2022期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識(shí)重點(diǎn)總結(jié)范文

2022期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識(shí)重點(diǎn)總結(jié)范文

期貨市場(chǎng)教程應(yīng)考筆記

第一章:期貨市場(chǎng)概述

一、期貨市場(chǎng)最早萌芽于歐洲。

早在古希臘就出現(xiàn)過(guò)中央交易所、大宗交易所。

到十二世紀(jì)這種交易方式在英、法等國(guó)發(fā)展規(guī)模較大、專業(yè)化程度也

很高。

１５７１年，英國(guó)創(chuàng)建了——倫敦皇家交易所。二、１８４８年芝加

哥期貨交易所問(wèn)世。

１８４８年，芝加哥８２位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（ＣＢ

ＯＴ）。

１８５１年，引入遠(yuǎn)期合同。

１８６５年，推出了標(biāo)準(zhǔn)化和約，同時(shí)實(shí)行了保證金制度。１８８２

年，交易所允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任。

１８８３年，成立了結(jié)算協(xié)會(huì)，向交易所會(huì)員提供對(duì)沖工具。１９２

５年，ＣＢＯＴ成立結(jié)算公司。

三、１８７４年芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)生。１９６９年成為世界上最大

的肉類和畜類期貨交易中心。（ＣＭＥ）

期貨交易在現(xiàn)貨交易上發(fā)展起來(lái)，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)。沒(méi)有期貨交易，

現(xiàn)貨交易的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法避免，沒(méi)有現(xiàn)貨交易，期貨交易沒(méi)有根基，

兩者相互補(bǔ)充，共同發(fā)展。六、期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別：

（１）、交割時(shí)間不同，期貨交易從成交到貨物收付之間存在時(shí)間差，

發(fā)生了商流與物流的分離。

（２）、交易對(duì)象不同，期貨交易的是特定商品，即標(biāo)準(zhǔn)化和約；現(xiàn)

貨交易的是實(shí)物商品。

（３）、交易目的不同，現(xiàn)貨交易——獲得或讓渡商品的所有權(quán)。期

貨交易一般不是為了獲得商品，套保者為了轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)

險(xiǎn)，投機(jī)者為了從價(jià)格波動(dòng)中獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。

（４）、交易場(chǎng)所與方式不同，現(xiàn)貨不確定場(chǎng)所和方式多樣，期貨是

在高度組織化的交易所內(nèi)公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式。

（５）結(jié)算方式，現(xiàn)貨交易一次性或分期付款，期貨只須少量保證金，

實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。七、期貨交易的基本特征

合約標(biāo)準(zhǔn)化、交易集中化、雙向交易和對(duì)沖機(jī)制、杠桿機(jī)制、每日無(wú)

負(fù)債結(jié)算制度。

八、期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)

(1)基本經(jīng)濟(jì)職能不同，證券市場(chǎng)——資源配置和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，期貨市

場(chǎng)——規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格

(2)交易目的不同，證券市場(chǎng)——讓渡證券的所有權(quán)或謀取差價(jià)期貨

市場(chǎng)——規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和獲取投機(jī)利潤(rùn)(3)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不同(4)保證金

規(guī)定不同。九、期貨市場(chǎng)發(fā)展概況

（一）商品期貨：農(nóng)產(chǎn)品：大豆、小麥、玉米、棉花、咖啡金屬品：

銅、錫、鋁、白銀、

能源品：原油、汽油、取暖油、丙烷（二）金融期貨：外匯、利率、

股指（三）期貨期權(quán)

基本態(tài)勢(shì)是，商品期貨保持穩(wěn)定，金融期貨后來(lái)居上，期貨期權(quán)（權(quán)

錢(qián)交易）方興未艾（芝加哥期權(quán)交易所——ＣＢＯＥ）十、國(guó)際期貨市場(chǎng)

的發(fā)展趨勢(shì)

２０世紀(jì)７０年代初，布雷頓森林體系解體以后，浮動(dòng)匯率制取代固

定匯率制，世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)現(xiàn)深刻的變化，出現(xiàn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)貨幣化、金融

化、自由化、一體化（電子化的結(jié)果）的發(fā)展趨勢(shì)，利率、匯率、股價(jià)頻

繁波動(dòng)，金融期貨應(yīng)運(yùn)而生，是國(guó)際期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)一個(gè)快速發(fā)展趨勢(shì)，有

以下特點(diǎn)：

（一）期貨交易日益集中——國(guó)際中心芝加哥、紐約、倫敦、東京，

區(qū)域中心：新家坡、香港、德國(guó)、法國(guó)、巴西

（二）聯(lián)網(wǎng)合并發(fā)展迅猛

（三）金融期貨的發(fā)展勢(shì)頭勢(shì)不可擋（四）交易方式不斷創(chuàng)新（五）

服務(wù)質(zhì)量不斷提高（六）改制上市成為新潮

十一、我國(guó)期貨市場(chǎng)的建立和發(fā)展

１９１８年北平證券交易所成立（首家）１９２０年上海證券物品交

易所成立

“民十信交風(fēng)潮”——１９２１年１１月，有８８家交易所停業(yè)，法

國(guó)領(lǐng)事館頒布“交易所取締規(guī)則”２１條。

１９９０年１０月鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)，引入期貨交易機(jī)制，新中國(guó)首

家期貨交易所成立

１９９２年５月，上海金屬交易所開(kāi)業(yè)

１９９２年７月，第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司——廣東萬(wàn)通期貨經(jīng)紀(jì)公司成

立，同年底，中國(guó)國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)公司成立。十二、中國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展

１９９９年６月２日，國(guó)務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》，與之

配套的《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、《期貨經(jīng)

紀(jì)公司高級(jí)管理人員任職資格管理辦法》和《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》

也相繼發(fā)布實(shí)行（２００２年修訂）

１９９９年１２月２５日，通過(guò)的《中華人民共和國(guó)刑法修正案》，

將期貨領(lǐng)域的犯罪納入刑法中。

２０００年１２月２９日，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)宣告成立，同時(shí)標(biāo)志著我

國(guó)期貨市場(chǎng)的三級(jí)監(jiān)管體系的形成。十三、期貨市場(chǎng)的功能和作用

一、現(xiàn)代期貨市場(chǎng)上套期保值在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面的優(yōu)勢(shì)

期貨市場(chǎng)有效的交易制度能夠在最大程度上降低交易中的違約風(fēng)險(xiǎn)和

交易糾紛，能夠有效地控制期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，能夠有效起到降低投機(jī)者投入

成本，提高轉(zhuǎn)手效率。避免實(shí)物交割環(huán)節(jié)的作用，從而吸引大量的投機(jī)者

參與，起到活躍市場(chǎng)、提高市場(chǎng)流動(dòng)性和保障期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮的作用。

現(xiàn)代期市上，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)采取了與遠(yuǎn)期交易完全不同的方式——套期保

值。套期保值是指在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)

貨交易數(shù)量相等但方向相反的商品期貨。在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或

買(mǎi)進(jìn)期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)，從而在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間建立一種盈

虧對(duì)沖機(jī)制。

基差——決定對(duì)沖盈虧的平衡點(diǎn)。二、套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基本原理

對(duì)于同一種商品來(lái)說(shuō)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)存在的情況下，在

同一時(shí)空內(nèi)會(huì)受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個(gè)市

場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同，并且隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)

格趨于一致。套期保值就是利用兩個(gè)市場(chǎng)的這種關(guān)系，在期貨市場(chǎng)上采取

與現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易數(shù)量相同但交易相反的交易（如現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出的同時(shí)在

期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)，或在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)的同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出），從而在

兩個(gè)市場(chǎng)上建立一種相互沖抵的機(jī)制，無(wú)論價(jià)格怎樣變動(dòng)，都能取得在一

個(gè)市場(chǎng)虧損的同時(shí)，在另一個(gè)市場(chǎng)贏利的結(jié)果。最終虧損額與贏利額大致

相等，兩者沖抵，從而將價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大部分轉(zhuǎn)移出去。

三、發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的基本原理

是指在期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，

形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價(jià)格過(guò)程。期貨市場(chǎng)形成的

價(jià)格之所以為公眾所承認(rèn)，是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)是一個(gè)有組織的規(guī)范化的市場(chǎng)。

期貨市場(chǎng)匯聚了眾多的買(mǎi)家和賣(mài)家，通過(guò)出市代表，把自己所掌握的

對(duì)某種商品的供求關(guān)系及變動(dòng)趨勢(shì)的信息集中到交易所內(nèi)，從而使期交所

能夠把眾多的影響某種商品價(jià)格的各種供求因素集中反映到期貨市場(chǎng)內(nèi)，

形成的期貨價(jià)格能夠比較準(zhǔn)確地反映真實(shí)的供求狀況及其價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)。

四、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)：預(yù)期性、連續(xù)性、公開(kāi)性、權(quán)威性。五、期貨市場(chǎng)

在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用：

a)提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)工具，有助與國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。b)為政府制

定宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供參考依據(jù)。c)促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化。

d)有助于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善。六、期貨市場(chǎng)在微觀經(jīng)濟(jì)中的

作用：

a)鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。

b)利用期貨市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)。c)期貨市場(chǎng)拓展銷售

和采購(gòu)渠道

d)期貨市場(chǎng)促進(jìn)企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。

第二章：期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)一、期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)

１、提供集中交易場(chǎng)所的期貨交易所。２、提供結(jié)算服務(wù)的結(jié)算機(jī)構(gòu)。

３、提供代理交易服務(wù)的期貨經(jīng)紀(jì)公司。４、參與期貨市場(chǎng)交易的投

資者５、對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理的監(jiān)管機(jī)構(gòu)６、相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)

二、期貨交易所——專門(mén)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所，其性質(zhì)是

不以（交易盈利）營(yíng)利為目的，按照其章程的規(guī)定實(shí)行自律管理，以其全

部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。交易所具有高度的系統(tǒng)性和嚴(yán)密性，高度組織化和

規(guī)范化的交易服務(wù)組織。設(shè)立交易所由中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批。三、期交所的職

能

１、提供交易場(chǎng)所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)２、制定并實(shí)施業(yè)務(wù)規(guī)則３、設(shè)

計(jì)合約、安排上市４、組織、監(jiān)督期貨交易５、監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)６、保證合

約的履行７、發(fā)布市場(chǎng)信息

８、監(jiān)管會(huì)員的交易行為９、監(jiān)管指定交割倉(cāng)庫(kù)。四、交易所的組織

形式一般分為會(huì)員制和公司制

會(huì)員制：全體成員出資組建，交易所是會(huì)員制法人，以全額注冊(cè)資本

對(duì)其承擔(dān)有限責(zé)任，權(quán)力機(jī)構(gòu)是會(huì)員大會(huì)。會(huì)員制交易所是實(shí)行自律性管

理的會(huì)員制法人。會(huì)員大會(huì)的常設(shè)機(jī)構(gòu)是由其選舉產(chǎn)生的理事會(huì)。五、會(huì)

員資格的取得

１、以創(chuàng)辦發(fā)起人身份加入２、接受轉(zhuǎn)讓

３、依據(jù)交易所規(guī)則加入４、市價(jià)購(gòu)買(mǎi)加入。

六、期交所的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)人選任免：

《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定：期交所理事長(zhǎng)、副理事長(zhǎng)由中國(guó)證

監(jiān)會(huì)提名，理事會(huì)選舉產(chǎn)生。

期交所總經(jīng)理、副總經(jīng)理由證監(jiān)會(huì)任免。法定代表人：總經(jīng)理一、會(huì)

員制交易所的具體機(jī)構(gòu)設(shè)置有哪些？會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)、專業(yè)委員會(huì)、業(yè)

務(wù)管理部門(mén)二、會(huì)員制和公司制交易所的區(qū)別：

首先，設(shè)立目的不同。會(huì)員制是以公共利益為目的的，公司制是以營(yíng)

利為目的的；

其次，承擔(dān)的法律責(zé)任不同。前者會(huì)員不承擔(dān)交易中的任何責(zé)任，后

者股東承擔(dān)有限責(zé)任；

第三，適用法律不同。前者適用民法，后者適用公司法。

b)附屬于某交易所的相對(duì)獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu)

c)由多家交易所和實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)出資組成全國(guó)性的結(jié)算公司。

四、建立全國(guó)統(tǒng)一結(jié)算機(jī)構(gòu)的意義

a)有利于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，可在很大程度上降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率b)

可以為市場(chǎng)參與者提供更高效的金融服務(wù)c)為新的金融衍生品種的推出

打下基礎(chǔ)十一、期貨市場(chǎng)結(jié)算采用分級(jí)結(jié)算體系

我國(guó)期交所結(jié)算大體上可以分為兩個(gè)層次：第一層次是由結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)

會(huì)員進(jìn)行結(jié)算；第二層次的由會(huì)員根據(jù)結(jié)算結(jié)果對(duì)其所代理的客戶（即非

會(huì)員客戶）進(jìn)行結(jié)算。我國(guó)結(jié)算機(jī)構(gòu)是交易所的一個(gè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)，交易所的

會(huì)員既是交易會(huì)員也是結(jié)算會(huì)員。

十二、結(jié)算機(jī)構(gòu)的作用

１、計(jì)算交易盈虧（包括平倉(cāng)盈虧和持倉(cāng)盈虧）

２、擔(dān)保交易履約（它為所有合約買(mǎi)方的賣(mài)方和所有合約賣(mài)方的買(mǎi)方）

期貨合約是指由期交所統(tǒng)一制定、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割

一定數(shù)量質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約，它是期貨交易的對(duì)象。

期貨合約與現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合同最本質(zhì)的區(qū)別就在于期貨合約條

３、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：保證金制度是控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最根本的制度。結(jié)算機(jī)構(gòu)

作為結(jié)算保證金的收取、管理機(jī)構(gòu)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任。所謂結(jié)算保證金，

就是結(jié)算機(jī)構(gòu)向結(jié)算會(huì)員收取的保證金。十三、期貨經(jīng)紀(jì)公司的性質(zhì)及職

能

期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立、接受客戶委托、按照客戶指令、以自己

的名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織，其交易結(jié)果由

客戶承擔(dān)。

主要職能：根據(jù)客戶指令代理買(mǎi)賣(mài)期貨合約，辦理結(jié)算和交割手續(xù)；

對(duì)客戶賬戶進(jìn)行管理，控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn)；為客戶提供期貨市場(chǎng)信息，進(jìn)

行交易咨詢，充當(dāng)客戶交易顧問(wèn)。十四、期貨經(jīng)紀(jì)公司設(shè)立的條件

《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定，設(shè)立期貨經(jīng)紀(jì)公司必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)批

準(zhǔn)，符合公司法的規(guī)定，并且具備以下條件：１、注冊(cè)資本最低限為人民

３０００萬(wàn)元。

２、主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有期貨從業(yè)資格。３、有固定的

經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和合格的交易設(shè)施。４、有健全的管理制度。

５、證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其它條件。十五、設(shè)立期貨營(yíng)業(yè)部的規(guī)定

期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)立的營(yíng)業(yè)部不具備法人資格，在公司授權(quán)范圍內(nèi)依法

開(kāi)展業(yè)務(wù)，其民事責(zé)任由期貨經(jīng)紀(jì)公司承擔(dān)。期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)必須對(duì)營(yíng)業(yè)部

實(shí)施統(tǒng)一管理、統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)控制、統(tǒng)一資金調(diào)撥、統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理

和會(huì)計(jì)核算。設(shè)立期貨營(yíng)業(yè)部要經(jīng)證監(jiān)會(huì)審批，具備條件：申請(qǐng)人前一年

度沒(méi)有重大違法記錄；已設(shè)營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)狀況良好；有符合要求的經(jīng)理人員

和３名以上從業(yè)人員；期貨經(jīng)紀(jì)公司的營(yíng)業(yè)部有完備的管理制度；營(yíng)業(yè)部

有符合要求的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所與設(shè)施。

第三章：商品期貨品種與合約一、期貨合約的概念

款的標(biāo)準(zhǔn)化。

期貨和約，其標(biāo)的物的數(shù)量、質(zhì)量等級(jí)及替代品升貼水標(biāo)準(zhǔn)、交割月

份等條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的，使期貨合約具有普遍性特征。期貨價(jià)格通過(guò)在交

易所公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生。

期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化，加之其轉(zhuǎn)讓無(wú)須背書(shū)，便利了期貨合約的連續(xù)買(mǎi)

賣(mài)，具有很強(qiáng)的市場(chǎng)流動(dòng)性，極大地簡(jiǎn)化了交易過(guò)程，降低了交易成本，

提高了交易效率。

二、期貨合約的主要條款及設(shè)計(jì)依據(jù)a)合約名稱——品種名稱與交易所

名稱

b)交易單位——每手期貨合約所代表的標(biāo)的商品的數(shù)量c)報(bào)價(jià)單位

——元（人民幣／噸表示）

d)最小變動(dòng)價(jià)位——報(bào)價(jià)必須是最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍e)每日價(jià)格

最大變動(dòng)限制f)合約交割月份g)交易時(shí)間h)最后交易日i)交割日期

j)交割等級(jí)——標(biāo)準(zhǔn)交割等級(jí)采用交易量大的標(biāo)準(zhǔn)品的質(zhì)量等級(jí)k)

交割地點(diǎn)——指定交割倉(cāng)庫(kù)l)交易手續(xù)費(fèi)

m)交割方式——現(xiàn)金或?qū)嵨飊)交易代碼

三、成為商品期貨品種的條件a)儲(chǔ)藏和保存較長(zhǎng)時(shí)間不會(huì)變質(zhì)b)品質(zhì)易

于劃分、質(zhì)量可以評(píng)價(jià)

c)商品可供量大，不易為少數(shù)人控制和壟斷d)買(mǎi)賣(mài)者眾多e)價(jià)格波

動(dòng)頻繁

四、國(guó)際主要期貨品種

（一）商品期貨

＃農(nóng)產(chǎn)品期貨是產(chǎn)生最早的期貨品種，也是目前全球商品期貨市場(chǎng)最

重要的組成部分

＃畜產(chǎn)品期貨的產(chǎn)生時(shí)間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于農(nóng)產(chǎn)品期貨，源于人們對(duì)期貨品

種特點(diǎn)的認(rèn)識(shí)有關(guān)

＃有色金屬期貨是２０世紀(jì)六、七十年代有多家交易所陸續(xù)推出的＃

能源期貨始于１９７８年，產(chǎn)生較晚但發(fā)展較快。原油活躍，目前石油期

貨是全球最大的商品期貨品種。以美國(guó)紐約商品交易所、英國(guó)倫敦石油交

易所為主。（二）金融期貨

＃２０世紀(jì)７０年代，期貨市場(chǎng)突破發(fā)展，金融期貨大量出現(xiàn)并逐漸

占據(jù)期市主導(dǎo)地位。三大品種：外匯、利率、股指

（三）另類期貨新品種

１、保險(xiǎn)期貨。２、經(jīng)濟(jì)指數(shù)，在股指期貨運(yùn)作成功的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)

一批經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)為上市合約的期貨新品種，被稱之為投數(shù)期貨新浪潮。

（四）商品期貨、金融期貨合約分布：

ＣＢＯＴ：農(nóng)產(chǎn)品、利率（長(zhǎng)期國(guó)債及１０年期國(guó)債）

ＣＭＥ：林產(chǎn)品（木材）、畜產(chǎn)品（豬、牛、雞）、外匯、股指（標(biāo)

準(zhǔn)普爾５００指數(shù)）

ＮＹ期交所：經(jīng)濟(jì)作物（棉花、糖、咖啡、可可）

ＮＹ商交所：有色金屬（黃金、白銀、鈀）、石油、天然氣ＬＭＥ：

銅、鋁、鉛、鋅、錫五、國(guó)內(nèi)主要期貨品種略（參考“交易細(xì)則”）

第四章：期貨交易制度與期貨交易流程一、期貨交易的主要制度

二、保證金的概念

１、保證金比例（一般５％－１０％）：

２、結(jié)算準(zhǔn)備金——預(yù)先準(zhǔn)備的未被合約占用的保證金３、交易保證

金——確保合約履行的已被合同占用的保證金

４、會(huì)員、客戶保證金形式——標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單、允許的其它抵押品、現(xiàn)金

三、調(diào)整保證金的條件：

a)對(duì)合約上市運(yùn)行的不同時(shí)段規(guī)定不同的保證金比率大連：從交割前

一個(gè)月第一交易日起，每天遞增５％交割月第５個(gè)交易日５０％

上海：交割月第一個(gè)交易日１０％，每５天遞增５％，直至２０％，

銅、鋁保值均為５％不變。天膠，投機(jī)保值一樣。

鄭州：交割前１月上旬５％，中旬１０％,下旬２０％，交割月３

０％。(一般月份：是指交割月前一個(gè)月之前的月份)b)隨著合約持倉(cāng)量的

增大，交易所逐步提高比率

鄭麥：—５％—４０—８％—５０—９％—６０萬(wàn)手—１０％—大豆：

—５％—３０—８％—３５—９％—４０萬(wàn)手—１０％—上海：－５％－

１２萬(wàn)手－７％－１４萬(wàn)手－９％－１６萬(wàn)手－１０％

c)出現(xiàn)漲跌停板時(shí)，調(diào)高交易保證金比例

·當(dāng)某合約出現(xiàn)漲跌停板時(shí)，當(dāng)某合約連續(xù)３個(gè)交易日按結(jié)算價(jià)計(jì)算

的漲（跌）幅之和達(dá)到合約規(guī)定的最大漲幅的２倍時(shí)調(diào)高保金比例?！ぎ?dāng)

某合約交易出現(xiàn)異常，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例

·對(duì)同時(shí)滿足本辦法有關(guān)調(diào)整條件時(shí)，就高不就低。四、何謂每日結(jié)

算制度：

又稱每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，又稱“逐日盯市”，是指交易結(jié)束，交易

所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，

對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。

五、何謂標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單：由交易所統(tǒng)一制定的、交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)在完

成入庫(kù)商品驗(yàn)收確認(rèn)合格后簽發(fā)給貨物賣(mài)方的實(shí)物提貨憑證。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單經(jīng)

交易所注冊(cè)后有效。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單采用記名方式。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單合法持有

人應(yīng)妥善保管。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的生成通常需要經(jīng)過(guò)入庫(kù)預(yù)報(bào)、商品入庫(kù)、

驗(yàn)收、指定交割倉(cāng)庫(kù)簽發(fā)和注冊(cè)等環(huán)節(jié)。六、強(qiáng)行平倉(cāng)的幾種情形：

a)會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的。b)持倉(cāng)

量超出其限倉(cāng)規(guī)定的。

c)因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的。d)根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予

強(qiáng)行平倉(cāng)的七、期貨交易完整流程：

開(kāi)盤(pán)價(jià)和收盤(pán)價(jià)采用集合競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生，集合競(jìng)價(jià)采用最大成交量原

則，

連續(xù)競(jìng)價(jià)采取價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的撮合原則：買(mǎi)入價(jià)ＢＰ、賣(mài)出價(jià)

ＳＰ、前一成交價(jià)ＣＰ，當(dāng)ＢＰ≥ＳＰ≥ＣＰ則最新成交價(jià)＝ＳＰ當(dāng)ＢＰ

≥ＣＰ≥ＳＰ則最新成交價(jià)＝ＣＰ當(dāng)ＣＰ≥ＢＰ≥ＳＰ則最新成交價(jià)＝Ｂ

Ｐ九、期轉(zhuǎn)現(xiàn)的優(yōu)越性

期轉(zhuǎn)現(xiàn)是指持有方向相反的同一月份合約會(huì)員（客戶）協(xié)商一致并向

交易所提出申請(qǐng)，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)

定的價(jià)格由交易所代為平倉(cāng)，同時(shí)按雙方協(xié)議價(jià)格進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物

數(shù)量相當(dāng)、品種相同、方向相反的倉(cāng)單的交換行為。其優(yōu)越性：

１、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本，提高資金使用

效率。

２、期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉(cāng)后購(gòu)銷現(xiàn)貨”更便捷。

３、期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和現(xiàn)貨交收價(jià)格更有利。

流程：１、尋找對(duì)手，２、商定平倉(cāng)和現(xiàn)貨交收價(jià)格，３、向交易所

申請(qǐng)，４、交易所核準(zhǔn)，５、辦理手續(xù)，６、納稅提前交收標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單：節(jié)

省利息、存儲(chǔ)費(fèi)用

標(biāo)單以外的貨物：節(jié)省交割費(fèi)，利息，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，要考慮現(xiàn)貨品質(zhì)級(jí)差

等。

第五章：期貨行情分析

一、基本分析的概念及特點(diǎn)：

基本分析方法，是依據(jù)商品的產(chǎn)量、消費(fèi)量和庫(kù)存量（或供需缺口），

即根據(jù)商品的供給與需求關(guān)系以及影響供求關(guān)系的各種因素來(lái)預(yù)測(cè)商品價(jià)

格走勢(shì)的分析方法。其特點(diǎn)：１、分析價(jià)格變動(dòng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)２、研究?jī)r(jià)

格變動(dòng)的根本原因

３、主要分析宏觀性因素，如總供需、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況、自然、政策

因素。

二、需求與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系

１、需求法則：價(jià)格、消費(fèi)者收入和偏好、相關(guān)商品價(jià)格的變化、消

費(fèi)者預(yù)期，一般地說(shuō)，價(jià)格高，需求小，價(jià)格低需求大。

２、需求彈性：有替代品需求彈性大，消費(fèi)比重大彈性大，消費(fèi)者適

應(yīng)新產(chǎn)品的時(shí)間越長(zhǎng)，越有彈性。

３、商品市場(chǎng)需求量構(gòu)成：國(guó)內(nèi)消費(fèi)量、出口量、及期末商品結(jié)存量

（保存量）

三、供給與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系：

a)供給法則：價(jià)格，生產(chǎn)技術(shù)水平、生產(chǎn)成本、預(yù)期，一般來(lái)說(shuō)，價(jià)

格越高，供給量大，價(jià)格低，供給量小。

b)供給彈性：是指價(jià)格變化引起供給量變化的敏感程度。

c)市場(chǎng)供給量構(gòu)成：前期庫(kù)存量，當(dāng)期生產(chǎn)量和當(dāng)期進(jìn)口量。d)存貨

構(gòu)成：生產(chǎn)者庫(kù)存、經(jīng)營(yíng)者庫(kù)存、政府庫(kù)存四、影響價(jià)格的其它因素有哪

些：a)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期因素

b)金融貨幣因素：利率和匯率c)政治、政策、自然因素d)投機(jī)和心

理因素

與投機(jī)因素相關(guān)的是心理因素，即投機(jī)者對(duì)市場(chǎng)的信心，當(dāng)人們對(duì)市

場(chǎng)信心十足時(shí)，即使沒(méi)有什么利好消息，價(jià)格也可能上漲；當(dāng)人們對(duì)市場(chǎng)

散失信心時(shí)，即使沒(méi)有什么利空因素，價(jià)格也會(huì)下跌，當(dāng)市場(chǎng)處于牛市時(shí)，

人氣向好，一些微不足道的利好消息都會(huì)刺激投機(jī)者看好

心理，引起價(jià)格上漲；當(dāng)市場(chǎng)處于熊市時(shí)，人心向淡，任何利好消息

都無(wú)法扭轉(zhuǎn)價(jià)格疲軟的趨勢(shì)。在期貨交易中，投機(jī)者的心理變化往往與期

貨投機(jī)因素交織在一起，產(chǎn)生綜合效應(yīng)。投機(jī)者的目的是利用期貨價(jià)格波

動(dòng)買(mǎi)賣(mài)期貨和約獲利，投機(jī)者的心理隨著市場(chǎng)價(jià)格的變化是不斷變化的，

而投機(jī)者的這種心理變化又會(huì)成為其他投機(jī)者產(chǎn)生交易行為的原因。所有

投機(jī)者心理變化與投機(jī)行為在期貨交易中形成了相互制約、相互依賴的關(guān)

系。五、技術(shù)分析法的理論：

一是市場(chǎng)行為反映一切——分析基礎(chǔ)；

二是價(jià)格呈趨勢(shì)變動(dòng)——根本的核心內(nèi)容；三是歷史會(huì)重演——人的

心理因素作用。技術(shù)分析的特點(diǎn)是：

一是量化指標(biāo)分析，可以揭示出行情轉(zhuǎn)折之所在二是趨勢(shì)的追逐特性

三是技術(shù)分析直觀現(xiàn)實(shí)，無(wú)虛假與臆斷的弊端。六、道氏理論的主要

原理：

a)市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的大部分行為。

b)市場(chǎng)波動(dòng)的三種趨勢(shì)：主要趨勢(shì)、次級(jí)趨勢(shì)、短暫趨勢(shì)。

c)交易量在確定趨勢(shì)中的作用（趨勢(shì)反轉(zhuǎn)點(diǎn)是投資的關(guān)鍵，要交易量

來(lái)確認(rèn)）

d)收盤(pán)價(jià)是最重要的價(jià)格。七、波浪理論的基本思想

a)上升５浪，下降３浪為一個(gè)完整周期，浪中有浪。下降５浪，上升

３浪為一個(gè)完整周期，浪中有浪。b)波浪理論考量的主要因素：

一是價(jià)格走勢(shì)所形成的——形態(tài)；

二是價(jià)格走勢(shì)圖中各個(gè)高低點(diǎn)所處的位置——比例；

三是完成形態(tài)所經(jīng)歷的時(shí)間長(zhǎng)短——時(shí)間。八、江恩理論的五個(gè)基本

先決條件：

江恩相信股票、期貨市場(chǎng)也存在宇宙的自然法則，是可以通過(guò)數(shù)學(xué)方

法預(yù)測(cè)的，數(shù)學(xué)方程是價(jià)格運(yùn)

動(dòng)必然遵守的支持線和阻力線，也就是江恩線。

五項(xiàng)先決條件：知識(shí)、耐心、膽識(shí)、健康——正確決策、資本

耐心等待入市時(shí)機(jī)，耐心等待平倉(cāng)機(jī)會(huì)，在市勢(shì)未層逆轉(zhuǎn)之前太早平

倉(cāng)，未能防膽去贏，也是大忌。九、江恩的十二條戒律：a)必須預(yù)先判斷

趨勢(shì)

b)接近底部或頂部買(mǎi)賣(mài)，破位止損。

c)升跌５０％比率、１００％比率入市。d)一個(gè)趨勢(shì)分三、四段運(yùn)行。

e)調(diào)整市道逢５逢７可做短線買(mǎi)賣(mài)。f)結(jié)合每日每周成交量判別趨勢(shì)。

g)調(diào)整市道的時(shí)間或幅度拉得太長(zhǎng)屬不正?，F(xiàn)象，形勢(shì)即將扭轉(zhuǎn)。h)

創(chuàng)出新高考慮追買(mǎi)進(jìn)，創(chuàng)出新低考慮追賣(mài)。i)假期往往是大起大落的日子，

應(yīng)該謹(jǐn)慎從事。j)順勢(shì)買(mǎi)賣(mài)，嚴(yán)守止損

k)突然出現(xiàn)的異動(dòng)趨勢(shì)，不會(huì)維持太久，時(shí)間價(jià)格都是如此。l)黃金

分割線：０、６１８，１、６１８，４．２３６。十、移動(dòng)平均線與葛式

法則：

ＭＡ能夠表示價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)，消除價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)的影響。

特點(diǎn)：追蹤趨勢(shì)、滯后性、穩(wěn)定性、助漲助跌性、支撐線及壓力線。

葛式法則的內(nèi)容：平均線從下降開(kāi)始走平，價(jià)格從下上穿平均線；價(jià)格連

續(xù)上升遠(yuǎn)離平均線，突然下跌，但在平均線附近再度上升；價(jià)格跌破平均

線，并連續(xù)暴跌，遠(yuǎn)離平均線。以上三種情況均為買(mǎi)進(jìn)信號(hào)。平均線從上

升開(kāi)始走平，價(jià)格從上下穿平均線；價(jià)格連續(xù)下降遠(yuǎn)離平均線，突然上升，

但在平均線附近再度下降；價(jià)格上穿平均線，并連續(xù)暴漲，遠(yuǎn)離平均線。

以上三種情況均為賣(mài)出信號(hào)。

期貨市場(chǎng)中常說(shuō)的死亡交叉和黃金交叉，實(shí)際上就是向上向下突破壓

力線和支撐線的問(wèn)題。

十一、價(jià)格、交易量、持倉(cāng)量三者之間的關(guān)系多頭開(kāi)倉(cāng)——空頭開(kāi)倉(cāng)

——持倉(cāng)量增加（雙開(kāi)）多頭開(kāi)倉(cāng)——多頭平倉(cāng)——持倉(cāng)量不變（換手）

空頭平倉(cāng)——空頭開(kāi)倉(cāng)——持倉(cāng)量不變（換手）空頭平倉(cāng)——多頭平倉(cāng)—

—持倉(cāng)量減少（雙平）一般關(guān)系：

１、交易量▲——持倉(cāng)量▲——價(jià)格▲——強(qiáng)市（新交易者做多）２、

交易量▲——持倉(cāng)量▲——價(jià)格▼——弱市（新交易者做空）３、交易量

↓——持倉(cāng)量▼——價(jià)格▼——強(qiáng)市４、交易量↓——持倉(cāng)量▼——價(jià)格

▲——弱市十二、交易量、持倉(cāng)量分析的要領(lǐng)：

交易量是對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)背后的市場(chǎng)的強(qiáng)烈或迫切性的估價(jià)。一般可以通

過(guò)分析價(jià)格與交易量變化的關(guān)系來(lái)驗(yàn)證價(jià)格運(yùn)動(dòng)的方向。即價(jià)格是沿原來(lái)

趨勢(shì)還是反轉(zhuǎn)趨勢(shì)。交易量可以作為重要形態(tài)的重要驗(yàn)證指標(biāo)。頭肩頂成

立時(shí)的預(yù)兆之一就是在頭部形成過(guò)程中，當(dāng)價(jià)格沖到新高點(diǎn)時(shí)交易量較少，

而在隨后的下跌向頸線位時(shí)交易量都較大。在雙重頂或多重頂中，在價(jià)格

沖到每個(gè)后繼的峰時(shí)，交易量卻較少，而在隨后的回落過(guò)程中交易量較大。

一般認(rèn)為，基金是市場(chǎng)價(jià)格行情的推動(dòng)力量，其盡多盡空的變化對(duì)價(jià)

格變化有很大影響。當(dāng)然，當(dāng)其部位達(dá)到一定程度的極限是，市場(chǎng)可能發(fā)

生逆轉(zhuǎn)。

十三、１０條市場(chǎng)分析規(guī)則：

１、只能以交易量和持倉(cāng)量的總額作為預(yù)測(cè)依據(jù)２、持倉(cāng)量的季度性

修正。

３、如果交易量和持倉(cāng)量增加，當(dāng)前價(jià)格趨勢(shì)可能持續(xù)發(fā)展。４、如

果交易量和持倉(cāng)量萎縮，當(dāng)前價(jià)格趨勢(shì)或許生變。５、交易量超前于價(jià)格。

６、ＯＢＶ等法可以更為明了地揭示交易量方向。

７、在上升趨勢(shì)中，如果持倉(cāng)量突然停止增加，甚至開(kāi)始下降，那么

經(jīng)常是趨勢(shì)生變的警信。

８、在市場(chǎng)頂部，持倉(cāng)量不同尋常的高昂，那么就非常危險(xiǎn)，因?yàn)檫@

種情況大大增加了市場(chǎng)向下的壓力。

９、在調(diào)整期間，如果持倉(cāng)量累積的增加，那就強(qiáng)化了市場(chǎng)隨后的突

破。

１０、交易量和持倉(cāng)量的增加有助于驗(yàn)證價(jià)格形態(tài)的確定，也有助于

驗(yàn)證其它各種新趨勢(shì)發(fā)生的重要圖表信號(hào)。

第六章：套期保值

一、期貨價(jià)格構(gòu)成要素包括：

１、商品生產(chǎn)成本：物質(zhì)耗費(fèi)＋人工

２、期貨交易成本：傭金與交易手續(xù)費(fèi)、保證金利息

３、期貨商品流通費(fèi)用（３％）：商品運(yùn)雜費(fèi)、商品保管費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)

４、預(yù)期利潤(rùn)：社會(huì)平均投資利潤(rùn)、期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)

５、期貨商品的價(jià)格＝現(xiàn)貨商品價(jià)格＋持倉(cāng)費(fèi)（倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)＋保險(xiǎn)費(fèi)＋利

息）

二、套期保值的原理、特點(diǎn)與作用：

特點(diǎn)：經(jīng)營(yíng)規(guī)模大、頭寸方向比較穩(wěn)定、保留時(shí)間長(zhǎng)

作用：對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，套期保值是為了鎖住生產(chǎn)成本和產(chǎn)品利潤(rùn)，穩(wěn)定

經(jīng)營(yíng)。

套期保值者是期貨市場(chǎng)的交易主體，必須具備一定的條件：是有一定

的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)大、套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)能及時(shí)判斷

風(fēng)險(xiǎn)、能夠獨(dú)立經(jīng)營(yíng)與決策。

原理：·同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致

·現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)隨著時(shí)間的推移兩者趨向一致。三、套期保值

的操作規(guī)程：

１、商品種類相同原則（或相互替代性強(qiáng)）２、商品數(shù)量相等原則３、

月份相同或相近原則４、交易方向相反原則

四、買(mǎi)進(jìn)（多頭）套保的利弊分析：

１、買(mǎi)進(jìn)套期保值能夠回避價(jià)格上漲所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)２、提高了企業(yè)資

金的使用效率

３、對(duì)需要庫(kù)存的商品來(lái)說(shuō)，節(jié)約了一些倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)、損耗４、

能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。

但在回避對(duì)己不利的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了因價(jià)格可能出現(xiàn)對(duì)己

有利的價(jià)格機(jī)會(huì)。

五、賣(mài)出（空頭）套保的利弊分析：a)回避未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)

b)賣(mài)出套保能夠順利完成預(yù)期價(jià)格銷售計(jì)劃c)有利于現(xiàn)貨合同的順

利簽訂.

但放棄了價(jià)格日后出現(xiàn)上漲的獲利機(jī)會(huì)六、影響基差的因素有哪些？

基差＝現(xiàn)貨價(jià)—期貨價(jià)

它與持倉(cāng)費(fèi)有一定關(guān)聯(lián)，并不完全等同持倉(cāng)費(fèi)，但變化受制于持倉(cāng)

費(fèi)?！こ謧}(cāng)費(fèi)－反映的是期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)之間的基本關(guān)系的本質(zhì)特征·基

差：是期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)·正向市場(chǎng)：基差—

—為負(fù)值·反向市場(chǎng)：基差——為正值

·基差的決定因素主要是市場(chǎng)上商品的供求關(guān)系：如農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)因

素、替代產(chǎn)品的供求變化、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、上年結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存等。

七、基差的作用：

a)基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)。套保者是利用期貨價(jià)差來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)

貨價(jià)差，即以基差風(fēng)險(xiǎn)取代現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。套保效果主要由基差的

變化決定的。

b)基差是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的標(biāo)尺。從根本上說(shuō)，是現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求關(guān)系以及

市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期決定著期貨價(jià)格，但這并不妨礙以期貨

價(jià)格為基礎(chǔ)報(bào)出現(xiàn)貨價(jià)。

c)基差對(duì)于期現(xiàn)套利交易很重要。在正向市場(chǎng)上，基差絕對(duì)值大于持

倉(cāng)費(fèi)，出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。

八、基差變化對(duì)套期保值的影響

基差縮?。嘿u(mài)出——正向市場(chǎng)——盈利買(mǎi)進(jìn)——反向市場(chǎng)——贏利

賣(mài)出——反向市場(chǎng)——虧損買(mǎi)進(jìn)——正向市場(chǎng)——虧損

基差擴(kuò)大：賣(mài)出——反向市場(chǎng)——盈利買(mǎi)進(jìn)——正向市場(chǎng)

——贏利

賣(mài)出——正向市場(chǎng)——虧損買(mǎi)進(jìn)——反向市場(chǎng)——虧損

九、基差交易的特點(diǎn)有哪些？

基差交易是以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去

雙方協(xié)商同意的基差來(lái)確定雙方買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。（基差

交易大都是和套期保值交易結(jié)合在一起進(jìn)行的）

不管現(xiàn)貨市場(chǎng)上的實(shí)際價(jià)格是多少，只要套保者與現(xiàn)貨交易的對(duì)方協(xié)

商得到的基差，正好等于開(kāi)始做套保時(shí)的基差，就能實(shí)現(xiàn)完全保值。套保

者如果能爭(zhēng)取到一個(gè)更有利的基差，套期保值交易就能盈利。兩種方式：

買(mǎi)方叫價(jià)交易賣(mài)方叫價(jià)交易十、套期保值的發(fā)展趨勢(shì)：

期貨市場(chǎng)在某種程度上已成為企業(yè)或個(gè)人資產(chǎn)管理的一個(gè)重要手段。

１、保值者主動(dòng)參與，大量收集整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的信息，采用科

學(xué)的分析方法，以決定交易策略的選取，以期獲得較大的利潤(rùn)。２、保值

者不一定等到現(xiàn)貨交割才完成保值行為，而可根據(jù)現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的

變化，進(jìn)行多次的停止或恢復(fù)保值活動(dòng)，不但能降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還能保證

獲取一定的利潤(rùn)。

３、將期貨保值視為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，一方面利用期貨交易控制價(jià)格，

通過(guò)由預(yù)售而進(jìn)行的賣(mài)期保值來(lái)鎖住商品售價(jià)；另一方面利用期貨交易控

制成本，通過(guò)買(mǎi)期保值以鎖住原材料價(jià)格，以保持低原料成本及庫(kù)存成本。

通過(guò)這兩方面的協(xié)調(diào)在一定程度上可以獲得較高的利潤(rùn)。４、保值者將保

值活動(dòng)視為融資管理工具。資產(chǎn)或商品的擔(dān)保價(jià)值，通過(guò)套期保值，可以

使資產(chǎn)具有相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定價(jià)值，提高貸款額度。５、保值者將保值活動(dòng)視為

重要的營(yíng)銷工具，保證商品供應(yīng)和穩(wěn)定采購(gòu)，消除債務(wù)互欠。保證活動(dòng)由

于期現(xiàn)結(jié)合，遠(yuǎn)近結(jié)合，形成多種價(jià)格策略，借套期保值參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，

提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

第七章：期貨投機(jī)與套利交易一、期貨投機(jī)的作用：

期貨投機(jī)是指在期市上以獲取差價(jià)收益為目的的期貨交易行為。期貨

投機(jī)交易是套期保值交易順利實(shí)現(xiàn)的基本保證。期貨投機(jī)交易活動(dòng)在

期貨市場(chǎng)的整個(gè)交易活動(dòng)中起著積極的作用，發(fā)揮著獨(dú)有的經(jīng)濟(jì)功

能。·權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利前景，只有在獲利概率較大時(shí)，才能入市；·決定

具體入市時(shí)間，市場(chǎng)趨勢(shì)明確時(shí)才入市建倉(cāng)。

·承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)具有一種把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從保值者轉(zhuǎn)移給投機(jī)

者。

·促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。通過(guò)所有市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格走向預(yù)測(cè)的綜

合反映的體現(xiàn)?！p緩價(jià)格波動(dòng)。·提高市場(chǎng)流動(dòng)性。

二、投機(jī)與套期保值的關(guān)系：

投機(jī)者的出現(xiàn)是套期保值業(yè)務(wù)存在的必要條件，也是套期保值業(yè)務(wù)發(fā)

展的必然結(jié)果。投機(jī)者的參與，增加市場(chǎng)交易量，增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，

便于套期保值者對(duì)沖合約，自由進(jìn)出市場(chǎng)，使相關(guān)市場(chǎng)或商品價(jià)格變化步

調(diào)趨于一致，從而形成有利于套保者的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)。三、投機(jī)的原則：a)充

分了解期貨合約

b)制定交易計(jì)劃。制定交易計(jì)劃可以使交易者被迫考慮一些可能被遺

漏或考慮不周或沒(méi)有足夠重視的問(wèn)題；可以使交易者明確自己正出于何種

市場(chǎng)環(huán)境，將要采取什么樣的交易方向，明確自己應(yīng)該在什么時(shí)候改變交

易計(jì)劃，以應(yīng)付多變的市場(chǎng)環(huán)境；可以使自己選擇適合自身特點(diǎn)的交易辦

法。

c)確定獲利、虧損限度

d)確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本。投機(jī)商得出這樣的經(jīng)驗(yàn)，即只有在當(dāng)初的持

倉(cāng)方向被證明是正確的，即證

明是可獲利后，才可以進(jìn)行追加的投資交易，并且追加的額度低于前

次。

四、投機(jī)的一般方法有哪些？a)低買(mǎi)高賣(mài)或高賣(mài)低買(mǎi)b)平均買(mǎi)低或

平均賣(mài)高c)金字塔式買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出

d)跨期、跨商品、跨市場(chǎng)套利。在建倉(cāng)階段：

·仔細(xì)研究市場(chǎng)狀態(tài)（是?；蛐埽┥鴦?shì)有多大，持續(xù)時(shí)間有多長(zhǎng)；

·投資家主張，決定買(mǎi)進(jìn)某種期貨月份合約；做多頭的投機(jī)者應(yīng)買(mǎi)入

近期合約；做空頭的投機(jī)者應(yīng)賣(mài)出遠(yuǎn)期月份合約。（正向市場(chǎng)）·決定買(mǎi)

進(jìn)某種月份期貨合約：做多頭的投機(jī)者買(mǎi)進(jìn)交割月份較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期月份合約；

做多的應(yīng)賣(mài)出交割月份較近的近期月份合約。（反向市場(chǎng)）

在平倉(cāng)階段：

·掌握限制損失，滾動(dòng)利潤(rùn)的原則：要求投機(jī)者在交易出現(xiàn)損失、并

且損失已經(jīng)到達(dá)事先確定的數(shù)額時(shí)，立即對(duì)沖了結(jié)，認(rèn)輸離場(chǎng)；

·在行情變動(dòng)有利時(shí)，不必急于平倉(cāng)獲利，而應(yīng)盡量延長(zhǎng)持倉(cāng)的時(shí)間，

充分獲取市場(chǎng)有利變動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)；

·損失并不可怕，可怕的是不能及時(shí)止損，釀成大禍；·靈活運(yùn)用止

損指令（價(jià)格的０、５％）。五、如何做好資金和風(fēng)險(xiǎn)管理。

１、額限制在全部資本的５０％以內(nèi)；單個(gè)市場(chǎng)投入在全部資本的１

０－１５％；

２、在任何單個(gè)市場(chǎng)的最大總虧損額必須限制在總資本的５％以內(nèi)；

任何一個(gè)市場(chǎng)群類限制在總資本的２０－２５％。３、決定頭寸大小。

４、分散投資與集中投資。期貨投機(jī)主張縱向分散化，而證券投資主

張橫向多元化。六、套利交易

（一）、套利的概念

套利也叫價(jià)差交易，是指在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種期貨合約的同時(shí)，賣(mài)出或

買(mǎi)進(jìn)相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉(cāng)的交易方式。

在交易形式上與套期保值相同，只是套期保值是在現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場(chǎng)上

同時(shí)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出合約。套利只限于在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)合約。套利潛在的利潤(rùn)

不是基于商品價(jià)格的上漲或下跌，而是基于不同合約月份之間差價(jià)的擴(kuò)大

和縮小，從此構(gòu)成其套利的頭寸?？梢?jiàn)，套利是一種與投機(jī)者和套保者都

不同的獨(dú)立群體。（二）、套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別：

普通投機(jī)交易是利用單一期貨合約價(jià)格的上下波動(dòng)賺取利潤(rùn)。套利是

從不同的兩個(gè)期貨合約彼此之間的相對(duì)價(jià)格差異套取利潤(rùn)。前者關(guān)心和研

究的是單一合約的漲跌，而套利者關(guān)心的則是不同合約之間的價(jià)差。與價(jià)

格波動(dòng)方向無(wú)關(guān)。

前者在一段時(shí)間是作買(mǎi)或賣(mài)，方向明確；而套利者則是在同一時(shí)間買(mǎi)

進(jìn)并賣(mài)出期貨合約，同時(shí)扮演多頭和空頭的雙重角色。（三）、套利的特

點(diǎn)及作用：

特點(diǎn)：１、風(fēng)險(xiǎn)較??；２、成本較低。

作用：１、套利行為有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮２、套利行為有

助于市場(chǎng)流動(dòng)性的提高

（四）、套利的種類和方法及收益情況分析a)跨期套利：分牛市套

利、熊市套利和蝶式套利

牛市套利：買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)——差價(jià)縮小——正向市場(chǎng)——盈利（潛力巨大）

買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)——差價(jià)擴(kuò)大——反向市場(chǎng)——盈利（潛力大）熊市套利：賣(mài)近

買(mǎi)遠(yuǎn)——差價(jià)擴(kuò)大——正向市場(chǎng)——盈利（潛力小，風(fēng)險(xiǎn)大）

賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)——差價(jià)縮小——反向市場(chǎng)——盈利

正向市場(chǎng)上熊市套利可能獲得的利潤(rùn)有限，而可能蒙受的損失無(wú)限。

因此，此種套利獲凈利的前提是差價(jià)擴(kuò)大，正向市場(chǎng)差價(jià)只能擴(kuò)大到持倉(cāng)

費(fèi)的水平，而近期合約價(jià)格卻可能大幅度上升致使其價(jià)格水平遠(yuǎn)在遠(yuǎn)期合

約價(jià)格水平之上。所以損失也就沒(méi)了上限。

蝶式套利：是兩個(gè)跨期套利的互補(bǔ)平衡組合，套利的套利。！蝶式套

利是同種商品跨交割月份的套利活動(dòng)

！蝶式套利有兩個(gè)方向相反的跨期套利構(gòu)成，一個(gè)賣(mài)空套利和一個(gè)買(mǎi)

空套利

！蝶式套利連接兩個(gè)跨期套利的紐帶是居中月份等于兩個(gè)旁月份合約

之和。

！蝶式套利必須同時(shí)下達(dá)買(mǎi)空／賣(mài)空／買(mǎi)空的指令，并同時(shí)對(duì)沖（利

潤(rùn)、風(fēng)險(xiǎn)都很?。゜)跨商品套利

利用兩個(gè)不同的，但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套

利。

～相關(guān)商品之間的套利

～原料與成品之間的套利——當(dāng)大豆與豆油和豆粕的市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系不

能滿足“１００％大豆＝１７

％（１９％）豆油＋８０％豆粕＋３％（１％）損耗”的關(guān)系，或

“１００％大豆某購(gòu)進(jìn)價(jià)格＋加

工費(fèi)用＋利潤(rùn)＝１７％（１９％）豆油某銷售價(jià)格＋８０％豆粕某銷

售價(jià)格”的平衡關(guān)系時(shí)，出現(xiàn)大豆提油套利機(jī)會(huì)。

·大豆提油套利：購(gòu)買(mǎi)大豆期貨和約同時(shí)賣(mài)出豆油和豆粕合約，并將

這些交易頭寸一直保持在現(xiàn)貨

市場(chǎng)上，購(gòu)進(jìn)大豆或?qū)⒊善纷罱K出售時(shí)，才分別予以對(duì)沖（大豆價(jià)格

相對(duì)便宜，豆油和豆粕相對(duì)貴差價(jià)大）

·反向大豆提油套利：當(dāng)制成品的價(jià)值與原料的價(jià)值差額小于正常的

加工費(fèi)用＋利潤(rùn)時(shí)，即出現(xiàn)反

向提油套利的機(jī)會(huì)。賣(mài)出大豆合約、買(mǎi)進(jìn)豆油和豆粕合約期貨，同時(shí)

縮減生產(chǎn)。

ｃ）跨市套利：

應(yīng)注意幾個(gè)因素，一是運(yùn)輸費(fèi)用，二是交割品級(jí)的差異，三是交易單

位與匯率波動(dòng)，四是保證金和傭金成本。

五、期現(xiàn)套利的操作辦法

與套保相似，套?？梢赃x擇對(duì)沖平倉(cāng)，也可以選擇實(shí)物交割。期現(xiàn)套

利必須進(jìn)行實(shí)物交割，在期現(xiàn)兩市上買(mǎi)低賣(mài)高。注意：期貨交割成本遠(yuǎn)高

于現(xiàn)貨鉤銷成本

期貨交割一般都是由套利形成的，當(dāng)某一期貨合約的價(jià)格出現(xiàn)偏離時(shí)，

就會(huì)出現(xiàn)大量的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

套利機(jī)會(huì)。當(dāng)期貨價(jià)格明顯高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，就會(huì)有套利者進(jìn)行期現(xiàn)

套利。它有助于期現(xiàn)價(jià)格趨同。六、套利的分析方法和注意要點(diǎn)１、分析

方法：

·圖表分析法：在圖表中標(biāo)出價(jià)差的數(shù)值，以歷史差價(jià)作為分析的依

據(jù)。

·季節(jié)分析法：重要的是確定明顯的等量使得激勵(lì)因素能發(fā)生作

用·相同期間供求關(guān)系分析法。２、套利注意點(diǎn)：

·下單時(shí)明確指出價(jià)格差·套利必須堅(jiān)持同進(jìn)同出

·不能因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)低保證金而做超額套利·不要在陌生的市場(chǎng)上做套

利交易

·不要用套利來(lái)保護(hù)已虧損的單盤(pán)交易·注意套利的傭金支出。

第八章：金融期貨

一、金融期貨的產(chǎn)生背景及現(xiàn)狀：

金融期貨，是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。

產(chǎn)生于２０世紀(jì)７０年代（１９７２年５月１６日ＣＭＥ推出外匯期貨交

易）。

主要包括三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。ＣＭＥ：日

元期貨合約、標(biāo)準(zhǔn)普爾５００股指ＣＢ０Ｔ：美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券ＨＫＥＸ：

恒生指數(shù)

外匯期貨的創(chuàng)舉人和事：ＣＭＥ董事長(zhǎng)梅拉梅德諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主：

弗里德曼

二、利率期貨：與放開(kāi)固定匯率制一樣，控制穩(wěn)定利率不再是金融政

策的重要目標(biāo)，更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量，利率不但不是管制對(duì)象，

反而是成為政府著重用來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)干預(yù)匯率的一個(gè)重要工具。利率管制的

取消與日益頻繁波動(dòng)使其期貨品種應(yīng)運(yùn)而生。

＃１９７５年１０月—ＣＢＯＴ第一張利率期貨合約—政府國(guó)民抵押

協(xié)會(huì)憑證（ＧＮＮＡ）

＃１９８１年１２月－ＩＭＭ——３個(gè)月歐洲美元定期存款和約——

現(xiàn)金交割（ＣＭＥ）。

三、所謂“歐洲美元”——是指一切存放在美國(guó)境外非美國(guó)銀行或美國(guó)

銀行在境外的分支機(jī)構(gòu)的美元存款。歐洲（起源于歐洲）美元包括：

一是美國(guó)銀行在境外分支機(jī)構(gòu)的美元存款；二是非美國(guó)（外國(guó)）銀行（在

美境外）的美元存款。“歐洲美元”構(gòu)成“離岸金融市場(chǎng)”，利率不受美

國(guó)也不受所在國(guó)的控制，可以高利率吸儲(chǔ)和低利放貸。

四、股票指數(shù)期貨：

ＫＣＢＴ（美國(guó)堪薩斯市交易所）首創(chuàng)，“愛(ài)德——約翰遜協(xié)議”，

明確規(guī)定股票指數(shù)期貨管轄權(quán)屬ＣＦＴＣ，使得股指期貨的障礙解除。股

票指數(shù)在１９９９年全球交易量排名前１０位的合約中，只有原油屬于商

品期貨，其余均為金融類期貨。五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別：

從交易機(jī)制上來(lái)說(shuō)，兩者基本是相同。由于商品期貨合約的標(biāo)的物是

有形商品，而金融期貨是無(wú)形的金融工具或金融產(chǎn)品，因此金融期貨呈現(xiàn)

出這樣一些特點(diǎn)及差異：

金融期貨品種之間不存在品質(zhì)差異，高度同質(zhì)。具有絕對(duì)的耐久性及

保存性，不存在倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)，也不存在地區(qū)差和運(yùn)輸費(fèi)用及成本。因

此，

金融期貨中交割具有極大的便利性；金融期貨交割價(jià)格盲區(qū)大大縮??；

金融期貨中期現(xiàn)套利交易更容易進(jìn)行；金融期貨中的逼倉(cāng)行為情形難

以發(fā)生。六、外匯的概念、標(biāo)價(jià)方法、外匯風(fēng)險(xiǎn)：

(一)外匯是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱，動(dòng)態(tài)謂國(guó)際結(jié)算金融活動(dòng)，靜態(tài)為１９

９６年《外匯管理?xiàng)l例》的范圍：·外國(guó)貨幣（紙幣、躊幣）·外幣支付

憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證）·外幣有價(jià)證券（政府債券、

公用債券、股票）·特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位·其他外匯資產(chǎn)

匯率：用一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣的比率、比價(jià)或價(jià)格。

兩種標(biāo)價(jià)方法：

直接標(biāo)價(jià)法：１個(gè)單位或１００個(gè)單位的外幣，折多少本國(guó)貨幣；

間接標(biāo)價(jià)法：１個(gè)單位或１００個(gè)單位的本幣，折多少外幣（英、美

國(guó)）

（美元標(biāo)價(jià)法：１個(gè)單位或１００個(gè)單位的本幣，折值多少美元。）

(二)外匯期貨的概念與主要品種：

外匯期貨是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。

主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利

亞元

主要集中在ＣＭＥ，另有倫敦、新加坡、東京、法國(guó)。(三),影響匯

率的因素：

在金本位制下，決定匯率的基礎(chǔ)是躊幣平價(jià)，稱金平價(jià)，即兩國(guó)貨幣

的含金量之比。

a)財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況，政治因素。b)國(guó)際收支狀況，短期看，一國(guó)的國(guó)際

收支狀況是影響該國(guó)貨幣對(duì)外比價(jià)的直接因素。本國(guó)貨幣升

值：國(guó)際收支改善，順差擴(kuò)大、外匯增加；本國(guó)貨幣貶值：國(guó)際收支

惡化、順差縮小、逆差加大，外匯減少。

c)利率水平：利率上升，游資趨利，外來(lái)資金增加，本幣升值；利率

下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。d)貨幣政策：擴(kuò)張性貨幣政策，

本幣貶值。(四)、外匯期貨交易：

三種方式：套保、投機(jī)、套利

a)空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣(mài)出外匯期貨——空頭交易b)

多頭套保：擁有外匯負(fù)債，防止價(jià)格上漲，買(mǎi)進(jìn)——多頭交易(五)、利率

期貨的概念及品種·利率期貨是指以債券類為標(biāo)的物的期貨合約，近年來(lái)，

利率期貨呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，排在期貨交易量的第一位。

ＣＢＯＴ：中長(zhǎng)期國(guó)債（５、１０、３０年期）ＣＭＥ：短期國(guó)債。

歐洲期貨交易所（ＥＵＲＥＸ）——中長(zhǎng)期債券泛歐交易所（Ｅｕｒ

ｏｎｅｘｔ）——短期債券·與利率期貨相關(guān)的債務(wù)憑證：商業(yè)信用——

本票、匯票

銀行信用——銀行券、銀行存款憑證國(guó)家信用——國(guó)庫(kù)券消費(fèi)信用—

—抵押憑證·活躍品種：ＣＢＯＴ－５、１０、３０年國(guó)債ＣＭＥ—３個(gè)

月歐洲美元

Ｅｕｎｎｅｘｔ－銀行間的３個(gè)月歐元利率·期限劃分：短期為１年

以內(nèi)的債券，一般為貼現(xiàn)發(fā)行。中期為１－１０年。

長(zhǎng)期為１０年以上，一般為附息國(guó)債，每半年付息一次。十一、債務(wù)

憑證的價(jià)格及收益率計(jì)算

１、單利：Ｐ－本金ｉ－計(jì)息期利率ｎ－計(jì)息期數(shù)Ｉｎ代表利息Ｓｎ

為期末的本利和Ｉｎ＝Ｐｎｉ

Ｓｎ＝Ｐ＋Ｐｎｉ＝Ｐ（１＋ｎｉ）

如果銀行５年期６％的１０００元面值到期本利和為Ｓｎ＝１０００

（１＋５某６％）＝１３００元。

２、復(fù)利：Ｓｎ＝Ｐ（１＋ｉ）ｎ＝１０００（１＋６％）５＝１３

３８元。

３、名義利率與實(shí)際利率：

ｒ?yàn)槊x利率ｍ為１年中的計(jì)息次數(shù)，則每一個(gè)計(jì)息期利率為ｒ／ｍ

則實(shí)際利率為：ｉ＝（１＋ｒ／ｍ）ｍ－１

實(shí)際利率比名義利率大，且隨著計(jì)息次數(shù)的增加而擴(kuò)大。十二、短期

債券收益率的價(jià)格與收益率計(jì)算

期初價(jià)——現(xiàn)值期末價(jià)——將來(lái)值期初至期末長(zhǎng)度期間收益率折算年

收益率將來(lái)值＝現(xiàn)值（１＋年利率某年數(shù)）現(xiàn)值＝將來(lái)值／（１＋年利率

某年數(shù)）年收益率＝［（將來(lái)值／現(xiàn)價(jià)）－１］／年數(shù)。十三、利率期貨

的報(bào)價(jià)及交割方式（１）、報(bào)價(jià)方式：如１００００００美元三個(gè)月國(guó)債

——買(mǎi)價(jià)９８００００美元，意味著３個(gè)月貼現(xiàn)率為２％，年貼現(xiàn)率為

８％。價(jià)格與

貼現(xiàn)率成反比，價(jià)格高貼現(xiàn)率低，收益率低。

指數(shù)報(bào)價(jià)：１００萬(wàn)美元３個(gè)月國(guó)債，以１００減去不帶百分號(hào)的年

貼現(xiàn)率方式報(bào)價(jià)。如果成交價(jià)為９３．５８時(shí)，意味年貼現(xiàn)率為（１００

－９３、５８）＝６、４２％，即３個(gè)月貼現(xiàn)率為６、４２／４＝１、６

０５％，也意味著１００００００某（１－１、６０５％）＝９８、３９

５０的價(jià)格成交１００萬(wàn)美元面值的國(guó)債。（２）、５年、１０年、３０

年期國(guó)債合約面值為１０萬(wàn)美元，合約面值的１％為１個(gè)基本點(diǎn)點(diǎn)，即１

０００美元。

３０年期最小變動(dòng)單位為１個(gè)基本點(diǎn)的１／３２點(diǎn)，代表３１．２５

美元。

５、１０年期最小變動(dòng)單位為１個(gè)基本點(diǎn)１／３２的１／２，代表１

５．６２５美元。

當(dāng)３０年期國(guó)債報(bào)價(jià)為９６－２１時(shí)，表示該合約價(jià)值（９６某１０

００＋３１、２５某２１）＝

９６９５６、２５美元。９７－２時(shí)，表示上漲了１３個(gè)價(jià)位，即漲

了１３某３１、２５＝４０６、

２５美元，為９７０６２、５美元。（３）、３個(gè)月歐洲美元期貨實(shí)

際是指３個(gè)月歐洲美元定期存款利率期貨，雖然也采用指數(shù)報(bào)價(jià)方式，它

與３個(gè)月國(guó)債期貨的指數(shù)沒(méi)有直接可比性。比如當(dāng)指數(shù)為９２時(shí)，３個(gè)月

歐洲美元期貨對(duì)應(yīng)的含義是買(mǎi)方到期獲得一張３個(gè)月存款利率為（１００

－９２）％／４＝２％的存單，而３個(gè)月國(guó)債期貨中，買(mǎi)方將獲得一張３

個(gè)月的貼現(xiàn)率為２％的國(guó)庫(kù)券。意味國(guó)債收益略高于歐洲美元。十四、主

要利率期貨品種：

１、ＣＢＯＴ——３０年國(guó)債面值１０萬(wàn)美元，合約價(jià)值分１００點(diǎn)，

每點(diǎn)１０００美元，報(bào)價(jià)點(diǎn)－１／３２，如８０－１６，即８０又１６／

３２，最小跳動(dòng)點(diǎn)１／３２點(diǎn)，合３１、２５美元。

２、ＣＭＥ——３個(gè)月歐洲美元，面值１００萬(wàn)美元，指數(shù)報(bào)價(jià)方式，

為［１００－年利率（不帶％）］

１點(diǎn)為２５００美元，１個(gè)基本點(diǎn)＝０、０１點(diǎn)＝２５美元。

最小報(bào)價(jià)：０、００５點(diǎn)，１／２個(gè)基本點(diǎn)，合１２．５美元（期貨）

０、００２５點(diǎn)，１／４個(gè)基本點(diǎn)，合６．２５美元（現(xiàn)貨月）

３、Ｅｕｒｏｎｅｘｔ—ｌｉｆｆｅ—３個(gè)月歐元利率，交易單位１

００萬(wàn)美元，報(bào)價(jià)指數(shù)式，最小報(bào)價(jià)：０、００５點(diǎn)，約１２．５歐元。

十五、利率期貨的交易套保－基本同外匯期貨：

多頭套保－－為防止利率下降，債券價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，買(mǎi)進(jìn)利率期貨

空頭套?！獮榉乐估噬蠞q，債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，賣(mài)出利率期貨如某

公司預(yù)計(jì)３個(gè)月后將收到一筆資金，打算投入３個(gè)月的定期存款，為防止

到時(shí)候利率下跌，便買(mǎi)進(jìn)同數(shù)面值的利率期貨和約。到時(shí)如果利率下降，

那么債券價(jià)格上漲盈利便可彌補(bǔ)利率下降的損失。

某公司預(yù)計(jì)３個(gè)月后必須借款５００萬(wàn)元，為防止到時(shí)候利率上漲，

便賣(mài)出５００萬(wàn)元利率期貨和約。到時(shí)如果利率上漲，那么債券價(jià)格下跌

盈利便可彌補(bǔ)利率上漲的損失。十六、股指期貨的知識(shí)：

１９８２年２月，美國(guó)堪薩斯期交所首推。目前是除利率期貨外的第

二大品種。美國(guó)股指期貨主要集中在ＣＭＥ。

股指的計(jì)算方式：算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。主要股指

名稱：

１、道瓊斯平均價(jià)格指數(shù)（算術(shù)法）２、標(biāo)準(zhǔn)普爾５００指數(shù)（加權(quán)

法）３、英國(guó)金融時(shí)報(bào)股指（幾何法）４、香港恒生指數(shù)（加權(quán)法）十七、

世界主要股指期貨品種

１、ＣＭＥ——ＳのＰ５００與Ｅ－ｍｉｎＳのＰ５００期貨合約２、

ＣＭＥ——Ｎａｓｄａｇ—１００與Ｅ－ｍｉｎＮａｓｄａｇ—１００合

約

十八、Ｂ系數(shù)與套保的公式：

為消除套利交易的股票買(mǎi)賣(mài)的模擬誤差，采用挑選成份股比重較大的

股票和貝塔系數(shù)接近１的股票。

買(mǎi)賣(mài)期貨合約＝現(xiàn)貨總價(jià)值某Ｂ／期貨指數(shù)點(diǎn)某每點(diǎn)乘數(shù)十九、股指

期貨套利交易與Ａｒｂｉｔｒａｇｅ：

利用期貨實(shí)際價(jià)格與理論價(jià)格不一致，同時(shí)在期現(xiàn)兩市進(jìn)行相反方向

交易以套取利潤(rùn)的交易稱為Ａｒｂｉｔｒａｇｅ。當(dāng)期價(jià)高估時(shí)，買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)

貨，同時(shí)賣(mài)出期貨，通常將這種套利正向套利；當(dāng)期價(jià)低估時(shí)，賣(mài)出現(xiàn)貨，

同時(shí)買(mǎi)進(jìn)期貨，這種稱為反向套利。由于套利是在期現(xiàn)兩市同時(shí)反向進(jìn)行，

將利潤(rùn)所定，不論價(jià)格漲落都不會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，故常將Ａｒｂｉｔｒａｇｅ

稱為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。

考慮資產(chǎn)持有成本的遠(yuǎn)期和約價(jià)格，即遠(yuǎn)期和約的合理價(jià)格或期貨理

論價(jià)格，公式：（ｔ、Ｔ）＝Ｓ（ｔ）［１＋（ｒ－ｄ）某（Ｔ－ｔ）／

３６５］持有期凈成本：Ｓ（ｔ）某（ｒ－ｄ）某（Ｔ－ｔ）／３６５

（ｒ－ｄ）為利率差，（Ｔ－ｔ）為時(shí)間差。

無(wú)套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價(jià)格上移，反

向套利的理論價(jià)格下移，因此形成了一個(gè)區(qū)間。在這個(gè)區(qū)間中，套利交易

不但得不到利潤(rùn)，反而將導(dǎo)致虧損。故稱為無(wú)套利區(qū)間。對(duì)于套利者來(lái)說(shuō)，

正確計(jì)算無(wú)套利區(qū)間的上下邊界十分重要。二十、股票期貨有關(guān)知識(shí)：

股票期貨也稱個(gè)股期貨——ＯｎｅＣｈｉｃａｇｅ

股票期貨和約，是一個(gè)買(mǎi)賣(mài)協(xié)定，注明于將來(lái)既定日期以既定價(jià)格

（立約成價(jià)）買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出相等于某一既定股票數(shù)量（和約乘數(shù)）的金融價(jià)

值，所有股票期貨和約都以現(xiàn)金結(jié)算，和約到期不會(huì)有股票交收。和約到

期相等于立約成價(jià)和最后結(jié)算價(jià)兩者之差乘以和約乘數(shù)的賺蝕金額，會(huì)在

和約持有人的按金戶口中扣存。

優(yōu)點(diǎn)：交易費(fèi)用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應(yīng)、減低海外投資者

風(fēng)險(xiǎn)、莊家制度、電子交易系統(tǒng)買(mǎi)賣(mài)、結(jié)算公司提供履約保證

股票期貨交易提供了一種相對(duì)便宜、方便和有效的替代和補(bǔ)充股票交

易的工具。使投資者有機(jī)會(huì)增強(qiáng)其股權(quán)組合的業(yè)績(jī)，成為一種更靈活、簡(jiǎn)

便的風(fēng)險(xiǎn)管理和定制投資策略的創(chuàng)新產(chǎn)品。主要是：

１、為投資者提供一個(gè)快捷簡(jiǎn)單的機(jī)制增加或減少對(duì)一些股票的敞口

暴露，賣(mài)空期貨不受賣(mài)空股票的限制。２、杠桿效應(yīng)增加資本效率。

３、提供一種低成本的投資辦法：在投資者不打亂投資組合的情況下

方便地實(shí)現(xiàn)股票敞口暴露的轉(zhuǎn)換，以實(shí)現(xiàn)調(diào)整投資組合，獲取超額收

益。

４、使投資者能夠進(jìn)行單一股票的基差交易和套利策略。

５、將不同市場(chǎng)的同一股票的期貨整合在一個(gè)交易平臺(tái)上，受統(tǒng)一的

規(guī)則體制規(guī)制。

６、有一個(gè)清算和保證金系統(tǒng)，促進(jìn)市場(chǎng)的統(tǒng)一和高效。

第九章：期權(quán)與期權(quán)交易一、期權(quán)概念的相關(guān)內(nèi)容：

期權(quán)（Ｏｐｔｉｏｎ）是指某一標(biāo)的物的買(mǎi)賣(mài)權(quán)或選擇權(quán)。擁有了權(quán)

利，就擁有了在某一特定時(shí)期內(nèi)按某一指定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某一特定商品

或合約的權(quán)利。它有以下特點(diǎn)：

第一，買(mǎi)方要想獲得權(quán)利，必須向賣(mài)方支付一定的費(fèi)用；

第二，期權(quán)買(mǎi)方是在未來(lái)的或在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或未來(lái)的特定日；第

三，期權(quán)買(mǎi)方在未來(lái)買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的物是特定的；

第四，期權(quán)買(mǎi)方在未來(lái)買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的物的價(jià)格是事先規(guī)定好的；第五，期

權(quán)買(mǎi)方也可以買(mǎi)進(jìn)標(biāo)的物，也可以賣(mài)出標(biāo)的物；

第六，期權(quán)買(mǎi)方取得的是買(mǎi)或賣(mài)的權(quán)利，而不負(fù)有必須買(mǎi)賣(mài)的義務(wù)；

第七，買(mǎi)方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金。僅承擔(dān)有限的權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn)，卻掌

握巨大的獲利潛力。

１９７３年，ＣＢＯＴ組建了芝加哥期權(quán)交易所（ＣＢＯＥ），期權(quán)

交易量已超過(guò)期貨交易量。（期

權(quán)交易首先發(fā)起于股票期權(quán)交易）二、期權(quán)的類型：

看漲期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)

量的標(biāo)的物。也稱買(mǎi)權(quán)，買(mǎi)方期權(quán)，買(mǎi)進(jìn)選擇權(quán)，或叫漲權(quán)。

看跌期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方賣(mài)出一定數(shù)

量的標(biāo)的物。也稱賣(mài)權(quán)，賣(mài)方期權(quán)，賣(mài)出選擇權(quán)，或叫跌權(quán)。三、期權(quán)合

約條款的說(shuō)明：

１、執(zhí)行價(jià)格：履約價(jià)格，行權(quán)價(jià)格，期權(quán)執(zhí)行時(shí)標(biāo)的物的交割所依

據(jù)的價(jià)格，在開(kāi)始交易時(shí)，由交易所公布。

一般有１個(gè)平值期權(quán)，５個(gè)實(shí)值期權(quán)，５個(gè)虛值期權(quán)。２、履約日：

期權(quán)可執(zhí)行的日期。

歐式期權(quán)，是指合約的買(mǎi)方在合約到期日才能按執(zhí)行價(jià)格決定是否執(zhí)

行權(quán)利的一種期權(quán)。

美式期權(quán)，是指合約的買(mǎi)方在合約有效期內(nèi)的任何一個(gè)交易日均可按

執(zhí)行價(jià)格決定是否執(zhí)行權(quán)利。

歐式期權(quán)或美式期權(quán)，與地理概念無(wú)關(guān)。３、合約到期日：期權(quán)合約

的終點(diǎn)。

４、權(quán)利金：買(mǎi)方向賣(mài)方支付的費(fèi)用，交易競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。四、期權(quán)合約

的標(biāo)的物：

據(jù)期權(quán)合約標(biāo)的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權(quán)，期貨期權(quán)?，F(xiàn)貨期權(quán)：

采用實(shí)物交割方式，按執(zhí)行價(jià)格交付合約商品。期貨期權(quán)：履約的意義在

于將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為期貨合約。五、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成：

期權(quán)價(jià)格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成。（內(nèi)涵價(jià)值是指

立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲得的總利潤(rùn)。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的

物價(jià)格的關(guān)系決定的。）

六、實(shí)值、平值、虛值期權(quán)的關(guān)系表：名稱看漲期權(quán)看跌期權(quán)

平值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格＝標(biāo)的物價(jià)執(zhí)行價(jià)格＝標(biāo)的物價(jià)實(shí)值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格

<標(biāo)的物價(jià)執(zhí)行價(jià)格>標(biāo)的物價(jià)虛值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格>標(biāo)的物價(jià)執(zhí)行價(jià)格<標(biāo)的

物價(jià)

如果某個(gè)看漲期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，那么，執(zhí)行價(jià)格和標(biāo)的物相同的看

跌期權(quán)一定處于虛值狀態(tài)。反之，亦然。

時(shí)間價(jià)值，簡(jiǎn)稱ＴＶ，是指期權(quán)權(quán)利金扣除內(nèi)涵價(jià)值的剩余部分，即

權(quán)利金中超出內(nèi)涵價(jià)值的部分，又稱外涵價(jià)值。

確定時(shí)間價(jià)值的根本因素，是期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)未來(lái)時(shí)間內(nèi)期權(quán)的價(jià)

值增減趨勢(shì)的不同判斷而互相競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)的活動(dòng)，一般地說(shuō)，期權(quán)剩余的有

效期越長(zhǎng)，其時(shí)間價(jià)值就越大。

實(shí)值期權(quán)：＝較小時(shí)間價(jià)值＋較大內(nèi)涵價(jià)值平值期權(quán)：時(shí)間價(jià)值較大

虛值期權(quán)：時(shí)間價(jià)值較小

七、影響期權(quán)價(jià)格的基本因素：

１、標(biāo)的物價(jià)格及執(zhí)行價(jià)格。在標(biāo)的物價(jià)格一定時(shí)，執(zhí)行價(jià)格便決定

了期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值。執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，還決定了時(shí)間價(jià)值的大

小。一般地說(shuō)，執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差額越大，時(shí)間價(jià)值就越少；反之，

差額越小，時(shí)間價(jià)值就越大。當(dāng)一種期權(quán)處于極度實(shí)值或極度虛值時(shí)，其

時(shí)間價(jià)值趨向零。而當(dāng)一種期權(quán)正好處于平值狀態(tài)，其時(shí)間價(jià)值卻達(dá)到最

大。即期權(quán)處于平值時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)才最有可能是期權(quán)增加內(nèi)涵價(jià)值，

人們才愿意購(gòu)買(mǎi)。任何市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的偏離，都將減少時(shí)間價(jià)值。

２、標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率。標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)大，增加了期權(quán)向?qū)嵵捣较?/p>

轉(zhuǎn)化的可能性，權(quán)利金也會(huì)相應(yīng)增長(zhǎng)。

３、到期日前剩余時(shí)間。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值與期權(quán)的有效期成正比４、

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率——利率高，時(shí)間價(jià)值會(huì)減少，反之亦然。成反比。八、期權(quán)

履約后部位的轉(zhuǎn)換：名稱看漲期權(quán)看跌期權(quán)

買(mǎi)進(jìn)標(biāo)的物多頭標(biāo)的物空頭賣(mài)出標(biāo)的物空頭標(biāo)的物多頭

買(mǎi)方行為，買(mǎi)進(jìn)期權(quán)——對(duì)沖——權(quán)利消失——放棄——權(quán)利消失

——行權(quán)——漲權(quán)變多頭，跌權(quán)變空頭

賣(mài)方行為，賣(mài)出期權(quán)——接受行權(quán)——漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭——

對(duì)沖——（回避執(zhí)行）九、期權(quán)保證金的結(jié)算：

由于買(mǎi)方最大風(fēng)險(xiǎn)是成交時(shí)的權(quán)利金，因此對(duì)買(mǎi)方?jīng)]有每日結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，

但賣(mài)方的風(fēng)險(xiǎn)與期貨一樣依然存在，因此交易所要對(duì)賣(mài)方進(jìn)行每日計(jì)結(jié)算

保證金。

傳統(tǒng)期權(quán)保證金（Ｃｏｍｅｘ），每一張賣(mài)空期權(quán)保證金為下列兩者

較大者：（一）、權(quán)利金＋期貨