萊茵生物研究報(bào)告減糖潮涌順勢(shì)起又踏層峰辟新天

萊茵生物研究報(bào)告-減糖潮涌順勢(shì)起又踏層峰辟新天1.植提行業(yè)領(lǐng)跑者，大單品戰(zhàn)略明確國(guó)內(nèi)植提行業(yè)首家上市公司，全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力雄厚。公司是專(zhuān)業(yè)從事天然健康產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的科技型、外向型民營(yíng)企業(yè)，公司主要產(chǎn)品包括三大單品天然甜味劑（甜葉菊提取物、羅漢果提取物）、工業(yè)大麻提取物、茶葉提取物，以及其他提取物（如積雪草提取物、葡萄籽提取物、莽草酸等），廣泛應(yīng)用于食品飲料、保健品、化妝品、藥品等行業(yè)，遠(yuǎn)銷(xiāo)美國(guó)、歐洲、韓國(guó)、日本等全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。目前，公司在全球擁有三大生產(chǎn)基地、四大營(yíng)銷(xiāo)中心和五大研發(fā)中心，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有產(chǎn)銷(xiāo)一體化及全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力的企業(yè)。1.1.管理層經(jīng)驗(yàn)充足，股權(quán)激勵(lì)方案提升內(nèi)部積極性組織架構(gòu)清晰，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富。秦本軍先生為現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)，總經(jīng)理，截止2022年Q3持股比例為37.14%，為公司第一大股東、實(shí)際控制人。目前公司核心管理人員平均在公司任職時(shí)間10年以上，均為職業(yè)經(jīng)理人，行業(yè)理解及認(rèn)知深刻，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)、管理等方面把控力度較強(qiáng)，持續(xù)從內(nèi)部為公司發(fā)展賦能。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯公司發(fā)展信心，進(jìn)一步提升內(nèi)部積極性。2022年9月公司發(fā)布2022年限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），首次授予業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為以2021年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2022年、2023年和2024年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于30%、60%和90%，對(duì)應(yīng)22-24年?duì)I業(yè)收入考核要求分別不低于13.69/16.85/20.01億元，2021-2024年收入CAGR不低于23.86%，2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予目前已登記完成，此次激勵(lì)計(jì)劃有助于幫助公司深度綁定核心員工利益，提升核心團(tuán)隊(duì)工作積極性，從而為業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)提供保障。1.2.產(chǎn)品矩陣清晰，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化打造植提細(xì)分市場(chǎng)拳頭產(chǎn)品，產(chǎn)品體系完善。植物提取物是以植物為原料，按照客戶的使用目的，經(jīng)過(guò)物理人工提取分離過(guò)程，定向獲取和濃集植物或天然中草藥中某一種或多種有效成分，但不改變其有效成分結(jié)構(gòu)形成的產(chǎn)品。公司圍繞主營(yíng)植物提取業(yè)務(wù)，目前已形成以天然甜味劑、茶葉提取物、工業(yè)大麻提取物為核心，其他提取物以銷(xiāo)定產(chǎn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2021年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收10.53億元（同比+34%），植物提取業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入10.16億元（同比+33%），占營(yíng)收比重約為96%，其中天然甜味劑實(shí)現(xiàn)收入6.34億元（同比+55%），占營(yíng)收比重約為60%，茶葉提取物實(shí)現(xiàn)收入1.64億元，占營(yíng)收比重約為16%。1.2.1.天然甜味劑業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)，構(gòu)筑核心驅(qū)動(dòng)力天然甜味劑為主要收入來(lái)源，打造代糖行業(yè)明星品種。公司的主要產(chǎn)品為甜葉菊提取物及羅漢果提取物，二者均是目前代糖行業(yè)的明星品種，具備“天然”屬性及成本優(yōu)勢(shì)。公司深耕植物提取行業(yè)20多年，在甜葉菊提取物及羅漢果提取物的生產(chǎn)、銷(xiāo)售、工藝技術(shù)等方面有著較成熟的經(jīng)驗(yàn)，具備保證產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性、均一性的強(qiáng)大品控能力，產(chǎn)能及年度銷(xiāo)量居全球天然甜味劑供應(yīng)商前三。受全球代糖知識(shí)的普及和消費(fèi)者對(duì)低糖、無(wú)糖產(chǎn)品的認(rèn)知提升，公司天然甜味劑業(yè)務(wù)展現(xiàn)了強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，2021年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.34億元，同比增長(zhǎng)55%，占公司總營(yíng)業(yè)收入的60.15%，天然甜味劑作為公司主打的核心品種，已成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。毛利率保持穩(wěn)定，盈利能力有望持續(xù)提升。2017-2021年公司整體毛利率在25%-35%的區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行，其中植物提取物業(yè)務(wù)毛利率在25-30%左右，側(cè)面彰顯公司較強(qiáng)價(jià)格管控能力。伴隨公司技改落地、國(guó)內(nèi)復(fù)配業(yè)務(wù)的發(fā)展，有望進(jìn)一步提高盈利能力。1.2.2.加入工業(yè)大麻賽道，打造第二增長(zhǎng)極進(jìn)軍工業(yè)大麻領(lǐng)域，進(jìn)一步貫徹大單品戰(zhàn)略。2019年4月公司配股項(xiàng)目成功發(fā)行，配股項(xiàng)目發(fā)行募集資金3.30億元及存款利息用于美國(guó)“工業(yè)大麻提取及應(yīng)用工程建設(shè)項(xiàng)目”，本次工業(yè)大麻的布局進(jìn)一步貫徹了公司植物提取物大單品發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)化了公司在植物提取物領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司先后與兩個(gè)工業(yè)大麻種植公司簽訂了原料供應(yīng)協(xié)議，設(shè)立了美國(guó)項(xiàng)目孫公司Hemprise，并購(gòu)買(mǎi)148畝項(xiàng)目用地，組建了本地化的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)、簽訂了原料委托加工協(xié)議，快速在工業(yè)大麻領(lǐng)域搶得市場(chǎng)先機(jī)。工業(yè)大麻項(xiàng)目正式量產(chǎn)，開(kāi)疆?dāng)U土進(jìn)行時(shí)。公司于2020年2月啟動(dòng)建設(shè)工業(yè)大麻項(xiàng)目，項(xiàng)目生產(chǎn)設(shè)施均采用全自動(dòng)化設(shè)備，工廠整體設(shè)計(jì)、施工、設(shè)備、安全均參照行業(yè)高標(biāo)準(zhǔn)制定，被印第安納州政府列為美國(guó)工業(yè)大麻提取領(lǐng)域的示范項(xiàng)目，為當(dāng)前全美最大的工業(yè)大麻提取工廠，設(shè)施面積達(dá)10萬(wàn)平方英尺。項(xiàng)目總投入預(yù)計(jì)將達(dá)到8000萬(wàn)美金，預(yù)計(jì)年處理原材料能力達(dá)5000噸，主要產(chǎn)品為醫(yī)用CBD、CBG、CBN、水溶性CBD、全譜油、廣譜油、CBD納米乳液、脫THC產(chǎn)品等，可廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、食品添加劑、化妝品等多個(gè)領(lǐng)域。目前美國(guó)工業(yè)大麻項(xiàng)目正式進(jìn)入量產(chǎn)環(huán)節(jié)，與客戶合作也在逐步推進(jìn)中。1.2.3.產(chǎn)業(yè)提取物產(chǎn)品體系完善，業(yè)務(wù)增速保持穩(wěn)定收購(gòu)華高生物布局茶葉提取物，促進(jìn)外延式發(fā)展。2020年10月公司通過(guò)受讓及競(jìng)拍方式成功獲得華高生物控股權(quán)，華高生物是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售為一體的專(zhuān)業(yè)茶葉及植物提取企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)茶葉及虎杖提取領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，其產(chǎn)品線與公司存在很高的互補(bǔ)性，公司獲得控股權(quán)后，將充分發(fā)揮公司和華高生物在人才、管理、產(chǎn)品、工藝和市場(chǎng)客戶等方面的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)、優(yōu)勢(shì)協(xié)同。目前公司茶葉提取產(chǎn)品市場(chǎng)份額排名第一，產(chǎn)品種類(lèi)基本涵蓋茶葉已知所有可提取的成分種類(lèi)，品類(lèi)齊全。茶葉提取業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，并購(gòu)成效凸顯。2021年華高生物全年?duì)I業(yè)收入納入合并報(bào)表計(jì)算，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.88億元，占總營(yíng)收17.89%。其中，茶葉提取業(yè)務(wù)展現(xiàn)了其良好的收益與穩(wěn)定的增速，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.64億元，占公司營(yíng)業(yè)總收入的15.54%，為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)做出了一定的貢獻(xiàn)。未來(lái)公司將持續(xù)推動(dòng)子公司加強(qiáng)QA、QC體系完善、工藝改進(jìn)，從法律法規(guī)、技術(shù)解決方案、工藝路線等全方位加大投入，積極推動(dòng)華高生物在增量市場(chǎng)占據(jù)有利的市場(chǎng)地位。2.全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)行業(yè)少數(shù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局者，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司產(chǎn)品包括公司上游依靠區(qū)位優(yōu)勢(shì)建立種植基地，已掌握300多種天然植物成分的核心提取技術(shù)；中游加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)，加快推進(jìn)產(chǎn)品、工藝研發(fā)進(jìn)程，積累技術(shù)；下游在銷(xiāo)售端布局了覆蓋全球的四大營(yíng)銷(xiāo)中心，深度終端擁有獨(dú)立的研發(fā)平臺(tái)及銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，已成功積累全球一大批知名食品、飲料、保健品、化妝品領(lǐng)域客戶群，客戶采購(gòu)量逐步提高。2.1.上游：資源優(yōu)勢(shì)得天獨(dú)厚，原料采購(gòu)地緣優(yōu)勢(shì)明顯區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出，采購(gòu)成本具有明顯優(yōu)勢(shì)。植提行業(yè)上游主要為植物原材料領(lǐng)域和植物提取物生產(chǎn)檢驗(yàn)設(shè)備，其中植物原材料領(lǐng)域直接影響植物提取物行業(yè)發(fā)展，上游成本結(jié)構(gòu)中原材料成本占比超過(guò)90%，行業(yè)發(fā)展受到原材料價(jià)格波動(dòng)。公司所在地廣西是除云南以外中國(guó)最大的植物資源省份之一，公司主要特有品種羅漢果、荔枝皮等提取物的原料是廣西地方特產(chǎn)，特別是這些產(chǎn)品需要采用新鮮原料進(jìn)行提取，不適合遠(yuǎn)途運(yùn)輸，更使得公司在原料采購(gòu)上的地緣優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)明顯。公司的其他主要品種如石榴皮等主產(chǎn)區(qū)在東南亞，廣西作為東盟自貿(mào)區(qū)的成員，也擁有得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢(shì)。多措并舉穩(wěn)定量?jī)r(jià)，進(jìn)一步降低采購(gòu)成本。為了保證原材料的充足供應(yīng)和收購(gòu)價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定，公司密切關(guān)注原材料供應(yīng)市場(chǎng)的走勢(shì)，一方面盡可能到基層直接采購(gòu)，與原材料產(chǎn)地的收購(gòu)大戶建立穩(wěn)定的業(yè)務(wù)聯(lián)系，避免過(guò)多的中間環(huán)節(jié)，強(qiáng)化原料管控的同時(shí)降低了采購(gòu)成本。另一方面，公司通過(guò)專(zhuān)門(mén)的采購(gòu)部門(mén)，制定原材料采購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)和計(jì)劃，對(duì)供應(yīng)商評(píng)估后簽訂合同，進(jìn)一步加強(qiáng)供應(yīng)穩(wěn)定性。此外，公司通過(guò)建立“公司+基地+農(nóng)戶”的合作模式，強(qiáng)化公司對(duì)原料的管控，確保公司拳頭產(chǎn)品的穩(wěn)定供應(yīng)利用集成優(yōu)勢(shì)降低采購(gòu)成本，規(guī)避質(zhì)量及供貨風(fēng)險(xiǎn)。2.2.中游：堅(jiān)持“成本領(lǐng)先”戰(zhàn)略，穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能釋放生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，推進(jìn)技改降本增效。公司所有產(chǎn)品均嚴(yán)格按照GMP規(guī)范進(jìn)行生產(chǎn)，以銷(xiāo)定產(chǎn)。生產(chǎn)部根據(jù)各產(chǎn)品年度銷(xiāo)售預(yù)測(cè)以及月度發(fā)貨情況，結(jié)合各產(chǎn)品產(chǎn)能制定生產(chǎn)計(jì)劃。生產(chǎn)部門(mén)協(xié)調(diào)和督促生產(chǎn)計(jì)劃的完成，同時(shí)對(duì)產(chǎn)品的生產(chǎn)過(guò)程、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等執(zhí)行情況進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督管理，通過(guò)子公司對(duì)甜葉菊、羅漢果種苗的種苗研發(fā)布局，從源頭對(duì)生產(chǎn)成本、毛利進(jìn)行管控。公司堅(jiān)持“成本領(lǐng)先”戰(zhàn)略，通過(guò)優(yōu)化組織機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)設(shè)備技術(shù)改造提升勞動(dòng)生產(chǎn)率，2021年累計(jì)完成40多個(gè)工藝優(yōu)化任務(wù)，20多個(gè)配套工藝、生產(chǎn)、回收工藝的優(yōu)化，有效提升生產(chǎn)線原料日處理量及回收率，實(shí)現(xiàn)降本增效。自主+聯(lián)合研發(fā)雙管齊下，技術(shù)優(yōu)勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)。1）自主研發(fā)方面，公司內(nèi)部設(shè)立博士后科研工作站、工程技術(shù)研發(fā)中心、植物科學(xué)創(chuàng)新中心、上海健康產(chǎn)品研發(fā)平臺(tái)新產(chǎn)品、應(yīng)用配方、新工藝、種苗研發(fā)及培育等方面的研究開(kāi)發(fā)，取得不凡成效。2）聯(lián)合研發(fā)方面，公司目前與中科院天津生物工業(yè)研究所、上海藥物研究所、廣西植物研究所、湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)等眾多高校和研究所建立了合作關(guān)系，在人才培養(yǎng)、項(xiàng)目研究、成果轉(zhuǎn)化等方面開(kāi)展產(chǎn)學(xué)研合作，充分利用科研院校研發(fā)資源優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展關(guān)鍵技術(shù)的聯(lián)合開(kāi)發(fā)，有效整合人才、資金和信息資源，促進(jìn)了科技成果轉(zhuǎn)化和關(guān)鍵技術(shù)研究應(yīng)用。截止2021年年末，公司擁有發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量68件，研發(fā)人員數(shù)量占比同比+0.27pct至11.35%。經(jīng)驗(yàn)豐富，品質(zhì)控制能力強(qiáng)。公司在植物提取領(lǐng)域深耕20余年，在技術(shù)研發(fā)、設(shè)備工藝、管理體系等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)。公司核心大單品“甜葉菊提取物”、“羅漢果提取物”均于2011年通過(guò)了美國(guó)FDA的GRAS認(rèn)證，是全球首家同時(shí)獲得該兩項(xiàng)產(chǎn)品認(rèn)證的企業(yè)，同時(shí)公司曾獲得“國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)企業(yè)”、“中國(guó)植物提取物出口十強(qiáng)企業(yè)”、“國(guó)家綠色工廠”等稱(chēng)號(hào)，彰顯公司過(guò)硬的生產(chǎn)研發(fā)能力。推動(dòng)產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，聚焦天然甜味劑長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2014年公司發(fā)布《非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案》，募集資金投資建設(shè)植物資源綜合應(yīng)用產(chǎn)業(yè)化工程項(xiàng)目，2017年11月項(xiàng)目正式投產(chǎn)，全面達(dá)產(chǎn)后植物提取業(yè)務(wù)的原材料處理量將達(dá)到6萬(wàn)噸/年以上，處理能力可達(dá)到老工廠的4倍以上。2020年公司籌劃非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目募集資金用于甜葉菊專(zhuān)業(yè)提取工廠建設(shè)項(xiàng)目，2022年9月非公開(kāi)發(fā)行已落地，根據(jù)公告，本次非公開(kāi)發(fā)行募集資金總額為9.68億元，將用于甜葉菊專(zhuān)業(yè)提取工廠建設(shè)項(xiàng)目及萊茵天然健康產(chǎn)品研究院建設(shè)項(xiàng)目。甜葉菊專(zhuān)業(yè)提取工廠建設(shè)項(xiàng)目一方面將有力地?cái)U(kuò)大產(chǎn)能，大幅提升甜葉菊提取業(yè)務(wù)規(guī)模；

另一方面將有效地降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品利潤(rùn)率。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后公司甜葉菊提取產(chǎn)能有望位列全球第一，將進(jìn)一步鞏固公司產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)。2.3.下游：戰(zhàn)略合作全球香料龍頭，持續(xù)開(kāi)拓客戶資源堅(jiān)持推進(jìn)大品種戰(zhàn)略，深化營(yíng)銷(xiāo)模式整合。公司近年來(lái)陸續(xù)建立了桂林、上海、美國(guó)洛杉磯、意大利薩沃納四大銷(xiāo)售中心，形成了覆蓋全球市場(chǎng)的營(yíng)銷(xiāo)模式。銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)注重產(chǎn)品的市場(chǎng)屬性分析，明確產(chǎn)品定位，提供深度的產(chǎn)品配方解決方案，采取終端直銷(xiāo)方式，進(jìn)一步深化、細(xì)化、優(yōu)化、服務(wù)和管理，強(qiáng)化技術(shù)銷(xiāo)售能力，提升營(yíng)銷(xiāo)質(zhì)量，可及時(shí)響應(yīng)全球各地客戶需求，提供高質(zhì)量植物提取產(chǎn)品及配方銷(xiāo)售服務(wù)。戰(zhàn)略合作全球香料龍頭，提供業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保障。2018年公司與國(guó)際著名香精香料公司芬美意簽訂了為期五年、累計(jì)目標(biāo)收入為4億美元（最低累計(jì)收入3.45億美元）的天然無(wú)糖甜味劑產(chǎn)品獨(dú)家分銷(xiāo)《商業(yè)合同》，該合同的實(shí)施為公司植物提取業(yè)務(wù)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的保障。目前芬美意天然甜味劑的供應(yīng)，主要采購(gòu)源自萊茵生物。截至22Q3芬美意已向公司累計(jì)采購(gòu)天然甜味劑1.82億美元，占公司營(yíng)收比重相對(duì)保持穩(wěn)定，如果以保底金額3.45億美元計(jì)算，未來(lái)仍有1.63億美元的采購(gòu)需求將加速釋放。在手訂單為業(yè)績(jī)的持續(xù)高速增長(zhǎng)提供有效保障。此外，芬美意擁有較強(qiáng)的配方應(yīng)用能力，公司在配方研發(fā)、技術(shù)交流等方面也與其建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，推動(dòng)公司配方應(yīng)用能力的提高與新消費(fèi)業(yè)務(wù)的拓展?？蛻糍Y源充足，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓成效顯著。除芬美意外，公司已經(jīng)有一大批全球知名的食品、飲料、保健品、化妝品領(lǐng)域客戶群，客戶采購(gòu)量逐步提高，與嘉吉、奇華頓、達(dá)能、雀巢、可口可樂(lè)、百事可樂(lè)、安利等眾多國(guó)際知名客戶建立合作關(guān)系。同時(shí)為控制單一重大客戶依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)，公司加大其他品種的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，改善銷(xiāo)售集中度高的情況；同時(shí)加快拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2021年植物提取業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)境內(nèi)營(yíng)業(yè)收入3.91億元，同比+77.72%，占總營(yíng)收比重37.09%（同比+9.04pct），開(kāi)拓成效初顯。再進(jìn)一步發(fā)力C端，豐富業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)。2022年公司與中國(guó)千億乳酸菌市場(chǎng)開(kāi)拓者太子奶原創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)子承乳業(yè)達(dá)成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，簽署中國(guó)大陸地區(qū)獨(dú)家代理協(xié)議，共同打造純天然減糖、零糖乳酸菌升級(jí)換代新產(chǎn)品，用綠色純天然代糖取代化學(xué)合成甜味劑，這是公司為國(guó)內(nèi)食品飲料品牌賦能的標(biāo)志性項(xiàng)目。此外，公司面向消費(fèi)市場(chǎng)推出萊茵“零界”零糖精釀白啤和青檸啤酒、桌面糖、“神果物語(yǔ)”凍干羅漢果、“羅小蜜”

軟糖等部分終端消費(fèi)產(chǎn)品，采用線上和線下結(jié)合的方式銷(xiāo)售，涉及天貓等主要電商平臺(tái)渠道，為未來(lái)C端業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。3.未來(lái)空間：代糖行業(yè)景氣上行，工業(yè)大麻空間廣闊植提行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。植物提取物指以植物為原料，按照最終產(chǎn)品用途的需要，經(jīng)過(guò)提取分離過(guò)程，定向獲取或濃集植物中的某一種或多種成分，一般不改變植物原有成份而形成的產(chǎn)品。根據(jù)需要還可以輔以賦形劑制成具有良好流動(dòng)性、抗引濕性的粉狀或顆粒狀物，但也有少量的液態(tài)或油狀形式產(chǎn)品。同時(shí)植物提取物下游應(yīng)用廣泛，主要是醫(yī)藥、保健品、食品添加劑和化妝品等行業(yè)。近年來(lái)為了減少植物提取過(guò)程的安全隱患并幫助國(guó)內(nèi)植物提取行業(yè)國(guó)際化，相關(guān)部門(mén)采取與國(guó)際認(rèn)證合作、專(zhuān)項(xiàng)檢查和制定標(biāo)準(zhǔn)等方式對(duì)我國(guó)植物提取行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范，一定程度提高了行業(yè)進(jìn)入壁壘。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，行業(yè)空間廣闊。1）從全球市場(chǎng)看：植物提取物有益健康的概念普及推動(dòng)了行業(yè)發(fā)展，同時(shí)由于植提市場(chǎng)中R＆D活動(dòng)的增長(zhǎng)以及方便食品的普及，食品飲料行業(yè)對(duì)植物提取物需求不斷增長(zhǎng)。根據(jù)MarketsandMarkets，2019年植物提取物市場(chǎng)規(guī)模約為237億美元，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到594億美元，CAGR=16.55%。2）從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看：我國(guó)植物提取行業(yè)起步于20世紀(jì)70年代，近些年快速發(fā)展，目前中國(guó)植物提取行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由2017年的275億元增至2021年407億元，2025年行業(yè)規(guī)模有望突破600億，2017年-2025年規(guī)模CAGR=10.29%。整體市場(chǎng)集中度較分散，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)集中度持續(xù)提升為行業(yè)大趨勢(shì)。植物提取行業(yè)的特點(diǎn)是品類(lèi)多，多數(shù)單品的市場(chǎng)規(guī)模不大，多數(shù)單品市場(chǎng)規(guī)模約10-20億元。細(xì)分品類(lèi)較多。由于植物提取物細(xì)分產(chǎn)品多樣、應(yīng)用領(lǐng)域較廣，部分細(xì)分領(lǐng)域出現(xiàn)龍頭企業(yè)，但各企業(yè)多基于自身業(yè)務(wù)進(jìn)行縱向產(chǎn)業(yè)鏈布局，因此整體市場(chǎng)集中度較分散，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2020年我國(guó)植物提取行業(yè)CR3（晨光生物、萊茵生物、歐康醫(yī)藥）為8.16%，同比提升1.58pct。在環(huán)保要求提升和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)完善的背景下，龍頭企業(yè)具備的規(guī)模、技術(shù)及成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。3.1.減糖熱潮起，天然甜味劑乘勢(shì)而上天然甜味劑市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，由人工向自然逐步過(guò)渡。甜味劑指能賦予食品甜味的食品添加劑，其具有安全性高、引起味覺(jué)良好、穩(wěn)定性高、水溶性好，價(jià)格合理等特點(diǎn)。甜味劑依據(jù)其制備方式大致可以分為天然甜味劑、糖醇類(lèi)甜味劑、合成甜味劑三種。合成甜味劑是通過(guò)化學(xué)方式制備而成的，相較于天然甜味劑和糖醇類(lèi)甜味劑具備價(jià)格低、甜度高的特點(diǎn)。但近年來(lái)，隨著人們健康意識(shí)的增強(qiáng)、消費(fèi)水平提升，消費(fèi)者更傾向于純天然、少添加的食物，因此天然甜味劑的市場(chǎng)占比正在穩(wěn)步提升。健康意識(shí)提升+創(chuàng)新成本驅(qū)動(dòng)+政策推動(dòng)，行業(yè)前景向好。近年隨著消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力水平的提升及飲食偏好的改變，“減糖”、“降糖”已引起全球大多數(shù)地區(qū)的重點(diǎn)關(guān)注，健康食糖理念逐步成為社會(huì)共識(shí)，推動(dòng)天然甜味劑行業(yè)的快速發(fā)展。根據(jù)InnovaMarketInsights，2016年至2020年間，全球推出的含有甜菊糖的產(chǎn)品數(shù)量每年增長(zhǎng)16%以上。根據(jù)Ingredion，到2028年，全球甜菊糖苷市場(chǎng)的規(guī)模估計(jì)將超過(guò)16億美元；2019年全球羅漢果市場(chǎng)為3.96億美元，預(yù)計(jì)到2026年將達(dá)到5.32億美元，CAGR約為4.3％。1）需求端：健康意識(shí)提升下游需求持續(xù)釋放。伴隨居民收入水平和健康消費(fèi)意識(shí)的提升，我國(guó)居民的飲食消費(fèi)逐步從享受型消費(fèi)轉(zhuǎn)向健康型消費(fèi)，在居民健康意識(shí)的覺(jué)醒下減糖、降糖已成為消費(fèi)重點(diǎn)需求。并且隨著消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力的提升和對(duì)成分認(rèn)知水平的提高，無(wú)熱量、安全性更強(qiáng)、更具健康價(jià)值的天然甜味劑也將更受到消費(fèi)者的青睞；另一方面，我國(guó)此前持續(xù)上漲的肥胖率和不斷擴(kuò)大的糖尿病患者人群，既會(huì)在當(dāng)下即時(shí)的擴(kuò)大甜味劑的市場(chǎng)需求，還會(huì)為廣大消費(fèi)者敲響控糖生活的警鐘，讓更多消費(fèi)者調(diào)整消費(fèi)習(xí)慣，選擇低糖生活。2）供給端：成本優(yōu)勢(shì)逐步加強(qiáng)。目前大部分天然甜味劑單位甜度價(jià)格較低，相較于低倍甜味劑更具成本優(yōu)勢(shì)。甜菊糖苷單位甜度成本具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)；羅漢果甜苷在口感無(wú)限接近蔗糖，更是具有良好的溶解度和穩(wěn)定性，對(duì)酸味、咸味有淡化效果，對(duì)澀味和苦味等具有遮掩作用，對(duì)奶味和辣味有一定的增效作用，因此通常將其和其他甜味劑復(fù)配使用。因?qū)τ谙掠紊a(chǎn)廠商來(lái)說(shuō)，使用天然甜味劑更有利于控制成本。3）政策端：國(guó)內(nèi)外政策支持。近年全球各地相繼出臺(tái)各類(lèi)政策鼓勵(lì)或要求減少糖分的攝入，如2016年世界衛(wèi)生組織（WHO）提出向高糖食品、飲料征收糖稅的提議，以通過(guò)向高糖食品增加稅收的方式，控制食品生產(chǎn)企業(yè)食品中的蔗糖添加量；英、美、法等國(guó)家也都相繼實(shí)施了相關(guān)的法規(guī)。我國(guó)方面，2017年7月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《國(guó)民營(yíng)養(yǎng)計(jì)劃（2017-2030年）》，提出積極推進(jìn)“三減三健”（即減鹽、減油、減糖，健康口腔、健康體重、健康骨骼）的全民健康生活方式，有利于推動(dòng)代糖甜味劑產(chǎn)品的發(fā)展?？臻g測(cè)算：從替代率角度看，天然甜味劑行業(yè)有望拓展翻倍增量空間。根據(jù)公司公告，目前全球天然甜味劑提取端的規(guī)模預(yù)估在8億美元左右（不含貿(mào)易業(yè)務(wù)），人工合成甜味劑市場(chǎng)在70-80億美元，蔗糖規(guī)模預(yù)計(jì)在1000億美元以上；假設(shè)天然甜味劑替代蔗糖1%或人工合成甜味劑10%的市場(chǎng)，行業(yè)規(guī)模可實(shí)現(xiàn)翻倍。3.2.工業(yè)大麻迎風(fēng)口，新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)前景可期根據(jù)大麻中所含四氫大麻酚(THC)質(zhì)量濃度的不同，大麻可分為工業(yè)大麻、中間型大麻等。其中工業(yè)大麻是指THC含量低于0.3%的大麻，不顯示精神活性，纖維含量高;中間型大麻T(mén)HC含量介于0.3%-0.5%，精神活性較低，具有藥用價(jià)值。大麻二酚（CBD）應(yīng)用場(chǎng)景廣，海外市場(chǎng)景氣度高。工業(yè)大麻含有的功能性成分大麻二酚(CBD)具有極高的藥用價(jià)值，可以治療抑郁癥。癲癇癥等神經(jīng)性疾病，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于重要地位，目前是北美最為流行的新興天然健康成分，應(yīng)用廣泛且效果顯著。全球市場(chǎng)空間廣闊，大麻行業(yè)仍處發(fā)展藍(lán)海階段。從全球市場(chǎng)來(lái)看，大麻行業(yè)仍處發(fā)展藍(lán)海階段。數(shù)據(jù)顯示，2020年全球大麻行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為294億美元，預(yù)計(jì)到2024年，全球大麻行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將增加至587億美元，2020-2024年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)到18.88%。根據(jù)Brightf