十九世紀(jì)下半期到20世紀(jì)初期第7講課件

十九世紀(jì)下半期到二十世紀(jì)初的歐洲金融

英國銀行體系的集中化與穩(wěn)定性

—1862年英國議會通過《公司法案》對原來的股份公司法律進(jìn)行修正，英國股份制銀行的發(fā)展進(jìn)入新階段。根據(jù)該法案：公司股東僅根據(jù)他持有公司股份的份額承擔(dān)責(zé)任，公司發(fā)行的股票也不必載名持有者的姓名?！捎诠蓶|的風(fēng)險被限制于其所持有股份公司的股份，而且股票轉(zhuǎn)讓買賣更為方便，鼓勵更多的投資者要購買公司股票，使現(xiàn)有股份公司擴(kuò)充資本金的難度降低，對于股份制銀行也是如此?！鹿痉▽嵤┖髢H7年時間里，London&Westminster的股本金就翻了一番，由1百萬英鎊增加到2百萬英鎊，London&CountyBank的資本金同期由60萬英鎊增加到1百萬英鎊?！煞葜沏y行的穩(wěn)定成長與公司法律的改革，更推動新的銀行成立，也推動許多私人銀行轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜沏y行或與股份制銀行合并將?！?865年，經(jīng)營歷史很長的ParrLyon&Co.改造成股份制銀行，伯明翰老的Taylor&Lloyds銀行變成LloydsBankingCompanyLtd.（1889年為LloydsBankLtd）。在英國鐵路融資中處于主導(dǎo)地位的大商人銀行GlynMills&Co.也于1885年成為一家股份制銀行公司。1892年，已經(jīng)有2百年歷史并且專為貴族和皇室服務(wù)的私人銀行Coutts&Co.也改造為股份制銀行公司。—最重大的改造發(fā)生在1896年，倫敦的銀行BarclayBevanTritton&Co.控制下的20家私人銀行合并后成立股份制銀行BarclaysBankLtd，其初始資本金就有3百萬英鎊，一開始就是大銀行?！筱y行也借并購浪潮向倫敦集中。1866年，NationalProvincialBank放棄了盈利性好、規(guī)模比較大的40萬英鎊鈔票發(fā)行業(yè)務(wù)以建立倫敦分行。一直局限于英格蘭中部經(jīng)營的勞艾德銀行在1910年將全部的總部業(yè)務(wù)遷到倫敦，以后其他銀行也效仿它向倫敦轉(zhuǎn)移?！谶@個并購進(jìn)程中，銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)在快速地由單一銀行向分支銀行轉(zhuǎn)變、由鈔票發(fā)行銀行向支票發(fā)行與存款吸收銀行轉(zhuǎn)變。1880年時英格蘭和威爾士仍然有大約157家發(fā)鈔銀行，到1900年，106家銀行中僅55家仍然發(fā)行鈔票，到1914年末，僅剩11家發(fā)鈔行，1921年勞艾德收購FoxFowlerandCo.后鄉(xiāng)村銀行的鈔票發(fā)行徹底終止?！?jīng)過并購浪潮的洗禮，英國的銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量大幅度減少，1844年時存在的2千多家股份制銀行到1913年僅有43家是獨立的機(jī)構(gòu)，到第一次世界大戰(zhàn)前已經(jīng)形成了“五大銀行”（巴克萊、勞艾德、國民Provincial、米德蘭和西敏寺）主導(dǎo)英國銀行體系的局面英國銀行體系的穩(wěn)定性—進(jìn)入19世紀(jì)下半期，英國的銀行業(yè)一直保持著比較好的穩(wěn)定性，沒有出現(xiàn)該世紀(jì)前期時常發(fā)生的銀行業(yè)危機(jī)。這種穩(wěn)定性得益于幾個方面因素的作用?！谝粋€因素是銀行重視流動性管理。在沒有專門的銀行業(yè)法律的情況下，英國的銀行形成了一套自己的業(yè)務(wù)活動規(guī)則，其核心是強(qiáng)調(diào)銀行的流動性。這個行業(yè)自律性規(guī)則中有兩個比率要求：一是現(xiàn)金比率，要求現(xiàn)金形式和在中央發(fā)行銀行處信用余額形式的資產(chǎn)保證至少要達(dá)到10%；二是流動性比率，要求以現(xiàn)金和銀行券余額、國庫券、在其他銀行的拆借余額以及可在中央發(fā)行銀行貼現(xiàn)的一級貿(mào)易票據(jù)形式的資產(chǎn)保證至少要30%?！@兩個比率被銀行界普遍認(rèn)為是“神圣”的，第一次世界大戰(zhàn)前的20年里，五大銀行的現(xiàn)金比率都在13-15%，流動性比率經(jīng)常是在40%以上，很少低于30%?！诙€因素是銀行業(yè)職業(yè)培訓(xùn)的發(fā)展。在18世紀(jì)后半期，許多銀行仍然是準(zhǔn)銀行，除了銀行業(yè)務(wù)還做的別的生意。到1826年，專業(yè)銀行家是主導(dǎo)者，但許多銀行家還是相對無經(jīng)驗的，沒有一個傳授成型“良好銀行業(yè)做法”知識的機(jī)構(gòu)，銀行的生存取決于合伙人的業(yè)務(wù)才智、吸取其他銀行家的教訓(xùn)以及運氣?！S著銀行業(yè)逐步成為成型的行業(yè)，有普遍認(rèn)可的職業(yè)生涯結(jié)構(gòu)和最基本的員工技能培訓(xùn)，銀行家也越來越多地認(rèn)識到宣傳和傳播穩(wěn)健業(yè)務(wù)實踐符合業(yè)界共同的利益，他們從較早期就開始出版專門的銀行業(yè)刊物（如1844年首次發(fā)行的《銀行家雜志》（BankersMagazine）以及關(guān)于實際銀行業(yè)務(wù)操作的教材（如1843年Dalton的《銀行職員》（Banker’sClerk））等等，這種類型的出版物在19世紀(jì)后期越來越多，而且內(nèi)容更加豐富實用?！?875年蘇格蘭成立了銀行家協(xié)會，1879年英格蘭成立了銀行家協(xié)會，這些協(xié)會提供銀行員工教育培訓(xùn)的顧問服務(wù)和監(jiān)督，組織從業(yè)資格等職業(yè)考試。—第三個因素是英格蘭銀行逐步成為中央銀行，承擔(dān)起英國貨幣市場穩(wěn)健性的責(zé)任，愿意為處于流動性壓力下的銀行提供資金，創(chuàng)造了穩(wěn)定性的重要元素。英國證券市場的新發(fā)展

—1850年時，倫敦證券交易所已經(jīng)是世界最大、最重要的證券交易所，這主要是當(dāng)時英國經(jīng)濟(jì)實力與活力的反映。雖然確實存在國際性影響與聯(lián)系，但國內(nèi)投資者和借款人的需要更為重要?！降谝淮问澜绱髴?zhàn)前夕，倫敦證券交易所的取向發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，支持其成長的動力越來越多地來自國際而非國內(nèi)。雖然國內(nèi)證券業(yè)務(wù)繼續(xù)為其會員提供龐大、不斷擴(kuò)張的業(yè)務(wù)，但已經(jīng)越來越多地被外國證券和外國客戶的迅猛擴(kuò)張所超過，尤其是美國證券的交易在1850-1914年期間成為倫敦證券交易所重要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域?！?911年時曾有美國的觀察家指出，倫敦證券交易所是世界上唯一真正的國際市場，其觸角覆蓋地球的各個部分。—雖然直接投資證券的個人在總?cè)丝谥兄徽己苄〉谋壤?，但個人的間接投資參與被投資機(jī)構(gòu)極大地拓寬?！煞葜沏y行、保險公司和投資信托在將越來越大比例的儲蓄導(dǎo)向證券過程中是最重要的機(jī)構(gòu)，而且越來越以職業(yè)的方式行為?！员ｋU公司為例，已經(jīng)不是將其多數(shù)保費收入融通到國債與土地抵押貸款，而是投資于更加多元化國內(nèi)外證券組合，英國人壽保險公司資產(chǎn)中證券的比例從1870年的24.4%提高到1913年的50.6%。隨著這些金融機(jī)構(gòu)的重要性提高，多樣性增強(qiáng)，形成了致力于證券組合專業(yè)化管理的金融機(jī)構(gòu)群體?！@些發(fā)展進(jìn)一步使證券市場的運行復(fù)雜化，因為這些新興、大型機(jī)構(gòu)投資者的要求和活動與個體投資者和過去的私人銀行大為不同?！?850年以后，通訊革命、全球商務(wù)的交叉流動以及國際投資的世界性，在第一次世界大戰(zhàn)前的近半個世紀(jì)里使倫敦證券交易所具有高度的世界性特征，外國證券的重要性不斷提高，尤其是外國政府債券與外國鐵路證券和股票?！獋惗刈C券交易所上市證券中外國證券的比例在1853年時還不到10%，1873年時外國證券占到其總市值的35%到40%之間，1893年后超過50%，到1914年，倫敦證券交易所全部上市證券的一半是外國證券，不包括那些利息在海外而不是在倫敦支付的外國證券總額達(dá)到17億多英鎊，如果包括進(jìn)去總額將達(dá)到67億英鎊，或者是全部上市證券價值的60%?！?dāng)時世界上約1/3的可轉(zhuǎn)讓金融工具在倫敦股票交易所上市。倫敦證券交易所成為世界上最有國際性的證券交易所。—雖然倫敦是世界最大與最有國際性的證券市場，但1914年之前并不是在所有領(lǐng)域都處于霸權(quán)地位。—在國內(nèi)，面臨著來自眾多地方證券交易所的競爭，其中哥拉斯格、利物浦證券交易所最為重要。這些證券交易所繼續(xù)服務(wù)于當(dāng)?shù)毓镜膫臀?dāng)?shù)赝顿Y者的證券，即使這些證券也在倫敦證券交易所上市。哥拉斯格證券交易所為蘇格蘭的證券提供了一個市場，也為海外礦業(yè)公司股票提供了一個活躍的市場，這些股票在當(dāng)?shù)乇粡V泛地持有?！贿^這些地方交易所與倫敦證券交易所之間以及它們之間并不是相互孤立的，每個地方性交易所都日益地受全國性投資的推動，經(jīng)紀(jì)商和交易商使用電報系統(tǒng)和電話系統(tǒng)創(chuàng)造了各證券交易所之間的聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)生了越來越多的市場間交易活動。法國的銀行業(yè)革命

—1848到1852年期間，兩家大銀行的成立是法國“銀行業(yè)革命”開始的標(biāo)志，對法國銀行體系有決定性影響?！谝患掖筱y行是1848年3月創(chuàng)立的巴黎貼現(xiàn)銀行，與之同時還在全國成立了68家貼現(xiàn)銀行，以重振被經(jīng)濟(jì)危機(jī)和“二月革命”摧毀的信貸機(jī)制。其資本金為2千萬法郎，其中2/3是巴黎市債券和國庫券，1/3是股東認(rèn)購，因此是一家半公共性的公司，經(jīng)理人員由財政部長任命，業(yè)務(wù)運營則是私人性的，通過貼現(xiàn)票據(jù)向貿(mào)易商和工業(yè)企業(yè)發(fā)放信貸?！?854年這家銀行被改造成純私營股份公司，資本金2千萬法郎，很快成為法國最重要的銀行之一，既從事常規(guī)銀行業(yè)務(wù)也從事投資銀行業(yè)務(wù)。1860年以后還在上海、孟買、香港、橫濱和倫敦設(shè)立了分行以不斷擴(kuò)張業(yè)務(wù)。后來由于經(jīng)營出現(xiàn)嚴(yán)重問題1889年時瀕臨倒閉，在政府支持下進(jìn)行重組，改名為巴黎國民貼現(xiàn)銀行成為一家存款銀行，在發(fā)行業(yè)務(wù)中也非常活躍?！诙掖筱y行是1852年成立的動產(chǎn)信貸銀行，資本金為6千萬法郎，是僅次于法蘭西銀行的法國第二大銀行。這家銀行是歐洲劃時代的銀行模式。動產(chǎn)信貸銀行這個概念一直專指投資銀行、商人銀行和混合銀行的大雜燴?！▏闪赢a(chǎn)信貸銀行是經(jīng)濟(jì)因素與政治斗爭共同作用的結(jié)果。1848年政治與經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，法國經(jīng)濟(jì)在19世紀(jì)50年代初期繼續(xù)停滯，證券交易所長期低迷，鐵路建設(shè)因資本供給減少面臨陷入困境的危險。而當(dāng)時大部分的私人銀行家包括巴黎羅斯柴爾德銀行繼續(xù)支持前朝皇室奧爾良家族，不與路易·波拿巴（1848年10月被選舉為法蘭西第二共和國總統(tǒng)）合作。而路易·波拿巴為了持續(xù)其政治野心，要刺激鐵路建設(shè)和工業(yè)的投資，尋求能使他獨立于私人銀行的金融機(jī)構(gòu)。—動產(chǎn)信貸銀行這個名稱取自這些債券和其擔(dān)保品，流動資產(chǎn)如股票、年金也是抵押物，但銀行預(yù)期要進(jìn)行的大規(guī)模債券發(fā)行并沒有實現(xiàn)?！獎赢a(chǎn)信貸銀行通過公開出售自己的股份保證了充足的資金供應(yīng)，出售價有時是面值的4倍，平均是面值的1倍多?！@家銀行廣泛參與法國、西班牙、北意大利、奧地利、俄國和瑞士新鐵路公司的發(fā)起，到1860年時已經(jīng)為法國以外大致1萬公里的鐵路線建設(shè)提供了融資?！诠I(yè)領(lǐng)域中的參與也同樣強(qiáng)勁，包括法國的煤和鋼鐵工業(yè)以及Silesian的鋅工業(yè)。它還通過大規(guī)模的股份收購參與海外的CréditMobilier銀行發(fā)起，1853年它參股了德國的Darmst?dter銀行，西班牙的CréditMobilierEspagnol，意大利的CréditMobilierItalien以及總部設(shè)在巴黎的BanqueOttomane?！?866年，動產(chǎn)信貸銀行開始遇到困難。為了恢復(fù)其流動性，它將資本金從6千萬馬克增加到億2千萬馬克。一年后，銀行再次陷入麻煩，為了獲得新的流動性，發(fā)行了總計7500萬法郎的債券，但未能募集到全部的債券。法蘭西銀行插手支持動產(chǎn)信貸銀行，要求皮雷兄弟要退出管理層。由于1866-67年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，動產(chǎn)信貸銀行大部分資產(chǎn)的市場價值直線下降而且有一些無法實現(xiàn)價值，銀行不得不進(jìn)行重構(gòu)。雖然動產(chǎn)信貸銀行免于破產(chǎn)，其業(yè)務(wù)卻受到了嚴(yán)重打擊。—挫折的原因：過度擴(kuò)張，而且僅從資本公司接受大額存款，忽視個人客戶的存款業(yè)務(wù)，也不注重短期信貸業(yè)務(wù)，資產(chǎn)的流動性過低。同時也有巴黎羅斯柴爾德及其同盟在國內(nèi)外的阻擊。他們組織了金融家同盟，成立了興業(yè)銀行?！▏@一時期根據(jù)英國的存款銀行模式建立的其他大銀行則更加穩(wěn)定。一個是1859年成立的工商業(yè)信貸銀行，資本金為6千萬法郎，在法國銀行家阿曼德·多農(nóng)的倡議下成立。另一個是1863年7月在里昂商界尤其是大絲綢貿(mào)易商人支持下成立的里昂信貸銀行，資本金達(dá)到2千萬法郎?！y行的創(chuàng)立者和許多年里的管理者是亨里·吉爾曼，以英國的股份制銀行為樣板，將存款銀行看作是為商業(yè)目的吸收和動員眾多小額存款的手段，認(rèn)為如果不進(jìn)行收集和動員這些小額資金就會被閑置。成立一年半以后，里昂信貸銀行就有超過1萬的存款人?！獱柭J(rèn)為對銀行的主要威脅是其資本金的不流動，所以他偏好獲得流動性投資并高度重視高現(xiàn)金流動性，即使這意味著利潤的降低。由于吉爾曼厭惡投機(jī)，他在評估潛在項目時非常重視尋找穩(wěn)健的背景信息，設(shè)立了有50名雇員的調(diào)查部。他還第一個為銀行員工提供養(yǎng)老基金，在福利保障領(lǐng)域也是先驅(qū)。15年的時間里通過建立遍布法國的龐大分支網(wǎng)絡(luò)而成為一家大銀行，到19世紀(jì)80年代已成為法國最大的銀行。

—Sociétédel’UnionGénérale于1878年在巴黎成立，它與外國銀行的聯(lián)系眾多，有點像主要金融公司的永久性辛迪加。UnionGénérale的創(chuàng)立也有政治動機(jī)，要對抗猶太人和新教徒私人銀行的力量，其資本金主要是在天主教徒和傳統(tǒng)貴族中間募集。到1880年，其2500萬法郎啟動資本金已經(jīng)增加到1億法郎。由于從事投機(jī)業(yè)務(wù)以及攻擊羅斯柴爾德家族控制的股份公司失敗，于1882年倒閉，引發(fā)了證券交易所的恐慌和銀行業(yè)危機(jī)?！捎谶@次危機(jī)，里昂信貸銀行和興業(yè)銀行都用好幾年時間才緩過來，而巴黎銀行則幾乎沒有受到?jīng)_擊。此次危機(jī)危機(jī)，法國放棄了這種類型的全能銀行，主要銀行成為要么是類似于英國存款銀行的機(jī)構(gòu)，要么就是投資銀行。—到19世紀(jì)末20世紀(jì)初期，法國的股份制銀行根據(jù)業(yè)務(wù)職能分為從事短期銀行業(yè)交易的存款銀行和發(fā)起工業(yè)與長期信貸的投資銀行。—到1913年時，存款銀行中有三家地位突出，分別是：興業(yè)銀行、里昂信貸銀行和巴黎國民貼現(xiàn)銀行，它們的資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其它股份制銀行。其中里昂信貸銀行已經(jīng)是世界上資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行，另兩家也在世界10大銀行之列?！▏笮痛婵钽y行與英國大型存款銀行的一個重要不同之處是，法國大銀行積極參與國際業(yè)務(wù)。長期以來，巴黎羅斯柴爾德銀行牽頭下的巴黎私人銀行控制著外國政府貸款、鐵路公司股票與債券發(fā)行，19世紀(jì)70年代以后，里昂信貸、興業(yè)等大銀行成為資本輸出中最重要的中介體，它們參與所有的證券發(fā)行辛迪加，而且由于其遍布全國的分支網(wǎng)絡(luò)以及向其客戶銷售證券的能力，具有非常強(qiáng)的資金募集能力。他們在這一時期也積極向海外擴(kuò)張擴(kuò)張其分支網(wǎng)絡(luò)，如里昂信貸銀行不算設(shè)在法國殖民地的分支，1913年時有20家國外分行，而1878年時僅8家。德國的發(fā)行銀行

—在德國，銀行券和發(fā)行銀行的發(fā)展是從各邦國的發(fā)行銀行開始，之后興起了眾多私人和公共發(fā)行銀行，直到帝國銀行（Reichsbank）成為中央發(fā)行銀行。帝國銀行的前身是德國最古老的發(fā)行銀行普魯士銀行（PreussischeBank），這家銀行由Frederick大帝于1765年作為國家機(jī)構(gòu)成立，有銀行券發(fā)行的特權(quán)?！?846年，普魯士銀行改造成一家股份制銀行，國家持有1/6的股本金，其余的股份掌握在私人手里。由于國家在以后的增資中沒有增加股份，其股份比例就逐步減少到1/11。這家銀行由國家官員管理，自1851年普魯士首相就是普魯士銀行的首腦，他的永久代表是行長，既是總經(jīng)理又是國家官員?！蒸斒裤y行有權(quán)發(fā)行銀行券，但發(fā)行額最初限制為最多2100萬塔勒。1856年，規(guī)定流通中銀行券的1/3要由貴金屬或鑄幣保證。到1866年，其流通中的銀行券已經(jīng)上升到1.25億塔勒?！谶@一時期，帝國議會中占多數(shù)的自由黨要求德國的貨幣和銀行券發(fā)行系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化，認(rèn)為這應(yīng)是政治統(tǒng)一的自然結(jié)果，其他黨派也呼吁建立德國的中央銀行，最終于1875年通過了銀行法案，統(tǒng)一銀行券和發(fā)行銀行的管制，成立帝國銀行。—帝國銀行脫胎于普魯士賣給帝國的普魯士銀行，其私人股東在交換中以平價得到帝國銀行的股份。帝國銀行也是由國家官員管理，帝國總理是銀行最高負(fù)責(zé)人，他的永久性副職有帝國銀行總裁的頭銜，是終身職務(wù)，由皇帝根據(jù)總理的建議任