銀行業(yè)及中報研究報告

銀行業(yè)及中報研究報告1銀行股下半年怎么看？何時有機會？1.1關注點一、銀行股下半年怎么看？何時有機會？宏觀經(jīng)濟走弱，但銀行板塊估值已經(jīng)處于歷史底部，充分反映悲觀預期1） 7-8月經(jīng)濟、信貸需求均快速走弱：8月財新制造業(yè)PMI僅49.2%，自202。年5月以來首次落入收縮區(qū)間。7月消費（當月）、投資（累計）、出口（當月、同比增速較6月全面回落。房地產(chǎn)、制造業(yè)、基建投資走弱,8月前100房企銷售額環(huán)比同比分別負增-10.6%.-19.6%。7月社融增速降至10.7%，企業(yè)中長期貸款自2020年2月以來首次出現(xiàn)同比少增（-1031億）。2） 當前板塊估值僅為0.64xPB（If）,位于近5年以來13%左右的分位數(shù)水平，充分反映悲觀預期，繼續(xù)下跌空間有限。7月，熱門賽道行情火爆，疊加城投政策收緊、超預期降準引發(fā)市場對于經(jīng)濟的擔憂，資金持續(xù)流出銀行板塊，當月下跌13%,年初以來累計漲幅從上半年的10%左右，到現(xiàn)在已經(jīng)為負。當前估值水平與疫情期間相當、甚至更低：7月底，銀行估值曾一度下降至0.62xPB（If）,比2020年疫情時期最低值（0.64x）還要低。8月份披露的相關社融、經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，但估值并沒有繼續(xù)下跌，在一定程度上表明悲觀預期1.2關注點二、零售業(yè)務對比：傳統(tǒng)存貸款VS財富管理業(yè)務業(yè)務貢獻度：過去幾年，銀行加大零售轉(zhuǎn)型力度，貢獻度有所提1）國有大行中的郵儲銀行、股份行中的招商銀行、平安銀行零售業(yè)務收入占比均超過50%,“零售”業(yè)務標簽突出，且過去幾年零售業(yè)務收入、貸款、存款占比均穩(wěn)步提升；2）除此之外還有不少銀行過去幾年零售業(yè)務轉(zhuǎn)型加速：城商行中，寧波銀行“大零售戰(zhàn)略”推進下，零售收入占比35%，在城商行中排名靠前。江蘇銀行、長沙銀行、廈門銀行、西安銀行零售業(yè)務收入、貸款、存款占比過去3年也有明顯提升。零售業(yè)務結(jié)構(gòu)：各家銀行的產(chǎn)品特色、打法、戰(zhàn)略重心不同雖然大多數(shù)銀行零售業(yè)務占比在提升，但不同的銀行業(yè)務側(cè)重點不一樣。從居民的資產(chǎn)、負債兩端入手，商業(yè)銀行為居民提供的金融服務，主要分為存貸款業(yè)務+財富管理及其他綜合服務兩大方面。1.3關注點三、資產(chǎn)質(zhì)量：穩(wěn)步改善、支撐利潤釋放，關注局部分化從中報數(shù)據(jù)來看：上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步改善，成為支撐銀行業(yè)績改善的基礎。2021H1上市銀行整體逾期率1.36%，較2020下降0.05pc；上半年撥備計提超過8000億元，同比少提528億元，支撐利潤同比增長12.94%，較Q1提升8pc以上。但銀行間也有一定分化，部分銀行逾期率超過3%，也有部分優(yōu)質(zhì)銀行逾期率不到1%，未來或?qū)⒊蔀闃I(yè)績分化的關鍵。2財務報表分析2.1.主營業(yè)務（略）2.2資產(chǎn)端--主要科目：貸款、投資、同業(yè)資產(chǎn)2020年應對疫情逆周期調(diào)節(jié)（寬貨幣、寬財政、信貸投放）力度較大，但2021年上半年經(jīng)濟恢復較好的情況下，規(guī)模增速有所回落。資產(chǎn)端重點科目：貸款：銀行資產(chǎn)端投放的核心。同業(yè)資產(chǎn)：存放同業(yè)及其它金融機構(gòu)、拆出資金、買入返售金融資產(chǎn)。投資資產(chǎn):（IFRS9會計準則切換后，分為3大類）:1）以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產(chǎn)：主要對應“交易性金融資產(chǎn)”及基金、理財產(chǎn)品；2）以公允價值計量且變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)：主要對應可供出售金融資產(chǎn)；3）以攤余成本計量的金融資產(chǎn)：主要對應持有至到期投資，以及大部分應收款項類投資。2.3負債端：存款、同業(yè)負債、債券（金融類債券+同業(yè)存單）存款：銀行核心負債來源，當前環(huán)境下競爭加居恥分為活期、定期、公司存款、個人存款。其中活期存款占比越高，其存款綜合成本率往往越低，也可在一定程度上，說明其綜合金融服務能力較強；同業(yè)負債：同業(yè)及其它金融機構(gòu)存放、拆入資金、賣出回購金融資產(chǎn)；應付債券：銀行債、次級債、可轉(zhuǎn)債（純債部分）等普通債券；同業(yè)存單。在上述三類負債中，上市銀行的“同業(yè)負債+同業(yè)存單”占比已保持在低于33%,負債端競爭壓力轉(zhuǎn)向存款。3銀行業(yè)經(jīng)營風險3.1資產(chǎn)質(zhì)量關注“逾期貸款”：銀行在日常管理中將貸款分為5級，以反映貸款收回的可能性并作為計提貸款準備的基礎。1）其中五級分類中的后三類被視為不良貸款；2）銀行在進行五級分類后應確定各級的計提比例以確定需要計提的貸款準備。資產(chǎn)劃分認定標準：不良/逾期貸款、不良/逾期三個月以上貸款；逾期貸款：不同于上述5級貸款分類，逾期貸款是較為客觀的指標。3.2資產(chǎn)質(zhì)量分析社融環(huán)境篇：社融拆分關鍵看社融增速、信貸結(jié)構(gòu)與需求：均已開始走弱，關注下半年財政發(fā)力后的“托底作用”1） 社融增速：已回落至10.7%2020年社融增速整體呈提升的態(tài)勢，信用擴張下企業(yè)流動性充裕，償債能力也較強。但2021年以來社融增速持續(xù)下降，7月新口徑下社融增速10.7%，剔除政府債券后的社融增速9.8%，在這一過程中需關注部分企業(yè)“去杠桿”下可能出現(xiàn)的壓力。2） 信貸結(jié)構(gòu)與需求：目前已開始走弱。A.7月企業(yè)貸款同比多增1689億元，但結(jié)構(gòu)上票據(jù)融資多增2792億元，企業(yè)短期貸款同比少增156億，企業(yè)中長期貸款同比少增1031億元（為2020年疫情以來首次出現(xiàn)同比少增），這表明部分企業(yè)信貸需求開始走弱，未來經(jīng)濟有下行壓力，需關注企業(yè)后續(xù)盈利、償債能力的變化；B.居民貸款同比少增約3519億元，其中居民中長期少增2093億元，短期貸款少增1425億，或當前監(jiān)管嚴查個人經(jīng)營性貸款、消費貸有關，政策略有收緊，需關注部分負債率較高的家庭償債能力的變化；展望下半年，逆周期調(diào)節(jié)的政策已開始逐步落地（降準降息預期、財政發(fā)力、信貸總量會議等等），21Q4-22Q1或?qū)⒂行А巴械捉?jīng)濟”，緩解資產(chǎn)質(zhì)量的邊際壓力。經(jīng)濟篇企業(yè)分化（銀行客群分化）大中小型企業(yè)經(jīng)營狀況有所分化；從趨勢看，官方PMI與大型企業(yè)PMI變化更為一致，相關度更高，其中：1、大型企業(yè)（如央企國企），在供給側(cè)改革后，規(guī)模優(yōu)勢明顯，盈利能力較強，PMI持續(xù)位于榮枯線之上；2、小企業(yè)：19年以來在政策支持力度加大的情況下，有所改善。大型國企、央企等：與經(jīng)濟周期相關度較高，經(jīng)營能力強，抗風險能力強，資產(chǎn)質(zhì)量相對較優(yōu)。但若經(jīng)濟持續(xù)下行壓力較大，單筆暴露的金額也相對較高。中大型企業(yè)：業(yè)務相對多元、經(jīng)營風險較大;不排除會有民間借貸、空殼公司等情況發(fā)生；盡調(diào)難以100%覆蓋。小微企業(yè)：業(yè)務單一、集中，盡調(diào)易覆蓋；單筆貸款額度?。煌ǔＳ袀€人房產(chǎn)、廠房等作擔保。資產(chǎn)質(zhì)量相對優(yōu)，小微企業(yè)的逾期率可能較高，但真實發(fā)生的不良率較低。區(qū)域分化城商行、農(nóng)商行：與區(qū)域經(jīng)濟高度相關一一以寧波銀行、南京銀行為例業(yè)務范圍集中在浙江、江蘇兩?。航刂?021年二季度，寧波銀行江浙兩省貸款占比合計達88%，其中浙江省占比65%，江蘇省占比23%/?南京銀行約82%的貸款投放在江蘇地區(qū)，浙江、上海地區(qū)貸款占比為6%。4資本充足情況分析4.1銀行資本分類資本充足率二資本凈額/風險資產(chǎn)根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》的資本要求，國內(nèi)對資本充足率的要求如下：1）核心一級資本充足率＞5%?2）一級資本充足率＞6%；3）資本充足率＞8%。同時計提儲備資本2.5%,此外國內(nèi)系統(tǒng)性重要銀行（目前為國有五大行+招商，國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行要求落地后，預計國有大行+股份行+大部分上市城商行或入選）資本充足標準額外增加1%。4.2風險加權資產(chǎn)風險加權資產(chǎn)包括信用風險、市場風險、操作風險。對于信用風險來說，分為表內(nèi)資產(chǎn)和表外資產(chǎn)。不同表內(nèi)資產(chǎn)有不同的風險權重，進而資本消耗力度也不同。而表外資產(chǎn)需要信用轉(zhuǎn)換系數(shù)轉(zhuǎn)為表內(nèi)資產(chǎn)。市場風險是指因市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）的不利變動而使商業(yè)銀行表內(nèi)和表外業(yè)務發(fā)生損失的風險。比如，銀行投資貨基及債基，則需要考慮市場風險。操作風險主要是指由不完善或有問題的內(nèi)部程序、員工和信息科技系統(tǒng)，以及外部事件所造成損失的風險。4.3依據(jù)資本充足率可“倒推”銀行的融資需求及方案1） 國有大行：資本充足率較高2021H1核心一級/一級/資本充足率在上市銀行中處于較高水平（除郵儲外均高于10%）。2） 股份行：分化較大，部分銀行再融資需求強烈。招商銀行：資本充足率與國有大行水平相當。2021H1核心一級/一級/資本充足率分別為11.9%/13.5%/16.0%,均為股份行最高，甚至超過部分國有大行。民生銀行：核心一級/一級資本充足率均處于股份行中較低水平,有一定資本補充的需求。500億可轉(zhuǎn)債發(fā)行預案目前正在推進（反饋意見階段），若成功發(fā)行且轉(zhuǎn)股后可有效