zhuǎn)智改為突破，將硬件品質(zhì)提升與綠色節(jié)能環(huán)保深度融合為新看點(diǎn)。黃金周：旅游總收入(億元)同比(%) 相對(duì)于2019同期水平(2019同期水平為1.00)0.910.88 3.1.1旅游市場(chǎng)蓬勃復(fù)蘇，消費(fèi)活力持續(xù)釋放黃金周：旅游總收入(億元)同比(%) 相對(duì)于2019同期水平(2019同期水平為1.00)0.910.88 3.1.1旅游市場(chǎng)蓬勃復(fù)蘇，消費(fèi)活力持續(xù)釋放旅游行業(yè)迅速回暖，市場(chǎng)消費(fèi)信心穩(wěn)健恢復(fù)旅游出游為3.08/0.24/2.74/1.06億人次，同比增長(zhǎng)23.1%/22.7%/70.8%/32.3%，分別實(shí)現(xiàn)旅游收入3758/65/1481/373億元，同比增長(zhǎng)30%/29%/129%/45%。出行限制取消之后，旅0圖表23：2019年以來(lái)節(jié)假日旅游收入水平 0% 8.5 -42.9% 90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000-100%0圖表24：2019年以來(lái)節(jié)假日出行游客人數(shù)同比(%)黃金周：接待游客總數(shù)(萬(wàn)人次)同比(%) 00-21.0%-18.2% 100050%8006004002000%0圖表25：2019年以來(lái)節(jié)假日人均旅游消費(fèi)人均旅游消費(fèi)(元)1.201.000.800.600.400.200.00iFinD研究所整理式熱度居高不下去式熱度居高不下去哪兒數(shù)據(jù)顯示，自今年3學(xué)生群體，周末出游的門(mén)票預(yù)訂量增長(zhǎng)明顯；相較飛機(jī)，大學(xué)生更愛(ài)火車(chē)出行；周五晚出發(fā)的過(guò)夜車(chē)次更受青睞，可以省下一晚酒店費(fèi)用；相較去程，返程臥鋪票的占比播半個(gè)月來(lái)帶火中國(guó)僑門(mén)旅游搜索訪問(wèn)量環(huán)163%，帶動(dòng)整體旅式旅游卡3.1.2多元發(fā)展奠定旅游基調(diào)，打造內(nèi)容旅游拉動(dòng)消費(fèi)圖表26：2023H1旅游熱點(diǎn)事件“出圈”，市場(chǎng)需求持續(xù)向好熱點(diǎn)城市IP釋放潛力3月以來(lái)，憑借著“小餅、烤爐加蘸料”的燒烤靈魂三件套，“淄博燒烤”迅速出圈，帶動(dòng)淄博旅游經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展。五一期間，淄博單日到站旅客人次最高達(dá)5.8萬(wàn)人次，淄博燒烤銷(xiāo)量環(huán)比增長(zhǎng)20倍。有關(guān)“淄博燒烤”的全網(wǎng)聲量近300萬(wàn)篇/條。開(kāi)始“走，監(jiān)測(cè)時(shí)間計(jì)聲量超9/條，抖音#盛唐密盒視頻觀看量烤密盒力營(yíng)銷(xiāo)，二次消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)待游客231萬(wàn)余實(shí)現(xiàn)旅游綜合5.88億元。截至，“村超”期間間消費(fèi)人數(shù)達(dá)萬(wàn)余人次，實(shí)現(xiàn)營(yíng)一”假期，成都熱度最高莫過(guò)于成都大熊貓繁育研地，共計(jì)有26.4萬(wàn)游客到觀，在部分平臺(tái)中甚至位門(mén)票銷(xiāo)量同比去年增幅達(dá)，“成都大熊貓”關(guān)鍵詞量同比增長(zhǎng)677%。年以來(lái)，寺廟區(qū)門(mén)票訂比增長(zhǎng)廟相關(guān)景0%。期間，各地開(kāi)展非遺汕地區(qū)特有的國(guó)家級(jí)非質(zhì)文化遺產(chǎn)項(xiàng)目“英歌”火爆出圈，春節(jié)期間英歌舞”相關(guān)視頻抖音放量近8億。據(jù)潮州發(fā)布共接待來(lái)潮游客285.30村超、村BA非遺+旅游西安晚報(bào)等，中航證券研究所整理紅利短期趨勢(shì)：“暑期+亞運(yùn)會(huì)”雙重效應(yīng)有望推動(dòng)旅游業(yè)不斷升溫。航運(yùn)方面，大活力。旅游需求正在加速釋放。夜游經(jīng)濟(jì)作為非避暑地的避暑補(bǔ)充內(nèi)容對(duì)旅游行業(yè)也有較大提振作用，文旅部遴選建設(shè)國(guó)家級(jí)夜間文旅消費(fèi)集聚區(qū)助力夜游經(jīng)濟(jì)發(fā)展，暑期看好避暑地、夜游區(qū)經(jīng)漲162%，看好專(zhuān)心打磨旅游研學(xué)、親子游項(xiàng)目的企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。圖表27：鐵路、民航客流量逐月統(tǒng)計(jì)表以及同比趨勢(shì)圖,00000002-032022-062022-092022-122023-03鐵路客運(yùn)量(萬(wàn)人)民航客運(yùn)量(萬(wàn)人)鐵路客運(yùn)量同比(%)民航客運(yùn)量同比(%)iFinD報(bào)等，中航證券研究所整理中長(zhǎng)期趨勢(shì)：文旅基因深度融合，數(shù)字化賦能全產(chǎn)業(yè)鏈直播，圖表28：數(shù)字景區(qū)和智慧景區(qū)的文旅關(guān)系圖譜現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)景區(qū)導(dǎo)游藏品物館明星還原現(xiàn)現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)景區(qū)導(dǎo)游藏品物館明星還原現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)劇場(chǎng)演覽景觀票務(wù)數(shù)字孿生交互升級(jí)數(shù)據(jù)映射虛實(shí)共生景區(qū)藝術(shù)超市劇目科普社交護(hù)沉浸交互渲染引擎物沉浸交互渲染引擎物聯(lián)網(wǎng)人工智能通信網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)預(yù)處理基特征提取數(shù)據(jù)預(yù)處理基特征提取據(jù)數(shù)據(jù)分析務(wù)銷(xiāo)理?yè)?jù)據(jù)數(shù)據(jù)預(yù)處理基特征提取能決策據(jù)治理?yè)?jù)驅(qū)動(dòng)據(jù)據(jù)據(jù)數(shù)據(jù)客數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)文大氣文化史數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)力數(shù)據(jù)資源意產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)，中航證券研究所整理iFinD報(bào)、環(huán)球網(wǎng)、中青旅2023一季報(bào)、第一財(cái)經(jīng)等，中航證券研究所整理3.33.3核心標(biāo)的：關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇，布局龍頭伴隨國(guó)內(nèi)旅游消費(fèi)提質(zhì)大趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)更大的業(yè)績(jī)彈性。需求迸發(fā)背景下公司的經(jīng)營(yíng)情況；2)公司聯(lián)動(dòng)旅游資源，融合文化旅游理念，挖掘松花江品牌優(yōu)勢(shì)，推出多款文創(chuàng)產(chǎn)品，看好該業(yè)務(wù)成為公司新的發(fā)展增長(zhǎng)點(diǎn)；3)公司立足“一山兩江”下項(xiàng)目符合夏日避暑理念，公司有望迅速搶占避暑游市場(chǎng)份額?！咎炷亢?)公司深耕夜經(jīng)濟(jì)布局，開(kāi)設(shè)松果脫口秀、湖風(fēng)酒肆餐秀劇場(chǎng)、有個(gè)大壩市集等多個(gè)項(xiàng)目持續(xù)引流，公司通過(guò)該系列產(chǎn)品矩陣有望進(jìn)一步擴(kuò)收提質(zhì)；2)公司立足地理區(qū)位優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步復(fù)蘇蓄力；2)公司出境游業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)，泰國(guó)、埃及、阿聯(lián)酋、新西蘭、塞爾維亞等多個(gè)出境游產(chǎn)品順利出行，由公司籌建運(yùn)營(yíng)的埃塞俄比亞簽證中心開(kāi)業(yè)，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)海外簽證中心新會(huì)項(xiàng)目提供多方服務(wù)支持，看好業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-1122019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-054.1免稅：海南客流恢復(fù)，離島免稅市場(chǎng)加速?gòu)?fù)蘇23H1海南機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量基本恢復(fù)至2019年同期水平，23Q1購(gòu)物金額超往年同期。海南機(jī)場(chǎng)前5個(gè)月共累計(jì)完成飛機(jī)起降7.54萬(wàn)架次/同比+70.17%，旅客吞吐量逐漸恢復(fù)至H購(gòu)物人數(shù)516.6萬(wàn)人次/同比+34%。上半年海南客流量及免稅市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)度23H2多因素利好離島免稅市場(chǎng)。為加快恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)，7月4日，海南啟動(dòng)了為期兩個(gè)月的2023第二屆海南國(guó)際離島免稅購(gòu)物節(jié)，海口、三亞、萬(wàn)寧和瓊海四地將聯(lián)動(dòng)全省離島807004000圖表29：離島免稅購(gòu)物金額(單位：億元)5004504003503002502000800004000004.2免稅：國(guó)際航班增多，利好口岸/市內(nèi)免稅市場(chǎng)800004000004.2免稅：國(guó)際航班增多，利好口岸/市內(nèi)免稅市場(chǎng)市內(nèi)免稅利好政策有望落地。2020年以來(lái)中央及各地政府先后多次提出建設(shè)一批具有中國(guó)特色的市內(nèi)免稅店，出入境客流持續(xù)回暖提振市內(nèi)免稅新政策落地的預(yù)期。執(zhí)行航班:中國(guó):國(guó)際航班計(jì)劃總數(shù):中國(guó):國(guó)際航班極極圖表32：北京首都機(jī)場(chǎng)每月國(guó)外航班數(shù)(單位：班)000iFinD商報(bào)，中航證券研究所整理”免稅消費(fèi)渠道矩陣，充分發(fā)揮其在運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈、用戶(hù)司估值具備一定的配置性?xún)r(jià)比。司或搶占市內(nèi)免稅先發(fā)優(yōu)勢(shì)。持續(xù)改善。2)免稅：萬(wàn)寧首創(chuàng)奧萊項(xiàng)目于2023年1月開(kāi)始試營(yíng)業(yè)，4月正式開(kāi)業(yè)。根據(jù)《萬(wàn)寧市第十四個(gè)5年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，2025年萬(wàn)寧市計(jì)劃年接待旅游人次達(dá)到800萬(wàn)人次?；谌f(wàn)寧客流達(dá)到800萬(wàn)人次且王府井在萬(wàn)寧暫無(wú)免稅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的假設(shè)，每位游客的客單5.1教育：多因素催化，上半年教育板塊漲勢(shì)良好5.1教育：多因素催化，上半年教育板塊漲勢(shì)良好和社交互圖表33：23H1教育板塊及子板塊區(qū)間漲跌幅(流通市值加權(quán)平均)40%40.44%4.52%教育K12培訓(xùn)教育信息化及在線教育K12基礎(chǔ)教育高等及職業(yè)教育-6.03%早幼教圖表34：聯(lián)想智慧教育架構(gòu)圖表35：2017-2023年教育信息化市場(chǎng)規(guī)模(單位：億元)0000201720182019202020212022E2023201720182019202020212022E書(shū)、國(guó)務(wù)院官網(wǎng)、銳觀咨詢(xún)、中國(guó)新聞網(wǎng)等，中航證券研究所整理智能評(píng)估智能組卷備智能備課平臺(tái)校園監(jiān)控校園管理系統(tǒng)個(gè)性化全方位評(píng)估化教學(xué)教學(xué)內(nèi)容生成線上AI課堂數(shù)字人智能評(píng)估智能組卷備智能備課平臺(tái)校園監(jiān)控校園管理系統(tǒng)個(gè)性化全方位評(píng)估化教學(xué)教學(xué)內(nèi)容生成線上AI課堂數(shù)字人教師VRAR學(xué)教學(xué)管理考試新教學(xué)教評(píng)學(xué)習(xí)反饋學(xué)習(xí)點(diǎn)評(píng)練智能閱卷、點(diǎn)評(píng)智能讀書(shū)筆自適應(yīng)學(xué)習(xí)智能解題搜索引擎智能設(shè)備6：A賦能教育圖譜管管科學(xué)化管理防防評(píng)評(píng)卷卷自動(dòng)化評(píng)閱考考5.35.3核心標(biāo)的，到2030年有望達(dá)到2萬(wàn)億美元；教育領(lǐng)域的AI市場(chǎng)規(guī)模在2020年超過(guò)10億美元，隨著人們對(duì)個(gè)性化教育的需求與日俱增，2021-2027年教育領(lǐng)域AI市場(chǎng)規(guī)于國(guó)內(nèi)“政策利好+應(yīng)用落地”背景下，AI+教育發(fā)展邏輯已經(jīng)初步驗(yàn)證：大模型和教育的高適配性決定了產(chǎn)品體驗(yàn)和效果，多輪對(duì)話、多語(yǔ)AI。6.1人服：就業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇趨勢(shì)，靈活用工已成行業(yè)新風(fēng)口6.1人服：就業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇趨勢(shì)，靈活用工已成行業(yè)新風(fēng)口5月城鎮(zhèn)新增就業(yè)擇派遣外包員圖表37：中國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)人口趨勢(shì)圖表38：中國(guó)靈活用工市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)0%0城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)(萬(wàn)人)同比(%)100004000201720182019202020212022E2023E2024E靈活用工市場(chǎng)規(guī)模(億元)增速(%)6.26.2人服：政策大力扶持，板塊景氣度確定性高圖表39：2020年以來(lái)官方關(guān)于人力資源服務(wù)行業(yè)相關(guān)政策/事件及主要內(nèi)容政策名稱(chēng)/事件《關(guān)于支持多渠道靈活就業(yè)的意見(jiàn)》加強(qiáng)靈活就業(yè)服務(wù)保障。對(duì)第一屆全國(guó)人人力資源服務(wù)業(yè)發(fā)展大會(huì)作重要批示大力支持勞動(dòng)力市場(chǎng)、人才市場(chǎng)、零工市場(chǎng)建設(shè)，更好促進(jìn)就業(yè)擴(kuò)大和優(yōu)化人力資源配置，更好促進(jìn)就業(yè)擴(kuò)大和優(yōu)化加快人力資源服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、鼓勵(lì)人力資源服務(wù)業(yè)創(chuàng)新；就業(yè)動(dòng)能持續(xù)釋放?！蛾P(guān)于推進(jìn)新時(shí)代人力資源服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》.02《關(guān)于印發(fā)人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》市場(chǎng)，推動(dòng)人力資源服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展；健全就業(yè)創(chuàng)業(yè)公共服務(wù)體系，完善重點(diǎn)群體就業(yè)支持體系，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)、多渠道靈活就業(yè)。《人力資源社會(huì)保障部辦公廳關(guān)于開(kāi)展人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)穩(wěn)就業(yè)促就業(yè)行動(dòng)的通知》加大服務(wù)力度和招聘頻次；業(yè)著力保障重點(diǎn)領(lǐng)域用工；金等措施?！蛾P(guān)于優(yōu)化調(diào)整穩(wěn)就業(yè)政策措施全力促發(fā)展惠民生的通知》定機(jī)關(guān)事業(yè)單位崗位規(guī)模?！度肆Y源服務(wù)機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》作出明確規(guī)定，構(gòu)建了事前審批與事后監(jiān)管有機(jī)結(jié)合、部門(mén)聯(lián)動(dòng)與各方協(xié)同凝聚合力的綜合管理體系。信息，中航證券研究所整理6.36.3人服：行業(yè)日趨成熟，頭部公司開(kāi)啟高質(zhì)量發(fā)展新征程圖表40：人服行業(yè)主要企業(yè)發(fā)展情況客戶(hù)微軟、三星、中糧、國(guó)家電網(wǎng)、輝瑞制藥等華潤(rùn)集團(tuán)等雅詩(shī)蘭黛、歐萊雅、惠氏、光大環(huán)保、中交集團(tuán)等2022年中國(guó)區(qū)主要業(yè)務(wù)概覽業(yè)務(wù)外包85.5%、人事管理服務(wù)5.17%(2021年數(shù)據(jù))人事管理服務(wù)8.40%業(yè)務(wù)外包68.30%、人事管理服務(wù)11.40%(2021年數(shù)據(jù))企業(yè)名稱(chēng)京人力 (600861)服 (600662) (申報(bào)階段)成立年份企業(yè)類(lèi)型科銳國(guó)際科銳國(guó)際 (300662)靈活用工80.37%，中高端人才訪尋6.82%霍尼韋爾等瑞人才線上招聘服務(wù)98.90%靈活用工98.24%、專(zhuān)業(yè)招聘1.25%B端客戶(hù)為主，涉聚焦藍(lán)領(lǐng)工人、畢業(yè)大學(xué)生等群體小紅書(shū)、摩拜、去哪兒、騰訊等德科集團(tuán)業(yè)務(wù)流程外包、人事服務(wù)、人才獵尋外資企業(yè)為主，未來(lái)發(fā)力IT、工程制造本土企業(yè)外資企業(yè)寶盛華人力資源解決方案99.51%新經(jīng)濟(jì)和科技類(lèi)客戶(hù)任仕達(dá)人才搜尋、崗位外包、人力資源解決方案跨國(guó)企業(yè)、民營(yíng)機(jī)構(gòu)以及國(guó)有企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)iFinD等，中航證券研究所整理業(yè)務(wù)模式組織方式線上服務(wù)運(yùn)營(yíng)手段文化理念線下服務(wù)人力資源管理數(shù)字化企業(yè)數(shù)字化垂直招聘平臺(tái)人力資源產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺(tái)人才大腦平臺(tái)人力云|人才云|干部云|招考云業(yè)務(wù)模式組織方式線上服務(wù)運(yùn)營(yíng)手段文化理念線下服務(wù)人力資源管理數(shù)字化企業(yè)數(shù)字化垂直招聘平臺(tái)人力資源產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平