第六章 工程項目資金的籌集

第六章工程項目資金的籌集工程項目的成功興建離不開所需總資金和分年所需資金能否得到足夠的、持續(xù)的供應(yīng)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，如何廣開資金來源渠道，并且使籌措的資金、幣種及投入時序與項目建設(shè)進(jìn)度和投資使用計劃相匹配，確保項目建設(shè)和運(yùn)營順序進(jìn)行，是工程項目決策時必須專門考慮的問題。一、工程項目資金總額的構(gòu)成自有資金是投資者有權(quán)支配使用、按規(guī)定可用于固定資產(chǎn)投資和流動資金的資金。投資者投入的自由資金，可能全部作為資本金，也可能部分作為資本金。自有資金一般來自于投資者的積累、職工的集資、上級主管部門或總公司撥入的資金以及向社會公眾公開發(fā)行股票所籌集的資金等。負(fù)債是項目從外部籌措的需要還本付息的資金。資本總額資本公積金自有資金贈款負(fù)債資本金（注冊資金）資本溢價長期借款發(fā)行債券融資租賃流動資金借款其他短期借款法定贏余公積金法定公益金1、項目資本金（1）概念資本金是指設(shè)立企業(yè)或投資項目時在工商行政管理部門登記的注冊資金，即在項目總投資中，由投資者繳納的出資額，對投資項目來說是非負(fù)債資金。投資者可以按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但不得以任何方式抽回。除了主要由中央和地方政府用財政預(yù)算投資建設(shè)的公益性項目等部分特殊項目外，大部分投資項目都實行資本金制度。項目資本金可以用貨幣出資，也可以用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價出資。對于后者，必須經(jīng)過有資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)依法評估作價。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的比例不得超過資本金總額的20%，但國家對采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外。1996年《國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項目試行資本金制度的通知》規(guī)定了工程項目資本金占項目總投資的比例。項目資本金的具體比例，由項目審批單位根據(jù)項目經(jīng)濟(jì)效益、銀行貸款意愿與評估意見等情況，在審批可行性研究報告時核定。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，對個別情況特殊的國家重點建設(shè)項目，可適當(dāng)降低資本金比率。（2）項目資本金的來源一個工程項目的資本金可能來自于多種渠道，既可能有投資者自己的積累，也可能有政府的撥款、主管部門的投入或發(fā)行股票等。（3）籌集項目資本金應(yīng)注意的問題1）確定項目資本金的具體來源渠道。2）根據(jù)資本金的額度確定項目的投資額。3）合理掌握資本金投入比例。4）合理安排資本金到位的時間。2、資金成本的含義和性質(zhì)（1）資金成本的含義資金是一種資源，籌集和使用任何資金都要付出代價，資金成本就是企業(yè)為籌集和使用資金所必須付出的代價（費(fèi)用）。資金成本由籌資費(fèi)用和使用費(fèi)用兩部分組成?；I資費(fèi)用是指項目在籌資過程中為獲得資金而付出的費(fèi)用，如向銀行借款時需要支付的手續(xù)費(fèi)、承諾費(fèi)、評估費(fèi)、罰金，發(fā)行股票債券等而支付的申請費(fèi)、注冊費(fèi)、中介費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等。使用費(fèi)是指企業(yè)在開發(fā)經(jīng)營過程中因使用資金而支付的費(fèi)用，如向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息以及在資金使用過程中支付的資金占用費(fèi)等。（2）資金成本的作用1）資金成本是選擇資金來源和籌資方式的重要依據(jù)。2）資金成本是投資者進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。3）資金成本是評價各種工程項目是否可行的一個重要尺度。（3）資金成本的計算3、負(fù)債比例與財務(wù)杠桿負(fù)債比例是指項目所使用的借貸資金與資本金的數(shù)量比率。一般來說，在有借貸資金的情況下，全部資金的效果與資本金的效果是不同的。項目資本金收益率與負(fù)債比例密切相關(guān)。財務(wù)杠桿是指負(fù)債比例對資本金收益率的放大作用。[例8-2]某項工程項目有三種方案，全部資金利潤率R分別為6%，10%，15%，借款利息率為10%，試比較負(fù)債比例分別為0、1和4時的資本金利潤率。解：不同負(fù)債比例下的資本金利潤率KL/K0=0KL/K0=1KL/K0=4方案A（R=6%）方案B（R=10%）方案C（R=15%）6%10%15%2%10%20%-10%10%35%負(fù)債比例資本金利潤率R0方案可見選擇不同的負(fù)債比例對投資者的收益會產(chǎn)生很大的影響。從投資者的角度而言，比較理想的是盡可能多的通過負(fù)債籌集資金。這樣做，雖然要支付較多的利息，但投資者的風(fēng)險可以更多地轉(zhuǎn)嫁給資金的提供者，還可以使投資者合理避稅，同時提高自由資金的回報率。二、工程項目資金籌措的方式工程項目資金籌措方式可按以下兩種形式進(jìn)行分類：1、直接籌資和間接籌資直接籌資，就是指不通過金融中介機(jī)構(gòu)，而由投資者直接面向社會進(jìn)行的籌資。直接籌資所采用的方式主要是發(fā)行股票和債券。間接籌資，是指由金融機(jī)構(gòu)直接參與的籌資活動。在間接籌資方式下，金融機(jī)構(gòu)不僅僅是“代辦者”，而更主要是“參與者”。金融機(jī)構(gòu)參與項目的籌資活動，其目的是為了自身贏利的需要。它一般是由證券公司、信托投資公司、銀行和保險公司等廣泛地向社會各界融通資金，然后有選擇地貸放給或投資于項目，滿足工程項目的資金需要。2、權(quán)益籌資與債務(wù)籌資權(quán)益籌資是指項目為了獲取可供長期或永久使用的資金而采取的資金融通方式。這種方式所籌集的資金直接構(gòu)成了項目的資本金，其性質(zhì)是項目的自有資金。權(quán)益籌資通常采用直接籌資的方式，如投資者通過對外發(fā)行股票、直接吸引投資者參與項目的合資與合作以及企業(yè)內(nèi)部的資金積累等方式籌集資金。債務(wù)籌資是指項目投資者通過信用方式取得資金，并按預(yù)先規(guī)定的利率支付報酬的一種資金融通方式。債務(wù)籌資往往采用間接籌資與直接籌資相結(jié)合的方式，如銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券、利用商業(yè)信用以及融資租賃等。三、項目債務(wù)籌資國家開發(fā)銀行國內(nèi)融資租賃國內(nèi)債務(wù)籌資國家政策銀行國有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)在國內(nèi)發(fā)行債券農(nóng)業(yè)開發(fā)銀行進(jìn)出口信貸銀行中國建設(shè)銀行中國工商銀行中國農(nóng)業(yè)銀行中國銀行交通銀行光大銀行招商銀行中信實業(yè)銀行城市合作銀行信托投資公司財務(wù)公司保險公司1、國內(nèi)債務(wù)籌資2、國外債務(wù)籌資國外債務(wù)籌資國外政府貸款外國銀行貸款長期貿(mào)易信貸混合貸款聯(lián)合貸款銀團(tuán)貸款國際金融機(jī)構(gòu)貸款國際復(fù)興開發(fā)銀行國際開發(fā)協(xié)會國際金融公司亞洲開發(fā)銀行3、融資租賃融資租賃是指不帶任何維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。融資租賃與分期付款購入設(shè)備相類似，實質(zhì)上是承租者通過設(shè)備租賃公司籌集設(shè)備投資的一種方式。在融資租賃方式下，設(shè)備是由出租人完全按照承租人的要求選定的，所以出租人對設(shè)備的性能、物理性質(zhì)、老化風(fēng)險以及維修保養(yǎng)不負(fù)任何責(zé)任。在大多數(shù)情況下，出租人在租期內(nèi)分期回收全部成本、利息和利潤，租賃期滿后，出租人通過收取名義貨價的形式，將租賃物件的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。4、發(fā)行債券債券是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期收回資金。四、項目融資1、含義所謂項目融資，指以項目的資產(chǎn)、收益作抵押來融資。項目融資本質(zhì)上是資金提供方對項目的發(fā)起人無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資貸款。它的一個重要特點，是貸款銀行主要依靠項目本身的資產(chǎn)和未來的現(xiàn)金流量作為貸款償還保證，而原則上對項目公司之外的資產(chǎn)沒有追索權(quán)或僅有有限追索權(quán)，如果項目公司將來無力償還貸款，則貸款銀行只能獲得項目本身的收入與資產(chǎn)，但對項目發(fā)起方的資產(chǎn)卻基本上無權(quán)染指。2、項目融資的主要模式（1）以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項目融資模式（2）以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)