歐美債務危機后中國外匯儲備存在的風險及對策,經(jīng)濟危機論文

歐美債務危機后中國外匯儲備存在的風險及對策,經(jīng)濟危機論文外匯儲備是指一國貨幣當局所持有的并用于平衡國際收支、穩(wěn)定本國貨幣匯率、能夠隨時兌換的外國貨幣，外匯儲備指一個國家外匯資產(chǎn)的積累，是一個國家進行經(jīng)濟調(diào)節(jié)，彌補國際收支逆差的重要手段，是衡量一個國家經(jīng)濟實力的重要指標。近年來，隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國的外貿(mào)順差在國際收支表上不斷增加，外匯儲備一直保持高速增長的狀態(tài)，截至2020年末，銀行頒布國家外匯儲備規(guī)模高達3.82萬億美元，到當前為止我們國家已經(jīng)連續(xù)第六年外匯儲備排名世界第一。從2003年到2020年的十年時間里，我們國家外匯總額增加了3.32萬億美元，數(shù)據(jù)表示清楚我們國家的外匯儲備正處于高速增長的階段，而且出現(xiàn)逐年大幅度遞增的趨勢。盡管持有充足的外匯儲備有利于我們國家抵御國際金融風險、維持人民幣匯率穩(wěn)定、有效調(diào)整經(jīng)濟構(gòu)造、深化改革、維護國家信譽和提升我們國家的綜合國力。但是當下我們國家外匯儲備的規(guī)模已大大超過國家的正常外匯需求，在貨幣幣種和資產(chǎn)組合選擇上也過于單一，華而不實大部分的外匯儲備主要以投資美元或美國國債的形式存在。外匯管理規(guī)模和構(gòu)造的不合理致使我們國家外匯儲備面臨的成本和風險與日俱增，這對我們國家的經(jīng)濟建設、金融領域的發(fā)展帶來很多負面影響。因而，對我們國家巨額外匯儲備劇增的原因及其帶來的影響進行分析具有重要意義。二、我們國家外儲激增的原因〔一〕經(jīng)常項目和資本項目的雙順差自1994年開場，國家經(jīng)濟的迅速發(fā)展使得我們國家進出口貿(mào)易一直保持著國際收支的雙順差。主要表現(xiàn)為經(jīng)常項目和資本項目的順差。由于改革開放初期實行出口導向和積極引進外資的政策，大量豐富低廉的勞動力成本和具有比擬優(yōu)勢的產(chǎn)品使我們國家的出口商品在國際市場上具有明顯的競爭力，再加上發(fā)達國家產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移和外商投資的引入使得我們國家在國際收支的經(jīng)常項目順差持續(xù)增長以致構(gòu)成高額的外匯儲備。而資本項目的順差則主要來源于外商在華的直接投資。多年來，由于經(jīng)濟的快速增長和投資環(huán)境的不斷改善，吸引了大量的外國資本流入我們國家。這些外資的進入不但擴大了我們國家資本項目的規(guī)模，而且它們主要集中投資在出口加工行業(yè)又進一步推動我們國家經(jīng)常項目的貿(mào)易順差?；谶@樣的重疊作用，使得我們國家國際收支的雙順差在不斷增長?！捕掣鞣N投機資本大量涌入人民幣升值預期導致大量國際的熱錢涌入，是我們國家外匯儲備激增的另一大主要原因。最近幾年來，中國的經(jīng)濟發(fā)展迅速，國際市場對人民幣升值的預期日漸強烈，越來越多國際的短期投機資本繞過各種外匯資本管制的渠道流入我們國家，構(gòu)成龐大的外匯儲備增量，導致我們國家的資產(chǎn)價格出現(xiàn)大量泡沫，影響經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展?！踩惩鈪R管理制度的缺陷自1994年開場施行至今的銀行結(jié)售匯制度，即國家通過經(jīng)濟、法律的手段對外匯和國際收支進行控制，禁止外匯在境內(nèi)市場流通，把個人和企業(yè)的外匯都被迫集中到銀行。這一制度的實行，實現(xiàn)了外匯調(diào)劑市場匯率與人民幣官方匯率的并軌，有利于外國投資享遭到更多的優(yōu)惠政策；當然，在強迫的結(jié)售匯制度下，銀行、企業(yè)和居民都不能任意持有外匯，而相當數(shù)量的外匯只能被銀行所吸納，因而短時期內(nèi)銀行儲存了大量的外匯儲備，這種狀況必然造成我們國家外匯儲備持續(xù)高速增長。三、外匯儲備規(guī)模過大面臨的風險〔一〕加劇通貨膨脹壓力由于西方主權(quán)國家債務危機負面效應遠未消除，世界經(jīng)濟前途坎坷、充滿不確定性，美國整體經(jīng)濟下滑、將來美元貶值趨勢加強，因而持有巨額美元外匯儲備的中國的資產(chǎn)安全問題將面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。隨著近年來我們國家的外匯儲備不斷增長，我們國家外貿(mào)規(guī)模得以不斷擴大、國際收支持續(xù)出現(xiàn)雙順差，但在強迫的銀行結(jié)售匯制度下，個人和企業(yè)持有的外匯都必須被央行所吸收并同時支付給他們等額的貨幣，這就構(gòu)成了基礎貨幣投入量的增大。隨著外匯儲備的不斷增長，外匯占款逐步增加，基礎貨幣的投放量亦隨之被迫增加。再加上貨幣乘數(shù)的作用，造成過度寬裕的貨幣供應環(huán)境，使貨幣的供給量大幅擴張，導致國內(nèi)物價水平持續(xù)上漲，使我們國家的通貨膨脹壓力進一步加劇，不利于進行宏觀的調(diào)控。〔二〕加大人民幣升值風險在外匯市場上，巨額的外匯儲備意味著供應大于需求，造成人民幣面臨升值的風險。詳細表現(xiàn)為兩個方面。一方面，美聯(lián)儲自2007年金融危機爆發(fā)之后繼續(xù)不斷削減利率，試圖拉大美元與人民幣之間的利率差距，使人民幣的升值預期擴大、吸引國際投資，導致大量熱錢紛紛流入中國。為了穩(wěn)定人民幣幣值，央行被迫在外匯市場上購買多余的外匯，這種做法促使外匯儲備的規(guī)模進一步擴大、外匯資產(chǎn)的價格不斷上漲。隨著外匯儲備的持續(xù)增長，國內(nèi)外匯市場的供求關系也必然遭到影響，這樣便構(gòu)成了一個惡性循環(huán)；另一方面，大部分西方國家普遍遭到債務危機的影響，經(jīng)濟萎靡不振，加上有一些國家擔憂中國的出口商品沖擊其國內(nèi)市場，也紛紛要求人民幣升值，使人民幣無論在經(jīng)濟形勢下還是在政治壓力下都承受著空前宏大的升值壓力?！踩秤绊懳覀儑邑泿耪叩挠行┬惺紫?，巨額的外匯儲備嚴重削弱了貨幣政策的獨立性。從系統(tǒng)的資產(chǎn)角度來看,貨幣供給量是指央行持有的國際儲備與國內(nèi)信貸的總和。由于我們國家外匯儲備外延性的特點一直影響著貨幣投入的流動性,而且當前還出現(xiàn)不斷向外擴張的趨勢。因而若想要避免外匯增長所造成的負面影響、降低通貨膨脹壓力、控制貨幣供給流動性過剩的問題，那么只能減少國內(nèi)信貸,這樣必然導致國內(nèi)總體投資水平下降,?影響國民經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展，并且使得銀行在貨幣發(fā)行上處于被動地位，大大減弱了貨幣政策的獨立性。其次，外匯儲備規(guī)模過大，也會減弱我們國家貨幣政策的效果。銀行為了避免外資的大量流入所引發(fā)的通脹風險，通常會采取提高法定準備金率、再貼現(xiàn)率、公開市場操作、買進大量外匯來控制流動性，減少通脹壓力，這樣反而進一步增大了人民幣升值的風險；與此同時，央行為了緩解人民幣升值的壓力，必然以降低利率為代價，增加貨幣供給量，施行購買外匯拋出本幣等干涉措施。這樣一來又再加深了通脹的風險，進而使整個經(jīng)濟社會又重新陷入通脹的惡性循環(huán)之中，嚴重影響了銀行貨幣政策有效性的施行。四、外匯儲備構(gòu)造失衡造成的風險〔一〕匯率風險我們國家外匯儲備的幣種比擬單一，主要以美元為儲備幣種，約占總體的60%~70%，其次是歐元、日元。據(jù)此能夠推算，我們國家將近有2萬多億的美元儲備。所以中國外匯儲備最主要的風險也來自于美元匯率風險。但近年來，在全球金融危機、債務危機的影響下，美國的經(jīng)濟增速接連下滑，美國的財政赤字一直居高不下，美元一直處于貶值的經(jīng)過。為了刺激經(jīng)濟復蘇，美國聯(lián)邦儲備局實行過度寬松的量化政策，進一步引發(fā)全球美元泛濫、美元大幅度貶值，當下美元兌人民幣已經(jīng)貶值了近三成，這就意味著中國外匯儲備損失了2000多億美元。美元匯率的貶值必然會帶來我們國家外匯儲備資產(chǎn)的嚴重縮水，這將給中國外匯儲備帶來了沉重的打擊。因而作為國家經(jīng)濟實力的組成部分的外匯儲備，它的資產(chǎn)貨幣錯配、構(gòu)造組合不合理，也會使國家財富至于宏大的風險之中，不利于匯率風險的躲避?！捕呈找孢^低的投資風險當前我們國家外匯儲備資產(chǎn)投資過于單一，主要用于購買美國國債。截至2020年11月，我們國家持有美國國債的比率約為37%。由于中國是美國國債的最大海外債權(quán)國，所以中國有可能是遭受美元貶值負面影響最嚴重的國家。我們能夠看到過去的數(shù)年來，中國在不斷持續(xù)投資于美國國債，而美國的聯(lián)邦基金利率在不斷下降，美國的國債收益也在持續(xù)降低。總之，在人民幣不斷升值的今天，這一系列的舉措都將使我們國家持有的大量美元外匯儲備資產(chǎn)投資收益在不斷降低，盡管購買國債能獲得一些利息收益，但這些收入根本無法彌補由于美元貶值所造成資產(chǎn)縮水的損失。所以如今我們國家所積累的巨額外匯儲備資產(chǎn)，存在著很大的收益過低的投資風險、且資產(chǎn)組合的選擇上也比擬單一，致使投資保值增值的難度也很大。五、我們國家外匯儲備風險管理對策〔一〕保持外匯儲備多元化，分散匯率風險在我們國家外匯儲備中，有60％～70％是美元資產(chǎn)，而最近幾年來美元匯率持續(xù)走低，再加上人民幣不斷升值的壓力，巨額的外匯儲備已使我們國家儲備收益難以實現(xiàn)保值。為避免這種損失，應當調(diào)整當前幣種比擬單一的外匯儲備管理構(gòu)造，建立一個能分散匯率風險、實現(xiàn)穩(wěn)定外匯儲備價值的多元化的全球外匯儲備體系。但這是一個長期的目的，幣種多元化在短期內(nèi)難以實現(xiàn)。因而，應適當逐步減少美元的持有份額，相對增加歐元、英鎊和日元等其他外幣資產(chǎn)的比重，同時能夠增加持有相對高收益的幣種如澳元、加元以及新興市場的國家債券等。由于貨幣價格之間存在著此增彼減的關系，所以分散投資不同的幣種有利于躲避匯率風險。除此之外，還能夠考慮在外匯資產(chǎn)中增持黃金的比例，減持部分美元資產(chǎn)。一直以來，黃金都具有保值性、安全性和流動性的特點，而且黃金價格與美元匯率掛鉤，兩者存在負相關的關系。因而，增持黃金儲備，能夠作為對沖美元貶值、抵御國際金融風險的最優(yōu)配置策略?！捕撤潘赏鈪R管制，化解通脹風險當前我們國家實行嚴格的外匯管制措施。外匯儲備的增長是以銀行外匯占款的增加為代價，基礎貨幣供應的速度越快，通貨膨脹的壓力越大。要想抑制通脹的壓力，必須弱化控制的角色，放松外匯的管理制度，進一步豐富外匯儲備的持有主體，鼓勵藏匯于民的政策。國家可利用市場化手段逐步減少太多的或構(gòu)造不合理的外匯儲備，把現(xiàn)有大量的超額外匯儲備分散出去，以企業(yè)運營的資本和居民的儲蓄的形式存在，這不僅能增長企業(yè)、機構(gòu)和居民的財富，而且還能充分利用外匯儲備的優(yōu)勢、提高外匯儲備獲利的能力。這一系列的措施能夠有效減慢外匯儲備激增的勢頭、優(yōu)化外匯儲備的戰(zhàn)略構(gòu)造，使市場各方的介入者能共同分擔儲備資產(chǎn)的管理風險，有利于最終在我們國家建立一個持有主體多元化的外匯儲備體系。〔三〕拓展外匯儲備使用渠道，創(chuàng)造更多的經(jīng)濟效益在歐美債務危機發(fā)生以后，中國能夠利用此次危機造成的世界基礎資源價格下降的時機，運用龐大的外匯儲備、以較低的成本更多地購買戰(zhàn)略性資產(chǎn)，增持各種資源、能源的儲備，以及高新技術和知識產(chǎn)權(quán)，知足國內(nèi)教育、科學研究、醫(yī)療設備、電子及通訊技術等領域的進口需求；同時支持和培育國內(nèi)企業(yè)自主創(chuàng)新引進海外的先進技術，制定科學的人才培養(yǎng)計劃，選派大批人才出國留學或培訓，或者邀請國外的專家和參謀到國內(nèi)進行溝通合作等等；并且把部分儲備用于改善貧困地區(qū)基礎設施建設以及社會安全保障、排污環(huán)保事業(yè)的發(fā)展，為今后中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略儲備豐厚的生產(chǎn)實力。除此之外，還可制定有關政策把儲備轉(zhuǎn)化為投資。憑借我們國家當前相對充足的外匯儲備，應進一步鼓勵國內(nèi)有競爭力的企業(yè)境外直接投資，積極介入海外生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置，為中國企業(yè)走出去服務，加快金融開放。因而，中國〔上海〕自由貿(mào)易試驗區(qū)在2020年9月正式掛牌成立，探尋求索開展第三方支付機構(gòu)的跨境電子外匯支付試點；同年，深圳市也開展跨境電子商務外匯支付業(yè)務試點并進展順利，這些外匯改革的創(chuàng)新試點不僅適應電子商務的迅猛發(fā)展和進口消費品快速增長的需要，還能夠促進金融制度創(chuàng)新，提高貿(mào)易便利化水平、帶動對外貿(mào)易的發(fā)展，進而創(chuàng)造更多更大的經(jīng)濟效益。從以上分析能夠得出，中國外匯儲備的持續(xù)增加是國家經(jīng)濟高速增長的結(jié)果，同時也表示清楚我們國家現(xiàn)前階段經(jīng)濟發(fā)展不平衡、過度倚重外需的現(xiàn)在狀況。固然龐大的外匯儲備有助于中國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展，但同時也給外匯儲備的管理埋下了很多潛在的隱患。對此，我們必須討論巨額外匯儲備的綜合管理策略，通過保持外匯儲備多元化，放松外匯管制，拓寬外匯儲備運用渠道等方式來平衡國內(nèi)的收入格局，化解經(jīng)濟增長中的構(gòu)造性矛盾，保衛(wèi)外匯儲備資產(chǎn)的安全，使高額外匯儲備能充分發(fā)揮其本身的優(yōu)勢，發(fā)展中國經(jīng)濟。以下為參考文獻：[1]吳念