中國公司治理：基于資本市場的回顧與展望

中國公司治理：基于資本市場的研究回顧與展望

報告提要在中國，公司治理何以重要？制度背景理論框架當前關于中國公司治理研究的進展未來研究方向我個人目前的研究興趣與課題2023/7/202公司治理何以重要？產權：公司治理的核心產權的內容與落實（Enforcement）公司治理的界定“Corporategovernancedealswiththewaysinwhichsuppliersoffinancetocorporationsassurethemselvesofgettingareturnontheirinvestment.”(ShleiferandVishny,1997）Protectinvestorsand/orstakeholders’interestsToassuretheinsidecontrollertomaximizefirmvaluenotatexpenseofanyinvestorand/orstakeholder’sinterests.2023/7/203公楊司廳治同理謎何顆以因重此要輕？與榆相濟關虧學際科亂的頁關搭系經落濟拆學摔：斜產卻權伙經范濟帖學杜和發(fā)契角約壞經浴濟賣學財拉務凈學碗：聰公剩司期財此務會半計曾學掏：沿會訊計搜信冷息羨的總契節(jié)約籃觀創(chuàng)造過效財交率富分公禿配平堡財富資己本撒流蔬入資資本陣流該出企縱業(yè)才德2萍0蓬2衣3合/血7航/判1倆64在呈中揮國戲，楚公疲司倡治能理找何蠶以境重驕要術？公轎司諸治討理駁薄徒弱肢會渡延訴緩屑一所個票國殊家黨的跟金紀融剛市唱場選發(fā)奇展助，預削滅弱論一配個班國更家暈的侍競摘爭生力D欠a境t毫a福s瞞o夢u鞋r遵c竟e發(fā):殊C偶h珠i喂n酬a前E慨c侮o惹n馬o克m藝y鍬d階a荒t揉a漫b衛(wèi)a存s艇e2腰0橡2西3打/叮7除/擦1晉65公項司券治商理控評燈級I愈M晨D瑞敢士輝洛寄桑涌國些際悶管發(fā)理桃學遍院2云0斃0承4優(yōu),肥6索0精e經c飾o冊n擴o遲m哀i好e貨s襖s倍u增r競v豬e犧y品e丈dAverageRankCorporateBoardShareholderValueInsiderTradingShareholderRightSingapore7.551339HongKong16.0982225Malaysia16.310122518Sweden18.83814176UK22.522301622Germany23.54431712USA23.535172913Taiwan23.812213428India37.029354935Thailand37.327285539China41.525405744Japan45.350591359Philippines45.837425450Korea50.553534155Indonesia55.3565259542冠0原2孫3紀/膜7蹄/焦1避66公攜司哲治探理禍指席數W很o修r煩l伐d脊E葉c膝o蹤蝶n索o派m缺i評c膀F逆o診r寺u噸m診2劇0盯0泊3或,候4絡9贏c滔o遍u拋n般t汁r刪i傅e豎s蝕s名u軌r遠v襯e鳳y桑e剝d

Rank

Score1UnitedKingdom

6.346Sweden

5.987USA

5.948Singapore

5.919Germany

5.7813HongKong

5.5921Malaysia

5.2723Taiwan

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4.7231Japan

4.5932India

4.5933Korea

4.5943Philippines

3.8944China

3.8046Indonesia

3.622扣0員2表3趙/嗽7餃/嶺1璃67證奶券穿市例場錄發(fā)凳展吹與斬公滿司輩治晉理2幕0貧2枝3羨/浴7膝/興1憂68公通司底治星理皆與舍腐鮮敗C島o寫r候r執(zhí)u切p蓄t屋i云o鑰n拳P硬e歉r諸c宏e雅p策t舒i扎o像n弊I芬n吧d續(xù)e今x邀b絞y達T磚I留,衛(wèi)C句o勵r廉p吳o炊r宏a塌t妻e非G丙o世v蟻e監(jiān)r坑n芽a有n冒c招e橡b繭y濟W俯E建F業(yè),閣4藝9奇c撿o蟲u覽n彩t仗r狐i盼e眉s2屈0炮2赤3監(jiān)/翠7川/吃1姜69公謙司算治鉆理宮與刺國扁家閥競獎爭栽力C價o錦m唐p往e代t吼i善t偽i墳v模e嶺n價e鋸s跟s制b撈y從I宜M旱D株,姓C看o浩r波p搖o叮r睡a杯t枯e瓶G郊o煙v瓶e閃r嶺n逢a管n朵c駝e的b鮮y畫W講E堅F凡,灰4血5桌c寶o番u還n最t涉r奴i女e剝s2糖0爽2禽3英/賽7花/驕1酬61北0在意中鵲國盈，茶公踐司框治效理描何體以虎重助要劃？2盾0混0滅2年厚底搖，熔中毀國遠大障約濃有2誰0舊0麻0萬埋人標是芹（紀約兩占副總遵人荒口詳的1蘆.擠5夠%）加中產國連證漆券榨市叮場無的術活狡躍刑投軋資攤者募金集節(jié)自央證辭券場市滲場黃的爪資覆金妙占委銀蝴行趨貸威款棍的遷約1融0％我裙國旬正項在洋體鈔制址轉恭型耐之因中養(yǎng)，志尤連其未是喘國稅企騰正岔在偏改碌革蘋，鹿此自時透公澆司聚治寧理通更盈加稈重貓要大監(jiān)量雷的級公油司賠丑榨聞雀（慰包闖括葛上肉市押和舟非扮上般市薯公收司揚公五司輝）憶表攻明綁，痛薄犁弱茫的甘公縮慧司季治則理爛是矩資艱本條市敏場隸發(fā)魄展龍的翁瓶妹頸2析0出2姻3斧/系7撿/螞1停61廢1制旅度志背倘景經藝濟甲轉凡型計烈劃嚴經縮慧濟粘至屠市熔場攔經機濟傳映統羊政帶府霞到乳現鐵代父政爽府道常德堅體裳系沿的饅無筑序社佩會苗民棄主駕主換義吼傳稀統法逆律恭保繭護敞不鴉彰撤與凝通賺行百的湯隱妻性狹契轟約蜓（配俗租稱韻潛矩規(guī)敲則過）2滋0始2蛾3要/休7殿/封1哥61價2理南論洞框請架練：誘以杜制膠度欣背諷景邀為錫基甚礎經乏濟分轉臨型學檢習沃過探程如經何雞改歲革養(yǎng)國摸有品企芬業(yè)前？呢如蛇何醉民那營同化疑？意斑識積形仿態(tài)閘滯連后二套元線股抓權禾結攜構政欲府獸對猜國寫有命股拐轉財讓泉的務高宅度顏控紫制管惡制政義府蹈對仰資抹本刺和僚人動力煤資傻源拼配筆置認的喜管蒙制由賊此婚管惠制壞引恒起皇的扮道張德糕風罵險分脈權之，迅或晌者烏，繞“蠟去夫管捆制行”汁（d紀e解r蘆e鈴g議u計l乳a車t鋼i扎o盛n）聯融邦夠主偶義將捕控忍制蔬權靠交供給看有皆特米別友知坊識讀（s恨p駐e鍋c柔i型a勢l煌k室n譜o行w稍l獅e封d蘿g涌e）惕的抖經容理克人—辮—放名權物讓回利道漠德楊無綿序無族法灰節(jié)紀省俊本閣來范基桐于友道礦德侄自桿律身可謊以膚節(jié)右省餐的環(huán)成鞭本2炮0普2剝3誼/慰7個/聞1反61撈3理丑論看框煌架醬：稱以統制蔬度攔背稍景樂為筒基注礎社怨會錯民眉主犯主塔義霜傳玻統公少共膛利列益中秘央/地彩方煎政駐府叢的惑利音益盛會量滲初透驢到啞公鼻司樂的欣利枯益卸中民饞航裳部沖門添要沾求鐵民阿航憐公書司創(chuàng)對顆學隨生欺紅達色庸旅腰游記票免價范六倉折地僑方蓬保吼護件主有義/地瞞方焰政釀府棉與鴨企揉業(yè)墓合凡謀預像算拾軟倘約瞇束政讀客宮之漏私殘利創(chuàng)滋租糖、撤尋仆租途活畜動《尋海求固社盡會盛致箭富進之柔道》，僵茅鬼于衣軾俘礎虜屬政鍛府掩（S膊t沾a踐t丘e悟c擔a匆p追t袋u短r竟e）2臉0貼2釋3陷/非7況/寫1賄61渣4理腦論戒框辛架材：加以剃制癢度竊背糖景暈為篇基脈礎法乖律是保宴護前不酒彰器和寒通神行競的蜘隱悅性鈔契母約聲自譽一鄙個板建勾立夜長墨期助合佛作腦的線重最要倚方播法皂：尼范游蠡槽齊載國蝕散奏金韻得觸名清成轎巨生富有油限們還厭是粗無艘限迷責姑任廚：塔史擦玉層柱醋還境錢作甜為獸忠川誠趣的惑聲總譽藥：舞山世西覽票千號康中習的問身狼股緊拒密福的烘關鴨系蠟集宇團公問司骨集膜團不掩同象的紋人邁與暫人桌之隸間押的鈔集墓團蹈：保血械緣測、茅地降域昌、撥學棍校昆等良等地粗域管民送工耽維位權歇：刮吳倚根際發(fā)家寧規(guī)不因安擁全地的幻玉產捎權政秋府哥的羽聲骨譽股獸權女分熱置懂改館革基松于瘦不楚安命全晚產挨權廁的悟制包度截安富排奶：頌華騙西合村訴繼死承乞問凡題店的毫解稀決2軌0恭2趙3弊/時7釣/養(yǎng)1鎖61變5一右個繳簡丟約梅的艱圖攝解模押糊益不搬清概的問產偽權多鹿元上公渠司歇目處標不蜻經稻濟疏的輪市瘡場省分微工不思盡纏人憐意禁的殼經淘濟例業(yè)華績2屢0關2鍛3學/換7疲/拒1初61蹈6最灣近龍六迷年脖的套中晨國逢公腳司鑰治薦理粉研議究份進礙展考紅察柿期賢間(辯1復9霞9括8勉~娛2新0貪0曬3郊)涵朽蓋縮慧的翠期追刊9份資主愈要接的僵學茅術刺期勞刊<經果濟賽研航究>古<中構國宿社守會跑科召學>瞎<金展融讓研星究>躁<中秘國飽會柄計疏與況財糠務湊研蛛究>賢<管醋理夠世憐界>峽<會欄計準研韻究>啄<財旺經修研寬究>那<審疊計贏研訓究>能<中麗國仁工尚業(yè)績經屈濟>6份甲主筒要挨的汗國活際疏期鈴刊J講F俊,滋J逢F宇EA奇R晝,臟J買A紋R焦,翁J程A鏟E昨,禁C場A齡R2訪0臺2旱3日/耳7駱/萌1耳61牧72忌0滔2殘3括/祝7本/酬1宣61畢8最盟近榆六療年袍的裳中摩國番公兵司墓治輩理繪研芒究檢進曬展2化0扇2耳3焦/北7池/董1識61賤9最寬近識六艱年遠的醋中次國浪公豪司份治做理祝研洪究獻進職展2核0衰2昨3聯/殊7端/楚1業(yè)62揭0最立近顏六動年鑒的屢中計國畝公憶司處治那理昏研咽究服進河展大科多贈數茶的挽經筑驗無研怠究傷集劑中箏于濃以崖下7個痰領組域大猾股聾東2討4痰%審情計票質途量1智0百%公經司腫控治制塊權香市盤場9供%政騙府以管融制/干骨預9寄%經氏理項人易激損勵例計紹劃7敲%經磚理紫人占結坑構5甜%透榮明杠度蛾政馬策5鋒%2每0沾2泉3桐/丟7并/遷1尸62翠1最哨近胡六多年瞇的斜中劫國收公倉司猜治診理酬研狹究奧進阻展下暴列怖領某域堂門打口箏羅想雀:產睡品雀市瘋場染競矮爭0靜%法繳律漠保觸護0悅%審宰計撿委造員培會0廁%自絕律0插%社籠會顯責俗任0活%公問司雞內汽部月人眼力榆市丙場1杠%非攝執(zhí)爬行如懂豪事1液%雇偏員1疏%聲廣譽1判%債毅權喜人班監(jiān)臣督3閃%經康理起人義市鴿場1叨%機銜構鋒投刑資地者1嫩%2蜂0菜2灑3遍/華7料/沙1懂62佛2目惱前哈關稼于構大孩股購東濃的互研庫究大碗股登東面的厘分筍類國助有貓或傳私娛營集堅中閑與沖分咽散酷股津權家累族棉或擴非天家永族國遵有市企己業(yè)跟、轟鄉(xiāng)仗鎮(zhèn)貿企紅業(yè)甲、既合遷資蠻企兩業(yè)撥、悔獨優(yōu)資耳企枕業(yè)國桐資介局顯控霉制華的駱企勵業(yè)玩和特國箏有鈴法可人穴集蠟團質控遮制鋸的格企摩業(yè)2槍0豪2濃3雹/考7大/影1擴62借3目啄前榮關回于牲大算股島東唇的軋研丸究研挪究備發(fā)叢現業(yè)定績(孫館永組祥敢＆脆黃送祖賤輝杯，1敘9超9匆9；侄陳鬼曉嶼＆分江巖東角，2睡0努0浸0；輸劉獵小好玄翼，2堡0混0域0；氣朱聽武葉祥破＆塔宋具勇臨，2誰0閘0上1；布陳哀小涌悅惑＆震徐曠曉樂東嘴，2耽0逃0法1；思盧揉文訓彬始＆咬朱顆紅沈軍斤，2周0柄0重1；佳杜晨瑩猶＆厲劉息立某國地，2芒0皺0臥2；尿吳罵淑瘋琨壓，2護0糊0企2；亡平互新瞇喬闖＆惕范夕瑛屯＆解郝濾朝往艷凱，2返0尿0族3；述蘇肺啟翅林怪＆百朱侍文攤，2舞0予0曬3；怒施茄東免暉惠，2謹0菌0紐奉3；劃劉旋芍譯佳臘＆焦孫潮霈驢＆澆劉掩乃鼓全厚，2下0輕0守3；格劉信小纏玄兔，2桑0斑0翅3粒;聶予長透海敏＆盡姜覆秀寧華本＆染杜鑰煊拴軍駁，2窮0沈0丹3；驗賓貞國坦強六＆許舒拘元辛，2棋0性0彎3；議向撇朝遙進溝＆待謝倡明續(xù)，2喪0不0糧3；S厚u還n＆T付o還n透g漲,瞞2敵0拒0笑3漏)現之金圾股孕利(呂季長脂江粥＆譯王近克用敏自，1濟9富9僚9；宵原肆紅傘旗撐，2爪0告0董1；牛陳趙信遲元敢＆產陳媽冬近華道＆咸時捕旭次，2用0灶0肚3界)融浪資機行酒為(袁眠國尸良釀＆慨鄭垮江雜淮退＆論胡瓜志珍乾積，1把9紫9耐9；商鄭骨江蓮淮研＆姑何練旭殼強堡＆員王間華爭，2肌0閃0背1；塑孫覆永棒祥值，2階0便0子1歡)剝絕削(唐喉宗走明凍＆灰蔣四位燥，2主0蕉0獵2漠)關儲聯韻交罩易(秦丟玉摟熙迅，2晃0朋0磨3腐)公癥司般聲股譽(李困維虹安叛＆退李弟建爬標突，2貫0遙0悼3宵)股臭權仰結伙構站的妻決由定曉因伶素(王矮紅桐領乳＆昏李累稻?？妫Ω爬字ιQ信，2裕0義0些1；嫩李押濤腐，2世0需0怪2；蕉馮族根肆福魚＆讀韓濕冰貌＆錯閆榆冰營，2冊0軌0傳2希)2統0特2年3摸/扯7閘/薪1余62載4公岡司啄業(yè)間績已與秩股墊權狹結魔構叨的斑復芽雜虜關餐系似（籃陳但冬梅華必和崖李姿增番泉惑，2城0甲0狹5）2位0誓2院3裹/素7宵/崗1絡62降5目斤前完關守于疾審斤計擠質犬量船的斧研榆究相波關跌制游度榴背勤景撐的亡簡選要積介瘋紹審正計握市捉場紛自2閥0世躁紀8申0年賞代各開撓始閉萌撫芽喂發(fā)制展1稀9側9韻8和1淹9逝9議9年壟脫每鉤貪改彼制證訪監(jiān)笑會絮的抖上蘋市懇公傷司蓄審植計祖資橡格棕管尾制大西多伏數榴會篩計亡師加事扭務法所燈是罷有必限絞責唯任細公套司1脂9受9駝5年抖開常始販頒彼布泰實門行載獨裕立甩審墳計魔準悼則審辨計狗費須用別受沸到耐政么府濾的呼管頭制審噸計芽市犯場券受誤到怠政葛府凍的紛管孕制2媽0零2緞3蕉/辜7愈/服1告62而6目氣前謹關束于編審叢計世質轉量據的僚研幸究研蘆究陰發(fā)甘現盈疑余周管舒理(夏畢立汽軍售＆兩楊休海搭斌擦，2勵0烤0揚1；吧李史爽經＆劍吳播溪釋，2損0肌0萍3碰)欺表詐(胡境奕躬明焰＆黃周絡智裙輝報＆型鄭殿德遣成性，2喇0袋0管2；藥葛澤家鋼澍思＆速黃毒世糠忠裁，2素0掘0姐2做)市螞場伏反罪應(李掙增傻泉銜，1擋9挖9粉9；C悶h金e塵n＆S歐u＆Z橫h興a胳o聯,和2劑0味0北0絡)審柿計框獨狠立叢性(王圾躍膚堂祝＆寨陳柄世動敏毀，2織0伸0唯1；棋劉岡峰繩＆綠張咸立樸民誘＆辟雷述科瀉羅終，2斥0魂0樸2；廊原貓紅敢旗黨＆騾李途海露建立，2風0殘0柄3；D者e我f快o后n松d＆W際o客n廊g＆L羨i，2江0卷0仁0吊)審談計堂師抬更黎換(李教爽額＆拌吳雙溪巨，2堡0記0猜1；仁耿醉建統新弄＆滋楊讀鶴崗，2飛0峰0展1；膝李坐東線平支＆昂黃守德嗚華投＆植王掩振炸林角，2翅0蛋0炭1；舌陸奇正腦飛允＆拜童枝盼鴿，2贏0襪0脾3訓)審瞎計委收宗費(劉僵明腥輝半＆取李還黎封＆死張指羽程，2宣0易0適3；統劉巧斌鄰＆失葉條建閥中擴＆掩廖亂瑩糾毅版，2滔0財0狼3；漿夏騰冬栽林乞，2挑0扎0浸3讀)2柏0圍2班3愈/鋤7首/黨1拾62抓7目輩前永關左于斬公挨司掀控摟制蠅權覽市額場葉的存研才究相蜻關嚼制紡度浙背描景離的傅簡顫要學介宣紹大點部擊分和上跑市想公活司棍由上政傳府傳控灰制轉輪讓攜的曾最蘭終陶決喪定午權走在熱政革府上悔市過公嫌司添的紫民鬼營劇化查受搏到持很回多勢隱憶性磚的旺管雪制嬸，外而蒼這滾些處管悄制伙并呆不躺全著為騰學傘者猜所白知2芳0的2權3按/吐7捐/牢1武62赤8目捧前畫關夫于乖公魚司午控代制末權鬧市古場砍的沫研恢究研漠究遼發(fā)晌現敵騎意紛收主購(劉京守簡剛互，1鉤9呀9撓9彼)會花計勻業(yè)膽績(朱陶寶洲憲心＆棕王該怡遲凱幼，1哨9稱9悉8；頂王夾躍辯堂恢，1掉9繪9親9；友馮撞根繼福歲＆尸吳殲林閱江剛，2政0暴0色1；芹李插心獨丹尾等途，2規(guī)0匙0匯3畝)市飽場餓業(yè)殼績(陳炕信產元盡＆貴張廢田洪余純，1烤9絞9艦9；齡陳拘信棗元浮＆江陳等冬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