分析案例成果

國(guó)泰君 藍(lán)色光標(biāo)藍(lán)色光標(biāo)羽翼漸豐滿(mǎn)打造中國(guó)的公

增 目標(biāo)價(jià)格 更報(bào) 報(bào)編號(hào) 股價(jià)區(qū)間（元 14.01-總市值（百萬(wàn)元 總股本/流通A股（百萬(wàn)股 9月28日公司公告，將通過(guò) 分時(shí)傳媒有限公司100%股權(quán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“分時(shí)傳媒”100%股權(quán)），并募集配套。上調(diào)目標(biāo)價(jià) 類(lèi)A股市公司的稀缺性，通過(guò)內(nèi)生+外延 的成長(zhǎng)方式，打造 國(guó)的 季度的情況來(lái)看，超出我們預(yù)期，故將2012年預(yù)測(cè)從0.55元上 調(diào)至0.60元。 流通B股/H股（百萬(wàn)股 流通股比 日均成交量（百萬(wàn)股 日均成交值（百萬(wàn)元

股東權(quán)益（百萬(wàn)元 每股凈資 凈負(fù)債全 藍(lán)色光 深證成 0.80元、1.0620132012-

2011/102012/12012/4E營(yíng)業(yè)收(+/-經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(+/-E營(yíng)業(yè)收(+/-經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(+/-(+/-每股凈收益（元0每股股利（元

升幅 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率凈資產(chǎn)收益率經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率凈資產(chǎn)收益率投入資本回報(bào)率股息率

《快速成長(zhǎng)、初具雛形的綜 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（單位：百萬(wàn)元損益表財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（單位：百萬(wàn)元損益表營(yíng)業(yè)總收入 00000015904營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2凈利潤(rùn)資產(chǎn)負(fù)債表00000資產(chǎn)合計(jì)00136投入資本現(xiàn)金流量表7流動(dòng)增04自由現(xiàn)金流583現(xiàn)金流凈增加額財(cái)務(wù)指標(biāo)成長(zhǎng)性34155633533217711535332410095333352353737371711151515129111111收益率凈資產(chǎn)收益率612202324總資產(chǎn)收益率68131314投入資本回報(bào)率32256798127運(yùn)營(yíng)能力-----00111償債能力629313735-78-53-69-78-83估值比率138683526192332220208535%1111 研 藍(lán)色光標(biāo) 增目標(biāo)價(jià)格 公司公司是一家大陸為企業(yè)提供品牌 字 一化的鏈條式服務(wù)。公司已在24個(gè)區(qū)立服網(wǎng)，務(wù)絡(luò)射

15%30%45%60%52周價(jià)格范 2011/102012/12012/4 10A11A12E13E收 分時(shí)傳媒概將通 及支付現(xiàn)金的方 分時(shí)傳媒表1: 6.75億元2011年收 3.91億 7287萬(wàn) 6.6億 9.1倍（較2011年凈利潤(rùn) 75%股權(quán)+25%現(xiàn)金+25%配套用于支付此次收購(gòu)分時(shí)傳媒25%股權(quán)現(xiàn)金對(duì)價(jià)款以及交易完成后的整合。分時(shí)傳媒成立于2006年，目前主要被何大恩持有，為我國(guó)戶(hù)外，尤其是戶(hù)外大牌領(lǐng)域的領(lǐng)先、性企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)為利用自有的e-TSM戶(hù)外資源管理系統(tǒng)在其、租賃或自建媒體上，向客戶(hù)提供一站式的戶(hù)外投放解決方案，收入主要來(lái)自于戶(hù)外服務(wù)費(fèi)（即相應(yīng)點(diǎn)位的收入。曾計(jì)劃于上市，后注：e-TSM戶(hù)外資源管理系統(tǒng)，系定期并更新海量的戶(hù)外資源信息，涵蓋了戶(hù)外的供應(yīng)商、位置、規(guī)格、價(jià)格、類(lèi)型、、環(huán)境、評(píng)分、發(fā)布?xì)v史等十余種信息要素。該系統(tǒng)為客戶(hù)進(jìn)行科學(xué)的投放策劃，提供資源選擇建議，與客戶(hù)、主溝通確認(rèn)后迅速下單實(shí)施媒介，并負(fù)責(zé)投放、監(jiān)測(cè)以及投放效果評(píng)估。場(chǎng)、商業(yè)樓等。截至2012年8月31日，分時(shí)傳媒與范圍內(nèi)8,554家區(qū)域性主或運(yùn)營(yíng)商合作，建立了覆蓋325個(gè)城市、e-TSM戶(hù)外資源管理系統(tǒng)中共擁有42,695個(gè)資源的戶(hù)外表2:覆 （萬(wàn)平方 租賃90%位于重慶、 老窖、-大眾銷(xiāo)售公司、長(zhǎng)安福自達(dá)汽車(chē)、現(xiàn)代汽車(chē)、天獅生物工程，銷(xiāo)售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為46.82%。9.6%表3:分時(shí)傳媒財(cái)務(wù)情況與預(yù)------ 我們的觀點(diǎn)公司繼實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)領(lǐng)先企業(yè)今久的行業(yè)類(lèi)并購(gòu)后，此次從2012年上半年行業(yè)增速看，戶(hù)外僅位列互聯(lián)網(wǎng)、廣播之后，居電視、報(bào)紙、等之前。2011年戶(hù)外投放總額達(dá)515億元，同比增長(zhǎng)14%，是具備投資價(jià)值的形式。戶(hù)外包括戶(hù)外大牌、戶(hù)外LED等媒介形式。其中戶(hù)外LED市場(chǎng)集中度高，郁金香、鳳凰都市傳媒、香榭麗三家共扎局70%以上的市場(chǎng)份額；2011年中國(guó)LED戶(hù)外電子屏市場(chǎng)規(guī)模達(dá)12.15億元，較上年增長(zhǎng)了35.5%。戶(hù)外大牌相對(duì)分散，多以省際內(nèi)覆蓋為主，目公司在并購(gòu)上顯現(xiàn)出較快的節(jié)奏性和清晰的性分時(shí)傳媒業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，能力強(qiáng)，其、年?duì)I業(yè)收入分別相當(dāng)于同期藍(lán)色光標(biāo)營(yíng)業(yè)收入的67.89%和30.89%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別相當(dāng)于同期藍(lán)色光標(biāo)的79.72%和60.18%，并購(gòu)將大幅提升上市此次收購(gòu)按、9.1倍，低于一級(jí)市場(chǎng)平均收購(gòu)PE，亦低于公司此前收購(gòu)PE預(yù)4.12012業(yè)績(jī)預(yù)期Q3業(yè)績(jī)預(yù)期：調(diào)整+并購(gòu)效應(yīng)，業(yè)績(jī)高增源投入，結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的業(yè)績(jī)效果逐漸明顯，預(yù)計(jì)Q3業(yè)務(wù)增速同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，毛利率穩(wěn)定在48-50%。行業(yè)存在明顯的收入逐季增長(zhǎng)的現(xiàn)象，即1-4季收入逐漸增高。確定；從我們對(duì)7-9月各企業(yè)草根調(diào)研了解到的情況看，Q3的投放較Q2呈現(xiàn)一定幅度的增速，個(gè)別行業(yè)投放同比增幅較大，如權(quán)比例增加等因素，我們預(yù)測(cè)公司Q3業(yè)務(wù)收入可同比增長(zhǎng)1.3-1.7EPS0.47-0.5096%-108%表4:公司預(yù)

從并購(gòu)流程看，我們預(yù)期分時(shí)傳媒的并購(gòu)需在2012年實(shí)現(xiàn)，故我們對(duì)2012年的預(yù)測(cè)中不考慮此部分。由于我們預(yù)期Q4企業(yè)投放為年內(nèi)最高點(diǎn)，故預(yù)期公司Q4的收入下半年計(jì)提比例同比減少，故預(yù)計(jì)Q4業(yè)績(jī)?nèi)暂^為可觀。4.22013-14年業(yè)績(jī)預(yù)期2013年完成，如按全年并表，則2014年可增厚EPS0.13元。

EPS(元2012-2014EPSPEG=1本公司具有中國(guó)核準(zhǔn)的投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資分析師作者具有中國(guó)業(yè)授予的投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶?zhuān)業(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第的授意或影響，特此。免 的當(dāng)然客戶(hù)。僅在相關(guān)法律的情況下，并僅為提供信息而，概不構(gòu)成任何的信息來(lái)源于已公開(kāi)的資料，本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布當(dāng)日的判斷，所指的或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌。過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證所含信息保持在狀態(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修本公司利用信息墻控制內(nèi)部一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域、部門(mén)或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的信息流動(dòng)。因此，投資者應(yīng)注意，在法律的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所的或并進(jìn)行或交易，也可能為這些公司提供或者爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。在法律的情況下，本公司的員工可能擔(dān)任所提到的市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將為作出投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為可以取代自己的判斷。在決定投資前，需要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)咨詢(xún)并謹(jǐn)慎決策。僅為本，，和個(gè)人不得以 、、或。如征得本公司同意進(jìn)行、發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“國(guó)泰君安研究”，且不得對(duì)進(jìn)行任何有悖原意的、若本公司以外的其他機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“該機(jī)構(gòu)”）發(fā)送，則由該機(jī)構(gòu)獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)。通過(guò)此途徑獲得的投資者應(yīng)自行聯(lián)系該機(jī)構(gòu)以