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第五章企業(yè)融資決策
融資是指企業(yè)通過借貸、發(fā)行有價(jià)證券、租賃等方式而使資金得以融通的活動(dòng)。第五章企業(yè)融資決策第一節(jié)企業(yè)融資的動(dòng)因和要求第二節(jié)企業(yè)融資數(shù)量的預(yù)測(cè)第三節(jié)股票融資決策第四節(jié)長(zhǎng)期債務(wù)融資決策第五節(jié)租賃融資決策第六章資本成本與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本第二節(jié)最佳資本結(jié)構(gòu)種類與數(shù)量哪個(gè)合適一、企業(yè)融資的動(dòng)因第一節(jié)企業(yè)融資的動(dòng)因和要求(一)依法籌集資本金(二)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模(三)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)(四)償還債務(wù)按照所融資金的權(quán)益性質(zhì)不同:權(quán)益資金和債務(wù)資金按照所融資金的期限不同:長(zhǎng)期資金與短期資金按照所融資金的來源渠道:內(nèi)部融資和外部融資按照是否通過金融機(jī)構(gòu):直接融資和間接融資
二、企業(yè)融資的類型三、企業(yè)融資的要求(一)認(rèn)真選擇投資方向和項(xiàng)目(二)合理確定融資數(shù)額和投放時(shí)間(三)選擇有利合理的的融資方式(四)正確利用負(fù)債經(jīng)營(五)依法融資,維護(hù)各方的合法權(quán)益第二節(jié)企業(yè)融資數(shù)量的預(yù)測(cè)
一、企業(yè)融資數(shù)量預(yù)測(cè)的一般方法(一)定性預(yù)測(cè)法(二)定量預(yù)測(cè)法二、銷售百分比法銷售百分比法是根據(jù)各個(gè)資金項(xiàng)目與銷售收入之間的依存關(guān)系,以及預(yù)測(cè)期銷售收入的增長(zhǎng)情況來預(yù)測(cè)企業(yè)融資數(shù)量的方法。(一)銷售百分比法的基本假設(shè)條件基本思路:首先依靠?jī)?nèi)部融資解決(留存收益),當(dāng)留存收益不夠時(shí)再向外部融資。假設(shè)條件:1、部分資產(chǎn)與部分負(fù)債與銷售收入成比例變化2、資產(chǎn)負(fù)債表中各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債占銷售收入的比例為最優(yōu),且保持不變
哪些資產(chǎn)會(huì)隨著銷售收入的變化而變化?A、現(xiàn)金B(yǎng)、應(yīng)收賬款C、存貨D、固定資產(chǎn)E、長(zhǎng)期投資哪些負(fù)債會(huì)隨著銷售收入的變化而變化A、短期借款B、應(yīng)付賬款C、應(yīng)付費(fèi)用D、長(zhǎng)期負(fù)債
E、實(shí)收資本(二)銷售百分比法的基本步驟1.預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)期的銷售收入2.編制預(yù)計(jì)利潤表,預(yù)測(cè)留存收益的增加(內(nèi)部融資)3.編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表,預(yù)測(cè)外部融資需求A公司2006年度利潤表及其各項(xiàng)目與銷售收入的百分比、2006年度資產(chǎn)負(fù)債表及其各項(xiàng)目與銷售收入的百分比分別如表1和表2所示。經(jīng)過預(yù)測(cè),該公司2007年銷售收入將增長(zhǎng)1000萬元,達(dá)到6000萬元;經(jīng)過對(duì)歷史資料研究,該公司資產(chǎn)負(fù)債表中的現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用為敏感項(xiàng)目。假設(shè)該公司的所得稅稅率為40%,2006年度留存收益比率為50%,擬在2007年予以保持。試預(yù)測(cè)A公司2007年需要追加的外部融資需求。表12006年度利潤表
金額單位:萬元項(xiàng)目2006年度實(shí)際數(shù)占銷售收入百分比(%)2007年度預(yù)測(cè)數(shù)主營業(yè)務(wù)收入減:主營業(yè)務(wù)成本
主營業(yè)務(wù)稅金及附加50003500500100.070.010.060004200600主營業(yè)務(wù)利潤減:營業(yè)費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用1000701003020.01.42.00.612008412036營業(yè)利潤減:所得稅80032016.06.4960384稅后利潤4809.6576表22006年度資產(chǎn)負(fù)債表
金額單位:萬元項(xiàng)目2006年度實(shí)際數(shù)占銷售收入百分比(%)2007年度預(yù)測(cè)數(shù)資產(chǎn)
現(xiàn)金
應(yīng)收賬款
存貨
固定資產(chǎn)凈值
資產(chǎn)總額100117014303003000負(fù)債及所有者權(quán)益
短期借款
應(yīng)付賬款
應(yīng)付費(fèi)用
長(zhǎng)期負(fù)債
負(fù)債合計(jì)
實(shí)收資本
留存收益
所有者權(quán)益合計(jì)追加外部融資需求負(fù)債及所有者權(quán)益總額100900100700180020010001200表22006年度資產(chǎn)負(fù)債表
金額單位:萬元項(xiàng)目2006年度實(shí)際數(shù)占銷售收入百分比(%)2007年度預(yù)測(cè)數(shù)資產(chǎn)
現(xiàn)金
應(yīng)收賬款
存貨
固定資產(chǎn)凈值
資產(chǎn)總額1001170143030030002.023.428.6—54.0120140417163003540負(fù)債及所有者權(quán)益
短期借款
應(yīng)付賬款
應(yīng)付費(fèi)用
長(zhǎng)期負(fù)債
負(fù)債合計(jì)
實(shí)收資本
留存收益
所有者權(quán)益合計(jì)追加外部融資需求負(fù)債及所有者權(quán)益總額100900100700180020010001200—18.02.0—20.0———1001080120700200020012881488523540留存收益增加額=預(yù)計(jì)稅后利潤×留存收益比例=576*50%=288(萬元)預(yù)計(jì)外部融資需求=預(yù)計(jì)資產(chǎn)—預(yù)計(jì)負(fù)債—預(yù)計(jì)所有者權(quán)益=3540—2000—1488=52(萬元)追加融資需求=(敏感資產(chǎn)銷售百分比-敏感負(fù)債銷售百分比)×銷售
額增加量-留存收益增加量=(54%—20%)×1000—288=52第三節(jié)股票融資決策
一、股票的類型(一)按股東權(quán)利的不同劃分,可分為普通股股票和優(yōu)先股股票
(二)按股票是否記名劃分,可分為記名股票和不記名股票(三)股票是否標(biāo)明金額劃分,可分為有面值股票和無面值股票(四)按投資主體的不同劃分,可分為國家股、法人股、個(gè)人股和外資股(五)按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同劃分,可分為A股、B股、H股和N股股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東持有股份的書面形式,是股份有限公司籌集股本的最基本形式。二、股票融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)(一)優(yōu)點(diǎn)1、長(zhǎng)期占用,無需償還2、提高財(cái)務(wù)實(shí)力和信譽(yù)3、沒有固定支付股利的負(fù)擔(dān)(二)缺點(diǎn)1、資本成本較高高風(fēng)險(xiǎn)高收益,否則股東就會(huì)用腳投票2、發(fā)行新股會(huì)分散原有股東對(duì)公司的控制權(quán)三、股票的發(fā)行方式公開間接發(fā)行不公開直接發(fā)行四、股票發(fā)行價(jià)格1、與股票發(fā)行價(jià)格相關(guān)的概念和規(guī)定(1)平價(jià)發(fā)行——
發(fā)行價(jià)格=賬面價(jià)格(2)折價(jià)發(fā)行——
發(fā)行價(jià)格<賬面價(jià)格(3)溢價(jià)發(fā)行——
發(fā)行價(jià)格>賬面價(jià)格2、規(guī)定我國《公司法》規(guī)定股票發(fā)行時(shí)不得采取折價(jià)發(fā)行3、IPO公司第一次發(fā)行股票稱為首次公開發(fā)行(InitialPublicOffering,IPO)4、發(fā)行價(jià)格的計(jì)算
發(fā)行價(jià)格=每股收益×發(fā)行市盈率市盈率的高低對(duì)于上市企業(yè)的重要性。為什么人們?cè)鉃槟臣夜镜墓善敝Ц冻^面值的價(jià)格因?yàn)?,該公司能夠給他們帶來更高額的回報(bào)。而這個(gè)回報(bào)大小的體現(xiàn)就是該公司股票市盈率的倒數(shù)。因此,一般認(rèn)為,市盈率越高,公司的股票越值錢。第四節(jié)長(zhǎng)期債務(wù)融資決策
一、長(zhǎng)期債務(wù)的類型債務(wù)融資是指企業(yè)通過負(fù)債來融通資金。
負(fù)債是指過去交易、事項(xiàng)形成的現(xiàn)實(shí)義務(wù),履行該義務(wù)預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)。企業(yè)的負(fù)債按照其流動(dòng)性可分為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。二、長(zhǎng)期債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)(一)優(yōu)點(diǎn)
1、保證所有者的控制權(quán)
2、可以利用財(cái)務(wù)杠桿,獲得財(cái)務(wù)杠桿利益
3、資本成本較低(二)缺點(diǎn)
1、企業(yè)對(duì)所融資金在使用上具有時(shí)間性,需要按期償還。
2、債務(wù)利息會(huì)形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高——破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)
三、長(zhǎng)期借款融資(一)長(zhǎng)期借款的類型按照銀行發(fā)放的形式不同,可分為信用借款、擔(dān)保借款、抵押借款和貼現(xiàn)借款。按照用途不同,借款可分為固定資產(chǎn)投資借款和專項(xiàng)借款。(二)長(zhǎng)期借款的程序企業(yè)提出借款申請(qǐng)銀行對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行審查與批準(zhǔn)簽訂借款合同辦理借款手續(xù),獲得借款企業(yè)償還借款限制性條款大致包括三類一般性限制條款,包括規(guī)定企業(yè)要保持一定數(shù)量的流動(dòng)資金;限制支付現(xiàn)金股利和再購入股票;限制企業(yè)資本支出規(guī)模;限制其他長(zhǎng)期債務(wù)。例行性限制條款,包括借款企業(yè)定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表;不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn);按期繳納稅金和清償其他到期債務(wù);不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?;虻盅?;不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款;限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。特殊性保護(hù)條款,是針對(duì)某些特殊情況出現(xiàn)在部分借款合同中的,主要包括借款專款專用;不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回現(xiàn)金的項(xiàng)目;限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額;要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù);要求企業(yè)的主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險(xiǎn)。(三)長(zhǎng)期借款的利率及利息支付辦法長(zhǎng)期借款利率的高低主要由銀行根據(jù)借款期限和借款企業(yè)信用狀況等而定。長(zhǎng)期借款的利率通常高于短期借款利率,一般有固定利率和浮動(dòng)利率兩種。四、債券融資
債券融資是指企業(yè)采用發(fā)行債券的方式融通資金。債券是債券發(fā)行人依法定程序發(fā)行的,約定在一定時(shí)期內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。
債券按發(fā)行主體可分為政府債券、金融債券和公司債券。主要介紹公司債券融資(一)債券的類型按債券是否記名可分為記名債券和不記名債券按發(fā)行的保證條件的不同劃分,債券可分為抵押債券、擔(dān)保債券和信用債券。按能否轉(zhuǎn)換為公司的股票劃分,債券可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。(四)債券的發(fā)行方式私募發(fā)行公募發(fā)行(五)債券的發(fā)行價(jià)格影響債券發(fā)行價(jià)格的因素債券面值債券票面利率市場(chǎng)利率債券的期限債券發(fā)行價(jià)格的確定方法
有A、B兩種債券,面值均為1000元,期限均為10年,票面利率均為10%,A債券每年支付利息100元,到期還本,B債券到期一次還本付息,當(dāng)市場(chǎng)利率為6%時(shí),債券A的市場(chǎng)價(jià)值為多少?債券B為多少?債券A的市場(chǎng)價(jià)值為1294元,債券B為1447元。債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)投資等級(jí)高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)穆迪標(biāo)準(zhǔn)—普爾AaaAAAAaAAAABaaBBBBaBBBBCaaCCCCD五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資(一)可轉(zhuǎn)換公司債券的概念
可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行,在一定時(shí)期內(nèi)依照約定的條件可以轉(zhuǎn)換為股份的公司債券。(二)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素基準(zhǔn)股票票面利率轉(zhuǎn)化比率轉(zhuǎn)行價(jià)格轉(zhuǎn)換期贖回條件轉(zhuǎn)換調(diào)整條件(三)可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條件(四)可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)可轉(zhuǎn)換公司債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):(1)可轉(zhuǎn)換公司債券使發(fā)行公司可以活的成本較低的資金,尤其是在換股之前得以低廉費(fèi)用籌集額外資金。(2)可轉(zhuǎn)換公司債券使發(fā)行公司可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本供給。(3)可轉(zhuǎn)換公司債券可使發(fā)行公司改善股權(quán)結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)。(4)可轉(zhuǎn)換公司債券使發(fā)行公司獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的股票價(jià)格,有利于可轉(zhuǎn)換公司債券的市場(chǎng)價(jià)格與股票價(jià)格的聯(lián)動(dòng)影響。缺點(diǎn)(1)有可能增加發(fā)行公司還本付息的壓力(2)有可能增加發(fā)行公司對(duì)股市預(yù)期的壓力(3)有可能惡化發(fā)行公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)(4)有可能增加公司的經(jīng)營壓力第五節(jié)租賃融資決策
一、租賃融資的類型(一)經(jīng)營租賃(二)融資租賃
二、租賃融資的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)三、租賃融資決策(一)計(jì)算融資租賃方式下的稅后現(xiàn)金流出(二)計(jì)算分
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