金融貨幣供求理論

第六章貨幣供求理論1第一節(jié)貨幣需求理論第二節(jié)貨幣供給理論第三節(jié)貨幣均衡2第一節(jié)貨幣需求理論一、貨幣需求定義

指一定時(shí)期內(nèi)，社會(huì)各部門（政府、企業(yè)、事業(yè)和個(gè)人）在既定收入或財(cái)富范圍內(nèi)愿意且能夠以貨幣形式持有財(cái)產(chǎn)的需要。3二、貨幣需求的分類（一）微觀貨幣需求與宏觀貨幣需求企業(yè)、個(gè)人；政府（二）名義貨幣需求與實(shí)際貨幣需求名義貨幣需求：不考慮價(jià)格變動(dòng)時(shí)的貨幣需要量。實(shí)際貨幣需求：排除通貨膨脹因素影響以后的貨幣需要量?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中存在著通貨膨脹可能性。4名義貨幣需求決定于貨幣供給量。貨幣供給量增加，名義貨幣需求增加，而物價(jià)水平也呈正方向變化。物價(jià)水平又與貨幣供給量呈同一比例同方向變動(dòng)。55名義貨幣需求個(gè)人或家庭、企業(yè)等經(jīng)濟(jì)單位或整個(gè)國(guó)家在不考慮價(jià)格變動(dòng)時(shí)的貨幣持有量貨幣需求實(shí)際貨幣需求各經(jīng)濟(jì)單位或整個(gè)國(guó)家所持有的貨幣量在扣除物價(jià)因素之后的余額。6三、貨幣需求理論

（一）馬克思的貨幣需求理論

公式表明：貨幣量取決于價(jià)格水平、進(jìn)入流通的商品數(shù)量和貨幣的流通速度這三個(gè)因素。

7（二）古典貨幣數(shù)量論——費(fèi)雪方程式

IrvingFisher(1867–1947)ＭＶ＝ＰＴPT＝名義收入＝貨幣收入決定于貨幣數(shù)量Ｍ的變動(dòng)

貨幣量Ｍ增加ＭV加倍增加名義收入PT也一定加倍增加

產(chǎn)出總量T在短期中可以看作是一個(gè)常量．Ｖ在短期內(nèi)基本不變

Ｍ增加，Ｐ一定上升．故：價(jià)格水平的變動(dòng)僅僅源于貨幣數(shù)量的變動(dòng)．

8（二）古典貨幣數(shù)量論——?jiǎng)蚍匠淌紸lfredMarshall

(1842-1924)1917年，英國(guó)劍橋大學(xué)庇古教授根據(jù)他老師馬歇爾的觀點(diǎn)，提出了現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)Ｍ＝ＫＰＹ貨幣流通速度

人們的持幣時(shí)間和持幣量

“人們?cè)敢獗３值膫溆觅?gòu)買力”

人們的財(cái)產(chǎn)和收入中多大一部分以貨幣形態(tài)貯存起來(lái)。

持幣動(dòng)機(jī)：第一，得到便利與安全第二，投資收益少，人們?cè)敢獬钟胸泿诺谌苯酉M(fèi)得到的效用較低9（三）凱恩斯的貨幣需求理論

JohnMaynardKeynes（1883-1946）凱恩斯認(rèn)為，人們有了貨幣收入后，將進(jìn)行兩個(gè)抉擇

第一選擇：消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的比例。這是時(shí)間偏好的選擇

第二選擇：儲(chǔ)蓄中是現(xiàn)金形式與購(gòu)買國(guó)債形式的比例。（假設(shè)金融市場(chǎng)只有兩種金融資產(chǎn)）

10交易性貨幣需求

貨幣的預(yù)防性需求

投機(jī)性需求

凱恩斯認(rèn)為，貨幣具有完全的流動(dòng)性，而人們總是偏好將一定量的貨幣保持在手中，公眾持有貨幣的動(dòng)機(jī)有三：

交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求都是收入（Ｙ）的增函數(shù)，投機(jī)性貨幣需求是利率（r）的減函數(shù)11補(bǔ)充：凱恩斯流動(dòng)性陷阱假說(shuō)

債券價(jià)格＝債券利息/利率

利率的不確定性將造成債券價(jià)格升降，人們便在持有債券和持幣之間選擇。

當(dāng)利率降低（債券價(jià)格提高），且低于某種“安全水平”時(shí)，人們預(yù)期未來(lái)利率將上升（債券價(jià)格下跌），愿意多持有貨幣，任何措施都不再能使利率繼續(xù)下降。這種無(wú)能為力的狀況，恰如落入陷阱一樣。

12（四）凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展平方根公式立方根公式托賓模型131、平方根公式--鮑莫爾模型在凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論中，貨幣的交易性需求被假定為是收入的函數(shù)，與利率無(wú)關(guān)。但是，鮑莫爾證明交易性需求同樣受到利率影響。14

鮑莫爾認(rèn)為，企業(yè)或個(gè)人持有現(xiàn)金的成本有兩項(xiàng)：

1.將債券變現(xiàn)時(shí)必須支付的手續(xù)費(fèi)b。設(shè)每次變現(xiàn)額為k,而支出總額為y，故在一個(gè)支出期間內(nèi)，全部手續(xù)費(fèi)為by/k;

2.持有現(xiàn)金而犧牲的利息（機(jī)會(huì)成本）。在支出期間的平均交易余額為k/2。設(shè)利率為r，從而利息成本為rk/2。若持有較多的交易余額，則所需變現(xiàn)次數(shù)少，手續(xù)費(fèi)降低，但犧牲的利息多。反之，持有較少的交易余額，利息成本低，但手續(xù)費(fèi)增加。所以必須選擇適當(dāng)?shù)膋，使得總成本最小。若以C代表現(xiàn)金存貨的總成本，則有：15根據(jù)數(shù)學(xué)原理，C的最小值在其一階導(dǎo)數(shù)為零處取得得到即每次變現(xiàn)量為，平均手持現(xiàn)金余額為若將物價(jià)因素考慮在內(nèi)，實(shí)際平均交易余額為或改寫為16

就是“平方根公式”。它表明：在交易量或手續(xù)費(fèi)增加時(shí)，最適度現(xiàn)金存貨余額將增加；而當(dāng)利率上升時(shí)，這一余額會(huì)下降，從而將利率與交易性余額聯(lián)結(jié)起來(lái)。

172、立方根公式--惠倫模型1966年惠倫及米勒和奧爾良先后發(fā)表文章，論證了預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求也同樣為利率的減函數(shù)。代表是惠倫模型?；輦愓J(rèn)為影響預(yù)防性貨幣需求的因素有三個(gè)：

第一，非流動(dòng)性成本。是指因低估在某一支付期內(nèi)現(xiàn)金需要而造成的后果而支付的成本，包括因陷入支付困境而破產(chǎn)，此時(shí)非流動(dòng)性成本最高；為了得到銀行貸款而支付的利息；將所持資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金而需要支付的手續(xù)費(fèi)。18

第二，持有預(yù)防性現(xiàn)金余額的機(jī)會(huì)成本：持有這些現(xiàn)金而須放棄的利息收益。

第三，收入和支出的間隔和變化情況。

建模思想：如果人們?yōu)轭A(yù)防不測(cè)持有較多貨幣，就減少了預(yù)期的非流動(dòng)性成本，但卻增加了持有預(yù)防性貨幣余額的機(jī)會(huì)成本；反之，如果減少預(yù)防性貨幣余額，就減少了機(jī)會(huì)成本，卻提高了非流動(dòng)性成本。一個(gè)理性決策者將會(huì)選擇適當(dāng)?shù)念A(yù)防性貨幣余額，使兩種成本之和降到最低。

19惠倫模型的假設(shè)如下：第一，設(shè)一定時(shí)期內(nèi)，凈支出（支出減去收入）N大于預(yù)防性貨幣持有量M，公司就要將其他資產(chǎn)變現(xiàn)，費(fèi)用為b，凈支出的概率分布以零為中心（由于長(zhǎng)期內(nèi)收入等于支出，凈支出為零），凈支出大于預(yù)防性貨幣持有量的概率為P，那么持有預(yù)防性貨幣余額的機(jī)會(huì)成本為r×M，預(yù)期的非流動(dòng)性成本為b×P。則：預(yù)期總成本為：C=r×M+b×P第二，假設(shè)企業(yè)和家庭都是風(fēng)險(xiǎn)回避者，作最保守的估計(jì)，取P=Q2/M2，其中Q為凈支出的標(biāo)準(zhǔn)差（根據(jù)切比曉夫不等式推導(dǎo)，363）。20將P=Q2/M2代入C=r×M+b×P，得根據(jù)數(shù)學(xué)原理，C的最小值在其一階導(dǎo)數(shù)為0處取得得到或?qū)懽髌渲猩鲜霰砻?，最適度的預(yù)防性現(xiàn)金余額同凈支出方差Q2、非流動(dòng)性成本b正相關(guān)，與利率r負(fù)相關(guān)。結(jié)論同鮑莫爾模型基本一致；不同的是惠倫模型中預(yù)防性現(xiàn)金余額對(duì)手續(xù)費(fèi)、利率的彈性分別是1/3、-1/3，而鮑莫爾模型中分別是1/2、-1/2。21惠倫模型缺陷惠倫模型對(duì)貨幣持有者的行為指導(dǎo)是模糊的。因?yàn)閷?shí)際的貨幣持有額本身是一個(gè)隨機(jī)變量，很可能出現(xiàn)的尷尬情況是：當(dāng)期凈支出N大于平均最適度貨幣持有額M，而實(shí)際貨幣持有額卻大于N，相反，當(dāng)期凈支出N小于平均最適度貨幣持有額M，而實(shí)際貨幣持有額卻小于N。

223、托賓模型按照凱恩斯關(guān)于投機(jī)性貨幣需求的理論，除非在極其偶然情況下，即貨幣與債券的預(yù)期收益率相等時(shí)，人們才會(huì)同時(shí)持有兩種形式資產(chǎn)。否則，人們將在兩者之間進(jìn)行選擇（非此即彼）。顯然與現(xiàn)實(shí)不符。托賓在維持投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求與利率呈反向關(guān)系的基本結(jié)論的前提下，分析了人們?cè)谕粫r(shí)間同時(shí)持有包括貨幣在內(nèi)的多種不同收益率的金融資產(chǎn)這一客觀情況，這就是托賓模型。托賓模型主要研究在對(duì)未來(lái)預(yù)計(jì)不確定性存在的情況下，人們?cè)鯓舆x擇最優(yōu)的金融資產(chǎn)組合，所以又稱為“資產(chǎn)組合理論”。這一理論說(shuō)明了在不確定狀態(tài)下人們同時(shí)持有貨幣和債券的原因，以及對(duì)二者在量上進(jìn)行選擇的依據(jù)。23（五）現(xiàn)代貨幣數(shù)量論

MiltonFriedman

（1912~2006）24弗里德曼的基本觀點(diǎn)

貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定

短期內(nèi)，貨幣供應(yīng)量變化主要影響產(chǎn)量，部分影響物價(jià)長(zhǎng)期內(nèi)，產(chǎn)出完全是由非貨幣因素決定，貨幣供應(yīng)只決定物價(jià)水平。

貨幣供應(yīng)量引起名義國(guó)民收入的變化

讓市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮其調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的作用

25

總結(jié)：貨幣需求理論發(fā)展的主要脈絡(luò)馬克思理論西方的古典理論

中國(guó)學(xué)者的研究貨幣必要量；1：8公式；Md函數(shù)等凱恩斯學(xué)說(shuō)凱恩斯學(xué)派的發(fā)展費(fèi)雪方程式劍橋方程式中國(guó)早期理論弗里德曼學(xué)說(shuō)貨幣學(xué)派的發(fā)展26第二節(jié)貨幣供給理論一、貨幣供給概述二、中央銀行與基礎(chǔ)貨幣供給三、商業(yè)銀行與存款貨幣派生四、貨幣乘數(shù)及其影響因素五、西方貨幣供給理論27（一）貨幣供應(yīng)與貨幣供應(yīng)量第二節(jié)

貨幣供給一、貨幣供給概述

貨幣供應(yīng)是指中央銀行和商業(yè)銀行向流通中投入，擴(kuò)張或收縮貨幣量的行為和過(guò)程。貨幣供應(yīng)量指一國(guó)各經(jīng)濟(jì)主體所持有的現(xiàn)金（通貨）與存款的總和。它是一個(gè)存量概念。28（二）貨幣層次的劃分

M0=流通中現(xiàn)金M1=M0+活期存款M2=M1+準(zhǔn)貨幣(定期存款+儲(chǔ)蓄存款+證券公司的客戶保證金+其他存款)29（三）貨幣供給的外生性與內(nèi)生性

貨幣供給的外生性：是指貨幣供給可以由中央銀行進(jìn)行有效的控制，貨幣供給量具有外生變量的性質(zhì)。貨幣供給的內(nèi)生性：是指貨幣供給難以由中央銀行直接控制，而是由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部各經(jīng)濟(jì)主體共同決定，從而使貨幣供給量具有內(nèi)生變量的性質(zhì)。30二、中央銀行與基礎(chǔ)貨幣供給（一）基礎(chǔ)貨幣的含義

基礎(chǔ)貨幣----又稱強(qiáng)力貨幣或高能貨幣，是指經(jīng)過(guò)商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)能夠擴(kuò)張或收縮貨幣供應(yīng)量的貨幣,是貨幣供應(yīng)量的基礎(chǔ).基礎(chǔ)貨幣（B）在數(shù)量上是指處于流通界為社會(huì)公眾所持有的通貨（C）及商業(yè)銀行存在中央銀行的準(zhǔn)備金（R）總和。表達(dá)式為：B=C+R31（二）基礎(chǔ)貨幣的特點(diǎn)1、是央行的負(fù)債2、具有倍數(shù)擴(kuò)張或收縮貨幣供應(yīng)量的能力，是形成、擴(kuò)張或收縮貨幣供應(yīng)量的基礎(chǔ)；3、是中央銀行創(chuàng)造的，是一個(gè)較銀行準(zhǔn)備金更易為中央銀行所控制的變量，因而中央銀行能夠通過(guò)控制基礎(chǔ)貨幣來(lái)調(diào)控整個(gè)貨幣供應(yīng)量。32（三）影響基礎(chǔ)貨幣的因素資產(chǎn)負(fù)債證券（A1）再貼現(xiàn)再貸款（A2）財(cái)政借款或透支（A3）黃金、外匯和特別提款權(quán)（A4）在途資金（A5）其他資產(chǎn)（A6）合計(jì)發(fā)行在外的現(xiàn)金（L1）*銀行存款（L2）財(cái)政性存款（L3）其他負(fù)債（L4）中央銀行資本（L5）合計(jì)B=C+R=L1+L2=（A1+A2+A3+A4+A5+A6）–（L3+L4+L5）33影響因素的變動(dòng)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響證券↑再貼現(xiàn)再貸款↑財(cái)政借款或透支↑黃金、外匯和特別提款權(quán)↑在途資金↑其他資產(chǎn)↑財(cái)政性存款↑其他負(fù)債↑中央銀行資本↑↑↑↑↑↑↑↓↑↑34補(bǔ)充：在途資金與基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)在途資金增加也將引起基礎(chǔ)貨幣增加，例如：

B銀行通過(guò)簽發(fā)支票，償還欠A銀行的100元債務(wù)，A銀行將此支票交給央行清算資產(chǎn)負(fù)債待收現(xiàn)金+100元待付現(xiàn)金+100元35于是，資產(chǎn)負(fù)債表變?yōu)椋嘿Y產(chǎn)負(fù)債待收現(xiàn)金+100元準(zhǔn)備金+100元

待收現(xiàn)金為100元，待付現(xiàn)金為0，即在途資金100元（也可以理解為央行在沒有收到待收現(xiàn)金的情況下，采用預(yù)先支付待付現(xiàn)金的形式，向A銀行貸放了100元）。但是，這筆因“貸款”引起基礎(chǔ)貨幣增加的情況是暫時(shí)的。因?yàn)橐坏┭胄袑⒅彼瓦_(dá)B銀行，收回待收現(xiàn)金，等于從銀行體系中收回貸款。但對(duì)于整個(gè)銀行系統(tǒng)而言，這種在途資金始終存在。通過(guò)建立計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)和衛(wèi)星通訊形式的結(jié)算中心，會(huì)大大縮短在途結(jié)算中票據(jù)數(shù)額，減少基礎(chǔ)貨幣。36思考題：影響中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣的主要因素有哪些？銀行的再貼現(xiàn)再貸款需求政府預(yù)算赤字央行穩(wěn)定外匯市場(chǎng)的行為技術(shù)性和制度性因素37三、商業(yè)銀行與存款貨幣派生（一）原始存款與派生存款原始存款：客戶以現(xiàn)金形式存入銀行而形成的存款派生存款：銀行用轉(zhuǎn)帳方式發(fā)放貸款所創(chuàng)造的存款存款貨幣的多倍擴(kuò)張或多倍緊縮，實(shí)際上就是指派生存款的多倍創(chuàng)造或多倍消失。38（二）存款擴(kuò)張的過(guò)程假定：（1）存款準(zhǔn)備金比率為20%；（2）所有銀行的超額準(zhǔn)備金為0；（3）沒有現(xiàn)金漏損；（4）不存在支票存款向非交易存款的轉(zhuǎn)化。某人向中央銀行出售100元證券，并將該出售所得現(xiàn)金全部存入A銀行。39資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+100元支票存款+100元銀行

A銀行肯定不會(huì)將新增加的100元支票存款放在身邊的，于是根據(jù)20%的法定比率的要求，將80元用來(lái)發(fā)放貸款或購(gòu)買證券。假定獲得80元貸款的借款人全部用于支付貨款（或債務(wù)），獲得支付的債權(quán)人又將其全部存入B銀行，那么A、B兩家銀行的資產(chǎn)負(fù)債表變?yōu)椋?0資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+20元貸款（證券）+80元支票存款+100元資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+80元支票存款+80元A銀行B銀行

如果A銀行將80元用于購(gòu)買證券，證券的出售人將出售證券的所得全部存入B銀行，除了A銀行的新增貸款變?yōu)樽C券之外，其余相同。41

同樣根據(jù)20%的準(zhǔn)備金率，B銀行也只需保留16元作準(zhǔn)備，其余可用于放貸或投資證券。假定放貸出去（或購(gòu)買證券）的64元也全部存入C銀行，那么，

B銀行資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+16元貸款（證券）+64元支票存款+80元資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+64元支票存款+64元C銀行42

根據(jù)同樣的道理，C銀行也可以將多余的準(zhǔn)備金貸放出去，形成D銀行的支票存款。這個(gè)過(guò)程一直持續(xù)下去，直到整個(gè)銀行系統(tǒng)都沒有超額準(zhǔn)備金存在。銀行支票存款增加額貸款增加額準(zhǔn)備金增加額A1008020B806416C6451.212.8D51.240.9610.24E40.9632.7688.192::::43

顯然，各銀行的支票存款增加額構(gòu)成一個(gè)無(wú)窮遞縮等比數(shù)列，即：

100，100×（1-20%），100×（1-20%）2，100×（1-20%）3，···

根據(jù)無(wú)窮遞縮等比數(shù)列的求和公式，可知整個(gè)銀行體系的支票存款增加額為：

100+100×（1-20%）+100×（1-20%）2

+100×（1-20%）3+···

=100×1/20%

=500（元）44

更一般地，假定支票存款的法定準(zhǔn)備金率為rd,銀行體系的初始準(zhǔn)備金增加為△R（前例中為100），整個(gè)銀行體系的支票存款增加額△D為：

△D=△R[1+(1-rd)+(1-rd)2+(1-rd)3+···]

△D=×△R=(1/rd)△R

式中的1/rd被稱為簡(jiǎn)單存款乘數(shù)，表示每1元的準(zhǔn)備金變化引起銀行體系總存款的變化。11-(1-rd)45（三）存款創(chuàng)造的前提條件很顯然，上述支票存款創(chuàng)造的機(jī)制存在前提條件。第一，部分準(zhǔn)備金制度。第二，非現(xiàn)金結(jié)算制度（部分現(xiàn)金提?。?。46（四）存款貨幣派生的制約因素1、法定存款準(zhǔn)備金率2、現(xiàn)金漏損率3、超額準(zhǔn)備金率47補(bǔ)充：對(duì)簡(jiǎn)單存款乘數(shù)的修正其中，rd為法定存款準(zhǔn)備金率，c為現(xiàn)金漏損率，e為超額準(zhǔn)備金率。48四、貨幣乘數(shù)及其影響因素用以說(shuō)明貨幣供給量M與基礎(chǔ)貨幣B之間的倍數(shù)關(guān)系的一種系數(shù)，代表著每一元基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)所能引起的貨幣供給量的變動(dòng)。（一）貨幣乘數(shù)的數(shù)學(xué)表達(dá)式用MS代表貨幣供給，B代表基礎(chǔ)貨幣，m為貨幣乘數(shù)，則得到公式：m=MS/BMs=mB知道了m和B，就會(huì)求道Ms49RC

DC基礎(chǔ)貨幣與貨幣供給貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣量的關(guān)系即貨幣乘數(shù)可以直觀地用圖來(lái)表述。m1=Ms/B=(D+C)/(R+C)其中R代表金融機(jī)構(gòu)在央行的準(zhǔn)備金存款，它包括定期存款準(zhǔn)備金和活期存款準(zhǔn)備金50現(xiàn)根據(jù)著名的喬頓模型的結(jié)論，可以得出貨幣供給量M1、M2的貨幣乘數(shù)m1、m2分別為：k為流通中的現(xiàn)金C與活期存款D的比率，rd為活期存款的法定準(zhǔn)備金率；rt為定期存款的法定準(zhǔn)備金率；t為定期存款與活期存款的比率；e為超額準(zhǔn)備金率。51補(bǔ)充：貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)根據(jù)定義：B（H）=R+C；M1=D+C，則：M1=C+D=H·(C+D)/H=H·(C+D)/(C+R)=H·(C/D+1)/(C/D+R/D)=H·(C/D+1)/{C/D+(Rd+Rt+Re)/D}=H·(C/D+1)/(C/D+Rd/D+Rt/D+Re/D)=H·(C/D+1)/{C/D+Rd/D+(Rt/Dt)·(Dt/D)+Re/D}分別以k、rd、t、rt、e表示現(xiàn)金漏損率（C/D）、活期存款法定準(zhǔn)備金比率（Rd/D）、定期存款法定準(zhǔn)備金比率（Rt/Dt）定期存款與活期存款比率（Dt/D）以及超額準(zhǔn)備金比率（Re/D），代入上式，得：M1=H(k+1)/(k+rd+trt+e)m=M1/H=(k+1)/(k+rd+trt+e)52（二）影響貨幣乘數(shù)的因素由貨幣乘數(shù)表達(dá)式可知：活期存款的法定準(zhǔn)備金率rd、定期存款的法定準(zhǔn)備金率rt與貨幣乘數(shù)負(fù)相關(guān)；流通中現(xiàn)金與活期存款的比率k與貨幣乘數(shù)負(fù)相關(guān)(現(xiàn)金漏損率）（C/D)；定期存款與活期存款的比率t與貨幣乘數(shù)m2正相關(guān)；銀行的超額準(zhǔn)備金率e與貨幣乘數(shù)負(fù)相關(guān)。53（三）貨幣乘數(shù)與存款乘數(shù)的區(qū)別1、分子分母構(gòu)成不同；

貨幣乘數(shù)=貨幣供應(yīng)量/基礎(chǔ)貨幣存款乘數(shù)=存款總量（原生和衍生存款）/原生存款存款乘數(shù)是指存款總額（即原始存款與派生存款之和）與原始存款的倍數(shù)。在銀行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，存在著銀行存款的多倍擴(kuò)大功能，或者說(shuō)銀行具有創(chuàng)造存款的能力。這是因?yàn)楫?dāng)一筆存款存入銀行后，會(huì)經(jīng)過(guò)銀行體系一連串的存款——貸款——再存款——再貸款……使得這筆存款導(dǎo)致的存款總額增加量（即派生存款）是當(dāng)初這筆存款的若干倍[1]。542、分析的角度和著力說(shuō)明的問題不同。（1）貨幣乘數(shù)多是受央行和商行等機(jī)構(gòu)一起作用的，主要角度是央行，存款乘數(shù)主要角度是商行（2）貨幣乘數(shù)從內(nèi)部分析貨幣供給，存款乘數(shù)只是一種表面變化，假設(shè)太多，不能有力反映。55五、西方貨幣供給理論（一）弗里德曼（M.Friedman）—施瓦茲(A.J.Schwartz)模型56他們認(rèn)為，影響貨幣供給量主要有三因素：基礎(chǔ)貨幣（H）、存款準(zhǔn)備金比率（D/R）、存款與通貨比率（D/C）（后兩者影響貨幣乘數(shù)），分別取決于貨幣當(dāng)局、銀行體系、社會(huì)公眾的行為。但央行能采取措施抵消其他因素的影響。故：貨幣供給函數(shù)是穩(wěn)定可測(cè)的，中央銀行有控制貨幣存量的能力。57（二）卡甘模型在卡甘的分析中，決定貨幣乘數(shù)的變量只有兩個(gè)：通貨與貨幣存量之比（C/M），和準(zhǔn)備金與存款之比(R/D)?？ǜ室舱J(rèn)為，政府控制基礎(chǔ)貨幣，公眾和商業(yè)銀行共同決定基礎(chǔ)貨幣為公眾和銀行所持有的比例?？ǜ什粌H分析了決定貨幣供應(yīng)量的各個(gè)因素，而且深入的檢驗(yàn)了各決定因素對(duì)貨幣存量變化率的作用。58（三）喬頓模型（略）上述三人分析的共同特征：貨幣乘數(shù)被看成一些變量的函數(shù)，因而貨幣乘數(shù)部分地屬于內(nèi)生的，這種貨幣供給理論不同于將貨幣乘數(shù)看成常數(shù)的傳統(tǒng)機(jī)械方法。59總結(jié)：貨幣供給的決定機(jī)制中央銀行商業(yè)銀行社會(huì)公眾預(yù)算赤字外匯市場(chǎng)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)貼現(xiàn)貸款法定準(zhǔn)備金率超額準(zhǔn)備金率現(xiàn)金與活期存款比率定期存款與活期存款比率基礎(chǔ)貨幣貨幣乘數(shù)貨幣供給×=60貨幣供給主要是由中央銀行、商業(yè)銀行和社會(huì)公眾三個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的行為共同決定的，并不是完全由中央銀行直接控制的外生變量，其具有典型的內(nèi)生性貨幣供給即是內(nèi)生也是外生變量，中央銀行必須通過(guò)間接干預(yù)，引導(dǎo)各經(jīng)濟(jì)主體的行為。61課堂討論：貨幣供給的內(nèi)生與外生貨幣供給的外生性觀點(diǎn)的代表貨幣供給的內(nèi)生性觀點(diǎn)的代表央行對(duì)基礎(chǔ)貨幣控制減弱的客觀因素62

央行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制減弱一般說(shuō)來(lái)，基礎(chǔ)貨幣可以由中央銀行直接控制，但是通過(guò)進(jìn)一步分析可以看出，基礎(chǔ)貨幣的供給會(huì)受以下實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，從而使中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的直接控制的作用有所減弱。政府預(yù)算赤字,當(dāng)政府的預(yù)算支出大于預(yù)算收入時(shí)，便產(chǎn)生預(yù)算赤字。彌補(bǔ)預(yù)算赤字有以下三種辦法：增加稅收、發(fā)行債券和發(fā)行貨幣。如果政府需要彌補(bǔ)預(yù)算赤字，除了增加稅收外，都會(huì)對(duì)基礎(chǔ)貨幣產(chǎn)生影響?？墒牵龆愡@種方式由于社會(huì)反響強(qiáng)烈而很少被采用。商業(yè)銀行的貼現(xiàn)貸款需求貼現(xiàn)貸款的數(shù)量由商業(yè)銀行和中央銀行共同決定，而不受中央銀行的完全控制。國(guó)際收支狀況國(guó)際收支狀況會(huì)直接影響外匯市場(chǎng)的匯率。當(dāng)國(guó)際收支順差到一定程度，本幣面臨升值的壓力或迅速升值，從而影響出口，這是中央銀行會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣投放，以便在外匯市場(chǎng)上用本幣購(gòu)買外幣，阻止本幣升值。反之，當(dāng)國(guó)際收支逆差到一定程度，中央銀行會(huì)在外匯市場(chǎng)上拋出外幣以換回本幣，從而使基礎(chǔ)貨幣減少。63年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國(guó)際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠(chéng)治業(yè)誠(chéng)即真誠(chéng)、誠(chéng)實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠(chéng)信就是要守諾、踐約、無(wú)欺。如果有人要問英國(guó)人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來(lái)的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度。——英國(guó)法學(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美。——美國(guó)信托法權(quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺(tái)，諸多單項(xiàng)條例即將出臺(tái)——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來(lái)，集合資金信托計(jì)劃1053個(gè)，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)?！y監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷，中國(guó)長(zhǎng)沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過(guò)渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會(huì)計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究?jī)身?xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級(jí)信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級(jí)外部信用增級(jí)由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級(jí)工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級(jí)利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來(lái)實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級(jí)工具較容易受信用增級(jí)提供者信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級(jí)工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級(jí)，不同檔級(jí)的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級(jí)——構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過(guò)組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)?？杀Ｕ夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國(guó)信托法律框架下的所有權(quán)概念簡(jiǎn)析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國(guó)企國(guó)有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購(gòu)項(xiàng)目信托解決方案某國(guó)企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門對(duì)某大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過(guò)信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計(jì)劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計(jì)劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者，同時(shí)在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)立特別委員會(huì)（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會(huì)組織）以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的重大以外問題。

某國(guó)企改革信托解決方案簡(jiǎn)要分析本項(xiàng)目的最大特點(diǎn)是創(chuàng)造性地運(yùn)用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級(jí)來(lái)探索國(guó)有企業(yè)改革之路。同時(shí)，該項(xiàng)目通過(guò)改組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者（職業(yè)經(jīng)理人），對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，并在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)計(jì)特別委員會(huì)，以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的意外及重大事項(xiàng)的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公