2023下半年全球經(jīng)濟(jì)展望-三大關(guān)鍵循環(huán)的機(jī)會(huì)與隱憂

2023下半年全球經(jīng)濟(jì)展望Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流行情回顧（2022/1/1~2022/9/30行情回顧（2022/1/1~2022/9/30）Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流行情回顧（2022/10/1~2023/5/31行情回顧（2022/10/1~2023/5/31）Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流MacroMicro2022Q4~2023H1通膨升溫、央行升息MacroMicro2022Q4~2023H1通膨升溫、央行升息經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化評(píng)價(jià)Rera聯(lián)準(zhǔn)會(huì)初期升息聯(lián)準(zhǔn)會(huì)初期升息升息邊際放緩股價(jià)修正股價(jià)修正股價(jià)打底Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流資金面資金面探究貨幣政策週期：聯(lián)準(zhǔn)會(huì)、資金面領(lǐng)先及落後指標(biāo) 基本面 風(fēng)險(xiǎn)Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流-1-Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方5050Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方所有權(quán)人約當(dāng)租金（OER）勞動(dòng)供給上升勞動(dòng)需求下降Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流MacroMicro.meMacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方維持近6M平均月增（0.73%）美國(guó)-消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)-房租調(diào)查調(diào)查Panel123456123456Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方Economicactivityexpandedatamodestpaceinthefirstquarter.Recentindictorspointtomodestgrowthinspendingandproduction.Jobgainshavebeenrobustpickedupinrecentmonth…Tightercreditconditionsforhouseholdsandbusinessesarelikelytoweighoneconomicactivity…TheCommitteeanticipatesthatsomeadditionalpolicyindeterminingtheextenttowhichadditionalpolicyfirmingmaybeappropriateinordertoattainastanceofmonetarypolicythatissufficientlyrestrictivetoreturnto2percentovertime…Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流0.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方0.00%潛在資金外逃GDP佔(zhàn)比(R)資金外逃機(jī)率(L)Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流—全球-央行升息比例 —全球-央行升息比例—?dú)W元區(qū)·存款機(jī)制利率 —日本-基本貼現(xiàn)及放款利率 —日本-基本貼現(xiàn)及放款利率Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流低波動(dòng)、低通膨、低利率低波動(dòng)、低通膨、低利率高波動(dòng)、高通膨、高利率過渡期（製造業(yè)週期主導(dǎo)）（房地產(chǎn)/信貸週期主導(dǎo)）後疫情JIC庫存制度與高通膨Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M平方MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方債券殖利率<股利殖利率債券殖利率>股利殖利率股債價(jià)格負(fù)相關(guān)股債價(jià)格正相關(guān)Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流-2-Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方 MM製造業(yè)通期指數(shù)MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方 MM製造業(yè)通期指數(shù)Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流●●2018/12●2011/112019/10●2011/112019/10?2022/042015/092008/11?2022/042015/092008/112008/12Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流消費(fèi)性電子拖累及基期影響，出口增速進(jìn)入高壓時(shí)期消費(fèi)性電子拖累及基期影響，出口增速進(jìn)入高壓時(shí)期半導(dǎo)體反應(yīng)產(chǎn)業(yè)上游，為庫存調(diào)整最後一棒Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流1000800伺服器/資料中心/存儲(chǔ)有線/無線基礎(chǔ)設(shè)施工業(yè)有線/無線基礎(chǔ)設(shè)施工業(yè)汽車400消費(fèi)性電子個(gè)人電腦200智慧型手機(jī)02020年2025年2030年Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方 Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流5050MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M平方生產(chǎn)力循環(huán)生產(chǎn)力循環(huán)S&P500ForwardPE5年平均10年平均Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流-3-Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流房地產(chǎn)相較於住宅波動(dòng)更加顯著0美國(guó)-CoStar商業(yè)房地產(chǎn)價(jià)格加權(quán)重複銷售指數(shù)（CCRSMacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方-4.00Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方商業(yè)房地產(chǎn)商業(yè)房地產(chǎn)商業(yè)房地產(chǎn)住宅Copyright?2023Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流多戶型（22%）辦公室（12%）工業(yè)（16%）零售多戶型（22%）辦公室（12%）工業(yè)（16%）零售（12%）房屋種類較為廣泛，可以是1~4戶的低樓層房屋、多棟相連的聯(lián)排別墅、高樓層的公寓等，通常以投資租賃為目的，並且介於住宅、商業(yè)用途之間。4.9%4.5%回升至疫情前水準(zhǔn)，創(chuàng)2018Q1以來新高Q1淨(jìng)吸納量自22Q4-1.4萬物件大幅縮減Q1租金絕對(duì)值持穩(wěn)高位，年增高於疫情前商業(yè)用辦公室，通常以A~C分類，A建築物最新、交通位置較好的評(píng)級(jí)，其他包括CentralBusinessDistrict（CBD）、SuburbanOfficeBuildings等，也是常見的商業(yè)辦公室類型。17.8%-16.5百萬平方公尺0%Q1空置率上升0.5%，再創(chuàng)30年以來新高Q1淨(jìng)吸納量負(fù)值擴(kuò)大接近肺炎疫情期間水準(zhǔn)Q1房東租金減免增加租金年增已降至零軸工業(yè)用途，包括製造、組裝、倉儲(chǔ)空間、工業(yè)混合辦公室等。3.5%54.2百萬平方公尺11.7%Q1空置率上升0.1%，仍在2007年以來低位Q1淨(jìng)吸納量正值縮小然仍處在疫情前水準(zhǔn)小型工業(yè)物件需求強(qiáng)勁支持Q1租金年增零售商店、批發(fā)賣場(chǎng)、百貨用途，以規(guī)模小至大分類為Strip、NeighborhoodCenter、CommunityCenter、Lifestyle、PowerCenter、RegionalMall。4.8%8.6百萬平方公尺2%Q1空置率下降至2005年有調(diào)查以來低點(diǎn)Q1淨(jìng)吸納量正值縮小但各類型零售均為正值鄰里、社區(qū)商店街租金年增2.7%，支持整體Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方Copyright?2023Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流四類以上銀四類以上銀（2023Q1）（監(jiān)管要求）JPMorganChase8MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方第一類銀行（G-SIBs）產(chǎn)規(guī)模佔(zhàn)比%模佔(zhàn)比%------Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流主要資產(chǎn)市值規(guī)模（十億）佔(zhàn)主要資產(chǎn)比21Q1~22Q4成長(zhǎng)率住宅房地產(chǎn)55,67034.0%10.4%股票46,81928.6%-21.0%美債23,84514.6%5.7%商業(yè)房地產(chǎn)23,79614.6%投資級(jí)公司債7,1164.4%4.8%農(nóng)地3,1182.0%10.1%高收益或未評(píng)級(jí)公司債1,677-6.6%槓桿貸款1,4240.9%6.2%Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流Percent(%)浪潮壓抑房市，部分地區(qū)房地產(chǎn)出現(xiàn)警訊Percent(%)MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方波立芬拉挪愛希澳哥瑞葡南日斯盧奧愛西義哥加捷紐荷匈丹美德英比斯巴蘭陶蘭脫威沙臘洲斯典萄韓本洛森地爾班大倫拿克西蘭牙麥國(guó)國(guó)國(guó)利洛西宛宛 一2010■2018MacroMicro.MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方0Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流無泡沫兩者皆過度擴(kuò)張無泡沫兩者皆過度擴(kuò)張 部分國(guó)家房地產(chǎn)過熱，整體而言風(fēng)險(xiǎn)仍可控MacroMicro.me|財(cái)經(jīng)M方實(shí)質(zhì)房?jī)r(jià)過度擴(kuò)張實(shí)質(zhì)房?jī)r(jià)過度擴(kuò)張房?jī)r(jià)收入比過度擴(kuò)張房?jī)r(jià)收入比過度擴(kuò)張Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流房地產(chǎn)循環(huán)伴隨信用泡沫往往引發(fā)嚴(yán)重衰退房地產(chǎn)循環(huán)伴隨信用泡沫往往引發(fā)嚴(yán)重衰退成屋庫存仍低，然新屋庫存飆高是一大警訊Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流房地產(chǎn)循環(huán)房地產(chǎn)循環(huán) 房地產(chǎn)循環(huán)房地產(chǎn)循環(huán) 生產(chǎn)力循環(huán)。 生產(chǎn)力循環(huán)。Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流Copyright?2023MacroMicro財(cái)經(jīng)M平方版權(quán)所有請(qǐng)勿外流MacroMicro2022Q4~2023H1通膨升溫、央行升息經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化評(píng)價(jià)ReraMacroMicro2022Q4~2023H1通膨升溫、央行升息經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化評(píng)價(jià)Rera聯(lián)準(zhǔn)會(huì)初期升息聯(lián)準(zhǔn)會(huì)初期升息