中國電信股份有限公司財務(wù)報告分析

中國電信股份有限公司財務(wù)報告分析中國電信股份有限公司2007—2011年年度財務(wù)報告420王姊415劉愿418張閃閃419許玉杰403郭淳寧440劉志強(qiáng)中國電信集團(tuán)公司是按國家電信體制改革方案組服務(wù)品牌：天翼,天翼飛Young，無線WIFI，我的e家，商務(wù)領(lǐng)航。注：以下金額單位均為百萬元盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)獲取利潤的能力，它是評價企業(yè)經(jīng)營管理水平的重要依據(jù)。盈利能力分析就是通過一定的分析方法，判斷企業(yè)獲取利潤的能力。電信公司凈資產(chǎn)收益率計算表凈資產(chǎn)收益率表明所有者每一元錢的投資能夠獲得多少凈收益，它衡量了一個公司股東資本的使用效率，即股東投資企業(yè)的收益率。平均股東權(quán)益=（期初股東權(quán)益+期末股東權(quán)益）÷2項目2014年2013年2012年2011年2010年凈利潤16598154651462697923799期初股東權(quán)益228883219374212104197633183914期末股東權(quán)益252785228883219374212104197633平均股東權(quán)益240834224128.5215739204868.5190773.5凈資產(chǎn)收益率(%)6.896.96.780.3412.46電信公司歷年凈資產(chǎn)收益率（％）：項目2011年2010年2009年2008年2007年凈資產(chǎn)收益率(%)6.896.96.780.3412.46電信行業(yè)數(shù)據(jù)項目優(yōu)秀值良好值平均值較低值較差值凈資產(chǎn)收益率(%)12.309.006.502.80-2.20分析：由表可知08年較07年的凈資產(chǎn)收益率大幅下降，是因?yàn)?8年自然災(zāi)害比較頻繁，通信行業(yè)南部地區(qū)受損；6月份電信與聯(lián)通達(dá)成收購框架協(xié)議，以438億收購CDMA業(yè)務(wù)，使凈利潤減少，盈利能力較弱。09-11年凈資產(chǎn)收益率大幅回升，稍高于平均值，保持在一個比較穩(wěn)定的水平，電信的盈利能力還是比較高的。凈資產(chǎn)收益率分解指標(biāo)計算表

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)項目2011年2010年2009年2008年2007凈利潤16598154651462697923799營業(yè)收入245041219864209370186801178656期初資產(chǎn)總額399967421366436983254936251360期末資產(chǎn)總額408932399967421366436983254936平均資產(chǎn)總額404449.5410666.5429174.5345959.5253148平均股東權(quán)益240834224128.5215739204868.5190773.5銷售凈利率(%)6.787.036.990.5213.32總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.610.540.490.540.71權(quán)益乘數(shù)（倍）1.621.751.922.061.29分析：凈資產(chǎn)收益率受當(dāng)期凈利潤與公司凈資產(chǎn)規(guī)模的影響，凈資產(chǎn)規(guī)?；痉€(wěn)定的情況下，凈利潤越高，凈資產(chǎn)收益率越高。凈利潤越低，凈資產(chǎn)收益率越低；電信公司2009年利潤上升導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率上升。公司2009年凈資產(chǎn)收益率上升的主要原因是銷售凈利率上升原因造成的，雖然總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)都略微下降，但卻抵擋不了銷售凈利率上升的強(qiáng)勁勢頭?？傎Y產(chǎn)收益率計算表總資產(chǎn)收益率反映企業(yè)總資產(chǎn)能夠獲得凈利潤的能力，是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)。計算公式如下：平均總資產(chǎn)=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）÷2項目2011年2010年2009年2008年2007年凈利潤16598154651462697923799期初資產(chǎn)總額399967421366436983254936251360期末資產(chǎn)總額408932399967421366436983254936平均資產(chǎn)總額404449.5410666.5429174.5345959.5253148總資產(chǎn)收益率(%)4.13.773.410.289.4分析：總資產(chǎn)收益率是站在企業(yè)總體資產(chǎn)利用效率的角度上來衡量企業(yè)的盈利能力的，是對企業(yè)分配和管理資源效益的基本衡量。該指標(biāo)越高越好。09-11年總資產(chǎn)收益率上升表明資產(chǎn)利用效果越好，整個企業(yè)的活力能力越強(qiáng)，經(jīng)營管理水平越高。（三）電信公司有關(guān)資料及銷售凈利率的計算表

銷售凈利率反映營業(yè)收入帶來凈利潤的能力。這個指標(biāo)越高，說明企業(yè)每銷售出一元的產(chǎn)品所能創(chuàng)造的凈利潤越高。項目2011年2010年2009年2008年2007年凈利潤16598154651462697923799營業(yè)收入245041219864209370186801178656銷售凈利率(%)6.787.036.990.5213.32分析：電信公司08年-10年的銷售凈利率都呈現(xiàn)了上升的趨勢，這和其它的盈利指標(biāo)反映出相同的變動趨勢，11年的銷售凈利率與10年的歷史數(shù)據(jù)比，呈現(xiàn)了下降的趨勢。銷售凈利率與凈利潤成正比關(guān)系，與營業(yè)收入成反比關(guān)系，企業(yè)在增加銷售收入額的同時，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。電信公司08年-10年凈利潤與營業(yè)收入呈上升趨勢，凈利潤增幅比營業(yè)收入的增幅大，因此銷售凈利率也呈上升趨勢。11年兩者雖然較以前上升，但凈利潤增幅較營業(yè)收入的增幅小，因此銷售凈利率小幅下降。電信公司毛利率計算表銷售毛利率評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的獲利能力，通常，這個指標(biāo)越高越好。銷售毛利=營業(yè)收入-營業(yè)成本毛利率=銷售毛利/營業(yè)收入*100%項目07年08年09年10年11年銷售毛利596.13684.07729.28752.58789.67營業(yè)成本1872.472021.992481.793275.33729.41營業(yè)收入2468.62706.063211.074027.884519.08毛利率24%25%23%19%17%通過表格可以看出，電信公司毛利率在逐年下降，表明該公司市場的份額和銷售價格比較不穩(wěn)定，有待改善。電信公司凈利潤率計算表該指標(biāo)表明企業(yè)本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與利潤之間的比例關(guān)系，可以用來衡量凈利潤質(zhì)量的高低。凈利潤率=凈利潤/營業(yè)收入*100%項目07年08年09年10年11年營業(yè)收入2468.62706.063211.074027.884519.08凈利潤/（虧損）45.7296.36111.09151.2270.73凈利潤率1.85%3.56%3.46%3.75%1.57%根據(jù)上表格可知，電信公司凈利潤明顯上升很快！表明電信公司在經(jīng)營管理方面是很有成效的！營運(yùn)能力分析中國電信總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)計算表總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，也稱總資產(chǎn)利用率，是企業(yè)營業(yè)收入與資產(chǎn)平均總額的比率，即企業(yè)的總資產(chǎn)在一定時期內(nèi)（通常是一年）周轉(zhuǎn)的次數(shù)。資產(chǎn)平均總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2 項目年份2011/122010/122009/122008/12營業(yè)收入245,041,000219,864,000209,370,000186,801,000資產(chǎn)平均總額419,822,000423,524,500433,428,500426,834,000總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)58.37%51.91%48.31%42.76%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)617694745842由上表可以看出，電信2008年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為42.76％，即平均約842天周轉(zhuǎn)一次。周轉(zhuǎn)速度的快慢意味著公司資產(chǎn)管理效果的好壞，從08到11年，電信的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越來越高，企業(yè)的銷售能力在提高，企業(yè)在利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營效率高，使得企業(yè)的償債能力和盈利能力得到增強(qiáng)。電信公司固定資產(chǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)計算表從上表可以看出，電信公司四年來的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈持續(xù)上升提高的趨勢，說明該公司固定資產(chǎn)利用效果在不斷提高。但是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率普遍都低于1，說明該企業(yè)還應(yīng)該在固定資產(chǎn)的合理配置和提高設(shè)備生產(chǎn)率上下功夫，并同時加速產(chǎn)品的銷售與利潤的實(shí)現(xiàn)，是有限的固定資產(chǎn)發(fā)揮最大的經(jīng)濟(jì)效益。電信公司流動資產(chǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)計算表流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率。是衡量企業(yè)一定時期內(nèi)（通常是一年）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的快慢及利用效率的綜合性指標(biāo)。流動資產(chǎn)平均余額=（期初流動資產(chǎn)+期末流動資產(chǎn)）/項目年份2011/122010/122009/122008/12營業(yè)收入245,041,000219,864,000209,370,000186,801,000流動資產(chǎn)平均占用額57,410,50058,090,50058,217,50049,804,500流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)4.273.783.603.75流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)849510096從上表可以看出，電信公司2009年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平較2008年有所下降，其原因是營業(yè)收入的增長幅度（12.25％）低于平均流動資產(chǎn)的增長幅度（16.89％），表明流動資產(chǎn)利用效率略有降低。而2009年到2011年，其流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，表明企業(yè)的營運(yùn)能力越來越強(qiáng)，企業(yè)流動資產(chǎn)的經(jīng)營利用效果好，進(jìn)而其償債能力和盈利能力得到增強(qiáng)。中國電信現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率計算表項目年份2011/122010/122009/122008/12營業(yè)收入245,041,000219,864,000209,370,000186,801,000現(xiàn)金平均余額29,176,00027,792,00035,246,00028,263,000現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率8.407.915.946.61從上表可以看出，電信公司2009年現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率較2008年有所下降，其原因是營業(yè)收入的增長幅度（12.25％）低于平均流動資產(chǎn)增長幅度（24.71％），表明現(xiàn)金資產(chǎn)利用效率較2008年有所下降。另外，電信公司的現(xiàn)金平均余額相對較大，影響了現(xiàn)金周轉(zhuǎn)水平。2009年到2011年現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率呈增長趨勢，象征著企業(yè)對現(xiàn)金的利用效率較好。(三)電信公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)計算表應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期(通常是一年)營業(yè)收入與應(yīng)收賬款平均余額的比率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量應(yīng)收賬款流動程度和管理效率的指標(biāo)應(yīng)收賬款平均余額=（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2項目年份2011/122010/122009/122008/12賒銷收入凈額245,041,000219,864,000209,370,000186,801,000應(yīng)收賬款平均余額16,518,50016,076,50016,207,5008,220,000應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)14.8313.6812.9222.73應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)24262816分析：09年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)較08年大幅下降，由08年的22.73下降到09年的12.92，企業(yè)的賬款回收期延長，說明企業(yè)的獲利能力和償債能力都降低。但10和11年又有緩慢回升的趨勢，說明企業(yè)的獲利能力和償債能力緩慢上升。這與電信公司的信用政策和產(chǎn)品的市場需求有直接的關(guān)系。電信公司存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)計算表存貨周轉(zhuǎn)率，是企業(yè)一定時期(通常是一年)的銷售成本（或收入）與平均存貨的比率。通過存貨周轉(zhuǎn)率的計算與分析，可以測定企業(yè)一定時期內(nèi)存貨資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是反映企業(yè)購、產(chǎn)、銷平衡效率的一種尺度。 項目年份2011/122010/122009/122008/12銷貨成本220,912,000196,412,000186,712,000181,384,000存貨平均占有額4,005,0002,899,0002,594,5002,612,000存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)55687269存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)7656分析：電信公司10年和09年存貨周轉(zhuǎn)率十分接近，而11年有所下降，主要原因是營業(yè)成本增長幅度（12.47%）低于平均存貨的增長幅度（38.15%）造成的。但從總體上看，電信公司存貨周轉(zhuǎn)水平較高，企業(yè)的經(jīng)營管理效率有效，資產(chǎn)流動性強(qiáng)，企業(yè)利潤率高，短期償債能力強(qiáng)。償債能力分析（一）電信公司營運(yùn)資金計算表營運(yùn)資金是指企業(yè)可長期自由支配使用的流動資金，也就是企業(yè)在某一時點(diǎn)所擁有的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額，是反映企業(yè)短期償債能力的絕對數(shù)指標(biāo)。營運(yùn)資金＝流動資產(chǎn)－流動負(fù)債項目07年08年09年10年11年流動資產(chǎn)7540674187511464483346305流動負(fù)債27153175894141678122715121283營運(yùn)資金48253-101707-90532-77882-74978分析：07年營運(yùn)資金為正，表明企業(yè)有能力用流動資產(chǎn)償還全部短期債務(wù)；08-11年營運(yùn)資金為負(fù)值，表明企業(yè)的流動資產(chǎn)已無力償還全部短期負(fù)債，企業(yè)資金將無法周轉(zhuǎn)。營運(yùn)資金占總資產(chǎn)比重年份營運(yùn)資金資產(chǎn)總額營運(yùn)資金占資產(chǎn)比重07年48253254493652.7408年-101707436983-4.3009年-90532421366-4.6510年-77882399967-5.1411年-74978408932-5.45（二）流動比率計算表流動比率是指在某一特定時點(diǎn)上的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之比，即：項目07年08年09年10年11年流動資產(chǎn)7540674187511464483346305流動負(fù)債27153175894141678122715121283流動比率2.780.420.360.370.38分析：因?yàn)槠髽I(yè)營運(yùn)周期較短，所以流動比率相對較低，且從07-08年流動比率由2.78猛地下降到0.42，但從2010年又有所回升。（三）速動比率計算表速動比率是指速動資產(chǎn)與流動負(fù)債之比，即：其中，速動資產(chǎn)一般是指流動資產(chǎn)扣除存貨之后的差額。項目07年08年09年10年11年流動資產(chǎn)7540674187511464483347305存貨01907173920002364速動資產(chǎn)7540672284940742833444941流動負(fù)債27153175894141678122715121283速動比率2.780.410.350.353.67分析：速動比率的經(jīng)驗(yàn)值為1:1，意味著存貨占流動資產(chǎn)的適當(dāng)比例應(yīng)該為50%左右。存貨比例過高且變現(xiàn)有困難時，就意味著可用于償還流動負(fù)債的速動資產(chǎn)過少。電信公司的速動比率07年是2.78，偏高是因?yàn)樗賱淤Y產(chǎn)高引起的，08-10年速動比率降低到0.4左右，趨于經(jīng)驗(yàn)值現(xiàn)金比率計算表現(xiàn)金比率是指現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及有價證券之和與流動負(fù)債之比，即：項目07年08年09年10年11年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物5814215562752619993919905有價證券197627212104233834243004252788流動負(fù)債2715317589141678122715121283現(xiàn)金比率7.4913.281.843.612.25（五）公司經(jīng)營現(xiàn)金流量與流動負(fù)債之比計算表經(jīng)營現(xiàn)金流量與流動負(fù)債之比，率反映用經(jīng)營現(xiàn)金凈流量償還本期到期債務(wù)（一年內(nèi)到期的長期債務(wù)及流動負(fù)債）的能力。該比率值越高，企業(yè)流動性就越強(qiáng)。即：項目07年08年09年10年11年經(jīng)營活動之現(xiàn)金流量79,71682,54184,33789,34586,733流動負(fù)債27153175894141678122715121283經(jīng)營現(xiàn)金流量與流動負(fù)債之比2.940.470.600.730.72分析：電信公司07-11年現(xiàn)金流量與流動負(fù)債之比低，用經(jīng)營現(xiàn)金凈流量償還本期到期債務(wù)（一年內(nèi)到期的長期債務(wù)及流動負(fù)債）的能力弱，說明企業(yè)流動性弱。（六）電信公司利息保障倍數(shù)計算表利息保障倍數(shù)是指公司年度獲得的盈利對年度利息費(fèi)用支出的倍數(shù)，即：項目07年08年09年10年11年利潤總額30251186191752031122014財務(wù)費(fèi)用59805128445641024005利息保障倍數(shù)5.060.044.304.955.50（七）資產(chǎn)負(fù)債率計算表資產(chǎn)負(fù)債率是指全部負(fù)債與全部資產(chǎn)之比率，即：項目07年08年09年10年11年資產(chǎn)總額254936436983421366399967508932負(fù)債總額5730322487920199217108415614資產(chǎn)負(fù)債率0.220.510.480.430.31分析：電信公司07-11年資產(chǎn)負(fù)債率比較低，說明本公司償還債務(wù)的能力比較強(qiáng)。08年債權(quán)人面臨的風(fēng)險較大，其中有0.51是由債權(quán)人提供的。11年資產(chǎn)負(fù)債率比率明顯下降，表面?zhèn)鶛?quán)人承擔(dān)的風(fēng)險減弱，投資者承擔(dān)的風(fēng)險大大提高。該公司為通信行業(yè)，正處于上升發(fā)展期，可以考慮提高資產(chǎn)負(fù)債率，促進(jìn)利潤的增長。（八）產(chǎn)權(quán)比率計算表產(chǎn)權(quán)比率是資產(chǎn)負(fù)債率的變形，是債務(wù)與權(quán)益的直接比較，即：項目2010年2011年2012年2013年2014年股東權(quán)益197627212104233834243004252788負(fù)債總額57303224879201992171084156147產(chǎn)權(quán)比率0.291.060.860.700.62分析：08年長期債權(quán)人面臨的風(fēng)險較大，負(fù)債達(dá)到了所有者權(quán)益的一倍多。09-11年產(chǎn)權(quán)比率明顯下降，由08年的1.06下降到11年的0.62，表明債權(quán)人償債的風(fēng)險減弱，投資者承擔(dān)的風(fēng)險大大提高?？梢钥闯鲭娦殴井a(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。說明債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益保障的程度高，即企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保障程度高。（九）有形凈值債務(wù)比率計算表有形凈值債務(wù)比率是產(chǎn)權(quán)比率的改進(jìn)形式，是企業(yè)負(fù)債總額與有形資產(chǎn)的比率。有形資產(chǎn)是將無形資產(chǎn)、長期待攤費(fèi)用從所有者權(quán)益中扣除后的凈資產(chǎn)。項目07年08年09年10年11年股東權(quán)益197627212104233834243004252788無形資產(chǎn)2414147298772987729877負(fù)債總額57303224879201992171084156147有形凈值債務(wù)比率0.291.140.990.800.70分析：有形凈值債務(wù)比率比較低，謹(jǐn)慎、保守的反映債權(quán)人利益的保障程度。該比率基本上處于1可用于測量債權(quán)人在企業(yè)財務(wù)危機(jī)或面臨清算面前處于比較穩(wěn)定狀態(tài)。（十）經(jīng)營現(xiàn)金流量與債務(wù)總額之比項目07年08年09年10年11年營業(yè)現(xiàn)金凈流量79,71682,54184,33789,34586,733負(fù)債總額57303224879201992171084156147營業(yè)現(xiàn)金凈流量與負(fù)債總額之比1.390.370.420.520.56分析：電信公司07年營業(yè)現(xiàn)金凈流量與負(fù)債總額之比較高，說明企業(yè)的長期財務(wù)安全性強(qiáng)。08年開始雖大幅下降，但之后幾年又逐漸回升。中國電信公司杜邦分析該公司的權(quán)益凈利率在2007年至2010年間呈一度上升趨勢，從2007年的0.023%增加至2011年的0.066%。權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)2007年0.023%=0.018%*1.292008年0.045%=0.022%*2.062009年0.051%=0.026%*1.922010年0.066%=0.038%*1.752011年0.028%=0.017%*1.62經(jīng)過分解表明，權(quán)益凈利率的改變是由于資本結(jié)構(gòu)的改變（權(quán)益乘數(shù)改變），同時資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動（資產(chǎn)凈利率也有改變）。中國電信的盈利能力還是比較高的。那么，我們繼續(xù)對資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解：資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2007年0.018%=1.85%*0.0102008年0.022%=3.56%*0.0062009年0.026%=3.46%*0.0082010年0.038%=3.75%*0.0102011年0.017%=1.57%*0.011資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低。這個一方面是由于電信業(yè)需要基礎(chǔ)設(shè)施，固定資產(chǎn)投入比較大，資產(chǎn)的基數(shù)較大;另一方面是由于中國電信進(jìn)行了一系列的資產(chǎn)運(yùn)作和收購活動，公司大量購并之后，內(nèi)部的整合也需要一定時間。但是相信隨著電信公司進(jìn)一步調(diào)整資本性支出，挖掘現(xiàn)有網(wǎng)路潛力，優(yōu)化資源配置，提高投資效率，可以進(jìn)一步提高中國電信的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而提高企業(yè)利潤。通過分解可以看出2007年和2010年.2011年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，2010和2011年顯示出比2008和2009年較好的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加，我們接著對銷售凈利率進(jìn)行分解：銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入2007年1.85%=45.72/2468.62008年3.56%=63.36/2706.062009年3.46%=111.09/3211.042010年3.75%=151.22/4027.882011年1.57%=70.73/4519.08該公司2011年進(jìn)一步小幅度提高了銷售收入，從2010年的4027.88百萬元增加到2011年的4519.08百萬元，2011年比2010年增長12.20%；但是凈利潤的卻大幅度的下降，凈利2011年比2010年降低了80.49百萬元（70.73-151.22），降低了53.23%（小靈通業(yè)務(wù)的萎縮