第06講國際資本流動與國際金融危機(jī)

第六講

國際資本流動與國際金融危機(jī)學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章學(xué)習(xí)，使學(xué)生在掌握國際資本流動，理解國際資本流動的原因與發(fā)展趨勢，對國際債務(wù)及我國利用外資的情況有所了解。掌握外匯風(fēng)險管理。了解國際投機(jī)性資本的立體投資策略、幾次重大的投機(jī)性沖擊事件以及新特點(diǎn)。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)2本講主要內(nèi)容

第一節(jié)國際資本流動概述第二節(jié)國際資本流動的一般性理論第三節(jié)現(xiàn)代國際金融危機(jī)理論

第四節(jié)跨國風(fēng)險管理2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)3第一節(jié)國際資本流動概述國際資本流動的概念國際資本流動是指資本從一個國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個國家或地區(qū)。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)4續(xù)……一、國際資本流動的類型2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)5國際資本流動分類按去向分資本流出資本流入對外資產(chǎn)增加或?qū)ν庳?fù)債減少對外資產(chǎn)減少或?qū)ν庳?fù)債增加按期限分長期資本流動短期資本流動直接投資證券投資國際貸款套利性資金流動避險性資金流動投機(jī)性資金流動長期資本流動概念期限在一年以上的資本流動是長期資本流動。長期資本流動的三種類型直接投資證券投資國際貸款2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)6長期資本流動——直接投資直接投資（DirectInvestment）概念是“間接投資”的對稱，指投資者通過直接在國外舉辦、經(jīng)營企業(yè)，或收購國外原有的企業(yè)，或與國外企業(yè)合資等方式，用以取得直接經(jīng)營企業(yè)的利潤或權(quán)利的投資。直接投資的關(guān)鍵是企業(yè)控制權(quán)的取得。美國法律規(guī)定，取得企業(yè)股權(quán)的10%屬于直接投資；IMF規(guī)定為25%。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)7續(xù)……投資者也可以通過專利、商標(biāo)等無形資產(chǎn)入股取得控制權(quán)；直接投資的類型創(chuàng)辦新企業(yè)收購股權(quán)利潤再投資實(shí)際上并不引起一國資本的流入或流出。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)8長期資本流動——證券投資證券投資的概念又稱間接投資，指通過購買中長期債券，或購買外國公司股票（購買的股權(quán)比例不具有控制權(quán)）來實(shí)現(xiàn)的投資。證券投資與資本流向的關(guān)系購買證券的國家：資本流出；發(fā)行證券的國家：資本流入；2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)9續(xù)……間接投資者無權(quán)干涉投資對象對這部分投資的具體運(yùn)用,因而接受投資方對資本的運(yùn)用較為靈活。間接投資與直接投資的區(qū)別間接投資的對象為有價證券，通?？梢赃^戶轉(zhuǎn)讓，或者在證券市場上自由買賣；2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)10續(xù)……間接投資購買有價證券的數(shù)額可多可少，這些資產(chǎn)的預(yù)期收益一般高于銀行的存款利息；資本運(yùn)用較為靈活;間接投資同國家的金融政策、資金市場的資金供求狀況以及證券交易中的投機(jī)因素相關(guān)，因而缺乏安全保證；2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)11長期資本流動——國際貸款

國際貸款主要包括：政府貸款、國際金融機(jī)構(gòu)貸款、國際銀行貸款、出口信貸。政府貸款各國政府或政府部門之間的貸款；利率較低，但常附有條件（指定貸款用途、政治條件）；國際金融機(jī)構(gòu)貸款:援助性質(zhì)，利率較低，期限較長；2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)12國際金融機(jī)構(gòu)(IMF,世行)成員國政府續(xù)……國際銀行貸款如辛迪加銀團(tuán)貸款；具有盈利性質(zhì)，利率較高，但不限定資金用途;出口信貸為促進(jìn)本國大型設(shè)備的出口；一國政府以利息補(bǔ)貼或信貸擔(dān)保的方法；鼓勵本國銀行對本國出口商（稱為“賣方信貸”）或國外進(jìn)口商（稱為“買方信貸”）提供利率較低的貸款；2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)13短期資本流動

短期資本流動是在一年以下或即期支付的資本流動。套利性資金流動有套匯與套利兩種操作手段。避險性資金流動投機(jī)性資金流動它已經(jīng)成為國際短期資金流動中最主要、最有影響的組成部分。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)14二、國際資本流動的動因國際資本流動的一般原因流向高利率國家增加利潤國際資本流動是一種生產(chǎn)要素在國際間的轉(zhuǎn)移，與國際貿(mào)易類似，國際間的要素報(bào)酬差異將造成生產(chǎn)要素在國際間的流動。

2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)15續(xù)……如果一國的資本相對豐裕，則該國作為資本報(bào)酬的利率就會較國外利率低，由此資本就會由該國流向他國。教材P160圖6.1國際資本流動效應(yīng)圖2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)16續(xù)……國際組合投資以降低風(fēng)險——解釋“雙向流動”現(xiàn)象要素報(bào)酬差異只能說明資本從低利率國流向高利率國的單向流動，而現(xiàn)實(shí)中，資本在多數(shù)國家之間是相互或雙向流動的。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)17續(xù)……投資者除了關(guān)心投資收益外，也注重投資收益的穩(wěn)定性。證券投資國際分散化將更利于改善風(fēng)險管理和提高收益。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)18第二節(jié)國際金融危機(jī)的一般性理論“對于歷史學(xué)家來說，每一事件都是獨(dú)一無二的。但經(jīng)濟(jì)學(xué)在社會與自然中卻反復(fù)重復(fù)。歷史具有獨(dú)特性；經(jīng)濟(jì)學(xué)則具有一般性?！?023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)一、國際金融危機(jī)的一般性理論1.海曼·明斯基(HymanMinsky)理論2.約翰·梅納德·凱恩斯(JohnMaynardKeynes)的理論3.

查爾斯·P.金德爾伯格(CharlesKindleberger)理論4.約瑟夫·熊彼特(JosephSchumpeter)的理論2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)20二、國際金融危機(jī)的案例分析(一)大蕭條(二)國際債務(wù)危機(jī)(三)東亞金融危機(jī)2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)21自學(xué)部分第三節(jié)現(xiàn)代國際金融危機(jī)理論貨幣危機(jī)概念廣義一國貨幣的匯率變動在短期內(nèi)超過一定幅度。狹義

固定匯率制度下，市場參與者對一國固定匯率失去信心的情況下，通過外匯市場進(jìn)行拋售等操作導(dǎo)致該國固定匯率制度崩潰、外匯市場持續(xù)動蕩的帶有危機(jī)性質(zhì)的事件。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)22自學(xué)部分一、貨幣危機(jī)理論第一代貨幣危機(jī)模型----PaulKrugman第二代貨幣危機(jī)模型----Obstfeld第三代貨幣危機(jī)理論道德風(fēng)險論金融恐慌論2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)23貨幣危機(jī)理論——第一代貨幣危機(jī)模型最早的關(guān)于貨幣危機(jī)的理論模型:

KrugmanP.(1979),?

Amodelofbalanceofpaymentscrises

?,JournalofMoney,CreditandBanking,11,311-325,august.

FloodR.andGarberP.(1984)?

Collapsingexchangerateregimes:somelinearexamples,

?JournalofInternationalEconomics,17,1-13.對Krugman提出的模型加以擴(kuò)展與簡化。這兩篇文獻(xiàn)是第一代貨幣危機(jī)理論的代表作品。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)24續(xù)……兩個假定貨幣當(dāng)局為解決財(cái)政赤字而實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策;（請分析其后果）央行為維持固定匯率制會無限制拋出外匯直至消耗殆盡;2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)25——>內(nèi)部均衡與外部均衡的矛盾!續(xù)……矛盾？內(nèi)部均衡：政府不斷擴(kuò)大的財(cái)政赤字→過度擴(kuò)張的國內(nèi)信貸→中央銀行購入國內(nèi)資本（信貸），即公共部門的赤字持續(xù)“貨幣化”。外部均衡：貨幣供給增加→利率降低→本幣貶值→中央銀行外匯干涉（售出國外資本）以維持固定匯率→本國外匯儲備不斷減少+國際收支赤字2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)26續(xù)……投機(jī)沖擊和匯率崩潰是微觀投資者在經(jīng)濟(jì)基本面和匯率制度間存在矛盾下的理性選擇的結(jié)果，并非所謂的非道德行為，因而這類模型也被稱為理性沖擊模型(ration

attack

model)。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)27續(xù)……第一代貨幣危機(jī)理論政策主張通過監(jiān)測一國宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況可以對貨幣危機(jī)進(jìn)行預(yù)測，并在此基礎(chǔ)上及時調(diào)整經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，避免貨幣危機(jī)的爆發(fā)或減輕其沖擊強(qiáng)度。避免貨幣危機(jī)的有效方法是實(shí)施緊縮性財(cái)政和貨幣政策，保持經(jīng)濟(jì)基本面健康運(yùn)行，從而維持民眾對固定匯率制的信心。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)28貨幣危機(jī)理論——第二代貨幣危機(jī)模型第二代貨幣危機(jī)理論的主流代表人物是Maurice

Obstfeld.?TheLogicofCurrencyCrises?CashiersEconomiquesetMonétaire,43,189-213.Obstfeld,Models

of

Currrency

Crises

with

Self-Fulfilling

FeaturesSachsetal.1996，TheMexicoPesoCrisis:SuddenDeathorDeathForetold?JournalofInternationalEconomy,86,627-48.2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)29續(xù)……又稱預(yù)期自致模型（expectationsself-fulfillingmodel），認(rèn)為貨幣危機(jī)的發(fā)生不是由于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)惡化，而是由于貶值預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)所導(dǎo)致的。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)30續(xù)……以惡性循環(huán)分析為例當(dāng)局為了維持固定匯率制，除了可以動用儲備外，還可以通過提高利率來提高投機(jī)者進(jìn)行投機(jī)性攻擊的成本；但在很多情形下，當(dāng)局可能發(fā)現(xiàn)維持固定匯率并不那么有吸引力或并不可行，當(dāng)局有很多理由寧愿放棄固定匯率，如：中央銀行可能缺少外匯儲備；當(dāng)局面臨脆弱的銀行體系；2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)31續(xù)……

當(dāng)局面臨巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)；當(dāng)局不愿意承受高利率帶來的經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)增加、金融市場低迷等壓力。當(dāng)局也有很多理由愿意維持固定匯率，如：當(dāng)局堅(jiān)信維持固定匯率制有利于國際貿(mào)易和國際投資；有利于提高國家的信譽(yù)或出于對國際合作的承諾等。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)32續(xù)……

經(jīng)濟(jì)中存在一個基本面薄弱區(qū)（危機(jī)區(qū)），在這個區(qū)域里，危機(jī)有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生。如果市場對當(dāng)局維持固定匯率的信心不足，預(yù)期匯率貶值時，就會要求提高利率和工資率等，使維持固定匯率的成本升高，而當(dāng)局通過提高2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)33續(xù)……利率維持固定匯率的努力在增加政府堅(jiān)持固定匯率制的成本的同時，本身也會加強(qiáng)市場的貶值預(yù)期。期間，如果沒有足以改變市場預(yù)期貶值的消息出現(xiàn)，當(dāng)局可能最終放棄固定匯率。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)34續(xù)……

按照這一邏輯，貶值預(yù)期可以自發(fā)引起貶值，即貨幣危機(jī)會“自我實(shí)現(xiàn)”；如果市場認(rèn)為政府維持固定匯率的決心是可信的，維持固定匯率的成本就不會升高，固定匯率也就得到維持。如果私人部門預(yù)期貶值，明智的政府最好選擇貶值；如果私人部門沒有預(yù)期貶值，政府就什么也不需要做。因此，這時存在由預(yù)期決定的自我實(shí)現(xiàn)和多重均衡。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)35貨幣危機(jī)理論——第三代貨幣危機(jī)模型道德風(fēng)險論由于政府對金融中介的隱性擔(dān)保以及監(jiān)管不力，導(dǎo)致金融中介存在嚴(yán)重的道德風(fēng)險問題：金融中介的經(jīng)理會選擇高風(fēng)險項(xiàng)目，將過多風(fēng)險貸款投向房地產(chǎn)和證券市場，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生；國外債權(quán)人會低估東道國金融中介資產(chǎn)組合的真實(shí)風(fēng)險，愿意借錢給金融中介或?yàn)槟切o利可圖和高風(fēng)險的工程和企業(yè)融資；2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)36續(xù)……隨著金融中介以外幣計(jì)價的負(fù)債比例上升、以本幣計(jì)價的資產(chǎn)風(fēng)險不斷加大，關(guān)于金融中介資產(chǎn)未來回報(bào)的不利消息或不利預(yù)期就會引發(fā)國外投資者對國內(nèi)金融中介的擠兌，產(chǎn)生對外匯儲備的突然需求，迫使貨幣貶值；國外債權(quán)人不愿對國內(nèi)積累的企業(yè)損失進(jìn)行融資時，就迫使政府介入，對企業(yè)挽救，如果政府求助于擴(kuò)張性政策，可能會引發(fā)第一代模型所描述的預(yù)期引起投機(jī)性沖擊導(dǎo)致貨幣危機(jī)。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)37續(xù)……金融恐慌論貨幣危機(jī)的本質(zhì)與經(jīng)典的銀行擠兌模型相似，只是在國際程度上的擠兌而已。貨幣危機(jī)發(fā)生的國家不是從長期上無力償還外債，而是短期的流動性不足。通過國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，短期外債被轉(zhuǎn)化為缺少流動性的長期貸款。這種短期債務(wù)與長期資產(chǎn)在期限上的不匹配性，容易使投資者產(chǎn)生恐慌心理，使得外資撤離該國或該地區(qū)，導(dǎo)致了該國或該地區(qū)資產(chǎn)價格的下降以及貨幣的貶值。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)38二、投機(jī)性沖擊的立體投機(jī)策略投機(jī)者利用各類金融工具的即期交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易、期權(quán)交易、互換交易同時在外匯市場、證券市場，以及各種衍生品市場上做全方位的投機(jī)，構(gòu)成了立體投機(jī)策略。以下以對沖基金為例，對典型的投機(jī)性沖擊的立體投機(jī)方式進(jìn)行分解式剖析。2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)39投機(jī)策略1:

——利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場的投機(jī)性沖擊當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種貨幣即將貶值時，就會著力打壓，迫使其迅速貶值。投機(jī)者能否打壓成功的關(guān)鍵之一是能否掌握足夠數(shù)量的該種貨幣，然后在現(xiàn)貨市場強(qiáng)力拋售并引起恐慌性跟風(fēng)拋售。通常投機(jī)者獲得該貨幣現(xiàn)貨籌碼的渠道可能有四條：從當(dāng)?shù)劂y行獲得貸款；出售持有的以該貨幣計(jì)價的資產(chǎn)；從離岸市場融資；從當(dāng)?shù)毓善蓖泄軝C(jī)構(gòu)借入股票并將其在股票市場上賣空。見下圖：2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)40續(xù)……2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)41圖1利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場的投機(jī)性沖擊投機(jī)策略2:

——利用遠(yuǎn)期外匯交易在遠(yuǎn)期外匯市場的投機(jī)性沖擊如果投機(jī)者預(yù)期某種貨幣的遠(yuǎn)期匯率偏離未來的即期匯率水平，即趨于貶值，就會向當(dāng)?shù)劂y行購買大量遠(yuǎn)期合約，拋空遠(yuǎn)期弱幣。為了規(guī)避風(fēng)險，與投機(jī)者簽訂遠(yuǎn)期合約的銀行要設(shè)法軋平這筆交易的遠(yuǎn)期本幣頭寸。銀行于是立即在現(xiàn)貨市場售出本幣、購買外幣，以便進(jìn)行常規(guī)清算。這樣無疑會改變現(xiàn)貨市場的供求關(guān)系，造成本幣的貶值壓力。待該貨幣貶值后，投機(jī)者可以在空頭遠(yuǎn)期合約到期前簽訂到期日相同、金額相同的多頭遠(yuǎn)期合約做對沖，或者在到期時通過現(xiàn)貨市場以強(qiáng)幣兌換弱幣，再以弱幣交割空頭遠(yuǎn)期合約。見下圖：2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)42續(xù)……2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)43圖2利用遠(yuǎn)期外匯交易在遠(yuǎn)期外匯市場的投機(jī)性沖擊投機(jī)策略3:

——利用外匯期貨、期權(quán)交易在期貨、期權(quán)市場的投機(jī)如果某種貨幣走勢趨于貶值，投機(jī)者在現(xiàn)貨市場打壓的同時，還可以配合外匯即期交易和遠(yuǎn)期交易，利用外匯期貨、期權(quán)交易進(jìn)行投機(jī)。即投機(jī)者可以先購入空頭弱幣的期貨或看跌期權(quán)。若預(yù)期的弱幣在現(xiàn)貨即期打壓、遠(yuǎn)期打壓下被迫貶值，則期貨價格下跌、期權(quán)溢價，投機(jī)者可以進(jìn)行對沖交易，賺取匯率差價。見下圖：2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)44續(xù)……2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)45圖3利用外匯期貨、期權(quán)交易在期貨、期權(quán)市場的投機(jī)投機(jī)策略4:

——利用貨幣當(dāng)局干預(yù)措施的投機(jī)性沖擊投機(jī)者如果預(yù)期利率大幅上升，可以直接利用利率互換合約投機(jī)獲利。投機(jī)者購入利率互換合約，如固定對浮動利率互換合約，投機(jī)者以固定利率支付利息，以浮動利率收取利息。由于投機(jī)者在外匯市場的拋售打壓和中央銀行的干預(yù)，如果市場利率果如投機(jī)者所料大幅上升，則投機(jī)者以浮動利率收取的利息就會高于以固定利率支付的利息，所持有的此類利率互換合約也會溢價。見下圖：2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)46關(guān)鍵點(diǎn)：實(shí)現(xiàn)固定或釘住匯率制的國家，央行將如何干預(yù)？續(xù)……2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)47圖4利用中央銀行干預(yù)在互換市場的投機(jī)續(xù)……思考：由于利率上升會引起股價下跌，投機(jī)者還可以采用什么策略賺取投機(jī)利潤？股票市場如何操作？股指期貨市場如何操作？……2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)48續(xù)……2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)49圖5利用中央銀行干預(yù)對股票及股指的投機(jī)案例：阿根廷金融危機(jī)2023/7/29第六章國際資本流動與國際金融危機(jī)50第四節(jié)跨國風(fēng)險管理(補(bǔ)充)外匯風(fēng)險管理利率風(fēng)險管理政治風(fēng)險和國家風(fēng)險管理2023/7/29第七講跨國財(cái)務(wù)管理51外匯風(fēng)險管理外匯風(fēng)險（ExchangeRisk）概念

又稱匯率風(fēng)險，是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動中，因匯率變動而蒙受損失的一種可能性。外匯風(fēng)險的三種類型交易風(fēng)險（TransactionRisk）折算風(fēng)險（TranslationRisk）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(EconomicRisk)2023/7/29第七講跨國財(cái)務(wù)管理52靜態(tài)動態(tài)外匯風(fēng)險——交易風(fēng)險交易風(fēng)險的概念（TransactionRisk）交易風(fēng)險是用外幣度量的交易業(yè)務(wù)因匯率波動而在結(jié)算時引起的損失或收益；它產(chǎn)生于用外幣結(jié)算的各種交易；交易風(fēng)險的典型形態(tài)進(jìn)出口商外幣資金借貸者外匯銀行2023/7/29第七講跨國財(cái)務(wù)管理53續(xù)……測量交易風(fēng)險的步驟：決定以外幣表示的預(yù)期凈貨幣流入或流出；決定匯率的變動性；決定貨幣的相關(guān)性；決定總體風(fēng)險；思考題：兩種貨幣（凈流入或凈流出，正相關(guān)或負(fù)相關(guān)）怎樣搭配，才能降低交易風(fēng)險？2023/7/29第七講跨國財(cái)務(wù)管理54外匯風(fēng)險——折算風(fēng)險功能貨幣與記賬貨幣功能貨幣指經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營活動中流轉(zhuǎn)使用的各種貨幣；記賬貨幣指經(jīng)濟(jì)主體在編制財(cái)務(wù)報(bào)表時使用的報(bào)告貨幣，通常就是母國貨幣；2023/7/29第七講跨國財(cái)務(wù)管理55續(xù)……折算風(fēng)險（TranslationRisk）的概念又稱會計(jì)風(fēng)險（AccountingRisk），是指經(jīng)濟(jì)主體對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會計(jì)處理的過程中，在將功能貨幣轉(zhuǎn)換為記賬貨幣時，因匯率變動而呈現(xiàn)賬面損失的可能。它是一種存量風(fēng)險；2023/7/29第七講跨國財(cái)務(wù)管理56續(xù)……折算風(fēng)險釋例實(shí)踐中，折算風(fēng)險的四種折算方法：流動/非流動折算法貨幣/非貨幣折算法時態(tài)法現(xiàn)行匯率法2023/7/29第七講跨國財(cái)務(wù)管理57流動資產(chǎn)、流動負(fù)債按現(xiàn)行匯率折算面臨折算風(fēng)險非流動資產(chǎn)、非流動負(fù)債按原始匯率折算不面臨折算風(fēng)險貨幣性資產(chǎn)負(fù)債（金融資產(chǎn)、負(fù)債）按現(xiàn)行匯率折算面臨折算風(fēng)險真實(shí)資產(chǎn)按原始匯率折算不面臨折算風(fēng)險貨幣性資產(chǎn)負(fù)債和以現(xiàn)行市場價格表示的真實(shí)資產(chǎn)，按現(xiàn)行匯率折算面臨折算風(fēng)險以原始成本表示的真實(shí)資產(chǎn)，按原始匯率折算不面臨折算風(fēng)險外匯風(fēng)險——經(jīng)濟(jì)風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險（EconomicRisk）的概念又稱經(jīng)營風(fēng)險（OperatingRisk），是指由于意料之外的匯率變動從而引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量現(xiàn)值減少的一種潛在損失。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險在很大程度上取決于銷售量、價格或成本的變動對匯率變動的反應(yīng)程度；對于一個企業(yè)來說，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險比折算風(fēng)險和交易風(fēng)險都更為重要，因?yàn)槠溆绊懯情L期性的，而后兩者的影響都是一次性的；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險釋例2023/7/29第七講跨國財(cái)務(wù)管理58外匯風(fēng)險管理——交易風(fēng)險的管理交易風(fēng)險的管理可以分為兩大類：內(nèi)部管理技巧（InternalTechniquesofManagement），其特征為：盡量減少或防止暴露性的凈外匯頭寸的產(chǎn)生。外部管理技巧（ExternalTechniquesofManagement），其特征為：通過在金融市場上建立某種特定的契約或合同關(guān)系來確保公司免遭潛在的外匯損失。2023/7/29第七講跨國財(cái)務(wù)管理59交易風(fēng)險的管理——內(nèi)部管理技巧內(nèi)部管理技巧的種類：凈額結(jié)算（Netting），又稱沖抵配對管理（Matching）自然配對（NaturalMatching）平行配對（ParallelMatching）提前與延期收付匯(Leading&Lagging)定價政策（PricingPolicy）價格變更（PricingVariation）交易貨幣的選擇（ChoiceofInvoicingCurrency）在合同中加列貨幣保值條款2023/7/29第七講跨國財(cái)務(wù)管理60續(xù)……配對管理（Matching）自然配對（NaturalMatching）將某種特定的外幣收入用于該種貨幣的支出；優(yōu)點(diǎn)：（1）節(jié)約支付給銀行的手續(xù)費(fèi)；（2）節(jié)約支付給銀行的買賣差價；（3）抵消因匯率變動所引起的外匯損益；例：公司不將某種貨幣的出口貨款兌換成本幣，而是把它全部存放在外幣賬戶里，作為從該國進(jìn)口的貨款支付或作其他方面的使用。2023/7/29第七講跨國財(cái)務(wù)管理61續(xù)……平行配對（ParallelMatching）適用條件:收入與支出不是同一幣種，但這兩種幣種之間的匯率通常是固定的或呈穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系。如何配對:有一種貨幣的收入，同時有另一種貨幣的支出；思考題：如果兩種貨幣呈固定的或穩(wěn)定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，又該如何配對？配對管理的前提是什么？（思考題）2023/7/29第七講跨國財(cái)務(wù)管理62交易風(fēng)險的管理——外部管理技巧金融市場操作：遠(yuǎn)期、互換、期貨、期權(quán)（已學(xué)習(xí)過）借款與投資（教材P213）借款—現(xiàn)匯交易—投資（教材P213）外幣票據(jù)貼現(xiàn)（教材P213）福費(fèi)廷（Forfaiting）（教材P214）出口信貸賣方信貸買方信貸2023/7/29第七講跨國財(cái)務(wù)管理63外匯風(fēng)險管理——折算風(fēng)險的管理

涉外主體對折算風(fēng)險的管理通常是資產(chǎn)負(fù)債表保值。(1)

資產(chǎn)負(fù)債表保值(2)遠(yuǎn)期合約保值將遠(yuǎn)期合約運(yùn)用于會計(jì)風(fēng)險時，是利用遠(yuǎn)期合約進(jìn)行投機(jī)，以期獲取與帳面會計(jì)損失相等的收益。

(3)風(fēng)險對沖（三種方法）2023/7/29第七講跨國財(cái)務(wù)管理64外匯風(fēng)險管理——經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的管理(自學(xué))經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是一種與未來現(xiàn)金流量相關(guān)，期限超過折算風(fēng)險和交易風(fēng)險的狀況。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險可按不同的時間階段劃分為短期