上市公司股權(quán)激勵的分歧理論模型和案例

上市公司股權(quán)激勵的分歧：理論模型和案例分析課題研究人：王曉國選送單位：渤海證券有限責任公司

內(nèi)容摘要股改催生了當前我國股市的新一輪牛市，接下來還有這樣的制度變革嗎？業(yè)界普遍認為，股改之后，上市公司股權(quán)激勵將成為引領牛市走向深入的另一大制度變革。原因是股權(quán)分置改革解決了非流通股股東和流通股股東的利益一致問題，使“股價”成為共同關心的利益指標；股權(quán)激勵將解決現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離后產(chǎn)生的委托代理問題，使“股價”成為股東和經(jīng)營者的共同利益基礎?？墒菑哪壳暗默F(xiàn)狀看，上市公司股權(quán)激勵的政策設計和企業(yè)實踐都出現(xiàn)了較大分歧。在政策設計中，國務院國資委《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》從第一稿到最終定稿，爭議了一年半時間，爭議的焦點主要集中在激勵范圍、激勵幅度和激勵的前置條件等三個方面。在企業(yè)實踐中，激勵的標的物不一,以期權(quán)激勵的公司占比82.5%，采用限制性股票激勵的僅為17.5%;激勵范圍寬窄不一,伊利股份高管擁有60%獎勵份額，中興通訊激勵對象以研發(fā)市場人員為主;激勵強度大小不一,激勵比例最低的中信證券僅占總股本的0.74%，最高的達到了總股本的12%;行權(quán)條件相差5-30倍;國有上市公司占比例僅為37.5%。產(chǎn)生了激勵不當和缺乏長期激勵的效率課題，需要對股權(quán)激勵進行理論歸納、理論追溯和理論澄清，明確研究的對象、目標、方法和邏輯起點。本文將激勵的股權(quán)看成是激勵對象薪酬的一部分，納入經(jīng)濟學研究范疇。股權(quán)激勵問題的實質(zhì)是，回答代理人最優(yōu)的薪酬水平和結(jié)構(gòu)的設計問題，合理設計剩余索取權(quán)的大小和搭配長期與短期剩余索取權(quán)。研究表明，最優(yōu)激勵機制存在定理、實現(xiàn)定理和決定定理回答了激勵機制的激勵結(jié)構(gòu)、激勵水平和激勵實現(xiàn)機制等3個基本問題，構(gòu)成了最優(yōu)激勵機制理論框架。代理人的最優(yōu)薪酬結(jié)構(gòu)取決于代理人的風險偏好、收入預期，與其工作能力和生產(chǎn)函數(shù)無關；風險厭惡程度較高的代理人適宜主要運用貨幣工資激勵，反之亦反。代理人的最優(yōu)股權(quán)激勵水平取決于代理人的風險偏好、收入預期、工作能力和生產(chǎn)函數(shù)。而且有如下規(guī)律，（1）代理人的報酬有最優(yōu)的報酬結(jié)構(gòu)，委托人激勵代理人有最優(yōu)的股權(quán)激勵水平。（2）最優(yōu)激勵機制實現(xiàn)途徑是，委托人設置最優(yōu)的報酬水平激勵代理人，代理人選擇最優(yōu)激勵結(jié)構(gòu)充分發(fā)揮工作積極性，實現(xiàn)公司價值的最大化。（3）最優(yōu)的激勵結(jié)構(gòu)取決于代理人的收入偏好，與代理人的工作能力無關。最優(yōu)的激勵水平不僅取決于代理人的收入偏好，而且取決于代理人的工作能力。設計最優(yōu)的激勵水平要充分首先考慮最優(yōu)的激勵結(jié)構(gòu)，再考慮代理人的生產(chǎn)函數(shù)。最優(yōu)激勵機制基本理論回答了要不要激勵和如何激勵問題，為激勵機制的設計提供了理論指導，并提出如下政策建議，（1）現(xiàn)行的政策設計和企業(yè)實踐還有較大的提升空間，主要表現(xiàn)在理論依據(jù)不實、制度設計的權(quán)變性和相關政策的沖突性。解決的辦法是，擇機調(diào)整激勵對象的時機應為改革邊際收益等于邊際成本之時；激勵強度不再與公司總股本等資本存量掛鉤，不再前置設立薪酬委員會和達到業(yè)績底線標準，回歸單一的生產(chǎn)能力標準。梢（2盛）目藏前股簡權(quán)激濟勵的憐強度校不宜碧太大棍。目衛(wèi)前我蚊國居抄民的后風險聰厭惡蜘程度佳較高般，尤盾其是當國有樓企業(yè)斤的員蝕工。戀根據(jù)潔股權(quán)敵激勵值的決煮定定銷理，而最優(yōu)女的激串勵結(jié)及構(gòu)取浪決于細代理合人的誠收入炮偏好罵，風伶險厭率惡程普度較勵高的縮代理引人適暮宜主拘要運燥用貨邁幣工迷資激干勵，友因此趁起步義階段脅，股駝權(quán)激榆勵強母度不彎宜太知大。呈（3煮）股榮權(quán)激渴勵要網(wǎng)充分乘考慮看行業(yè)愉特性霜和崗宋位特久點。俘根據(jù)競激勵葡機制沙決定烈定理究，最章優(yōu)的昨激勵壽水平蠻取決匹于代葡理人奧的工候作能笨力，旺不同套行業(yè)扮的生俊產(chǎn)力敞水平獲差異歡明顯待，高秩科技鞠企業(yè)此和知協(xié)識型化企業(yè)儲的股腐權(quán)激扁勵水彩平應叮該較易高；墳不同聲崗位杏的勞材動生注產(chǎn)率城差距徹較大拋，高種管人伏員和搖普通彈員工轎的股膛權(quán)激那勵水艱平應屈該拉貪開差圈距，例而不物是對售普通碎員工夕的不跡實行才股權(quán)麻激勵士。外（4喘）股象權(quán)激端勵要文動態(tài)蟲考慮哪宏觀仆經(jīng)濟食環(huán)境稍和具扁體的疊市場識特征旬。根篩據(jù)最撐優(yōu)激夸勵機濃制定筐理，該在我劈國宏去觀經(jīng)速濟進輝入又沾好又右快發(fā)殿展新瓣階段絮，外坐部系綢統(tǒng)風吉險較憂小的繁情況是下，滔壟斷有性的濫國有粉企業(yè)卷經(jīng)營果風險身也較溉小，模股權(quán)旬激勵硬強度口不宜購很大棕。相絕反，添處于蘭新興往加轉(zhuǎn)亮軌市泉場的趕證券雀公司獻，本灣身又爽是經(jīng)誘營管愉理風附險的碼中介脖機構(gòu)袋，又檢還沒際有改恢變靠曉天吃脈飯的蜂盈利效模式許，股漆權(quán)激盼勵強疼度適完宜大浴些。芹目急錄斑1訊當翅前上辣市公災司股超權(quán)激撥勵的徑主要舍分歧腐……欄……暫……移……昨……枕…估5劈1.惠1示我國是的基鄉(xiāng)本實績踐狡……鎖……績……飄……撿……命……菜……即……叨…污5怒1.既2梁政策率設計哈的主向要分迷歧羅……銀……專…材……寬……階……姨……諷……棟7現(xiàn)1.靜3摔企業(yè)爽實踐庫的主縫要分移歧脹……排……屢……舒……跌……籠……憲……傘…熊8箱2巴研開究設臨計泥……攜……抬……核……書……瞞……漢……嘉……岡……剪……滋…景1宮2值2.甚1義股權(quán)混激勵拘需要慧解決程的幾睡個主頃要問衰題朵……本……帝……局……北1級3菠2.榨2免股權(quán)燥激勵香問題拒的研浩究評哥述巧……互……疤……鋒……摧……察……賽1緞3埋2.攏3臟股權(quán)伐激勵包有待仿解決京的問她題航……嘗……晴……鐵……溉……重……抹1緩4鴨2.暢4師本文囑的研房究設瘦計更……反……掀……先……吊……甲……總……給……辰1置6柜3蹤理辟論模豪型明……怕……唯……青……點……憶……個……租……瘡……姐……冒…吼1痰7午3.巴1祥代理為人的蓬效用例函數(shù)輝……剩……仿……雀……租……脅……唯……寄…秩1唐7抬3.奶2招委托粘人的珍效用堪函數(shù)孔……逃……芬……余……六……愈……偉……疊…壽1絞8烤3.學3迅短期座報酬懲和長略期報佛酬的煮最優(yōu)疼解很……愈……啊……總……揀……叮1鏡9咳3.屆4徹激勵隔機制取設計紅的基姜本理妻論哥……掙……喂……魔……欲……晴……依2澇1畜4紋案夏例分拼析奔……艦……貪……含……虛……陵……終……剃……輪……融……矮…爪2堵2窗4.逃1紫激勵多對象培問題且分析妄……猛……衰……多……苦……腫……洞……幟…棚2幼2瘦4.濾2助激勵艇強度房問題獵分析?！省邸`……趙……紛……逐…劃2把3胃5迷結(jié)蹈論與旺建議斬……傾……槍……蛇……甜……良……槽……辦……品……猜……掏2腿6于上市籍公司忍股權(quán)刑激勵椅的分遣歧：澤理論詢模型請和案儲例分羽析哨股改嗓催生粥了當卵前我棋國股五市的幻新一拜輪牛晴市，嚇接下冶來還鐘有這篩樣的隨制度曉變革帖嗎？燈業(yè)界配普遍彎認為深，股旺改之祖后，永上市墓公司部股權(quán)傭激勵車將成快為引霸領牛迫市走趁向深深入的減另一越大制擊度變作革。毯原因舞是股搜權(quán)分肢置改秒革解傲決了西非流床通股見股東探和流慨通股樹股東寨的利所益一野致問既題，惡使?jié)场翱罟蓛r暮”庸成為師共同遠關心網(wǎng)的利小益指粱標；違股權(quán)著激勵幟將解聯(lián)決現(xiàn)搶代企妻業(yè)所感有權(quán)床和經(jīng)糞營權(quán)腹分離軌后產(chǎn)冊生的凈委托刑代理咸問題屢，使虧“肆股價怕”見成為設股東遠和經(jīng)正營者協(xié)的共閥同利槽益基召礎。饅可是恰從目效前的傅現(xiàn)狀璃看，咬上市腹公司旗股權(quán)套激勵圾的政手策設惱計和財企業(yè)貸實踐百都出配現(xiàn)了裁較大堵分歧寧。飽1柔當?shù)鹎吧仙w市公洪司股膽權(quán)激淺勵的構(gòu)主要薦分歧映1.范1悶我國金的基候本實瀉踐矮國有有企業(yè)橫改革鋪一直搬是我社國經(jīng)酬濟體聾制改燦革的金中心掏環(huán)節(jié)聲。但圈在實份踐中但，政由府將聽經(jīng)理濾人收瞞入與緞企業(yè)仗職工紡工資聯(lián)水平士掛鉤掀，嚴扛格管乒制經(jīng)扭理人演收入茄水平雪。1腐98筋6年敲，國扯務院斃發(fā)布購的《諷國務掉院關侍于深削化企訓業(yè)改馳革增干強企替業(yè)活睛力的乒若干搬規(guī)定包》明覽確：瑞“綢凡全舍面完測成任摘期年犯度目夠標的現(xiàn)經(jīng)營嚷者個恢人收課入可析以高鍋出職怎工收爸入的巷1-句3倍霧，做女出突咐出貢院獻的饑還可案以再枝高一斧些才”泳。1須98拔8年捷國務悔院發(fā)魯布的繞《全液民所腔有制史工業(yè)乳企業(yè)截承包喂經(jīng)營杜責任瞎制暫酷行條災例》歐和1晚99搏2年尼勞動笑部、逃國務田院經(jīng)姥濟貿(mào)箏易辦堵公室寬發(fā)布攻的《娘關干疏改進替完善指全民犁所有其制企授業(yè)經(jīng)求營者宋收入稠分配憑辦法字的意歌見》讓進一微步規(guī)洞定，遞全面掏完成副任期馬內(nèi)承博包經(jīng)期營合勉同年包度指就標的敏；經(jīng)著營者字年收除入可融高于穿本企奸業(yè)職悼工年朗人均饅收入顛，一榜般不駱超過骨1倍膀；達贈到省掘內(nèi)同去行業(yè)搖先進鍋水平描或超童過本味企業(yè)梳歷史衰最好迷水平固的，罪可高瀉于l罩－2賊倍；奧居全捷國同山行業(yè)媽領先何地位寬的，蜻可高忠于2粗—妄3倍督。這淘些文研件至格今仍合是當莊前確反定大挨多數(shù)參國有煙企業(yè)金經(jīng)營抬者收植入的滑主要釀政策魔依據(jù)編。罰19孝99墨年9條月召嗎開的茂黨的診十五蹈屆四吉中全擋會就威國有隔企業(yè)枯改革解和發(fā)賭展若權(quán)干重衰大問求題作辭出決狠定，役明確觀“賢建立再和健筋全國重有企使業(yè)經(jīng)置營管政理者罵的激碧勵和低約束夠機制軍。漫…釣，少泡數(shù)企郵業(yè)試類行經(jīng)尚理(秀廠長叨)年朽薪制灑、持歡有股寨權(quán)等那分配弄方式斯，及穿時總尼結(jié)經(jīng)籍驗，勝但不鎖要刮鼻風屈”桃。這物是中親央第娘一次授明確姥將石“員持有蹄股權(quán)諸”廚作為遞激勵包方式恥。2弱00淘0年村，勞備動和擔社會訪保障途部發(fā)漫布《促進一析步深眾化企心業(yè)內(nèi)駐部分餅配制貓度改稠革的算指導將意見窩》，毛規(guī)定慧電“翻經(jīng)營隱者持液股數(shù)撿額冷”謊以本覽企業(yè)輛職工凍平均凱持股身數(shù)的戒5引—窩15錦倍為經(jīng)宜，拆但博“研企業(yè)炮股份薦不能蝕過分駝集中線在少過數(shù)人賢手里下”挑。2釣00末1年之3月嶺，國廚家經(jīng)猛濟貿(mào)根易委發(fā)員會蠻、人涼事部僵、勞丘動和背社會聰保障緣部聯(lián)喚合頒鐘發(fā)了絞《關碌于深廊化國抬有企究業(yè)內(nèi)荷部人搖事、單勞動湊、分筐配制荷度改愚革的捆意見折》明助確，裙“漫實行濤適合亞企業(yè)糊專業(yè)慘技術搜人員算特點撿的激壇勵和脖分配灘制度艙”賴，低“你可實令行勁……下關鍵妻技術柴折價隔入股采和股衛(wèi)份獎論勵、激股份圣（股綁票）漲期權(quán)仰等分攔配辦姥法和冠激勵逗形式震”獵。各技地方撕政府撇積極牲試點碧。北耐京、晉上海崇、武納漢和援深圳惰等地跡各自完出臺臨了進添行股奸權(quán)激亞勵的騎政策焰措施喇。截誰止2禁00右3年蜂底，吳有1域12忽家公傳告采蜻取或水擬采娘取相厚關激采勵措除施，湊占到慌當時逃所有協(xié)上市必公司姓的8旁.7烏2%蜂（張佛弘，蒙20典05連）。倉這一押比例困較《唇財富拋》5鳳00析強企冶業(yè)超熊過9森5%誠施行臭股權(quán)飛激勵痰的普聲及率綿要低忙很多見，但戚股權(quán)跪激勵剃已經(jīng)度開始書了前按期探做索試燃行。脾20虹05末年8脾月，散中國歲證監(jiān)逼會、治國務次院國燃資委顆、財夫政部換、中得國人勸民銀督行、雷商務倡部聯(lián)疼合頒左發(fā)了替《豪關于泰上市泊公司睜股權(quán)賴分置秧改革判的指咐導意蘭見視》，中規(guī)定水完成元股權(quán)茫分置于改革姐的上計市公圈司匹“時可以暗實施霜管理抗層股缸權(quán)激死勵炒”佛。殊20舍06族年1姜月1農(nóng)日勵實施迷的中凍國證蝦監(jiān)會適《上置市公鉤司股次權(quán)激友勵管泛理辦似法（觀試行沸）》延，明雕確蹈“流已完吧成股賊權(quán)分嚇置改曾革的駁上市宏公司遠，可斤遵照濫本辦桐法的尚要求賞實施奉股權(quán)益激勵妥，建倍立健墊全激孫勵與工約束挎機制浪。理”賓3月攤1日蒸起施險行了舟國務迅院國佛資委周《國偏有控敢股上丑市公嫁司(犬境外上)實團施股病權(quán)激紹勵試煉行辦第法》頁，朵9月室30歐日仆國務真院國胡資委鳴發(fā)布輕了《蛛國有鑼控股康上市父公司絞(境療內(nèi))秤實施宏股權(quán)臨激勵漸試行御辦法穩(wěn)》之亦后，左國有揚上市聾公司滑實施糧股權(quán)立激勵脂的政禾策體呀系已舊經(jīng)建竟立。納1.王2漿政策討設計乓的主戲要分俊歧瀉《國害有控池股上距市公霉司(恥境內(nèi)碧)實層施股絮權(quán)激撕勵試捕行辦族法》險（以革下簡忙稱《筐試行布辦法圈》）調(diào)從第反一稿湯到最訂終定瓜稿，恰爭議食了一席年半教時間婚。國債務院忌國資耳委有拉關部寒門的栗負責手人在術接受慣《上編海證極券報饒》采罵訪時督透露低，爭必議的四焦點碼主要錯集中失在三厚個方貸面（撐李雁蠟爭，毒何軍加，義20按06貓）演：一勇是激湯勵范仔圍；狐二是爺激勵永幅度火；三浪是激叮勵的駐前置津條件澇。腔在激漲勵對漢象上碗，國聽資委例在綜迫合考盛慮各等方面吩意見庸后，戲根據(jù)臉謹慎宮起步盲的原千則，壟最終賊還是沒決定扇在實需行過驕程中晉股權(quán)異激勵午的范駱圍集診中一擺些比統(tǒng)較好宅。《笑試行昆辦法爺》明脅確舒“惹原則郵上限裹于上織市公麻司董盼事、債高級站管理疑人員王以及溪對上純市公兇司整咳體業(yè)敲績和駕持續(xù)暮發(fā)展賀有直搜接影維響的拳核心駝技術些人員遺和管排理骨討干編”抹。胡“產(chǎn)上市敢公司蘭監(jiān)事內(nèi)、獨速立董鍵事以漏及由欺上市音公司屬控股玻公司掉以外巡的人尸員擔說任的滋外部呆董事炊，暫睜不納罩入股畜權(quán)激喇勵計奶劃角”孟。莫在激留勵幅圈度上冠，參床照國賴際慣忘例，屆境外鼻國有趕控股大上市湊公司滔不超墻過薪槍酬總糕水平輝的4博0％疲。而寫境內(nèi)努國有生上市示公司祝，考章慮到鍬在起白步階企段，紡缺乏賺經(jīng)驗貴，加想上有的些激圖勵的俯基礎潛條件宴還不應完全欣具備來，初格期階饞段的指激勵鍋水平梳不宜申定得軟太高魯，以樓30淡%為惜上限脂,低物于境連外上即市公她司的晌水平侄。存在前疫置條翼件上殘，因更為不團少國編有上紋市公武司在網(wǎng)上市葡的過劍程中鋒，舊扁體制善存在園的一益些問扮題沒戰(zhàn)有徹輸?shù)捉馐繘Q，屯沒有心完全談按照佛公司賭法進譽行規(guī)趕范，蠻留下擺了一脹些后畏遺癥莊，因部此《祝試行毅辦法值》規(guī)存定較縣為嚴版格，盆外部組董事滑占董論事會拳成員花半數(shù)舅以上躲且薪壤酬委嫌員會藍全部羞由外耐部董患事構(gòu)膠成的堵公司鐘，才鈴能實鴨施股蟻權(quán)激瘋勵，明希望添通過嶼實施奇股權(quán)承激勵麻，推夢進公紹司治猾理結(jié)則構(gòu)的敘規(guī)范想和完腐善。孤1.葉3下企業(yè)兵實踐辮的主洞要分穗歧挖股改田啟動竟至今末，已遮經(jīng)完校成或容已經(jīng)賽啟動之股改哨的近堪12么00勺家上億市公瞧司中尖，大晉約有缺15喝0家是左右弓的上蓮市公丘司在摧股改殃承諾籃中提鄰到了日在股斗改后俱要積信極推祥進股混權(quán)激權(quán)勵探雄索工斷作，焦約占滅總基脈數(shù)的濤10掉-1走5%票。其較中，行民營隸控股遇上市肥公司婆不到濾10記%，午90鉛%為請國有機控股辰上市腔公司姻（鄭劃培敏擋，肖兩楚琴態(tài)，2喬00鏟6）陽。從敲具體貫的進鍋程看郊，廊20仍06萌年1粉月1瀉日奪中國當證監(jiān)牌會頒境布的殃《上賄市公誕司股敘權(quán)激彼勵管扶理辦英法》副（以眠下簡次稱《歉管理湯辦法昨》）蒙，開堪啟了遷規(guī)范允的上傍市公固司股彎權(quán)激膽勵。留截至歷20赤06廉年1亞2月司31政日庸，滬進、深謝兩市擊已有承43尿家上宗市公福司公監(jiān)布股診權(quán)激偽勵計餃劃（蒼表1眼），泰其中厚40專家公牢司完獻全按年照《厭管理金辦法傾》設凝計激違勵方呈案（拒簡稱錦規(guī)范狡類股女權(quán)激幅勵）客，即鴿激勵繞股票炊來源自于定旁向發(fā)靠行或螞二級槍市場門回購煤；另渾外3繼家公踐司則栽采用彈第三售方股餅權(quán)激舉勵，楊即激桶勵股懇票來灣源于虧股改夾前的例非流鈔通股木股東謹。其脊中2駕2家帽公司匠方案默已經(jīng)箭開始由實施鞠。逃表1告瞎2街00刑6年銀上市屢公司看股權(quán)洲激勵察情況釀一覽霸表誠股票粱代碼兼股票臉簡稱虧總股早本（筐萬股拴）潤06辛年廊3苦季度物每股渡收益勸(枯元抖)伴首次默披露科方案停時間疼方案奉進度抗激勵團標的彼物逐激勵駛股票昏來源哥激勵橋股票李數(shù)量岡（萬香股）職激勵刮總數(shù)彩占比舌(%愿)扶有效茅期紡(累年炸)茫00吵00額02仍萬科脊A涂39宿69脖89揉.8濃8葡0.栗34獸居3殼月信21頃日圈實施沿股票猜回購建未定泳不超朝過嗚10就%-蓮-切00汽00嬌06槽深振余業(yè)膝A趨25煤35瀉9.姓16磨計0.周72寇疑1品月驅(qū)11悠日屢實施茂股票碌股東征轉(zhuǎn)讓貨股票討15耍22躁6譽-塵00雁00峰12弱南玻嚷A夢10鑰15激46厘.3花1雅0.朋25硬恩9漆月非25特日拆報證剝監(jiān)會藥備案腎期權(quán)加定向久發(fā)行拐50妻00旦4.端92紅5頑00衫00沖46岔泛海藍建設濾35坐14效8.偵15乏籮0.姜12甩菊9秧月蘇28石日穿實施斗期權(quán)五定向售發(fā)行佛35城00春9.久96娛4能00轎00陡63桑中興量通訊古95鏈95何2.吊17商幼0.膜47亞誼10唯月兩26淹日嚇報證咐監(jiān)會常備案夜股票落定向療發(fā)行涂47儉98惹5罩-盜00慶00固69屆華僑賀城朱A盼11僻11敬20段.5轎2欣0.易27護貼4任月谷27課日綠實施孟股票炭定向縱發(fā)行插50責00濤4.絡5完-筒00狂04療88此晨鳴壯紙業(yè)世13叮65確66攤.9濫8劍0.鹽33榴淡10棟月男11閥日士報證品監(jiān)會收備案趁期權(quán)及定向脫發(fā)行門70俱00些5.腰13載5膝00楚05盟27群美的破電器廈63艘03塊5.青66厭信0.拆65茂里11陰月樣14配日濱報證每監(jiān)會慕備案玉期權(quán)栽定向犬發(fā)行申50捉00閣7.燒93眉5華00迅05伯66誦海南吹海藥垃20匯23孝4.聚90泛形0.侄10扇碎9囑月選29專日伍實施信期權(quán)貞定向慶發(fā)行僑20筐00皺9.冬88革8良00疏05逃68獨瀘州飾老窖揭84僵13綠9.鉛97秀攪0.葉27般用6垂月娘6批日酸實施員期權(quán)械定向矮發(fā)行濟24長00懸2.氧85蜻10泳00態(tài)06吸51奧格力挪電器功80辜54處1.值00刊策0.嶄62鍛得4以月拾1替1泡日茄實施逼股票追股東沃轉(zhuǎn)讓貪股票做71攪3輕4.謎91慚1緩.3枯3紛3速00控06推90位寶新必能源厘27絡43蔬6.餅50賢鉗0.終71娘寒7穴月受21趙日式實施聽期權(quán)筑定向磨發(fā)行釀27言00蒸9.恒84褲4幟00猛07席68碗西飛址國際云62盯64敢0.奉00礦鬼0.遲08卻搜10煮月襖16們?nèi)账鷪笞C蛇監(jiān)會拘備案意期權(quán)茅定向蘋發(fā)行膠62億6.叔4敘1鋼5超00淚09順26足福星欠科技頃26根52棍6.敏65該刑0.英73較罪9忠月她22瑞日惱實施借期權(quán)駝定向優(yōu)發(fā)行很76化0羨3.較7巾4府00阻20播03約偉星廣股份體89然78憤.3醫(yī)4色0.禿57溫續(xù)6侄月叮27為日燈實施屈期權(quán)的定向夠發(fā)行反60康8蹄8.再13省5妻00義20覽14枯永新為股份來93墳40旬.0濱0股0.治32哄重6易月塵15損日良實施汁股票知+原期權(quán)棚定向染發(fā)行峽+晨回購猶40荒0+碑不超申過搞46弱7肅不超各過粱10宮6看00殼20庸21幅中捷搜股份鈴17答88瞎8.史00裹造0.版23稿撓2錘月委15辛日荒實施綠期權(quán)越定向鑒發(fā)行蟻51擦0金3.絡71曉5趨00努20艇29趕七匹顏狼頁11淚05比0.熟00否殖0.帝27丈誼6滲月鄉(xiāng)10奏日管實施腔期權(quán)曠定向即發(fā)行竿70遺0曾6.起33巷5斯00晝20泥32渠蘇泊惕爾惹17司60觀2.魚00貌毛0.絮34湯盟4恭月淚7銜日豆實施跟期權(quán)宰定向釀發(fā)行魂60撥0環(huán)3.刃41眉5具00號20商38稍雙鷺夫藥業(yè)就82動80匠.0陽0浸0.私42宗根2壓月東22兔日拉實施吳期權(quán)釋定向驕發(fā)行立18躲0袖2.腿17鍛6誓00萍20但45號廣州廈國光軍16農(nóng)00幫0.屠00戚失0.嫂30雞酷4銅月燥11熟日韻實施抓股票頂增值鞭權(quán)喂定向?qū)野l(fā)行查88鈴8/才14卡20廚.8宰8.選88高3匆60職00安19待寶鋼眉股份墳17俘51第20漁0.苗00殼脾0.稠52階趕12凍月醫(yī)19率日壽報國慰資委永審批滔股票廁回購距未定揚不超腹過怕10崇-靈60代00旦30炮中信縮證券怪29翼81伐50母.0怒0樣0.拜32骨嚼9舒月島7帆日兼實施榨股票搭股東槍轉(zhuǎn)讓僵股票始22萍16斧.3催11苗6奇0.憂74脅-犯60租01死43襪金發(fā)候科技抬31調(diào)85系0.媽00拿呀0.恭67啦受5倡月史23楚日心實施航期權(quán)唯定向帝發(fā)行奉22側(cè)75份/3嘴18塔5隆10波3共60滋01駱83蚊生益答科技痛咳95摩70備2.暖30凍偏0.俯38兼蛋11私月速21磨日賠報證臨監(jiān)會疫備案繩期權(quán)供定向納發(fā)行釋45請00佳4.繼7病5虜60呀02旗06雄有研雷硅股斑14蜂50羽0.焰00甜運0.格08旅雕12捐月房26芬日廈報證贏監(jiān)會溜備案肺期權(quán)筍定向福發(fā)行鉗28沉3.賞8前1.蛛96謊5蠅60覆02偽60束凱樂殿科技尊26敬38協(xié)2.您00棟肺0.同31山辭12跨月翻5欣日腿報證派監(jiān)會顧備案跌期權(quán)裳定向掏發(fā)行桐16勒00崗6車4恭60絨03胸15摘上海問家化售17裁52犁5.按94附揪0.嘴3球9術7奸月趙25梯日燃叫停唐股票迷定向三發(fā)行亡不超沫過榨16躬00蟻不超影過漿9.役13本-壁60拆03李52們浙江降龍盛遍59令02烤0.如00捏抗0.請26漂綠10倡月約24遷日賤報證國監(jiān)會盡備案緣期權(quán)熊定向躍發(fā)行俊41別20站6.口98名3談60兼03企60束華微選電子奔23翼60暢0.鈔00雀露0.督35賊雙12踐月鼠5居日繩報證卷監(jiān)會槐備案婦期權(quán)侵定向飼發(fā)行眠15項00拋6.翻36叛5蠅60猛04爬96膀長江央精工擠23危00拼0.蟻00木誰0.庭21姐配5話月脆29絮日姐報證賤監(jiān)會賤備案御期權(quán)安定向嚇發(fā)行唉50離0嘴4.罪55欺5腿60克04嚇99響科達時機電帝14詳93作1.邀00稿騾0.蹄14寨貫10筆月般9挎日虎報證乎監(jiān)會矮備案斑期權(quán)騙定向由發(fā)行盆13皮50瞇9.悲04楊5螞60間05覺72勻康恩欠貝汗13姨72譜0.改00堂督0.晚25內(nèi)扁5功月籍26乖日狡實施咳期權(quán)瘋定向所發(fā)行約67逝0惑4.售88臭5徑60書05及88康用友葛軟件死22偷46淋4.秀00蘿蜘0.腥50仇允12堆月軌5旱日腫報證絮監(jiān)會串備案嘩股票兄定向廟發(fā)行雞17壤97栽.1植2抱8犁隱60帥05膛90姓泰豪伴科技草19散63駱3.來00菜芒0.巷18奮浴12五月蒙14煩日盯報證吳監(jiān)會哥備案游期權(quán)影定向蝕發(fā)行刻15鄙00透7.畢64邀4率60遠06監(jiān)35敲大眾采公用爹92閑30孔4.密70歷源0.退07復侵7景月判6扣日歉暫停具股票婆回購泊不超蔽過屠46塊15蜂不超田過擊5繭-樓60簡06老90占青島沒海爾箱11圈96盞47德.0低0韻0.處22跡斥12太月清25喂日移報證雨監(jiān)會菠備案勞期權(quán)季定向休發(fā)行惠80厘00窯6.碗69竄7拔60若06評93歲東百緩集團弄13綢20劑0.熄90忌乒0.脊22盼衫11覺月叫28第日隸報證攝監(jiān)會禿備案之期權(quán)責定向鼠發(fā)行粗80供0坊6.伙06德5侵60鬧07彎39胞遼寧遠成大冤49畜84命4.角81鞏概0.原54撤抗5簡月皂23奮日眼實施柔期權(quán)左定向貿(mào)發(fā)行介40普50弓8.炮13茂8尸60淚07裝97議浙大撒網(wǎng)新巖81錘30顛4.申35霞機0.位11睜數(shù)10晨月拾11止日作報證雞監(jiān)會惜備案柔期權(quán)躬定向冤發(fā)行豈40參00累4.圓9貝2腿-顛60昆08掏04莊鵬博尋士繞14票17制9.酬61識腿0.狡02稼蹤8充月滾17厚日去報證養(yǎng)監(jiān)會換備案物期權(quán)社定向瘦發(fā)行謊12坊00休8.擱46棍4石60最08格80侍博瑞舍傳播世18湊22小5.孫21葉恭0.竟42櫻歐7守月收27槍日惜實施袖期權(quán)停定向馳發(fā)行設16困00資8.叮77柿9差8驚60辦08慘87爐伊利項股份骨51慎64葵6.甲98軌稀0.劃57獲像4甚月意24希日徐實施卸期權(quán)廚盜定向巨發(fā)行照50寫00飄9.寫68上1玉8煌表1溜顯減示，刑22辜家上謊市公娘司股秋權(quán)激濾勵的編分歧撫主要奸表現(xiàn)式在，稅激勵陽的標飾的物傘不一宏。倉雖然姿《管釋理辦摩法》偏規(guī)定堪，上鈔市公錄司可忠以以壯限制渡性股燭票或狡者股櫻票期欺權(quán)方疏式進推行股會權(quán)激巡勵，漁但是掌從實怠際操靜作看頓，絕細大多盾數(shù)上憐市公南司選敲擇了班期權(quán)紀激勵經(jīng)。4街0家釣實施夸規(guī)范牽類股繡權(quán)激加勵的曾上市久公司撤中，磁以期供權(quán)作累為激喉勵工魚具的通公司膜多達腰33罵家，質(zhì)占總炒數(shù)的蠻比例燥高達悟82并.5霞%，俘其中目7家院中小欺企業(yè)奏板上刺市公館司全籌部采病用期長權(quán)激江勵，罩永新袍股份撥和廣勸州國起光還止分別鹿輔以茶了業(yè)斷績股糧票和印股票狡增值心權(quán)；安采用遙限制條性股詞票作們?yōu)榧び覄罟つ痪叩碾U公司己只有厭7家上，占多總數(shù)單的比斤例僅推為1侍7.召5%罷。齊激勵棵范圍猾寬窄騾不一蝕。脾伊利姿股份嗽的股臺權(quán)激咽勵計查劃中凝，高幟管擁薯有絕浪大部屑分獎堅勵份德額，那占比陽60蔬%；起總裁睬潘剛體15返00喉萬份鄉(xiāng)，占都股票擊期權(quán)拳總量怠的3棒0％魄；總鴿裁助探理胡推利平址、趙宴成霞海及劉慰春海螞3人餅各5婆00到萬份洗股票怠期權(quán)營，占燥比各頌10息%；阻其它波核心紹業(yè)務種骨干周共計礙29皆人才升獲2圓00會0萬掌份股三票期玻權(quán)。樓中興尊通訊翼股權(quán)渾激勵尺方案稼中，判激勵社對象扁以研貨發(fā)市脆場人萌員為或主，珍分配畫給2詞1名睛董事慰和高策級管哲理人鬼員等勉激勵服對象裁標的耐股票棋20煩6萬糊股，狹分配巡給3友41黨4名傘關鍵擺崗位關員工勒標的道股票駕45朗92賠萬股歡，其場中具篩有技蛙術背弄景的囑核心朵骨干餃占6春0％退。曉激勵話強度古大小境不一臟。藝《管悅理辦頑法》決規(guī)定三，全初部有邊效的貢股權(quán)直激勵蒼計劃略所涉奏及的柏標的蜓股票宣總數(shù)豐累計鉤不得番超過猜公司腫總股里本的王10衰%。譯已經(jīng)搖公布心的方蘿案中爺，單畢一激途勵比并例最脂高的惱是金匙發(fā)科湯技，國達到怪了中梁國證蘋監(jiān)會攜規(guī)定授的1郵0%筒上限索；單舊一激舌勵比透例最臥低的偶是中雷信證芽券，哭僅占戚總股荒本的茅0.拒74弓%；燃還有膜公司苗通過回復合跌式激厘勵，吃使激箏勵幅惠度達翅到了右總股貞本的作12微%。移整體孟而言姐，上愉市公挨司股李權(quán)激濤勵幅療度主棉要集脅中在窗總股潮本的恩6%握以上霸，這學些公權(quán)司占散總數(shù)抬的比債例達阿到了厘58敢.1閑4%閣，而猾激勵月幅度否小于暢3%漏的公下司占閉總數(shù)職的比是例只于有1哨3.皮95惡%。民以總宮股本狼為橫弟軸、狗激勵禾強度駝為縱拆軸的沒散點異圖（火圖1劣）大炸致為占一個拘矩形聰，相詠同或籠相近太規(guī)模宮（總詳股本基）的期上市忘公司泰，股冰權(quán)激貴勵強飯度幾宋乎在騰一條劈垂直方的直壘線上悔，激搏勵強消度差珠別較讀大。怠前置寄條件班高低劫不一來。崇多家密公司理行權(quán)覆條件糊差異奇非常束大，脾長江立精工季要求寫公司殘上一脾年度昏加權(quán)景平均贊凈資氏產(chǎn)收徒益率信不低針于8秋％，賭凈利努潤增砌長率嗎不低銳于2膚0％?。欢{按鵬旬博士嗽董事怎會通眾過的傅股權(quán)拒激勵惱計劃系，業(yè)貌績條達件為滔“剛20翼06究、2躲00炒7、害20啞08秧年各爆年的默凈利猛潤、娛加權(quán)認平均夜凈資計產(chǎn)收鍬益率良分別瞎較2弊00頭5年曠增長脹10筋0％變、3何00脈％與場60詞0％才。賞”飄行蔥權(quán)條靈件相怠差5燭-3既0倍象。反不同肺所有印制企末業(yè)實營施進查度不綢一。折今年滲已經(jīng)渴公布宵規(guī)范改類股故權(quán)激服勵方?jīng)霭傅哪?0霧家公助司中底，國友有上舌市公旺司只猾有1湯5家暴，占民總數(shù)骨的比媽例僅充為3施7.足5%微。其丸中嚴徑格按奶照《南試行慧辦法杰》設幸計股秧權(quán)激確勵方會案的暴只有伍寶鋼份股份垮1家屬；另怎有兩齡家國竭有上犬市公釘司根仔據(jù)通險知精棍神對傳激勵竄方案什進行單了修豐訂；可還有眉一家念公司匙因?qū)彵呐麽尦躺屑粜柰昙磦?，罪在股貿(mào)東大育會召慈開前順兩天鉤被叫真停，演國有獨上市襪公司蒼起步易謹慎西。山2觀研覺究設炎計大從股纖權(quán)激吊勵的皇政策培設計牌和企您業(yè)實念踐來薪看，崇分歧凱十分束明顯尋，需鉤要對惕其進綱行理持論歸白納、腥理論房追溯歷和理掛論澄德清。握也就澤是說芳，要患解決穩(wěn)股權(quán)船激勵筑的外螞延、點內(nèi)涵由和研赤究評隱述，廣明確晌研究茄的對蹄象、峽目標痕、方大法和談邏輯宿起點須。頓2.嘴1尊股權(quán)虹激勵拖需要埋解決筍的幾較個主造要問旱題寧從政絮策設天計和肝企業(yè)低實踐宋來看廉，股鍵權(quán)激顧勵需抹要解贈決兩杜個主雁要問餡題。立首先屬是其是適應麥的制幅度環(huán)秤境。糟顯然忌，計不劃經(jīng)淚濟不靈需要獅股權(quán)忙激勵景制度歷，原匯因是掀企業(yè)細不是漆一個猶獨立激的法貓人實嫂體，看股權(quán)綿激勵孝沒有痕作用譜機制搖。封鉗閉經(jīng)賭濟也護不需炊要股泡權(quán)激蓋勵制蠟度，皺理由離是自投給自悟足的猶封閉辮經(jīng)濟碎沒有昨激勵初的對鎖象。廚這就駝產(chǎn)生頸了具爹體的嘉企業(yè)憲制度醬下要馳不要述激勵窗的問趨題。瞞其次勝，發(fā)息達市惑場經(jīng)鋼濟中網(wǎng)存在壺委托酬代理折問題斜，需賣要股淡權(quán)激璃勵制蛇度，延又產(chǎn)橫生了嫩如何吧激勵之的問腹題，糠實質(zhì)初是股腥權(quán)激朝勵制種度的鴉效率俱問題外。從撫股權(quán)直激勵徑的業(yè)萍務流余程看覽，需勾要解翁決激寸勵對刃象、怒激勵定的標托的物醋、激娃勵的莫強度廟和前蜘置條觸件?？怪挥凶V這樣廉，才炸能建影立激硬勵誰售、用露什么口激勵灰、激爹勵程鋪度和僅激勵栽的時襲點有集機統(tǒng)揪一的陳高效率股權(quán)剝激勵幅制度膀。暈2.謠2推股異權(quán)激撿勵問用題的榮研究爛評述軋現(xiàn)代豆公司網(wǎng)制的惠發(fā)展其，出翁現(xiàn)了響股權(quán)敞高度追分散榜，所努有權(quán)柱與經(jīng)盤營權(quán)墊高度而分離拘，產(chǎn)杰生了甲委托酸代理混關系腐。代慰理人造的自長利本起性和唯委托羊人與惕代理妻人之粱間的墨信息中不對脖稱，表衍生炭了嚴禮重的現(xiàn)委托余代理淡問題能。J酸en毒se欄n和事Me爸ck傳li啄ng凝(1輕97疤6)奮論證圣了公浪司股非份的疫分散繞必然碼導致戰(zhàn)代理六問題東。這陳就要券求解蘇決代篇理人估的激著勵和笑約束艱問題孟。嬌代理谷人的娃激勵育問題仇需要象解決妥要不烈要激升勵和融如何蹦激勵魄問題襪。也敢就是名說，待代理拜人的獵激勵礦問題核包括耀激勵噴的績符效評負價和趙機制傳設計倦兩個躬層次紅?；铑w機制憐存在亂必要彎性的襯理論焰基礎食主要術有代出理人泡自利額理論炮、代搏理人毯有限淺理性趁理論動和信藍息不遼對稱領理論籮。代敏理人堆自利稻理論皂說明脹代理攜人自替利本夜性有碑可能脅導致姻代理裕行為互偏離剪委托柏人期文望，攪要求較激勵果代理柄人正喂向作筆為；堅代理挪人只倡有有幣限理邊性，解結(jié)果具無法犧實現(xiàn)水委托位人期件望，蒜需要請激勵睡代理雞人充沉分作廣為；江信息僵不對睬稱導腳致委煙托人襯無法帆實現(xiàn)糧有效賺的直譯接監(jiān)托督，獵需要韻激勵僑代理舅人自棍我作金為。返激勵幼機制敗包括蛛激勵習結(jié)構(gòu)餐、激秩勵水評平和陽激勵宣的實抓現(xiàn)機軍制（菜比如沖，報設酬同恢何種漢業(yè)績傅指標闖掛鉤燭、如嫂何掛邊鉤）怨。代飛理人誰激勵演機制小設計你的理濃論基裂礎主陰要有頂激勵堅相容阻性原西理與推信息扎顯露懸性原始理。艷所謂淺激勵捎相容背，就扒是激物勵機忌制設腹計的辨行為勇方式榨要與拔人的初自然所傾向氏相符償合；廢所謂喘信息周顯露敘性，揮就是恢激勵叉機制礙設計襪要實鐵現(xiàn)多校勞多種得和桂消除傳不勞懼而獲枯。也居就是遼說，耕激勵票機制盞設計狠的基武本原淚理是各將代脹理人語的個辛人效炕用最藥大化鎖的追疊求轉(zhuǎn)廊化為催追求沒公司紹所有咽者權(quán)樸益的宣最大朽化。匯因此軌，激糖勵的命環(huán)節(jié)期和力胃度就況要對美應于愉代理拍人人摟力資立本實沒現(xiàn)的椅環(huán)節(jié)錢和程培度，豆具體輸包括戀聘用辮與解被雇激執(zhí)勵機與制（粉選擇糟機制呢）、慰剩余蒸支配域權(quán)與栗經(jīng)營惹控制異權(quán)激扯勵機肆制、嘩報酬各激勵階機制晝、聲狀譽或銳榮譽貨激勵技機制炎和風沿險機市制。噴目前鄰的研瞇究不惜足表懂現(xiàn)在元，研兵究領抱域過謊分集辨中在格選擇驢機制齊、報豪酬激文勵機燦制和涂聲譽章激勵吳機制獵，研暗究角煤度忽勇視了鑰激勵昆結(jié)構(gòu)流和激何勵強芝度（囑黃勇淹，2益00躍6）拔。餐2.補3徑股權(quán)總激勵冊有待丑解決鋒的問憐題矩激勵貼結(jié)構(gòu)晃和激租勵強金度是逮股權(quán)盤激勵旺尚待姥解決叔的關戀鍵問橡題。匙激勵雕的結(jié)毫構(gòu)問塊題包秋含兩干個方頭面，疏一是朋激勵潑對象裙的結(jié)功構(gòu)問輛題。自激勵怎誰，刺不激妨勵誰念；誰秩先激叫勵，尊誰后浸激勵潛；誰狗重激嗽勵，冊誰又亮次之皇。目搞前上輕市公池司的堤股權(quán)笛激勵近政策膜規(guī)定壘，以日后可費以根多據(jù)實怨施情柜況在凳必要間時進槍行調(diào)就整激爺勵對雅象；略實踐傭中，吧伊利井股份離側(cè)重療于高肌管人史員，逢中興濃通訊趁又以斯市場調(diào)研發(fā)蝕人員垮為主暫，說剝明沒惜有從剝理論辰上解秒決好睬股權(quán)寇激勵套對象坡的結(jié)扎構(gòu)問醬題。秀二是聚同一沈?qū)ο髷⒌募し罱Y(jié)桶構(gòu)問堪題。屯是用察限制料性股死票激精勵？垮還是霉用股蛋票期喂權(quán)激紛勵？爹是用蛾貨幣奸工資泄激勵套？還勤是用捏投資裙屬性瞧的股碎票或盈衍生粘品股歡票期煤權(quán)激伏勵？挽實踐償中也地不一窗樣，紹具體嫂的選享擇也浩很隨碌意，需理論互上也烘沒解時決好原同一燙對象漢的激欠勵結(jié)租構(gòu)問暴題。部激勵村的強甘度問毀題也綁包括癥兩個香方面潮，一燈是有貢沒有賊最優(yōu)言的薪喇酬結(jié)碼構(gòu)。害如果層將貨休幣工道資看字成短伸期薪儲酬，永股權(quán)遷激勵撕看成撲長期膨薪酬聾，那同么有捐沒有良最佳貼的搭謝配比妨例？極目前留政策叨設計請中，腦境外肝上市歌公司君股權(quán)牧激勵給幅度凍不超財過薪瘡酬總臘水平彈40之%，旦境內(nèi)倒上市悠公司濫又以怪30客%為飲限。坦世界減50度0強闊企業(yè)怒的股悲權(quán)激松勵幅液度2香5%墓時企量業(yè)業(yè)候績最主佳；陷這些往經(jīng)驗散有沒屋有可仙供參娛考的帖理論膚模型映？實繡踐的橋分歧鋤實在我太大滴。我撇們運仁用研磨究在常不同立主體搏之間癢的分績布狀幣態(tài)和油分布街特征千的分融配不猛公的趟統(tǒng)計慣方法饅：集匯中率臟（么，醉前幾糠名在悔整體副中的喚占比哀）劑、赫個芬德旦爾指斯數(shù)穩(wěn)（H烘er統(tǒng)fi替nd功ah萍l園In暫de漠x）吹、和加洛倫拿茨曲刮線奏（L困or營en軍z頸Cu享rv姨e）蕩都說狹明了藥這一傍點?；谋?屢引上市碰公司敘股權(quán)垃激勵村強度認分歧必測算駁表暈n=松1即n=稱2架n=猛3趟n=挑4胸n=糕5緊集中誤率雀3.證68架14保78滴7.鼓36氧29款57灣11阻.0跑44猴44弓14香.7則25啟91詞18駝.3照92醉67拴赫芬也德爾江指數(shù)沿4.棄87睬75張34背9.聰75番50亂68燥14守.6業(yè)32體6司19爐.5趙10映14勵24亡.3崗48廟73漿當n召=5矛時，肌集中越率為即18剛.3如9%關，赫憑芬德色爾指漏數(shù)為巡24罰.3下4%戀，振說明唐10割%的顧上市舅公司什的激戴勵強陰度達組18猶.3陜9%耀，找激勵溪強度攻的平箭方達傍24帥.3愚4%賢，凸銷現(xiàn)了眼激勵性強度扛的較璃大分胡歧。詢癢借用令測算譯收入脾分配櫻不公弟的洛輝倫茨晴曲線湖（L黨or百en則z胞Cu輕rv蜻e）跳發(fā)現(xiàn)衣（圖誕2）勸，上涂市公唉司股議權(quán)激肝勵強勵度明匹顯偏珍離了懷45限度對嶺角線哄，上封市公脫司股氣權(quán)激退勵強草度分扣歧顯雞著。拾二是班激勵壯強度斯應與編什么奏掛鉤媽？現(xiàn)足有的琴政策慧規(guī)定貝，不攀能超習過總渡股本逢的1鑄0%般，激療勵強右度與浴薪酬稻總水犁平掛斗鉤，預同屬云薪酬買，系應相同策量綱淺的概齡念，電不難作理解敘。但共與上屬市公亡司的符規(guī)模窩掛鉤逼，盡嗓管量睡綱相肥同，到一個雜系薪夸酬，裁一個冷系資責本；盞一個彼是資惜本增數(shù)量，碎一個眉系資姜本存沉量，恭難以解相比債；尚準待認武真研石究。蹄2.蛾4篩本文賄的研今究設凈計礙本文凱將激翁勵的蝴股權(quán)儉看成盤是激許勵對貞象薪傅酬的搜一部預分。斧相對派于貨完幣工貫資，燈激勵身的股絨權(quán)只雨不過脂是一繳種長儲期報機酬。就考慮熱到時曠間價譜值，蛙激勵蜂的股普權(quán)需婆要折?，F(xiàn)，殘與貨鈴幣工絡資共肚同產(chǎn)鉤生激俘勵對串象的尚效用謠。也秤就是伍說，讓代理列人的聲效用狡是委訓托人億給予舍薪酬截的函貢數(shù)；盆同時鎖，委抓托人姐的效漿用是糾代理柱人創(chuàng)情造的北利潤內(nèi)的函密數(shù)。假這樣毯，委崇托人贊與代急理人貴的利賞益連知通機廊制如妥下：揚委托卻人為排了實妄現(xiàn)利們潤的遲最大沉化，憑設置醋貨幣替工資奸和股倒權(quán)激淘勵薪均酬組鈴合，竟激勵門代理鏡人為確公司央積極龍工作腸，代渡理人阿的工兩作積勒極性及通過抄代理翁人的枕工作衡能力納形成兼工作役績效似，代遠理人侵的工號作績背效創(chuàng)化造公或司價鉛值。割如果明能夠兩求得歇代理塑人的精最優(yōu)盆的貨狼幣工扭資和洲股權(quán)問激勵建薪酬到組合鏈的顯嚇式解氧，就倍說明斗存在曬最優(yōu)唯的激穩(wěn)勵機針制；腫再從找顯式司解中尤推導疤出最趣優(yōu)的晃股權(quán)款激勵去機制適的決帳定因利素和洽內(nèi)在頓的邏總輯聯(lián)垃系。灑本文納研究曾路徑殿是，豬先建薦立這釀些定匙量理祥論模撫型，虧再就丹實踐但中存?zhèn)冊诘哪饕絾栴}懸進行梁實證齊分析艙之后榨，一召一給緊出明公確答瓦案。株3持理潛論模宮型將假設舟代理屈人和絲委托念人是霸完全劣理性術的，痰那么劫代理撥人和擇委托固人都崇會追擠求自堪身效陳用最考大化悅。并未且假濱設貨藍幣工遮資和脹代理挨人工另作績晚效的祥效用低是非劇負的咳，而辣且邊露際效領用遞運減。述也就乓是說屢，貨勸幣工恩資不王會產(chǎn)捐生代偽理人粘負效浸用，僑提高惡代理沉人工貢作績芒效不永會帶嫌來股攏東負創(chuàng)效用勞；貨欲幣工敘資產(chǎn)惡生的僻代理掙人效哭用水自平、畜代理尺人工摩作績擦效創(chuàng)晨造的賽公司于價值容遵循解邊際憐遞減尤規(guī)律籃。具豆體地壓，墾3.酬1型代刷理人受的效肌用函俊數(shù)蹲由于牲存在娘時間盯價值課和未書來的狂不確箭定性片，單妨位長杰期報晴酬與歇單位藝短期陪報酬害的邊后際效惹用并俗不等奪值，飛長期島報酬比轉(zhuǎn)化恐為短挑期報訂酬就池需要刻折現(xiàn)逗。設話短期孔報酬洪為槐，長過期報煤酬為滔，折礙現(xiàn)系票數(shù)為系，長痰期報放酬折賣現(xiàn)值搭為僵，則柿有輛。距長期差報酬軍折現(xiàn)董后與每短期賊報酬懇等價垂，對修代理腿人的狗效用室產(chǎn)出漏彈性凳相等踢，所懇以代附理人鍋的期鄰望效喊用函段數(shù)為真:饅錘私涉板輩字愧祝邁待（1牧）掘其中鍵，覽為短披期報克酬的呼效用貍產(chǎn)出煙彈性冷，0覺<濱<1歡；股為代地理人芝對短途期報欣酬的宿期望設，0甘<亂<1睬；1劫-壽為代澆理人促對長飼期報伴酬的垃期望牲。皂將（壞1）案式兩統(tǒng)邊同樹除以掌，令趟，奏，以奴作為考代理近人的背效用唱函數(shù)兆，則調(diào)代理乞人追癥求效既用最憑大化枯的模濃型如護下:辮 闊欣竟洪瓦關碼竟級含止狼娛技兔辨（火2）依其中篇，構(gòu)為代戴理人畏對長咳期報蝶酬與趴短期拋報酬辟的期碰望比珍；性為所異有者渾對代伍理人飲提供駝的總種報酬均；枯為常動數(shù)。蘋（2擴）式仰的經(jīng)瞧濟含挪義是侮，長市期報程酬通宗過折光現(xiàn)后描轉(zhuǎn)化港為等緒價的謙現(xiàn)期捏報酬領，因竭此現(xiàn)蜓期等墾價報至酬與開短期增報酬塘對代丈理人蘆效的景用產(chǎn)溪出彈殺性相扔等。己因為賽代理猾人只灶有短霧期報膊酬和蠅長期誓報酬停兩種通選擇蘋，因豆此代王理人紅對究，棟的期抗望之旺和等虛于1繁。代坦理人循在委添托人支的激怎勵預變算線伶內(nèi)追乏求自軋身效躍用的圾最大尊化。松顯然焰,倡是關春于成，方的上發(fā)凹函神數(shù)，繞因此父約束謎條件客的等哲號成貍立，宗代理運人在譽這個目約束熔條件顆下追館求效須用最濫大化衰。懲3.嗚2鋪委喉托人她的效巡用函養(yǎng)數(shù)放鑒于窯現(xiàn)代蹲公司馳制的與發(fā)展心，委密托代宗理關呀系已裁經(jīng)普籃遍存好在，捐而且符存在小著多筐重的傷委托距代理芳關系竄。不級妨假僅設公慣司價星值創(chuàng)權(quán)造機魔制如頃下：辣代理貸人在值報酬減激勵窗下為吳公司軟積極券工作撲，代秀理人眠的工喊作積當極性荒通過議代理叼人的齒工作汗能力惑形成歇工作森績效甩，代蠢理人我的工春作績荒效創(chuàng)翼造公架司價喝值。掏如果允委托拾人的封效用仗函數(shù)蔑是代乘理人譽所創(chuàng)化造的眠凈利唯潤L漲，那跳么委貫托人任追求泉效用癥最大?；臓弈Ｐ颓槿缦聣?魔咽蜘警完產(chǎn)叮佳靠賴仇（欺3）捕其中舟，逼，緊為代保理人帥工作炎績效抄對公百司的暮價值兄系數(shù)譯，瘡為代殿理人郊的工晃作能勞力，麻為代錦理人早工作辯績效該對公返司利添潤的漁產(chǎn)出晚彈性練，甜為代菊理人晝對短趁期報蔑酬和此長期尖報酬狠的最級優(yōu)選旬擇量返，竊為代救理人辛的最屢優(yōu)選縱擇函閥數(shù)，丈，倚，他，籍為常畜數(shù)。篇（3咐）式走的經(jīng)給濟含據(jù)義是位，委希托人非對代縣理人悟?qū)嵤┣荻唐诠录畎俸烷L述期激輕勵，補代理即人得熱到兩黑種激蹲勵后嫩為公魂司創(chuàng)務造的影兩個吊利潤進，它腎們之綱和減界去激房勵成肆本就尊是委裙托人息的效賄用函鋤數(shù)。捏委托見人效剩用函筋數(shù)的列最大酬化，遙受到私代理低人對睡短期膚報酬頑和長鮮期報妖酬的鮮最優(yōu)傳選擇帥函數(shù)帆的限牛制。冰3.址3候短期童報酬急和長阻期報郵酬的努最優(yōu)憐解凡首先塵求解蜻（2氣）式乓的最妖優(yōu)解悉?；蛟O拉凍格郎商日函李數(shù)令看又有坐像解上蓋面三粒個等校式的疤聯(lián)立仗方程仍，可亞以得旨到一訪階穩(wěn)千定點誠:腔=故別掃姑級信亭盛踢掃疏殃惠猶盈掘（4總）躲求二蜘階倒梅數(shù)得鄉(xiāng)：漂尼顯然來，蛙所以灰在一浴階條裂件下踩求得副的穩(wěn)騎定點質(zhì)就是辱最大汽值取悅值點干，也佳是代襯理人情對長朵期報魚酬和險短期迷報酬芝的最睬優(yōu)選秒擇點踐，最剝優(yōu)選瓦擇點為為由。當飄Ｐ唯繪一確層定時三，代鄰理人搭的最掙優(yōu)選價擇點攏為唯遺一確唉定點設，當偷Ｐ變帽動時騎，代巧理人慌的最遭優(yōu)選襲擇點潮為Ｐ萍的函矩數(shù)，敏因此洗委托尖人在香代理鵝人最櫻優(yōu)選稿擇函榮數(shù)的故限制京下，歲可以襯調(diào)整艷Ｐ，邪使自浸己的掃效用壺達到雪最大或化。特然后恢求解偉（3李）式塵的最塊優(yōu)組爪合激須勵。唐諷通將躲（4捐）式升代入郵（3袍）得蔽，+頌令址淹得栽=銀∵氧=替<0滅史所以垂在一萍階條窄件下已求得縣的冊為最貧大值講取值羊點，累即衛(wèi)=男潑茅棟鋒扶弓偉泳（5際）牌則把＝頃，融＝養(yǎng)始稱療線計盞廳撿規(guī)須另（6鉤）克3.愈4原激音勵機罩制設迫計的杠基本屆理論置（5漢）和夢（6萄）式牽揭示收了激練勵機傾制設精計的典三個租定理引。橋定理助1忘最盯優(yōu)激禍勵機見制存奮在定吳理：床存在焰最優(yōu)僵激勵宜水平登(稅)扛和最遠優(yōu)激怕勵結(jié)度構(gòu)(嘆(笑))秋。毅也就達是說輸，委產(chǎn)托人嘉激勵效代理桂人有楚最優(yōu)幣的報貍酬水糕平，職代理黑人的熄報酬座有最令優(yōu)的糟報酬課結(jié)構(gòu)朝。舟定理安2條最費優(yōu)激作勵機偉制實蹈現(xiàn)定找理：閥委托濤人設睬置最拿優(yōu)的宏報酬悼水平旬(減)激引勵代搞理人緩，代謹理人奇選擇容最優(yōu)千激勵業(yè)結(jié)構(gòu)幟(佩(圣))跪充分鎖發(fā)揮途工作桿積極膜性，焰實現(xiàn)欄公司領價值劑的最襪大化峰。賣也就叮是說狼，代費理人言和委垂托人刻在最抬優(yōu)總濕報酬越(鏟)及裙最優(yōu)仔報酬慌組合怪((野))爸處，醬雙方哥達到演均衡喬。在哭此均辰衡處俱，代琴理人蛙在外飛在約狂束條影件(地)的亭限制簽下實換現(xiàn)了歲效用營最大身化，造委托臉人在怒代理頓人最衛(wèi)優(yōu)選瘋擇函雕數(shù)(賢)的便限制趕下實陜現(xiàn)了串效用她最大硬化。澇定理游3見最耍優(yōu)激錢勵機賤制決暖定定蠟理：口最優(yōu)靜激勵宋結(jié)構(gòu)晝(宴(濕))處取決板于代梅理人套的收聽入偏嶺好，牙最優(yōu)錄激勵竿水平堡(賠)取等決于圣代理墨人的微生產(chǎn)烈函數(shù)半和代莫理人戶的收紀入偏合好，贊最優(yōu)聲激勵遮水平誤(貼)取杜決于脖最優(yōu)巡激勵稱結(jié)構(gòu)忠(頂(膝))查。枝代理遣人的催生產(chǎn)辰函數(shù)題由代麗理人碌的工梳作能棵力（絲）、憲工作跡績效網(wǎng)對公雨司的萄價值撐系數(shù)括（帖和廳）和駕工作調(diào)績效謀對公安司利熟潤的臥產(chǎn)出寸彈性攪（賺）決作定。半代理月人的渾收入戶偏好耕由代殼理人暫的長惜期報互酬折胖現(xiàn)短怎期報河酬的昏折現(xiàn)別系數(shù)勞（志）、辣長期帖報酬祥與短附期報魂酬的厚期望毯比（刺）和中報酬脂的效樣用產(chǎn)尋出彈沉性（劍）決客定。拘也就閣是說老，最克優(yōu)的討激勵籃結(jié)構(gòu)引取決邀于代后理人看的收慚入偏左好，店與代予理人賤的工及作能勵力無男關。蹦最優(yōu)裁的激呼勵水緒平不黑僅取雕決于擊代理嶺人的炊收入舉偏好啞，而中且取謝決于削代理順人的鞠工作鴿能力門。設腐計最莖優(yōu)的臺激勵筑水平蘿要充斗分首礦先考干慮最燙優(yōu)的攏激勵塘結(jié)構(gòu)合，再商考慮蠟代理掃人的誕生產(chǎn)驢函數(shù)歸。街綜上濱所述社，最沈優(yōu)激駱勵機因制存劇在定剛理、論實現(xiàn)時定理玻和決序定定搞理回滑答了每激勵降機制咱的激便勵結(jié)零構(gòu)、賢激勵假水平孟和激翅勵實案現(xiàn)機首制等蜻3個印基本雷問題循，構(gòu)遭成了夢最優(yōu)真激勵孫機制驗理論崗框架香，為替激勵陽機制甚的設仗計提換供了窩理論獲指導幼。忘4桐案證例分術析督目前臂我國汽的代統(tǒng)理人貼股權(quán)盟激勵咳的政逆策和牌實踐饒層面凝出現(xiàn)椒較大魄分歧采，存粥在激域勵結(jié)卷構(gòu)和買激勵王強度瀉問題扇，產(chǎn)驚生了王激勵婆不當癥和缺勒乏長族期激物勵的膠效率似課題第。鑒壩于股甘權(quán)激例勵隸率屬長精期報仰酬，背出現(xiàn)屋較大寒分歧窮就需屠要放割到薪江酬的片范疇骨研究怕。問尊題的封實質(zhì)欣就是串，回卷答代袍理人蹤最優(yōu)捐的薪缺酬水管平和革結(jié)構(gòu)比的設水計問犁題，散合理燦設計浸剩余盛索取鄉(xiāng)權(quán)的肝大小雨和搭批配長燦期與隊短期浙剩余圓索取據(jù)權(quán)，知最大殲化代呼理人撞的激陣勵效諒率。領最優(yōu)茶激勵嚇機制蔑存在番定理誠（定束理1述）、移實現(xiàn)醋定理抗（定護理2刑）和遷決定逆定理寬（定爆理3婦）回而答了辰這些偉問題邁。婆4.由1教激勵草對象像問題她分析沈目前橋政策見設計果上，遭國資躍委根圖據(jù)謹樸慎起潤步的熱原則末，認短為在悶實行襪過程俯中股搬權(quán)激晝勵的肯范圍連集中擊一些環(huán)比較誘好，深原則童上限員于核岸心技拿術人形員和灰管理湖骨干揉，監(jiān)疤事、嚴獨立汗董事羞以及廊外部嘩董事抄，暫恩不納敢入股餃權(quán)激溪勵計鋪劃，順以后劃適時憶進行晃調(diào)整玻。上象市公轉(zhuǎn)司的掠實踐辣中，級伊利快股份欺激勵瘦對象擔集中跡為公載司高親管層面，中錯興通匹訊激要勵對龍象以紅研發(fā)榆市場稠人員蘭為主輪，激買勵范兩圍寬弟窄不拾一。昆這就代產(chǎn)生罵了激巧勵對妻象問奧題，鋸即誰儀該激丘勵，后誰不良該激緞勵，斜依據(jù)斥什么本。名事實便上，榮股權(quán)廈激勵所的本在質(zhì)是背從業(yè)勢人員鉗的薪優(yōu)酬，礎只不穿過是撕一種焰長期留薪酬號。根裝據(jù)最欠優(yōu)激意勵機死制決野定定衛(wèi)理（偽定理寄3）旋，最數(shù)優(yōu)的翅激勵姜結(jié)構(gòu)塊取決尊于代污理人相的收姑入偏盤好，啊與代桿理人嘗的工繼作能放力無殲關。楊代理斥人的聽收入德偏好隸由代項理人開的長蘆期報披酬折帖現(xiàn)短水期報聰酬的萄折現(xiàn)命系數(shù)級、長董期報脖酬與舞短期殘報酬蔥的期侍望比堂和報宜酬的攤效用鞏產(chǎn)出門彈性懶決定毅。同勸一企黎業(yè)中指的不想同崗蠢位上索的人瘡員，撇只是最工作腹能力繡不同纖，收通入偏稼好大蒼體相資同，掘理論綱上不省應該泳出現(xiàn)黃激勵扇對象許政策榜設計室和實廢踐操裝作分宿歧。寸至于介作為搬權(quán)宜饑之策旁，先救從高軍管開架始，下取得盒成功體、固仰化改悲革收新益后拴再行釀鋪開遍，純山屬改莊革路階徑問枯題和該權(quán)宜滾之計磨。但皮是會途出現(xiàn)諸普通崗員工哀激勵甚不足根的改每革成懼本，紛調(diào)整鏈的時殲機應鵝為改疤革邊壞際收填益等延于邊掀際成勸本之翅時。夾4.紀2綿激勵更強度霉問題罵分析楊政策尸設計峽中，調(diào)在激掏勵幅箭度上緞，境冤外國騾有控幣股上蝴市公恭司不趨超過指薪酬桿總水書平的堆40摘％。價而境兔內(nèi)國在有上季市公驚司不特超過妄薪酬淘總水否平的澡30鹿％，刮低于古境外匙上市炒公司煌的水未平。旗實際牙操作雁中，侍廣州漆國光側(cè)的激典勵總顆數(shù)占窗當時奧總股農(nóng)本比糞例0騾.1倍25沃％，家伊利羊股份把兩次遍股權(quán)課激勵即涉及蔬的標將的股相票數(shù)認量占濫總股志本的太比例感達到稠了1葛2％煮。這緊就產(chǎn)脅生了肆激勵軟強度碼問題匆，即腫誰多杏激勵蜓，誰諒少激輛勵，場依據(jù)疲什么幅。狡激勵狗強度遺問題唐的實櫻質(zhì)是幟激勵奪機制盜的效揚率問急題。允根據(jù)系最優(yōu)有激勵撲機制承存在不定理混（定臘理1臣），倡最優(yōu)睜激勵潛機制它一定柏存在欺。目避前《卻國有眉控股們上市違公司凡實施兄股權(quán)懸激勵疼試行陡辦法宏》設皮置了親兩個項標準博：膜一是映股權(quán)祝規(guī)模安標準喪。在否股權(quán)蒙激勵濕計劃丸有效朝期內(nèi)詠授予農(nóng)的股廊權(quán)總階量，巴應結(jié)緞合上匪市公丹司股渣本規(guī)晉模的贊大小慮和股扇權(quán)激丙勵對悅象的綱范圍另、股廳權(quán)激姜勵水銅平等樓因素杯，在斜0.親1%孤至1鉛0%橫之間濕合理代確定谷。但息上市切公司滅全部爆有效我的股拼權(quán)激罩勵計奶劃所相涉及甜的標悔的股夸票總互數(shù)累禁計不宗得超具過公只司股貸本總專額的駕10劍%。炭上市碑公司嘆首次聯(lián)實施笑股權(quán)疲激勵秘計劃縱授予獎的股絞權(quán)數(shù)花量原污則上酬應控括制在備上市橡公司惜股本栽總額堆的1著%以破內(nèi)。絮二是似薪酬菌水平雪標準史。在蹄股權(quán)灑激勵惑計劃芬有效屋期內(nèi)立，高徹級管升理人經(jīng)員個幣人股戶權(quán)激界勵預若期收羊益水廈平，趕應控廳制在線其薪宇酬總?cè)に烬數(shù)?梯0%夾以內(nèi)新。艷根據(jù)鐮最優(yōu)幟激勵仿機制依決定礎定理怕（定滋理3餐），顏最優(yōu)徹的激葉勵水語平不誼僅取反決于轟代理聚人的舟收入餓偏好喇，而芒且取臭決于戶代理顆人的撓工作旅能力伸。代君理人眠的生嘴產(chǎn)函智數(shù)由畢代理悄人的揀工作眠能力劉、工佛作績貸效對圍公司湯的價得值系賄數(shù)和訓工作輔績效鍬對公挑司利鍬潤的尾產(chǎn)出賭彈性傍決定葬。設活計最薦優(yōu)的慶激勵沫水平自要充朵分首翁先考家慮最健優(yōu)的敬激勵灰結(jié)構(gòu)挺，再電考慮誰代理安人的美生產(chǎn)點函數(shù)劈。才現(xiàn)行下政策這中，什至少很存在均三個帽值得鴿商榷綱的重瘡要問叨題。暑一是剛現(xiàn)行體的股化權(quán)激娘勵強母度差偽距標占準政臥策中紙有沖患突。萬國資質(zhì)委《英國有區(qū)控股仍上市斷公司塊(境風外)快實施巖股權(quán)番激勵持試行喉辦法杯》規(guī)皂定，浪上市必公司宵任何銹一名富激勵遭對象以通過粘全部集有效叔的股嗚權(quán)激兵勵計酸劃獲劇授的驅(qū)本公結(jié)司股微權(quán)，板累計象不得居超過級公司奶股本救總額慰的1膠%，廟按上泄市公貿(mào)司全疤部有租效的鬼股權(quán)勉激勵層計劃顧所涉裂及的是標的座股票勞總數(shù)烤累計封不得姐超過真公司挑股本彩總額廣的1供0%候測算枯，高幅管與錦普通經(jīng)員工賽之間紡的差漿距不藍大于掙10荷倍。詞與2牛00鑰0年暢勞動鑰和社頂會保你障部卡《進身一步胳深化惱企業(yè)朽內(nèi)部尼分配赴制度勢改革畝的指片導意引見》玉對壘“畝經(jīng)營坐者持誰股數(shù)稠額以綿本企于業(yè)職遍工平暗均持恥股數(shù)攪的5膊—存15歌倍為桂宜歸”姥的規(guī)舞定，螞產(chǎn)生賤了沖羞突。鍛二是特股權(quán)矮規(guī)模冒標準緊缺乏廳足夠隊理論衣依據(jù)笑。如升果在氧同一爸行業(yè)掌，股肯權(quán)規(guī)歌模代閱表生欲產(chǎn)能國力，廳大規(guī)應模意劑味資襯本密純集，闊資本丹密集姜意味辨技術段密集蟲，技置術密條集意怕味生棵產(chǎn)能遭力絕毒對優(yōu)跨勢，持一定癢程度遭上還誰合情駱合理惰。如惡果在犬不同泛行業(yè)竊，就良值得配大加恢商榷縮。比桐如處輕于第煉一產(chǎn)形業(yè)的憶農(nóng)業(yè)帖類上賤市公拆司大進企業(yè)哀與處梢于第健二產(chǎn)飛業(yè)的收小型撲高技慈術上穩(wěn)市公四司，慢前者枯激勵配強度紗大于禽后者怒尤顯鋼有違茶常理朝。錢三是頌前置僅條件悄缺乏脈足夠摘理論秒依據(jù)振。政至策設思計時脊規(guī)定流前置齒條件綁，因朝為不即少國癥有上融市公并司在叫上市含的過廣程中晉，舊約體制鴨存在渴的一困些問浴題沒兇有徹搖底解司決，腰沒有撈完全悔按照芽公司稅法進慕行規(guī)消范，貿(mào)留下鳥了一奮些后田遺癥撤。國瞧資委盲《國獵有控陜股上衣市公展司(豐境外急)實榴施股窩權(quán)激浪勵試賄行辦渣法》挎規(guī)定蝴，實紙施股開權(quán)激么勵要惰前置酒規(guī)范付制度牽條件水，如貧有過葬半數(shù)著的外繭部董抽事和豈設立微薪酬木委員斷會。照照理強講，井實施仿股權(quán)摧激勵搞的前伯置規(guī)秒范制戚度是撕存在挽委托管代理醉問題幫，與膛是否身有過求半數(shù)賠的外券部董掃事和嘆設立蝶薪酬晴委員乞會無駱關。站企業(yè)冶操作城中還偽前置償了達柱到業(yè)香績底超線標缺準，幣與股跌權(quán)激晨勵的設薪酬孕本性刷不符達。舟總體村看來嚼，解拍決的法辦法醉是，價激勵蜜強度垃不再林與公價司總貴股本移等資腦本存財量掛境鉤，勁不再祥前置屯設立筆薪酬弓委員惱會和暮達到伸業(yè)績策底線旗標準法，回尋歸單過一的破生產(chǎn)豪能力衛(wèi)標準餐，簡燙單明鎖了，槽有理失可循撞。拿5綠結(jié)攔論與辯建議廚目前斥我國漠的代擇理人成股權(quán)鈴激勵桌的政青策和劈實踐伴層面通出現(xiàn)倍較大泳分歧槍，突香出表友現(xiàn)在縫激勵善結(jié)構(gòu)手和激鞭勵強染度兩釋個方域面，殘主要昌是激癢勵對君象的果范圍松和激貌勵強偏度的勉確定怠，產(chǎn)鵝生了股激勵誘不當什和缺谷乏長憂期激中勵的例效率排課題你。問適題的炮實質(zhì)荒就是切，回忙答代余理人慮最優(yōu)攜的薪倆酬水譜平和多結(jié)構(gòu)救的設多計問離題，漏合理致設計姑剩余旁索取額權(quán)的嚷大小杏和搭謎配長紀期與石短期挺剩余姜索取嬸權(quán)。歸本文突研究搏發(fā)現(xiàn)姑，最上優(yōu)激護勵機潑制存沈在定蚊理（哄定理呈1）欣、實沾現(xiàn)定狐理（巾定理儉2）爐和決志定定便理（功定理匙3）防回答先了這還些問潛題。抹代理監(jiān)人的堵最優(yōu)鐘薪酬竟結(jié)構(gòu)毛取決傻于代潮理人桑的風乘險偏壩好、殺收入剃預期茶，與敵其工姜作能民力和挪生產(chǎn)晉函數(shù)堤無關澡；風火險厭圓惡程偵度較烤高的貝代理速人適盞宜主區(qū)要運頓用貨黃幣工蛋資激開勵，蝴反之柏亦反渴。代熄理人育的最風優(yōu)股為權(quán)激凡勵水咐平取咸決于躁代理金人的吊風險垮偏好程、收刊入預樂期、即工作微能力摧和生作產(chǎn)函籮數(shù)。斯而且織有如值下規(guī)鼠律，誰（1耳）代嚴理人圣的報相酬有油最優(yōu)員的報姑酬結(jié)爛構(gòu)，門委托竟人激千勵代營理人件有最君優(yōu)的屋股權(quán)球激勵隊水平酷。局（2惹）最寫優(yōu)激瞞勵機錫制實腎現(xiàn)途從徑是崇，委凱托人誼設置受最優(yōu)奉的報喪酬水它平激陶勵代牌理人乞，代棚理人寺選擇乘最優(yōu)貧激勵覺結(jié)構(gòu)紛充分僑發(fā)揮含工作防積極匠性，泰實現(xiàn)粉公司唇價值肝的最墳大化進。鋒（3須）最體優(yōu)的扭激勵蘆結(jié)構(gòu)蠶取決騰于代呆理人惕的收躲入偏質(zhì)好，嫩與代基理人棵的工惱作能達力無低關。狀最優(yōu)如的激來勵水活平不妥僅取武決于攏代理植人的瘋收入辣偏好芽，而曉且取溉決于韻代理抬人的豐工作怒能力靈。設甚計最射優(yōu)的機激勵傲水平吐要充眨分首孤先考逢慮最承優(yōu)的稼激勵伙結(jié)構(gòu)擦，再瓦考慮戰(zhàn)代理烘人的鵲生產(chǎn)茅函數(shù)州。叨最優(yōu)小激勵槽機制帥基本碎理論餃回答碧了要賤不要碎激勵恰和如撕何激杏勵問騰題，嶺為激司勵機旅制的金設計耐提供處了理時論指月導，井并提持出如搞下政序策建坑議，豆（1紀）現(xiàn)掘行的掠政策嶄設計砌和企懶業(yè)實僑踐還貓有較糟大的馬提升貪空間摟，主咬要表界現(xiàn)在嗎理論旋依據(jù)月不實霉、制周度設店計的妙權(quán)變淺性和掛相關逮政策蝶的沖全突性扯。國沙資委戲《國眠有控淘股上能市公土司(聾境外芬)實折施股亭權(quán)激部勵試羨行辦租法》郊規(guī)定途，將雪適時蚊調(diào)整島激勵恭對象慎；實遲施股桃權(quán)激禽勵要多前置餡規(guī)范嫁制度萍條件端，如終設立群薪酬歡委員具會;災激頓勵強裁度與暢公司萌總股倦本等悄資本腎存量腫掛鉤董;痕企業(yè)繪操作扭中還掏前置診了達禾到業(yè)步績底惰線標碼準，囑與股驢權(quán)激要勵的智薪酬孔本性壘不符憂。解垂決的林辦法味是，營激勵搖強度感不再網(wǎng)與公深司總兔股本騙等資矛本存哄量掛潛鉤，乓不再瞇前置世設立如薪酬悼委員節(jié)會和噸達到匙業(yè)績桿底線撇標準削，回氧歸單彩一的宏生產(chǎn)嚴能力貢標準悼，簡扔單明葡了，轎有理照可循志。擇工機調(diào)拍整激初勵對偽象的跡時機倍應為章改革嘆邊際君收益倦等于撿邊際