金融市場學導論

第一章導論資產(chǎn)與金融資產(chǎn)概述金融市場概述第一節(jié)金融資產(chǎn)概述一、相關概念資產(chǎn)：Assets：指交換中有價值的所有權，又分有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。有形資產(chǎn)即實物資產(chǎn)（realassets）：是有特定物質形態(tài)的有價值的所有權；無形資產(chǎn)（intangibleassets）：是無特定物質形態(tài)但能帶來收益的所有權。包括：專利、專有技術、商標、商譽等，還有金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)：FinancialAssets

金融資產(chǎn)：FinancialAssets是建立在信用關系基礎上一方對另一方要求在將來提供報償?shù)乃袡嗷蛩魅?債權)。如貨幣、儲蓄存款、信用卡存款、債券、股票、商業(yè)票據(jù)、保險單、回購協(xié)議、期貨期權合約等。金融資產(chǎn)包括兩類：即非金融機構開發(fā)的金融資產(chǎn)和金融機構開發(fā)的金融資產(chǎn)。前者如私人間的借貸收據(jù)、私募集資憑證、抬會的存貸款憑證、信托憑證、抵押收據(jù)，等等。后者如央行發(fā)行的貨幣、商業(yè)銀行各類存貸款、股票、債券等。

金融產(chǎn)品

金融產(chǎn)品由金融機構開發(fā)、發(fā)行的金融資產(chǎn)又叫金融產(chǎn)品。金融產(chǎn)品與一般金融資產(chǎn)比，具有標準化的特點，即有標準的統(tǒng)一的面值、期限、收益率等特點，因而適合大規(guī)模發(fā)行。金融資產(chǎn)分類

金融資產(chǎn)多達幾千種；可以分為4類：貨幣、債務性證券、權益性證券（所有權）和衍生證券。貨幣（money）（M1）它是指任何能夠用來支付、購買商品和服務的金融資產(chǎn)。支票賬戶、現(xiàn)金和硬幣都能作為支付媒介，因此都屬于貨幣形式。債務性證券（debtsecurities）即因債權債務關系而產(chǎn)生的各種證券，包括債券、應付賬戶（accountspayable）、儲蓄存款。債務工具分為兩類：①可轉讓的（negotiable）的債務，能在證券市場上在不同的持有人之間自由轉移；②不可轉讓的（nonnegotiable）債務，例如銀行存折儲蓄賬戶（passbooksavingsaccounts）就屬于這類債務工具。權益性證券（equities）它代表持有人擁有與其所持權益證券份額相應的對企業(yè)資產(chǎn)的所有權，享有各種權利。可以分為普通股和優(yōu)先股。衍生證券（derivativesecurities）即由基礎證券派生出來的證券，包括期權合約、期貨合約、遠期合約、互換協(xié)議等。金融工具指可交易的金融產(chǎn)品?？山灰字饕w現(xiàn)在具有標準化的交易單位的規(guī)定。金融產(chǎn)品具有標準化設計的特點。如儲蓄存款，就按不同期限規(guī)定了相應利率，因而各檔儲蓄存款就成為標準化設計的金融產(chǎn)品。但金融產(chǎn)品不一定是可交易的，因為它不一定有標準化的交易單位的設計。金融工具一般儲蓄存款并未規(guī)定標準的數(shù)量單位，而一旦有這種規(guī)定，儲蓄存款就可成為可交易的金融工具。比如大額定期存單，由于有規(guī)定的數(shù)量單位，因而是可交易的，它不但是金融產(chǎn)品，而且還是金融工具。其它很多金融產(chǎn)品都有這樣的標準交易單位的規(guī)定，如股票、債券、基金等，它們都是金融工具。金融工具的分類金融工具可按其存續(xù)期進行分類短期的金融工具為貨幣市場工具，如短期債券、一年內(nèi)的大額定期存單、回購協(xié)議等。長期的金融工具為資本市場工具，如中長期債券、股票等。前者歸為貨幣證券，后者歸為資本證券。金融工具的分類進一步而言，金融工具分為四類：貨幣市場工具，如短期國庫券、商業(yè)票據(jù)、大額存單、銀行存兌匯票等；固定收益的資本市場工具，主要為各類中長期債券；股權工具，指各類股票；衍生工具，如期貨、期權、互換、遠期等。這與金融資產(chǎn)的分類是一致的。二、金融資產(chǎn)估值原則任何資產(chǎn)的價值是其未來凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，金融資產(chǎn)也不例外。二、金融資產(chǎn)估值原則公式：資產(chǎn)價值=或二、金融資產(chǎn)估值原則其中：PV：資產(chǎn)價值D：年收益額Y：必要收益率，貼現(xiàn)率，期間利率M：票面額t：時期數(shù)，年，t=1……n以上預期收益和折現(xiàn)率是確定資產(chǎn)價值的變量。這個原則將貫徹始終，但會演化。三、金融資產(chǎn)的特點金融資產(chǎn)不是真實財富，它是財富的虛擬化代表，據(jù)此證明持有者對于財富的所有權或索取權。金融資產(chǎn)屬性金融資產(chǎn)的種類眾多，概而言之金融資產(chǎn)有10種屬性。即：貨幣性、可分性和發(fā)行單位、可逆性、期限、流動性、可轉換性、幣種、現(xiàn)金流與收益的可預測性、復合性、稅務狀況。

金融資產(chǎn)屬性

1）貨幣性（moneyness）金融資產(chǎn)大多可被用作交換媒介或用于交易清算，這些資產(chǎn)被稱為貨幣。其他的金融資產(chǎn)能以較低的成本、較少的時間或風險變?yōu)樨泿?，它們被稱為準貨幣（nearmoney）。準貨幣包括定期和儲蓄存款以及短期的國庫證券。金融資產(chǎn)屬性2）可分性和發(fā)行單位（divisibilityanddenomination）銀行存款是無限可分的，但其他金融資產(chǎn)依其發(fā)行單位而具有不同程度的可分性。發(fā)行單位是指到期時每單位資產(chǎn)將支付的貨幣數(shù)目。許多債券以1000元為發(fā)行單位，但有些債務工具則以100萬元發(fā)行。金融資產(chǎn)屬性

3）可逆性（reversibility），又被稱為返回成本（found-tripcost），它是指投資于一項金融資產(chǎn)然后退回投資并換回現(xiàn)金的成本。銀行存款這樣的金融資產(chǎn)顯然是高度可逆的。金融資產(chǎn)屬性4）到期期限（termtomaturity）5）流動性（liquidity）金融資產(chǎn)的買賣越頻繁，其流動性越高。金融資產(chǎn)屬性6）可轉換性（convertibility）金融資產(chǎn)的一項重要屬性是它們可以轉換成其他金融資產(chǎn)。7）幣種（currency）大多數(shù)金融資產(chǎn)都以某種貨幣計價發(fā)行，如人民幣、美元、日元。8）現(xiàn)金流和收益的可預測性（cashflowandreturnpredictability），是其價值的主要決定因素。金融資產(chǎn)屬性9）復合性（complexity）某些金融資產(chǎn)是復合的，它們最終是兩個或多個簡單資產(chǎn)的組合。為了找到這樣一種資產(chǎn)的真實價值，人們必須將它的各個組成部分分解出來并分別對每一部分定價。例如可轉換債券等。10）稅務狀況（taxstatus）不同金融資產(chǎn)間的稅率不相同。金融資產(chǎn)功能儲蓄功能籌資功能交易功能收益功能風險管理功能第二節(jié)金融市場概述金融市場概念金融市場分類金融市場作用（功能）金融市場發(fā)展趨勢

金融市場概念

1、從經(jīng)濟體系來講在經(jīng)濟體系中主要有3種類型的市場：要素市場、產(chǎn)品市場和金融市場。金融市場概念金融市場是資金供求雙方運用各種金融工具，通過各種途徑實現(xiàn)貨幣借貸和資金融通的交易活動的總稱。即金融市場是金融領域各種市場的總稱，是各種金融工具買賣的場所，它包括了所有的金融交易活動。雖然金融市場的存在并不是創(chuàng)造和交換金融資產(chǎn)的必要條件，但在多數(shù)經(jīng)濟體系中金融資產(chǎn)都是在某種有組織的金融市場結構中創(chuàng)立并交易的。金融市場概念金融資產(chǎn)的交易通常伴隨著交易雙方借貸關系的變動，因為，金融市場實際上提供了以金融資產(chǎn)的交易為核心而形成的儲蓄向投資（真實投資）轉化的渠道。金融市場概念暫時閑置的儲蓄資金通過金融資產(chǎn)這個載體讓渡給當前需要資金的個人和企業(yè)。儲蓄者借出實際資金并獲得金融資產(chǎn)，成為投資者。金融市場吸引了儲蓄資金的進入和形成，同時確定了資金的利率和證券的價格。金融市場的發(fā)達程度，決定著儲蓄轉化為投資的速度、規(guī)模和效益。從而對經(jīng)濟發(fā)展起到重要作用。金融市場概念通過在金融市場上出售金融要求權（諸如股票和債券），公司或政府能迅速從儲蓄資金池（poolofsaving）中籌集到較大數(shù)量的資金。企業(yè)或者政府將資金用于投資（真實投資），用投資的未來收益來償還金融市場的借款，向投資者支付股息紅利。因此，通過金融市場的運作使當前收入和將來收入之間的交換成為可能，實現(xiàn)儲蓄向投資的轉化，促進產(chǎn)量和收入的提高。金融市場概念投資者收到的只是對未來回報的承諾。這種承諾以金融要求權和金融服務的形式表現(xiàn)，例如股票、債券、存單和保險單等。金融要求權承諾資金供應者能在將來特定的時間，以紅利、利息和其他收益的形式得到回報，但并不能保證預期收益一定能實現(xiàn)。因此，投資者不但期望能收回本金，而且要求額外收入作為等待成本和違約風險的補償。金融市場概念金融市場的儲蓄—---投資轉化機制對保持經(jīng)濟健康運行非常重要。如果居民閑置儲蓄資金，那部分資金就無法通過企業(yè)和政府的投資行為流回資金循環(huán)圈，整個經(jīng)濟就會開始收縮。2、從組織管理的角度講金融市場是金融工具大規(guī)模發(fā)行或交易的有組織的場所或系統(tǒng)。金融市場概念要點：其一，為金融工具的發(fā)行、交易服務。而非為所有的金融資產(chǎn)或金融產(chǎn)品的發(fā)行、交易服務。如貨幣發(fā)行,銀行存貸款，不通過金融市場完成。其二，強調發(fā)行和交易，而不只是交易。沒有發(fā)行何來交易？其三，強調大規(guī)模。因為金融市場是社會性市場，不是個體市場。只有形成規(guī)模,發(fā)行與交易才能順暢地進行。金融市場概念其四，強調是有組織的市場。有組織就有制度、有管理，才能真正按一定規(guī)則運作，區(qū)別于自由市場。其五，強調可以是個系統(tǒng)。系統(tǒng)不一定有固定的場所，就象美國納斯達克市場。這區(qū)別于早期證券市場。早期證券市場有固定場所。金融市場分類（一）按標的物分類(按交易對象分類)1、貨幣市場：貨幣工具發(fā)行和交易市場2、資本市場：資本工具發(fā)行和交易市場3、外匯市場：外匯工具發(fā)行和交易市場4、黃金市場：黃金工具發(fā)行和交易市場另有資金借貸市場，保險市場等。金融市場分類（二）按中介特征分類（按融資方式）1、直接金融市場2、間接金融市場（三）按發(fā)行與流通的特征分類（按交易層次分）1、發(fā)行市場：初級市場primarymarket2、流通市場：二級市場secondarymarket金融市場分類（四）按成交與定價方式分類1、公開市場openmarket：自由出價，公開競價的市場2、議價市場negotiatedmarket（五）按有無固定場所分類1、有形市場2、無形市場金融市場分類（六）按交割方式分1、現(xiàn)貨市場2、衍生市場derivativemarket（期貨、遠期、掉期等）七）按地域分1、國內(nèi)市場，本國市場nationalmarket2、國際市場internationalmarket金融市場作用（功能）1、儲蓄功能（savingfunction）金融市場的儲蓄功能是指金融市場提供了公眾儲蓄的渠道。減少當期消費，增加將來消費。2、財富功能（wealthfunction）金融資產(chǎn)的價值不會隨著時間的流逝而損耗，一般還能增值，其價值潛在的損失風險比其他儲藏財富的方式要低得多。3、流動性功能（liquidityfunction）作為財富儲藏的金融工具，可以在金融市場上以較低的風險迅速套取成現(xiàn)金。因此，金融市場為持有金融資產(chǎn)的儲蓄者在需要現(xiàn)金時提供了流動性。金融市場作用（功能）4、信貸（融資）功能（creditfunction）5、支付功能（paymentsfunction）金融市場提供了各種充當商品和服務交易的支付媒介的金融工具，方便了商業(yè)貿(mào)易。6、價格功能（pricefunction）金融市場上買方和賣方的相互作用決定了交易的金融資產(chǎn)的價格。這一過程被稱為價格發(fā)現(xiàn)過程（pricediscoveryprocess）。7、成本功能（costfunction）金融市場減少了交易中的搜尋成本（searchcost）和信息成本（informationcost）。金融市場作用（功能）8、風險（管理）功能（riskfunction）金融市場為企業(yè)、消費者和政府部門提供了防范各種風險的手段。9、政策功能（policyfunction）近幾十年來，金融市場已逐步成為政府實施宏觀政策以穩(wěn)定經(jīng)濟、避免通脹的主要渠道。一方面，金融市場是國民經(jīng)濟運行的一面“鏡子”，為政府制訂和實施調控政策提供決策信息；另一方面，政府（主要是中央銀行）通過調節(jié)金融市場的基礎利率和可貸資金總量，影響公眾的消費和借貸行為，進而對就業(yè)量、產(chǎn)值和物價產(chǎn)生影響。金融市場發(fā)展趨勢其一，金融深化（或金融自由化）金融深化是上世紀七十年代以來國際性的潮流。它意味著各國放松金融管制，放松金融準入條件，放開利率，實行浮動匯率或貨幣自由兌換，發(fā)展本國的資本市場，允許國外資本進入本國金融市場等。金融深化有利于充分調動本國資源，從而有助于本國經(jīng)濟的發(fā)展。近年來，金融深化也暴露出很多問題，如次貸危機、全球性金融危機等。但是金融深化仍然是方向，但要控制深化的步驟。金融市場發(fā)展趨勢其二，金融全球化的趨勢。金融全球化一方面緣于全球經(jīng)濟一體化，另一方面緣于各國的金融深化（金融自由化）。經(jīng)濟一體化使得各國間經(jīng)濟往來增多，必然帶來金融往來增多。這需要一個更發(fā)達的金融市場來支撐。金融自由化帶來資本國際間流動限制的減少，離岸金融的發(fā)展，跨國外匯以及金融交易的增長，以及跨國金融機構的發(fā)展等，其結果是各國間金融交流的不斷強化。

全球化為參與各方增加了機會，同時也帶來了風險。金融市場發(fā)展趨勢其三，金融證券化趨勢。表現(xiàn)在兩個方面：一方面表現(xiàn)為各種有價證券在金融資產(chǎn)總量中的比重不斷上升，資本證券市場在經(jīng)濟中的作用越來越大；另一方面表現(xiàn)為有越來越多的原本不易流動和變現(xiàn)的金融產(chǎn)品和非金融資產(chǎn)通過特定程序，轉變?yōu)榭梢栽谑袌錾辖灰琢鲃拥淖C券，這就是資產(chǎn)證券化。金融證券化的實質是融資方式的轉換和風險的重新分配。比如隨著直接融資比重加大，風險承擔也從銀行轉移到