金融市場與金融工具1課件

金融市場與金融工具碩士研究生課程2023/6/61課程說明何謂金融？授課方試：專題講座與討論參考書目：馬麗娟《金融市場、工具與金融機構》，人大出版社；查科《金融工具與市場案例》，機械工業(yè)出版社；米什金《貨幣金融學》，清華出版社；瓦伊尼《金融機構、金融工具與金融市場》，人大出版社；法博齊《金融工具手冊》，上海人民出版；葉永烈《衍生金融工具》，中國金融出版。學術期刊：《金融研究》《證券市場導報》《會計研究》2023/6/62課程考核考勤10%課堂表現10%專題演講20%結課論文60%2023/6/63專題分配專題學生姓名貨幣市場債券市場股票市場基金市場衍生金融工具其他金融工具2023/6/64目錄專題1金融體系：原理與組織專題2貨幣市場及其工具專題3

債券市場及其工具專題4

股票市場及其工具專題5證券投資基金市場專題6

衍生金融工具市場專題7其他金融市場2023/6/65專題一金融體系學習目標1.1金融體系：原理1.2金融體系：組織1.3金融體系：證券價格與利率總結與討論2023/6/66【學習目標】

通過本專題的學習：

認識儲蓄—投資的轉化關系；掌握金融體系的內涵以及功能；掌握金融工具的特征與分類；掌握金融市場的分類與創(chuàng)新；掌握主要的利息決定理論；掌握利率體系的構成；掌握債券價格的含義與到期收益率的關系；了解幾種主要的利率期限結構理論2023/6/671.1.1經濟運行中的資金流動儲蓄-投資轉化的經濟分析

家庭企業(yè)勞務收入金融要求權消費支出產品儲蓄兩部門之間的經濟交往圖2023/6/68儲蓄-投資轉化的經濟分析儲蓄—投資轉化動因儲蓄—投資轉化載體最終貸款人與最終借款人儲蓄—投資轉化實質2023/6/69儲蓄-投資轉化的渠道（1）個體借貸雙方直接談判實現借貸貸款人借款人直接談判進行交易2023/6/610個體借貸雙方直接談判實現借貸的制約因素：借貸雙方的需求與供給在數量、期限方面存在差異，不匹配；交易成本較高；融資風險；信息不對稱的存在2023/6/611（2）借貸雙方在輔助之下完成借貸

金融市場（主要指資本市場）各種有組織的金融市場體系借款人貸款人金融機構（主要指銀行類機構）對兩部分發(fā)揮支持性作用的法規(guī)和監(jiān)管機構（保證體系的有效構建與運作）2023/6/612有組織的金融市場體系的基本輪廓是：

有確定的交易場所；有明確的交易載體和交易價格；有多元化的金融中介機構組織；規(guī)范交易的各項金融法規(guī)2023/6/613金融體系的內涵：金融體系是指在促進資源配置過程中發(fā)揮作用的一系列組織機制，包括各種金融市場、各種金融工具、各種金融機構，以及維護和規(guī)范各組成部分的活動并發(fā)揮支持性作用的管理機構、規(guī)章制度。1.1.2金融體系的內涵與功能2023/6/614金融體系的兩個重要職能部分：金融市場：金融市場是盈余部門與赤字部門互相接觸，進行各種金融工具交易（各種票據和有價證券買賣），實現短期貨幣和中長期資本借貸的場所。金融機構：是指在金融體系中，承擔資金從儲蓄者向借款人轉移的基本組織。2023/6/615金融體系的經濟功能金融體系的經濟功能是指金融市場相關機制，如金融機構、不同種類的市場、各種金融工具所共同擁有的功能。本書沿襲先解決融資內在障礙，再完善融資過程的思路對金融體系的經濟功能進行歸納。具體包括三大類基本功能。2023/6/616技術手段支持對融資在技術手段上的支持，反映在金融市場所發(fā)揮的便利支付結算功能，具體表現：1．使債權債務關系得以清償2．使經濟運行效率得以提高3．使經濟安全和社會安定得到保障2023/6/617克服內在障礙基于克服融資內在障礙，金融市場發(fā)揮了三大功能：1．數量和期限轉換功能2．降低交易成本功能3．分散和轉移風險功能2023/6/618改善融資服務金融體系在解決融資內在障礙的基礎上，廣泛開展起各種便利融資的金融輔助性交易，并成為金融市場不可缺少的重要交易內容。因而，金融體系的功能在改善融資服務方面發(fā)揮了以下兩個功能：1．改善不對稱信息功能2．降低參與成本功能2023/6/619實現功能的途徑為提高儲蓄-投資轉化能力和有效性，金融體系主要通過以下途徑發(fā)揮上述功能：（一）創(chuàng)造擁有不同流動性的資產（二）專業(yè)運作（三）規(guī)模經營2023/6/620金融業(yè)對經濟直接貢獻的衡量指標金融業(yè)對經濟直接貢獻的指標涵義計算公式：衡量指標的意義：用比率數值闡明了金融業(yè)不但推動了國民經濟中其他四大經濟部門的成長，還直接為經濟增長做出重要貢獻。金融業(yè)對經濟增長做出的直接貢獻國內增加值合計數實物交易賬戶中金融機構部門的增加值

=2023/6/6211.2.1金融工具的特征與分類收益性流動性風險性期限性虛擬性金融工具的特征2023/6/622風險性爽約風險：即債務人不履行合同約定，沒有按時還本付息，這種風險大小取決于債務人的信譽高低。市場風險：是指因市場利率上升而導致金融工具市場價格下跌的風險。2023/6/623收益性金融工具的收益性是指金融工具為其持有者提供一定量的、直接以現金支付的收益。金融工具的收益應該包括利息支付和可能的資本升值兩部分。收益與本金的比率就是收益率。收益率到期收益率票面收益率當期收益率2023/6/624票面收益率金融工具的每年固定收益本金=當期收益率每年固定收益當期購買時的市場價格=到期收益率票面值-買入時的市場價格購買時的市場價格=每年固定收益持有年份+2023/6/625實際收益率票面收益率通貨膨脹率=-如果考慮通貨膨脹因素，金融工具的收益率可以分為名義收益率與實際收益率

2023/6/626金融工具的分類按發(fā)行者的性質劃分：直接融資證券間接融資證券按借貸期限長短劃分：貨幣市場工具資本市場工具按照投資的性質劃分：權益工具債務工具按產品創(chuàng)新的年代劃分：傳統(tǒng)的金融工具創(chuàng)新的金融工具2023/6/627傳統(tǒng)金融工具種類及其發(fā)展的重要性

發(fā)行主體工具名稱性質與含義政府公債政府的長期債務，固定利息短期債券政府的短期債務短期票據政府的短期債務銀行存款存在銀行的活期或定期的貨幣資金保險公司保單投保人獲取保險范圍賠償的書面依據企業(yè)股票股票的持有者是企業(yè)的所有者，參與管理企業(yè)事務債券企業(yè)的長期債務，固定利息可轉換債券在未來某一個特定的日子可以按一定比例轉換成一定數量的股票優(yōu)先股股票在分配股息和公司剩余資產方面優(yōu)先取得權商業(yè)票據由企業(yè)發(fā)行的短期債務行證券，容易進行交易擔保對發(fā)行股票的企業(yè)或借款的企業(yè)給予還款能力上的保證商品交易所商品期貨交易的對象是商品未來交割合同。紐約商品期貨交易所是全球最大的商品交易所，已有130多年的歷史，主要交易品種有石油、金屬、棉花、咖啡、原糖及可可等。2023/6/628

20世紀60年代以來創(chuàng)新的衍生金融產品

主要發(fā)行者工具名稱主要特征創(chuàng)新時間和地點銀行抵押貸款證券化產品把具有未來現金流的資產進行組合，并以此作為擔保發(fā)行證券。產品名目繁多，眼花繚亂。產生于20世紀70年代的美國；目的是為滿足嬰兒潮的孩子們成人后對住房的大量需求，住房抵押貸款激增，貸款機構出現流動性問題。后來，在美國“9.11”后，次級按揭貸款推出后，證券化產品成為銀行轉移風險、再融資的極佳途徑。互換在外匯市場上套取利益。具有很多復雜金融交易的共同特征，是減少和轉移風險的重要工具。產生于20世紀60年代；在OTC市場交易，通過遠程通訊系統(tǒng)的無形市場進行交易；以外匯互換業(yè)務開始各種交易；主要有貨幣和利率互換。期貨交易所期貨未來交割一定的通貨、證券或一定數量的現金貨幣的合約。主要是農產品期貨。1972年，美國芝加哥國際貨幣市場創(chuàng)造出來；1982年英國倫敦國際金融期貨交易所創(chuàng)新使用；1985年，日本東京期貨交易所使用。期權在某一個特定的日子買賣證券的權利。主要是債券的期權。1973，芝加哥期權交易所創(chuàng)造。2023/6/629金融工具創(chuàng)新及影響金融工具創(chuàng)新的含義金融工具創(chuàng)新的原動力金融工具創(chuàng)新使金融風險更具隱蔽性2023/6/630知識鏈接：蝴蝶效應蝴蝶效應是指某地有只蝴蝶搧動了一下翅膀，結果卻引發(fā)了遠方一場山呼海嘯。常用來比喻在現代社會中，發(fā)生在任何地方的事情都會傳遞到世界各個角落并在一定的條件下引起共振。由于在開放市場條件下，資本市場問題具有跨境和世界范圍的傳播性，因而蝴蝶效應比較多地來形容資本市場所產生的系統(tǒng)性風險。2023/6/631案例：銀行資產證券化產品與美國的“次貸危機”

銀行資產的證券化是以資產未來的現金流為支持發(fā)行證券進行再融資，是銀行用來分散風險、增加資產流動性的重要工具，但這個工具利用不好，也可能出問題。美國的“次貸危機”的跨境傳播和世界范圍的影響就是典型的案例。2023/6/632金融體系的內涵：金融體系是指在促進資源配置過程中發(fā)揮作用的一系列組織機制，包括各種金融市場、各種金融工具、各種金融機構，以及維護和規(guī)范各組成部分的活動并發(fā)揮支持性作用的管理機構、規(guī)章制度。1.2.2金融市場的分類與創(chuàng)新2023/6/633金融市場的分類按照證券的償還期劃分資本市場貨幣市場按照證券的分類劃分股權市場債務市場按照證券層次劃分發(fā)行市場（初級市場）交易市場（二級市場）按照交易過程的標準化劃分公開市場協(xié)議市場2023/6/634金融市場創(chuàng)新的影響金融市場創(chuàng)新使系統(tǒng)性金融風險增加金融市場創(chuàng)新使市場和機構更加融合2023/6/635金融工具的定價基礎利率是資金的價格:即為獲得單位時間內單位資本的使用權而需要支付的費用，它表現為一定時期內利息額同貸出資本額（本金）的比率。利率在儲蓄-投資轉化中的意義2023/6/6361.3.1利率決定理論1.費雪利息理論費雪的利息理論是對投資的供給與需求的古典分析方法，提出投資的供需兩方面交織作用，最終決定利率的水平。在資金供應方面，費雪認為決定性因素是自愿儲蓄，或自愿推遲消費的傾向。而后者，即自愿推遲消費的傾向又取決于時間偏好的程度（是指以當前消費換取日后消費的意愿強弱）。而在資金需求方面，費雪認為決定性因素是投資機會，而利率的高低決定于資本的邊際生產率。2023/6/637對儲蓄與利率關系的分析2023/6/638對儲蓄與投資關系的分析2023/6/639費雪利息理論的特點：1.儲蓄量和投資量都是利率的函數，即S＝S(i)，I＝I(i)，儲蓄并不依賴所得而變動。2.費雪的利息理論是非貨幣性的理論，忽視貨幣因素，認為利率與貨幣量及流通速度無關系。3.費雪的利息理論是流量理論，是對在某一段時間內儲蓄與投資量變化的理論分析。2023/6/6402.凱恩斯的流動性偏好理論

凱恩斯的理論與費雪的古典學派理論相反，是一種貨幣理論。凱恩斯認為，認為儲蓄和投資是兩個相互依賴的變量，而不是兩個獨立的變量。貨幣供求與利率的關系：

2023/6/641流動性陷阱（liquiditytrap）

流動性陷阱是凱恩斯提出的一種假說：人們對貨幣的需求由交易需求和投機需求組成；當一定時期的利率水平降低到不能再低時，人們就會產生利率上升而債券價格下降的預期，在利率水平相對較低時，仍選擇儲蓄而不愿投資和消費；此時，貨幣需求彈性就會變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來。

發(fā)生流動性陷阱時，靠增加貨幣供應量不再能影響利率或收入，貨幣政策就處于對經濟不起作用狀態(tài)。2023/6/6423.可貸資金理論可貸資金理論認為：在可貸資金的供應方面，來自當前儲蓄、固定投資的出售所得、現金的使用、銀行體系創(chuàng)造的新增貨幣量。在需求方面，可貸資金來自當前投資、固定資本重置及折舊補償、現金的新增累計。利率由總供應曲線和總需求曲線的交點所決定。2023/6/643利率i可貸資金的供求AB

C

D

ISFsFd△MS△MdOi0

2023/6/6441.3.2利率與利率體系利率在經濟中的作用首先，利率是經濟學中一個重要的金融變量，幾乎所有的金融現象、金融資產均與利率有著或多或少的聯系。其次，在任何一種經濟中，都把利率作為宏觀經濟調控的重要工具之一，利率政策已成為各國中央銀行調控貨幣供求，進而調控經濟的主要手段。2023/6/645利率體系的構成中央銀行再貸款和再貼現率：是央行對商業(yè)銀行和其他金融機構短期融通資金的基準利率商業(yè)銀行存貸利率：又叫市場利率，是商業(yè)銀行行和其他金融機構吸收存款和發(fā)放存款所使用的利率。銀行間拆借利率：是銀行及金融機構之間的短期資金借貸利率。政府債券利率：是指由中央政府發(fā)行的債券利率，即通常所說的國債利率。2023/6/646基準利率涵義：基準利率是在整個利率體系中起核心作用并能制約其他利率的基本利率，它的水平和變化決定其他各種利率的水平或金融資產價格和變化。世界上最著名的基準利率有倫敦同業(yè)拆放利率（LIBOR）和美國聯邦基準利率。特征：市場化傳遞性穩(wěn)定性2023/6/647基準利率的確定不同層面市場的基準利率不同，西方國家普遍以中央銀行的再貼現率為基準利率。此外，一國國債利率也能夠充當起基準利率的角色。在我國，中國人民銀行對國家商業(yè)銀行和其他金融機構規(guī)定的一年期的存貸款利率為基準利率，其他存貸款利率在此基礎上經過復利計算確定。事實上，我國目前存款利率暫時不能上、下浮動，貸款利率可以在基準利率基礎上下浮10%至上浮70%。2023/6/648利率水平對匯率的影響人們在選擇是持有本國貨幣，還是持有某一種外國貨幣，首先考慮持有的這種貨幣能否帶來較大的收益。對外匯的定價和其他商品的定價機制一樣，它由外匯市場上的供求關系所決定。“利率升，貨幣強；利率跌，貨幣弱”。如果持有兩種貨幣所帶來的收益不等，則會產生套匯，即買進A外匯，而賣出B外匯，最終促使兩種貨幣的收益率相等。2023/6/6491.3.3證券價格證券價格是資本的市場價值。對于某一種能夠產生收益的資產而言，其現實的資本價值是通過資本化過程而獲得的。資本化過程就是對預期的貨幣收入流量進行貼現，折成現實價值。2023/6/650證券價格與到期收益率的關系已知有面值為100元的債券，票面利率為8%，期限為10年，某投資者分別溢價和折價購買該債券，下面分別計算到期收益率（為方便起見，仍以單利計算。）

債券價格（元）到期收益率（%）關系概括1204.75債券價格上升，到期收益率下降；1106.2610010.00到期收益率=票面利率，說明按面值購買債券，其到期收益率與票面利率相等；9010.22債券價格下降，到期收益率上升；且此時的到期收益率〉票面利率。8011.522023/6/651債券利率、當期收益率與債券回報率債券利率債券的每年固定收益本金=當期收益率每年固定收益當期購買時的市場價格=回報率當期收益率

資本利得率

×100%＋×100%=2023/6/6521.3.4利率的期限結構與收益曲線利率的期限結構：是指期限不同的同一種金融工具，其到期收益（yield）與到期期限（term）之間的關系，反映的是長短期利率的結構。2023/6/653收益曲線含義：描述信用級別相同、但到期日不同的債券的收益之間的關系的圖線，被稱為收益曲線(yieldcurve)。形態(tài)：平坦型上升型下降型凸起型2023/6/654到期期限收益率（1）（3）（4）（2）到期期限到期期限到期期限收益率收益率收益率2023/6/655利率期限結構的主要理論純預期理論（PureExpectationTheory，簡稱PE理論）

風險補償理論(RiskPremiumTheory)市場分割理論(SegmentedMarketTheory)

2023/6/656純預期理論純預期理論認為收益曲線的形態(tài)是以投資者對未來的短期利率的預期為基礎的，即對未來短期利率的不同預期值的反映。當預期未來短期利率上升時，會有上升的收益率曲線；反之，收益