1期貨交易導(dǎo)論

1期貨交易導(dǎo)論6/24/20231§1期貨市場基本概念6/24/20232現(xiàn)貨合約現(xiàn)貨合約（SpotContracts）立即成交或在較短的時間內(nèi)完成交易的買賣協(xié)議。局限性市場信息片面價格風(fēng)險較大交易成本較高6/24/20233遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約(ForwardContracts)在確定的將來時間按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。局限性信息不完全合約人格化交易成本高6/24/20234遠(yuǎn)期合約實例黃巖農(nóng)貿(mào)公司預(yù)計今年秋天收獲蜜桔3，850，000噸。于是，該公司與杭州果品公司簽訂一份合約。合約規(guī)定黃巖農(nóng)貿(mào)公司于10月15日以600元/噸的價格向杭州果品公司出售蜜桔3，850，000噸?？辗交蚩疹^(shortposition)：黃巖農(nóng)貿(mào)公司多方或多頭(longposition)：杭州果品公司到期日（maturity）：10月15日交割價格（deliveryprice）：600元/噸

6/24/20235期貨合約期貨合約(FuturesContracts)在確定的將來時間按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。優(yōu)越性合約標(biāo)準(zhǔn)化交易規(guī)范化結(jié)算中介化合約流動化6/24/20236遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化的主要內(nèi)容商品品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化合約規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)化交割月份的標(biāo)準(zhǔn)化交割地點的標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化的意義較少糾紛便利交易便利議價加速流轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的結(jié)果期貨合約簡單明了，交易者只需就買賣品種、交割期限、買賣方向、買賣手?jǐn)?shù)、買賣價格進行磋商。6/24/20237期貨合約實例黃巖農(nóng)貿(mào)公司預(yù)計今年秋天收獲蜜桔3850000噸，其中一級蜜桔2000000噸。該公司將預(yù)計收獲的一級蜜桔等分為2000份出售，每份1000噸。杭州果品公司以每份700000元/份的價格向黃巖農(nóng)貿(mào)公司購買50份。合約規(guī)定黃巖農(nóng)貿(mào)公司于10月份第一個禮拜五到第二個禮拜五在杭州交貨?？辗交蚩疹^(shortposition)：黃巖農(nóng)貿(mào)公司多方或多頭(longposition)：杭州果品公司到期日（maturity）：10月份第一個禮拜五到第二個禮拜五交割價格（deliveryprice）：700元/噸交割地點（deliverylocations）：杭州合約規(guī)模（contractsize）：1000噸標(biāo)準(zhǔn)等級（standardgrade）：一級黃巖蜜桔6/24/20238期貨合約與遠(yuǎn)期合約比較6/24/20239期貨市場、現(xiàn)貨市場比較6/24/202310§2期貨合約的基本要素6/24/202311期貨合約的基本要素資產(chǎn)（asset）合約規(guī)模（交易單位）（contractsize）交割安排（deliveryarrangement）交割月份（deliverymonths）期貨標(biāo)價方式（pricequotes）最小價格變動（minimumpricemovement）每日價格變動限制（dailypricemovementlimits）部位限額（positionlimits）6/24/202312資產(chǎn)商品資產(chǎn)：商品質(zhì)量的差異性決定商品期貨合約必須對標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量做出明確規(guī)定。金融資產(chǎn)：金融資產(chǎn)往往具有同質(zhì)性。因此，金融期貨合約對標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量規(guī)定相對簡單。鄭州商品交易所小麥合約交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)

普通小麥期貨合約：標(biāo)準(zhǔn)品：符合GB1351-1999的二等硬冬白小麥。替代品及升貼水：1、符合GB1351-1999的一等硬冬白小麥按交割結(jié)算價升水30元/噸；2、符合GB1351-1999的三等硬冬白小麥按交割結(jié)算價貼水50元/噸；同等級硬冬白小麥的不完善粒大于6.0%小于10.0%（其中，生芽粒小于等于2.0%，霉變粒小于等于2.0%）扣價30元/噸。6/24/202313合約規(guī)模合約規(guī)模規(guī)定一份合約中交割資產(chǎn)的數(shù)量股指期貨——一種特殊的期貨合約：股票指數(shù)×規(guī)模系數(shù)IMM主要貨幣合約規(guī)模幣種合約規(guī)模英鎊62，500歐元125，000加拿大元100，000日元12，500，0006/24/202314交割安排交割安排的意義使期貨價格與現(xiàn)貨價格（spotprice）聯(lián)系起來交割地點對于商品期貨合約尤為重要，因為商品運輸費用很高。6/24/2023156/24/202316交割月份按交割月份劃分的期貨合約。如：CME外匯期貨合約交割月份有3、6、9、12月份；鄭州商品交易所小麥期貨合約交割月份有1、3、5、7、9、11月份。開始交易日交易所一般制定特定月份的期貨合約的開始交易日。最后交易日交易所規(guī)定各種合約在到期月份中的最后交易日。如：紐約期貨交易所紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨合約最后交易日為合約月份的第三個星期五前的星期四。6/24/202317期貨標(biāo)價方式期貨標(biāo)價方式期貨標(biāo)價方式以尊重傳統(tǒng)和容易理解為原則以CBOT的5年期國債標(biāo)價方式為例，假如報價為95-165$，則

95-165$=95$+16/32$+5/320$=95.515625$≈95.52$95-165$95$32進位制10進位制6/24/202318最小變動價位又稱一個刻度（tick），指由交易所規(guī)定的、在期貨交易中每一次價格變動的最小幅度，具體數(shù)值因合約品種而異。如：在IMM，英鎊期貨合約的最小變動價位為2點（1點=1/10000$）；CBOT的10、30年期國債期貨的最小變動價位為1/32$；CBOT的5年期國債期貨的最小變動價位為1/64$SHFE（上海期貨交易所）銅、鋁期貨合約的最小變動價位為10元/噸。6/24/202319每日價格變動限額價格變動限額（dailypricelimit）為了防止期貨價格發(fā)生過分劇烈的波動，各交易所通常對期貨合約的每日價格波動幅度進行限制。漲停板（limitup）價格上升金額等于每日價格限額跌停板（limitdown）價格下降金額等于每日價格限額實例：CBOT美國長期國債期貨的每日價格變動幅度為上一交易日結(jié)算價格的±3%；SHFE期貨合約規(guī)定銅、鋁、天然橡膠漲跌停板為上一交易日結(jié)算價的±3%。6/24/202320部位（頭寸）限額部位限制投資者最多可持有的合約數(shù)量目的防止過度投機6/24/202321部位限額實例：SHFE部位限額6/24/202322期貨合約實例鄭麥滬銅天膠連豆6/24/2023236/24/202324交易品種陰極銅交易單位5噸/手報價單位元人民幣/噸最小變動價位10元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價的±3％合約交割月份1－12月交易時間上午9:00～11:30,下午13:30～15:00最后交易日合約交割月份15日（遇法定假日順延）交割日期合約交割月份16－20日（遇法定假日順延）交割等級1）標(biāo)準(zhǔn)品：

標(biāo)準(zhǔn)陰極銅，符合國標(biāo)GB/T467－1997標(biāo)準(zhǔn)陰級銅規(guī)定，其中主成份銅加銀含量不小于99.95%。

2）替代品：

a：高級陰級銅，符合國標(biāo)GB/T467－1997高級陰級銅規(guī)定，經(jīng)本所指定的質(zhì)檢單位檢查合格，由本所公告后實行升水；

b：LME注冊陰級銅，符合BSEN1978：1998標(biāo)準(zhǔn)（陰級銅級別代號CU－CATH－1）。交割地點交易所指定交割倉庫交易保證金合約價值的5％交易手續(xù)費不高于成交金額的萬分之二（含風(fēng)險準(zhǔn)備金）交割方式實物交割交易代碼CU6/24/202325交易品種天然橡膠交易單位5噸/手報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位5元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價的±3％合約交割月份1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月上午9:00～10:15,10：30～11：30

下午13:30～14:10，14：20～15：00最后交易日合約交割月份的15日（遇法定假日順延）交割日期合約交割月份的16至20日（遇法定假日順延）交割等級標(biāo)準(zhǔn)品：1、國產(chǎn)一級標(biāo)準(zhǔn)橡膠（SCR5），質(zhì)量符合國標(biāo)GB8081－1999

2、進口3號煙膠片（RSS3），質(zhì)量符合《天然橡膠等級的品質(zhì)與包裝國際標(biāo)準(zhǔn)（綠皮書）》（1979年版）交割地點交易所指定交割倉庫交易保證金合約價值的5％交易手續(xù)費不高于成交金額的萬分之一點五（含風(fēng)險準(zhǔn)備金）交割方式實物交割交易代碼RU上市交易所上海期貨交易所6/24/202326交易品種黃大豆1號交易單位10噸/手報價單位人民幣最小變動價位1元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價的3％合約交割月份1,3,5,7,9,11交易時間每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00最后交易日合約月份第十個交易日最后交割日最后交易日后七日(遇法定節(jié)假日順延)交割等級具體內(nèi)容見附表交割地點大連商品交易所指定交割倉庫交易保證金合約價值的5％交易手續(xù)費4元/手交割方式集中交割交易代碼A上市交易所大連商品交易所6/24/202327設(shè)計期貨合約基本要求標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨市場交易量大標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量容易鑒別，便于期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)的資產(chǎn)價格由競爭機制決定標(biāo)的資產(chǎn)價格具有較差的可測性相關(guān)市場信息系統(tǒng)較為發(fā)達期貨合約具有較強的獨立性6/24/202328期貨合約種類農(nóng)產(chǎn)品期貨玉米、小麥、大豆、豬腩、活牛等金屬期貨銅、鋁、鋅、鎳等能源期貨原油、汽油、燃料油等金融期貨利率（國債、歐洲美元）、股指、外匯等6/24/202329§3期貨市場投資者類型按投資者的獲利方式劃分套期保值者(Hedgers)投機者(Speculators)套利者(Arbitrageurs)按投資者的參與方式劃分自營商(Locals)傭金經(jīng)紀(jì)商(Commissionbrokers)6/24/202330套期保值者套期保值者的目的：減少自身的風(fēng)險暴露。風(fēng)險暴露：交易者面臨的價格風(fēng)險。套期保值：交易者為了規(guī)避價格風(fēng)險，在期貨市場上建立與現(xiàn)貨市場方向相反的交易部位（頭寸）的活動。6/24/202331投機者投機者的目的通過對標(biāo)的資產(chǎn)的價格變動趨勢進行預(yù)測，建立相應(yīng)的交易部位（position，或稱頭寸），以求獲得與其所面臨的風(fēng)險暴露相對應(yīng)的利潤。投機者分類搶帽子者（scalpers）日交易者（daytraders）部位交易者（positiontraders）按專業(yè)化程度劃分的投機者類型業(yè)余投機者專業(yè)投機者

6/24/202332期貨投機與賭博比較賽馬賭票福利彩票期貨投機6/24/202333賭博與期貨投機的區(qū)別投機包含某種形式的財產(chǎn)買入或賣出行為；賭博一般不涉及商品買賣。投機需要預(yù)測經(jīng)濟走勢；賭博則是純粹的偶然事件。投機風(fēng)險客觀存在；賭博風(fēng)險人為創(chuàng)造。投機盈虧具有無限性；賭博盈虧具有有限性。投機影響經(jīng)濟運行；賭博則不影響經(jīng)濟增長。6/24/202334投機者的作用期貨市場風(fēng)險承擔(dān)者增加期貨市場流動性有利于發(fā)現(xiàn)均衡價格投機行為減緩期貨價格波動6/24/202335套利者套利者的目的借助在多個市場上的同時交易鎖定無風(fēng)險利潤套利的前提市場非均衡期貨市場套利是套利定價模型（APM）在期貨市場的具體運用三種基本套利策略情況：跨商品套利，即不同期貨品種之間套利跨市場套利，即不同交易場所之間套利跨期間套利，即不同交割月份之間套利6/24/202336套利的基本功能教材（P84）有利于被扭曲的價格關(guān)系恢復(fù)正常水平；抑制過度投機；增強市場流動性，活躍遠(yuǎn)月合約交易。上述作用可以概括為：價格發(fā)現(xiàn)，即套利行為使價格保持在合理、公平的水平。除此之外，根據(jù)定義，套利還有為投資者提供無風(fēng)險套利機會的功能。6/24/202337§4期貨市場中介機構(gòu)期貨經(jīng)紀(jì)公司期貨交易所期貨結(jié)算所6/24/202338期貨經(jīng)紀(jì)公司概念：作為期貨交易所會員接受非會員客戶委托，代理其進行期貨交易，并收取傭金的營利性期貨市場中介機構(gòu)。組織結(jié)構(gòu)：董事會、經(jīng)理層、客戶部（市場部）、交易部、結(jié)算部、交割部等部門。6/24/202339基本職能：傳遞信息，包括基本信息、市場行情等；客戶咨詢，包括行情分析、交易策略等；代理交易；二級結(jié)算；指導(dǎo)交割。6/24/202340期貨交易所組織形式公司制會員制交易所的特征（以會員制交易所為例）性質(zhì)：非營利組織會員結(jié)構(gòu)：供給者、需求者、經(jīng)銷者及經(jīng)紀(jì)商。會員資格：自然人和法人機構(gòu)。但在我國，目前不允許自然人成為交易所會員。6/24/202341交易所的特征（續(xù)）組織結(jié)構(gòu)：會員大會、理事會、總經(jīng)理、專門委員會和業(yè)務(wù)管理部門。基本功能：制定并執(zhí)行規(guī)范交易原則；監(jiān)督交易活動，確保交易有序；期貨合約創(chuàng)新設(shè)計；期貨合約營銷。6/24/202342會員權(quán)利義務(wù)會員權(quán)利：參加會員大會；行使表決權(quán)、申訴權(quán)；使用交易所設(shè)施進行期貨交易；獲取相關(guān)信息與服務(wù)；轉(zhuǎn)讓會員資格；聯(lián)名提議召開臨時會員大會（會員大會的權(quán)利見P50）。會員義務(wù)：遵守國家相關(guān)法規(guī)與政策；遵守交易所章程、規(guī)則及規(guī)定；繳納會費；執(zhí)行會員大會及理事會決議；接受監(jiān)管機構(gòu)及交易所的監(jiān)督。6/24/202343交易規(guī)則撮合成交制度客戶交易編碼制度套期保值頭寸審批制度風(fēng)險控制制度投機頭寸限倉制度大戶報告制度緊急狀態(tài)制度保證金制度結(jié)算制度交割制度期貨價格定義信息發(fā)