食品飲料行業(yè)研究周報(bào)：福建：拆解啤酒高端化的橋頭堡

行業(yè)研究行業(yè)研究周報(bào)行業(yè)研究行業(yè)研究周報(bào)申港證券股份有限公司證券研究報(bào)告福建：拆解啤酒高端化的橋頭堡——食品飲料每周一談：福建：拆解啤酒高端化的橋頭堡福建省市場容量大，早于其他區(qū)域完成了啤酒的消費(fèi)升級(jí)，我們認(rèn)為對(duì)于福建市場的發(fā)展趨勢可能預(yù)示著我國整體啤酒行業(yè)的發(fā)展方向。的3.5%逐步提高至2020年的4.5%，重要性日益提升。市場結(jié)構(gòu)：高端化進(jìn)程領(lǐng)先，競爭聚焦高端產(chǎn)品。福建省啤酒市場的高端產(chǎn)品競爭格局：百威獨(dú)霸一方，喜力、嘉士伯奮力追趕。百威占據(jù)了福建省60%以上的市場份額。華潤喜力占比約20%，嘉士伯(重啤)占有的9%左右。高端化渠道的打法：占領(lǐng)高端居高臨下，品牌至上弱化費(fèi)用。高端類即飲渠道費(fèi)用基本在單箱投入50-60元。目前單純的高費(fèi)用已經(jīng)難以贏得高端渠道的合作。在夜店等高投入場所，80%以上都是分場(即包含多家啤酒品牌)，百威/喜力基本占據(jù)了8成/2為什么是烏蘇？烏蘇之所以能夠取得今日成績，是天時(shí)(華潤喜力合并出現(xiàn)的空檔期)、地利(當(dāng)?shù)厝狈Υ笃扛偁帉?duì)手)、人和(兩高一大的特點(diǎn)精準(zhǔn)目標(biāo)精準(zhǔn)定位消費(fèi)群體，差異化競爭突圍。行業(yè)主流出現(xiàn)降低啤酒花味道、降低麥芽汁濃度、降低容量的趨勢。在這樣的背景下，烏蘇反其道而行的“兩高一。喜力內(nèi)部整合，市場出現(xiàn)空檔期，烏蘇迅速加以利用。華潤喜力合并后，福建烏蘇將會(huì)怎么做？我們認(rèn)為，當(dāng)前福建市場面臨的最大壓力在于銷量，嘉士伯接受量的下滑。(2)福建省市場的變化可能對(duì)周邊省份市場產(chǎn)生影響，因此需要努力保持福建市場的穩(wěn)步增長。(3)嘉士伯財(cái)務(wù)型公司的特點(diǎn)，需要追求銷量的上升。1664、樂堡、嘉士伯、風(fēng)花雪月幾款產(chǎn)品推廣無法短期見效。在福下一個(gè)烏蘇可能來自哪里？目前看在福建市場有機(jī)會(huì)打造下一個(gè)烏蘇大單品華潤啤酒：央企雄厚的背景為華潤帶來了多方面的優(yōu)勢。尤其值得關(guān)注的是華潤進(jìn)入喜力后，高效的處理好平行貨和倒流貨的問題，為喜力產(chǎn)品創(chuàng)造了穩(wěn)定 SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1660522030003助理SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1660121120005郵箱：Zhangchi03@電話票家數(shù)率股票家數(shù)率盈率.020.00% 申萬食品飲料指數(shù)滬深3000.00%-5.00%-10.00%0%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%資料來源：資料來源：wind，申港證券研究所2022-06-252022-04-262022-02-252021-12-272021-09-292021-07-053、《食品飲料行業(yè)研究周報(bào)：和風(fēng)潤物乳香幽》2022-06-12告食品飲料行業(yè)研究周報(bào)告2告2/13嘉士伯(重慶啤酒)：烏蘇在大眾餐飲等特定渠道仍維持著很高的銷售占比。這一方面持續(xù)為嘉士伯帶來較高的銷售額，另一方面也需要關(guān)注單一產(chǎn)品占比Q內(nèi)部整合。渠道整合在當(dāng)前面臨的幾點(diǎn)難題：(1)福建省特殊的經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)。(2)“削藩”之難：合并后新的支持模式觸動(dòng)了部分經(jīng)銷商的既有利益，這種“削藩”我們預(yù)計(jì)，嘉士伯財(cái)務(wù)型公司的保守文化特質(zhì)，將保證22年公司目標(biāo)可以實(shí)百威(百威亞太)：在福建省布局了較為豐富的產(chǎn)品線，受益于產(chǎn)品矩陣，百需要關(guān)注的問題：百威的系統(tǒng)性問題也給百威帶來了部分壓力，如新舊總裁交善處理內(nèi)部的各方關(guān)系，可能會(huì)帶來階段性的動(dòng)蕩。3.福建省啤酒行業(yè)最新情況力已經(jīng)全部釋放，預(yù)計(jì)下半年難以再次漲價(jià)。渠道庫存情況：主要玩家均庫存健康，22Q3、Q4展望良好。嘉士伯、百威、喜力各自面臨的景況各有不同，但卻都帶來了目前較低的庫存水平，貨齡健15元以上的超高端產(chǎn)品銷量大減，主要是由于疫情對(duì)于夜場等消費(fèi)場景的嚴(yán)重打工市場回顧300指數(shù)2.21pct，子行業(yè)烘焙食品(+7.45%)、啤酒(+7.32%)、預(yù)加工食投資策略重點(diǎn)推薦：1.關(guān)注需求剛性，確定性較強(qiáng)的板塊。如糧油食品類、嬰配粉、白奶等細(xì)分賽道，推薦中國飛鶴、伊利股份、涪陵榨菜。2.建議在疫后修復(fù)過程中，在有較強(qiáng)反彈性賽道選擇基本面優(yōu)秀的公司，推薦關(guān)注啤酒行業(yè)的重慶啤酒、華潤啤酒、百威亞太，以及休閑食品行業(yè)中的良品鋪?zhàn)?、來伊份?.建議長期價(jià)值優(yōu)秀的公司，如百潤股份。風(fēng)險(xiǎn)提示爭加劇等。食品飲料行業(yè)研究周報(bào)告3告3/1350045040035030025020015010055004504003503002502001501005002020年啤酒產(chǎn)量(萬千升) 啤酒高端化的橋頭堡福建省市場容量大，早于其他區(qū)域完成了啤酒的消費(fèi)升級(jí)，我們認(rèn)為對(duì)于福建市我國整體啤酒行業(yè)的發(fā)展方向。市場總量：產(chǎn)量占比有所提升，市場地位舉足輕重。，在全國排名第八。2015年以來，福建省啤酒產(chǎn)量雖然沒有顯著的變化趨勢，但其在全國各省的啤酒產(chǎn)量占比有所提升，由2015年的3.5%逐步提高至2020年的4.5%，其重要性日益提升。45845835726021817117829935774比情況250200150100500福建啤酒產(chǎn)量(萬千升)福建啤酒產(chǎn)量占全國比重(%)福建啤酒產(chǎn)量(萬千升)福建啤酒產(chǎn)量占全國比重(%)6%5%4%3%2%1%0%食品飲料行業(yè)研究周報(bào)告4告4/13市場結(jié)構(gòu)：高端化進(jìn)程領(lǐng)先，競爭聚焦高端產(chǎn)品品占比約為經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品，主要由百威旗下的英博、雪津及青島占據(jù)，其他產(chǎn)品在近年來的競爭中陸續(xù)遭到淘汰。因此，福建市場爭奪的焦點(diǎn)在于占比超6成的高端產(chǎn)品市場。競爭格局：百威獨(dú)霸一方，喜力、嘉士伯奮力追趕在啤酒高端化趨勢中，福建省成為是啤酒行業(yè)的兵家必爭之地。從啤酒行業(yè)銷售以上的市場份額。第二名，其次是嘉士伯(重啤)占有的9%左右的份額。雖然百威在福建省堪稱獨(dú)霸一方，但其優(yōu)勢對(duì)于競爭對(duì)手也并非遙不可及。受益華潤喜力、嘉士伯等同樣食品飲料行業(yè)研究周報(bào)告5告5/13具備強(qiáng)品牌力產(chǎn)品的沖擊下，部分市場已經(jīng)有所流失，市占率平衡至目前的6成左各家啤酒企業(yè)對(duì)于渠道的管理方式有所不同，按照對(duì)渠道投入的費(fèi)用、渠道小承打包模式：以嘉士伯為代表。廠家需要投入較高比例的渠道費(fèi)用，當(dāng)?shù)嘏射N售人半打包模式：以華潤喜力為代表。半打包模式下，廠家給與經(jīng)銷商部分底價(jià)，但是會(huì)扣回部分費(fèi)用，并按照經(jīng)銷商的申請(qǐng)來給付，并將經(jīng)銷商分為一二三級(jí)，對(duì)應(yīng)不同等級(jí)的經(jīng)銷商投放不同的費(fèi)用。這種模式需要經(jīng)銷商具備一定的能力。(類)直營模式：以百威為代表。由廠家投入大量的資源，幾乎是直接掌控終端。工作。百威經(jīng)銷商承擔(dān)的成本最低，即使更換經(jīng)銷商也對(duì)銷售不會(huì)有大的影響。的打法：占領(lǐng)高端居高臨下，品牌至上弱化費(fèi)用不同渠道的進(jìn)店成本差異很大，而高端類即飲渠道是啤酒企業(yè)費(fèi)用投放最高的渠渠道(夜店為主)而言，整體上一店一策，很難歸納一套統(tǒng)一的高端化打法。高端渠道和普通渠道的打法截然不同——高端渠道費(fèi)用投放的影響力很小，而品牌力則起到?jīng)Q定性作用。目前各家品牌對(duì)于高端渠道的費(fèi)用投放已經(jīng)沒有顯著差異，單純的高費(fèi)用也難以贏得高端渠道的合作。目前在夜店等高投入場所，80%以上都是分場(即包含多家啤酒品牌)，單一品牌專場模式在夜場難以為繼。在為什么是烏蘇？烏蘇產(chǎn)品在短時(shí)間內(nèi)在福建市場迅速突破，幫助嘉士伯站住了腳跟。我們認(rèn)為烏蘇之所以能夠取得今日成績，是天時(shí)(華潤喜力合并出現(xiàn)的空檔期)、地利(當(dāng)?shù)厝狈Υ笃扛偁帉?duì)手)、人和(兩高一大的特點(diǎn)精準(zhǔn)目標(biāo)客群，差異化競爭)的結(jié)果。令精準(zhǔn)定位消費(fèi)群體，差異化競爭突圍。消費(fèi)者健康意識(shí)逐漸提高，在此影響下啤酒酒精度呈現(xiàn)下降的趨勢；年輕群體偏好清爽干凈口感、女性啤酒消費(fèi)者 (一般對(duì)苦味更敏感)的比例提高等，使得行業(yè)主流出現(xiàn)降低啤酒花味道、降低麥芽汁濃度的趨勢；少喝酒、喝好酒的理念影響下，啤酒廠家也在緩慢但持續(xù)地降低啤酒產(chǎn)品容量。在這樣的背景下，烏蘇高酒精度、高麥芽汁濃度、大瓶裝(“兩高一大”)的特點(diǎn)，恰好滿足了少部分的消費(fèi)群體。食品飲料行業(yè)研究周報(bào)告6告6/13幾乎沒有其他有力的競爭對(duì)手能夠與之對(duì)抗。百威是福建省領(lǐng)頭羊，是烏蘇在烏蘇。但是受限于市場令喜力內(nèi)部整合，市場出現(xiàn)空檔期，烏蘇迅速加以利用。華潤喜力合并后，福建省停產(chǎn)了500ml大瓶裝喜力大單品。該部分市場出現(xiàn)空缺后，烏蘇迅速占領(lǐng)，伯定義務(wù)型公司的特點(diǎn)，導(dǎo)致其此前沖到的量一般不會(huì)接受下滑，所以當(dāng)前仍然需要追求銷量的上升。1664、樂堡、嘉士伯、風(fēng)花雪月幾款產(chǎn)品滲透率仍然不夠高，當(dāng)前如果去推廣，既需要大量的投入，又無法短期見效。為了能更快見效，在福建省仍然會(huì)傾向于繼續(xù)押注烏蘇，抓量優(yōu)先，通過促銷、渠道推動(dòng)，甚至極端情況下可能品牌。百威方面，22Q3-Q4預(yù)計(jì)將會(huì)有新產(chǎn)品投向福建市場，且目標(biāo)消費(fèi)者很可能是烏蘇的現(xiàn)有消費(fèi)者，以期為百威搶回市場。此外，華潤在廈門已經(jīng)開始建廠，一旦產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì)大瓶喜力又將重返江湖，與烏蘇一較高下。大瓶喜力的口感、消費(fèi)者鎖定等能力都很強(qiáng)，是烏蘇的又一強(qiáng)勁對(duì)手。央企雄厚的背景為華潤帶來了多方面的優(yōu)勢，無論是并購其他啤酒廠、擴(kuò)充產(chǎn)線、產(chǎn)品推廣等。尤其值得關(guān)注的是華潤在獲得喜力在中國的獨(dú)家運(yùn)營權(quán)后，對(duì)喜力速且有效的解決。令喜力作為國際品牌，在進(jìn)入中國之初，面臨海運(yùn)、費(fèi)率、福建和省外/中國和海外平行貨品之間價(jià)格差的問題，幾乎不可避免的出現(xiàn)了竄貨甚至走私的情況。令平行貨品的竄貨問題不是喜力的特例，百威、嘉士伯等國際品牌也不同程度上面臨著上述困擾。這不是簡單的企業(yè)管理水平問題，而是國際啤酒品牌進(jìn)入中令不僅國際區(qū)域之間存在平行貨竄貨問題，國內(nèi)不同區(qū)域之間也存在倒流貨竄貨。這主要是由于區(qū)域之間營銷政策、業(yè)績壓力等差異，同類產(chǎn)品在不同區(qū)域存在價(jià)格，且該價(jià)格差導(dǎo)致了產(chǎn)品的異地竄貨銷售。令華潤進(jìn)入喜力后，高效的處理好平行貨和倒流貨的問題，為喜力產(chǎn)品創(chuàng)造了穩(wěn)食品飲料行業(yè)研究周報(bào)告7告7/13問題。華潤進(jìn)入喜力后，人員磨合、對(duì)原有喜力人員的處理，還有進(jìn)一步提升的、Tiger等啤酒品牌，但均沒有取得顯著的效果。3.央企文化與市場競爭的磨合。央企內(nèi)部的文化、習(xí)慣與福建省當(dāng)?shù)氐氖袌鎏攸c(diǎn)、營銷人員等還需要進(jìn)一步匹配。烏蘇產(chǎn)品：烏蘇在大眾餐飲等特定渠道仍維持著很高的銷售占比。這一方面持續(xù)為嘉士伯帶來較高的銷售額，另一方面也需要關(guān)注單一產(chǎn)品占比較高隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。南區(qū)域(廣東、福建、浙江、江西等省份)市占率都偏低，公司整體上重視程度南區(qū)大幅度放量，嘉福建等省份的重視程度。需要關(guān)注嘉士伯全國、BU部門的整合進(jìn)度及效果，今年內(nèi)部整合進(jìn)展迅速，渠道隊(duì)的整合等。這方面嘉士伯進(jìn)度遠(yuǎn)快于華潤，主要是因?yàn)榧问坎馄髮傩愿鼜?qiáng)，基本保持了跟去年同比微增的狀態(tài)，但是沒有出現(xiàn)超預(yù)期的爆量。目前看，渠道端整合的效果略弱于內(nèi)部整合?！跋鞣敝y：在每個(gè)城市都存在CIB客戶和烏蘇二級(jí)分銷客戶兩條并行的經(jīng)銷體系，歷史上這兩條體系采用的是不同的營銷支持模式，目前看原有經(jīng)銷商需要適應(yīng)合并后新的支持模式，部分資源將從經(jīng)銷商手中上收至公司層面，觸的動(dòng)作面臨著一定的阻力。(3)漲的問題也導(dǎo)致了福建省市場的渠道內(nèi)耗。目前福建省仍然執(zhí)行了CIB和烏蘇兩條渠道并行的方式，同一城市有兩家渠道商，導(dǎo)致了經(jīng)銷商的取舍、貨源鎖定、價(jià)格穩(wěn)定性等方面可能出現(xiàn)問題。令在大眾餐飲渠道，烏蘇仍然維持著高占比的狀態(tài)。這既是強(qiáng)勢壟斷，又蘊(yùn)含著食品飲料行業(yè)研究周報(bào)告8告8/13一定的風(fēng)險(xiǎn)：百威、華潤喜力等面對(duì)烏蘇大單品的高占有率，可能會(huì)采取進(jìn)一質(zhì)，將保證22年公司目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)。嘉士伯入主重啤后，公司內(nèi)部的管理風(fēng)格、考核機(jī)制、企業(yè)文化等均得以重塑，整體上呈現(xiàn)出“財(cái)務(wù)型公司”的特點(diǎn)，即重視業(yè)績的定量拆分、重視目標(biāo)計(jì)劃的可實(shí)現(xiàn)性、制定目標(biāo)偏向保守、一旦目標(biāo)制定就全力實(shí)現(xiàn)等特點(diǎn)。因此，根據(jù)我們的調(diào)研結(jié)果，認(rèn)為公司內(nèi)部在目標(biāo)的制定和實(shí)施中存在這樣一種現(xiàn)象：在制定目標(biāo)時(shí)，基層的目標(biāo)計(jì)劃在向上層層匯總時(shí)，各層級(jí)出于目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的考慮，可能會(huì)將計(jì)劃有所保留或降低，直至公司高層時(shí)，目標(biāo)趨向于保守。而當(dāng)高層制定目標(biāo)并下發(fā)后，每一層級(jí)都出于謹(jǐn)慎考慮，將目標(biāo)有所加碼的層層下達(dá)，直至基層。年疫情影響下的嘉士伯可能最終出現(xiàn)這樣一種情況：從基層看，有很多片區(qū)最終都沒有實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)，但匯總至嘉士伯公司層面，22年目標(biāo)仍將穩(wěn)穩(wěn)地實(shí)現(xiàn)。百威(百威亞太)百威在福建省布局了較為豐富的產(chǎn)品線，如百威、科羅娜、藍(lán)妹、雪津、福佳白受益于產(chǎn)品矩陣，百威在當(dāng)?shù)匦纬闪私】低暾钠放平Y(jié)構(gòu)。需要關(guān)注的問題：百威的系統(tǒng)性問題也給百威帶來了部分壓力，如新舊總裁交替行業(yè)最新情況各家競爭者提價(jià)后的價(jià)格傳導(dǎo)與其運(yùn)行模式高度相關(guān)。價(jià)格傳導(dǎo)最為迅速的是百威品牌，傳導(dǎo)期限1個(gè)月左右，這主要是因?yàn)榘偻哂凶顝?qiáng)的系統(tǒng)。其他品牌的漲價(jià)傳導(dǎo)流程會(huì)略長于百威，如嘉士伯需要約3個(gè)月。主要是因?yàn)榧问坎臑跆K由經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)在做，漲價(jià)時(shí)需要考慮經(jīng)銷商的執(zhí)行能力，以及其庫存水平。甚至還要考慮漲價(jià)后原來目標(biāo)客戶對(duì)新價(jià)格的接受能力。成本端：廠家壓力已經(jīng)全部釋放，預(yù)計(jì)下半年難以再次漲價(jià)。22年嘉士伯已經(jīng)有本的壓力已經(jīng)充分釋放，Q3還是需要、渠道整合等方面工作，預(yù)計(jì)22年下半年都不會(huì)再有明顯的提價(jià)行與嘉士伯基本一致。分品牌看，嘉士伯、百威、喜力各自面臨的景況各有不同，但卻都帶來了目前較低的庫存水平，貨齡健康。嘉士伯因?yàn)榭焖僭鲩L，經(jīng)常性處于斷貨狀態(tài)，貨齡新力，所以渠道貨齡健康。百威歷史上Q1、Q2均不會(huì)壓貨，本輪因?yàn)閯倓偪偛脫Q任后做一部分業(yè)績釋放。喜力因市場容量、一貫的渠道管理策略，預(yù)計(jì)也處在低食品飲料行業(yè)研究周報(bào)告9告9/13存的狀態(tài)。且嘉士伯/百威需要在22Q3完成渠道整合/新總裁就位各自的重大任務(wù)，所以Q3的數(shù)據(jù)基本可以判斷全年情況。考慮到當(dāng)前的低渠道庫存、疫情的沖擊有所緩解士伯、華潤均不會(huì)出現(xiàn)低于預(yù)期的情況。受到?jīng)_擊較為嚴(yán)重的主要是超高端價(jià)格帶中15元以上的部對(duì)于夜場等消費(fèi)場景的嚴(yán)重沖擊。參考2020年疫情沖擊后的經(jīng)驗(yàn)看，2022年的本輪疫情沖擊過后，超高端的消費(fèi)場景預(yù)計(jì)需要較長的時(shí)間復(fù)蘇，在這個(gè)價(jià)格帶不會(huì)有報(bào)復(fù)性消費(fèi)的情況。因此，在喜力、百威、嘉士伯等品牌均在對(duì)該價(jià)格帶好中端及以上的產(chǎn)品，低端產(chǎn)品的主力消費(fèi)人群主要為外來打工群體。而本輪疫情導(dǎo)致企業(yè)用工大幅減少，部分企業(yè)倒閉關(guān)門，低端啤酒的消費(fèi)人群有較大的減少；而此前中端啤酒的消費(fèi)人群雖然收入減少，但受消費(fèi)習(xí)慣、朋友聚餐時(shí)的面子等因素影響，也不愿再進(jìn)一步降級(jí)到低端產(chǎn)品。在超高端及低端受損的同時(shí)，.市場回顧pct烘焙食品(+7.45%)、啤酒 (+7.32%)、預(yù)加工食品(+7%)板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。個(gè)股方面，仙樂健康 (+21.7%)、一鳴食品(+20.63%)、蓋世食品(+16.43%)、天味食品 (+14.18%)、絕味食品(+13.41%)等漲幅居前，麥趣爾(-8.77%)、ST通葡 (-3.75%)、青海春天(-3.43%)、金種子酒(-3.3%)、華統(tǒng)股份(-3.06%)食品飲料行業(yè)研究周報(bào)告告8%6%4%2%0%-2%-4%-6%汽車(申萬)電力設(shè)備(申萬)非銀金融(申萬)農(nóng)林牧漁(申萬)國防軍工(申萬)計(jì)算機(jī)(申萬)鋼鐵(申萬)綜合(申萬)石油石化(申萬)通信(申萬)傳媒(申萬)紡織服飾(申萬)家用電器(申萬)輕工制造(申萬)機(jī)械設(shè)備(申萬)建筑裝飾(申萬)社會(huì)服務(wù)(申萬)公用事業(yè)(申萬)銀行(申萬)醫(yī)藥生物(申萬)交通運(yùn)輸(申萬)美容護(hù)理(申萬)基礎(chǔ)化工(申萬)環(huán)保(申萬)食品飲料(申萬)電子(申萬)房地產(chǎn)(申萬)有色金屬(申萬)建筑材料(申萬)商貿(mào)零售(申萬)煤炭(申萬)30%20%10%0%-20%-30%-40%40%30%20%10%0%-20%-30%食品飲料行業(yè)研究周報(bào)告告25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%周漲跌幅(%)周漲跌幅(%)-8.00%-10.00%周漲跌幅(%)-10.00%業(yè)動(dòng)態(tài)下調(diào)龍大轉(zhuǎn)債的主體及可轉(zhuǎn)債信用?！钧溔枴啃陆安惺袌霰O(jiān)督局對(duì)公司產(chǎn)品抽檢，經(jīng)初步調(diào)查分析，麥趣爾日傍晚，麥趣爾在官方微信上發(fā)布了《溝通函》，表示“此次事件體現(xiàn)我公司在生產(chǎn)管理與質(zhì)量管控環(huán)節(jié)存在嚴(yán)重缺失。我公司管理層對(duì)此次事件給各方帶來的歉！”A領(lǐng)4.風(fēng)險(xiǎn)提示、疫情影響有所反復(fù)、行業(yè)競爭加劇等。食品飲料行業(yè)研究周報(bào)告告諾負(fù)責(zé)本研究報(bào)告全部或部分內(nèi)容的每一位證券分析師，在此申明，本報(bào)告的觀點(diǎn)、邏輯和論據(jù)均為分析師本人獨(dú)立研究成果，引用的相關(guān)信息和文字均已注明出處，不受任何第三方的影響和授意。本報(bào)告依據(jù)公開