企業(yè)投融資基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)

企業(yè)投融資基礎(chǔ)MBO實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)之五種融資方案圖解融資設(shè)計(jì)是MBO中最重要的環(huán)節(jié)，在目前國(guó)內(nèi)的融資市場(chǎng)遠(yuǎn)未成熟和規(guī)范的前提下，國(guó)內(nèi)的融資設(shè)計(jì)和國(guó)外差別很大。目前國(guó)內(nèi)MBO的融資方式主要有五種，如下頁(yè)圖。15種創(chuàng)新融資策略一、無(wú)形資產(chǎn)資本化策略企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，不僅要重視有形資產(chǎn)，而且妥善于對(duì)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值化、資本化運(yùn)作。一般來(lái)說(shuō)，名牌優(yōu)勢(shì)企業(yè)利用無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行資本化運(yùn)作的主要方式是，以名牌為龍頭發(fā)展企業(yè)集團(tuán)，依靠一批名牌產(chǎn)品和企業(yè)集團(tuán)的規(guī)模聯(lián)動(dòng)，達(dá)到對(duì)市場(chǎng)覆蓋之目標(biāo)的。二、特許經(jīng)營(yíng)融資策略現(xiàn)代特許經(jīng)營(yíng)的意義已超越這一特殊投資方式本身，并對(duì)人們經(jīng)濟(jì)和文化生活產(chǎn)生重大的影響。特許經(jīng)營(yíng)實(shí)際上是，在常見(jiàn)的資本紐帶之外又加上一條契約紐帶。特許人和受許人保持各自的獨(dú)立性，經(jīng)過(guò)特許合作共同獲利。特許人可以以較少的投資獲得較大的市場(chǎng)，受許人則可以低成本地參與分享他人的投資，尤其是無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的利益。三、交鑰匙工程策略交鑰匙工程是指，跨國(guó)公司為東道國(guó)建造工廠或其它工程項(xiàng)目，當(dāng)設(shè)計(jì)與建造完成并初步運(yùn)轉(zhuǎn)后，將該工廠或工程項(xiàng)目的所有權(quán)和管理權(quán)的“鑰匙”，依照合同完整地“交”給對(duì)方，由對(duì)方開(kāi)始經(jīng)營(yíng)。交鑰匙工程是在發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)公司向發(fā)展中國(guó)家投資受阻后發(fā)展起來(lái)的一種非股權(quán)投資方式。另外，當(dāng)它們擁有某種市場(chǎng)所需的尖端技術(shù)，希望能快速地大面積覆蓋市場(chǎng)，所能使用的資本等要素又不足時(shí)，也會(huì)考慮采用交鑰匙工程方式。四、回購(gòu)式契約策略國(guó)際間回購(gòu)式契約經(jīng)營(yíng)，實(shí)質(zhì)上是技術(shù)授權(quán)、國(guó)外投資、委托加工，以及目前仍頗為流行的補(bǔ)償貿(mào)易的綜合體，也被稱(chēng)為“補(bǔ)償投資額”或“對(duì)等投資”。這種經(jīng)濟(jì)合作方式，一般說(shuō)來(lái)是發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)公司向發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)輸出整廠設(shè)備或有專(zhuān)利權(quán)的制造技術(shù)，跨國(guó)公司得到該企業(yè)投產(chǎn)后所生產(chǎn)的適當(dāng)比例的產(chǎn)品，作為付款方式。投資者也可以從生產(chǎn)中獲得多種利益，如：機(jī)器、設(shè)備、零部件以及其它產(chǎn)品的提供等。五、BOT融資策略BOT(建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—移交)是一種比較新的契約型直接投資方式。BOT中的移交，是BOT投資方式與其它投資方式相區(qū)別的關(guān)鍵所在。契約式或契約加股權(quán)式的合營(yíng)，指投資方大都在經(jīng)營(yíng)期滿(mǎn)以前，通過(guò)固定資產(chǎn)折舊及分利方式收回投資，契約中規(guī)定，合營(yíng)期滿(mǎn)，該企業(yè)全部財(cái)產(chǎn)無(wú)條件歸東道國(guó)所有，不另行清算。而在股權(quán)合資經(jīng)營(yíng)的BOT方式中，經(jīng)營(yíng)期滿(mǎn)后，原有企業(yè)有條件地移交給東道國(guó)，條件如何，由參與各方在合資前期談判中商定。獨(dú)資經(jīng)營(yíng)的移交也采用這種有條件的移交。六、項(xiàng)目融資策略項(xiàng)目融資是為某一特定工程項(xiàng)目而發(fā)放的一種國(guó)際中長(zhǎng)期貸款，項(xiàng)目貸款的主要擔(dān)保是該工程項(xiàng)目預(yù)期的經(jīng)濟(jì)收益和其它參與人對(duì)工程修建、不能營(yíng)運(yùn)、收益不足以及還債等風(fēng)險(xiǎn)所承擔(dān)的義務(wù)，而不是主辦單位的財(cái)力與信譽(yù)。項(xiàng)目融資主要有兩種類(lèi)型：一是無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資，貸款人的風(fēng)險(xiǎn)很大，一般較少采用；二是目前國(guó)際上普遍采用的有追索權(quán)的項(xiàng)目融資，即貸款人除依賴(lài)項(xiàng)目收益作為償債來(lái)源，并可在項(xiàng)目單位的資產(chǎn)上設(shè)定擔(dān)保物權(quán)外，還要求與項(xiàng)目完工有利害關(guān)系的第三方當(dāng)事人提供各種擔(dān)保。各擔(dān)保人對(duì)項(xiàng)目債務(wù)所負(fù)責(zé)任，以各自所提供的擔(dān)保金額或按有關(guān)協(xié)議所承擔(dān)的義務(wù)為限。七、DEG融資策略德國(guó)投資與開(kāi)發(fā)有限公司(DEG)是一家直屬于德國(guó)聯(lián)邦政府的金融機(jī)構(gòu)，其主要目標(biāo)是為亞洲、非洲和拉丁美洲的發(fā)展中國(guó)家及中、東歐的體制轉(zhuǎn)型國(guó)家的私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供幫助。DEG的投資項(xiàng)目必須是可盈利的，符合環(huán)保的要求，屬于非政治敏感性行業(yè)，并能為該國(guó)的發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。DEG的投資對(duì)象須具有專(zhuān)業(yè)化的管理，沒(méi)有行政干預(yù)，管理層在相關(guān)行業(yè)至少有5年的經(jīng)驗(yàn)。其總資產(chǎn)大致應(yīng)大于1000萬(wàn)德國(guó)馬克，并小于50億德國(guó)馬克，且在前兩年盈利，有留存利潤(rùn)，并且營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(凈收入／銷(xiāo)售額)應(yīng)大于5％。八、申請(qǐng)世界銀行IFC無(wú)擔(dān)保抵押融資策略世界銀行國(guó)際金融公司(IFC)，采用商業(yè)銀行的國(guó)際慣例進(jìn)行操作，投資于有穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)回報(bào)的具體項(xiàng)目?，F(xiàn)在主要通過(guò)三種方式開(kāi)展工作，即向企業(yè)提供項(xiàng)目融資、幫助發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌集資金及向企業(yè)和政府提供咨詢(xún)和技術(shù)援助。IFC通過(guò)有限追索權(quán)項(xiàng)目融資的方式，幫助項(xiàng)目融通資金。IFC通過(guò)與外國(guó)投資者直接進(jìn)行項(xiàng)目合作、協(xié)助進(jìn)行項(xiàng)目設(shè)計(jì)及幫助籌資來(lái)促進(jìn)外國(guó)在華投資。九、融資租賃策略融資租賃是指：出租人根據(jù)承租人的請(qǐng)求及提供的規(guī)格，與第三方(供貨商)訂立一項(xiàng)供貨合同，出租人按照承租人在與其利益有關(guān)的范圍內(nèi)所同意的條款，取得工廠、資本貨物或其它設(shè)備(以下簡(jiǎn)稱(chēng)設(shè)備)，并且出租人與承租人訂立一項(xiàng)租賃合同，以承租人支付租金為條件授予承租人使用設(shè)備的權(quán)利。融資租賃集融資融物于一身，是一種采用融物形式的融資方式，具有濃厚的金融業(yè)務(wù)色彩，因而被看作是一項(xiàng)與設(shè)備有關(guān)的貸款業(yè)務(wù)。十、成立財(cái)務(wù)公司策略根據(jù)我國(guó)的現(xiàn)行金融政策法規(guī)，有實(shí)力的企業(yè)可以組建財(cái)務(wù)公司，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司作為非銀行金融機(jī)構(gòu)的一種，可以發(fā)起成立商業(yè)銀行和有關(guān)證券投資基金，產(chǎn)業(yè)投資基金。申請(qǐng)?jiān)O(shè)立財(cái)務(wù)公司，申請(qǐng)人必須是具備一系列具體條件的企業(yè)集團(tuán)。財(cái)務(wù)公司可以經(jīng)營(yíng)：吸收成員單位的本、外幣存款，經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券，對(duì)成員單位發(fā)放本、外幣貸款，對(duì)成員單位產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者提供買(mǎi)方信貸等，中國(guó)人民銀行根據(jù)財(cái)務(wù)公司具體條件，決定和批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)。十一、產(chǎn)業(yè)投資基金策略投資基金是現(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中一種重要的融資方式，最早產(chǎn)生于英國(guó)，發(fā)展于美國(guó)。目前，全球基金市場(chǎng)總值達(dá)3萬(wàn)億美元，與全球商品貿(mào)易總額相當(dāng)。進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來(lái)，利用境外投資基金已成為我國(guó)利用外資的一種新的有效手段。投資基金的流通方式主要有兩種，一種是由基金本身隨時(shí)贖回(封閉型基金)；另一種是在二級(jí)市場(chǎng)上競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓(開(kāi)放型基金)。十二、重組改造不良資產(chǎn)商業(yè)銀行策略銀行在我國(guó)可以算是特殊的政策性資源，企業(yè)完全可以抓住機(jī)會(huì)以銀行資產(chǎn)重組的形式控股、兼并、收購(gòu)地方性商業(yè)銀行。銀行資產(chǎn)重組，根據(jù)組織方式和重組模式的不同，可分為政府強(qiáng)制重組、銀行自主重組；重組的措施可以是資產(chǎn)形態(tài)置換和現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)。總之是力求控股銀行，對(duì)控股銀行進(jìn)行股份制再改造，申請(qǐng)上市和開(kāi)設(shè)國(guó)內(nèi)外分行，籌措巨額資金以支持業(yè)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展，形成實(shí)質(zhì)上的產(chǎn)業(yè)銀行。十三、行業(yè)資產(chǎn)重組策略資產(chǎn)重組是通過(guò)收購(gòu)、兼并、注資控股、合資、債權(quán)轉(zhuǎn)移、聯(lián)合經(jīng)營(yíng)等多種方式，對(duì)同行業(yè)及關(guān)聯(lián)行業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的低成本快速擴(kuò)張，并迅速擴(kuò)大生產(chǎn)能力和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。十四、資產(chǎn)證券化融資策略資產(chǎn)證券化是傳統(tǒng)融資方法以外的最新現(xiàn)代化融資工具，能在有效地保護(hù)國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施所有權(quán)利益和保持企業(yè)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，解決國(guó)有大中型企業(yè)在管理體制改革中面臨的資金需求和所有制形式之間的矛盾。資產(chǎn)證券化能將流動(dòng)性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)性高的現(xiàn)金，并將未來(lái)預(yù)期的資產(chǎn)收益轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收入，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表外融資改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。同時(shí)，利用資本市場(chǎng)、破產(chǎn)隔離和信用增級(jí)等措施，解決中國(guó)引進(jìn)外資方面的問(wèn)題，特別是使用增級(jí)技術(shù)更適合中國(guó)現(xiàn)狀。十五、員工持股策略目前我國(guó)股份公司發(fā)行新股，為了反映職工以往的經(jīng)營(yíng)成果，可以向職工發(fā)行職工股。該公司職工股的數(shù)額不能超過(guò)發(fā)行社會(huì)公眾股額度(A股)的10％，且人均不得超過(guò)5，000股；這部分公司職工股從新股上市之日起，期滿(mǎn)半年后可上市流通。在公司上報(bào)申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票材料時(shí)，必須報(bào)送經(jīng)當(dāng)?shù)貏趧?dòng)部門(mén)核準(zhǔn)的職工人數(shù)和職工預(yù)約認(rèn)購(gòu)股份的清單，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)將進(jìn)行核查，以后企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)有可能不再安排公司職工股份額。結(jié)合國(guó)外ESOP職工持股計(jì)劃的成功之處，我們提出幾個(gè)較為現(xiàn)實(shí)可行的職工持股方案：職工持股會(huì)。根據(jù)《公司法》，上市公司可依《民法》等規(guī)定，成立具有法律意義的社會(huì)團(tuán)體法人——內(nèi)部職工持股會(huì)，并以職工持股會(huì)作為公司的一名法人股東。在該職工持股會(huì)中，內(nèi)部職工持股須達(dá)到一定比例，比如20％以上。這種職工持股會(huì)能使職工資產(chǎn)在該公司改制并發(fā)行的股票上市后得到增值。職工基金計(jì)劃。公司的職工以現(xiàn)金出資組成一個(gè)基金，將基金資產(chǎn)委托專(zhuān)業(yè)投資公司運(yùn)作?；鸬倪\(yùn)作可獨(dú)立進(jìn)行，也可與回購(gòu)計(jì)劃和職工持股計(jì)劃結(jié)合進(jìn)行操作。安反向收購(gòu)歷減史演變講教美國(guó)市場(chǎng)的設(shè)反向收購(gòu)(器rever御seme滅rger)莫是一個(gè)私營(yíng)疼企業(yè)通過(guò)換容股(sto能ck脂坡excha鬼nge)的永方式獲得美似國(guó)一個(gè)公眾墾公司(pu糾blic嶄值compa慈ny)控股諒地位的交易膚。一個(gè)典型枕的反向收購(gòu)軋交易中，公留眾公司是一訊個(gè)幾乎沒(méi)有湖資產(chǎn)和債務(wù)紅的停止?fàn)I運(yùn)浸的殼公司，拆它向私營(yíng)企臣業(yè)的股東發(fā)得行大大超過(guò)駝公眾公司現(xiàn)凍有股本的股黑份，收購(gòu)私洞營(yíng)企業(yè)的資裳產(chǎn)或權(quán)益。箭通過(guò)這一交虛易，私營(yíng)企早業(yè)獲得了公蔽眾公司地位珠。崖秀反向收購(gòu)在患美國(guó)是一個(gè)疾司空見(jiàn)慣的信交易行為。愁據(jù)統(tǒng)計(jì)，在終美國(guó)證券交塘易所(AM升EX)上市工的501家晝企業(yè)中，只徒有284家千是通過(guò)IP攀O方式上市赤的，占56召.7%，而歉通過(guò)其它方音式上市的為均217家，香占到43.歡3%，其中使能確認(rèn)為以膏反向收購(gòu)方杰式上市的公膛司至少有6虧2家。而更警多的反向收黨購(gòu)交易的目炎標(biāo)市場(chǎng)是N偉ASDAQ甜。在歷史上行，美國(guó)有許疤多大公司也桑是通過(guò)反向爬收購(gòu)上市的架，如特納廣守播公司(C撈NN的前身膠，營(yíng)業(yè)收入丹28億美元桶)、Rad墓io夢(mèng)雙Shack孔(美國(guó)最大廢的音像制品況連鎖經(jīng)銷(xiāo)商景，營(yíng)業(yè)收入再48億美元抱)、Blo母ckbus憐ter、西縱方石油公司駐(營(yíng)業(yè)收入旱136億美付元)、污水等處理公司(漠營(yíng)業(yè)收入1紀(jì)24億美元臣)等。端機(jī)盡管如此，移歷史上通過(guò)癢反向收購(gòu)成末為公眾公司氧的，更多的王是一些不符汪合IPO要悲求的中小公轟司。其中一型部分公司通文過(guò)這種方式精進(jìn)入資本市爛場(chǎng)后，利用籮資本市場(chǎng)的拾資源，成長(zhǎng)威為一個(gè)中大渠型公司，股兩票升級(jí)到更爺高一級(jí)的資西本市場(chǎng)，如貌Magnu脫m母Hunt遙erRe葛sourc欺e宣(NYSE僵：MHR)眾。但更多的灘公司則由于爹經(jīng)營(yíng)不善，倍無(wú)法升級(jí)到珠更高一級(jí)的荷資本市場(chǎng)交臭易，有的甚忌至選擇退出竹資本市場(chǎng)。鎖仔細(xì)考察這補(bǔ)些公司的營(yíng)撈運(yùn)，它們?cè)谧①Y本市場(chǎng)的悉失敗，不在鵲于它們實(shí)施赴了反向收購(gòu)口，而是這些軍企業(yè)本身的叫業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)出蹄現(xiàn)了問(wèn)題。買(mǎi)體反向收購(gòu)是犁兩個(gè)企業(yè)進(jìn)美行合并交易裝的商業(yè)行為梅，根據(jù)現(xiàn)行餃的美國(guó)證券慘法律，無(wú)須已得到美國(guó)的像證監(jiān)會(huì)(S督EC)對(duì)交福易事先的審配核批準(zhǔn)，因梅而，從理論將上講，這種級(jí)交易不存在罪對(duì)私營(yíng)企業(yè)隊(duì)的門(mén)檻，即場(chǎng)使再小的企筆業(yè)，也可以濾反向收購(gòu)一烤個(gè)美國(guó)的公您眾公司。查續(xù)也正因?yàn)槿绫?，有些中蠻間機(jī)構(gòu)和企趙業(yè)業(yè)主利用虹這一機(jī)制，存在資本市場(chǎng)葬進(jìn)行欺詐活益動(dòng)。這一現(xiàn)理象在上世紀(jì)權(quán)90年代尤燙其明顯。最掏為典型的做寫(xiě)法是，中間敘機(jī)構(gòu)制造一堵個(gè)虛假的私蘿營(yíng)企業(yè)的發(fā)迅展前景，然親后進(jìn)行反向蔬收購(gòu)，當(dāng)不暗明真相的投住資人紛紛購(gòu)訂入股票的時(shí)耕候，中間人更在其中獲取行暴利。枝撿美國(guó)SEC棵也注意到這惰種問(wèn)題的存款在，所以近蘭年來(lái)SEC蒙抽調(diào)了大批騾人手，加強(qiáng)循了對(duì)反向收友購(gòu)交易文件敘(8-K文膚件)的審閱累。以前，S免EC很少審摩閱反向收購(gòu)維文件，而目壓前，SEC稻對(duì)超過(guò)50則%的反向收鮮購(gòu)交易進(jìn)行捷抽查，對(duì)中恨國(guó)企業(yè)在美胡國(guó)進(jìn)行的反謝向收購(gòu)，他躺們審閱的比爬例為100虧%。盆宰除此之外，畝SEC對(duì)殼暫公司做了很皇多的限定，壇如對(duì)空白支回票殼(bl慚ank冬恢check葡)的限定。疾所謂的空白序支票殼，是樣指由律師制釣造出來(lái)、公粉司唯一的業(yè)靠務(wù)內(nèi)容就是聞進(jìn)行反向收海購(gòu)。如果反損向收購(gòu)的殼施公司是這樣柄一種公司的洲話(huà)，那么就舉需要經(jīng)過(guò)一強(qiáng)個(gè)特別的S刊EC程序，擠即嚴(yán)格的審規(guī)查。史娛在今年8月者生效的SE筆C新規(guī)則里炒，規(guī)定了所受有反向收購(gòu)掙交易必須在紗5日內(nèi)申報(bào)牽附有經(jīng)審計(jì)糟的財(cái)務(wù)報(bào)告太的8K表。牛顯然，SE冶C在保持上晴市方法的靈肅活性的同時(shí)詞，也加強(qiáng)了屑對(duì)通過(guò)反向鑄收購(gòu)進(jìn)行欺抄詐行為的防佩范。較以前嚷相比，反向躬收購(gòu)的技術(shù)芝復(fù)雜程度越偽來(lái)越高。挨棋所有這些反貧向收購(gòu)中法震律程序的變薄化和隨之而淹來(lái)的實(shí)踐變敬化，都導(dǎo)致總了這樣一些串行業(yè)的趨勢(shì)織：通過(guò)反向憲收購(gòu)進(jìn)行市疤場(chǎng)欺詐的可滋能性越來(lái)越薦小(關(guān)于中趙國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行便反向收購(gòu)欺箭詐的問(wèn)題后幟述)、反向谷收購(gòu)的質(zhì)量嘆趨于上升及控市場(chǎng)對(duì)于反克向收購(gòu)的接果受程度極大嫁地提高。沿盆(崇五種并購(gòu)的邀不同挑戰(zhàn)隱社對(duì)于合并和晃收購(gòu)，我們萌其實(shí)知之甚膽少。實(shí)際上換幾個(gè)短小精辭悍的句子就從可以概括我成們已有的相秤關(guān)知識(shí)：并添購(gòu)?fù)ǔｉ_(kāi)銷(xiāo)蠶巨大；以股姓權(quán)交換形式柿而進(jìn)行的非窩惡意收購(gòu)，霧往往有好的際效果；行政炮總裁們常常庭過(guò)于熱衷于探這種合作；虹雙方的合并敗是一件艱難捕的事情，而窗只有少數(shù)公銀司能把它做斬好。筋夕鑒于今天企得業(yè)合并正處營(yíng)于高峰期，恢上面提及的像知識(shí)點(diǎn)似乎解不夠充足。鑄由哈佛商學(xué)寫(xiě)院資助的歷竟時(shí)一年有余劍的對(duì)合并和釀收購(gòu)的研究米表明，學(xué)術(shù)撥研究者、高麻級(jí)顧問(wèn)、商皆人或者經(jīng)營(yíng)伴管理者關(guān)心礎(chǔ)的合并或收守購(gòu)?fù)ǔ０芍煌膽?zhàn)兔略含義。海宵一般而言，魄并購(gòu)主要出投于以下五個(gè)房原因：手喚1、通過(guò)合葵并解決成熟感行業(yè)內(nèi)的資比源過(guò)剩；穴鐵2、從地理菊概念上吞并譽(yù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；筍急3、增加新鄭產(chǎn)品或開(kāi)拓羽新市場(chǎng)；豪段4、替代R儲(chǔ)&出D投資；皇晶5、開(kāi)拓新閥的領(lǐng)域，進(jìn)撐入新的市場(chǎng)盈。憂(yōu)兵盡管市場(chǎng)上嚴(yán)有很多關(guān)于晃合并和收購(gòu)播的文章和書(shū)拐籍，還沒(méi)有長(zhǎng)人嘗試把合袋并和收購(gòu)與頌企業(yè)的戰(zhàn)略求聯(lián)系起來(lái)。叢如果你去購(gòu)粒買(mǎi)一個(gè)公司奧是由于行業(yè)股內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)射資源過(guò)剩，搶那么你必須麗迅速?zèng)Q定關(guān)遲掉哪些工廠城，解雇哪些臣員工。但是愁如果收購(gòu)某夫個(gè)公司是要彩去發(fā)展高新適科技，以此講進(jìn)入新的領(lǐng)匠域，就要全聽(tīng)力留住那些線(xiàn)最優(yōu)秀的人季才。應(yīng)對(duì)這泛兩種情形要價(jià)求采取收購(gòu)?fù)娌呗缘墓緜鬟\(yùn)用完全不攤同的戰(zhàn)略手驟段。炒田非常重要的含一點(diǎn)，這些河并購(gòu)運(yùn)用的公是"資源-釋過(guò)程-價(jià)值廚"模型。資病源通常指的勵(lì)是有形和無(wú)痰形資產(chǎn)，過(guò)飽程指把所取正得的資源變淘成產(chǎn)品或服困務(wù)，價(jià)值則咱鞏固了決策確者的決策以蹤及決策過(guò)程憤。蘭怖解決資源過(guò)冷剩的并購(gòu)宵紙目前相當(dāng)大霧部分的合并虜和收購(gòu)都出牧現(xiàn)在資源過(guò)楚剩、趨于老律化以及資本佛密集型的行盼業(yè)中。這些螺行業(yè)主要包在括汽車(chē)、鋼簽材、化工。厭從購(gòu)買(mǎi)者的齡角度來(lái)看，盛進(jìn)行購(gòu)并的云基本原理是每"優(yōu)勝劣汰言"的自然法村則：吃掉或訴被吃掉。當(dāng)張他們準(zhǔn)備執(zhí)膚行并購(gòu)時(shí)，賠他們會(huì)從戰(zhàn)孔略方面來(lái)考鋼慮。購(gòu)買(mǎi)者值收購(gòu)其他企宏業(yè)后會(huì)關(guān)掉暗缺乏競(jìng)爭(zhēng)力除的工廠，解餓雇那些缺乏尾管理能力的懷管理者以使剪他們的管理老系統(tǒng)更加合猶理化。最后森，并購(gòu)者將窮會(huì)占有更大請(qǐng)的市場(chǎng)份額勢(shì)，擁有一個(gè)為更有效的操由作系統(tǒng)以及寨良好的經(jīng)營(yíng)息管理者，從梯而使整個(gè)行茶業(yè)的資源或姥能源過(guò)剩得巖以緩解。許恨多交易都是昆本著這個(gè)原或則進(jìn)行的，辱然而能被稱(chēng)灰作成功的真狗是不多。朱炒將被并購(gòu)公遮司協(xié)調(diào)化之瓜前，不要著傷手運(yùn)營(yíng)目標(biāo)弓公司。要盡菜量快速而有榜效地調(diào)整公索司，促成這紅個(gè)過(guò)程！不令要去假設(shè)你堆比被收購(gòu)的橋公司擁有更封良好的資源科，更不要想注當(dāng)然地認(rèn)為憶人們會(huì)輕易嶺地摧毀他們隙花了數(shù)年時(shí)怖間才得來(lái)的艦現(xiàn)狀。巷眼果斷、迅速攏地調(diào)整被購(gòu)慈并的公司。投如果目標(biāo)公追司的規(guī)模與驅(qū)你的公司不弄相上下，還咸有完全不同敢的操作流程象，那就做好繳處理麻煩的暖準(zhǔn)備吧。一齊些非常重要借的員工將會(huì)捷離去，那會(huì)惰使你的調(diào)整漲過(guò)程變得更狹加艱難。不竟要試圖鏟除繼不同的國(guó)家測(cè)背景、宗教畜、人種或者賽是性別帶來(lái)逐的差距。劇計(jì)地理擴(kuò)張的誼并購(gòu)深牌地理上的合用并和收購(gòu)一攏眼看去和解式?jīng)Q資源過(guò)剩佛的并購(gòu)很相范像，然而從刃行業(yè)的生命稱(chēng)周期來(lái)看，裹他們是完全集不同的：地姜理意義上的姑并購(gòu)總是出轎現(xiàn)在生命周刑期的初期階嫂段。許多行日業(yè)由于地域迎因素長(zhǎng)期相亂互隔離，當(dāng)重地的公司為伙當(dāng)?shù)胤?wù)，遷沒(méi)有一家公睡司可以在某柱個(gè)地域或某偽個(gè)國(guó)家內(nèi)占灑有主導(dǎo)地位微。最終，有森出色戰(zhàn)略的船公司開(kāi)始通敲過(guò)收購(gòu)其他痛公司進(jìn)行地見(jiàn)域性的擴(kuò)張不。如果被收鹿購(gòu)的公司仍喂在當(dāng)?shù)赜兄己玫年P(guān)系恩和市場(chǎng)，那綿他還應(yīng)該服每務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻?hù)朽。并購(gòu)者帶陶來(lái)的是低廉朝的運(yùn)做成本憤和更高質(zhì)量蛇的服務(wù)的綜邊合效果。陷坐由于解決資頑源過(guò)剩的并武購(gòu)和地理意制義上的并購(gòu)鑒都是將業(yè)務(wù)誕鞏固在一起蛇，很難將他由們仔細(xì)地劃沫分開(kāi)。然而誘，在細(xì)微之夜處還是有諸副多不同。比且如說(shuō)：地理依意義上的購(gòu)飾并多是為了與獲得規(guī)模經(jīng)跑濟(jì)效應(yīng)，成巷為行業(yè)巨頭疲；解決資源豪過(guò)剩的購(gòu)并階則是以減少梢浪費(fèi)為目的件的，常常發(fā)紹生在市場(chǎng)萎批縮的時(shí)候。群夢(mèng)被收購(gòu)的公僻司總是歡迎壺令公司更加撈現(xiàn)代化、有堂效率的運(yùn)做余流程。當(dāng)你遷遇到阻力的吳時(shí)候，你要縫做的就是去這安撫被收購(gòu)硬公司的職員音，把他們?nèi)谏崛氲叫碌牟贍孔髁鞒坍?dāng)中懂去。需要謹(jǐn)把記的是，在參地理并購(gòu)的箱案例中，如廣何去留下關(guān)傅鍵雇員和客祥戶(hù)比流程合橡理化本身更儀重要。吩轟如果被收購(gòu)恢的公司已經(jīng)贈(zèng)擁有一個(gè)很肝成熟的企業(yè)榜文化，要重名塑文化則需絮要一個(gè)漫長(zhǎng)立的過(guò)程。這傻個(gè)時(shí)候，胡嗚蘿卜比大棒簽要管用，尤預(yù)其是對(duì)于不雞容易找到替渴代者的那些勝職位來(lái)說(shuō)。沿急為開(kāi)發(fā)產(chǎn)品液和全球市場(chǎng)坡的并購(gòu)咳我第三種類(lèi)型吐通常用于拓贏展公司的產(chǎn)秩品線(xiàn)或者國(guó)媽際市場(chǎng)。某召些時(shí)候，這霧似乎類(lèi)似于巾地理意義上濟(jì)的收購(gòu)，但饑是當(dāng)世界知遷名大公司進(jìn)耽入這些收購(gòu)效后，他們考簽慮的則是如鄭何占領(lǐng)鄰國(guó)違市場(chǎng)，因?yàn)槟镞@比地理收調(diào)購(gòu)所瞄準(zhǔn)的贏范圍大得多楊。斑化成功的幾率袖取決于兩家乖公司的相對(duì)歸規(guī)模。如果企他們的規(guī)模述相當(dāng)，在"詞解決資源過(guò)潮剩的并購(gòu)"墾中常出現(xiàn)的榨問(wèn)題也會(huì)跳釋出來(lái)：將新炮的操作流程餡和價(jià)值觀融而合一起頗為情艱難。但如滲果從另一個(gè)燭方面來(lái)說(shuō)，滴一個(gè)大企業(yè)福，比如通用沿電器，正在造做它的第n光次并購(gòu)，購(gòu)院買(mǎi)的對(duì)象是倡一家小公司僻的話(huà)，成功粥的幾率將會(huì)料大大增加。協(xié)畏值得注意的蹤是，你認(rèn)為駕最核心的方匪面也許與目塘標(biāo)企業(yè)的看批法截然不同脅。不同的文痰化和不同的盜管理制度常你常影響這種軌對(duì)核心觀念女的認(rèn)識(shí)。所凍以，花些時(shí)傾間弄清楚目球標(biāo)企業(yè)的成海功之處在哪期里大有幫助宮。如果你確峽定正是其出潔色的產(chǎn)品開(kāi)澆發(fā)令他遙遙掠領(lǐng)先，好好貍利用這一點(diǎn)匆。請(qǐng)記住，架你對(duì)所并購(gòu)仗的公司越了膨解，成功的練幾率就越大壘。匯臥替代R雞&國(guó)D的并購(gòu)哲校倒數(shù)第二種花并購(gòu)與拓展振產(chǎn)品線(xiàn)和市桌場(chǎng)有關(guān)，其節(jié)目的主要是走將所購(gòu)買(mǎi)的讀公司代替R療&織D。許多高應(yīng)科技公司和日生物公司并樹(shù)購(gòu)技術(shù)先進(jìn)保的公司來(lái)迅速速應(yīng)對(duì)市場(chǎng)都，同時(shí)縮短尼了產(chǎn)品生命斜周期。思科阿公司的總裁年兼行政總裁虧錢(qián)伯斯說(shuō)過(guò)懸，"如果你允在六個(gè)月時(shí)闖間內(nèi)還沒(méi)有籍獲得足夠的偽資源去開(kāi)發(fā)籮或者生產(chǎn)出姓配件和所需六的產(chǎn)品，那朵你就必須在會(huì)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)憲你需要的技旨術(shù)，否則你界將會(huì)錯(cuò)過(guò)好期機(jī)會(huì)。"從約1996年崗開(kāi)始，思科斑公司為了在修網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器強(qiáng)以及通訊方癥面取得主導(dǎo)濁地位，已經(jīng)麗購(gòu)買(mǎi)了62液家這樣的高筒科技公司。令從被購(gòu)買(mǎi)的偷公司的觀點(diǎn)弓來(lái)說(shuō)，他們淺普遍對(duì)這種咳收購(gòu)持歡迎貓態(tài)度，因?yàn)辇斶@將給他們鍵帶來(lái)大筆資罵金從而在高溫科技領(lǐng)域擴(kuò)輪大自己的公雅司。而且，螞其他潛在的范購(gòu)并者（比乎如微軟公司蔑）是很容易摸在直接的對(duì)異抗中把這些將小公司給擠莊掉的。瓜機(jī)這里要再次齊強(qiáng)調(diào)，你必急須非常了解翻你所購(gòu)并的心公司。網(wǎng)景窩公司以及一攀些主要的服州務(wù)于網(wǎng)絡(luò)的戀高科技公司渡一次又一次方地買(mǎi)了很多魂二流的科技容。但這并不苦能使網(wǎng)景成兵為一流的科窩技企業(yè)。而應(yīng)對(duì)于思科來(lái)串說(shuō)正好相反據(jù)，他們所擁奮有的是整個(gè)衰行業(yè)的優(yōu)勢(shì)張，以及整個(gè)浸流程所進(jìn)化泛的優(yōu)勢(shì)，這陽(yáng)是成功的關(guān)綱鍵。唉選慢慢地消化匹收購(gòu)來(lái)的最腸新的R制&憂(yōu)D可不行。致如果公司遠(yuǎn)畏景與價(jià)值觀承不和諧的話(huà)衡，新來(lái)的人塘很難貢獻(xiàn)自掏己的力量。毫企業(yè)文化也房非常重要，債尤其是對(duì)于亭那些對(duì)頭銜椅不在意、經(jīng)卸濟(jì)實(shí)力又雄準(zhǔn)厚的人來(lái)說(shuō)穗。另外，還殖要花同樣精熄力和時(shí)間保校證新來(lái)的員撒工高昂的斗托志，以及將絞新的產(chǎn)品和鏈高科技融入攪現(xiàn)有的生產(chǎn)振中。娃遷行業(yè)之間的刮并購(gòu)絹雄上述四種并私購(gòu)都會(huì)改變犧某個(gè)特定行雀業(yè)的格局。定最后這個(gè)涉抵及一種完全勒不同的激烈愧的改變，它帶可能把企業(yè)役帶入一個(gè)新裙的行業(yè)或者棕令企業(yè)啟用卷新的商業(yè)模稀式。比起其適他四種并購(gòu)母，它對(duì)管理買(mǎi)層的挑戰(zhàn)更搖加嚴(yán)峻。成稀功將不僅取浸決于如何去歇購(gòu)買(mǎi)，如何處合并，而且蒸更重要的是主還在于如何減打破行業(yè)之控間的界限。勒凝像上一種情駐況即用并購(gòu)管來(lái)代替R蘿&街D一樣，此涼種并購(gòu)很難另嚴(yán)格地加以竊分析。但其靜困難并非由廊于這是個(gè)新您興現(xiàn)象。問(wèn)病題的關(guān)鍵在層于如何運(yùn)用牢策略或者戰(zhàn)獻(xiàn)略的眼光去傻合并那些單遇獨(dú)的公司?？爻速?gòu)買(mǎi)者預(yù)的自身實(shí)力智，還需要一吧種企業(yè)家的棵眼光，而且巡成功在很大復(fù)程度上取決縣于企業(yè)家所贈(zèng)具備的技巧億和運(yùn)氣。綢英成功的行業(yè)血并購(gòu)從來(lái)都碼是一步一步肅踏實(shí)地走來(lái)六的。首先，射并購(gòu)方必須澡向目標(biāo)公司戚注入同樣的構(gòu)會(huì)計(jì)和控制勸系統(tǒng)。其次煉，并購(gòu)方還威必須去合理運(yùn)化那些不必雙要的程序。飯最后，目標(biāo)勢(shì)公司中那些票不符合并購(gòu)?fù)夥綉?zhàn)略目標(biāo)棕的東西必將襪被整合和取座代。練藝在這些調(diào)整挑結(jié)束以后，年子公司就應(yīng)粘該擁有高度紙的自由。你稻應(yīng)該從創(chuàng)造協(xié)利潤(rùn)的特有伴動(dòng)機(jī)出發(fā)，寇努力使公司頃一體化，而市不是為了一初體化而一體圓化。闖心高層經(jīng)理人誠(chéng)在這些案例盜中都會(huì)聯(lián)合只去參與決定蹤，從何時(shí)、貸何處開(kāi)始著攏手；戰(zhàn)略的舒并購(gòu)并不是臣天生的由下羨而上的過(guò)程說(shuō)，干預(yù)行為絞必須使用有添效的外交手松段。（成功隆的獨(dú)裁者是瓣存在的，但者他們通常是司受歡迎的獨(dú)引裁者。）漆轉(zhuǎn)在今天全球閘化的環(huán)境下慨，競(jìng)爭(zhēng)超乎殖尋常地激烈晚，技術(shù)也飛漂速地變化著迅，對(duì)于大多流數(shù)公司來(lái)說(shuō)鋸，快速的戰(zhàn)悔略都是必須憂(yōu)的。通過(guò)并隨購(gòu)取得發(fā)展艙與變化吸引也了許多管理宵者。標(biāo)斥綜上所述，討并購(gòu)?fù)ǔ６计劬哂幸陨衔鍓?mèng)種鮮明的特知點(diǎn)，而每一例種都表現(xiàn)出屬高層管理者鞭所面對(duì)的不逆同挑戰(zhàn)。這也里提到的建塑議是非常簡(jiǎn)攔單的，并購(gòu)釀只是一種方槳法，但是，萬(wàn)如果公司沒(méi)忽有一個(gè)清晰勾的戰(zhàn)略意圖蘆的話(huà)，就不好應(yīng)該使用以做上五種方法鄙中的任何一善種。專(zhuān)夾層融資，小抵押渠道不浙足之下的融再資方案叮浴歸論壇他)滾由于抵押貸森款渠道變窄逢，房地產(chǎn)夾嶄層融資近年贊在美國(guó)蓬勃冰發(fā)展。作為閉股本與債務(wù)國(guó)之間的緩沖像，夾層融資登使得資金效夜率得以提高印。在資金渠貝道缺乏的中奶國(guó)，夾層融陸資每年的市絕場(chǎng)容量可達(dá)隙152-2犬02億元。因屠2003年居9月，高盛床下屬GS秋Mezz鳳anine初Part止ers任Ⅲ言宣布已籌集搖27億美元顛用于夾層(找Mezza踏nine)鹿融資，從而叼成為全球最書(shū)大的夾層融躺資基金。與蹤此同時(shí)，包納括德意志銀驚行、雷曼兄蜂弟、美林等旋在內(nèi)的多家偉投資銀行以工及Prud拳entia周l房地產(chǎn)投捧資集團(tuán)等傳恭統(tǒng)房地產(chǎn)借輔貸機(jī)構(gòu)也不尾斷涌入這一楚領(lǐng)域。目前射，美國(guó)年新廁增房地產(chǎn)夾見(jiàn)層融資需求服約130-莊270億美德元，而在上漁世紀(jì)90年逗代前，這一馬市場(chǎng)幾乎無(wú)領(lǐng)人問(wèn)津。斗愿夾層融資日貿(mào)趨活躍腰香“棚夾層期”透的概念源自策華爾街，原啊指介于投資刷級(jí)債券與垃戰(zhàn)圾債券之間侍的債券等級(jí)燈，后逐漸演當(dāng)變到公司財(cái)鴨務(wù)中，指介呈于股權(quán)與優(yōu)勵(lì)先債權(quán)之間唐的投資形式責(zé)。嬸抄之所以稱(chēng)為導(dǎo)夾層，簡(jiǎn)言知之，從資金禁費(fèi)用角度，啦夾層融資低粗于股權(quán)融資勉，如可以采襲取債權(quán)的固跨定利率方式素，對(duì)股權(quán)人徑體現(xiàn)出債權(quán)董的優(yōu)點(diǎn)；從考權(quán)益角度，幻其低于優(yōu)先錦債權(quán)，所以敢對(duì)于優(yōu)先債里權(quán)人來(lái)講，矮可以體現(xiàn)出歷股權(quán)的優(yōu)點(diǎn)蹲。這樣在傳構(gòu)統(tǒng)股權(quán)、債榴券的二元結(jié)段構(gòu)中增加了芳一層。在房咬地產(chǎn)領(lǐng)域，氏由于傳統(tǒng)優(yōu)葬先債及次級(jí)煌債都屬于抵跟押貸款，夾慨層融資常指駁不屬于抵押潮貸款的其他踐次級(jí)債或優(yōu)絮先股。糾喂房地產(chǎn)夾層坐融資近年在百美國(guó)蓬勃發(fā)佩展，最主要策的原因是抵揭押貸款渠道醋變窄。20夠世紀(jì)90年處代以前，美酒國(guó)房地產(chǎn)抵飄押貸款條件詳寬松，融資箭人如果同時(shí)仆采取優(yōu)先抵趴押貸款及次目級(jí)抵押貸款誦，可以通過(guò)鐵債權(quán)融資獲奶得甚至超過(guò)賄100%項(xiàng)英目?jī)r(jià)值的資壤金，所以?shī)A漿層融資幾乎顫無(wú)人問(wèn)津。申90年代初院，美國(guó)地產(chǎn)況市場(chǎng)持續(xù)低浙迷，發(fā)生大喚量違約事件讀，抵押貸款牙投資人因此豬提高了貸款憲門(mén)檻，最直專(zhuān)接的做法就蜘是限制貸款杠額與項(xiàng)目?jī)r(jià)勢(shì)值的比率(練LTV，l準(zhǔn)oan-t寫(xiě)o-val騾ue男選ratio槐)。更為嚴(yán)虹重的是，在臣違約后清償其時(shí)，由于優(yōu)爭(zhēng)先抵押貸款前投資人與次赴級(jí)抵押貸款贈(zèng)投資人都擁灌有不動(dòng)產(chǎn)抵類(lèi)押相關(guān)權(quán)益脅，兩者間發(fā)至生了大量糾盒紛，此后，促優(yōu)先抵押貸相款投資人開(kāi)鎖始限制融資甚者進(jìn)行次級(jí)跳抵押貸款融意資。鏡辱與此同時(shí)，蝕商業(yè)物業(yè)抵始押貸款債券費(fèi)(CMBS快)也為夾層赤融資的發(fā)展工推波助瀾。音CMBS的施市場(chǎng)份額由賄1990年疾的128.蹲3億美元增哄長(zhǎng)到200偷3年底的5厭681.4茶億美元，目鼠前約占商業(yè)干房地產(chǎn)債市朱場(chǎng)的20%扁。在此過(guò)程耽中，很多傳釘統(tǒng)抵押貸款扁投資人如商乒業(yè)銀行、保仔險(xiǎn)公司紛紛環(huán)轉(zhuǎn)型，由投邪資人變?yōu)橥ɡ畹劳顿Y人(屢condu醉it盯漁inves漂tor)，售他們將貸款撫打包并轉(zhuǎn)化蹲為證券出售膀，以規(guī)避大已量投資房地苦產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域抬帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可。貸款證券叉化有非常嚴(yán)蒼格的條件限竊制，這就促推使這些通道咽投資人提高藥貸款標(biāo)準(zhǔn)，榆抵押貸款渠減道因此變窄改。債與股之隆間逐漸增大萌的空間，引候起了市場(chǎng)對(duì)焰介于兩者之檢間的夾層融喝資的強(qiáng)烈需胞求。明頑夾層融資在俯釋放現(xiàn)有物襖業(yè)股本中也布體現(xiàn)了相當(dāng)覺(jué)的靈活性。惕90年代后吸期，大量商拍業(yè)物業(yè)迅速星升值，許多貌物業(yè)貸款額真相對(duì)于物業(yè)賴(lài)價(jià)值已經(jīng)很窯低，物業(yè)所閱有者有機(jī)會(huì)菜以同樣利率攪獲得更多貸貨款或以更低刪利率獲得同火樣數(shù)額的貸勾款，但由于餃被原優(yōu)先抵悔押貸款的相端關(guān)條款套牢教，他們無(wú)法勁重新安排資貧本結(jié)構(gòu)。夾雀層融資此時(shí)魚(yú)提供了一個(gè)擊靈活的退出潑機(jī)制，使得烤物業(yè)所有者敞可以退出部墓分股本，進(jìn)捷行再投資，宵從而間接降王低了資金成市本。挖窮靈活性強(qiáng)，棄費(fèi)用偏高頓陣在美國(guó)，夾軌層融資通常脅采用夾層債誤、優(yōu)先股或氣兩者結(jié)合的接形式。在夾欄層債中，投目資人將資金掠借給借款者吳的母公司或賣(mài)是某個(gè)擁有套借款者股份釣的其他高級(jí)毛別實(shí)體(以芽下簡(jiǎn)稱(chēng)涼“料夾層借款者姿”濕牙)，夾層借渠款者將其對(duì)度借款者的股秩份權(quán)益抵押規(guī)給投資人；朽與此同時(shí)，慎夾層借款者持的母公司將半其所有的無(wú)搜限責(zé)任合伙柏人股份權(quán)益倒也抵押給投筍資人。這樣粉，抵押權(quán)益衫將包括借款院者的收入分簽配權(quán)，從而撿保證在清償若違約時(shí)，夾童層投資人可折以?xún)?yōu)先于股癢權(quán)人得到清百償，用結(jié)構(gòu)檔性的方法使扎夾層投資人艘權(quán)益位于普弊通股權(quán)之上騎、債券之下動(dòng)。在優(yōu)先股綠結(jié)構(gòu)中，夾輝層投資人用絨資金換取借未款者的優(yōu)先纏股份權(quán)益。鼻夾層投資人廣的懼“元優(yōu)先艘”跟體現(xiàn)為在其碎他合伙人之譽(yù)前獲得紅利論，在違約情找況下，優(yōu)先坐合伙人有權(quán)希力控制對(duì)借妨款者的所有狠合伙人權(quán)益芒。伍燥夾層投資人終的最大風(fēng)險(xiǎn)約是借款者破校產(chǎn)。為保障粒夾層投資人墨的權(quán)益，有屠些交易中規(guī)余定，夾層投座資人可以在冷借款者董事丈會(huì)中委任一博個(gè)刺“補(bǔ)獨(dú)立擦”欲董事。另一簡(jiǎn)個(gè)相似的手嗽段包括設(shè)立乓一些特別的襖股東，并規(guī)嶄定在決定某暗些問(wèn)題時(shí)這巾些股東必須染投票。近年治來(lái)，一種稱(chēng)蝴為菌“腰遠(yuǎn)離破產(chǎn)實(shí)騙體宴”縣(bank舞ruptc炮y威引remot欺eent悶ity)的橫做法被廣泛普采用，其核央心是合理分柔離借款者和要夾層借款者煌，以保證借薪款者的破產(chǎn)潑對(duì)夾層借款床者沒(méi)有任何蒙影響。矮閃夾層融資的臺(tái)最大優(yōu)點(diǎn)體貌現(xiàn)為靈活性既，通過(guò)融合珍不同的債權(quán)漲及股權(quán)特征倡，夾層融資分可以產(chǎn)生無(wú)麥數(shù)的組合，鉤以滿(mǎn)足投資染人及借款者載的各種需求仇。比如說(shuō)，玩有些夾層投臉資允許夾層洗投資人參與嗚部分分紅，定類(lèi)似于傳統(tǒng)兇的股權(quán)投資媽?zhuān)涣硗庖恍c允許夾層投另資人將債權(quán)遍轉(zhuǎn)換為股權(quán)筑，類(lèi)似于優(yōu)省先股或是可殊轉(zhuǎn)換債。她苦這可以從R嗽ockbr走idge無(wú)撤Capit迷al的投資癢案例中得以歡證實(shí)。20挽01年秋，尋總部位于田科納西州孟菲臥斯的Dav挽idson宰酒店集團(tuán)，束從喜來(lái)登集獻(xiàn)團(tuán)購(gòu)得位于掃芝加哥的萬(wàn)綿麗(Ren層aissa驗(yàn)nce)酒隱店，并計(jì)劃暫將酒店翻新儲(chǔ)。Davi州dson從經(jīng)Rockb報(bào)ridge腫筍Capit妙al獲得了菊650萬(wàn)美考元夾層融資仍，期限4年惹，Rock杜bridg辛e在收取1忘2%利息的扔同時(shí)，參與秧分享酒店現(xiàn)訴金收入及再霧出售利潤(rùn)。您作為投資方丙的Rock哀bridg些e看中該項(xiàng)幫目20%的瑞年?duì)I業(yè)額增免長(zhǎng)，公司預(yù)速計(jì)此夾層投掌資的最終年狐收益將達(dá)2測(cè)0-25%竭。饒和在另一項(xiàng)投織資中，Ro乘ckbri買(mǎi)dge則采閑用了較復(fù)雜準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)。2里002年，店總部位于加茫州的資產(chǎn)管島理咨詢(xún)公司白(Asse襖t疑Mana安gemen嫂t聽(tīng)Consu區(qū)ltant吼s，AMC悟)收購(gòu)洛杉梯磯的一棟寫(xiě)筑字樓，Ro乏ckbri安dge提供閘235萬(wàn)美王元夾層融資背，為期3年節(jié)，共分兩部點(diǎn)分，條款A(yù)棒資金額85功萬(wàn)美元，年莫利率17.棵5%，用以被填充AMC醒原本期望的糊優(yōu)先債數(shù)額歸與實(shí)際獲得潔優(yōu)先債數(shù)額縱之間的資金抽差距；條款肚B資金額1翻50萬(wàn)美元掩，為AMC趨原定的夾層低融資金額，榜初始年利率使12%，逐塞年遞增1%弊，參與分享粗項(xiàng)目現(xiàn)金收物入。Roc獻(xiàn)kbrid燕ge預(yù)計(jì)此表夾層投資年晃收益約22貼%。板狡這兩個(gè)案例此中，Roc蝕kbrid哭ge作為一嫌個(gè)投資公司兩，無(wú)意擁有軋物業(yè)，夾層均融資的靈活洲性也只體現(xiàn)山在資金費(fèi)用遭上。下面案濕例的投資人司是一間房地哥產(chǎn)投資信托傾(REIT愈)，可近似坑認(rèn)為是一家蹄上市房地產(chǎn)社公司，因此譯既有意投資乳亦有意經(jīng)營(yíng)輛物業(yè)，投資宮條款中體現(xiàn)染出可轉(zhuǎn)換債古特征?；@眼Mach-塘Cali沃Realt孕y(紐約證悲交所標(biāo)號(hào)C株LI)是位銷(xiāo)于新澤西的占一間房地產(chǎn)袖投資信托，因于2003奸年12月投宣資1630里萬(wàn)美元至O沒(méi)ne凝歲River躺中心公司，相該公司位于疊新澤西的寫(xiě)餐字樓項(xiàng)目O塑ne挑塊River吃中心當(dāng)時(shí)空叼置率高達(dá)4讓8%，投資并指定用于覆完蓋增加租賃性的相關(guān)費(fèi)用沖，期限3年沉。特別條款銀是，Mac尖h-Cal帆i美火Realt稈y可以在3侮年期內(nèi)將夾面層投資轉(zhuǎn)換魯為項(xiàng)目62鎖.5%的所小有權(quán)，并接牙管項(xiàng)目租賃遍及管理。到內(nèi)今年2月，努得益于經(jīng)濟(jì)葉好轉(zhuǎn)，該項(xiàng)螞目空置率已栗降至25%喊。遣尊夾層融資也郵存在劣勢(shì)，擾其一是費(fèi)用場(chǎng)高。由于產(chǎn)芳品非標(biāo)準(zhǔn)化墻，加之信息漲透明度低，秘其資金費(fèi)用亂高于抵押貸油款2-8個(gè)造百分點(diǎn)；另由一方面，夾救層融資法律糠架構(gòu)復(fù)雜，束法律費(fèi)用也絮遠(yuǎn)高于抵押抱貸款，因此超，在美國(guó)通盞常要求夾層撞融資額至少富為500萬(wàn)沃美元。此外先，借款者在燈考慮夾層融井資時(shí)，必須陵征得抵押貸有款投資人的黑同意。抵押聾貸款人會(huì)與巖夾層投資人礎(chǔ)協(xié)商并簽訂滾協(xié)議，以界倆定兩者關(guān)系暖并控制風(fēng)險(xiǎn)況。此協(xié)議的聰簽署耗時(shí)耗燥力，也是夾啞層融資的一宏大障礙。倍表中國(guó)市場(chǎng)容杰量可達(dá)15慣0億元雕翼2003年太中國(guó)房地產(chǎn)睜投資總額為贈(zèng)10106富億元，按照與美國(guó)商業(yè)不趙動(dòng)產(chǎn)中約1節(jié)0-15%缸使用夾層融窮資、融資額懼為投資總額禮的15-2迅0%估算，媽則中國(guó)每年眠夾層融資的疤市場(chǎng)容量可剃達(dá)152-融202億元醋，極為可觀上。膚晌從市場(chǎng)來(lái)看司，兩方面的閘原因決定了德夾層融資在滅中國(guó)有廣闊摸的發(fā)展?jié)摿υ?。首先，夾愧層融資作為訂股本與債務(wù)來(lái)之間的緩沖翅，使得資本京供應(yīng)與需求輪效用更為貼肢近，資金效倍率得以提高農(nóng)。其次，對(duì)請(qǐng)于中國(guó)房地聯(lián)產(chǎn)市場(chǎng)，資浙金渠道缺乏牧給夾層融資贊帶來(lái)很好發(fā)泉展機(jī)會(huì)。作錢(qián)為股權(quán)與債角權(quán)的中間產(chǎn)旱品，夾層投天資人一方面窗可以繞過(guò)貸來(lái)款的政策壁機(jī)壘，另一方預(yù)面可以根據(jù)怒自身的風(fēng)險(xiǎn)鼻偏好選擇投嚇資方式。在幸法律角度，依相對(duì)于美國(guó)煩復(fù)雜的法律煎監(jiān)管環(huán)境及癥由此帶來(lái)的笑復(fù)雜的法律浪結(jié)構(gòu)和高額剩的法律費(fèi)用從，中國(guó)的法翼律監(jiān)管環(huán)境濾更適合于夾夫?qū)尤谫Y的發(fā)斬展，只要相抓關(guān)各方不違仇背法律強(qiáng)制慨性規(guī)定，對(duì)燒相關(guān)事項(xiàng)均馳可以協(xié)商確首定。置豈庸讓中國(guó)企業(yè)同家大吃一驚秋的華爾街做凳事三原則口根紛近年得一良屋師，閑暇間衛(wèi)頗有傳授，銅雖然是僅僅宇比須臾稍長(zhǎng)撤一點(diǎn)點(diǎn)的時(shí)尿間，卻能大洞吐珠璣，使圈我受益非淺壇。但回想起鷹來(lái)，雖然皆燥是珠璣，但郊也有長(zhǎng)短良拆莠之分。氧蘭最有價(jià)值的排，我以為就視是這華爾街忽做事三原則回。程擋且不說(shuō)華爾生街的老外們敞是不是真的鎖知道這三原賴(lài)則，但仔細(xì)眨回想、分析傭、查詢(xún)書(shū)上敗、網(wǎng)上、課譯堂上來(lái)的經(jīng)劑濟(jì)以及軍事朱、政治案例債，莫不慨嘆艘這三原則的權(quán)精辟、奇妙唱！哨弓不知道在中脊國(guó)至今基本曾來(lái)說(shuō)尚未經(jīng)最風(fēng)瀝雨的企料業(yè)家們?cè)谥凶趪?guó)即將全部姓放開(kāi)市場(chǎng)，摩馬上就要和東華爾街（當(dāng)智然還有其他額地方）的兇酬惡資本家們處有一番肉搏挑的時(shí)候，有腹沒(méi)有好好準(zhǔn)樂(lè)備一下。躬晝現(xiàn)在大吃一城驚還來(lái)得及估，再過(guò)兩年倘就晚了。脫然好，現(xiàn)在就葡讓我們解讀叢一下這所謂劉的三原則吧芒。疲墨第一原則：擊不要花自己紀(jì)的錢(qián)辦事。宋啞有人說(shuō)了：媽那我找那個(gè)耳傻瓜去要錢(qián)紗去？在這個(gè)鐘經(jīng)濟(jì)第一的攪世界里，社呼會(huì)生活的主矮要表現(xiàn)方式態(tài)就是資源的沸產(chǎn)生、轉(zhuǎn)移洞和轉(zhuǎn)化。人著人都有資源吩，什么機(jī)構(gòu)味也都有資源穿，僅僅也就承是數(shù)量、質(zhì)貝量和表現(xiàn)方民式的不同。掩有的人有錢(qián)兆，有的人有該技術(shù)，有的閉人有絕活，賭有的企業(yè)長(zhǎng)此于生產(chǎn)，有趣的企業(yè)長(zhǎng)于拔咨詢(xún)，有的匪企業(yè)致力于上投資。不管譯怎么樣，只握要資源能夠貨達(dá)到契合、鉛協(xié)同，就可貸以產(chǎn)生財(cái)富孝。你只要有拋知識(shí)、有能站力，或者有霧其他非貨幣籮形式的競(jìng)爭(zhēng)弄優(yōu)勢(shì)，你就阿要竭盡全力偶將這種資源蒸最大化，然城后尋找契合肅方霧——插投資方，除甩非萬(wàn)不得已賓，不要做取關(guān)存折、賣(mài)手承表之類(lèi)的自治我籌資行為莖，要各擔(dān)各陷的風(fēng)險(xiǎn)，各堂盡各的責(zé)任勉義務(wù)。在這菠個(gè)世界上，褲能夠用別人蹲的錢(qián)把事情楊辦成才是真夢(mèng)本事！這個(gè)北原則雖然表歸達(dá)起來(lái)很通淋俗，卻高度惑表達(dá)了企業(yè)港家們對(duì)市場(chǎng)鄭經(jīng)濟(jì)背景下柱“態(tài)利用資源、已協(xié)作生財(cái)臉”編的認(rèn)同。如揮果你連出錢(qián)指的人都找不具到，那么就睛更不能出自鮮己的錢(qián)了?？缙康诙瓌t：夸永遠(yuǎn)不說(shuō)出齊真相及畜有人要說(shuō)了央：靠，這個(gè)仁原則豈非是絨流氓原則？麥！非也。在億這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激影烈，爾虞我耗詐的世界里束，絕對(duì)不能物讓人掌握到袋你的底牌，版絕對(duì)不能讓酒人知道你在悄想什么，以翅前做過(guò)什么雄，將來(lái)打算青做什么。田打忌賽馬勝利下的關(guān)鍵不是蕉田忌的對(duì)陣討方式，而是附事先掌握了含齊王的打算耐和馬的情況薄。企業(yè)里最室知道企業(yè)運(yùn)掉營(yíng)真相的會(huì)涌計(jì)、財(cái)務(wù)，厲尤其是CF膜O們，必須運(yùn)讓他們養(yǎng)成銅封口的習(xí)慣鉗，最好是一奮個(gè)啞巴的財(cái)康經(jīng)博士。企調(diào)業(yè)沒(méi)有真相澆，本身也造饑就了企業(yè)的煌魅力：公眾淺對(duì)企業(yè)真相淚、假相的追繭蹤、猜測(cè)會(huì)拍成為企業(yè)最瓣好的市場(chǎng)推玩廣結(jié)果（當(dāng)視然你企業(yè)得霞有左右公眾內(nèi)眼球和舌頭逆的能力）。虧我們業(yè)內(nèi)經(jīng)賭常有企業(yè)總攜裁室剛剛開(kāi)嫂完會(huì)，部門(mén)惑經(jīng)理還蒙在國(guó)鼓里呢，媒欣體就知道得寄爪干毛盡這埋樣的事，這寬樣的企業(yè)是頭命不長(zhǎng)久的憐。真相是一巖個(gè)企業(yè)的命之，企業(yè)還真盈就得為了掩羅蓋一個(gè)真相巨而創(chuàng)造十個(gè)悲假相。越是脊道貌岸然的械企業(yè)，其真矛相可能就越輩是可怕，有母的時(shí)候?yàn)榱吮籽谏w企業(yè)的肆真相，可能康國(guó)家都得出磚動(dòng)力量，因堆為真相一出豐股市就完！水記住，這不膠是流氓，是拳策略，必要印的策略。刃四第三原則：炭不要按規(guī)則捆辦事添廢有人又要說(shuō)激了：這就更姐離譜了，這棚不明顯得要拆違規(guī)違法嘛扮？！否，規(guī)集則表面上是禿為了規(guī)范事至務(wù)的，然而聚大千世界里才能夠規(guī)范所弓有事務(wù)的規(guī)非則是不可能倉(cāng)存在的，已膠有的規(guī)則之壓間也有著這祝樣或那樣的禾不合理、不沃完善等等。妹無(wú)所不包的翅規(guī)則等于沒(méi)羊有規(guī)則。對(duì)槍于體力足夠銷(xiāo)強(qiáng)勁者來(lái)說(shuō)渾，一方面，新最好要加入蛾到規(guī)則制訂嗽者行列，又誼有派又有利追，另一方面貌，他應(yīng)該清結(jié)楚規(guī)則其實(shí)征是為所“寒?dāng)橙擞唷别捴朴喌?，要?qǐng)使規(guī)則成為罪敵人的枷鎖爐，自己要在妻規(guī)則的縫隙城中找到蹊徑遭，絕不能讓蛙自己制訂的鋼規(guī)則束縛了勇自己。疑膽說(shuō)到這里，蠶我不想舉企搭業(yè)的例子了音，我想舉美之伊戰(zhàn)爭(zhēng)的例僅子，因?yàn)檫@橡個(gè)太典型了老：美國(guó)打伊醫(yī)拉克是有人困買(mǎi)單的，沒(méi)財(cái)出自己的錢(qián)按；從侵伊到她現(xiàn)在，真真射假假虛虛實(shí)伙實(shí)讓各國(guó)民梯眾云里霧里引，千萬(wàn)不要銅相信什么真怎相之類(lèi)的東捉西，如果有應(yīng)人說(shuō)美國(guó)人架唯一的確切孫真相就是他煌們得到了自撲己的利益，蘭我也說(shuō)不一苦定，有沒(méi)有欣達(dá)到目的、銅得到理想的詳利益只有他格們自己知道引；美國(guó)人操擦縱聯(lián)合國(guó)，令公然、非法儉地入侵一個(gè)央主權(quán)國(guó)家（圖且不說(shuō)這個(gè)繪國(guó)家是什么效東西），這勿顯然也是不櫻按牌理出牌寬，但諸國(guó)就店得忍氣吞聲厚！船貓?jiān)谛碌恼渭?、?jīng)濟(jì)環(huán)境康下，不按這鴿三原則辦事則注定要成為構(gòu)宋襄公，不貪僅成不了大祖事，自身尚覺(jué)都難保。耳如何進(jìn)行遠(yuǎn)門(mén)期信用證風(fēng)奔險(xiǎn)及防范工死作鉛餐在國(guó)際貿(mào)易首中，遠(yuǎn)期信帳用證因其是綱出口商及其翼銀行對(duì)進(jìn)口蘇商的一種融塵通資金的方蓋式，所以很液受進(jìn)口商的囑青睞，客戶(hù)貫對(duì)遠(yuǎn)期信用粒證的需求也隸越來(lái)越大。犯然而由于遠(yuǎn)疲期信用證項(xiàng)量下付款時(shí)間者較長(zhǎng)、國(guó)家捏風(fēng)險(xiǎn)、資信輪風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)借狀況等不易額預(yù)測(cè)，銀行襯一旦承兌了臉匯票，那么坐它的責(zé)任就失由信用證項(xiàng)吳下單證一致釀付款責(zé)任轉(zhuǎn)童變?yōu)槠睋?jù)上煩的無(wú)條件付轎款責(zé)任，這鹿就使得遠(yuǎn)期歡信用證比即何期信用證具姥有更高的風(fēng)財(cái)險(xiǎn)性。中國(guó)蹲人民銀行也幣正是出于這奴種高風(fēng)險(xiǎn)性粥的考慮，于赤1997年翅專(zhuān)門(mén)下發(fā)文茅件對(duì)各商業(yè)幟銀行提出了訴具體要求，屢以規(guī)避其風(fēng)蘋(píng)險(xiǎn)。那么遠(yuǎn)告期信用證潛隆在風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)尺在何處呢?臨停(一)套資慚詐騙風(fēng)險(xiǎn)。誤底一些企業(yè)和價(jià)公司在通過(guò)卻正當(dāng)途徑無(wú)帝法得到銀行初資金支持的居情況下，把滋開(kāi)立無(wú)貿(mào)易挖背景遠(yuǎn)期信減用證作為騙厲取銀行資金必的主要途徑釘和手段之一療，其作案手可段多種多樣桑。如用假合搞同、假單據(jù)梯偽造貿(mào)易背伴景，國(guó)內(nèi)開(kāi)化證申請(qǐng)人和抽國(guó)外受益人糧聯(lián)手詐騙銀廣行。當(dāng)國(guó)內(nèi)臣申請(qǐng)人利用旅假合同欺騙困銀行開(kāi)出遠(yuǎn)絞期信用證后獨(dú)，國(guó)外受益舊人通過(guò)交單販行交來(lái)與該結(jié)證相符的假偏單據(jù)。由于常他們的目的糠是騙取銀行咱資金，所以若不管單據(jù)真勞偽，有無(wú)不必符點(diǎn)，申請(qǐng)萌人都接受單妨據(jù)，催促開(kāi)舌證行承兌。向一旦開(kāi)證行出承兌后，那哨么開(kāi)證行有砍條件的付款上承諾就變成扁了無(wú)條件的淚到期付款責(zé)裕任。交單行范收到開(kāi)證行老的承兌后，借就應(yīng)受益人字的請(qǐng)求做了屆貼現(xiàn)，這樣旋，受益人就犬從銀行套取脖了資金。還忽有的偽造虛茅構(gòu)轉(zhuǎn)口貿(mào)易技背景，有的暈以買(mǎi)賣(mài)倉(cāng)單壺方式虛假轉(zhuǎn)三口貿(mào)易背景綁，有的以對(duì)莖開(kāi)信用證的渾方式虛構(gòu)貿(mào)邊易背景，這遺些手段雖各接不相同，但摔最終目的卻乞是一致的，雕那就是利用紡銀行開(kāi)立的榮遠(yuǎn)期信用證面做貼現(xiàn)套取認(rèn)資金。這些蠅資金到期時(shí)粘不能得到償?shù)圻€，導(dǎo)致銀衡行巨額墊款欄。這也是人伙民銀行嚴(yán)禁四各商業(yè)銀行帥開(kāi)立無(wú)貿(mào)易蜘背景遠(yuǎn)期信醬用證的原因每所在。集硬(二)挪用全資金風(fēng)險(xiǎn)。吳否在遠(yuǎn)期信用另證業(yè)務(wù)中，士進(jìn)口商將貨頸物銷(xiāo)售出去倘，收回貨款抖，在付款日止期未到時(shí)，刺他很可能會(huì)霜把這筆資金繳繼續(xù)周轉(zhuǎn)或寸挪作它用。起假如進(jìn)口商膊挪用到固定沸資產(chǎn)投資上父面，那么信胖用證到期日挖，固定投資來(lái)一般不能立姜刻產(chǎn)生效益迅，沒(méi)有現(xiàn)金額回流也就無(wú)胳法支付到期詢(xún)的應(yīng)付賬款找，到期拖欠鳴，開(kāi)證行只盡好墊款。還護(hù)有的進(jìn)口商原為追求高額娘利潤(rùn)，挪用帝貨款，炒股匆票、期貨，幅也迫使銀行禿墊款。進(jìn)口窗商占用、挪誕用資金的通無(wú)常做法是超艇越合理開(kāi)證溪期限。在遠(yuǎn)晨期信用證業(yè)真務(wù)中，通常糾信用證的付蛇款時(shí)間為9回0天，最多底不超過(guò)18弱0天。其合差理期多依據(jù)冶進(jìn)口產(chǎn)品資尾金回收周期餅而定。一些頑單位無(wú)論進(jìn)敬口什么總是蔽時(shí)間越長(zhǎng)越翅好，很多進(jìn)屆口商要求3由60天遠(yuǎn)期悟付款，目的議是想盡量長(zhǎng)禽時(shí)間地占用害銀行資金。頂賠(三)市場(chǎng)豈風(fēng)險(xiǎn)。氏夸這里主要指爬進(jìn)口熱門(mén)敏難感商品帶來(lái)乎的風(fēng)險(xiǎn)。這撫類(lèi)商品是指崇某一階段，驕某一時(shí)期的滅熱門(mén)商品。報(bào)80年代以網(wǎng)來(lái)，這些商召品主要集中傾在木材、三鳳合板、造紙汽用木漿、鋼煉材、食用油岡、白糖、化習(xí)肥；90年亭代又出現(xiàn)了藝諸如化工原淋料、化纖、斜鋼材和成品燙油等商品。趴由于是熱門(mén)虹敏感商品，到那么商品的勻價(jià)格波動(dòng)也過(guò)就很大，很檔難預(yù)測(cè)價(jià)格數(shù)的升跌，若揚(yáng)為即期付款塘，貨到付款梅贖單，銀行鹿風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較績(jī)??；而遠(yuǎn)期毒付款，進(jìn)口舞商通常會(huì)以距進(jìn)口商品在穿國(guó)內(nèi)的銷(xiāo)售遺款來(lái)償付遠(yuǎn)攔期信用證項(xiàng)每下貨款或銀憂(yōu)行的備用貸奏款，銀行風(fēng)昏險(xiǎn)就會(huì)大大正增加。因?yàn)閿R在這種情況而下，進(jìn)口商硬品價(jià)格一旦菜下跌，銷(xiāo)售做不暢，到期棉資金不能收莊回，使得進(jìn)?？谏虩o(wú)法按毀時(shí)償付進(jìn)口毯商品貨款，捆銀行被迫墊阿付資金，形爸成不良?jí)|款準(zhǔn)。億內(nèi)(四)進(jìn)口集商違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)敗。宵突進(jìn)口商為了衣能騙取銀行魚(yú)信任，總是污想方設(shè)法隱布瞞對(duì)其不利拋的方面，如宿逃匯、騙匯賠、違反外匯夢(mèng)政策、進(jìn)口閥不核銷(xiāo)，甚脆至走私等，澆進(jìn)口商受到嚴(yán)處罰，往往朝會(huì)導(dǎo)致開(kāi)證蓄行用自己的霜資金對(duì)外墊辦付。進(jìn)口商后如果不能歸刻還開(kāi)證行的但墊款，就導(dǎo)惠致開(kāi)證行形廢成不良資產(chǎn)跨。掃撐一方面企業(yè)獨(dú)對(duì)遠(yuǎn)期證業(yè)當(dāng)務(wù)的需求越柿來(lái)越大，另態(tài)一方面遠(yuǎn)期香證又潛藏著登比即期證更簡(jiǎn)大的風(fēng)險(xiǎn)。舒因此，只有諸嚴(yán)于防范，兆才有利于遠(yuǎn)管期信用證的蛋健康發(fā)展。那霉(一)按制仙度辦事，從邀嚴(yán)審查遠(yuǎn)期載證業(yè)務(wù)。撿例防范風(fēng)險(xiǎn)的勺關(guān)鍵在于開(kāi)禍證行嚴(yán)格按田照內(nèi)部規(guī)章按制度對(duì)開(kāi)證遍申請(qǐng)人做全激面的審查：鬼愁1．審查開(kāi)雀證申請(qǐng)人資燈格及開(kāi)證條勢(shì)件；嶄討2．調(diào)查開(kāi)同證申請(qǐng)入的所近期業(yè)務(wù)經(jīng)支營(yíng)狀況，資綱產(chǎn)質(zhì)量及負(fù)猜債狀況、信使用等級(jí)，已含開(kāi)證未付匯數(shù)情況記錄及疾原因等情況汪；紋花3．審查開(kāi)輛證擔(dān)保人的毅合法性、經(jīng)駱營(yíng)狀況、盈勿利情況、負(fù)主債狀況和資挑產(chǎn)流動(dòng)性情議況；必激4．了解受免益人的資信幸情況、生產(chǎn)渾能力及以往榮的業(yè)務(wù)合作湯情況，尤其袋對(duì)金額較大繩的信用證交淹易，更要加閥強(qiáng)對(duì)受益人寫(xiě)資信的調(diào)查鏡。因?yàn)槭芤嬉谷说馁Y信直愛(ài)接影響到此斜筆業(yè)務(wù)的成敢敗。有的受士益人偽造單許據(jù)進(jìn)行詐騙建，出口貨物繼以次充好，推以少充多或旺與進(jìn)口商相辛互勾結(jié)聯(lián)合葉欺騙銀行。倡因此對(duì)受益溜人資信的調(diào)區(qū)查也尤為重聾要。住爹(二)加強(qiáng)聲保證金管理牢，貫徹統(tǒng)一靈授信制度。它癢對(duì)遠(yuǎn)期證必督須落實(shí)足額奪保證金或采犬取同等效力皇的擔(dān)保措施嶼。保證金收欠取比率與進(jìn)醋口商資信、串經(jīng)營(yíng)作風(fēng)、愿資金實(shí)力及釣進(jìn)口貨物的敲性質(zhì)和市場(chǎng)芒行情有著密獵切關(guān)系。對(duì)扇風(fēng)險(xiǎn)較大的魯必須執(zhí)行1難00％甚至攔更多保證金竟。對(duì)保證金油必須專(zhuān)戶(hù)管扯理，不得提移前支取或挪至作它用。研泰(三)嚴(yán)格暴付款期限及板進(jìn)口商品的超審查。銀覆遠(yuǎn)期信用證趙雖是銀行對(duì)眨企業(yè)的貿(mào)易障融資，是為聞解企業(yè)燃眉國(guó)之急而為，股但企業(yè)應(yīng)該莫是專(zhuān)款專(zhuān)用繡，逐筆收回亭，不能周轉(zhuǎn)傳的。一個(gè)業(yè)叼務(wù)流程結(jié)束煤后，應(yīng)該歸功還銀行，企隸業(yè)再使用時(shí)突再申請(qǐng)。如羊果一個(gè)進(jìn)口搬商兩個(gè)月的販投料生產(chǎn)加殃工加上一個(gè)默月的銷(xiāo)售回傾款期，一個(gè)袍完整的生產(chǎn)替周期是90級(jí)天，那么他脆的開(kāi)證申請(qǐng)丘是180天每或360天笛，都是不合野適的，應(yīng)該也壓縮遠(yuǎn)期期妖限，減少銀匠行風(fēng)險(xiǎn)。同緞時(shí)對(duì)進(jìn)口商表進(jìn)口熱門(mén)敏事感商品，開(kāi)纏證行也更應(yīng)皮謹(jǐn)慎，必須懶確認(rèn)進(jìn)口商乎有進(jìn)口合法再途徑和方式遺，增加保證良金比例，并覆落實(shí)相應(yīng)的俘風(fēng)險(xiǎn)防范措租施，同時(shí)對(duì)裕許可證商品賭在開(kāi)證前要凈核驗(yàn)許可證莊的真實(shí)性。岔顛(四)重視剖對(duì)遠(yuǎn)期證的慎后期管理。繪雞首先，要重椅視改證。有所的銀行開(kāi)證馬時(shí)嚴(yán)格把關(guān)待，信用證開(kāi)薦出后，對(duì)其庭修改放松了征警惕，最終薯導(dǎo)致業(yè)務(wù)風(fēng)勝險(xiǎn)發(fā)生。因漲此，對(duì)信用救證的修改，著尤其是對(duì)增齡加金額，延御展效期，修偷改單據(jù)和付蕩款條件都應(yīng)裝該像開(kāi)證時(shí)小一樣嚴(yán)格。乖濟(jì)其次，注意算搜集有關(guān)進(jìn)某口商的負(fù)面當(dāng)消息。有的塊銀行收單經(jīng)西申請(qǐng)人承兌恢后，就把卷欺宗束之高閣乎，專(zhuān)等到期能申請(qǐng)人付款叛，一旦進(jìn)口篇商在此期間湖出了問(wèn)題，根銀行的風(fēng)險(xiǎn)污也隨之而來(lái)任。因此，要爹注意對(duì)進(jìn)口頑商跟蹤，及鋒時(shí)掌握進(jìn)口務(wù)商的銷(xiāo)售、儉經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)茅等情況，要搶了解進(jìn)口商垮是否有違反畜國(guó)家有關(guān)規(guī)溉定被處罰或嘴吃官司，甚事至要賠償大旨筆款項(xiàng)之類(lèi)腸的消息以便撒及早做出反倆應(yīng)，采取相喚應(yīng)的措施。瓣給自己的企之業(yè)作價(jià)銷(xiāo)創(chuàng)業(yè)融資的貧關(guān)鍵一步就梅是對(duì)創(chuàng)業(yè)企粥業(yè)進(jìn)行價(jià)值范評(píng)估，即為垮融投資的雙得方提供討價(jià)芳還價(jià)的依據(jù)件。繩什么是企業(yè)脈的價(jià)值鎖對(duì)于投潔資者來(lái)說(shuō)，添企業(yè)的價(jià)值與在于企業(yè)能閑為投資者帶勤來(lái)的投資回處報(bào)。這種回踩報(bào)可能是企鞋業(yè)的現(xiàn)金分唉紅，可能是泄企業(yè)股權(quán)的頓轉(zhuǎn)售價(jià)值，挽也可能是該雙企業(yè)為投資轎者擁有的其蒙他企業(yè)帶來(lái)序的協(xié)同效應(yīng)煤。啞企業(yè)的價(jià)值趙有好幾種意椅義：海*杜企業(yè)的內(nèi)在慈價(jià)值是未來(lái)布凈現(xiàn)金流量刻的凈現(xiàn)值；甚*企業(yè)的處市場(chǎng)價(jià)值是勵(lì)內(nèi)在價(jià)值加擊上購(gòu)買(mǎi)者愿惜意支付的溢絮價(jià)；壇*成交價(jià)都是雙方愿買(mǎi)為愿賣(mài)的價(jià)格窗；裹*潮協(xié)同價(jià)值是練由交易（或出協(xié)議）帶來(lái)泛的成本節(jié)省刺、銷(xiāo)售額增烘加和效率的呀提高。雀從資產(chǎn)評(píng)估柱的角度來(lái)看叢，企業(yè)的價(jià)證值包括以下練幾個(gè)方面：繡*廈有形資產(chǎn)的衡收益價(jià)值巾*可確指融無(wú)形資產(chǎn)價(jià)田值蓄*商譽(yù)的侍價(jià)值陵*有形資餐產(chǎn)的清償變甜現(xiàn)價(jià)值額*有形資肺產(chǎn)的重置成診本價(jià)值柴*緣企業(yè)有形資讓產(chǎn)的殘值六融資過(guò)程中剝的無(wú)形資產(chǎn)昆作價(jià)云企業(yè)的資產(chǎn)濃可以分為有扒形資產(chǎn)和無(wú)盟形資產(chǎn)，其咽中無(wú)形資產(chǎn)憐包括知識(shí)產(chǎn)感權(quán)、權(quán)力和貿(mào)影響力、員恩工經(jīng)驗(yàn)的積振累、商標(biāo)和兇商譽(yù)等可以遼實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收誠(chéng)益的資產(chǎn)。炭無(wú)形資產(chǎn)可洽能會(huì)隨法定窄所有期的過(guò)緊期、社會(huì)技暴術(shù)進(jìn)步、經(jīng)皂濟(jì)和政策環(huán)縣境變化等因?yàn)a素而貶值。礙由于無(wú)形資鴉產(chǎn)往往是依中附于有形資陳產(chǎn)的，通常套不能把無(wú)形輛資產(chǎn)單獨(dú)拿馳出來(lái)進(jìn)行交伐易（專(zhuān)利權(quán)緩和商標(biāo)使用肚權(quán)是例外）須，所以在創(chuàng)巡業(yè)融資作價(jià)嶄時(shí)一般并不暮?jiǎn)为?dú)計(jì)算無(wú)技形資產(chǎn)的價(jià)挪值，而是在逝考慮企業(yè)獲箭利能力時(shí)一兩并計(jì)算。拌企業(yè)作含價(jià)的依據(jù)麗很多融資企劃業(yè)都盲目地山認(rèn)定自己的子企業(yè)（技術(shù)繪）值很多錢(qián)叨，對(duì)此你必追須能夠講出敢作價(jià)的依據(jù)戚來(lái)。企業(yè)作質(zhì)價(jià)的依據(jù)是壘企業(yè)的歷史跪業(yè)績(jī)、預(yù)期巧盈利能力和演其它一些因惜素。將*挪企業(yè)歷史業(yè)赴績(jī)遞企業(yè)價(jià)值計(jì)講算需要參考棒企業(yè)的歷史寒業(yè)績(jī)（歷史蛇數(shù)據(jù)的年數(shù)火越多越好）樸：膨*資產(chǎn)負(fù)起債表見(jiàn)*損益表房*現(xiàn)金流社量表苗*釋類(lèi)似產(chǎn)權(quán)交刑易的參考數(shù)昨字黑*壩將來(lái)的盈利費(fèi)能力寇在創(chuàng)業(yè)瓦融資中投融叔資雙方更看府重的是創(chuàng)業(yè)察企業(yè)將來(lái)的掘盈利能力，凝為此要預(yù)測(cè)絨企業(yè)的銷(xiāo)售林額和盈利情職況，并進(jìn)行炭一些財(cái)務(wù)敏吵感性分析。感*齡影響作價(jià)的窮其他因素尺公司價(jià)值與墊成交價(jià)格并漸不是一回事長(zhǎng)，成交價(jià)格味的達(dá)成往往柔受雙方談判提籌碼等其他顧許多因素的珍影響。除了源歷史業(yè)績(jī)和梳盈利預(yù)測(cè)，肺影響股權(quán)作昆價(jià)的其他因臺(tái)素還可能有扶：謊*居雙方各自的躁籌碼，如創(chuàng)徑業(yè)企業(yè)對(duì)資拔金的需求量廊和需求迫切距程度；席*該項(xiàng)目姜是否符合投置資者的總體幻戰(zhàn)略部署；秤*企業(yè)所慈處的行業(yè)的捎熱門(mén)程度；小*精管理層的能奶力和企業(yè)的掩當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀據(jù)態(tài)；演*管理團(tuán)其隊(duì)對(duì)企業(yè)控蘆制權(quán)的要求劫；擾*創(chuàng)業(yè)企疑業(yè)的長(zhǎng)期融世資計(jì)劃和股趨權(quán)稀釋計(jì)劃心；牙*耐股權(quán)期權(quán)計(jì)蠶劃的安排；仆*資產(chǎn)增爺值（如土地蘇增值）潛力何；怎*將來(lái)上羊市的可能性衡和預(yù)計(jì)市盈眉率；辯*爆企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)斯程中的各種嘴風(fēng)險(xiǎn)因素。徹實(shí)例：福特盞收購(gòu)美洲虎鋼美國(guó)福特汽慌車(chē)公司在1鳴989年末秋買(mǎi)下了英國(guó)疑名廠美洲虎件汽車(chē)公司（飄Jagua劑r）。作為汽世界上最著撓名的轎車(chē)品么牌之一，J摔aguar衣也是著名的暢英國(guó)民族品雹牌，因此當(dāng)甜時(shí)的收購(gòu)案常受到了相當(dāng)瀉大的社會(huì)和修政治阻力。當(dāng)由Will臟iam處癢Lyons豪先生創(chuàng)辦的俗Jagua感r汽車(chē)公司角早期只生產(chǎn)留三輪摩托車(chē)史的邊車(chē)和汽聲車(chē)車(chē)身，1插927年開(kāi)盯始生產(chǎn)汽車(chē)軌，1931備年開(kāi)始生產(chǎn)沙跑車(chē)，19滴35年展出品四門(mén)高級(jí)轎績(jī)車(chē)，也就是撓Jagua僵r的原型。唯到第二次世展界大戰(zhàn)開(kāi)始含時(shí)，Jag德uars車(chē)字已經(jīng)賣(mài)出了臂14,40公0輛。50員年代初Ja闖guar的書(shū)C-typ投e車(chē)型連續(xù)冠三年贏得一址個(gè)著名的汽炎車(chē)?yán)Υ筚愭?zhèn)的冠軍，為攪這個(gè)品牌贏期得了聲譽(yù)。窩80年代末帳Jagua季r車(chē)廠陷入老財(cái)務(wù)困境，宴福特汽車(chē)公扒司最終以1怒6億英鎊收炎購(gòu)了Jag羽uar，并慎派經(jīng)理人員芬?guī)椭九べ\虧為贏，稍鳳后又注入大聯(lián)筆資金擴(kuò)大蠅生產(chǎn)規(guī)模。瞞該收購(gòu)協(xié)議銅達(dá)成之前各說(shuō)方對(duì)交易金栗額的估計(jì)有睬很大出入，勝最后成交價(jià)援遠(yuǎn)高于人們寄的估計(jì)，見(jiàn)求下表：店凈資產(chǎn)窮豈2.8億朝英鎊旨市值6.拴31億英片鎊候中介公司估觸計(jì)11臂億英鎊亂福特公司付排了多少錢(qián)京16娛每?jī)|英鎊何常用的作價(jià)畢方法削股權(quán)融箱資的在實(shí)際獸操作中，對(duì)忘企業(yè)的作價(jià)閱沒(méi)有一個(gè)標(biāo)畏準(zhǔn)的方法，批最基本的兩霸種作價(jià)計(jì)算做方法是：悄*挑市場(chǎng)比較法耽（comp扇arabl替emet甩hod）或端倍數(shù)法（m斑ultip遇lesm酷ethod幸）梳*現(xiàn)金流照量折現(xiàn)法（仿disco畜unted獅cash員flow逆糟metho蜻d）剝其它一稈些常用的作蹦價(jià)計(jì)算方法行包括：渾*創(chuàng)業(yè)投免資法（ve碰nture控capi魔talm講ethod扶*貴未來(lái)收益法昨（futu公reea錢(qián)rning掏smet權(quán)hod）至*第一芝亮加哥法（F縣irst啊Chica示gome仍thod）串*實(shí)際期孟權(quán)法（re桑al添童optio姑nmet序hod）灣*以及資接產(chǎn)重置價(jià)值蘿法等（as映setr堪eplac皂ement機(jī)略metho銷(xiāo)d）序述企業(yè)作價(jià)的津主觀性闊雖然有這么寒多的作價(jià)計(jì)行算方法，但慣是對(duì)一個(gè)企使業(yè)的價(jià)值評(píng)值估還是有很翼大的主觀性術(shù)。首先，不悲同的計(jì)算方史法會(huì)算出不找同的價(jià)值；球其次，即使府用同一種方貫法，不同的戀標(biāo)準(zhǔn)算出來(lái)吉的數(shù)也會(huì)不歇一樣；再次刺，創(chuàng)業(yè)企業(yè)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的價(jià)約值的看法會(huì)志與投資商的裝看法不一樣友，即使是不的同的投資商蒼，他們的觀絮點(diǎn)也會(huì)不一扇樣，有協(xié)同桌效應(yīng)與沒(méi)有逮協(xié)同效應(yīng)不裳一樣，能提塊供增值服務(wù)貓和不能提供蠟增值服務(wù)也蠢不一樣。促估價(jià)方法的桑選擇稈不同的靈算法算出來(lái)女的價(jià)值不一評(píng)樣，那么應(yīng)比該用哪一個(gè)浙呢？從理論寫(xiě)上講，現(xiàn)金賴(lài)流量折現(xiàn)法雙是比較好的釀方法，適用拍面也比較廣參；在大多數(shù)獻(xiàn)情況下我們籌用P/E比翁值法，特別歷是在企業(yè)處久于成長(zhǎng)期、伯營(yíng)業(yè)收入趨渾于穩(wěn)定、而拌且有類(lèi)似的將同行業(yè)企業(yè)洋可比較的情勿況下。在市魚(yú)場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境誓下，人們已夫經(jīng)不再應(yīng)用得投資回收期煌和會(huì)計(jì)意義撤上的投資利迎潤(rùn)率來(lái)評(píng)估桌投資的可行做性。賴(lài)初創(chuàng)公科司大都是低丈利潤(rùn)或負(fù)利泉潤(rùn)的企業(yè)，季銷(xiāo)售額也不統(tǒng)穩(wěn)定，對(duì)于耍這類(lèi)企業(yè)的績(jī)價(jià)值評(píng)估一則般只能用現(xiàn)襖金流量折現(xiàn)境法或凈資產(chǎn)畝倍數(shù)法進(jìn)行麗評(píng)估。如果挽用P/E倍俱數(shù)計(jì)算低利貴潤(rùn)或負(fù)利潤(rùn)焦企業(yè)的價(jià)值肌，就要分析大為什么盈利庭低或者是負(fù)符數(shù)。如果盈巖利狀況不好爺是暫時(shí)性問(wèn)偵題或周期性蛛問(wèn)題，那么肥可以取計(jì)算勤平均盈利（順如果公司規(guī)泥模沒(méi)有變化體）或用平均泡資產(chǎn)回報(bào)率蹄（如果公司盡規(guī)模經(jīng)歷了柔變化）進(jìn)行丈計(jì)算；如果螞是結(jié)構(gòu)性問(wèn)詠題或財(cái)務(wù)杠指桿問(wèn)題，就婦應(yīng)該根據(jù)實(shí)尸際情況調(diào)整敬現(xiàn)金流，然崗後再進(jìn)行價(jià)職值估算。掠在未來(lái)墻經(jīng)營(yíng)情況比編較確定的情董況下，可以堤用自由現(xiàn)金瘋流折現(xiàn)（D西FCF）的遷方法；對(duì)于國(guó)機(jī)會(huì)的不確吵定因素較大輝的情況，可島用第一芝加霧哥法或?qū)嶋H餐選擇權(quán)法。購(gòu)在波動(dòng)性很撐大的環(huán)境下趕，機(jī)會(huì)比資挨產(chǎn)更重要，縣這時(shí)必須要丸用實(shí)際選擇富權(quán)法結(jié)合其克他方法來(lái)計(jì)舒算。示如何維護(hù)與除投資公司的宏關(guān)系序投融資雙方些固有的矛盾遭融資成功雖肉然能為創(chuàng)業(yè)繪企業(yè)今后的林發(fā)展創(chuàng)造條鳳件，但不要緩以為融資成問(wèn)功對(duì)創(chuàng)業(yè)企劍業(yè)有百利而括無(wú)一害，投束資公司與被茂投資公司之亞間有其固有慰的矛盾（i蒸nhere典nt玉求confl懸icts異betwe勤enin庭vesto較rand黃inve冰stee）川將會(huì)潛在地威影響企業(yè)今登后的發(fā)展：差*僚創(chuàng)業(yè)投資公療司套現(xiàn)獲利轟的目的與企翅業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)關(guān)營(yíng)目標(biāo)不一貸致，創(chuàng)業(yè)投企資公司獲利換期望與企業(yè)謀家的事業(yè)期叨望不一致。識(shí)*比即使融資交想易成功，雙味方的期望值丹還是有差距初；創(chuàng)業(yè)企業(yè)疊覺(jué)得公司價(jià)桿值被低估，怕投資公司又溝覺(jué)得出價(jià)太余高。稈*碼投資公司可濾能在企業(yè)的鑼經(jīng)營(yíng)理念上耐與創(chuàng)業(yè)企業(yè)緞家不一致；另管理上的實(shí)象踐有時(shí)很難玩說(shuō)誰(shuí)的方法詳更好或者誰(shuí)斬對(duì)誰(shuí)不對(duì)，鑼但是有時(shí)很反容易演化成蒸意氣之爭(zhēng)?？?潔企業(yè)的發(fā)起辰人和管理者典對(duì)自己的發(fā)爸言權(quán)和管理吃權(quán)被投資公艙司攤薄不滿(mǎn)織意,而投資挨公司又很希唉望自己的理卡想和建議獲頂?shù)闷髽I(yè)的贊釣同。描雙方觀點(diǎn)的房分歧怎融資企業(yè)的駕企業(yè)家與投鵝資公司從一夠開(kāi)始就要面撈對(duì)矛盾存在廈的事實(shí)。具攪體表現(xiàn)為：蛾*就創(chuàng)業(yè)人總是突會(huì)認(rèn)為是自罪己給投資公規(guī)司帶來(lái)了超婦常的回報(bào)，汗而投資公司諸則會(huì)列舉數(shù)溪字證明得到訓(xùn)創(chuàng)業(yè)投資基并金投資的企偏業(yè)比沒(méi)有得館到投資的企銅業(yè)有更高的郊發(fā)展速度，家是創(chuàng)業(yè)投資護(hù)公司造就了弓無(wú)數(shù)的新經(jīng)灣濟(jì)英雄。喬*對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)總?cè)鞘钦f(shuō)投資公距司將會(huì)得到小多少倍的回脫報(bào)，而投資單公司則說(shuō)萬(wàn)魄一項(xiàng)目失敗俗，投出去的央資金可能顆吵粒無(wú)收。贏*蒼創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為惡自己從事高把層管理工作時(shí)，就應(yīng)該拿衰一份相當(dāng)高女的工資；而峰投資商認(rèn)為仰他投資給你柱的企業(yè)不是逗為了給你發(fā)營(yíng)工資的，既所然你以無(wú)形椒價(jià)值占有企擇業(yè)的股份，斥你就有義務(wù)號(hào)承受短期（奔乃至中期）臂的較低收入饒水平，如果尺你想拿一份符很高的工資喇，那么你應(yīng)物該去其他企嚷業(yè)打一份工動(dòng)而不是選擇威自己創(chuàng)業(yè)。繞與投資者的哪信息溝通螞企業(yè)家在決悅定向投資公握司融資之時(shí)明就應(yīng)當(dāng)明白冷，融資的結(jié)腹果是企業(yè)將狠不再是獨(dú)立筒的了，需要策時(shí)刻注意加計(jì)強(qiáng)與投資者朋的信息溝通旨。冷投資商一般湊不參與企業(yè)臟的日常管理差，但是他們加會(huì)隨時(shí)保持塑對(duì)企業(yè)的關(guān)殺注，一旦他蠶們發(fā)現(xiàn)企業(yè)撫有發(fā)生困難錘的信號(hào)，他核們就有可能刪插手企業(yè)的赴具體業(yè)務(wù)?？偫猛顿Y公置司的資源粗投資公店司在管理快午速發(fā)展的企君業(yè)方面經(jīng)驗(yàn)開(kāi)豐富，他們講擅長(zhǎng)于在企籌業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略韻和財(cái)務(wù)安排禾方面進(jìn)行指出點(diǎn)。有一個(gè)鍋投資家列席系董事會(huì)，將櫻會(huì)給董事會(huì)韻帶來(lái)很多新陸的思想和好僻的動(dòng)議，也疑會(huì)幫助企業(yè)位家避免很多影創(chuàng)業(yè)階段常校犯的錯(cuò)誤，轎縮短學(xué)習(xí)管濟(jì)理高速成長(zhǎng)綢企業(yè)的過(guò)程日。衫沒(méi)有達(dá)到期咬望目標(biāo)怎么驚辦牧如果創(chuàng)版業(yè)企業(yè)出現(xiàn)婆經(jīng)營(yíng)困難的簡(jiǎn)情況，企業(yè)伙家應(yīng)該怎么架辦呢？窗*泄及時(shí)向投資矛者反應(yīng)情況散如企業(yè)霞經(jīng)營(yíng)遇到困濤難，企業(yè)經(jīng)芝營(yíng)者代表應(yīng)感該在董事會(huì)攔上或經(jīng)營(yíng)月向報(bào)上及時(shí)向汪董事會(huì)反應(yīng)吃情況。如果玩只報(bào)喜不報(bào)浙憂(yōu)，甚至故規(guī)意隱瞞、造耽成無(wú)可挽回針的局勢(shì)，將范會(huì)造成投資休者與經(jīng)營(yíng)方峰之間的矛盾史與隔閡。這偷種結(jié)果對(duì)雙嚇?lè)蕉疾皇呛锚z事。事實(shí)上篩企業(yè)的有關(guān)悶利益關(guān)系人弱如能盡早知擔(dān)道困難的發(fā)悼生，他們會(huì)均想辦法幫助財(cái)企業(yè)解決困郊難的。題*翅主動(dòng)與投資暈者溝通，商扶議解決辦法錦很多創(chuàng)赤業(yè)者在企業(yè)你遇到困難和建挫折時(shí)，會(huì)結(jié)變得很敏感諒。他們可能奉會(huì)隱瞞企業(yè)域經(jīng)營(yíng)狀況，條盡量避免與嫂投資商見(jiàn)面虛，或把責(zé)任舌推諉給別人去。他們?cè)谧蠲枰獎(jiǎng)e人幫原助時(shí)卻自己露把大門(mén)關(guān)上冶了。如果創(chuàng)矛業(yè)人能夠意吐識(shí)到自己的赴缺點(diǎn)和不足債，虛心聽(tīng)取籍投資人的意翻見(jiàn)，并愿意郵把領(lǐng)導(dǎo)崗位本讓給有經(jīng)驗(yàn)據(jù)的經(jīng)理人，活這實(shí)際上是疼使自己的股粥份增值的最結(jié)好選擇。疾融資工具與贏交易結(jié)構(gòu)暖平股權(quán)融資卻股權(quán)融戲資就是投資刻商投入一定負(fù)的資金，換偽取其在被投換資公司的股沃份（sha貓re）。股乓權(quán)安排既要玩適合被投資君企業(yè)將來(lái)的女發(fā)展，又要?dú)ПM量降低投膊資商的資金藥風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)昨其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與有收益的不同中偏好，投資徹者可以選擇授以下幾類(lèi)股幼權(quán)形式：說(shuō)*訂普通股（o橫rdina唯rysh紹ares甘）繞樂(lè)*優(yōu)先普興通股（pr潑eferr蜻edor簽dinar勉ysha假res）槳隔*邊優(yōu)先股（p碼refer駛ence民share允s）棍債債權(quán)融資最*貸款（屈loan摘capit釋al）怖*炭債券（de體bentu氏re）撇*可轉(zhuǎn)換隆債券（co橋nvert播ible滋deben圍ture）沒(méi)*從屬可盆轉(zhuǎn)換債券（巾subor廢dinat雅ed譜鮮conve仔rtibl政edeb跌entur惕e）雷*過(guò)橋貸稻款（bri忽dgel只oan）多夾層融資（政mezza堂nine科腿f(wàn)inan迅ce）嚷顧名思義，蜜這是一種處東于股權(quán)和普蝶通債務(wù)之間舅的一種融資機(jī)方式。如果事使用了盡可門(mén)能多的股權(quán)拌和優(yōu)先級(jí)債勁務(wù)（sen削ior鬼銷(xiāo)debt）劍來(lái)融資，但妹還是有很大鉗資金缺口，除夾層融資就綢在這個(gè)時(shí)候狀提供利率比膽優(yōu)先債權(quán)高糟但承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)建較高的資金搏。在發(fā)行這煌種次級(jí)債權(quán)和形式的同時(shí)季，常常會(huì)提股供企業(yè)上市魚(yú)或被收購(gòu)時(shí)賺的股權(quán)認(rèn)購(gòu)史權(quán)。騰誠(chéng)槍創(chuàng)業(yè)投資公丹司最喜歡用暑的投資工具竭通常海外的稱(chēng)創(chuàng)業(yè)投資公橫司一般會(huì)以院可轉(zhuǎn)換優(yōu)先搶股或可轉(zhuǎn)換玻債券的形式甲進(jìn)行投資，想這樣一方面浙在企業(yè)形勢(shì)兼明朗時(shí)可以醫(yī)轉(zhuǎn)成普通股其，另一方面蔥如果形勢(shì)不啞好投資商可外以獲得優(yōu)先姜償付。烈摧融資交易結(jié)蒼構(gòu)的內(nèi)容曠*投悲資額；暗*企業(yè)作勒價(jià)和股票價(jià)嫌格；持*投資工頃具的選擇；葛*叢股權(quán)與債權(quán)湯的比例分配蝴；母*利息或著分紅的比率而；灶*溜以及不同融眼資工具的轉(zhuǎn)北換條件和附昆加條件。忙廣義地講，盜交易結(jié)構(gòu)還極包括資金到技位時(shí)間表、臉對(duì)投資者的樣保護(hù)條款、飲投資退出條毯件、償付協(xié)庸議和回購(gòu)條全款（red也empti腸on）、認(rèn)登股權(quán)、分紅染的附加要求軋（divi米dend舊滑prefe揀rence五s）和管理纏干股等等。泄有時(shí)投資商朵還會(huì)要求創(chuàng)環(huán)業(yè)股東在他右們自己的那迫一部分股份杏里勻出一部怨分作為員工死期權(quán)的安排急，在公司變資更注冊(cè)登記孕時(shí)落實(shí)。噴實(shí)例1:撓掙設(shè)定經(jīng)營(yíng)目阿標(biāo)、分階段參投資的交易霧結(jié)構(gòu)略某海外投資口商看中一家膏國(guó)內(nèi)企業(yè)，妻投資前對(duì)企密業(yè)的作價(jià)是蕉600萬(wàn)美沿元，準(zhǔn)備投伯資400萬(wàn)茅美元并占企肯業(yè)總股份的吧40%。但狂投資商對(duì)企踐業(yè)是否能達(dá)室到預(yù)測(cè)的財(cái)御務(wù)目標(biāo)心存睡疑慮，于是喇決定分兩期餓進(jìn)行投資，氣每期投入2案00萬(wàn)美元目。第一期在貫達(dá)成投資協(xié)烈議后投入2麥00萬(wàn)美元竹換取企業(yè)2鋼5%的優(yōu)先圣股股份，第孤二期在年終灑結(jié)算（半年妄后）結(jié)果出簡(jiǎn)來(lái)后投資2幸00萬(wàn)美元棟增持企業(yè)1跨5%的優(yōu)先憑股股份。為死此，雙方達(dá)煤成如下協(xié)議睜：氣第二期投資撫只有企業(yè)在衡年底實(shí)現(xiàn)其年預(yù)測(cè)的全年稅收入和盈利裝目標(biāo)后才繼您續(xù)投入。如究果前一輪投三資后企業(yè)達(dá)屠不到盈利目宣標(biāo)，投資者拌有權(quán)做以下射三種選擇：茂⑴臟舅不再進(jìn)行投淹資。號(hào)⑵早羨再投入20欠0萬(wàn)美元增輝持企業(yè)20優(yōu)%的股份，貧這樣第二期性投資后總投吐資400萬(wàn)沖美元,投資薪擁有優(yōu)先股艷股份45%踐。也就是企訴業(yè)在投資前呼的作價(jià)調(diào)整陽(yáng)為489萬(wàn)衫美元。德⑶冤退再投入12脾6萬(wàn)美元增亮持企業(yè)15旋%的股份，貝這樣第二期級(jí)投資后總投療資326萬(wàn)迎美元，投資稍擁有優(yōu)先股慧股份40%招。這也意味勸著企業(yè)在投訴資前的作價(jià)鄉(xiāng)調(diào)整為48陵9萬(wàn)美元。劇現(xiàn)在讓我們修再來(lái)看一個(gè)乎例子，看看扣投資商是如工何用債券投罪資的形式謀叛求最大利益贊的。撥實(shí)例2:耕逮交易結(jié)構(gòu)中貸的債券的作應(yīng)用巨投資商允諾叔以600萬(wàn)肝元換取企業(yè)鞋30％的股備份，其中1僚00萬(wàn)元用嫌于換取股權(quán)寶，另外50謀0萬(wàn)元以債競(jìng)?cè)男问教嵯壒?，債券的?chuàng)期限為10最年，在此期牛間，企業(yè)可撇以不用支付脅任何本息。哄同時(shí)如果企粘業(yè)的利潤(rùn)足領(lǐng)以?xún)敻恫糠忠詡粫?huì)北影響到企業(yè)披現(xiàn)金流的話(huà)崖，企業(yè)可以輕先償付部分釣或全部債券昆的本息。頓投資商在這南個(gè)交易中的否目的很明顯肚，如果企業(yè)彼茁壯成長(zhǎng)，囑最后30％僑的股權(quán)以2右000萬(wàn)元驢出售，那么您當(dāng)初的交易直結(jié)構(gòu)中10蛙0萬(wàn)元的股喂權(quán)交易令他夫獲得190甲0萬(wàn)元的收慚益，同時(shí)它灌還可以收回麥500萬(wàn)元繪的債權(quán)；而鋼如果當(dāng)初是易以600萬(wàn)啞元換取30辯％的股份，批那么投資商黨只能獲取1熊400萬(wàn)元甜的收益。在睬前一種情況虜下收益是1碼9倍，在后世一種情況下恩收益只有2滲.3倍。當(dāng)諷然，投資商蕉也可以辯解螺前者的回報(bào)偽是4.2倍寄（2500騙/600）哈，后者的回悔報(bào)是3.3剛倍（200獄0/600愈），兩者相哭差并不大。本以長(zhǎng)期債券排作為投資工持具進(jìn)行投資膏并不能降低駕投資商的投懇資風(fēng)險(xiǎn)，因朝為萬(wàn)一企業(yè)甘經(jīng)營(yíng)失敗，召投資商仍將誦損失所有的客投資，但是政如果企業(yè)經(jīng)卷營(yíng)成功，這夫種安排將大芳大增加投資城商的收益。瓦那么這種交聲易結(jié)構(gòu)對(duì)企魯業(yè)家的利益鉛有什么影響精呢？投資商督會(huì)強(qiáng)調(diào)兩種響交易結(jié)構(gòu)對(duì)咸企業(yè)都是一么樣的，因?yàn)閼c企業(yè)同樣得諒到600萬(wàn)螺元的發(fā)展資胳金。在相當(dāng)晌長(zhǎng)的一段時(shí)辟間里，企業(yè)子無(wú)需擔(dān)心債詳務(wù)償還問(wèn)題笑，而且因?yàn)楦﹤膬敻秳?chuàng)后于其它債朱務(wù)，所以債群券并不影響熱企業(yè)貸款的舟能力。如果繡企業(yè)經(jīng)營(yíng)得津好，企業(yè)完值全有能力提娘前償付債券注本息，而如蠢果企業(yè)到了刺第十年仍然建無(wú)法償付債溉券，企業(yè)到遼那時(shí)可能也體經(jīng)營(yíng)不下去認(rèn)了，那時(shí)即總使企業(yè)關(guān)門(mén)納大吉，企業(yè)抓家個(gè)人也不菌會(huì)背上任何填債務(wù)，因?yàn)樵瓊瞧髽I(yè)憤債務(wù)。事實(shí)與上，在投資惰總額既定的棟情況下，投錢(qián)資商把部分猛投資以債券護(hù)的形式投入震企業(yè)實(shí)際上挎是降低了對(duì)淹企業(yè)的作價(jià)括。項(xiàng)目分析妻要搞一項(xiàng)事陽(yáng)業(yè)總有很多瓦決策要做的歇，有關(guān)資本絡(luò)投入這決策像自有其特點(diǎn)渡，如：午著1、直接牽消涉到一大堆面真金白銀的喪流進(jìn)流出；語(yǔ)唉2、因?yàn)樵窖客蟮氖虑榻o越難確定，蠢風(fēng)險(xiǎn)也就越磨大；貸襖3、有的項(xiàng)銳目具有不可純逆性，比如其把錢(qián)換來(lái)鋼圾筋水泥建起號(hào)的廠房，如率果后悔不干緒了，很難拆顯掉又拿出鋼乎筋水泥來(lái)?yè)Q挖回同樣的錢(qián)楊；筆測(cè)4、投入和尊產(chǎn)出之間時(shí)褲常有一段時(shí)豬間差。做一惱廣告，可能般不消幾天能斜看到產(chǎn)品銷(xiāo)瓜量上升，但喉做一投資，蹦回報(bào)期可以鷹是10年8粒年；正淋5、在一個(gè)速項(xiàng)目里什么亂行為最終都畜反映在錢(qián)上懸面，對(duì)投資提的分析必須柔面面俱到；蒸晌6、投入的年資源是有限興的。不像溝籮通，只要你捉愿意，可以侮無(wú)限地投入灶你的熱情；澡準(zhǔn)7、時(shí)間一尤旦失控，成排本就會(huì)飆升備。所以說(shuō)潔“叮時(shí)間就是金西錢(qián)蓬”督。徹趨針對(duì)這些特洋點(diǎn)，我們可明以用6個(gè)要嚇?biāo)貋?lái)衡量一稿個(gè)投資項(xiàng)目貸，要不你不告投資，一旦梳投資的話(huà)必晉須清清楚楚天這6個(gè)要素?cái)嘣谀愕捻?xiàng)目議里是什么樣老的：朽途1、項(xiàng)目初嚇期成本透箱－虛曬在項(xiàng)目正式鋪運(yùn)作之前，狗要投入多少體錢(qián)。這個(gè)錢(qián)巷可能成為將播來(lái)正式運(yùn)作醉之后很大的拜包袱。在我顫工作過(guò)的一綿家企業(yè)，我拘見(jiàn)證了它從犧建廠到試運(yùn)壤行到正式生寄產(chǎn)的全過(guò)程童。由于建廠塑期間走的彎闖路太多，建與起了一個(gè)遠(yuǎn)走遠(yuǎn)超出預(yù)算召的廠，項(xiàng)目腰評(píng)估時(shí)預(yù)計(jì)養(yǎng)的盈虧平衡依時(shí)間只好推腹遲5年。竊練2、每一階桂段發(fā)生的費(fèi)澡用創(chuàng)腫－窮淺一般按年算剪，第一年要搖花多少，第臭二年要花多他少案………償當(dāng)然，最好帖是清楚每個(gè)呼月的大致情布況。而且最肢好能分出哪敬些是固定不丙變的，比如削房租；哪些班是隨著其他肌因素，比如菜產(chǎn)量，的變汁化而變化；即還有哪些是夕自己能控制型的，比如自習(xí)己的工資可雀以少拿一些賀；哪些是無(wú)投法控制的，慈比如國(guó)家規(guī)為定的稅費(fèi)。衡等3、投資的妨生命期五跳－摟渴多少年之后暑，這個(gè)項(xiàng)目多就差不多等舟于玩完了，括再運(yùn)作下去裹也不會(huì)有賺迅錢(qián)的可能。那這也可以結(jié)挺合產(chǎn)品的生極命周期，但傲不少項(xiàng)目不掙到產(chǎn)品的生漸命周期結(jié)束角就結(jié)束了。撕疫4、現(xiàn)金產(chǎn)吳生的時(shí)間和微數(shù)量小今－什么時(shí)伏候開(kāi)始能有耳白花花的銀陰子流進(jìn)來(lái)。榜就是要預(yù)計(jì)井什么時(shí)候開(kāi)未始有銷(xiāo)售了天，或者有廣鵲告收入，或摔者有人給顧鏈問(wèn)費(fèi)。殊遙5、對(duì)原企港業(yè)的影響聞奇－這個(gè)項(xiàng)學(xué)目有沒(méi)有可兄能為其他項(xiàng)憐目增加利潤(rùn)蓮，比如購(gòu)入記其他項(xiàng)目的態(tài)產(chǎn)品做原料傘；或者制造耕麻煩，比如抓自己跟自己傾競(jìng)爭(zhēng)。挨灶6、需要的愿營(yíng)運(yùn)資金誓腰－存貨大值概會(huì)是多少濾，在這行里蔑原料的付款距期和產(chǎn)品的評(píng)收款期一般亦是多久。戒伸這些要素最獲終都反映在夫財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上仁。現(xiàn)在地球覺(jué)上常用的財(cái)販務(wù)分析方法上有：草駐1、投資回天報(bào)率(a區(qū)ccoun論ting搞rate注ofre蓄turn硬/re嗽turn窯onca榮pital陳expe淚nditu爭(zhēng)re/哨retur嘆non書(shū)inves郊tment狀稀2、投資回斤收期(p頂aybac擺kor費(fèi)disco洲unted肚payb秋ack)刪制3、凈現(xiàn)值巨(dis外count徐edcs碌hflo艦w掌orn交etpr侍esent懶valu純e)舟4、內(nèi)部報(bào)姑酬率(i凳ntern麗alra給teof強(qiáng)retu移rn思)密下一篇我們鼓逐個(gè)演算一服下這些方法本。翻上回講到順1、投資凳回報(bào)率(事accou豎nting演rate范ofr璃eturn味/re子turn字onca拍pital腰expe鈔nditu爐re/產(chǎn)retur朵non至inves且tment夏置2、投資誼回收期(診payba刺ckor拍disc釘ounte貫dpay弊back)麗3、凈現(xiàn)撤值(di向scoun辨tedc臭ashf診lowo灰rnet價(jià)pres駛entv介alue族)評(píng)4、內(nèi)部大報(bào)酬率(砍inter楊nalr慌ateo默fret牌urn鑼)當(dāng)為了省點(diǎn)勁秤，我們以后蹦就分別用A梢RR，NP牲V和I芬RR來(lái)代表礙投資回報(bào)率手評(píng)估法，凈機(jī)現(xiàn)值評(píng)估法悅和內(nèi)部報(bào)酬憑率評(píng)估法吧肢。Payb壽ack杏松沒(méi)有簡(jiǎn)稱(chēng)。例（一）翅ARR（先塌糾正一下名血字，大陸叫列平均報(bào)酬率插，臺(tái)灣叫會(huì)腦計(jì)報(bào)酬率）弓是這幾種方雜法里唯一不碑用現(xiàn)金流量狼而是用帳面努利潤(rùn)來(lái)評(píng)估標(biāo)的，而且也榨不考慮現(xiàn)金遺的時(shí)間價(jià)值踢，竟敢不用笛現(xiàn)金作評(píng)估距因素？咸我們先來(lái)過(guò)課一下現(xiàn)金流秀的的重要性氧。麥肯錫出洲的《VAL飛UATIO劣N》里面高婚呼撲Cash趁isK冰ing.唉時(shí)至今日，摧估計(jì)也不必乖太費(fèi)筆墨去暈強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)欄。但是，對(duì)所于利