動力電池行業(yè)研究報告

動力電池行業(yè)研究報告導(dǎo)語中國電動汽車銷量從2021年開始進入快速增長期，增速穩(wěn)定。預(yù)期將從2020年的約1.0百萬輛增加至2025年的4.2百萬輛，將超過美國及歐洲電動汽車銷量的總和。1動機分析：主機廠為何進入動力電池行業(yè)？1.1新能源汽車銷量增長穩(wěn)定，動力電池市場空間廣闊國內(nèi)新能源汽車的銷量于2021年迎來快速增長，未來一段時期增速穩(wěn)定。中國電動汽車銷量從2021年開始進入快速增長期，增速穩(wěn)定。預(yù)期將從2020年的約1.0百萬輛增加至2025年的4.2百萬輛，將超過美國及歐洲電動汽車銷量的總和。受益于新能源汽車的高速增長，動力電池的市場空間廣闊。根據(jù)高工鋰電網(wǎng)的預(yù)測，受益于新能源汽車的快速增長，到2025年國內(nèi)動力電池的出貨量將達470GWh，近五年的年復(fù)合增速高達42.5%。1.2動力電池缺口較大，而主機廠要求穩(wěn)定可靠的供應(yīng)動力電池缺口較大，全球電動汽車或長期面臨“電池荒”。目前鋰電池缺口較大，且新產(chǎn)能的投資建設(shè)周期長，一般需要1-2年，因此缺口或?qū)㈤L期存在。根據(jù)SNEResearch的預(yù)測，到2023年，全球電動汽車對動力電池的需求達406GWh，而動力電池供應(yīng)預(yù)計為335GWh，缺口約18%；到2025年，這一缺口將擴大到約40%。動力電池市場份額集中度較高，疊加動力電池供不應(yīng)求處于賣方市場，目前電池供應(yīng)商的話語權(quán)較大，削弱了主機廠對產(chǎn)業(yè)鏈的把控能力。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年1-7月，國內(nèi)動力電池裝機量CR3達到72%，龍頭企業(yè)寧德時代占比接近50%。而2020年寧德時代對吉利、長城、蔚來、小鵬、理想等車企的供應(yīng)占比都超過了60%。頭部電池供應(yīng)商在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)較大，影響了主機廠對電池供應(yīng)穩(wěn)定性的要求。1.3動力電池價值量大，是新能源汽車的核心零部件根據(jù)億歐智庫的數(shù)據(jù)，電動車的物料成本分布中，電池、電控及汽車電子共占造車物料總成本的約65%，是物料主要花費。其中電池物料成本占比高達35%，對比傳統(tǒng)燃油車的動力系統(tǒng)，發(fā)動機和變速箱兩者合計只占整車成本約30%。電池作為新能源汽車的核心零部件，可以參考主機廠對發(fā)動機從采購到自研的變化歷程。早年間，中國能自主生產(chǎn)發(fā)動機的車企較少，不少品牌的產(chǎn)銷量都取決于三菱4G6系發(fā)動機的供貨情況。隨著自主品牌車企的發(fā)展壯大，紛紛選擇了自研發(fā)動機技術(shù)，改變了發(fā)動機領(lǐng)域三菱“一家獨大”的現(xiàn)象。2020年度的“中國心”年度十佳發(fā)動機評選榜單上，一汽、領(lǐng)克、東風(fēng)、比亞迪、上汽、長安、長城等自主品牌的自研發(fā)動機紛紛上榜。2條件分析：主機廠進入動力電池行業(yè)的有何優(yōu)勢和挑戰(zhàn)？2.1優(yōu)勢（1）技術(shù)經(jīng)多輪迭代后趨于成熟，主機廠具有后發(fā)優(yōu)勢隨著動力電池的技術(shù)經(jīng)過多輪發(fā)展和迭代，已經(jīng)趨于成熟。目前動力電池主要是磷酸鐵鋰和三元材料兩大體系。磷酸鐵鋰體系的電池主打低成本、高性價比；三元體系的電池主打優(yōu)質(zhì)、高性能。從終端車輛來看，目前續(xù)駛里程普遍達到或超過400-500公里，基本解決了用戶里程焦慮這一焦點問題。動力電池的技術(shù)趨于成熟，后入場的主機廠具備后發(fā)優(yōu)勢。據(jù)孚能科技董事長王瑀預(yù)測，在目前動力電池的基礎(chǔ)上，下一代動力電池的趨勢是正極采用中鎳和高鎳，負極導(dǎo)入硅碳-石墨。而2018年從長城汽車獨立出來的蜂巢能源，利用其后發(fā)優(yōu)勢，已經(jīng)具備無鈷高鎳正極材料、天然石墨負極材料等下一代動力電池的關(guān)鍵技術(shù)能力。（2）背靠主機廠，動力電池出貨量增長快速且穩(wěn)定動力電池作為產(chǎn)業(yè)鏈的中游，其下游的需求是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。復(fù)盤寧德時代的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，從2001年ATL進入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，到2012年CATL與德國寶馬達成戰(zhàn)略合作開啟高速增長的序幕，再到2020年成為特斯拉全球動力電池供應(yīng)商增加了新的高速增長點，寧德時代的快速發(fā)展與下游的旺盛需求是強相關(guān)的。主機廠進入動力電池行業(yè)，其電動車輛的配套需求可以支撐其動力電池出貨量快速且穩(wěn)定地增長。以蜂巢能源為例，成立后即配套長城歐拉汽車，出貨量快速放量增長。在2021年1-7月的國內(nèi)動力電池裝機量中名列第7位，超過孚能科技、捷威動力等電池企業(yè)。通過歐拉汽車的驗證，蜂巢能源目前獲得吉利、東風(fēng)、PSA、天際、零跑等國內(nèi)外主流汽車廠家25個銷售定點，未來的放量增長潛力得到進一步提升。2.2挑戰(zhàn)（1）產(chǎn)業(yè)鏈的整合能力對上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合能力，對動力電池企業(yè)的產(chǎn)能、成本和利潤有著較大影響。動力電池是典型的中游行業(yè)，下游的應(yīng)用場景決定市場空間，而上游的供應(yīng)鏈對產(chǎn)能、成本和利潤有較大影響。以龍頭企業(yè)寧德時代為例，除了和上游的供應(yīng)商深度合作之外，寧德時代在上游的鋰原料、鎳原料、正極材料、負極材料、電解液和鋰電設(shè)備等領(lǐng)域均有布局，通過對產(chǎn)業(yè)鏈的整合保證產(chǎn)能擴張的能力和利潤空間。我們認(rèn)為，主機廠進入電池行業(yè)，下游的需求有保證，但對上游產(chǎn)業(yè)鏈的整合能力需要逐步積累。目前，蜂巢能源已經(jīng)入股澳大利亞Pilbara鋰礦公司并參股廣西天源布局氫氧化鋰。（2）研發(fā)和工藝的經(jīng)驗積累動力電池產(chǎn)業(yè)的研發(fā)費用較多，研發(fā)費用營收占比較大，電池企業(yè)的發(fā)展依賴于持續(xù)的研發(fā)投入。從研發(fā)投入占收入的比重看，寧德時代、國軒高科和億緯鋰能平均在7%左右，而營收相對較低的孚能科技平均接近30%。從研發(fā)投入的數(shù)值上看，龍頭企業(yè)寧德時代研發(fā)投入顯著高于其他企業(yè)，而其他主要電池企業(yè)近一年的季度研發(fā)投入也基本達到或超過1億元。我們認(rèn)為，隨著電池企業(yè)對研發(fā)的持續(xù)投入，積累了深厚的產(chǎn)品研發(fā)和制造工藝的經(jīng)驗，形成其競爭優(yōu)勢。3趨勢分析：主機廠如何進入動力電池行業(yè)？主機廠進入動力電池行業(yè)的主要方式目前多數(shù)主機廠基本已具備自產(chǎn)PACK的能力，并通過入股、合資以及自建工廠的方式向上游電池布局。PACK是鏈接電芯生產(chǎn)與整車運用的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，目前上汽、吉利、長城、長安、廣汽、奇瑞、蔚來、小鵬、理想、威馬等主機廠均有自建的PACK廠作為其產(chǎn)品的電池系統(tǒng)供應(yīng)商；主機廠主要通過入股、合資以及自建動力電池工廠等方式進一步向上游電芯生產(chǎn)環(huán)節(jié)布局滲透。3.1方式一：入股電池企業(yè)2020年5月，國軒高科發(fā)布公告，大眾（中國）將正式入股國軒高科，此次戰(zhàn)略投資完成后，大眾中國將成為國軒高科第一大股東，持股26.47%。?2020年7月，梅賽德斯-奔馳宣布與中國動力電池制造商孚能科技（贛州）有限公司深化戰(zhàn)略合作，并入股孚能科技，持有約3%股份。2020年7月，本田與寧德時代就新能源汽車動力電池簽署了全方位戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作覆蓋動力電池的共同開發(fā)、穩(wěn)定供給、回收利用等領(lǐng)域，并認(rèn)購了寧德時代1%股權(quán)。3.2方式二：合資成立公司2020年4月，豐田汽車和松下兩家公司建立合資企業(yè)泰星能源，開發(fā)電動汽車電池，豐田持股51%，松下持股49%；2021年4月，LG和通用汽車的合資企業(yè)UltiumCells在美國建設(shè)了其第二座EV電池工廠。國內(nèi)的各主機廠也紛紛與主流的電池企業(yè)合資成立電芯公司，為旗下的新能源汽車提供電池配套。如一汽、上汽、廣汽、東風(fēng)、吉利等主機廠均與寧德時代成立了相應(yīng)的合資公司進入動力電池行業(yè)；吉利除了寧德時代之外，與LG、孚能科技和欣旺達等公司均有合資電芯公司的布局；長安和一汽也分別同比亞迪合資成立工廠。3.3方式三：自研自產(chǎn)電池——大眾集團大眾集團規(guī)劃在歐洲建設(shè)6座電池工廠，未來大眾的電池供應(yīng)將采用自產(chǎn)+采購的方式。2021年3月，大眾汽車集團舉辦了首屆“PowerDay（能量日）”，釋放了包括Unifiedcell、電池成本下降50%、CTC技術(shù)、材料創(chuàng)新、電池需求量等多個電池規(guī)劃相關(guān)的消息。根據(jù)大眾發(fā)布的數(shù)據(jù)，到2030年大眾集團在歐洲的電池需求量將達到240GWh。為保障電池供應(yīng)，大眾規(guī)劃攜手與合作伙伴在歐洲建設(shè)6座電池工廠。首座工廠是與Northvolt合作的電池廠，計劃2023年投產(chǎn)，規(guī)劃年產(chǎn)能40GWh。到2025年，大眾位于薩爾茨吉特的電池工廠將從開始生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)電芯，規(guī)劃年產(chǎn)能也為40GWh。4影響分析：主機廠進入動力電池行業(yè)如何影響行業(yè)格局？4.1對動力電池企業(yè)的影響我們認(rèn)為，主機廠進入動力電池行業(yè)，二線的動力電池企業(yè)會首先承受較大沖擊，行業(yè)格局會因此變化；而龍頭電池企業(yè)，如寧德時代等，因為研發(fā)和工藝經(jīng)驗豐富，且深度綁定和配套多家下游車企，在同主機廠自研自產(chǎn)電池的競爭中還能保持一定份額。動力電池作為產(chǎn)業(yè)鏈的中游，下游客戶的需求會直接影響到企業(yè)的裝機量。且動力電池行業(yè)集中度較高，根據(jù)2021年上半年裝機量的數(shù)據(jù)，第3-5名電池企業(yè)占比為5%-9%，第5名以后的電池企業(yè)占比均不到2%。因此，主機廠進入動力電池行業(yè)，伴隨產(chǎn)品的應(yīng)用和產(chǎn)能的提升，會首先對二線動力電池企業(yè)造成沖擊。4.2對上下游企業(yè)的影響我們認(rèn)為，主機廠進入動力電池行業(yè)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈或因此受益