期從投資學(xué)課件市場第二章

第二章期貨市場的構(gòu)成阮堅本章目錄期貨市場1第一節(jié)

期貨市場的特征2第二節(jié)

期貨結(jié)算機構(gòu)3第三節(jié)

期貨中介和服務(wù)機構(gòu)4第四節(jié)

期貨交易者5一般要素

市場主體

市場參與者

市場客體

交易對象

市場媒體

中介機構(gòu)

期貨交易者是指參與期貨交易的主體，是期貨交易盈虧的直接承擔(dān)者。

根據(jù)進入期貨市場的目的不同，期貨交易者可以分為兩大類：

套期保值者

投資者：投機交易者和套利交易者。二一、、期主貨體交：易期者貨交易者套期保值者是期貨市場存在的前提和基礎(chǔ)

(風(fēng)險規(guī)避者—風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁者)是期貨市場存在的前提和基礎(chǔ)與期貨標(biāo)的相關(guān)的現(xiàn)貨生產(chǎn)、加工、貿(mào)易和金融企業(yè)投資者(風(fēng)險吸納者)投資者存在的原因：期貨市場正常運行的必要條件短期資本投資的本質(zhì)體現(xiàn)投資者的作用：承當(dāng)保值者的價格風(fēng)險提高期貨市場的流動性形成合理的價格水平

期貨合約的概念

期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化：

標(biāo)的商品的標(biāo)準(zhǔn)化

單位、數(shù)量、質(zhì)量

交易方面的標(biāo)準(zhǔn)化

報價、變動單位、波幅限制、交易時間、保證金、限額

交割方面的標(biāo)準(zhǔn)化

交割月份、最后交割日、現(xiàn)金或?qū)嵨锝桓疃?、期客貨體交：易期者貨合約

期貨交易所

期貨結(jié)算機構(gòu)

期貨中介與服務(wù)機構(gòu)二三、、期媒貨體交：易者第一節(jié)期貨交易所

期貨交易所是為期貨交易提供場所、設(shè)施、相關(guān)服務(wù)和交易規(guī)則的機構(gòu)。

期貨交易所是一種具有高度系統(tǒng)性和嚴(yán)密性、高度組織化和規(guī)范化的交易服務(wù)組織中國證監(jiān)會期貨交易所股票交易所大連

鄭州

上海期貨公司投資者深圳

上海證券公司股民一、主要職能

提供交易環(huán)境

提供交易的場所、設(shè)施和服務(wù)。

必要的規(guī)則、條例（公開、公平、公正）

傳播價格信息

披露期貨交易信息。

設(shè)計期貨合約，安排合約上市。

制定期貨交易規(guī)則，組織并監(jiān)督交易。

監(jiān)控市場風(fēng)險，保證期貨市場平穩(wěn)運行。二、組織結(jié)構(gòu)

（一）會員制

什么是會員制會員制是期貨交易所傳統(tǒng)的組織形式

會員制期貨交易所由全體會員共同出資組建。會員繳納一定的會員資格費，作為注冊資本

交易所以全額注冊資本對其債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任

非營利性法人。

會員資格

會員在進場交易或代理客戶交易之前必須取得會員資格。

以交易所創(chuàng)辦發(fā)起人的身份加入

接受發(fā)起人的轉(zhuǎn)讓加入

在市場上按市價購買期貨交易所的會員資格加入。

依據(jù)期貨交易所的規(guī)則加入

國際上，會員可以是自然人也可以是法人。鄭州商品交易所會員一瞥0063上海金鵬期貨經(jīng)紀(jì)有限公司0065中國糧食貿(mào)易公司0066云晨期貨有限責(zé)任公司0067中期嘉合期貨公司0068中糧期貨經(jīng)紀(jì)有限公司0069萬達期貨有限公司0070中信新際期貨有限公司0071西南期貨經(jīng)紀(jì)有限公司0072河南省南陽市糧食總公司0073天津金谷期貨經(jīng)紀(jì)公司0075吉糧期貨經(jīng)紀(jì)有限公司0076長江期貨有限公司0077天富期貨經(jīng)紀(jì)有限公司0078蘇州中辰期貨經(jīng)紀(jì)司0079津投期貨經(jīng)紀(jì)有限公司0080金友期貨經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司0081南證期貨有限責(zé)任公司0082摩根大通期貨有限公司0083海通期貨有限公司0084大通期貨經(jīng)紀(jì)有限公司

會員制的結(jié)構(gòu)

會員制期貨交易所的最高權(quán)力機構(gòu)是由全體會員組成的會員大會

會員大會的常設(shè)機構(gòu)是由其選舉產(chǎn)生的理事會，對會員大會負(fù)責(zé)

總經(jīng)理負(fù)責(zé)交易所的日常經(jīng)營管理工作。

會員制期貨交易所的組織結(jié)構(gòu)

《期貨交易所管理辦法》規(guī)定，我國期貨交易所不以營利為目的

上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所三家交易所采取會員制。我國會員制制度的缺陷

我國現(xiàn)有的期貨交易所并不是一種真正意義上的會員制。

第一，會員負(fù)有出資的義務(wù)，但卻不享有會員制下對交易所決策、管理和利益分配等各項會員權(quán)利。

在利益分配機制上，交易所會員不能參與交易所的利益分配，會員不能從交易所的業(yè)務(wù)增長中受益，也使得會員對交易所的管理缺乏激勵機制。

第二，在決策機制上，盡管各期貨交易所的管理辦

法均規(guī)定了會員大會為期貨交易所的最高權(quán)力機構(gòu)，但是會員大會的運作不規(guī)范、對交易所的控制權(quán)和

管理權(quán)先天不足，不能有效發(fā)揮會員制下會員的各

項權(quán)利。

作為交易所法定代表人的總經(jīng)理以及副總經(jīng)理都由證監(jiān)會直接任免，以及會員大會的常設(shè)機構(gòu)

理事會的理事長也由證監(jiān)會提名。

這種人事結(jié)構(gòu)下，交易所的管理部門對作為監(jiān)管部門的證監(jiān)會負(fù)責(zé)，而不是對會員大會和理事會負(fù)責(zé)。國際上會員制也存在問題

在國際期貨市場競爭日益激烈的情況下，會員制所固有的局限性也日益突出。

主要表現(xiàn)在：

交易所的非營利性質(zhì)不利于進一步提高交易所的管理效率，不能適應(yīng)日益激烈的競爭環(huán)境；

無法通過向其他投資者融資擴大交易所資本規(guī)模和實力的渠道；

會員制交易所的收益不能在會員間分配，使會員管理交易所的動力不足。（二）公司制

自20世紀(jì)90年代以來，公司化已成為全球交易所的發(fā)展趨勢。

公司制的期貨交易所通常由若干股東共同出資組建，以營利為目的法人。盈利來自從交易所進行的期貨交易中收取的各種費用。服務(wù)費用和信息費用

公司制交易所的出資者可以是交易所的會員，也可以不是交易所的會員。交易所每年的盈利按照股東所持有的股份大小在股東之間分配。

公司制期貨交易所的最高權(quán)力機構(gòu)是股東大會

總經(jīng)理對董事會負(fù)責(zé)，由董事會聘任或者解聘，負(fù)責(zé)交易所日常經(jīng)營管理。

2002年CME完成改制并成功上市。

紐約商業(yè)交易所（NYMEX）于2000年4月從非營利會員制結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變成營利性組織。

CBOT2005年改制成功并上市。

2001年倫敦國際石油交易所（IPE）。

香港期貨交易所（HKFE）與香港聯(lián)合交易所（SEHK）改制合并，組成香港交易及結(jié)算所有限公司，并在香港交易所上市。

我國期貨交易所

《期貨交易所管理辦法》規(guī)定，我國期貨交易所不以營利為目的。

中國金融期貨交易所采取公司制，由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的交易所第二節(jié)期貨結(jié)算機構(gòu)

期貨結(jié)算機構(gòu)是期貨市場的一個重要組成部分。

1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司（BOTCC）成立，芝加哥期貨交易所的所有交易都要進入結(jié)算公司結(jié)算，標(biāo)志著現(xiàn)代意義上的結(jié)算機構(gòu)產(chǎn)生。

期貨結(jié)算機構(gòu)在保證期貨交易安全和控制風(fēng)險上扮演重要角色一、職能

1）擔(dān)保交易履行

期貨交易并非交易雙方私下的一對一交易。

當(dāng)一筆交易達成之后，買賣雙放繳納一定的保證金，結(jié)算機構(gòu)即承擔(dān)每筆交易按期履約的責(zé)任。

交易雙方并不發(fā)生直接關(guān)系，只和結(jié)算機構(gòu)發(fā)生關(guān)系，結(jié)算機構(gòu)成為所有合約賣方的買方，所有合約買方的賣方。

1）擔(dān)保交易履行

如果交易者的一方違約，結(jié)算機構(gòu)將先代替其承擔(dān)履約責(zé)任，由此可大大降低交易中的信用風(fēng)險。

也正是由于結(jié)算機構(gòu)替代了原始對手，結(jié)算會員及其客戶才可以隨時沖銷合約而不必征得原始對手的同意，使得期貨交易的對沖平倉方式得以實施。

2）結(jié)算期貨交易盈虧

每個交易日結(jié)束，結(jié)算機構(gòu)將根據(jù)當(dāng)天結(jié)算價格對其會員的持倉進行盈虧結(jié)算，并進行資金的劃轉(zhuǎn)。

3）控制市場風(fēng)險

當(dāng)市場價格不利變動導(dǎo)致虧損使會員保證金不能達到規(guī)定水平時，結(jié)算機構(gòu)會向會員發(fā)出追加保證金。

會員收到通知后必須在下一個交易日規(guī)定時間內(nèi)將保證金繳齊，否則結(jié)算機構(gòu)有權(quán)對其持倉進行強行平倉，從而有效控制風(fēng)險，保證期貨市場平穩(wěn)運行。二、組織形式

作為某一交易所內(nèi)部機構(gòu)的結(jié)算機構(gòu)

附屬于某一交易所的相對獨立的結(jié)算機構(gòu)

由多家交易所和實力較強的金融機構(gòu)出資組成一家獨立的結(jié)算公司，多家交易所共用這一個結(jié)算公司三、結(jié)算機制

國際上結(jié)算機構(gòu)通常采用分級結(jié)算制

只有結(jié)算機構(gòu)的會員才能直接得到結(jié)算機構(gòu)提供的結(jié)算服務(wù)

非結(jié)算會員只能由結(jié)算會員提供結(jié)算。

期貨交易的結(jié)算體系大體可分為三個層次。

第一個層次是由結(jié)算機構(gòu)對結(jié)算會員進行結(jié)算

第二個層次是結(jié)算會員與非結(jié)算會員或結(jié)算會員所代理的客戶之間的結(jié)算；

第三個層次是非結(jié)算會員對其代理的客戶的結(jié)算。

在分層結(jié)算制度下，結(jié)算會員是交易會員，而交易會員則不一定是結(jié)算會員。

只有資金實力雄厚、管理經(jīng)驗豐富的機構(gòu)才能成為結(jié)算會員，而其他不具備結(jié)算會員資格的交易會員必須通過結(jié)算會員進行結(jié)算，從而形成多層次的風(fēng)險管理體系，使很多局部風(fēng)險在結(jié)算會員層面就得到化解。

“金字塔”型的分級結(jié)算會員制度的好處：

有利于建立期貨市場的風(fēng)險防火墻，通過構(gòu)建多層次的會員結(jié)構(gòu)，逐級承擔(dān)化解期貨交易風(fēng)險，從而提高結(jié)算機構(gòu)整體抗風(fēng)險能力，保證期貨市場交易安全性。

即使是某一個環(huán)節(jié)出了問題，只影響到某一個公司，而不會影響到整個期貨市場的正常運行，使交易所承擔(dān)的風(fēng)險得到控制，有利于交易所的正常運作和發(fā)展壯大。

我國的情況：

四家期貨交易所的結(jié)算機構(gòu)均是交易所的內(nèi)部機構(gòu)

交易所既承擔(dān)提供交易服務(wù)，也提供結(jié)算服務(wù)。

在具體結(jié)算制度上分為兩種類型。

三家商品交易所采取的全員結(jié)算制度。

中國金融期貨交易所采取的分級結(jié)算制度第三節(jié)期貨中介機構(gòu)期貨中介機構(gòu)的定義與作用

期貨中介機構(gòu)是為期貨投資者服務(wù)，連接期貨投資者和期貨交易所及其結(jié)算組織機構(gòu)。

1）期貨中介機構(gòu)克服了期貨交易中實行的會員交易制度的局限性，可吸引更多交易者

2）期貨交易所可以集中精力管理有限的交易所會員，而把廣大投資者管理的職能轉(zhuǎn)交給期貨中介機構(gòu)三、期貨中介機構(gòu)3）代理客戶入市交易期貨中介機構(gòu)代理客戶辦理買賣期貨的各項手續(xù)向客戶介紹和揭示期貨合約的內(nèi)容、交易規(guī)則和可能出現(xiàn)的風(fēng)險等及時向客戶報告指令執(zhí)行情況或交易結(jié)果及盈虧情況

4）對客戶進行期貨交易知識的培訓(xùn)，向客戶提供市場信息、市場分析，提供相關(guān)咨詢服務(wù)，并在可能情況下提出有利的交易機會

5）普及期貨交易知識，傳播期貨交易信息，提供多種多樣的期貨交易服務(wù)。中國大陸的期貨中介機構(gòu)介紹

我國大陸的期貨中介機構(gòu)目前主要包括期貨公司、介紹經(jīng)紀(jì)人和居間人三類

一、期貨公司

依照《中華人民共和國公司法》和《期貨交易管理條例》規(guī)定設(shè)立的經(jīng)營期貨業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)

期貨公司從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，接受客戶委托，以自己的名義為客戶進行期貨交易，交易結(jié)果由客戶承擔(dān)

期貨公司的收入來源主要是向客戶收取的傭金。根據(jù)《期貨交易管理條例》規(guī)定，期貨公司不得從事或者變相從事期貨自營業(yè)務(wù)。類型

專業(yè)期貨公司

一般規(guī)模較大，擁有眾多的交易所會員資格

證券商兼期貨經(jīng)紀(jì)商

多數(shù)具有交易所會員資格，少部分保持與交易所會員的聯(lián)系

現(xiàn)貨廠商兼經(jīng)紀(jì)商二、介紹經(jīng)紀(jì)商（IB）

我國已經(jīng)引入券商IB制度。

IB（introducingbroker）制度是指證券公司接受期貨公司委托，為期貨公司介紹客戶參與期貨交易并提供其他相關(guān)服務(wù)的業(yè)務(wù)活動。

其中證券公司被稱為介紹經(jīng)紀(jì)人，即IB。證券公司將投資者介紹給期貨公司，并為投資者開展期貨交易提供一定的服務(wù)，期貨公司向證券公司支付傭金的制度。

證券公司從事介紹業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)提供下列服務(wù)：

協(xié)助辦理開戶手續(xù)；

提供期貨行情信息、交易設(shè)施；

中國證監(jiān)會規(guī)定的其他服務(wù)。

證券公司

不得代理客戶進行期貨交易、結(jié)算或者交割

不得代期貨公司、客戶收付期貨保證金

不得利用證券資金賬戶為客戶存取、劃轉(zhuǎn)期貨保證金。三、期貨居間人

產(chǎn)生一方面，由于期貨市場的專業(yè)性以及高風(fēng)險性，使得大量具有參與期貨市場潛在需求的投資者未能投身其中

需要有專業(yè)的人士對其進行宣傳、開發(fā)另一方面，多數(shù)期貨公司由于規(guī)模有限，難以承擔(dān)高昂的市場開發(fā)運營成本

需要有一支外部市場開發(fā)隊伍。

雙方的共同需求促生了期貨居間人這個群體。

期貨居間人是指獨立于公司和客戶之外，接受期貨公司委托，獨立承擔(dān)基于居間法律關(guān)系所產(chǎn)生的民事責(zé)任的自然人或組織。

居間人與期貨公司沒有隸屬關(guān)系，不是期貨公司所訂立期貨經(jīng)紀(jì)合同的當(dāng)事人。

期貨公司的在職人員不得成為本公司和其他期貨公司的居間人。

居間人因從事居間活動付出的勞務(wù)，有按合同約定向公司獲取酬金的權(quán)利。

期貨居間人的存在豐富了期貨市場的投資者服務(wù)體系，緩解了期貨市場中期貨公司與投資者之間信息不對稱

的矛盾。

在目前期貨公司運作中，使用期貨居間人進行客戶開發(fā)占較大比重。

問題：目前對于期貨居間人缺乏完善有效的監(jiān)管措施

期貨居間人存在違規(guī)操作、損害投資者或期貨公司利益的風(fēng)險，誤導(dǎo)投資者，等。

個別期貨公司已制定了一些居間人管理辦法，但不具備廣泛性和普遍性，也缺乏法律效力，從而無法有效規(guī)范整個居間人群體的執(zhí)業(yè)行為。第四節(jié)期貨交易者

期貨交易者是指參與期貨交易的主體，是期貨交易盈虧的直接承擔(dān)者。

根據(jù)進入期貨市場的目的不同，期貨交易者可以分為兩大類：

套期保值者

投資者：投機交易者和套利交易者。

偶然出現(xiàn)的一些主體：政府機構(gòu)

亞洲金融危機中的入市干預(yù)，就與前述參加期貨交易的目的不同。

機構(gòu)投資者

期貨投資基金

又稱管理期貨

是指將投資者的資金集中起來，委托給專業(yè)的期貨投資機構(gòu)，由其進行期貨投資交易，投資者承擔(dān)風(fēng)險并享受投資收益的一種集合投資方式。

期貨投資基金專注于投資商品期貨和金融衍生品領(lǐng)域。

在國際上，有相當(dāng)多的投機者已經(jīng)不再自己進行直接期貨交易，而是將資金交由期貨投資基金進行專業(yè)化管理。

期貨投資基金的優(yōu)點

1)專業(yè)化投資

與個人投資者相比，期貨投資基金具有專業(yè)化投資優(yōu)勢，主要表現(xiàn)在：

有明確的長期一致的投資策略、資金管理方法和風(fēng)險控制體系；

能持續(xù)地監(jiān)控市場，分析市場各種風(fēng)險與機會，在相對恰當(dāng)?shù)臅r機投資或減少風(fēng)險頭寸；

有嚴(yán)格的交易紀(jì)律，可以避免投資者心理波動對交易策略效果的影響。

2)透明性

期貨投資基金的帳戶對投資者公開，投資者能夠準(zhǔn)確地看到其賬戶中頭寸、收益的變化。

3)安全性

期貨投資基金受嚴(yán)格監(jiān)管，投資者的投資安全有保障。

4)流動性強

期貨投資基金的投資對象均在交易所交易，具有很強的流動性。

5)杠桿交易

期貨交易屬于保證金交易，具有杠桿效應(yīng)，可以提高資金使用效率。

6)做空機制

期貨交易具有做空機制，投資方向靈活多樣。

期貨投資基金具有重要意義：

使個人投資者和其他機構(gòu)投資者的投資工具更多元化。

很多機構(gòu)投資者，諸如養(yǎng)老金、信托基金、保險金、銀行等都將期貨投資基金作為投資組合的重要組成部分，以達到優(yōu)化組合、分散風(fēng)險的目的。

期貨投資基金的主要類型

公募的期貨投資基金（Public

Funds）

由于參與者眾多，監(jiān)管嚴(yán)密，運作規(guī)范，成本較高，操作上也沒有私募基金和個人管理帳戶靈活，從美國實際情況來看，其投資回報率在三者中最低。

在國外，狹義的期貨投資基金主要是指公募的期貨投資基金。

私募的期貨投資基金（Private

Pools）

私募基金適合于高收入的個人或機構(gòu)投資者。投資者人數(shù)和最低出資額受到嚴(yán)格的限制。私募基金操作靈活，費用低，其市場表現(xiàn)優(yōu)于公募基金。但其運作透明度低，風(fēng)險略大于公募基金。

往往采用有限合伙的形式，

個人管理期貨帳戶（Individual

Accounts）(緒)

商品交易顧問（CTA

,Commodity

Trading

Advisor）

是期貨行業(yè)中的一種基金管理方式

投資者可以直接將賬戶交由CTA管理。實際上相當(dāng)于購買

CTA的交易技能，許多CTA賬戶往往都是機構(gòu)投資者投資組合中的一部分。

這種方法適用于高收入的投資人,以及大型機構(gòu)投資者，諸如養(yǎng)老基金、公益基金、投資銀行、信托基金、保險基金。

CTA是指向他人提供買賣期貨或期權(quán)合約指導(dǎo)和建議，或以客戶的名義進行操作的自然人或機構(gòu)。

CTA是具有法律地位的獨立交易經(jīng)紀(jì)人，有自己的經(jīng)營場地或辦公室。

CTA不能接受客戶資金，客戶的資金必須以期貨傭金商的名義存入客戶帳戶。

在美國，CTA必須遵守期貨監(jiān)管機構(gòu)商品期貨交易委員會（CFTC）的一系列規(guī)則。

CTA

可以對其他人就買賣期貨或期權(quán)合約的可行性或盈利

性進行指導(dǎo)，間接地為客戶期貨交易的買賣提供建議，

也可以通過書面出版物或其他媒介為大眾提供咨詢，通過建議和咨詢獲取報酬。

CTA與期貨經(jīng)紀(jì)人的區(qū)別在于:

前者可向客戶直接收費或按照協(xié)議分取利潤

后者報酬往往是來源于經(jīng)紀(jì)公司的回傭，與其操作的業(yè)績并無關(guān)系。

CTA基金

指由專業(yè)的資金管理人運用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨市場和期權(quán)市場以獲利的并且收取相應(yīng)管理費用的一種基金組織形式

在國外，CTA基金與對沖基金、投資基金的基金等都屬于非主流投資工具。

但近年來養(yǎng)老基金、保險基金、捐贈基金、慈善基金等對非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚

的投資興趣，CTA基金的規(guī)模也隨之急劇膨脹我國發(fā)展CTA基金的好處

1）有助于改善我國期貨市場投資者結(jié)構(gòu)

在成熟的期貨市場上，機構(gòu)投資者的交易占據(jù)主要地位。國內(nèi)的情況則相反：期貨市場上個人投資者的比例超過90％，且貢獻了近80％的交易量，投機交易的過度活躍削弱了期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。

CTA基金的推出將使非現(xiàn)貨交易的機構(gòu)投資者成為期貨市場中的重要力量，而相關(guān)的宣傳也有助于吸引更多

的個人和機構(gòu)投資者入場，對增強市場的深度和廣度，完善市場功能具有重要作用。

2）有助于擴展期貨公司的業(yè)務(wù)范圍，增強盈利能力，推動整個行業(yè)的發(fā)展，從而吸引更多的人才進入期貨行業(yè)，提高行業(yè)的國際競爭力。

目前國內(nèi)期貨公司的業(yè)務(wù)仍然高度單一，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占許多期貨公司總收入的絕大部分，經(jīng)營業(yè)務(wù)狹窄限制了期貨公司的盈利能力，客觀上也限制了中國期貨市場的發(fā)展。

3）可以給投資者提供新的投資選擇，緩解因投資的資金集中流入股市和房地產(chǎn)市場而誘生泡沫的壓力。

目前國內(nèi)證券市場賬戶數(shù)已遠遠超過1億，而期貨市場尚不足100萬，許多投資者因為對期貨市場缺乏了解或者資金不足等原因，沒有參與期貨市場。

CTA基金的推出將有效改變這一狀況。從投資者的角度來看，由于期貨市場的收益與股票、債券市場的相關(guān)性較弱，甚至有一定程度的負(fù)相關(guān)，因此在資產(chǎn)組合中加入期貨的

投資，有利于在保持收益大致相當(dāng)?shù)那闆r下，降低組合的

總體風(fēng)險。

目前國內(nèi)現(xiàn)存的與CTA類似的機構(gòu)均為私募性質(zhì)，多以期貨理財工作室等形式運作，行走于法律的灰色地帶。

但由于這類機構(gòu)沒有法人資格，如果產(chǎn)生經(jīng)濟糾紛，投資者利益較難得到保障。近年來，業(yè)內(nèi)一直存在CTA業(yè)務(wù)合法化和規(guī)范化的呼聲。

期貨業(yè)廣為期待的交易顧問業(yè)務(wù)（CTA）有望推出

不過盡管CTA標(biāo)上了“期貨投資基金”的名稱，但實際上與股票市場中存在的基金有著明顯的區(qū)別，期貨投資基金更加類似于“委托理財”。補充：期貨監(jiān)管機構(gòu)

期貨監(jiān)管是指政府通過特定的機構(gòu)對期貨交易行為主體進行的一些限制或規(guī)定，以保證期貨業(yè)的平穩(wěn)運行

監(jiān)管主體是國家立法、司法和行政部門以及行業(yè)自律機構(gòu)

監(jiān)管對象是期貨業(yè)務(wù)本身以及與期貨業(yè)相關(guān)的其他利益組織和個人，其中利益組織和個人包括交易所、清算機構(gòu)、中介機構(gòu)和投資者等。

1.期貨監(jiān)管的意義

1）保證市場有效性的發(fā)揮

期貨市場功能發(fā)揮是建立在期貨市場的競爭性、

高效性和流動性等基礎(chǔ)上，進行市場監(jiān)管，能夠

保證市場正常運作與有效性，確保市場功能發(fā)揮。

在期貨歷史上，曾出現(xiàn)過早期“世紀(jì)逼倉者”哈欽森對小麥期貨的成功逼倉、1971年Cargill公司操縱玉米期貨合約、1979-1980年美國亨特兄弟操縱白銀期貨案以及1991-1996年日本住友公司操縱LME銅期貨案等等。這些操縱案件表明，在期貨市場實際運行中，投資者通過控制現(xiàn)貨或利用資金優(yōu)勢，能夠操控價格的形成，這顯然與期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險的功能背道而馳。

2）保護投資者合法利益

3）降低金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險

期貨交易杠桿機制放大風(fēng)險

期貨市場的電子化、國際化、混業(yè)化

期貨品種系關(guān)系國計民生的大宗商品或具有影響力的金融產(chǎn)品

這些特點使得期貨市場風(fēng)險容易引發(fā)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險，甚至對國民經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響。

因此，加強期貨監(jiān)管有助于控制金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，防止其對整個國民經(jīng)濟造成負(fù)面影響。

2.期貨監(jiān)管的主要目標(biāo)原則

保護投資者利益

保證市場公平、有效和透明

減少系統(tǒng)性風(fēng)險。

期貨監(jiān)管原則是實施監(jiān)管的依據(jù)，也是監(jiān)管目標(biāo)的具體化。

不同國家監(jiān)管原則存在差別

充分競爭原則（信息披露、防止壟斷）

規(guī)范性原則（確立正式的制度安排）

安全性原則（個體安全與系統(tǒng)安全）

穩(wěn)定性原則（政策連貫）

系統(tǒng)性原則（多方協(xié)作）

靈活性原則（與時俱進）

3.我國的期貨監(jiān)管模式

中國證監(jiān)會、證監(jiān)會各地派出機構(gòu)、中國期貨業(yè)協(xié)會、交易所、保證金監(jiān)控中心共同組成的“五位一體”的監(jiān)管體系

1）中國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱中國證監(jiān)會）對期貨市場進行統(tǒng)一監(jiān)管

期貨一部

期貨二部

2）證監(jiān)會各地派出機構(gòu)（證監(jiān)局）

中國證監(jiān)會在省、自治區(qū)、直轄市和計劃單列市設(shè)立36個證券監(jiān)管局，以及上海、深圳證券監(jiān)管專員辦事處。

派出機構(gòu)歸中國證監(jiān)會垂直領(lǐng)導(dǎo)。

依據(jù)中國證監(jiān)會授權(quán)，派出機構(gòu)主要職責(zé)是：負(fù)責(zé)對轄區(qū)

內(nèi)的期貨經(jīng)營機構(gòu)、期貨投資咨詢機構(gòu)等中介機構(gòu)的期貨

業(yè)務(wù)活動進行監(jiān)督管理，依法查處轄區(qū)范圍內(nèi)的期貨違法、違規(guī)案件。派出機構(gòu)承擔(dān)著履行一線監(jiān)管的重要職責(zé)。

3）中國期貨業(yè)協(xié)會

期貨業(yè)協(xié)會是期貨業(yè)的自律性組織，是社會團體法人，其業(yè)務(wù)活動應(yīng)當(dāng)接受國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)的指導(dǎo)和監(jiān)督。

期貨公司以及其他專門從事期貨經(jīng)營的機構(gòu)應(yīng)當(dāng)加入期貨業(yè)協(xié)會，并繳納會員費。

4）中國保證金監(jiān)控中心

2006年5月18日，中國期貨保證金監(jiān)控中心有限責(zé)任公司（簡稱中國期貨保證金監(jiān)控中心）成立

期貨保證金安全存管機構(gòu)，是非營利性公司制法人

證監(jiān)會主管

中國期貨保證金監(jiān)控中心的經(jīng)營宗旨是：

建立和完善期貨保證金監(jiān)控機制

及時發(fā)現(xiàn)并報告期貨保證金風(fēng)險狀況

配合期貨監(jiān)管部門處置風(fēng)險事件。

5）交易所監(jiān)管（略）

一線監(jiān)管部門（合約設(shè)計、信息披露、持倉限制、保證金制度、……）

4.美國商品期貨的監(jiān)管機構(gòu)

商品期貨交易委員會（CFTC）

全國期貨業(yè)協(xié)會（NFA）五、我國期貨市場的主要法規(guī)名稱實施時間發(fā)布單位最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定2003-07-01最高人民法院審判委員會期貨交易管理條例2007-04-15國務(wù)院期貨交易所管理辦法2007-04-15中國證券監(jiān)督管理委員會期貨公司管理辦法2007-04-15中國證券監(jiān)督管理委員會國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法2001-05-24中國證券監(jiān)督管理委員會期貨公司董事、監(jiān)事和高級管理人員任職資格管理辦法2007-07-04中國證券監(jiān)督管理委員會期貨從業(yè)人員管理辦法2007-07-04中國證券監(jiān)督管理委員會期貨投資者保障基金管理暫行辦法2007-08-01中國證券監(jiān)督管理委員會期貨公司風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)管理試行辦法2007-04-18中國證券監(jiān)督管理委員會期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)試行辦法2007-04-19中國證券監(jiān)督管理委員會證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法2007-04-20中國證券監(jiān)督管理委員會期貨公司首席風(fēng)險官管理規(guī)定（試行）2008-05-01中國證券監(jiān)督管理委員會補充期貨市場發(fā)展的改進方向