集團(tuán)公司財務(wù)運(yùn)籌及創(chuàng)新實踐思考

集團(tuán)公司財務(wù)運(yùn)籌及創(chuàng)新實踐思考集團(tuán)大多為跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制，甚至為跨國經(jīng)營實體，是由多個具有獨立法人資格的組成的上市群體。一般是由分散經(jīng)營的各個成員組成，集團(tuán)的整體利益是集團(tuán)最高目標(biāo)。在通常情況下，集團(tuán)公司的財務(wù)部門一般被視為決策中心、資源配置中心、信息中心、制度中心和監(jiān)控與考評中心。集團(tuán)公司財務(wù)的目的是整合企業(yè)一切資產(chǎn)，對企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行有效管理、控制和有效周轉(zhuǎn)，為企業(yè)創(chuàng)造源源不斷的增量現(xiàn)金流和凈利潤，使出資者獲得最大回報。是企業(yè)管理的靈魂和核心，一個成功的企業(yè)，必然伴隨有成功的。面對企業(yè)國際化、可持續(xù)發(fā)展及高端財務(wù)人才短缺的挑戰(zhàn)，進(jìn)行財務(wù)運(yùn)籌和創(chuàng)新實踐已然成為一項極為重要的課題。如何實現(xiàn)低成本吸收資金、合理使用資金，并通過資金的有效運(yùn)籌，給公司創(chuàng)造更大的利潤，本文從以下幾方面進(jìn)行探索和實踐。一、以現(xiàn)金流、資金鏈為主線，創(chuàng)新投平臺在新下，對企業(yè)資金流動和資本經(jīng)營有必要進(jìn)行全局性、長期性和創(chuàng)造性的謀劃。通過對當(dāng)前產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在狀況進(jìn)行評估分析，根據(jù)集團(tuán)和各事業(yè)發(fā)展目標(biāo)，就資本結(jié)構(gòu)、資金總量、籌資方式、資金使用等進(jìn)行系統(tǒng)運(yùn)籌。推進(jìn)投平臺建設(shè)，創(chuàng)新投融資機(jī)制，是突破集團(tuán)資金瓶頸制約，促進(jìn)效益平穩(wěn)較快增長的重要舉措。平臺，關(guān)鍵在于建立科學(xué)的決策體系和管理機(jī)制，重點關(guān)注投資企業(yè)和項目的收益和現(xiàn)金流，控制投資風(fēng)險。融資平臺，重點在于孕育多渠道、高效率、低成本的資金保障體系，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，盤活集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源。第一，發(fā)展資金集約化：以實現(xiàn)優(yōu)勢項目商業(yè)化為改革方向，整合相關(guān)資金以使其成為公司的經(jīng)營收入。運(yùn)用兼并采購方式逐步回購，形成現(xiàn)金流，壯大資本金。第二，內(nèi)部資源整合化：整合各類經(jīng)營性項目以使其成為公司的經(jīng)營性資產(chǎn)或經(jīng)營性業(yè)務(wù)，建立市場化經(jīng)營模式并完善公司盈利模式。第三，融資方式市場化：面向資本市場，加速市場化直接融資渠道，如信托、債券等，或引資合作，建立并規(guī)范多種可持續(xù)發(fā)展的融資模式與資本回報機(jī)制。第四，管理程序標(biāo)準(zhǔn)化：構(gòu)建充分利用市場資源、企業(yè)資源的體制機(jī)制，不斷提高市場化運(yùn)作能力和可持續(xù)發(fā)展能力。在此基礎(chǔ)上，將項目運(yùn)作與資金;掛鉤可有利于提高資金使用的安全性、有效性。二、優(yōu)化五大財務(wù)結(jié)構(gòu)〔一〕優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，從集團(tuán)層面整體思考，確定投資關(guān)系的最佳組合從我們國家集團(tuán)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的實際情況出發(fā)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)主要應(yīng)當(dāng)從兩方面入手：一是國有股減持；二是培育機(jī)構(gòu)投資者。1、國有股減持國有股減持就是要打破一股獨大的局面，改變國有股東、非國有股東之間的力量對比關(guān)系。通過降低公司國有股比例，優(yōu)化上市公司的股本結(jié)構(gòu)，增大市場流通股的份額，吸納更多的公眾投資，從而構(gòu)造一個比較合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。隨著國有股比重的下降，非國有投資者的持股比重將會上升，上市公司將轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲氖袌鑫⒂^主體，經(jīng)營績效亦將提高，股東的利益將得到更加完善的保障。國有股減持，大致可分為四種情形。第一種思路是選擇非上市流通的辦法，具體做法包括：將部分國有股由普通股轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股；協(xié)議轉(zhuǎn)讓；股權(quán)轉(zhuǎn)債權(quán)等。第二種思路是讓國有股間接上市流通，具體做法包括：組建若干只受讓國有股的投資基金；發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券；以國有股為依據(jù)，利用存托憑證在境外上市。第三種思路是對國有股采取與公眾股票市場隔離的上市流通做法，具體辦法包括：將法人股轉(zhuǎn)換為B股；境外上市；組建C股市場。第四種思路是國有股直接進(jìn)入社會公眾股票市場，具體做法包括：向社會公眾和戰(zhàn)略投資者配售；或者將一部分新股發(fā)行額度用于消化國有股的上市流通。國有股減持是一項極其復(fù)雜的工作，上述幾種思路各有利弊，任何一種思路都無法妥善解決如此大規(guī)模的非流通股流通的問題。可以采取兼收并蓄的態(tài)度解決國有股減持問題，其基本原則就是：無論采取何種方式減持，都必須從我們國家實際出發(fā)，在保護(hù)國有資產(chǎn)的同時，保持市場的穩(wěn)定。2、培育機(jī)構(gòu)投資者美國市場發(fā)展經(jīng)驗表明，20世紀(jì)后20年機(jī)構(gòu)投資者持有的上市公司資產(chǎn)比重迅速增大，不僅使證券市場的投資主體發(fā)生了根本性的變化，而且導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)投資者的投資策略從“保持距離〞向“控制導(dǎo)向〞的轉(zhuǎn)變。在我們國家集團(tuán)公司中暴露的侵害股東利益的現(xiàn)象不勝枚舉，不僅中小股東的利益得不到保障，甚至大股東的利益也時常被內(nèi)部人所侵害〔國有資產(chǎn)大量流失〕。中小投資者實力有限，大多數(shù)采取“搭便車〞策略，即使“用手投票〞、“用腳投票〞也難以對大股東侵占上市公司和其他股東利益的行為產(chǎn)生有效的約束。為了改變集團(tuán)公司中嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制〞現(xiàn)象，需要在國有股減持的同時，需大力發(fā)展投資基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者，提升外部人在上市公司治理中的地位與作用。只有發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，中小股東在股東大會上才有自己獨立的聲音，在治理結(jié)構(gòu)中才有自己的位置?！捕硟?yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理資產(chǎn)分布，最大限度發(fā)揮資產(chǎn)效能，發(fā)揮資產(chǎn)的增值作用公司經(jīng)營需要配置不同種類的資產(chǎn)，各種資產(chǎn)的比重形成企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對集團(tuán)公司的收益、風(fēng)險、流動性和彈性的影響不同，企業(yè)必須合理配置并有效運(yùn)用各項資產(chǎn)，才能最大限度地發(fā)揮各種資產(chǎn)的功能，提高資產(chǎn)的使用效率和效果，從而最終提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。每個企業(yè)應(yīng)權(quán)衡風(fēng)險和報酬、并考慮行業(yè)特點、經(jīng)營規(guī)模等因素來選擇自己的最優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。實踐中有三種典型的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置策略：保守型、適中型和風(fēng)險型，各種結(jié)構(gòu)有各自的優(yōu)勢和劣勢。最終的選擇取決于企業(yè)對風(fēng)險和報酬的態(tài)度?！踩硟?yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，包括資產(chǎn)規(guī)模與負(fù)債比例的設(shè)計，中長期融資與短期融資的結(jié)構(gòu)設(shè)計，將負(fù)債控制在安全線內(nèi)為了捕捉擴(kuò)張機(jī)遇，很多企業(yè)都會利用財務(wù)杠桿負(fù)債經(jīng)營。控制在怎樣的程度才算是合理的？企業(yè)僅僅盯住資產(chǎn)負(fù)債率還不夠，更要關(guān)注負(fù)債結(jié)構(gòu)，尤其是短、長期的匹配，這樣才能既發(fā)揮債務(wù)的最大經(jīng)濟(jì)效用，又能規(guī)避短期支付不能的風(fēng)險。傳統(tǒng)的償債能力指標(biāo)如速動比率等有諸多缺陷，為了優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，可以采用以流動資產(chǎn)與現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的新的測算方法?！菜摹硟?yōu)化收益結(jié)構(gòu)，合理安排各時期及各階段的收入和利潤，確保企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展〔略〕〔五〕優(yōu)化現(xiàn)金結(jié)構(gòu)，重點關(guān)注現(xiàn)金流量優(yōu)化，焦點是增強(qiáng)各企業(yè)自身造血功能，確?，F(xiàn)金流入與流出的合理配比現(xiàn)金流量最優(yōu)化并非單純指現(xiàn)金凈流量的最大化，它要求企業(yè)在理財過程中，在保持現(xiàn)金流動性與收益性、有效的現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入之間最佳結(jié)構(gòu)關(guān)系的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)現(xiàn)金凈流量最大化，從而保證企業(yè)財務(wù)長期處于最優(yōu)化狀態(tài)?，F(xiàn)金流出控制的中心是保證現(xiàn)金流出的有效性，側(cè)重收益性的提高；現(xiàn)金流入控制則充分考慮了企業(yè)經(jīng)營對流動性的要求。企業(yè)在投資、融資、股利分配、現(xiàn)金預(yù)算以及財務(wù)控制等具體環(huán)節(jié)上，都必須遵循現(xiàn)金收益性與流動性統(tǒng)一的原則，有效使用資金，合理控制現(xiàn)金的流量，體現(xiàn)現(xiàn)金流量最優(yōu)化這一核心思想。三、財務(wù)策略實踐思考面對復(fù)雜嚴(yán)峻的外部經(jīng)濟(jì)，要實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，企業(yè)必須綜合融資、投資、經(jīng)營三方融通，共同推進(jìn)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)?！惨弧橙谫Y方面通過企業(yè)設(shè)計、運(yùn)營資本管理，拓展融資渠道，實現(xiàn)融資手段豐富化，融資方式靈活化。充分結(jié)合企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的需要，加大企業(yè)債券市場、政策性、資本市場、戰(zhàn)略投資者以及創(chuàng)新工具獲取資金支持的力度，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。具體講可以向資本市場延伸，爭取直接融資；向債券市場延伸，迎合國家的金融政策；向政策性延伸，取得國家產(chǎn)業(yè)政策的支持；向戰(zhàn)略投資者延伸，采用股權(quán)與債權(quán)融資相結(jié)合；向其他可運(yùn)用的方式延伸，如加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)?！捕惩顿Y方面設(shè)計投資管理方案，建立科學(xué)的投資決策和投資管理機(jī)制，實現(xiàn)項目投資的最佳效果；通過投資效益測算、資產(chǎn)價格評估、市場價值評估、經(jīng)營策略評估、投資風(fēng)險評估、資金籌措方案選定等方式，分別設(shè)計財務(wù)投資型、戰(zhàn)略管控型、運(yùn)營管控型企業(yè)的不同治理模式，采取不同的管控體系，分別不同的管理重點，推動投資項目和投資企業(yè)經(jīng)營績效的迅速提高，并通過預(yù)算管理對各類投資活動的現(xiàn)金流進(jìn)行控制和協(xié)調(diào)。在投資結(jié)構(gòu)上，重視短線的財務(wù)型投資與中長線投資、戰(zhàn)略性。立足投資的相匹配，從流動性、變現(xiàn)能力角度加大對增值潛力大、有獨特的商業(yè)模式、預(yù)期回報率較高的項目投資，以速度贏得資源和空間，從而獲取持續(xù)增長的投資收益。在資產(chǎn)持有方面，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展型項目，從價值體系上以及商業(yè)模式上綜合考慮租售相結(jié)合的方式，保障財務(wù)安全，現(xiàn)金流順暢。在投資資產(chǎn)的種類上予以豐富化，包括土地、收益型房產(chǎn)、上市公司股權(quán)、非上市公司股權(quán)等。通過科學(xué)的投資決策，提高資產(chǎn)投資效率，降低投資風(fēng)險?！踩辰?jīng)營方面提高資本經(jīng)營效益。從增值性、安全性角度考慮在產(chǎn)業(yè)架構(gòu)中建立戰(zhàn)略價值業(yè)務(wù)體系，通過構(gòu)建競爭性強(qiáng)的商業(yè)模式、