四川長虹用SAS對資產(chǎn)價格進行方差比檢驗

用SAS對資產(chǎn)價格進行方差比檢驗——以四川長虹為例摘要:我國證券市場是否弱式有效一直是爭論的熱門話題，它具有很重要的理論價值和實踐意義楊勇,達慶利.中國權(quán)證市場有效性的方差比檢驗[J].經(jīng)濟經(jīng)緯200楊勇,達慶利.中國權(quán)證市場有效性的方差比檢驗[J].經(jīng)濟經(jīng)緯2008（01）關(guān)鍵字：證券市場方差比隨機游走一、研究背景根據(jù)有效市場假說，如果價格反映了所有可以利用的信息，那么市場是有效的。也就是說，如果以歷史價格信息為條件，價格變化的期望值為零，那么資產(chǎn)價格就服從隨機游走，從而資產(chǎn)價格是不可預(yù)測的。因此，可以通過檢驗股票價格服從隨機游走的假設(shè)來判斷資產(chǎn)價格是否具有可預(yù)測性毛華富,黃曼.中國股票市場收益可預(yù)測性的方差比分析[J].。本文采用Lo-MacKinlay(1988)毛華富,黃曼.中國股票市場收益可預(yù)測性的方差比分析[J].二、數(shù)據(jù)的選擇及其統(tǒng)計特征（一）數(shù)據(jù)的選擇本次檢驗選用的四川長虹的股票價格剔除了2021年以前的數(shù)據(jù)，主要是因為我國證券市場的漲跌停板制度開始于1996年12月26日。實行漲跌停板前，我國股票價格波動劇烈，漲跌停板制度實行后，規(guī)定，除上市首日之外，股票（含A、B股）、基金類證券在一個交易日內(nèi)的交易價格相對上一交易日收市價格的漲跌幅度不得超過10％，超過漲跌限價的委托為無效委托，這就保證了股票價格運行平穩(wěn)中國證券市場弱有效性檢驗—來自收益率方差比的證據(jù)HYPERLINK""中國經(jīng)濟學(xué)教育科研網(wǎng)。因此1996年12月26日之前與之后的價格的形成可能存在制度的差異。因為這個制度差異對研究可能產(chǎn)生不利干擾，所以選擇日價格數(shù)據(jù)開始于2021年1月3日，截止日為2021年10中國證券市場弱有效性檢驗—來自收益率方差比的證據(jù)HYPERLINK""中國經(jīng)濟學(xué)教育科研網(wǎng)（二）四川長虹股票收益率的分布及統(tǒng)計特征1、股票價格的周收益率分布特征（如圖一）圖1：四川長虹的周收益率圖從圖1可以看出，四川長虹股票價格的周收益率的波動基本呈現(xiàn)出隨機波動的特征。實際上經(jīng)計算，該股票價格在這633天中，該股票價格下跌的概率為0.531646，上漲的概率為0.457278，股票價格變動為0的概率為0.011076。漲跌的概率基本接近0.5左右。2、股票周收益率的統(tǒng)計特征為了獲得股票收益率分布的主要特征，首先計算樣本收益率的基本統(tǒng)計結(jié)果：中值(median)、極值(極大值、極小值)、均值(mean)、方差(var)、峰度(kurtosis)、偏度(skewness)等(見表1)。表1：四川長虹股票收益率的統(tǒng)計特征表均值中位數(shù)極大值極小值方差偏度峰度Jarqu-Bera統(tǒng)計量P值-0.002-0.0030.21-0.480.004-1.1413.092822.620.0000（注：表中計算結(jié)果通過Eviews和Excel計算后整理得出）上述結(jié)果雖不足以推導(dǎo)出一般性的結(jié)論，但卻為進一步研究提供了參考。如果變量服從正態(tài)分布，則其偏度為0，峰度為3。從表1可以看出，四川長虹股票的收益率偏度為負，峰度13.09顯著大于3；而且其Jarque-Bera統(tǒng)計量值也很大，為2822.62，這表明，該股票遵循正態(tài)分布的假設(shè)也遭到拒絕（p值均為零），因此無論從偏度和峰度數(shù)值還是Jarque-Bera統(tǒng)計量都可以看出，其收益率的分布較正態(tài)分布有偏且具有明顯的尖峰特征，從而比正態(tài)分布厚尾。表1的數(shù)據(jù)為股票收益偏離正態(tài)性分布提供了證據(jù)劉維奇，史金鳳劉維奇，史金鳳.我國證券市場有效性的WildBootstrap方差比檢驗[J].統(tǒng)計研究.2006（11）三、股票價格的方差比檢驗有效市場假說認為，資產(chǎn)價格服從隨機游走過程，市場中的歷史信息應(yīng)完全反映在當前的價格中，將來的價格走勢只與現(xiàn)在有關(guān)。Lo和Mackinlay（1988）提出的方差比檢驗方法被廣泛的應(yīng)用于檢驗資產(chǎn)價格是否服從隨機游走過程。模型的主要原理是：如果價格服從隨機游走過程，那么期收益的方差應(yīng)是單期收益方差的倍毛華富,黃曼.毛華富,黃曼.中國股票市場收益可預(yù)測性的方差比分析[J].（一）方差比模型（1）（2）（3）（4）在公式中，表示k周的價格，表示k-1周的股票價格。表示第k-q周的股票價格。其中公式（1）是每周價格變化的均值；公式（2）是每周價格變化的方差比；公式（3）是q周價格變化的方差比；m在q周價格的方差中作為調(diào)整系數(shù)以使方差比檢驗更有效。從而得出的方差比公式為（5）根據(jù)方差比模型，越接近于1，序列相關(guān)性越弱，則市場有效性越高，反之如果方差比小于1，則存在負序列相關(guān)；如果方差比大于1，則表示存在正序列相關(guān)畢子男.機構(gòu)投資者對市場有效性影響的實證分析[J].經(jīng)濟縱橫HYPERLINK"/Magazine/1007-7685A/2007/04/"2007(04)。Lo和Mockinlay(1988)還推導(dǎo)出方差比顯著性檢驗的統(tǒng)計量Z漸近服從標準正態(tài)分布；畢子男.機構(gòu)投資者對市場有效性影響的實證分析[J].經(jīng)濟縱橫HYPERLINK"/Magazine/1007-7685A/2007/04/"2007(04)蔣正華,王建偉,芮萌,陳工孟.中國股票市場關(guān)于股票收益的兩個假設(shè)的檢驗[J].財經(jīng)理論與實踐(雙月刊)2003（11）方差比中的異方差性一致性漸近方差是（6）其中

（7）從而異方差一致標準正態(tài)驗統(tǒng)計量，計算公式為（8）（二）對四川長虹股票進行方差比檢驗1、方差比計算此次檢驗所選取的是四川長虹的周價格數(shù)據(jù)，然后用SAS軟件計算其2周和4周方差比，計算結(jié)果為表2：用SAS計算的2周和4周的方差比及穩(wěn)健性檢驗統(tǒng)計量觀測值周數(shù)q方差比穩(wěn)健性檢驗統(tǒng)計量6332周0.9656383716-0.6474912846334周1.02078463310.21039975162、方差比假設(shè)檢驗:四川長虹股票價格服從隨機游走；：四川長虹的股票價格不服從隨機游走。本文選擇95%的置信水平，在異方差存在的條件下，若不在[-1.96，1.96]范圍內(nèi)，則在95%置信水平上拒絕四川長虹股票的周價格服從隨機游走的假設(shè)，即拒絕原假設(shè)，接受備擇假設(shè)。從表2中我們可以看出，無論是兩周還是四周，四川長虹股票價格的方差比都非常的接近1（兩周的方差比為0.9656383716，四周的方差比為1.0207846331），說明該只股票價格是服從隨機游走的。再看看其穩(wěn)健性檢驗統(tǒng)計量，我們發(fā)現(xiàn)，2周和4周的都在區(qū)間[-1.96，1.96]，因此，在95%的置信水平上，我們應(yīng)該接受原假設(shè)，拒絕備擇假設(shè)。3、結(jié)論從以上的檢驗可以看出，四川長虹的股票價格在95%置信水平上是服從隨機游走的，因此，其股票價格具有不可預(yù)測性。也即在此情況下，證券市場已達到了弱勢有效，股票價格反應(yīng)了所有的歷史信息。參考文獻：[1]蔣正華,王建偉,芮萌,陳工孟.中國股票市場關(guān)于股票收益的兩個假設(shè)的檢驗[J].財經(jīng)理論與實踐(雙月刊)2021（11）[2]陳科.滬深股市月股價指數(shù)變動的方差比檢驗分析[J].商業(yè)研究2021（08）[3]劉維奇，史金鳳.我國證券市場有效性的WildBootstrap方差比檢驗[J].統(tǒng)計研究.2021（11）[4]畢子男.機構(gòu)投資者對市場有效性影響的實證分析[J].經(jīng)濟縱橫[5]楊勇,達慶利.中國權(quán)證市場有效性的方差比檢驗[J].經(jīng)濟經(jīng)緯2021（01）[6]中國證券市場弱有效性檢驗—來自收益率方差比的證據(jù)[8]Juha-PekkaKallunki,JohnBroussard,andEkkehartBoehmer.UsingSASinFinancialResearch[M]SASPublishing.2021

公司印章管理制度一、目的公司印章是公司對內(nèi)對外行使權(quán)力的標志，也是公司名稱的法律體現(xiàn)，因此，必須對印章進行規(guī)范化、合理化的嚴格管理，以保證公司各項業(yè)務(wù)的正常運作，由公司指定專人負責(zé)管理。二、印章的種類公章，是按照政府規(guī)定，由主管部門批準刻制的代表公司權(quán)力的印章。專用章，為方便工作專門刻制的用于某種特定用途的印章，如：合同專用章、財務(wù)專用章、業(yè)務(wù)專用章、倉庫簽收章等。3、手章(簽名章)，是以公司法人代表名字刻制的用于公務(wù)的印章。三、印章的管理規(guī)定印章指定專人負責(zé)保管和使用，保管印章的地方(桌、柜等)要牢固加鎖，印章使用后要及時收存。財務(wù)專用章由財務(wù)部負責(zé)保管，向銀行備案的印章，應(yīng)由財務(wù)部會計、總經(jīng)辦分別保管。3、印章要注意保養(yǎng)，防止碰撞，還要及時清洗，以保持印跡清晰。4、一般情況下不得將印章攜出公司外使用，如確實因工作所需，則應(yīng)由印章管理員攜帶印章到場蓋章或監(jiān)印。5、印章管理人員離職或調(diào)任時，須履行印章交接手續(xù)。四、公章刻制印章需本公司法人代表批準，并由印章管理專責(zé)人負責(zé)辦理刻制并啟用并交由專人進行保管。五、印章的使用使用任何的印章，需由相應(yīng)負責(zé)人審核簽字。為方便工作，總經(jīng)理可授權(quán)印章管理專責(zé)人審核一般性事務(wù)用印。用印前印章管理人員須認真審核，明確了解用印的內(nèi)容和目的，確認符合用印的手續(xù)后，在用印登記簿上逐項登記，方可蓋章。3、對需要留存的材料，蓋印后應(yīng)留存一份立卷歸檔。4、不得在空白憑證、便箋上蓋章。5、上報有關(guān)部門的文件資料，未經(jīng)部門經(jīng)理、總經(jīng)理審簽，不得蓋章。6、以公司名義行文，未經(jīng)總