LED顯示行業(yè)深度報(bào)告

zhangyuanmo@行業(yè)表現(xiàn)20%10%0%-10%-20%?受益數(shù)字化率提升及

8K傳媒升級(jí)新藍(lán)海，小間距/微間距擴(kuò)大室內(nèi)應(yīng)用：小間距

LED

顯示屏仍處于快速發(fā)展階段?？刂剖摇⑵髽I(yè)辦公室、產(chǎn)品展廳和會(huì)議室正在迅速應(yīng)用小間距的

LED

顯示屏產(chǎn)品。受疫情催生的遠(yuǎn)程辦公需求刺激，視頻會(huì)議系統(tǒng)有望進(jìn)入新一輪硬件升級(jí)期。據(jù)測(cè)算，全球大型室內(nèi)會(huì)議室整體數(shù)量超過

2000

萬(wàn)間，中國(guó)大型室內(nèi)會(huì)議室數(shù)量超過300萬(wàn)間。LED

會(huì)議一體機(jī)在大型會(huì)議市需求有巨大提升空間。未來隨著LED

一體機(jī)成本的快速下降，市場(chǎng)需求有望大幅提高。在電影院領(lǐng)域，LED顯示屏已進(jìn)入影視拍攝環(huán)節(jié)，與

XR

技術(shù)相結(jié)合，演員在LED

屏幕所構(gòu)建的空間中進(jìn)行表演，取代常規(guī)的綠箱，可以大幅縮減后期制作時(shí)間。2020

年在

LED顯示屏整體需求下滑的背景下，小間距及微間距產(chǎn)品出貨量達(dá)到了16萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)近10%，預(yù)計(jì)2021年有望達(dá)到26

萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)近59%，行業(yè)持續(xù)維持高增長(zhǎng)勢(shì)頭。滬深300電子元器件行業(yè)深度報(bào)告數(shù)據(jù)來源：貝格數(shù)據(jù)相關(guān)報(bào)告<<汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)帶動(dòng)

MCU

需求快速成長(zhǎng)，芯片缺貨潮有望加速國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程>>2021-04-25<<新需求帶動(dòng)順周期，國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)>>2021-02-24<<半導(dǎo)體硅片行業(yè)景氣上行，本土廠商百舸爭(zhēng)流勇進(jìn)者勝>>2020-11-18?原材料供給緊張促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有序，COB封裝到達(dá)應(yīng)用奇點(diǎn)：LED

顯示屏的構(gòu)成主要分為L(zhǎng)ED燈珠/芯片、PCB板、驅(qū)動(dòng)

IC、箱體外殼、控制系統(tǒng)、電源等部分。自

2020

年下半年來，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈供給持續(xù)緊張，多環(huán)節(jié)發(fā)生漲價(jià)，直接影響驅(qū)動(dòng)

IC、PCB

板等

LED

顯示屏關(guān)鍵原材料供應(yīng)，從而限制LED顯示屏行業(yè)整體交付能力。小間距

LED

顯示屏的成本構(gòu)成中，高端產(chǎn)品

LED

燈珠成本高達(dá)

70%，PCB

和驅(qū)動(dòng)

IC

成本占比分別約8%。PCB

和驅(qū)動(dòng)

IC

等關(guān)鍵原材料一方面價(jià)格上漲直接推升

LED

顯示屏生產(chǎn)成本，另一方面供給緊張交期拉長(zhǎng)導(dǎo)致部分企業(yè)供應(yīng)鏈管控壓力激請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告目錄1.

LED

顯示屏行業(yè)概況............................................................................................................52.

需求端：疫情沖擊進(jìn)入修復(fù)期，高端產(chǎn)品受益數(shù)字化傳媒升級(jí)

...................................63.

供給端：原材料供給緊張促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有序，COB

封裝到達(dá)應(yīng)用奇點(diǎn)

.....................104.

投資建議.............................................................................................................................134.1

雷曼光電：COB

技術(shù)領(lǐng)先，微小間距時(shí)代領(lǐng)軍企業(yè)

............................................134.2

洲明科技：LED

顯示行業(yè)龍頭，持續(xù)受益小間距市場(chǎng)高景氣.............................154.3

奧拓電子：“硬件+軟件+內(nèi)容”三位一體，充分受益行業(yè)新增需求起量

............174.4

艾比森：海外市場(chǎng)持續(xù)回溫，業(yè)績(jī)有望重回增長(zhǎng)軌道

........................................195.

風(fēng)險(xiǎn)提示.............................................................................................................................21長(zhǎng)城證券3請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明nQsOtRwOvN6M9RaQtRoOmOmNeRrRnQfQoMvN8OmNpQvPmNzRxNmOoO行業(yè)深度報(bào)告圖表目錄圖

1：LED產(chǎn)業(yè)鏈概況

.............................................................................................................5圖

2：LED顯示屏技術(shù)發(fā)展歷程..............................................................................................5圖

3：LED芯片、封裝技術(shù)、應(yīng)用發(fā)展歷程..........................................................................6圖

4：2019年

LED顯示屏應(yīng)用場(chǎng)景劃分................................................................................6圖

5：LED顯示屏市場(chǎng)規(guī)模......................................................................................................7圖

6：LED會(huì)議一體機(jī)

.............................................................................................................8圖

7：愛奇藝

XR攝影棚...........................................................................................................8圖

8：小間距以及微間距

LED顯示屏市場(chǎng)規(guī)模.....................................................................9圖

9：LED顯示屏生產(chǎn)工藝流程圖........................................................................................10圖

10：半導(dǎo)體行業(yè)各環(huán)節(jié)漲價(jià)信息整理...............................................................................11圖

11：高端小間距

LED顯示屏成本構(gòu)成.............................................................................11圖

12：小間距

LED主流封裝工藝對(duì)比.................................................................................12圖

13：基于

COB技術(shù)的小間距

LED顯示屏性能優(yōu)勢(shì)......................................................12圖

14：公司收入結(jié)構(gòu)（百萬(wàn)元）...........................................................................................13圖

15：公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比.......................................................................................................13圖

16：公司營(yíng)業(yè)收入、增速及毛利.......................................................................................14圖

17：公司歸母凈利潤(rùn)、凈利率及

ROE.............................................................................14圖

18：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~及占營(yíng)收比例...............................................................14圖

19：公司總資產(chǎn)及資產(chǎn)負(fù)債率...........................................................................................14圖

20：公司收入結(jié)構(gòu)（百萬(wàn)元）...........................................................................................15圖

21：公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比.......................................................................................................15圖

22：公司營(yíng)業(yè)收入、增速及毛利.......................................................................................16圖

23：公司歸母凈利潤(rùn)、凈利率及

ROE.............................................................................16圖

24：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~及占營(yíng)收比例...............................................................16圖

25：公司總資產(chǎn)及資產(chǎn)負(fù)債率...........................................................................................16圖

26：公司收入結(jié)構(gòu)（百萬(wàn)元）...........................................................................................17圖

27：公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比.......................................................................................................17圖

28：公司營(yíng)業(yè)收入、增速及毛利.......................................................................................18圖

29：公司歸母凈利潤(rùn)、凈利率及

ROE.............................................................................18圖

30：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~及占營(yíng)收比例...............................................................18圖

31：公司總資產(chǎn)及資產(chǎn)負(fù)債率...........................................................................................18圖

32：

公司募投項(xiàng)目資金及用途.........................................................................................19圖

33：公司收入結(jié)構(gòu)（百萬(wàn)元）...........................................................................................19圖

34：公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比.......................................................................................................19圖

35：公司營(yíng)業(yè)收入、增速及毛利.......................................................................................20圖

36：公司歸母凈利潤(rùn)、凈利率及

ROE.............................................................................20圖

37：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~及占營(yíng)收比例...............................................................20圖

38：公司總資產(chǎn)及資產(chǎn)負(fù)債率...........................................................................................20長(zhǎng)城證券4請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告1.

LED顯示屏行業(yè)概況LED指發(fā)光二極管，由含鎵（Ga）、砷（As）、磷（P）、氮（N）等的化合物制成，當(dāng)電子與空穴復(fù)合時(shí)能輻射出可見光，因而可以用來制成發(fā)光二極管。從

LED

產(chǎn)業(yè)鏈來看，可以分為外延片/芯片制造、封裝以及下游應(yīng)用幾個(gè)環(huán)節(jié)。LED

上游主要指上游外延芯片，即發(fā)光二極管燈珠里面的芯片，以及相關(guān)的一些材料，包括：高純氣體、襯底材料、熒光粉、硅膠、金線、環(huán)氧樹脂、銀膠等材料。LED

中游主要指封裝環(huán)節(jié)，LED

下游應(yīng)用主要指LED

成品，包括

LED顯示屏，LED

照明產(chǎn)品及LED

背光。圖

1：LED產(chǎn)業(yè)鏈概況資料來源：《

LED技術(shù)進(jìn)展與標(biāo)準(zhǔn)分析》，長(zhǎng)城證券研究院從

LED

產(chǎn)業(yè)鏈下游應(yīng)用來看，LED

顯示屏是主要應(yīng)用之一。從

LED

顯示屏發(fā)展歷程來看大體可分為單色LED顯示、全彩

LED顯示、小間距

LED

顯示和

Mini/MicroLED顯示。隨著LED顯示應(yīng)用技術(shù)的不斷升級(jí)，小間距LED顯示屏滲透率逐年提升，其中Mini和Micro

LED

作為新型顯示技術(shù)，相比傳統(tǒng)LED

顯示屏，具有高清晰度、高灰階、高對(duì)比度等特點(diǎn)，顯示效果提升明顯。圖

2：LED

顯示屏技術(shù)發(fā)展歷程資料來源：奧維網(wǎng)，長(zhǎng)城證券研究院封裝技術(shù)方面，小間距

LED

顯示屏的封裝技術(shù)目前正處于從傳統(tǒng)

SMD

到

COB

的過渡期。隨著小間距技術(shù)下沉，P0.X

微間距高清

LED

顯示屏單位面積所需的燈珠大幅增加，采用長(zhǎng)城證券5請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告SMD

技術(shù)會(huì)增加死燈率和虛焊率，而

COB

技術(shù)是將

LED

裸芯片直接粘附在

PCB

基板上，相對(duì)于傳統(tǒng)

SMD封裝，在生產(chǎn)制造效率、低熱阻、光品質(zhì)、應(yīng)用和成本等方面優(yōu)勢(shì)明顯。此外，COB

工藝剔除了支架，取消了貼片、回流焊等生產(chǎn)流程。隨著技術(shù)不斷成熟，良率持續(xù)提升，未來COB成本有望大幅下降，在小間距領(lǐng)域逐步搶占SMD的份額。圖

3：LED

芯片、封裝技術(shù)、應(yīng)用發(fā)展歷程資料來源：YOLE，長(zhǎng)城證券研究院2.

需求端：疫情沖擊進(jìn)入修復(fù)期，高端產(chǎn)品受益數(shù)字化傳媒升級(jí)從LED

顯示屏的應(yīng)用場(chǎng)景主要包括體育館、線下商業(yè)綜合體、會(huì)議室、控制室、演播室、展廳等。從需求結(jié)構(gòu)來看，專業(yè)顯示、商業(yè)顯示、公共顯示和民用顯示的占比分別為35.84%、53.76%、8.67%和1.16%，專業(yè)顯示和商業(yè)顯示是LED顯示屏下游的主要應(yīng)用。其中專業(yè)顯示主要包含行業(yè)指揮控制中心等應(yīng)用，對(duì)應(yīng)下游應(yīng)用為安防、交通、能源等行業(yè)，商業(yè)顯示主要應(yīng)用于體育場(chǎng)館、零售、會(huì)議室、電影院等領(lǐng)域。圖

4：2019年

LED顯示屏應(yīng)用場(chǎng)景劃分長(zhǎng)城證券6請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告民用顯示,1.16%公用顯示,8.67%專業(yè)顯示,38.54%商業(yè)顯示,53.76%資料來源：行家說，長(zhǎng)城證券研究院從需求端來看，2020

年受

COVID-19

的影響，全球商業(yè)活動(dòng)、體育賽事減少，

LED

顯示屏市場(chǎng)需求下滑明顯。2020

年上半年由于受到新冠疫情的影響，市場(chǎng)需求跌到低谷。3Q20末開始，由于國(guó)內(nèi)疫情控制較好，中國(guó)市場(chǎng)需求逐漸恢復(fù)，2020年全球市場(chǎng)規(guī)模為54.7億美金，同比下滑

14%。展望2021年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望延續(xù)

2020年Q4的復(fù)蘇趨勢(shì)，海外市場(chǎng)隨著疫情的緩解，市場(chǎng)也將有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)2021年LED顯示屏市場(chǎng)規(guī)模達(dá)61.3億美金，同比增長(zhǎng)12%。圖

5：LED顯示屏市場(chǎng)規(guī)模6335640062006000580056005400520050000.150.112.02%61320.05054742020-0.05-0.1-0.15-13.59%20192021E市場(chǎng)規(guī)模（百萬(wàn)美元）YoY資料來源：TrendForce，長(zhǎng)城證券研究院從LED

的顯示屏的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來看，小間距及微間距產(chǎn)品比重進(jìn)一步提高，合計(jì)比重超過50%。在小間距產(chǎn)品中，

P1.2-P1.6產(chǎn)值比重最高，其次是

P1.7-P2.0

的產(chǎn)品。目前來看，小間距LED

顯示屏仍處于快速發(fā)展階段，控制室、企業(yè)辦公室、產(chǎn)品展廳和會(huì)議室正在迅速應(yīng)用小間距的LED顯示屏產(chǎn)品。長(zhǎng)城證券7請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告受疫情催生的遠(yuǎn)程辦公需求刺激，視頻會(huì)議系統(tǒng)有望進(jìn)入新一輪硬件升級(jí)期。LED

會(huì)議一體機(jī)在大型會(huì)議市需求有巨大提升空間，未來隨著

LED

一體機(jī)成本的快速下降，市場(chǎng)需求有望大幅提高。圖

6：LED會(huì)議一體機(jī)資料來源：雷曼光電，長(zhǎng)城證券研究院另外，LED顯示屏已進(jìn)入影視拍攝環(huán)節(jié)。與

XR

技術(shù)相結(jié)合，演員在

LED

屏幕所構(gòu)建的空間中進(jìn)行表演，取代常規(guī)的綠幕，以減少拍攝過程中對(duì)綠幕的使用和降低拍攝成本。與傳統(tǒng)的綠幕技術(shù)相比，XR

技術(shù)可以大幅降低特效成本。根據(jù)藝恩咨詢數(shù)據(jù)，特效成本主要包括人力成本（占比超過

60%）、軟件成本（占比

10%-20%）和硬件成本（占比20%-30%）。XR

技術(shù)應(yīng)用節(jié)約了后期使用軟件渲染成本和特效人工成本，預(yù)計(jì)占比達(dá)25%。圖

7：愛奇藝

XR攝影棚長(zhǎng)城證券8請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告資料來源：洲明科技，長(zhǎng)城證券研究院在電影院領(lǐng)域，相比傳統(tǒng)的激光投影，LED

顯示屏可以通過提高畫面更新率提升觀影效果，甚至達(dá)到類

3D

功能，讓每個(gè)觀眾觀賞到的影像亮度均勻一致。早在

2018

年，三星就在瑞士蘇黎世

Arena

Cinemas

的

Sihlcity

影廳設(shè)置了全球首個(gè)支持

3D

顯示的

CinemaLED顯示屏，并已經(jīng)獲得DCI

認(rèn)證。另外，近期洲明科技的UC-A41LED

影院屏也正式獲得好萊塢

DCI

認(rèn)證。2020

年在LED

顯示屏整體需求下滑的背景下，小間距及微間距產(chǎn)品（尺寸不超過1.99mm）出貨量達(dá)到了

16

萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)近

10%，預(yù)計(jì)

2021

年有望達(dá)到

26

萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)近

59%，行業(yè)持續(xù)維持高增長(zhǎng)勢(shì)頭。圖

8：小間距以及微間距

LED顯示屏市場(chǎng)規(guī)模資料來源：Omdia，長(zhǎng)城證券研究院長(zhǎng)城證券9請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告3.

供給端：原材料供給緊張促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有序，COB

封裝到達(dá)應(yīng)用奇點(diǎn)LED

顯示屏的構(gòu)成主要分為

LED

燈珠/芯片、PCB

板、驅(qū)動(dòng)

IC、箱體外殼、控制系統(tǒng)、電源等部分。自

2020年下半年來，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈供給持續(xù)緊張，多環(huán)節(jié)發(fā)生漲價(jià)，直接影響驅(qū)動(dòng)

IC、PCB

板等LED

顯示屏關(guān)鍵原材料供應(yīng)，從而限制LED

顯示屏行業(yè)整體交付能力。圖

9：LED

顯示屏生產(chǎn)工藝流程圖資料來源：艾比森招股說明書，長(zhǎng)城證券研究院目前全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能緊缺狀態(tài)延續(xù)，多家海內(nèi)外廠商交貨周期拉長(zhǎng)并調(diào)漲產(chǎn)品價(jià)格。自

21

年年初至今，半導(dǎo)體從代工廠環(huán)節(jié)開始發(fā)生行業(yè)價(jià)格普漲，代工廠臺(tái)積電、中芯國(guó)際、力晶，材料端硅片、封裝基板、覆銅板，封測(cè)端日月光、長(zhǎng)電等廠商或環(huán)節(jié)具有發(fā)生漲價(jià)，累積傳遞至

IC

設(shè)計(jì)端，IC

設(shè)計(jì)廠商芯片交貨周期拉長(zhǎng)、價(jià)格上漲蔓延至產(chǎn)長(zhǎng)城證券10請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告業(yè)鏈下游各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)緊張，行業(yè)供給壓力預(yù)計(jì)持續(xù)至

2022年。半導(dǎo)體供應(yīng)緊張對(duì)

LED

顯示屏行業(yè)交付能力產(chǎn)生限制作用，推動(dòng)

LED

顯示屏行業(yè)進(jìn)入供需緊平衡狀態(tài)。圖

10：半導(dǎo)體行業(yè)各環(huán)節(jié)漲價(jià)信息整理廠商產(chǎn)品類別晶圓代工晶圓代工晶圓代工封測(cè)漲價(jià)幅度漲價(jià)日期臺(tái)積電取消折扣1月1

日聯(lián)電三次漲價(jià)2020年Q4起2020年Q4起2021年Q1起3月1

日力成30%~40%日月光5%~10%士蘭微功率等不同程度漲價(jià)不同程度漲價(jià)不同程度漲價(jià)漲價(jià)10%左右不同程度漲價(jià)漲價(jià)30%華潤(rùn)微功率等1月1

日矽力杰所有產(chǎn)品線所有產(chǎn)品線全線產(chǎn)品GT9

系列產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)

IC1月1

日富滿電子ST意法半導(dǎo)體匯頂科技晶豐明源強(qiáng)茂股份瑞薩1月1

日1月1

日1月1

日不同程度漲價(jià)不同程度漲價(jià)不同程度漲價(jià)銅價(jià)大幅上漲導(dǎo)致成本壓力劇增1月5

日功率等2020年12月1月1

日部分模擬和電源產(chǎn)品PCB/CCL行業(yè)2020年Q4起資料來源：半導(dǎo)體行業(yè)觀察，今日芯聞，公司公告，臺(tái)股公司公開法說會(huì)，wind，長(zhǎng)城證券研究院小間距LED

顯示屏的成本構(gòu)成中，高端產(chǎn)品LED

燈珠成本高達(dá)

70%，PCB和驅(qū)動(dòng)

IC

成本占比分別約8%。PCB和驅(qū)動(dòng)

IC

等關(guān)鍵原材料一方面價(jià)格上漲直接推升

LED顯示屏生產(chǎn)成本，另一方面供給緊張導(dǎo)致部分企業(yè)供應(yīng)鏈管控壓力激增，整體訂單交付能力下降。在供給受限的情況下，LED

顯示屏行業(yè)供給更趨向于利潤(rùn)更高的高端產(chǎn)品，推升行業(yè)整體升級(jí)，有利于產(chǎn)能像頭部企業(yè)集中，促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更為有序。圖

11：高端小間距

LED顯示屏成本構(gòu)成3%

2%4%5%8%8%70%LED燈珠PCB驅(qū)動(dòng)IC箱體外殼控制系統(tǒng)電源其他成本資料來源：奧維云網(wǎng)，長(zhǎng)城證券研究院另一方面，從

LED

顯示屏的技術(shù)發(fā)展路徑來看，燈珠芯片尺寸和封裝技術(shù)是

LED

顯示屏像素升級(jí)的關(guān)鍵。小間距

LED

顯示往下發(fā)展是MiniLED

顯示，Mini

LED像素點(diǎn)間距一般在0.9um以下。MiniLED顯示相比小間距LED像素點(diǎn)間距進(jìn)一步縮小，能有更好的長(zhǎng)城證券11請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告顯示分辨率，并且在耗能、反應(yīng)時(shí)間、可視角上有著一定的優(yōu)勢(shì)。相比傳統(tǒng)小間距

LED顯示，MiniLED顯示重要特征是去封裝化，主要定位高端小間距

LED

市場(chǎng)。小間距LED

的主流封裝工藝有SMD、IMD和COB。SMD

工藝將裸芯片固定在支架上，通過金線進(jìn)行電氣連接，最后用環(huán)氧樹脂進(jìn)行保護(hù)；SMD封裝后的燈珠在顯示屏廠商進(jìn)行回流焊將焊點(diǎn)和PCB

進(jìn)行連接后裝配模組。然而隨著燈珠尺寸和點(diǎn)間距縮小，焊點(diǎn)面積縮小，SMD

貼片工藝要求大幅提升，對(duì)生產(chǎn)效率造成影響，因而延伸開發(fā)出

IMD

和COB工藝。COB

工藝集合了上游芯片、中游封裝及下游顯示等技術(shù)，需要產(chǎn)業(yè)鏈配合以推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。COB

封裝在越小尺寸領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)越明顯，相比

SMD

具有輕薄、防撞抗壓、防潮、顯示效果好等優(yōu)點(diǎn)。IMD

工藝沿用表貼工藝，結(jié)合了SMD和COB

的優(yōu)點(diǎn)。IMD“四合一”是在一個(gè)封裝結(jié)構(gòu)中有四個(gè)基本像素結(jié)構(gòu)，為四個(gè)有

12

顆RGB-LED

芯片合成的“燈珠”。IMD具有一定集成化，可降低PCB

板用量，具有較高性價(jià)比。圖

12：小間距

LED主流封裝工藝對(duì)比資料來源：公開資料整理，長(zhǎng)城證券研究院COB

目前封裝成本較高，但可減少固晶工藝，生產(chǎn)成本具備下探空間?；?/p>

COB

技術(shù)的Micro

LED顯示產(chǎn)品采用超高清顯示模組無(wú)縫拼接而成，尺寸、比例及規(guī)格可自由定制；具有高防護(hù)性、高可靠性：防撞、防潮、防塵、防霉、防靜電、正面防水、超低失效率；具有優(yōu)異的顯示效果：高對(duì)比度、高刷新率、寬色域、廣視角，畫質(zhì)柔和細(xì)膩、色彩豐富、無(wú)顆粒感和噪點(diǎn)、特殊透鏡設(shè)計(jì)長(zhǎng)時(shí)間肉眼觀看更舒適；并具有壽命長(zhǎng)，能耗低、安裝拆卸便捷，維護(hù)成本低等優(yōu)勢(shì)。隨著規(guī)?；a(chǎn)帶來的成本下降，疊加技術(shù)進(jìn)步帶來的市場(chǎng)擴(kuò)容，COB

封裝的微小間距LED顯示行業(yè)有望到達(dá)應(yīng)用奇點(diǎn)，市場(chǎng)需求進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。圖

13：基于

COB技術(shù)的小間距

LED顯示屏性能優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)城證券12請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告資料來源：雷曼光電年報(bào)，長(zhǎng)城證券研究院目前Mini

LED作為市場(chǎng)前景廣闊而成本適宜的新技術(shù)而備受行業(yè)關(guān)注，各大廠商紛紛布局以搶占市場(chǎng)先機(jī)。洲明科技計(jì)劃投資

22

億元建設(shè)智能制造基地項(xiàng)目，其中包含

MiniLED相關(guān)業(yè)務(wù)。利亞德與晶電成立合資公司，累計(jì)投資預(yù)計(jì)不低于

10

億元，主要研發(fā)和生產(chǎn)以倒裝封裝、巨量轉(zhuǎn)移為主要生產(chǎn)工藝的

MiniLED背光顯示、Mini/Micro自發(fā)光顯示產(chǎn)品。奧拓電子定增募資2.05億元，大力投入Mini

LED、Mini

LED多合一核心技術(shù)以及自行研發(fā)的

64K

控制系統(tǒng)。艾比森長(zhǎng)期專注

MicroLED

技術(shù)研發(fā)，推出多款

MiniLED產(chǎn)品，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了間距低至

0.7mm

產(chǎn)品的量產(chǎn)和銷售。雷曼光電推出基于

COB

技術(shù)的MicroLED超高清顯示核心產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。從產(chǎn)業(yè)鏈上中下游廠商的布局來看，MiniLED

顯示屏已成功具備技術(shù)、產(chǎn)能、良率條件，即將進(jìn)入發(fā)展快車道，行業(yè)應(yīng)用放量在即。4.

投資建議4.1

雷曼光電：COB

技術(shù)領(lǐng)先，微小間距時(shí)代領(lǐng)軍企業(yè)公司成立于2004年，是深圳LED

行業(yè)首家上市公司，產(chǎn)品涵蓋高端LED

顯示屏、LED照明、LED封裝器件三大領(lǐng)域。公司擁有十多年的LED集成封裝技術(shù)、LED顯示屏設(shè)計(jì)和智能控制技術(shù)，專注于

8K

超高清顯示產(chǎn)業(yè)及照明產(chǎn)業(yè)，率先推出并量產(chǎn)基于

COB

先進(jìn)集成封裝技術(shù)的MicroLED超高清顯示產(chǎn)品，不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)生態(tài)。公司2020年收入為8.19億元，其中顯示屏收入4.78億元，收入占比58.32%；照明產(chǎn)品收入3.30億元，收入占比

40.32%；封裝器件產(chǎn)品收入

0.04億元，收入占比

0.48%；EMC項(xiàng)目收入0.03億元，收入占比0.42%。圖

14：公司收入結(jié)構(gòu)（百萬(wàn)元）圖

15：公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比長(zhǎng)城證券13請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告1080.48%0.42%0.46%6440.32%2058.32%201820192020顯示屏EMC項(xiàng)目照明產(chǎn)品收入

封裝器件產(chǎn)品其他業(yè)務(wù)顯示屏照明產(chǎn)品收入

封裝器件產(chǎn)品其他業(yè)務(wù)EMC項(xiàng)目資料來源：公司年報(bào)，長(zhǎng)城證券研究院資料來源：公司年報(bào)，長(zhǎng)城證券研究院公司

2020

年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

8.19

億元，同比降低

15.31%；歸母凈利潤(rùn)-3.16

億元，同比降低881.96%。公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因是受全球新冠肺炎疫情、國(guó)際貿(mào)易沖突等影響，子公司拓享科技海外收入未達(dá)預(yù)期，計(jì)提了商譽(yù)減值。同時(shí)，公司銷售訂單部分延遲出貨，海外客戶需求下降，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入下滑。公司海外業(yè)務(wù)主要以美元進(jìn)行結(jié)算，受匯率波動(dòng)，2020

年產(chǎn)生匯兌損失；同時(shí)，公司加快開拓國(guó)內(nèi)顯示業(yè)務(wù)市場(chǎng)導(dǎo)致研發(fā)投入，銷售及研發(fā)費(fèi)用上升。2021Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

2.26

億元，同比增長(zhǎng)

34.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

0.04

億元，同比降低22.04%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)

0.02億元，同比降低

2.01%。公司一季度銷售增長(zhǎng)較快的產(chǎn)品主要為

LED

顯示屏得益于海內(nèi)外疫情的有效控制，公司

LED

顯示業(yè)務(wù)訂單充足、需求旺盛。但由于本期匯兌收益同比減少，計(jì)提信用減值損失增加，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)同比下降。盈利能力方面，21Q1毛利率達(dá)22.96%，同比降低

3.99pct，環(huán)比提升

16.06pct；凈利率達(dá)1.35%，同比下降

0.74pct，環(huán)比上升

197.17pct，公司毛利率及凈利率均環(huán)比提升，盈利能力環(huán)比改善明顯。圖

16：公司營(yíng)業(yè)收入、增速及毛利圖

17：公司歸母凈利潤(rùn)、凈利率及

ROE15.0010.005.0060.00%40.00%20.00%0.00%2050.00%0.00%-2-40.00-20.00%-50.00%歸母凈利潤(rùn)（億元）凈利率（%）營(yíng)業(yè)收入（億元）同比增速（%）毛利率（%)ROE（%）資料來源：Wind，長(zhǎng)城證券研究院資料來源：Wind，長(zhǎng)城證券研究院圖

18：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~及占營(yíng)收比例圖

19：公司總資產(chǎn)及資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)城證券14請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告1.501.000.500.00-0.5020.0%0.0%20.0015.0010.005.0060.00%40.00%20.00%0.00%0.00-20.0%經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流金額（億元）占營(yíng)收比（%）總資產(chǎn)（億元）資產(chǎn)負(fù)債率（剔除預(yù)收賬款）資料來源：Wind，長(zhǎng)城證券研究院資料來源：Wind，長(zhǎng)城證券研究院2020

年國(guó)內(nèi)

LED

應(yīng)用行業(yè)穩(wěn)中有進(jìn)，疫情催生出遠(yuǎn)程教育、在線辦公等眾多線上市場(chǎng)需求，小間距、超小間距已成為

LED

顯示的主流發(fā)展方向。據(jù)迪顯咨詢(DISCIEN)數(shù)據(jù)，2020

年國(guó)內(nèi)

LED

小間距市場(chǎng)出貨增長(zhǎng)明顯，銷售額增長(zhǎng)

11%，銷量增長(zhǎng)

37.3%，其中P1.1-1.4

間距產(chǎn)品已占小間距

LED

顯示市場(chǎng)的

27.2%，而超小間距（點(diǎn)間距≤P1.1）產(chǎn)品由于目前基數(shù)較低，未來成長(zhǎng)動(dòng)能巨大。公司布局基于COB技術(shù)的

LED

顯示產(chǎn)品多年，已于

2017年

11

月成功研發(fā)出

COB

超小間距

LED

顯示面板，并于

2018

年開始出貨量產(chǎn)。2019

年

3月，公司發(fā)布了點(diǎn)間距為

0.9mm的8KMicroLED顯示屏，結(jié)合先進(jìn)

LED集成封裝技術(shù)、LED

智能顯示控制技術(shù)與一體，實(shí)現(xiàn)了一系列技術(shù)突破。公司在COB超小間距LED

顯示面板的技術(shù)工藝成熟，產(chǎn)品性能優(yōu)異，具有高密度、高可靠性、高對(duì)比度、低使用成本等優(yōu)勢(shì)，和同行相對(duì)具有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們看好公司COB技術(shù)領(lǐng)先，在

LED

顯示屏像素間距不斷縮小的趨勢(shì)下有望優(yōu)先受益，預(yù)計(jì)公司2021年-2023年的歸母凈利潤(rùn)分別為0.43/1.34/2.49億元，EPS為0.12/0.38/0.71元，對(duì)應(yīng)PE分別為58X、18X、10X。4.2

洲明科技：LED顯示行業(yè)龍頭，持續(xù)受益小間距市場(chǎng)高景氣公司成立于

2004年，是一家專業(yè)的LED應(yīng)用產(chǎn)品與解決方案提供商，主要從事LED

全彩高清顯示屏、LED

專業(yè)照明和城市景觀照明三大板塊業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)連續(xù)多年位居行業(yè)前列。公司2020年收入為49.62億元，其中

LED

顯示屏產(chǎn)品收入39.97億元，收入占比

80.56%；LED照明產(chǎn)品收入4.02億元，收入占比

8.11%；LED

景觀照明收入

3.68億元，收入占比7.41%。圖

20：公司收入結(jié)構(gòu)（百萬(wàn)元）圖

21：公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比長(zhǎng)城證券15請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告60.0040.0020.000.003.92%7.41%8.11%80.56%201820192020LED顯示屏產(chǎn)品

LED照明產(chǎn)品LED景觀照明其他業(yè)務(wù)LED顯示屏產(chǎn)品

LED照明產(chǎn)品LED景觀照明其他業(yè)務(wù)資料來源：公司年報(bào)，長(zhǎng)城證券研究院資料來源：公司年報(bào)，長(zhǎng)城證券研究院公司

2020

年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

49.62

億元，同比降低

11.46%；歸母凈利潤(rùn)

1.18

億元，同比降低77.77%。公司業(yè)績(jī)大幅下滑的主要原因是受全球新冠肺炎疫情等因素的影響，公司部分項(xiàng)目安裝、交付延期，海外收入比重同比下降，海外高毛利訂單下滑對(duì)公司利潤(rùn)造成結(jié)構(gòu)性影響。此外，受疫情影響，公司

2019

年收購(gòu)的美國(guó)子公司TransluxCorporation

業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，2017

年收購(gòu)的清華康利、愛加照明全年業(yè)績(jī)低于預(yù)期。同時(shí)，匯兌因素對(duì)公司凈利潤(rùn)產(chǎn)生了一定影響。2021Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

12.86億元，同比上升57.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.77

億元，同比上升12.06%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)

0.57億元，同比降低

5.06%。公司一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因是疫情影響逐漸弱化，顯示板塊國(guó)內(nèi)需求快速回暖。盈利能力方面，21Q1

毛利率達(dá)

25.41%，同比降低

9.3pct，環(huán)比提升

2.88pct；凈利率為5.85%，同比下降

1.84pct，環(huán)比上升

6.84pct，公司毛利率及凈利率均環(huán)比提升，盈利能力逐步改善。圖

22：公司營(yíng)業(yè)收入、增速及毛利圖

23：公司歸母凈利潤(rùn)、凈利率及

ROE60.000040.000020.00000.0000100.00%50.00%0.00%10540.00%20.00%0.00%0-50.00%歸母凈利潤(rùn)（億元）凈利率（%）營(yíng)業(yè)收入（億元）同比增速（%）毛利率（%)ROE（%）資料來源：Wind，長(zhǎng)城證券研究院資料來源：Wind，長(zhǎng)城證券研究院圖

24：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~及占營(yíng)收比例圖

25：公司總資產(chǎn)及資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)城證券16請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告6420.0%10.0%0.0%100.0050.000.0080.00%60.00%40.00%20.00%0.00%20-10.0%-20.0%-2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流金額（億元）占營(yíng)收比（%）總資產(chǎn)（億元）資產(chǎn)負(fù)債率（剔除預(yù)收賬款）資料來源：Wind，長(zhǎng)城證券研究院資料來源：Wind，長(zhǎng)城證券研究院公司目前在顯示屏領(lǐng)域多方位布局，已形成了專業(yè)顯示、商業(yè)顯示、租賃顯示、體育顯示、創(chuàng)意顯示等多元化業(yè)務(wù)布局，具有產(chǎn)品+解決方案+服務(wù)一體化優(yōu)勢(shì)，渠道方面，公司通過開展“星火—燎原—共進(jìn)”計(jì)劃，渠道持續(xù)下沉，全面打開國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；作為行業(yè)領(lǐng)軍者，公司的規(guī)模、品牌、渠道優(yōu)勢(shì)將助力LED顯示業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)。XR

進(jìn)展方面，公司成功拿下國(guó)內(nèi)第一個(gè)XR

項(xiàng)目——愛奇藝XR

項(xiàng)目，成功點(diǎn)亮

288平方的立面屏及

270

平方的地面屏。公司在國(guó)際上已與好萊塢合作進(jìn)行影視劇虛擬制作，并為迪士尼、AED

Display

等世界

500

強(qiáng)影視娛樂制作商提供技術(shù)和產(chǎn)，由洲明雷迪奧LED打造的

AED

Studio是歐洲最大的XR工作室之一。DCI

認(rèn)證方面，公司近日正式獲得

DCI

認(rèn)證，是國(guó)內(nèi)

LED

顯示行業(yè)第一家通過

DCI

認(rèn)證的企業(yè)。根據(jù)國(guó)家電影局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至

2月28

日，全國(guó)電影銀幕總數(shù)達(dá)到

77769塊，占據(jù)全球超三分之一，中國(guó)電影院市場(chǎng)潛力巨大。公司產(chǎn)品將正式進(jìn)入影院應(yīng)用場(chǎng)景，全面搶占影院LED顯示市場(chǎng)。我們看好公司在

LED

顯示行業(yè)的龍頭地位，規(guī)模、品牌、渠道優(yōu)勢(shì)明顯，XR

方面進(jìn)展快速，DCI

認(rèn)證通過后打入影院應(yīng)用市場(chǎng)，預(yù)計(jì)公司

2021

年-2023

年的歸母凈利潤(rùn)分別為5.26/7.61/9.76億元，EPS為0.48/0.70/0.89元，對(duì)應(yīng)PE

分別為

17X、12X、9X。4.3

奧拓電子：“硬件+軟件+內(nèi)容”三位一體，充分受益行業(yè)新增需求起量公司成立于

1993年，是國(guó)內(nèi)最早一批進(jìn)入LED

顯示領(lǐng)域的企業(yè)之一，主要從事

LED

應(yīng)用產(chǎn)品和金融電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相應(yīng)專業(yè)服務(wù)。公司為影視拍攝、大交通、體育及展會(huì)、教育與政企服務(wù)、廣告、金融及通信、文旅夜游等行業(yè)客戶提供全方位

LED顯示系統(tǒng)整體解決方案。公司

2020

年收入為

8.20

億元，其中網(wǎng)點(diǎn)智能化集成與設(shè)備收入

3.06

億元，收入占比37.38%，LED

顯示系統(tǒng)收入

2.41

億元，收入占比

29.45%，智能景觀亮化工程收入

2.38億元，收入占比29.02%。圖

26：公司收入結(jié)構(gòu)（百萬(wàn)元）圖

27：公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比長(zhǎng)城證券17請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告20151054.14%37.38%29.02%020182019202029.45%網(wǎng)點(diǎn)智能化集成與設(shè)備

LED顯示系統(tǒng)智能景觀亮化工程

服務(wù)及其它網(wǎng)點(diǎn)智能化集成與設(shè)備

LED顯示系統(tǒng)智能景觀亮化工程服務(wù)及其它資料來源：公司年報(bào)，長(zhǎng)城證券研究院資料來源：公司年報(bào)，長(zhǎng)城證券研究院公司

2020

年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

8.20

億元，同比降低

34.18%；歸母凈利潤(rùn)-1.53

億元，同比降低183.99%。公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因是受到新冠疫情和國(guó)家政策的影響，公司全資子公司千百輝景觀亮化項(xiàng)目的施工、回款、驗(yàn)收及業(yè)務(wù)拓展都受到了較大影響；同時(shí)，LED

顯示業(yè)務(wù)海外項(xiàng)目交付、業(yè)務(wù)拓展及新項(xiàng)目的簽約受阻，海外市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入同比減少42.65%，匯兌損失為

1,811.82

萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)

939.09%；此外，由于千百輝業(yè)績(jī)下滑，公司基于會(huì)計(jì)審慎性原則，計(jì)提了商譽(yù)減值額為

16,035.87萬(wàn)元，從而導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)虧損。2021Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

1.75

億元，同比增長(zhǎng)

26.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

0.02

億元，同比增長(zhǎng)125.88%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.04億元，同比增長(zhǎng)

73.55%。公司一季度銷售增長(zhǎng)較快的產(chǎn)品主要為L(zhǎng)ED視頻顯示系統(tǒng)，同時(shí)由于與去年同期相比，2021年第一季度疫情對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響大幅減弱，LED

顯示業(yè)務(wù)訂單充足。盈利能力方面，21Q1

毛利率達(dá)

32.99%，同比降低

3.26pct，環(huán)比提升

3.13pct，原材料漲價(jià)對(duì)毛利率有一定影響。凈利率達(dá)0.81%，同比環(huán)比均轉(zhuǎn)正，盈利能力有所改善。圖

28：公司營(yíng)業(yè)收入、增速及毛利圖

29：公司歸母凈利潤(rùn)、凈利率及

ROE20.0015.0010.005.00150.00%100.00%50.00%0.00%2.0040.00%20.00%0.00%0.00-20.00%-40.00%0.00-50.00%-2.00歸母凈利潤(rùn)（億元）凈利率（%）營(yíng)業(yè)收入（億元）同比增速（%）ROE（%）毛利率（%)資料來源：Wind，長(zhǎng)城證券研究院資料來源：Wind，長(zhǎng)城證券研究院圖

30：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~及占營(yíng)收比例圖

31：公司總資產(chǎn)及資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)城證券18請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告3250.0%0.0%30.0020.0010.000.0060.00%40.00%20.00%0.00%10-1-50.0%總資產(chǎn)（億元）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流金額（億元）占營(yíng)收比（%）資產(chǎn)負(fù)債率（剔除預(yù)收賬款）資料來源：Wind，長(zhǎng)城證券研究院資料來源：Wind，長(zhǎng)城證券研究院公司非公開發(fā)行股票上市時(shí)間為

2021

年

1

月

19

日，發(fā)行數(shù)量

39,423,074

股，發(fā)行價(jià)格為

5.20

元/股，募集資金總額為

2.05

億元，募集資金凈額為人民幣

2.00

億元。募集資金凈額擬投入以下項(xiàng)目：圖

32：

公司募投項(xiàng)目資金及用途項(xiàng)目名稱項(xiàng)目投資總額（萬(wàn)元）

擬投入募集資金金額（萬(wàn)元）智慧網(wǎng)點(diǎn)智能化集成能力提升項(xiàng)目13,951.327,037.0512,000.004,000.00MiniLED智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目智慧燈桿系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金合計(jì)5,690.828,600.0035,279.184,400.008,600.0029,000.00資料來源：公司公告，長(zhǎng)城證券研究院公司通過構(gòu)建“硬件+軟件+內(nèi)容”三位一體的能力，為客戶提供專業(yè)的一站式解決方案。硬件方面，公司擁有

Mini

LED多合一核心技術(shù)以及自行研發(fā)的64K

控制系統(tǒng)，軟件方面，公司軟件開發(fā)能力優(yōu)秀，已取得了

203

項(xiàng)軟件著作權(quán)，軟件開發(fā)工程師占公司總研發(fā)人員比例超過

40%。目前公司智能視訊解決方案在大交通、金融及通信等多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的應(yīng)用已具備明顯優(yōu)勢(shì)，應(yīng)用于超過約

70%的大型知名國(guó)際機(jī)場(chǎng)，近

7

萬(wàn)個(gè)銀行網(wǎng)點(diǎn)以及1300

多個(gè)通信運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)點(diǎn)。4.4

艾比森：海外市場(chǎng)持續(xù)回溫，業(yè)績(jī)有望重回增長(zhǎng)軌道公司成立于

2001年，主要業(yè)務(wù)為L(zhǎng)ED

全彩顯示屏的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司LED全彩顯示屏產(chǎn)品涉及小間距屏、租賃屏、舞臺(tái)創(chuàng)意屏、戶外大屏、球場(chǎng)屏等，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于廣告?zhèn)髅?、地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、舞臺(tái)演藝、廣播電視、體育場(chǎng)館、安防監(jiān)控、指揮調(diào)度等領(lǐng)域。目前公司擁有廣告顯示設(shè)備產(chǎn)品線、舞臺(tái)顯示設(shè)備產(chǎn)品線、商業(yè)顯示設(shè)備產(chǎn)品線、數(shù)據(jù)可視化設(shè)備產(chǎn)品線和會(huì)議屏產(chǎn)品線五條完整的產(chǎn)品線。公司

2020

年收入為

16.42

億元，其中

LED

顯示屏收入

15.43

億元，收入占比

93.96%；LED顯示屏酒店運(yùn)營(yíng)服務(wù)0.84億元，收入占比

5.13%。圖

33：公司收入結(jié)構(gòu)（百萬(wàn)元）圖

34：公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比長(zhǎng)城證券19請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告2520151055.13%0.91%93.96%0201820192020其他LED顯示屏LED顯示屏酒店運(yùn)營(yíng)服務(wù)LED顯示屏LED顯示屏酒店運(yùn)營(yíng)服務(wù)其他資料來源：公司年報(bào)，長(zhǎng)城證券研究院資料來源：公司年報(bào)，長(zhǎng)城證券研究院公司

2020

年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

16.42

億元，同比下降

24.69%；歸母凈利潤(rùn)-0.71

億元，同比下降166.34%。公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因是受疫情的影響，國(guó)際市場(chǎng)傳統(tǒng)的廣告、舞臺(tái)/租賃業(yè)務(wù)短期內(nèi)采購(gòu)急劇下降。此外，為提升產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率，公司主動(dòng)下降毛利率。同時(shí)，為應(yīng)對(duì)海外市場(chǎng)下滑，公司推出的

CD337

計(jì)劃，將中國(guó)的經(jīng)銷渠道建到全國(guó)

337

個(gè)地級(jí)市，累計(jì)增加費(fèi)用近

5,000

萬(wàn)元。2021Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

3.67億元，同比降低

6.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.25億元，同比降低

179.29%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.34

億元，同比降低

236.07%。公司一季度營(yíng)收下降，主要受到

LED

訂單交付周期影響，雖然

2021

年一季度公司顯示屏簽單同比增長(zhǎng)24.65%，但由于受國(guó)際疫情影響

2020

年第四季度簽單同比下降

26.47%，導(dǎo)致一季度營(yíng)業(yè)收入較上年同期相比略微下降。此外，公司調(diào)整銷售結(jié)構(gòu)，重資源投入中國(guó)市場(chǎng)，使得整體利潤(rùn)有所下降。盈利能力方面，21Q1

毛利率達(dá)

22.98%，同比降低

9.07pct，環(huán)比上升

3.89pct；凈利率為-6.89%，同比下降

14.93pct，環(huán)比上升

6.25pct，公司毛利率及凈利率均環(huán)比提升，盈利能力有所改善。圖

35：公司營(yíng)業(yè)收入、增速及毛利圖

36：公司歸母凈利潤(rùn)、凈利率及

ROE30.0020.0010.000.0060.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%4240.00%20.00%0.00%0-2-20.00%歸母凈利潤(rùn)（億元）同比增速（%）凈利率（%）營(yíng)業(yè)收入（億元）毛利率（%)ROE（%）資料來源：Wind，長(zhǎng)城證券研究院資料來源：Wind，長(zhǎng)城證券研究院圖

37：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~及占營(yíng)收比例圖

38：公司總資產(chǎn)及資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)城證券20請(qǐng)參考最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說明及重要聲明行業(yè)深度報(bào)告4315.0%10.0%5.0%30.0020.0010.000.0040.00%38.00%36.00%34.00%210.0%02016

2017

2018

2019

2020

202