央行答記者問釋放了什么信號

4月0日中國人民銀行召開新聞發(fā)布會就3年一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)有關情況答記者問。央行調查統(tǒng)計司司長新聞發(fā)言人阮健弘與貨幣政策司司長鄒瀾出席發(fā)布會就信貸增長通脹情況貨幣政策方向等熱點問題給予回答從中我們總結了以下幾大點。▍信貸“開門紅”順利收官一季度信貸總量高增結構優(yōu)化信貸總量自開年后連續(xù)三個月保持同比高增的態(tài)勢，結構上呈現(xiàn)出企業(yè)端持續(xù)高增、居民端邊際改善的特點。一季度累計新增人民幣貸款6萬億元，不僅較去年同比大幅多增7萬億元同時也成為了有史以來信貸總量增量最高的季度結構上一季度新增企業(yè)中長期貸款8萬億元構成了信貸高增的核心動力而前期表現(xiàn)相對低迷的居民融資也出現(xiàn)邊際改善疫后消費修復驅動居民短端融資需求逐步修復居民部門新增短期款3億元同比多增0億元而地產(chǎn)市場的向暖也推動居民儲蓄逐步回流對中長期貸款的融資需求小幅回升，3Q1居民部門最終實現(xiàn)新增中長期貸款2億元。此外，票據(jù)融資減少3億元，顯示金融機構票據(jù)沖量行為減少，也側面反映一季度信貸修復的成色。圖：新增人幣貸結構億）期 居中期 期 企中期 020000，從貸款具體投向來看制造業(yè)中長期貸款保持較高的增長水平不含房地產(chǎn)業(yè)的服務業(yè)中長期貸款增速繼續(xù)加快阮健弘指出具體來看：3月末制造業(yè)中長期貸款同比增%，比上月末和上年末分別高6和5個百分點，比全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款增速要高6個百分點。一季度新增3萬億元，同比多增27億元。3月末，高技術制造業(yè)中長期貸款余額同比增長%，比上月末低5個百分點，比上年末高2個百分點。一季度新增8億元同比多增9億元基礎設施行業(yè)中長期貸款增速繼續(xù)提升3月末，基礎設施行業(yè)中長期貸款增長%，比上月末和上年同期分別高4和2個百分點。一季度新增6萬億元，同比多增1億元。3月末，服務業(yè)（不含房地產(chǎn)業(yè)）中長期貸款增長%比上月末和上年末分別高3和6個百分點一季度新增7萬億元同比多增4萬億元房地產(chǎn)業(yè)中長期貸款增速呈上升態(tài)勢3月末房地產(chǎn)業(yè)中長期貸款增長%，比上月末和上年末分別高7和4個百分點。信貸高增的三重驅動力其一，政策積極鼓勵信貸投放，國有大行積極發(fā)揮帶頭作用，部分銀行為響應指導，也加速開啟儲備項目近年來央行與銀保監(jiān)會持續(xù)號召金融機構合理把握信貸投放節(jié)奏并適度靠前發(fā)力，上半年信貸投放規(guī)模占全年規(guī)模的比重持續(xù)上升國有大行作為承擔多宏觀社會責任的載體，在信貸投放工作中往往發(fā)揮著帶頭作用。截至3年2月，全國四家大型銀行信貸投放規(guī)模為3萬億元，十分接近2年一季度3萬億元的投放規(guī)模在大型銀行帶頭之下部分股份銀行及中小銀行也開始圍繞“穩(wěn)增長主線結合惠、綠色、基建、制造業(yè)等重點領域，加速啟動一系列儲備項目。截至3年3月，行貸款審批指數(shù)為%自2年以來維持在較高水平反映了銀行業(yè)在政策指導下于信貸供給端發(fā)揮的活躍作用。圖：不同年上半信貸放模及占年比（億，） 圖：全國四大型行每季信貸投規(guī)模占比億元，）0

規(guī)模（元） 占全年重（軸）.0.0.0.0.0.0

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規(guī)模（元） 占比（，右）.0.0.0.0.0.0-3-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2年月，注：2023年數(shù)據(jù)僅截至Q1 ，注：2023年數(shù)據(jù)僅截至2月其二經(jīng)濟修復穩(wěn)步推進實體部門融資需求抬升情管控放開利好消費場景的修復，推動各類消費數(shù)據(jù)開年以來即顯示出較為強勁的復蘇態(tài)勢同時企業(yè)對生產(chǎn)經(jīng)營活的預期也出現(xiàn)明顯修復體現(xiàn)為-3月各項MI數(shù)據(jù)恢復至榮枯線上方近日中國公一季度GDP數(shù)據(jù)GDP季調環(huán)比上漲%同比上漲%總量數(shù)據(jù)的顯著改善為復蘇成色最終定調伴隨經(jīng)濟修復的穩(wěn)步推進實體部門融資需求也持續(xù)提升表現(xiàn)在企業(yè)中長貸的持續(xù)發(fā)力。圖：中國GP當季同比速） 圖：P（）50--3-9-3-9-3-9-3-9-3-9-3-9-3

MI 非制造業(yè)I商務活動60.0055.0050.0045.0040.0060.0055.0050.0045.0040.0035.0030.00， ，其三，貸款利率降至歷史低位，低息環(huán)境進一步抬升居民和企業(yè)的融資意愿。年以來央行通過降息、降準等工具引導貸款利率降低以刺激需求。阮健弘表示貸款場利率改革效能持續(xù)釋放，3月份新發(fā)放的企業(yè)貸款加權平均利率為%，比上年同期低9個基點新發(fā)放的普惠小微企業(yè)貸款利率為%比上月和上年同期分別低1和1個基點。此外，一季度是銀行信貸投放的傳統(tǒng)旺季，加之當前政策鼓勵銀行積極放貸、業(yè)務部門也面臨優(yōu)化業(yè)績的壓力因此多數(shù)銀行會通過推出各類優(yōu)惠活動來吸引潛在用戶新發(fā)貸款利率進一步降低。根據(jù)澎湃新聞報道，銀行打響了消費貸“價格戰(zhàn)，部分銀行最低利率降到%。需要注意的是，銀行向客戶提供低息貸款和高息存款，客觀上也為金融市場中資金空轉的違規(guī)操作提供了投機空間部分機構和企業(yè)可能以較低成本向銀行進行貸款融資，而后直接投資于其他大額存單或結構性存款等產(chǎn)品，享受套利收益。圖：新發(fā)人幣貸加權均率（）全體 個人住貸款 票據(jù)融資 一般貸款.0.0.0.0.0.0.0-6-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2，▍我國不存在長期通脹或退縮的基礎月CPI同比延續(xù)回踩而環(huán)比降幅收窄PPI環(huán)比持平而同比延續(xù)低位運行3月CPI同比上漲0.7%漲幅較2月回落0.3%環(huán)比下降0.3%降幅較2月收窄0.2%，主要受到消費弱復蘇以及豬肉、鮮菜等食品項價格走低的影響。其中，豬肉、蔬菜延續(xù)降價帶動食品項CPI環(huán)比下跌，降幅較2月縮小0.6pct；而出行需求回暖、換季服裝上市非食品項CPI環(huán)比由2月的下降0.2%轉為持平同比漲幅回落此外上游開工情緒延續(xù)好轉但國際油價延續(xù)低位震蕩，PPI同比延續(xù)低位運行，環(huán)比持平。圖：豬肉和菜價（公斤元公斤） 圖：國際油情況美元桶） 平均批價豬肉平均批價種重點監(jiān)蔬菜右軸

.5.0.5.0.5.0

期貨結算連續(xù)布倫特期貨結算連續(xù)W原油--1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4， ，我國不存在長期通脹或退縮的基礎，全年CPI可能呈U形走勢。針對通脹數(shù)據(jù)下滑，鄒瀾表示，經(jīng)濟基本面和高基數(shù)等因素使得近期物價有所回落。一方面，供給能力較強，特別是“菜籃子“米袋子”供給充足；另一方面，需求恢復較慢，疫情傷痕效應尚未消退消費意愿尤其是大宗消費需求回升需要時間展望未來我們認為，4月初豬價下行斜率放緩而二季度通常是豬肉需求旺季豬肉供需失衡或有望得到緩解不過隨著氣溫逐步回升而春季蔬菜供給充足蔬菜價格仍在季節(jié)性下行通道，預計未來食品項的通脹壓力依然較小。擴內需目標下不排除增量促消費政策落地的可能性，而出行、旅游等接觸型服務業(yè)或存在更高的修復彈性，非食品項通脹與核心通脹環(huán)比或將轉正?？傮w來看，我國不存在長期通縮或通脹的基礎，全年CPI可能呈U形走勢。▍貨幣政策強調“精準有力”穩(wěn)健的貨幣政策，堅持以我為主、穩(wěn)字當頭貨幣政策對于信貸的目標從“總量有效增長轉變“合理增長節(jié)奏平穩(wěn)在追求融資提振的同時也注重防范市場過熱帶來的金融風險鄒瀾在答記者問時表示下步人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持以我為主、穩(wěn)字當頭此外中國人民銀貨幣政策委員會一季度例會對于信貸增長的表述從“保持信貸總量有效增長”轉變?yōu)椤俺中刨J合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)。這意味著央行更多關注信貸強勢增長是否會引起“大水漫灌與經(jīng)濟過熱在滿足廣義流動性供需匹配的前提下，穩(wěn)健政策基調中寬信用政策支力度可能會有所回擺。MLF小幅增量續(xù)做流動性環(huán)境緩解后貨幣政策尋求穩(wěn)健和平衡央行4月開展100億元中期借貸便利（F）操作，同日0億元F到期，相當于小幅超額續(xù)作億元。本次資金凈投放是9年8月以來超額續(xù)作規(guī)模的最小值，與其他月份超千億凈投放規(guī)模形成鮮明對比，反映出流動性環(huán)境緩解后貨幣政策尋求穩(wěn)健和平衡。圖：央行F操作情（億） 投放 到期 凈投放,0,00,0,0,0，結構性工具“有進有退”結構性貨幣政策工具退出是平穩(wěn)有序的未來更多關注擴大內需改革創(chuàng)新和防范化解風險等經(jīng)濟重要領域力度較疫情期間或將有所回調鄒瀾透露截至3月末結構性貨幣政策工具共有7項，余額約8萬億元，有效引導了金融機構合理投放貸款，促進金融資源向重大領域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。多數(shù)的結構性工具是階段性工具，設立時都有明的實施期限在實施期結束時如果經(jīng)濟運行的主要矛盾已經(jīng)發(fā)生變化或者商業(yè)銀行服務意愿和能力已經(jīng)有效提升，結構性工具完成了政策目標就會按期及時退出此前貨政一季度例會對于結構性工具，刪去“做加法”的同時強調“聚焦重點、合理適度、有進退“聚焦重點意味著宏觀政策更多關注擴大內需改革創(chuàng)新和防范化解風險等經(jīng)濟重要領域“合理適度”表明政策力度較疫情期間將有所回調。我們認為未來再貸款、再貼現(xiàn)等長期性工具還將延續(xù)疊加仍在實施期的階段性工具為普惠金融、科技創(chuàng)新、綠發(fā)展等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)提供持續(xù)的支持。表：結構性幣政工具況表工具名稱 支持領域 發(fā)放對象

利率（1年期）

額度（億元）長期 支農(nóng)再款 涉農(nóng)領域 農(nóng)商行農(nóng)合、農(nóng)社、鎮(zhèn)行 工具名稱支持領域發(fā)放對象利率額度（1年期）（億元）工具 支小再款小微企、民企業(yè)城農(nóng)商、農(nóng)行、鎮(zhèn)銀、營銀行再貼現(xiàn)涉農(nóng)、微和營企業(yè)具有貼資格銀行金融構（）普惠小貸款持工具普惠小企業(yè)地方法金融構（激勵）抵押補貸款棚戶區(qū)造、下管、開發(fā)銀、農(nóng)行、出口行.%/重點水工程碳減排持工具清潔能、節(jié)減排碳減技術1家全國性金融構.%支持煤炭清潔高效利用專項煤炭清潔資源高效利用、炭開發(fā)階段

再貸款

利用和備

工農(nóng)中交、發(fā)銀、進口行 .% 科技創(chuàng)再貸款 科技創(chuàng)企業(yè) 1家全國性金融構 .% 工具浙江、江蘇、河南、河北江西試普惠養(yǎng)專項貸

點，普養(yǎng)老目

工農(nóng)中交、發(fā)銀、進口行 .% 交通物專項貸

道路貨物運輸經(jīng)營者和中微物（含快）企業(yè)

工農(nóng)中交、儲、發(fā)行 .% 設備更改造項再

制造業(yè)、社會服務領域和小微業(yè)、個工商戶

1家全國性金融構 .% 資料來源：中國人民銀行，▍后市展望隨著基本面好轉信貸以及社融的增長將由依靠外部的政策刺激轉向依靠實體內生的融資需求一季度經(jīng)濟復蘇節(jié)奏超預期在基本面改善以及企業(yè)和居民預期好轉的背景下實體融資需求也得到明顯提振，3年一季度不同規(guī)模企業(yè)貸款融資需求指數(shù)均顯著提高基本恢復至去年同期的水平。此外中國人民銀行城鎮(zhèn)儲戶問卷調查顯示今年一季度傾向于“更多消費”的居民占%，比上季度提高了5個百分點，預計隨著需求的恢復，居民就業(yè)和收入的持續(xù)改善，住戶信貸需求也將穩(wěn)步回升。圖：不同規(guī)模業(yè)貸融資求指數(shù)（） 大型 中型 小微型.0.0.0.0.0.0-9

-3 -9 -3 -9 -3 -9 -3，參考近期票據(jù)利率走勢預計信貸增長依然維持較高的景氣度但增速較一季度將會有所放緩，考慮基數(shù)影響，4月仍將保持同比多增的態(tài)勢。從近期的票據(jù)利率走勢來看也能側面佐證我們的判斷4月月初票據(jù)利率明顯下滑但近期走勢趨于平緩我們認為，月初票據(jù)利率下行屬于交易驅動下的市場自然調整，3月末大行集中拋壓致使票價大幅行，M利率上行至%較同期限NCD利率高約10，票據(jù)資產(chǎn)性價比較為突出由于季初月份信貸額度較為寬松，且票據(jù)利率位于較高水平，因此部分銀行或非銀機構進收票，導致月初票據(jù)利率出現(xiàn)大幅回落。而月中票據(jù)利率趨于穩(wěn)定或預示調整到位，4信貸投放景氣度依然較好，但是很難達到一季度的增速。圖：半年期票轉貼率（） 國股 城商 三農(nóng)..0.0.0.0.0.0，對于債市而言寬信用態(tài)勢延續(xù)以及貨幣政策力度適度回擺長端利率短期可能會維持弱勢震蕩調整的格局體而言考慮到二季度后信貸增速較一季度將會放緩經(jīng)濟復存在結構上的分化，貨幣政策也不具備轉向緊縮的基礎因此中長期來看，國債依然備配置價值但是近期經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)均證明經(jīng)濟修復成色較好，帶動市場預期上修，而幣政策力度可能會適度回擺。因此短期內，在信貸景氣度延續(xù)的背景下如果缺乏進一寬松操作，債市可能存在弱勢調整的傾向，利率或將震蕩運行。▍風險提示央行貨幣政策不及預期經(jīng)濟復蘇節(jié)奏不及預期；銀行間市場流動性過快收緊人幣匯率超預期變化。▍資金面市場回顧2023年4月20日銀行間質押式回購加權利率全面下行隔夜、7天、4天、21天和1個月分別變動了8.5ps、-013p、-.7bp、-3.4bs、-768ps至2212、2.127.329.36.393國債到期收益率大體下行1年3年5年10年分別變動0.4bs、0.bp、-.2bp、0.1bs至.1、.4、2.7、2.8。上證綜指下跌0.9至33.03深證成指下跌-037至1177.6創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.20至2866。央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，023年4月20日人民銀行以利率招標方式開展了40億元逆回購操作當日央行公開市場開展30億元7天逆回購操作，當日有90億元逆回購到期，實現(xiàn)流動性凈投放20億元。【流動性動態(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進行跟蹤，觀測7年開年來至今流性的“投與收。增量方面，我們根據(jù)逆回購、LF、F等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計算總投放量；減量方面，我們根據(jù)0年2月對比6年2月累計增加100.66億元，外匯占款累計下降81.16億元、財政存款累計增加88.66億元粗略估計通過居民取現(xiàn)外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監(jiān)控。圖：1年4月0日至3年4月0日公開市操作到監(jiān)控（元），圖：7年1月1日至3年4月0日流動性放和籠計（億），圖：03年4月0日人民對各幣匯率前值對于一值變化分比，▍市場回顧及觀點可轉債市場回顧月0日轉債市場中證轉債指數(shù)收于2點日下跌%可轉債指數(shù)收于20點日下跌%可轉債預案指數(shù)收于5點日下跌%平均轉債價格17元，平均平價為2元。當日，美聯(lián)轉債退市，能輝轉債、海順轉債、柳工轉神馬轉債上市7支上市交易可轉債除4支停牌5支上漲2支橫盤支下跌其中能輝轉（%海順轉（%和萬興轉債柳工轉（%）領漲，恩捷轉債（-%、永和轉債（-%）和明泰轉債（-%）領跌。8支可轉債正股5支上漲4支橫盤9支下跌其中萬興科（0%亞康股（%)和永鼎股（%領漲天奈科（-%海波重（-%和柳藥集（%）領跌。可轉債市場周觀點上周轉債市場跟隨正股小幅震蕩，轉債成交額有所下降，TT板塊有所回調。近兩周滬深兩市成交額相比前期有提升，市場情緒依然較高。當前“數(shù)字經(jīng)濟”內局部漲幅已較高，但仍是中長期重大的產(chǎn)業(yè)變革短期可重點關注與硬件和算力相關的導體通訊設備隨著經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)和