十三章貨幣供給

第三篇貨幣均衡與宏觀政策第十章利率的決定及作用第十一章貨幣需求第十二章現(xiàn)代貨幣的創(chuàng)造機(jī)制第十三章貨幣供給第十四章貨幣均衡與總供求第十五章通貨膨脹與通貨緊縮第十六章貨幣政策

現(xiàn)代金融體制下的存款貨幣創(chuàng)造ΔD：表示包括原始存款在內(nèi)的經(jīng)過(guò)派生的存款增加總額，ΔR：原始存款、準(zhǔn)備存款的初始增加額，

rd:表示法定存款準(zhǔn)備率ΔL：以原始存款為根據(jù)而發(fā)放的貸款累計(jì)總額基礎(chǔ)貨幣1.基礎(chǔ)貨幣（國(guó)際貨幣基金組織稱之為“準(zhǔn)備貨幣）

B=R＋C

B：基礎(chǔ)貨幣；

R：存款貨幣銀行保有的存款準(zhǔn)備金（準(zhǔn)備存款與現(xiàn)金庫(kù)存）；

C：流通于銀行體系之外的現(xiàn)金。Ms：貨幣供給量此時(shí)，貨幣乘數(shù)：貨幣乘數(shù)BMs貨幣乘數(shù)又可整理為：貨幣乘數(shù)C/D或D/C，通貨-存款比，取決于私人部門行為。

R/D或D/R，準(zhǔn)備-存款比，取決于存款貨幣銀行行為。這兩個(gè)比率決定乘數(shù)的大小，再加上基礎(chǔ)貨幣，即決定貨幣供給量。而基礎(chǔ)貨幣的多少，在一定意義上說(shuō)取決于中央銀行行為。結(jié)論：貨幣供給量的影響因素：Ms=m*BB：基礎(chǔ)貨幣量m：貨幣乘數(shù)C/D或D/C，通貨-存款比R/D或D/R，準(zhǔn)備-存款比第十三章貨幣供給第一節(jié)貨幣供給及其口徑第二節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制第一節(jié)貨幣供給及其口徑一、貨幣供給問(wèn)題述要二、貨幣供給的多重口徑三、劃分依據(jù)的一致性四、外國(guó)和IMF的M系列五、中國(guó)的M系列六、貨幣供給的流動(dòng)性七、區(qū)分貨幣與非貨幣的困難知識(shí)擴(kuò)展：央行的新指標(biāo)：社會(huì)融資總量

一、貨幣供給問(wèn)題述要1.貨幣供給分析是與貨幣需求理論相對(duì)應(yīng)的另一個(gè)側(cè)面。2.如何使貨幣供給符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要仍是需要經(jīng)常研究探討的課題。前提：貨幣的供給口徑二、貨幣供給的多重口徑1.貨幣供給包括按口徑依次加大的M1、M2、M3……進(jìn)行劃分的若干層次。2.各國(guó)的貨幣口徑大多不同，只有“通貨”和M1這兩項(xiàng)大體一致。三、劃分依據(jù)的一致性世界各國(guó)中央銀行，對(duì)貨幣統(tǒng)計(jì)口徑劃分的基本依據(jù)是一致的劃分依據(jù)：

“流動(dòng)性”的大?。ㄗ鳛榱魍ㄊ侄魏椭Ц妒侄蔚姆奖愠潭龋┝鲃?dòng)性較高，形成購(gòu)買力的能力較強(qiáng)流動(dòng)性較低，形成購(gòu)買力的能力較弱。四、外國(guó)和IMF的M系列1.美國(guó)現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2、M3和Debt。2.日本現(xiàn)行貨幣供給的各層次：M1、M2＋CD、M3+CD和“廣義流動(dòng)性”。3.英國(guó)英格蘭銀行公布的1991貨幣供給各層次：M0、M2、M4、M4c和M5，沒(méi)有M1。4.國(guó)際貨幣基金組織四、外國(guó)和IMF的M系列國(guó)際貨幣基金組織通貨：鈔票和硬幣貨幣：“通貨”與私人部門的活期存款之和。（相當(dāng)于各國(guó)的M1）準(zhǔn)貨幣：定期存款、儲(chǔ)蓄存款與外幣存款之和。（除M1之外的各種貨幣形態(tài)）準(zhǔn)貨幣+貨幣（相當(dāng)于各國(guó)的M2）五、中國(guó)的M系列

三個(gè)層次：M0＝流通中“現(xiàn)金”M1＝M0＋活期存款（狹義貨幣量）M2＝M1＋定期存款＋儲(chǔ)蓄存款＋其他存款＋證券公司客戶保證金（廣義貨幣量）最新數(shù)據(jù)思考：M2-M1？2015

年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為116.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.1%。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為32.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.4%。流通中貨幣M0余額為5.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.2%。六、貨幣供給的流動(dòng)性貨幣供給的“流動(dòng)性”——M1/M2——狹義貨幣占廣義貨幣供給的比重。比值越大，表明：用于購(gòu)買和支付的貨幣在廣義貨幣供給量中的比重上升，貨幣供給的流動(dòng)性增強(qiáng)，貨幣流通速度加快。M2＝M1＋定期存款＋儲(chǔ)蓄存款＋其他存款＋證券公司客戶保證金

七、區(qū)分貨幣與非貨幣的困難1.金融創(chuàng)新加強(qiáng)了許多金融工具的流動(dòng)性，突破了原有貨幣層次的界限。加大了區(qū)分貨幣與非貨幣的困難。2.隨著金融事業(yè)的發(fā)展，我國(guó)也逐漸面臨著這樣的問(wèn)題。知識(shí)擴(kuò)展知識(shí)擴(kuò)展：

央行的新指標(biāo)：社會(huì)融資總量——一定時(shí)期內(nèi)(每月、每季或每年)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額。從機(jī)構(gòu)看，包括銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)；從市場(chǎng)看，包括信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)以及中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)等。社會(huì)融資總量=人民幣各項(xiàng)貸款+外幣各項(xiàng)貸款+委托貸款+信托貸款+銀行承兌匯票+企業(yè)債券+非金融企業(yè)股票+保險(xiǎn)公司賠償+保險(xiǎn)公司投資性房地產(chǎn)+其他。產(chǎn)生背景：傳統(tǒng)的金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，主要體現(xiàn)為“新增貸款對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持”近年來(lái)，金融結(jié)構(gòu)多元發(fā)展，金融產(chǎn)品和融資工具不斷創(chuàng)新，證券、保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持加大。從2002年到2010年，我國(guó)社會(huì)融資總量由2萬(wàn)億元擴(kuò)大到14.27萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)27.8%，比同期人民幣各項(xiàng)貸款年均增速高9.4個(gè)百分點(diǎn)。初步統(tǒng)計(jì)，2014年第一季度社會(huì)融資規(guī)模為5.60萬(wàn)億元，比上年同期少5612億元，為季度歷史次高水平（季度歷史最高水平為2013年一季度的6.17萬(wàn)億元）。見下表第二節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制一、央行間接調(diào)控與調(diào)控工具（一）公開市場(chǎng)操作專題：中國(guó)人民銀行“靈活展開公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)”（二）貼現(xiàn)政策（三）法定準(zhǔn)備金率知識(shí)擴(kuò)展：常備借貸便利二、微觀經(jīng)濟(jì)主體行為與貨幣供給（一）居民行為（二）企業(yè)行為（三）銀行行為三、乘數(shù)公式的再說(shuō)明專題：我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行行為與貨幣供給；國(guó)有商業(yè)銀行獨(dú)立性改革三十年貨幣供給量的影響因素：Ms=m*BB：基礎(chǔ)貨幣量C+Rm：貨幣乘數(shù)C/D：通貨-存款比R/D：準(zhǔn)備-存款比一、央行間接調(diào)控與調(diào)控工具貨幣供給的控制機(jī)制：對(duì)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控；對(duì)乘數(shù)的調(diào)控。如果說(shuō)貨幣當(dāng)局對(duì)于基礎(chǔ)貨幣還有一定的直接調(diào)控可能，至于對(duì)乘數(shù)的調(diào)控則沒(méi)有可能直接操縱。（間接）貨幣當(dāng)局的間接調(diào)控手段：（一）公開市場(chǎng)操作（二）貼現(xiàn)政策（三）法定準(zhǔn)備金率知識(shí)擴(kuò)展：常備借貸便利（一）公開市場(chǎng)操作1.——貨幣當(dāng)局在金融市場(chǎng)上出售或購(gòu)入財(cái)政部和政府機(jī)構(gòu)的證券，用以影響基礎(chǔ)貨幣。2.操作：中央銀行購(gòu)入，增加流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)備金；售出，減少流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)備金。如如：美聯(lián)儲(chǔ)從A銀行購(gòu)入200萬(wàn)美元債券，并付給A銀行200萬(wàn)美元支票。A銀行或?qū)⒅眱冬F(xiàn)，則增加庫(kù)存現(xiàn)金或?qū)⒖铐?xiàng)存入在美聯(lián)儲(chǔ)開立的儲(chǔ)備賬戶。3.評(píng)價(jià)：？?jī)?yōu)點(diǎn)：（最常使用）使央行能夠主動(dòng)影響商業(yè)銀行資金，從而直接作用于貨幣供給量使央行能夠隨時(shí)根據(jù)金融市場(chǎng)的變化，經(jīng)常性、連續(xù)性操作。主動(dòng)出擊對(duì)吞吐的規(guī)模和方向靈活安排，微調(diào)，而不產(chǎn)生震動(dòng)性影響。缺點(diǎn)：由于公眾的不配合而失敗。蕭條時(shí)期（政府買進(jìn)債券行為），公眾不一定賣債券。用以操作的證券必須達(dá)到一定的規(guī)模。專題：中國(guó)人民銀行“靈活展開公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)”專題：中國(guó)人民銀行“靈活展開公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)”1、“國(guó)債”的正回購(gòu)、逆回購(gòu)正回購(gòu)是央行賣出手中所持有的債券，從金融機(jī)構(gòu)融入資金，達(dá)到從市場(chǎng)回籠資金的效果。逆回購(gòu)為央行向一級(jí)交易商購(gòu)買有價(jià)證券，達(dá)到向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的操作。專題：中國(guó)人民銀行“靈活展開公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)”2、最新數(shù)據(jù)2014年“貨幣政策執(zhí)行報(bào)告”：全年累計(jì)開展正回購(gòu)操作7650億元，開展逆回購(gòu)操作約2.2萬(wàn)億元。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公告［2015］第1號(hào)2015年3月末，14天期正回購(gòu)操作利率為3.8%，28天期正回購(gòu)操作利率為4.0%。2014年度公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商名單貨幣當(dāng)局的間接調(diào)控手段：（一）公開市場(chǎng)操作（二）貼現(xiàn)政策（三）法定準(zhǔn)備金率知識(shí)擴(kuò)展：常備借貸便利（二）貼現(xiàn)政策——貨幣當(dāng)局通過(guò)變動(dòng)再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)票據(jù)的行為，并從而調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量。貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)、貼現(xiàn)率貼現(xiàn)——客戶（持票人）將未到期的票據(jù)出賣給銀行，以便提前取得現(xiàn)款?？蛻簦ǔ制比耍┤谌氲馁Y金低于票據(jù)面值，差額部分就是支付給商業(yè)銀行的利息。利息率稱為貼現(xiàn)率。再貼現(xiàn)——貼現(xiàn)銀行將未到期的已貼現(xiàn)匯票向中央銀行的貼現(xiàn)，通過(guò)轉(zhuǎn)讓匯票取得央行再貸款的行為。再貼現(xiàn)率——商業(yè)銀行將其未到期票據(jù)向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)時(shí)的預(yù)扣利率。機(jī)制：

貼現(xiàn)率↑→商業(yè)銀行借款成本↑→貸款數(shù)量↓評(píng)價(jià)：

比較溫和的調(diào)控手段?！案媸尽弊饔谩！氨粍?dòng)式”的調(diào)控。作用“有限”（若商業(yè)銀行預(yù)期利潤(rùn)較高，較高的貸款利潤(rùn)）。貨幣當(dāng)局的間接調(diào)控手段：（一）公開市場(chǎng)操作（二）貼現(xiàn)政策（三）法定準(zhǔn)備金率知識(shí)擴(kuò)展：常備借貸便利（三）法定準(zhǔn)備金率1.提高或降低法定準(zhǔn)備率（實(shí)證資料）2.通常認(rèn)為，是控制貨幣供給的一個(gè)作用強(qiáng)烈的工具。

中國(guó)使用較多“數(shù)據(jù)”法定準(zhǔn)備率↑→商業(yè)銀行的放款能力↓

貨幣乘數(shù)↓→貨幣供應(yīng)↓“繼續(xù)發(fā)揮差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的逆周期調(diào)節(jié)作用”2014年4月22日，中國(guó)人民銀行下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率，引導(dǎo)信貸資源支持“三農(nóng)”。2015年4月20日，下調(diào)對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。貨幣當(dāng)局的間接調(diào)控手段：（一）公開市場(chǎng)操作（二）貼現(xiàn)政策（三）法定準(zhǔn)備金率知識(shí)擴(kuò)展：常備借貸便利知識(shí)擴(kuò)展：常備借貸便利（2013年——中國(guó)人民銀行正常的流動(dòng)性供給渠道（StandingLendingFacility，SLF）功能：滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求對(duì)象：政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行。期限：1-3個(gè)月。利率水平：根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定。方式：抵押方式，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。主要特點(diǎn)：由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身流動(dòng)性需求申請(qǐng)；中央銀行與金融機(jī)構(gòu)“一對(duì)一”交易，針對(duì)性強(qiáng)。交易對(duì)手覆蓋面廣，覆蓋存款金融機(jī)構(gòu)。2014年春節(jié)前，中國(guó)人民銀行各分支機(jī)構(gòu)，在北京、江蘇、山東、廣東、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳10個(gè)試點(diǎn)地區(qū)，通過(guò)常備借貸便利向，向符合條件的中小金融機(jī)構(gòu)提供了短期流動(dòng)性支持，促進(jìn)了貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。春節(jié)后，隨著現(xiàn)金逐步回籠，以及外匯流入形勢(shì)的變化，人民銀行全額收回了春節(jié)期間通過(guò)常備借貸便利提供的流動(dòng)性。2015年，第一季度累計(jì)開展常備借貸便利3400億元，期末常備借貸便利余額為0。二、微觀經(jīng)濟(jì)主體行為與貨幣供給（一）居民的持幣行為（二）企業(yè)行為（三）銀行行為（一）居民的持幣行為居民持幣行為，影響C/D（通貨存款比）居民持幣普遍增加——C/D提高——貨幣供給量下降。居民持幣行為對(duì)C/D的影響因素？3、居民持幣行為對(duì)C/D的影響因素財(cái)富效應(yīng)；預(yù)期報(bào)酬率變動(dòng)效應(yīng)；金融市場(chǎng)穩(wěn)定趨勢(shì)；非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模支付方式便利性電子貨幣、金融IC卡3、居民持幣行為對(duì)C/D的影響因素財(cái)富效應(yīng)；規(guī)律：通貨比與財(cái)富的變動(dòng)呈反向關(guān)系。知識(shí)引入：“邊際儲(chǔ)蓄傾向遞增”：邊際儲(chǔ)蓄傾向隨著收入的增加而呈現(xiàn)遞增的趨勢(shì)。錢越多，越考慮存銀行。3、居民持幣行為對(duì)C/D的影響因素預(yù)期報(bào)酬率變動(dòng)效應(yīng)；各種方式的報(bào)酬率不同：持有貨幣、儲(chǔ)蓄存款利息、證券等?！M(jìn)而影響C/D。3、居民持幣行為對(duì)C/D的影響因素金融市場(chǎng)穩(wěn)定趨勢(shì)若銀行信用出現(xiàn)了不穩(wěn)定的苗頭，居民大量提取存款，C/D增大。（擠兌）非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為逃避法律監(jiān)督，非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，更傾向于用現(xiàn)金交易。與C/D正相關(guān)。毒品交易；2014年5月，能源局煤炭司副司長(zhǎng)家中1億元現(xiàn)金16臺(tái)，燒毀4臺(tái)二、微觀經(jīng)濟(jì)主體行為與貨幣供給（一）居民的持幣行為（二）企業(yè)行為（三）銀行行為（二）企業(yè)行為1、經(jīng)營(yíng)的擴(kuò)大或收縮經(jīng)營(yíng)擴(kuò)大——貨幣資本補(bǔ)充——補(bǔ)充貸款——貨幣供給增加2、經(jīng)營(yíng)效率經(jīng)營(yíng)效率不高——資金周轉(zhuǎn)率下降——信貸資金占用時(shí)間較長(zhǎng)——相同產(chǎn)出下增加信貸需求——貨幣供給量增加二、微觀經(jīng)濟(jì)主體行為與貨幣供給（一）居民的持幣行為（二）企業(yè)行為（三）銀行行為（三）銀行行為銀行行為影響貨幣供給，兩個(gè)途徑：1、調(diào)節(jié)超額存款準(zhǔn)備金2、調(diào)節(jié)向中央銀行借款的規(guī)模（三）銀行行為1、調(diào)節(jié)超額存款準(zhǔn)備金超額準(zhǔn)備金越多，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)越小，貨幣供給量越小。

如：當(dāng)發(fā)生錢荒、同業(yè)拆借市場(chǎng)利率波動(dòng)較大時(shí)（三）銀行行為2、調(diào)節(jié)向中央銀行借款的規(guī)模觀點(diǎn)：商業(yè)銀行向央行借款增加——準(zhǔn)備金存款增加——基礎(chǔ)貨幣B增加。決定因素：成本——收益考慮專題：我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行行為與貨幣供給1.國(guó)有商業(yè)銀行行為對(duì)貨幣供給影響的特點(diǎn)2.改善辦法——獨(dú)立自主經(jīng)營(yíng)1.國(guó)有商業(yè)銀行行為對(duì)貨幣供給影響的特點(diǎn)貸款需求（國(guó)有企業(yè)、政府）壓力強(qiáng)大；“倒逼機(jī)制”，依靠央行支持，擴(kuò)大貨幣供給；利率、準(zhǔn)備金等調(diào)節(jié)手段起不到實(shí)質(zhì)作用。（發(fā)放貸款利率>向中央銀行貸款利率）2.改善辦法——獨(dú)立自主經(jīng)營(yíng)改變國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)國(guó)有企業(yè)資金供給關(guān)系，建立市場(chǎng)機(jī)制下的銀企關(guān)系。實(shí)行政企分開，政府不得勒令銀行貸款。理順央行與國(guó)有商業(yè)銀行的關(guān)系，獨(dú)立自主經(jīng)營(yíng)。

專題：國(guó)有商業(yè)銀行獨(dú)立性改革三十年第一階段：恢復(fù)四大“專業(yè)銀行”，企業(yè)化改革的探索（1978—1993年）第二階段：“商業(yè)銀行”、商業(yè)化改革的開始（1993—2003年）第三階段：股份制改造啟動(dòng)（2003年至今）第一階段：恢復(fù)四大“專業(yè)銀行”，企業(yè)化改革的