2023年3D打印行業(yè)分析報告

2023年3D打印行業(yè)分析報告2023年3月目錄一、3D打印顛覆傳統(tǒng)制造業(yè) 31、3D打印已具備工業(yè)實際應用條件 32、從零件到飛機，3D打印技術30年實現(xiàn)跨越 43、3D打印打印無限可能 54、政策與企業(yè)支持跨入實際推動階段3D打印更快迎來大空間 7二、3D打印市場規(guī)模增長迅速，未來前景看好 81、工業(yè)領域前景廣闊，汽車市場將是最大應用 92、個人消費有望高速發(fā)展 10三、3D云端打印產(chǎn)業(yè)鏈已成型，應用爆發(fā)存國內(nèi)大機會 111、精簡傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈，云端打印效率顯著提高 112、上中游被國外壟斷，進入存在技術、產(chǎn)權(quán)壁壘 133、下游市場細分、空間大，亟待挖掘 144、主要廠商專注上中游生產(chǎn)，下游應用市場將凸顯地域優(yōu)勢 16四、激光快速成型有望從3D打印技術中脫穎而出 171、SLS技術概覽 172、SLS技術具優(yōu)勢 183、激光技術決定SLS廠商地位 20五、光韻達：成為首家具備盈利能力的汽車3D打印公司 221、公司激光技術新興服務產(chǎn)業(yè)全布局 222、借助EOS切入3D激光快速成型打印應用領域望快速盈利 243、合資公司在汽車領域已有成熟經(jīng)驗有望具備整車打印能力 25六、主要風險 26一、3D打印顛覆傳統(tǒng)制造業(yè)1、3D打印已具備工業(yè)實際應用條件3D打印的技術名稱是“增材制造”，快速成型技術的一種。3D打印機依據(jù)計算機指令，根據(jù)設計好的電子藍圖通過層層堆積原材料制造物品。不同于傳統(tǒng)制造機器那樣通過切割或模具塑造制造物品，通過層層堆積形成實體的方法給予了這項技術無限的可能。與傳統(tǒng)“減材制造”的制造技術相比，3D打印具有精于復雜形狀、生產(chǎn)周期短、無需開模、節(jié)省材料等明顯優(yōu)勢。3D打印被譽為“第三次工業(yè)革命最具標志性的生產(chǎn)技術”，具備徹底顛覆傳統(tǒng)制造方式的能力。3D打印在復雜形狀下具備顯著優(yōu)勢，隨著成本快速下降3D打印將快速打開市場空間。1）由于3D打印采用堆積層迭成型方式，其不受加工產(chǎn)品復雜度的影響；在前期加工成本較高的情況下，3D打印在越復雜的材料加工上越能體現(xiàn)其競爭優(yōu)勢。2）隨著設備與材料等技術進步帶動的綜合成本快速降低，3D打印將快速打開市場空間。3D打印在工業(yè)應用領域已具備顛覆能力。隨著成本的降低，3D打印的優(yōu)勢已體現(xiàn)，并逐步走向產(chǎn)業(yè)化應用。以Stratasys生產(chǎn)一組BMW汽車中滾臂夾具為例，3D打印已在成本、時間方面具備了顯著優(yōu)勢，分別較傳統(tǒng)CNC加工節(jié)約了58%、92%的成本/時間。我們認為，技術進步帶動的3D打印設備與材料成本下降是必然趨勢，未來將在更多行業(yè)、更大規(guī)模顛覆傳統(tǒng)制造業(yè)。理論上，3D打印能在未來實現(xiàn)傳統(tǒng)制造業(yè)完全替代，即所有產(chǎn)品均有3D打印來實現(xiàn)。2、從零件到飛機，3D打印技術30年實現(xiàn)跨越3、3D打印打印無限可能3D打印技術正在日常生活中悄悄蔓延。你的汽車儀表盤的設計就借助了3D打印原型，確保各部件緊密地配合在一起。如果你戴助聽器，3D打印可以使用光學掃描數(shù)據(jù)，捕捉你內(nèi)耳的精確形狀，實現(xiàn)定制生產(chǎn)。有些研究人員開始嘗試用3D打印小型房屋大小的混凝土結(jié)構(gòu)。而在微觀的角度，另外一些研究人員已經(jīng)打印出肉眼幾乎看不到細節(jié)的物體。3D打印推動云制造的真正來臨。就目前3D打印發(fā)展狀況來看，其顛覆性的到來需要三個重要引爆點：成本的降低，材料的極大豐富和多材料、快速打印技術的成熟。而這也對應著3D打印的三個發(fā)展階段：成本革命、材料革命和技術革命。伴隨著生物工程、食品工程等各行業(yè)技術的進步，3D打印邁入發(fā)展的終極階段。不僅目前批量生產(chǎn)的瓶頸可以突破，科幻電影《云圖》中快速打印美味的場景將成為現(xiàn)實，3D打印可移植器官、人體組織也將不再遙不可及。人類社會的嶄新篇章就此掀開。專利壟斷限制現(xiàn)階段3D打印推廣。雖然現(xiàn)階段的3D打印技術及耗材種類已足夠滿足民用以及部分商用，且已具備了普及基礎，但由于打印機本身成本較高，難以迎來大眾消費的引爆點。實際上3D打印機的硬件部分十分廉價，軟件部分的技術實現(xiàn)也并不難，目前導致打印機成本高最主要的因素就是軟件和技術專利的限制。高昂的專利費以及專利壟斷下競爭的削減使得3D打印機成本居高不下。2023年2月激光燒結(jié)專利到期，開源技術引領成本革命。在早期FDM（熔融沉積成型技術）解禁后，F(xiàn)DM打印機價格迅速下降，掀起了一輪開源FDM打印機的小爆發(fā)，桌面打印領先者Makerbot公司就是源自這次小爆發(fā)。而激光燒結(jié)技術本身具有很高的分辨率，通過它打印的產(chǎn)品也非常接近上市的成品，屆時中高端打印技術的成本革命將會掀開，動輒幾萬元、幾十萬元的中高端打印機將會在短期內(nèi)平民化，3D打印機的普及階段將會真正到來。4、政策與企業(yè)支持跨入實際推動階段3D打印更快迎來大空間由于3D打印已進入實際產(chǎn)業(yè)化節(jié)奏，政府與企業(yè)支持步伐也跨入到實際推動階段。去年《經(jīng)濟學人》在專題中稱，3D打印技術代表制造業(yè)發(fā)展新趨勢，它將推動實現(xiàn)第三次工業(yè)革命。今年2月，奧巴馬在國情咨文演講中多次強調(diào)3D打印技術的重要性，稱已在俄亥俄州成立了首個制造創(chuàng)新中心，且還有3個創(chuàng)新研究中心在籌建當中?？梢钥吹剑绹呀?jīng)意識到了3D打印在未來的重要性；此外，今年6月27日微軟發(fā)布的windows8.1將成為首款支持3D打印的系統(tǒng)。另一方面，政府對于3D打印的支持，勢必又將推動3D打印市場更迅速、更寬廣的發(fā)展。二、3D打印市場規(guī)模增長迅速，未來前景看好1987年3Dsystem公司使用立體平面印刷技術（SL）成功研發(fā)了第一臺商用3D打印設備。經(jīng)過三十年的發(fā)展，據(jù)WohlersAssociates統(tǒng)計，過去25年（1988-2023）3D打印產(chǎn)業(yè)的年增長率為25.4%。2023年整個3D打印相關的產(chǎn)品和服務總收入達到了22.04億美元，比2023年的17.14億美元增長了28.6%。過去三年（2023-2023）的年增長率達到27.4%。WohlersAssociates預計，到2023年，3D市場的規(guī)模將達到60億美元，2023年達到108億美元。具體來看，現(xiàn)階段的3D打印可以分為個人和工業(yè)兩大市場。3D打印行業(yè)最早應用于工業(yè)領域，從3D打印技術誕生到現(xiàn)在，3D打印行業(yè)工業(yè)市場規(guī)模保持著較快的增速。近些年來，由于設備成本等一系列的原因，3D打印設備在個人消費領域快速發(fā)展。我們可以預測，3D打印在這兩個市場上才剛起步。1、工業(yè)領域前景廣闊，汽車市場將是最大應用醫(yī)藥、航空、消費電子和汽車領域應用為目前3D打印的主要應用領域。據(jù)WohlersAssociates最新的統(tǒng)計顯示，個人消費品/電子仍然是3D打印設備主要的應用產(chǎn)業(yè)。交通運輸設備及醫(yī)療占據(jù)了產(chǎn)業(yè)比例的二三位。而在具體的用途上，直接部件制造和模具加工是3D打印最主要的用途。但對于3D打印機來說：應用對象可以是任何行業(yè)，只要這些行業(yè)需要模型和原型。隨著技術成熟與成本下降，汽車市場將成為最大的3D打印應用領域。McKinsey預計，到2025年，工業(yè)領域的3D打印市場規(guī)模將達到100億美元。2、個人消費有望高速發(fā)展個人消費3D打印機技術門檻低，使用簡單，價格低廉。此類3D打印機多利用FDM技術，采用樹脂和塑料作為材料，成品精度不高，但技術門檻較低，使用較為簡單，對于廣大的3D打印愛好者和學校的演示教學來說，非常適用。相比于專業(yè)打印機來說，這類打印機的售價普遍較低，通常從500到10000美元不等，平均售價約為1122美元，低廉的成本使得這一市場在近幾年取得了高速的發(fā)展。從WohlersAssociates的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2023年，個人3D打印設備的銷售量增長約289.2%，銷售量達到23265臺，同期工業(yè)用3D打印設備銷售6494臺。若按照年均50%的增長速度來看，2023年個人3D打印設備的銷售量將直逼100萬臺。McKinsey預計，到2025年，個人消費3D打印的市場規(guī)模將達到130億美元左右。三、3D云端打印產(chǎn)業(yè)鏈已成型，應用爆發(fā)存國內(nèi)大機會1、精簡傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈，云端打印效率顯著提高3D打印集生產(chǎn)、組裝于一體，大大縮短產(chǎn)業(yè)鏈。傳統(tǒng)制造業(yè)是專業(yè)分工、集中生產(chǎn)、統(tǒng)一分發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈包含了供應、生產(chǎn)及流通環(huán)節(jié)，且每一個環(huán)節(jié)往往都含有多個節(jié)點涉及到多家公司。而3D打印的產(chǎn)業(yè)鏈大大縮短，并使得生產(chǎn)和消費者端融合，商品的流通環(huán)節(jié)將會減少或消失。且3D打印可使各類零件的生產(chǎn)及組裝集成在同一地點，真正實現(xiàn)了一站式制造。相比傳統(tǒng)制造業(yè)，3D云端打印產(chǎn)業(yè)鏈效率更高。傳統(tǒng)制造方式的產(chǎn)業(yè)鏈中，從原料到工廠到裝配線，到中間商供應商，最后達到消費者手中，每一環(huán)節(jié)都依賴于全球供應鏈的流通，幾乎每一個產(chǎn)品都依賴于這漫長而曲折的供應鏈，效率低。而在3D制造的產(chǎn)業(yè)鏈中，信息鏈取代了供應鏈，使得產(chǎn)業(yè)鏈效率極大提高。3D打印產(chǎn)業(yè)鏈反應更快、能耗更小。效率的提高以及3D打印具備的快速生產(chǎn)能力也提高了對市場的快速反應，并且使實物化庫存很大一部分轉(zhuǎn)化為數(shù)字化庫存，節(jié)約了資源，3D產(chǎn)業(yè)鏈更加環(huán)保和綠色。2、上中游被國外壟斷，進入存在技術、產(chǎn)權(quán)壁壘3D打印設備市場被兩家公司壟斷，占據(jù)銷量的71%。兩家公司均成立于20世紀80年代。1986年，查爾斯〃胡爾(CharlesW.Hull)開發(fā)出光固化技術（SLA)，并成立了3DSystems公司。1989年，斯科特〃克倫普(ScottCrump)開發(fā)出熔融沉積成型（FDM）技術，并依此設立了Stratasys公司。此后，兩家公司又分別通過并購和研發(fā)獲得了一些新型技術專利，逐步成為3D打印產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)。根據(jù)市場統(tǒng)計，兩者合計占據(jù)了2023年全球?qū)I(yè)打印機銷量的71%，其中Stratasys占53%，3DSystem占18%。其中，EOS是激光燒結(jié)SLS技術的領導廠商。EOS公司創(chuàng)立于1989年，總部位于慕尼黑。憑借其獨有的金屬粉末激光燒結(jié)技術成為了SLS打印技術的全球領導者。2023年，公司全年收入約為1.25億美元。材料與設備配套，小企業(yè)進入門檻高。在3D打印行業(yè)另一個顯著的特點是，材料對于設備的專屬性非常強，各大3D打印設備商的不同機器都有不同的對應材料。小廠家如果想進入其中，還是不得不和主流的3D打印設備廠商進行聯(lián)合開發(fā)，并為其提供材料。3、下游市場細分、空間大，亟待挖掘3D打印機市場上下中游市場份額約為1:1:1，服務市場比例逐年增加。由于3D打印的特點，服務制造商直接面對消費者，市場高度細分，我們通過對于3DSystem這家3D打印整體解決方案提供商的分析來進行解讀。3DSystems最初僅生產(chǎn)專業(yè)和工業(yè)級別的打印機，此后通過并購如ZCorp，Vidar等企業(yè)，致力于提供3D打印機生產(chǎn)、服務、材料的一體化服務。不難看出，在最近幾年，服務制造作為3DSystem公司全服務的一部分，成為了3DSystem公司收入快速增長的最重要一環(huán)，而且服務的收入呈現(xiàn)連年迅速增加的趨勢。下游市場高度細分且空間大，亟待挖掘。還是以3DSystem為例。從下面的圖來看，3DSystem的客戶遍及各行各業(yè)，這些企業(yè)不光購買3DSystem的設備，更多的是直接從3DSystem那里直接制造零件、模具等。3D打印下游領域表現(xiàn)的是高度細分、龐大市場潛力。4、主要廠商專注上中游生產(chǎn)，下游應用市場將凸顯地域優(yōu)勢現(xiàn)有3D打印公司專注于設備和配套材料生產(chǎn)。目前全球主要的3D打印公司中，除3DSystem是進行全產(chǎn)業(yè)鏈服務以外，別的公司均有所專注，下面就全球的主要3D公司及其業(yè)務進行羅列。中國市場潛力巨大，應用市場將凸顯地域優(yōu)勢。2023年全球3D打印設備和服務整體市場為22億美元，若按照1:1:1（設備：材料：服務）的比例來看，服務領域當年的市場份額大概為7-9億美元。而其中，美國占比高達60%，中國僅為10%。對于中國企業(yè)來說，中國市場的潛力是巨大的。預計到2023年，中國3D打印機市場規(guī)模將擴大到100億元，是2023年的10倍，中國將超越美國成為全球最大的市場。我們認為，中國本土企業(yè)有望憑借地域優(yōu)勢在細分應用市場逐步取得話語權(quán)。四、激光快速成型有望從3D打印技術中脫穎而出1、SLS技術概覽選擇性激光燒結(jié)工藝（SelectiveLaserSintering,簡稱SLS）又稱為選區(qū)激光燒結(jié)，由美國德克薩斯大學奧斯丁分校的C.R.Dechard于1989年研制成功。該方法被美國DTM公司商品化，于1992年開發(fā)了基于SLS的商業(yè)成型機（Sinterstation）。十幾年來，DTM公司在SLS領域做了大量的研究工作。德國EOS公司在這一領域也做了很多研究工作，并開發(fā)了相應的系統(tǒng)成型設備。激光照射下燒結(jié)粉末，層層堆積成形。工作時粉末缸送粉活塞上升一個鋪粉厚度，由鋪粉滾筒在成形缸工作活塞上均勻鋪上一層粉末，由計算機根據(jù)切片模型控制激光束進行二維軌跡掃描，有選擇地燒結(jié)粉末材料從而形成零件的一個截面層。燒結(jié)完一層后工作活塞下降一個鋪粉厚度，鋪粉系統(tǒng)重新鋪上一層新的粉末，系統(tǒng)控制激光束再次掃描燒結(jié)新的一個截面層。如此循環(huán)，層層疊加，直到整個三維零件燒結(jié)完成。最后取出燒結(jié)好的零件，將工作缸中未燒結(jié)的粉末回收到粉末缸中重復利用。機械系統(tǒng)、光學系統(tǒng)和計算機控制系統(tǒng)組成典型SLS設備。機械系統(tǒng)和光學系統(tǒng)在計算機控制下協(xié)調(diào)工作，自動完成制件的加工成形。整個成形過程可以大致分為前處理、粉層燒結(jié)成形以及后處理過程三個階段。2、SLS技術具優(yōu)勢工藝簡單、原材料100%利用、可用材料多（直接生產(chǎn)復雜形狀）是SLS技術的優(yōu)點。相比其他3D打印技術，由于可用多種材料，SLS按采用的原料不同可以直接生產(chǎn)復雜形狀的原型、型腔模三維構(gòu)件或部件與工具；SLS無需設計和需要支撐結(jié)構(gòu)，層疊過程中出現(xiàn)的懸空層面可直接由未燒結(jié)的粉末來實現(xiàn)支撐；由于無需支撐結(jié)構(gòu)，也不會出現(xiàn)工藝廢料，SLS技術的材料利用率基本可以認為是100%，而SLS工藝中的多數(shù)粉末的價格較便宜，所以SLS技術的成本也是相對較低的。只有SLS技術可以直接打印金屬制品是該項技術的最大優(yōu)勢。理論上講，由于SLS使用粉狀的材料，因而任何可熔的粉末，都可以用來制作模型。目前，研究比較多的燒結(jié)材料有尼龍、金屬粉末材料、陶瓷粉末材料、納米復合材料等。想購買的3D打印設備中，以金屬為材料的激光打印設備，所占比例居第一位。雖然現(xiàn)階段，下游打印服務商安裝最多的仍是基于SL（常見的如SLA技術，為最早開發(fā)出的3D打印技術）技術的3D打印設備，占比高達40%。但是，技術發(fā)展相對較晚，以金屬為材料的激光打印設備，占比已經(jīng)接近20%。顯然，服務商對于激光打印技術在行業(yè)中的應用和發(fā)展前景，最為看好。3、激光技術決定SLS廠商地位CO2激光器和Nd:YAG激光器為SLS主要使用的激光器。CO2和ND:YAG激光器作為大多數(shù)激光切割和激光焊接的激光設備，也是SLS技術的主流。在近些年，為了提高，為了提高成型的速度和精度，新的激光器也被逐漸運用到了SLS打印設備中去，如EOS公司的么M280就使用了200W的Yb-fibre激光發(fā)射器，大幅度提高了激光成型的效率。激光技術的運用成熟度，將直接關系到下游廠商的產(chǎn)品質(zhì)量。在激光成型工藝中，激光功率、激光掃描速度、鋪粉厚度、燒結(jié)間距都是影響激光燒結(jié)成型質(zhì)量的最主要因素。其中，激光功率對于最后的燒結(jié)質(zhì)量，影響作用是最為顯著的。五、光韻達：成為首家具備盈利能力的汽車3D打印公司1、公司激光技術新興服務產(chǎn)業(yè)全布局公司在激光加工服務領域積淀深厚。公司傳統(tǒng)產(chǎn)品和服務包括激光模板和精密金屬零件，以及柔性線路板激光成型和激光鉆孔服務。公司是精密激光制造和服務行業(yè)中為數(shù)不多的能夠提供多種產(chǎn)品和服務、具有復合加工能力的企業(yè)。公司為國內(nèi)精密激光制造和服務業(yè)中的領先者，在激光模板產(chǎn)品與柔性線路板激光成型細分行業(yè)市占率最高。公司作為國內(nèi)電子信息行業(yè)精密激光制造和服務設備種類最多，產(chǎn)品、服務齊全的制造商，具備YAG、CO2、光纖等紅外和半導體紫外等多種精密激光加工設備、并掌握相關設備不同的加工工藝，能夠針對不同的材料選擇不同的激光加工方案及設備，提供切割、鉆孔等多種產(chǎn)品和服務及組合加工服務。圍繞激光加工進行新興服務產(chǎn)業(yè)全布局，3D打印為核心方向。公司在傳統(tǒng)激光加工服務的基礎上，針對新興領域研發(fā)拓展，包括激光成型3D打印、LDS天線技術、FPC切割等全方面布局。特別是3D打印方面，公司憑借在國內(nèi)激光服務市場龍頭地位，聯(lián)合EOS設備/材料廠在應用端將取得產(chǎn)業(yè)化實質(zhì)性突破。2、借助EOS切入3D激光快速成型打印應用領域望快速盈利公司擁有激光應用技術深厚積淀，已具備激光快速成型3D打印產(chǎn)業(yè)化應用技術。公司一直在激光應用技術方面進行多層次的研究，經(jīng)過幾年的積累，對3D打印技術生產(chǎn)制程、工藝研究、設備參數(shù)等都有深入的了解，目前已掌握了相關關鍵技術，技術上完全可以實現(xiàn)3D打印的產(chǎn)業(yè)化。借助EOS設備及成熟團隊，成功切入核心工業(yè)領域。從激光技術切入3D快速成型領域的公司，自然采用了EOS的設備（全球最大的激光3D打印設備制造商）。對于設備公司，未來將專注于上游設備與配套材料生產(chǎn)，下游龐大而繁雜的細分領域?qū)⒔挥删邆涞赜騼?yōu)勢的有潛質(zhì)廠商來開拓。光韻達正是具備了這樣的技術潛質(zhì)以及尚未開發(fā)的中國3D打印巨大地域優(yōu)勢，預計光韻達將順利承接并主導國內(nèi)激光成型3D打印工業(yè)領域。公司與EOS設備中國代理商合作，將快速取得盈利。公司與上海悅?cè)穑‥OS設備中國代理商）總經(jīng)理設立合資公司，具有8年從業(yè)經(jīng)驗、5年激光3D打印設備操作經(jīng)驗，在汽車、模具等應用方面具有設計優(yōu)化+數(shù)據(jù)處理+快速制造+多樣化后處理等強大的技術優(yōu)勢，并在汽車工業(yè)、模具等領域奠定了良好的客戶基礎。上海悅?cè)鸸静辉偬峁┘す?D打印加工服務，其團隊及現(xiàn)有業(yè)務、客戶將全部轉(zhuǎn)移至合資公司；我們預計，公司將快速取得盈利，成為首家具備盈利能力的汽車3D打印上市公司。3、合資公司在汽車領域已有成熟經(jīng)驗有望具備整車打印能力EOS在汽車領域已有成熟經(jīng)驗，公司通過引入相關核心團隊有望直接獲得應用經(jīng)驗。EOS已經(jīng)具備汽車核心零部件激光快速成型3D打印產(chǎn)業(yè)化技術，其設備已經(jīng)具備打印整車所有零部件的條件。我們預計，公司有望憑借與EOS設備中國代理商的合作取得上述成熟經(jīng)驗，并有望在未來具備整車打印能力；將充分受益汽車等工業(yè)領域3D市場爆發(fā)式發(fā)展帶來的機會。目前國內(nèi)A尚無專業(yè)從事3D打印的企業(yè)，我們選取國外3大知名3D打印公司與國內(nèi)A股相關的2家核心3D打印概念公司作為對比。相較于其他公司，雖然公司目前市值較小，但公司聯(lián)合具備汽車等工業(yè)領域成熟應用經(jīng)驗團隊，將成為A股首家具備盈利能力的汽車3D打印公司；顛覆傳統(tǒng)制造業(yè)的3D打印市場空間巨大將是公司發(fā)展的超強引擎。六、主要風險我們認為核心風險主要來自3D打印大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化滯后與3D打印上游核心技術受制于人的風險。3D打印大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的風險：盡管我們判斷公司已聯(lián)合成熟的汽車3D打印團隊成功切入汽車等工業(yè)領域，在新品開發(fā)過程與模具研發(fā)過程中已具備產(chǎn)業(yè)化條件。但考慮到3D打印目前在設備和材料價格仍較昂貴、加工材料有部分局限、加工技術壁壘較高等缺點，大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化能否快速鋪開仍存在較大的不確定性。3D打印上游核心技術受制于人的風險：盡管公司與上游設備公司合作緊密，并且上游公司有專注于壁壘較高的設備與材料的趨勢，但是產(chǎn)業(yè)鏈核心技術受制于人，未來存在利潤損失、市場份額丟失的風險。

2023年金融IC卡行業(yè)分析報告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動銀行卡IC升級 32、安全與便利性是推動的主要因素 43、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程 64、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程 7二、金融IC卡未來幾年有望保持復合90%增速增長 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却?9三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機會 111、設備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進入高速成長期 112、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長 123、一季度發(fā)卡量低預期，全年金融IC滲透率或進一步提升 14四、重點公司簡況 151、東港股份：智能卡業(yè)務放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標進展順利，金融IC與移動支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國芯：金融IC芯片國產(chǎn)化最大受益者 196、國民技術：立足安全芯片，發(fā)展移動支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動銀行卡IC升級本次磁條銀行卡向IC卡升級，主要受到央行政策性推動。早在05年央行正式確認采用“積極應對，審慎實施”的策略來推動金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國人民銀行關于推進金融IC卡應用工作的意見》（簡稱《意見》，下同），正式啟動銀行卡IC升級的序幕。根據(jù)《意見》計劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級兩部分；二者同步啟動，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動全國性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國性銀行開始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務的進一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同時本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網(wǎng)絡的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社?？ā⒁苿又Ц豆δ?，在完成改造的終端方面實現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動售貨機、便利店甚至是菜場）。（2）在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點在于成本方面，一方面IC卡成本超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對此我們認為隨著金融IC卡逐步實現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠比成本的增加更加有利。（3）可以說央行的政策是金融IC卡推進的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說是吸引銀行推進金融IC卡升級主要驅(qū)動因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認證付費場合功能，提供能多的自助服務等。3、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社保卡將加載銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同時也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。（2）根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負責管理全國社會保障卡發(fā)行和應用工作，省級社保部門在人社部批準的情況下，負責全省/市的社?？òl(fā)放，省級部門不具備相應能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機構(gòu)承擔。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負責，如北京相應的業(yè)務由北京銀行承擔。大部分的省級社保部門通過招標，尋求當?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進行挑選。4、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社保卡巨大的發(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負責管理全國社會保障卡發(fā)行和應用工作，省級社保部門在人社部批準的情況下，負責全省/市的社保卡發(fā)放，省級部門不具備相應能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機構(gòu)承擔。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負責，如北京相應的業(yè)務由北京銀行承擔。大部分的省級社保部門通過招標，尋求當?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進行挑選。二、金融IC卡未來幾年有望保持復合90%增速增長1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據(jù)央行對于金融IC卡推廣的計劃，2023年之前相應的支持終端應該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎。根據(jù)媒體報道，截至2023年3季度末，全國金融IC卡累計發(fā)卡7455.7萬張（新發(fā)行），較2023年底增長206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達到15.05%。同期，終端改造方面，全國共布放POS終端658萬臺，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬臺，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅實基礎。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却箢A計15年金融IC卡基本實現(xiàn)普及，因此可以帶動整個金融卡銷售量的快速增長。根據(jù)我們的預測，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時金融社?？昃l(fā)卡量預計在1.5億張左右，盡管增長速度有所放緩，但市場絕對的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設與測算過程參見下圖。我們假設未來新增銀行卡量10%左右的增長，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價格都會出現(xiàn)一定的回落，目前一張金融IC卡的價格在9元左右，假設未來兩年價格分別降到8、7元，則金融IC市場將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會造成價格的下降，主要還是芯片等原材料價格下降驅(qū)動。由于芯片在金融IC卡占比超過70%，芯片價格的下降將推動金融IC卡整體價格下降；而其他材料費用以及制造費用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來金融IC需求量快速增長，相應產(chǎn)品毛利水平出現(xiàn)明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機會1、設備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進入高速成長期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設計、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過程，按照金融IC卡推進的進程來看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應用軟件以及運營維護長期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進程基本同步。就目前情況來看，銀聯(lián)相應的POS與ATM等改造基本完成，讀寫終端逐步今年入穩(wěn)定增長期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進入爆發(fā)性增長的區(qū)間，這也是接下來重點關注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應用軟件以及運營維護將獲得更長時間尺度下的增長。經(jīng)過梳理，A股中相應的標的參照圖表11，重點關注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長期關注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長從產(chǎn)能以及市場規(guī)模來看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類企業(yè)能夠能夠獲得相當充足的訂單，在行業(yè)性快速增長的過程中獲益；而對于業(yè)務規(guī)模依然相對較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長帶來的業(yè)務量的增長。13-15年的年均復合增長速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長空間。我們認為，這將帶來巨大的行業(yè)性增長，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競爭相對弱勢的企業(yè)以也可以獲得高速成長的空間。我們認為，由于市場空間巨大，且社保、金融等都是國家和社會正常運行的根本，招標方不可能將如此巨大的業(yè)務量全部交給少數(shù)龍頭廠商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計發(fā)卡量達到數(shù)億張的商業(yè)銀行也會采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標情況來看，金融社?？ㄖ袠似髽I(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項目中標企業(yè)更是達到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據(jù)上市公司公告來看，建設銀行IC卡中標企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行大概也會是這樣情況。另外社?？ㄉ婕暗匠跏蓟瘶I(yè)務，考慮到國家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達、捷德萬達等較難獲得初始化的業(yè)務，預計將由國內(nèi)廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預期，全年金融IC滲透率或進一步提升根據(jù)央行與銀聯(lián)相關方面的要求，13年全年金融IC卡在新增銀行卡中的滲透率達到30%左右，全年新增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；根據(jù)1季度的情況來看，盡管金融IC卡發(fā)卡總量相對較為平穩(wěn)，約為6600萬張，但由于1季度整體發(fā)卡量增速有所回落，同比增長不足5%，使得新增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。預計全年新增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開始銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。根據(jù)1季度金融IC卡滲透率情況來看，全年超出30%預期的可能性較大，或超過35%，意味著將超出市場預期17%左右。四、重點公司簡況我們認為央行推動的磁體卡向IC卡升級過程，將會帶動相應的制卡量未來幾年內(nèi)出現(xiàn)明顯增長，加上社?？ǜ郊咏鹑诠δ?，相應的芯片與制卡企業(yè)業(yè)務量有望獲得顯著的提升；同時芯片廠商還能夠享受國內(nèi)化帶來的超速增長；而讀取設備，或隨著QuickPass規(guī)模的提升逐步提升。1、東港股份：智能卡業(yè)務放量金融IC卡爆發(fā)，公司低基數(shù)帶來高增長：公司智能卡業(yè)務處于拓展初期，規(guī)模相對較小，但相關產(chǎn)品已經(jīng)得到了銀聯(lián)、人社部等的認證；本輪金融IC卡爆發(fā)為全行業(yè)性機會，招標規(guī)模大，且主體相對較為分散，行業(yè)龍頭外企業(yè)也可以獲得足夠的訂單；目前公司已經(jīng)獲得山東、河南等人口大省社保金融卡（圖表13），并入圍建行IC卡項目；我們初步估算，公司手持銀行IC卡與社保金融卡總量有望在6800萬張以上，這些訂單有望在2023年之前全部釋放，從而推動公司業(yè)績快速增長！傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定增長：公司傳統(tǒng)的票據(jù)印刷業(yè)務有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。而公司其他的新業(yè)務——RFID和個性化印刷業(yè)務，亦有望保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢。我們預計13-15年公司智能IC業(yè)務量分別達到500萬，2500萬，4000萬的規(guī)模，制卡以及初始化帶來2.4元/