第五章投資項目的財務

第五章投資項目的財務分析第一節(jié)可行性研究和項目財務分析概述

一．可行性研究的主要內(nèi)容一個投資項目要經(jīng)歷投資前期,投資時期及生產(chǎn)時期三個時期,其全過程大致用圖5-1表示.

投資前期是決定項目效果的關(guān)鍵時期，是我們研究的重點.在機會研究階段，企業(yè)根據(jù)市場要求和國家的產(chǎn)業(yè)政策，結(jié)合企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營規(guī)劃，提出投資項目的設(shè)想，并對設(shè)想進行粗略分析。我國建設(shè)項目管理程序要求在對擬投資項目進行初步論證后，向有關(guān)主管部門提交項目建議書；在可行性研究完成后，主管部門或銀行要組織專家進行評估，在項目評估結(jié)束通過后，進行投資決策?？尚行匝芯?/p>

可行性研究就是對擬建項目技術(shù)上,經(jīng)濟上及其他方面的可行性進行論證.其目的是為了給投資決策者提供決策依據(jù),同時為銀行貸款,合作者簽約,工程設(shè)計等提供依據(jù)和基礎(chǔ)資料.可行性研究是決策科學化的必要步驟和手段,其主要內(nèi)容如下(1)

項目的背景和歷史(2)

市場調(diào)查和擬建規(guī)模(3)

資源、原材料、燃料機械協(xié)作條件(4)

建廠條件及廠址選擇方案(5)

環(huán)境保護(6)

技術(shù)方案

（７）企業(yè)組織和定員（８）項目實施計劃和進度（９）項目的財務分析（10）項目的國民經(jīng)濟分析（11）項目的綜合評價及建議

二．財務分析的目的和主要內(nèi)容

財務分析又稱財務評價，是從投資項目或企業(yè)角度對項目進行的經(jīng)濟分析。與財務分析對應的是從國家和社會的角度進行的經(jīng)濟分析，即國民經(jīng)濟分析。

１．財務分析的主要目的是：（１）從企業(yè)或項目角度出發(fā)，分析投資效果判明企業(yè)投資所獲得的實際利益。（２）為企業(yè)制定資金規(guī)劃（３）為協(xié)調(diào)企業(yè)利益和國家利益提供依據(jù)。

２、財務分析的主要內(nèi)容：（１）在對投資項目的總體了解和對市場、環(huán)境、技術(shù)方案充分調(diào)查與掌握的基礎(chǔ)上，收集預測財務分析的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。財務預測的結(jié)果可用若干基礎(chǔ)財務表表歸納整理，主要是：投資估算表、折舊表、成本費用表、損益表等（２）編制資金規(guī)劃與計劃對可能的資金來源與數(shù)量進行調(diào)查和估算；根據(jù)項目實施計劃，估算出逐年投資量；計算逐年債務償還額。在此基礎(chǔ)上編制出項目壽命周期內(nèi)資金來源與應用計劃。這個計劃用資金來源與運用表（也稱資金平衡表）來表示。資金規(guī)劃是保證項目可行和提高財務效果的重要手段。

（３）計算和分析財務效果根據(jù)財務基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和資金規(guī)劃，編制財務現(xiàn)金流量表，據(jù)此計算出財務分析的經(jīng)濟效果指標。三項目財務分析和可行性研究其他各環(huán)節(jié)的關(guān)系見書P１６９圖５－２第五章投資項目的財務分析

第二節(jié)費用、收益識別和基礎(chǔ)財務報表編制

一.費用、收益的識別

由于財務分析以企業(yè)盈利性為標準，所以在判斷費用、收益的計算范圍時只計入企業(yè)的支出和收入，對于那些由項目實施引起的不為企業(yè)所支付或獲取的費用及效益，則不予計算。(一)收益1.銷售收入它由銷售量和價格兩個要素決定。2.資產(chǎn)回收壽命期末回收的固定資產(chǎn)殘值和回收的流動資金應視為收入。3.補貼國家為鼓勵和扶持項目的開發(fā)所給予的補貼應視為收入。(二)費用1.投資包括固定資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅、無形資產(chǎn)投資、建設(shè)期借款利息、流動資金投資及開辦費(形成遞延資產(chǎn))等。2.銷售稅包括銷售稅金及附加，凡需從銷售收入中支付的稅金均需列入。3.經(jīng)營成本是生產(chǎn)、經(jīng)營過程中的支出。經(jīng)營成本=總成本費用-折舊與攤銷-利息支出(三)價格和匯率

財務分析中的收益和費用的計算都涉及到價格，使用外匯和產(chǎn)品出口的項目還涉及匯率問題。財務分析的價格一律采用成交價格(市場價格或計劃價格)。匯率采用實際結(jié)算的匯率。二.基礎(chǔ)財務報表編制

為了進行企業(yè)經(jīng)濟效果計算和進行資金規(guī)劃與分析，需編制的主要財務報表有：損益表、資金來源與運用表、資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表，對于大量使用外匯和創(chuàng)匯的項目，還要編制外匯平衡表。為了編制這些主要報表，需編制一些基礎(chǔ)性報表，主要有：投資估算表、投資計劃與資金籌措表、折舊與攤銷估算表、債務償還表、成本費用估算表、銷售收入、稅金估算表。第五章投資項目的財務分析

第三節(jié)資金規(guī)劃

資金規(guī)劃的主要內(nèi)容是資金籌措與資金的使用安排。

資金籌措包括資金來源的開拓和對來源、數(shù)量的選擇；

資金的使用包括資金的投入、貸款償還、項目運營的計劃。一.投資項目的資金來源可分為國內(nèi)、國外兩大類。

國內(nèi)資金包括企業(yè)自有資金和借入資金：企業(yè)自有資金指企業(yè)用于項目投資的新增資本金、資本公積金、提取的折舊與攤銷費以及未分配的稅后利潤。借入資金指銀行和非銀行金融機構(gòu)的貸款及發(fā)行債券的收入。項目投資所需要的外匯可通過引進國外資金來籌集，引進國外資金的主要方式有九種(見書p174)。

二.資金結(jié)構(gòu)與財務風險資金結(jié)構(gòu)是指投資項目所使用的來源及數(shù)量構(gòu)成。

財務風險是指與資金有關(guān)的風險。不同來源的資金所需付出的代價是不同的。下面以自有資金與借款的比例結(jié)構(gòu)為例說明資金結(jié)構(gòu)和資金來源選擇、使用量的關(guān)系。

設(shè)全部投資為K，自有資金為Ko,貸款為Kl,全部投資收益為R,貸款利息為Rl,自有資金為Ro,已知K=Ko+Kl,由投資收益率公式，可有：

(5-1)

由式(5-1)可知,當R>RL時,R0>R;當R<RL時,R0<R;而且自有資金收益率與全部投資收益率的差別被資金構(gòu)成比KL/K0所放大。這種放大效益稱為財務杠桿效應。貸款與全部投資之比KL/K稱為債務比。見教材P175例5-1

當項目的效益不確定時，選擇不同的資金結(jié)構(gòu)，所產(chǎn)生的風險是不同的。從資金供給者的角度來看，為減少資金投放風險，常常拒絕過高的貸款比例。企業(yè)在計劃投資時，須與金融機構(gòu)協(xié)商借款比例和數(shù)量。項目的資金安排

項目的資金安排有兩個任務：一是要滿足項目實施與運轉(zhuǎn)的需要，保證項目壽命期內(nèi)資金運行的可行性；二是要尋求較好的資金分期投入和項目投產(chǎn)計劃，以提高項目的經(jīng)濟效果。滿足資金運行可行性的條件是：各年的“累計盈余資金”≥０

四債務償還

(一)還款方式及其計算公式見教材P178(二)償還貸款的資金來源企業(yè)償還國內(nèi)貸款的資金來源通常有：利潤、折舊、其他收入等。對于國外債務，通常要用外匯來償還。償還國外貸款所需外匯可根據(jù)不同情況區(qū)別處理，具體見教材P179-181（一）

償債能力分析1．

貸款償還期分析償債能力分析可在編制貸款償還表的基礎(chǔ)上進行。為了顯示企業(yè)的償債能力，可按盡早還款的“氣球法”計算?！皻馇蚍ā钡睦⒂嬎惚仨氈鹉暧嬎?。貸款利息的計算可作如下簡化：長期借款當年貸款按半年計息，當年歸還的貸款計全年利息。計息公式如下：

(純借款期)(還款期)流動資金借款及其他短期借款的借款當年均計全年利息見書P181例5-2借款還本付息表（長期）年份年初貸款累計（１）本年借款（２）本年付利息=[（1）+（2）/2]×i本年可用于還款的資金來源（4）本年償還貸款的本金（5）償債后的余額（6）=（4）-（5）貸款償還期的計算

貸款償還期的計算公式為：2．資產(chǎn)負債比率分析主要有以下指標：(1)資產(chǎn)負債比率資產(chǎn)負債比率=負債總額/資產(chǎn)總額這一比率反映企業(yè)的總體償債能力,比率越低,則償債能力越強。(2)流動比率流動比率=流動資產(chǎn)總額/流動負債總額該比率反映企業(yè)在短期內(nèi)（通常指一年）償還債務的能力。該比率越高，則償還短期負債的能力越強。

(3)速動比率速動比率=速動資產(chǎn)總額/流動負債總額速動比率反映企業(yè)在很短的時間內(nèi)償還短期債務的能力。速動資產(chǎn)指流動資產(chǎn)總額見卻存貨后的余額計算。速動比率越高，則在很短的時間內(nèi)償還短期負債的能力越強。

第四節(jié)財務效果計算影響財務效果的因素：１．投資、產(chǎn)量、成本、價格等因素是由技術(shù)方案和市場環(huán)境決定的，既有項目本身的特性決定的，他們是影響經(jīng)濟效果的主要因素。２．資金來源的構(gòu)成，借貸資金的償還方式等因素也影響現(xiàn)金流，從而影響企業(yè)的經(jīng)濟效果，這些因素與項目特性無關(guān)，而只與財務條件有關(guān)。在進行財務分析時，須分兩步考察經(jīng)濟效果：

第一步，把全部資金都看作自有資金，進行“全部投資”財務效果評價?！叭顿Y”評價是在企業(yè)范圍內(nèi)考察項目的經(jīng)濟效果。第二步，分析全部因素影響的結(jié)果，稱為“自有資金”財務效果評價。是考察企業(yè)投資的獲利性，反映企業(yè)的利益。一全投資財務效果評價

（一）全投資現(xiàn)金流量表

全投資不考慮資金借貸、償還，投入項目的資金一律視為自有資金。其凈現(xiàn)金流公式為：年凈現(xiàn)金流＝銷售收入＋資產(chǎn)回收－投資－經(jīng)營成本－銷售稅金式中各項數(shù)據(jù)可由基礎(chǔ)財務報表得到。（二）全投資經(jīng)濟效果指標計算１.靜態(tài)和動態(tài)投資回收期

(5-2)

(5-3)２.凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率按標準折現(xiàn)率折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量就可得到凈現(xiàn)值。取不同的折現(xiàn)率試算，用差值法可算出內(nèi)部收益率。二自有資金財務效果評價

為了顯示財務條件對企業(yè)經(jīng)濟效果的影響，必須分析資金結(jié)構(gòu)因素，具體方法是編制“自有資金現(xiàn)金流量表”。

該表與“全投資現(xiàn)金流量表”的主要區(qū)別在于對借貸資金的處理上，其編制原則是：站在企業(yè)財務的角度考察各項資金的收入和支出。對于貸款來說，企業(yè)從銀行取得貸款是資金收入，用于項目建設(shè)是資金支出，償還貸款本利也是資金支出。

自有資金現(xiàn)金流量表可在全投資現(xiàn)金流量表和資金來源與運用表基礎(chǔ)上編制。還款方式不同，自有資金現(xiàn)金流量表也不同，因而自有資金的投資效果指標也不同。當全部內(nèi)部收益率大于貸款利率時，晚還款的內(nèi)部收益率比早還款的內(nèi)部收益率大。三自有資金財務效果與全投資財務效果的區(qū)別

當全投資的內(nèi)部收益率大于貸款利率時，自有資金內(nèi)部收益率大于全投資內(nèi)部收益率；且若貸款比例越高，則自有資金內(nèi)部收益率越高；當全投資內(nèi)部收益率大于基準折現(xiàn)率，且基準折現(xiàn)率大于借貸利率時，自有資金凈現(xiàn)值大于全投資凈現(xiàn)值。第六節(jié)改建擴建和技術(shù)改造項目的財務分析

評價方法總的原則：考察項目建設(shè)與不建設(shè)兩種情況下費用和收益的差別，這種差別就是項目引起的，也就是其效果所在。方法：總量效果評價法和增量效果評價法。一總量法

首先分別計算兩種情況下的NPV，然后加以比較。（一）總量法的現(xiàn)金流和評價指標見例５－４兩者區(qū)別在于原有資產(chǎn)是否當作投入處理。

通過分析可以看出，省略被比較方案的相同現(xiàn)金流的最主要危害在于可能將實際上不可行的項目判斷為可行。因此，在總量法中必須將原有資產(chǎn)視為投資列入現(xiàn)金流出中。（一）壽命不等問題的處理可采用互斥方案比選中對壽命不等問題的處理方法，如壽命期最小公倍數(shù)法，年值法，或經(jīng)變換的凈現(xiàn)值法。對很多的擴建和技改項目來說，對原企業(yè)或技改方案多次重復往往是不合理的，比較可行的辦法是設(shè)定一個不長于方案壽命的分析期，一般可以用壽命短的方案的壽命期作為分析期。長壽命期的方案分析期末的資產(chǎn)殘值可憑經(jīng)驗估算或?qū)⒊跏纪顿Y按年等值分攤在計算出分析期末殘值。

其中S2按投資分攤法計算二增量法總量法需要對原有資產(chǎn)進行估價，十分困難。另外，它不能顯示用于改擴建、技改的投資可達到的收益水平，無法揭示當存在其它投資機會時改擴建、技改項目是否最優(yōu)。因此，下面介紹一種增量法（它是對改擴建和技改所產(chǎn)生的增量效果進行評價的方法）。（一）增量法的效果計算和適用范圍程序：首先計算增量現(xiàn)金流，然后進行增量效果指標計算，最后根據(jù)結(jié)果作決策判斷?？刹捎肗PV和IRR指標。

按通常理解，若NPVd>0或NPVd>i0，則應進行改擴建和技改投資。然而下這樣的結(jié)論，為時過早。增量法體現(xiàn)的是增量效果，不能體現(xiàn)絕對效果。從理論上說，互斥方案比選應該是通過絕對效果和相對效果檢驗。

在改擴建和技改項目評價中，若滿足下列條件之一就是完善的：條件一：不改擴和技改通過總量評價，改擴和技改通過增量效果評價；條件二：進行改擴建技改同時通過總量效果和增量效果評價。這樣，仍至少要作一次總量評價，與我們要回避資產(chǎn)評估的愿望不符。我們下一步尋求新的可能性。見書P107表5-13。

結(jié)論：在改擴建和技改項目評價中，一般情況下只需要進行增量效果評價；只有當企業(yè)面臨虧損，需要將企業(yè)關(guān)閉、拍賣還是進行改建和技改作出決策時，才需要同時作增量效果和總量效果評價。（一）增量現(xiàn)金流的計算

前后法：項目后的現(xiàn)金流減去項目前的對應現(xiàn)金流（該法存在一個假設(shè)：若不上項目，項目將保持項目前的水平不變）當實際情況與之不符時，將產(chǎn)生誤差。

有無法：正確方法。有項目未來的現(xiàn)金流減去無項目對應的未來的現(xiàn)金流。

按前后法，可能在以下幾種情況發(fā)生錯誤：見書p209

前后法僅是有無法的一種特例。例P209。三財務分析步驟和實例分析

﹝1﹞考察企業(yè)是否存在關(guān)停、轉(zhuǎn)讓的可能性,并決定是否要作總量分析;﹝2﹞若作總量分析,根據(jù)情況進行企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)估價;﹝3﹞作有項目和無項目的財務預測,列出它們的成本、收入表及有項目時的投資表;﹝4﹞對于增量分析,列出有無項目的增量資金平衡表及貸款償還表;﹝5﹞分別列出有項目和無項目的現(xiàn)金流量表和有、無項目的增量現(xiàn)金流量表;

﹝6﹞計算有、無項目的增量效果指標,判斷是否通過增量效果評價;若作總量分析,則計算有項目情況下的總量效果指標,判斷項目是否通過總量效果評價。只有既通過增量效果評價,又通過總量效果評價,項目在經(jīng)濟上才是可行的。第七節(jié)資產(chǎn)評估資產(chǎn)評估

所謂資產(chǎn)評估，就是依據(jù)國家規(guī)定和有關(guān)資料，根據(jù)指定目的，按照法定程序，運用科學方法，對資產(chǎn)在某一時點的價值進行評定估價。資產(chǎn)評估的方法有三種第一種：收益法，亦稱收益現(xiàn)值法;第二種：成本法，亦稱重置成本法;第三種：市場法，亦稱現(xiàn)行市價法。一

資產(chǎn)評估的收益法

(一)適用條件及評估程序

收益法是通過估測由于獲得資產(chǎn)而帶來的未來預期收益的現(xiàn)值來確定被評估資產(chǎn)的價值的。適用條件:1．被評估資產(chǎn)的未來預期收益可以預測，并可以用貨幣來計算;2．與獲得資產(chǎn)未來預期收益相聯(lián)系的風險報酬也可以估算出來。程序：

１．調(diào)查。分析影響企業(yè)未來收益的企業(yè)內(nèi)部和外部因素； ２．收集。驗證與資產(chǎn)未來預期收益有關(guān)的經(jīng)營，財務，市場，風險等數(shù)據(jù)資料； ３．分析、測算與預期收益有關(guān)的經(jīng)濟參數(shù)； ４．估算資產(chǎn)的未來預期收益； ５．確定折現(xiàn)率； ６．計算資產(chǎn)未來預期收益的現(xiàn)值； ７．確定被評估資產(chǎn)的評估值。(二)收益法的計算公式１．基本計算公式

(5-9)

式中，PV——資產(chǎn)評估

Bt——第ｔ年的資產(chǎn)預期收益Ｎ——資產(chǎn)經(jīng)營的期限（年）ｉ——折現(xiàn)率根據(jù)資產(chǎn)經(jīng)營的期限，收益的估計方式不同，直接應用以上公式或?qū)ζ溥M行變換。２．收益的計算方法

當被評估資產(chǎn)在未來的經(jīng)營期限是有限時間時，或需評估有限期間的資產(chǎn)價值時，(5-9)式中的N是一個具體數(shù)字，此時可直接按(5-9)式計算。

如果一項資產(chǎn)可以永久性經(jīng)營下去，則可獲得永久性收益，如企業(yè)，土地等。當資產(chǎn)的收益可認為是每年保持不變時，根據(jù)等額分付現(xiàn)值公式，(5-9)式可變換成：

（5-10)

B為等額年金，i為折現(xiàn)率，又稱資本化率。見書P226例5-7３．年金資本化計算方法４．有期限收益和年金資本化結(jié)合的計算方法將收益分段計算，近期采用有限期公式，遠期采用年金資本化公式。綜合起來，可用下式表示：

(5-11)

式中，Bt——前ｍ年中第ｔ年的收益

m——近期年份數(shù)

B′——為遠期年金

N——經(jīng)營期限

N為無限大時（N≥40即可視為無限大）

（5-12）

見書P226例5-8

如果遠期預測收益呈增長趨勢，則可先估計增長率，再進行綜合計算，如果遠期年增長率為g，則評估公式可寫成：

（5-13）

見書p227例5-9（三）涉及的主要經(jīng)濟參數(shù)

1．收益額指因獲得資產(chǎn)而取得的收益扣除為取得資產(chǎn)收益而發(fā)生的各種費用后的余額。收益額的計算與評估角度，被評估對象的具體情況。資產(chǎn)權(quán)益人的性質(zhì)有關(guān)，需根據(jù)實際情況處理，計算方法有：稅前收益和稅后收益。

2．折現(xiàn)率折現(xiàn)率或資本化率就是投資的最低希望收益率，在資產(chǎn)評估中要特別重視折現(xiàn)率中包含的風險報酬率的選取。需要指出的是折現(xiàn)率的確定必須和收益計算相對應，例如，稅前收益的折現(xiàn)率與稅后收益的折現(xiàn)率不同，收益中考慮漲價因素與否直接影響折現(xiàn)率是否應包含通貨膨脹率，等等。二。資產(chǎn)評估的成本法(一)基本概念1.原理公式一項資產(chǎn)的價格不應高于重新建造的具有相同功能的資產(chǎn)的成本。當被評估資產(chǎn)價值不易直接評估時，可用重新建造的具有相同功能的資產(chǎn)的成本來近似。其原理公式可表示為：

資產(chǎn)評估值＝重置成本－實體性貶值－功能性貶值－經(jīng)濟性貶值

2．重置成本又稱重置全價，指重新建造或購買相同或相似的全新資產(chǎn)的成本或價格。按不同方式，又可將重置成本分為兩種：(1)復原重置成本，又稱復制成本。是指使用與被評估資產(chǎn)相同的材料，相同的建造工藝，按照現(xiàn)行價格建造結(jié)構(gòu)。功能與被評估資產(chǎn)完全相同的新資產(chǎn)的成本。這種方法是在被評估資產(chǎn)未發(fā)生顯著的技術(shù)進步的前提下才是合理的。(2)更新重置成本是指采用新材料，新工藝，新設(shè)計，按現(xiàn)行價格建造與被評估資產(chǎn)功能相同或相似的全新資產(chǎn)的成本。適于資產(chǎn)已出現(xiàn)明顯技術(shù)進步的情形。3．實體性貶值

又稱有形磨損貶值它是指資產(chǎn)在使用中或閑置中磨損，變形，老化等造成實體性陳舊而引起的貶值。4．功能性貶值

又稱無形磨損貶值它是指由于技術(shù)進步出現(xiàn)性能更優(yōu)越的新資產(chǎn)而使原有資產(chǎn)部分或全部失去使用價值而造成的貶值。５．經(jīng)濟性貶值

指由于外界因素引起的與新置資產(chǎn)相比,獲利能力下降而造成的損失。（二）

成本的估算

方法有：重置核算法，功能成本法，規(guī)模成本法，物價指數(shù)法。1．重置核算法重置核算法是按資產(chǎn)的成本構(gòu)成，以現(xiàn)行市價為標準，計算重置成本的一種方法。這種方法要求先對資產(chǎn)成本進行分解，然后逐項進行核算。資產(chǎn)成本可分為直接成本和間接成本兩大類，對于直接成本，可根據(jù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，制造工藝進行分析估算；對于間接成本，根據(jù)一定的分攤方法分攤求得。常用的分攤方法有：按工時分攤，按直接成本比例分攤。見書P229例5-10２．功能成本法

如果被評估資產(chǎn)已出現(xiàn)換代產(chǎn)品，且新資產(chǎn)的功能優(yōu)于被評估資產(chǎn)，那么，就必須采用更新重置成本法。具體做法是：先估算新型資產(chǎn)的重置成本，然后折算成與被評估資產(chǎn)的功能相應的成本。(1)

當新舊資產(chǎn)的功能差別主要表現(xiàn)為生產(chǎn)效率時，可用下式計算：

（２）當新舊資產(chǎn)的功能差別不表現(xiàn)為生產(chǎn)效率時，就要根據(jù)情況進行分析，這里介紹一種功能成本分析方法。

一般來說，功能越好，成本越高。通過調(diào)查統(tǒng)計，可建立功能成本之間的函數(shù)關(guān)系。根據(jù)此函

數(shù)即可求出相應于某一功能的被評估資產(chǎn)的重置成本。見書P231例5-12３．規(guī)模成本法

具有不同生產(chǎn)規(guī)模的資產(chǎn)的成本與規(guī)模之間存在一定的關(guān)系。通常的情況是：成本的增加比規(guī)模增加的速度更慢，即存在規(guī)模經(jīng)濟現(xiàn)象。

a值可通過統(tǒng)計分析獲得，不同行業(yè)的a值不同。

見書P233例5-13４．物價指數(shù)法

用資產(chǎn)價格變動指數(shù)估算重置全價的方法。價格變動指數(shù)主要有定基價格指數(shù)和環(huán)比價格指數(shù)。定基價格指數(shù)是以某一年份價格為基數(shù)確定的指數(shù)，環(huán)比價格指數(shù)是逐年與前一年相比的指數(shù)。見書P233例5-14（三）各種貶值的估算1.實體性貶值的估算實體性貶值可通過對資產(chǎn)技術(shù)狀態(tài)的觀察，測量，分析估稱或通過對使用年限的估計來估算。

(1)觀察法：通過有豐富經(jīng)驗的評估人員和工程技術(shù)人員的觀察和技術(shù)鑒定，估計資產(chǎn)磨損程度，判斷成