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證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后第34頁起的免責(zé)條款和聲明2022年公募FOF2022年公募FOF市場總量維持2000億左右規(guī)模;“固收+”主導(dǎo)的穩(wěn)健型策略占比下降,目標(biāo)日期型FOF略有提升。偏股型FOF相對同類公募的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益更佳;公募FOF的重倉基金策略亦好于偏股混合型基金指數(shù)。預(yù)計(jì)未來公募FOF的核心驅(qū)動(dòng)力將從“固收+”轉(zhuǎn)向個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù),其中目標(biāo)日期基金更為受益。▍市場概況:FOF存量規(guī)模小幅降至1928億元,數(shù)量增至380只;偏債FOF仍是主導(dǎo)。截至2022Q4末,共有80家公募基金管理人有FOF產(chǎn)品運(yùn)作,合分別為1040億元、691億元,四季度內(nèi)僅目標(biāo)日期型基金規(guī)模上升;從投資類劉方組合配置首席核心觀點(diǎn)中信證券研究部分析師S080004趙文榮量化與配置首席分析師S070002唐棟國金融產(chǎn)品首席分析師S100002劉笑天組合配置分析師S0002史豐源組合配置聯(lián)席首席分析師S090002債類FOF仍是主導(dǎo),規(guī)模占比接近6成(不包含目標(biāo)日期型)。▍市場格局:公募FOF管理人仍呈現(xiàn)較強(qiáng)的頭部集中;但頭部管理人更迭、集中度有所下降。截至2022Q4末,規(guī)模前五的基金管理人共管理827億元,合計(jì)市場份額為43%;規(guī)模前十的基金管理人共管理1287億元,合計(jì)市場份額達(dá)規(guī)模超過50億。興全、交銀施羅德、匯添富保持頭部優(yōu)勢,易方達(dá)基金、廣發(fā)基金強(qiáng)勢突圍。▍申購贖回情況:存量FOF整體凈贖回,目標(biāo)日期型FOF份額出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長。2022Q4公募FOF合計(jì)凈贖回份額數(shù)為166億份;其中目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型、普通型凈贖回約88億份、85億份、目標(biāo)日期型凈申購約7億份。同期,18只普通型、FOF發(fā)行,募集份額分別約44億份、3億份和8億份。若考慮新發(fā)基金認(rèn)購,公募FOF份額仍凈減少111億份。▍投資者結(jié)構(gòu):個(gè)人投資者占比約95%;機(jī)構(gòu)投資者占比較低。截至2022年中報(bào),目標(biāo)日期型FOF中,機(jī)構(gòu)投資者占比較高的主要是2033、2038、2060等目標(biāo)日期的產(chǎn)品。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF中,機(jī)構(gòu)投資者占比較高的主要是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)為穩(wěn)健、持有期三個(gè)月的產(chǎn)品。▍FOF持倉情況:主要偏好主動(dòng)型基金,內(nèi)外部基金占比持平。公募基金2022年四季報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示,指數(shù)基金占比約8.5%,環(huán)比小幅提升;內(nèi)部基金占比約48%。主動(dòng)權(quán)益類基金中,融通健康產(chǎn)業(yè)A、華商新趨勢優(yōu)選、中泰星元價(jià)值中信建投行業(yè)輪換A、招商量化精選A、華安成長創(chuàng)新A成為較多外部FOF的新進(jìn)重倉基金。▍業(yè)績表現(xiàn):偏股型FOF相對同類公募的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益更佳;公募FOF重倉基金策略亦好于偏股混合型基金指數(shù)。2022Q4FOF基金收益企穩(wěn),中證FOF指數(shù)的區(qū)間收益為-1.23%,偏股型、平衡型和偏債型FOF的收益率中樞分別為-0.66%、-0.53%和-0.78%。全年來看,偏股型FOF風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益好于同類基金市場平均水平。此外,公募FOF重倉基金策略,相較于偏股混合型基金指數(shù)而言波動(dòng)率較低、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益較高;尤其“基本盤持倉”策略在震蕩市表現(xiàn)更好。▍公募FOF展望:養(yǎng)老新開局。2022年末個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法正式頒布,我們預(yù)計(jì)養(yǎng)老主題FOF將進(jìn)入快速發(fā)展階段。11月4日,個(gè)人養(yǎng)老金制度落地,個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)打開長期增量空間。預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)開展的初期階段,每年能為養(yǎng)老目標(biāo)基金帶來100~350億的規(guī)模增量。長期來看,目標(biāo)日期基金或更為受益。▍風(fēng)險(xiǎn)提示:流動(dòng)性不足風(fēng)險(xiǎn);份額集中大額贖回;個(gè)人養(yǎng)老金政策推行進(jìn)度或效果低于預(yù)期。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2 規(guī)模:存續(xù)規(guī)模近2000億元,產(chǎn)品布局穩(wěn)步推進(jìn) 5存量規(guī)模小幅降至1928億元,數(shù)量增至380只 5 存量FOF整體凈贖回,目標(biāo)日期型FOF份額出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長 11投資者結(jié)構(gòu):個(gè)人投資者占比約95% 13持倉與配置:主動(dòng)基金為主,內(nèi)外部基金占比持平 15 基金持倉占比小幅回升 16內(nèi)外部基金持倉各半,內(nèi)部基金占比約48% 18 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3插圖目錄 圖6:截至2022年4季度,公募FOF凈申購(含認(rèn)購)贖回份額情況 12 圖11:公募FOF季度收益分布(分投資類型) 22圖12:普通型、目標(biāo)日期型、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF季度收益分布 23,普通型公募FOF年度收益分布 24圖14:2022年年初四季度末,目標(biāo)日期型FOF年度收益分布特征(分目標(biāo)日期、分持有 圖16:基于公募FOF季報(bào)持倉的基金組合構(gòu)建方法.....................................................26 圖19:美國目標(biāo)日期/目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金規(guī)模變化 32表格目錄 表8:2022年4季度,公募FOF發(fā)行情況(分管理人) 10F :2022年4季度,分目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF凈申購情況 13表13:截至2022年中報(bào),公募FOF的投資者主要為個(gè)人,目標(biāo)日期型FOF的機(jī)構(gòu)投資 表14:截至2022年中報(bào),細(xì)分投資類型來看,機(jī)構(gòu)投資者更偏好平衡混合型FOF....14表15:截至2022年中報(bào),目標(biāo)日期型基金的投資者結(jié)構(gòu) 14表16:截至2022年中報(bào),目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金的投資者結(jié)構(gòu) 14表17:截至2022年中報(bào),機(jī)構(gòu)投資者占比最高的TOP10公募FOF情況 14 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明4表19:公募FOF規(guī)模合計(jì)資產(chǎn)配置情況.......................................................................15表21:2022年4季度,公募FOF持倉基金投資類型分布情況.....................................17OPFOF 表24:2022年4季度,F(xiàn)OF管理人重倉市值占比TOP20的公募基金管理人 19表25:2022年4季度,公募FOF的主動(dòng)偏股型基金持倉中持倉市值TOP10基金(不含內(nèi)部基金持倉市值) 20表26:2022年4季度,公募FOF的主動(dòng)偏債型基金持倉中持倉市值TOP10基金(不含內(nèi)部基金持倉市值) 20表27:2022年4季度,公募FOF的主動(dòng)純債型基金持倉中持倉市值TOP10基金(不含內(nèi)部基金持倉市值) 20 表29:公募FOF重倉基金策略:牛市看新進(jìn)持倉,熊市看基本盤持倉 27表30:2022年4季度,公募FOF季報(bào)重倉的TOP20偏股型基金(剔除內(nèi)部基金持倉數(shù)據(jù),按數(shù)量排序) 27表31:2022年4季度,公募FOF季報(bào)新進(jìn)持倉的偏股型基金TOP20(剔除內(nèi)部基金持 表32:2022年4季度,公募FOF季報(bào)重倉的TOP20偏債型基金(剔除內(nèi)部基金持倉數(shù)據(jù),按數(shù)量排序) 28表33:2022年4季度,公募FOF季報(bào)新進(jìn)持倉的偏債型基金(剔除內(nèi)部基金持倉數(shù)據(jù),按數(shù)量排序) 29表34:2022年4季度,公募FOF季報(bào)重倉的TOP20純債型基金(剔除內(nèi)部基金持倉數(shù)據(jù),按數(shù)量排序) 30表35:2022年4季度,公募FOF季報(bào)新進(jìn)持倉的純債型基金(剔除內(nèi)部基金持倉數(shù)據(jù),按數(shù)量排序) 30 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5截至2022年4季度,公募FOF產(chǎn)品共有380只,管理規(guī)模為1927.59億;其中普通型FOF產(chǎn)品173只,合計(jì)規(guī)模1039.86億元;目標(biāo)日期型FOF產(chǎn)品89只,合計(jì)規(guī)模97.13億元;目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF產(chǎn)品118只,合計(jì)規(guī)模690.61億元。根據(jù)投資目標(biāo),公募FOF通??蓜澐譃槠胀ㄐ团c養(yǎng)老目標(biāo)型;根據(jù)運(yùn)作策略不同,養(yǎng)老目標(biāo)型FOF又可以分為目標(biāo)日期型與目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型。目標(biāo)日期型FOF通常根據(jù)目標(biāo)日期命名,隨著目標(biāo)日期的臨近,逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的權(quán)重;目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF通常根據(jù)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)水平命名,根據(jù)特定的風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)定權(quán)益類資產(chǎn)、非權(quán)益類資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例。求日期策略的基金,應(yīng)當(dāng)隨著所例,增加非權(quán)益類資產(chǎn)的。內(nèi)容型整依據(jù)下滑軌道進(jìn)行調(diào)整險(xiǎn)控制模型進(jìn)行調(diào)整養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引(試行)》,中信證券研究部對比2021年末,公募FOF規(guī)模從2021年末的2222億略有下降;降幅主要源自偏債混合型FOF(降幅約120億)。偏股混合型FOF略有下降(降幅約10億),目標(biāo)日期型FOF規(guī)律略有增長(增幅約20億)。延續(xù)近年來的向好趨勢,公募FOF市場加速擴(kuò)容。截至2022年4季度末,市場上已有公募FOF產(chǎn)品380只,管理規(guī)模為1927.59億元;相比上季度新增33只,規(guī)模降低107.60億元。細(xì)分FOF類型來看,目前存量規(guī)模最大的是普通型FOF,其次是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型和目標(biāo)只,規(guī)模增加19.73億元。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF產(chǎn)品118只,合計(jì)規(guī)模690.61億元;相比上季度新增9只,規(guī)模降低83.12億元。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6截至2022年4季度,剔除目標(biāo)日期型FOF,公募FOF的投資類型以偏債混合型為主,規(guī)模為1021.88億元,占比達(dá)53.01%。其中,目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF的投資類型主要為偏債混合型,偏債混合型目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF規(guī)模為597.89億元,占目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF總規(guī)模的86.57%。普通型FOF中,以偏股混合型和偏債混合型為主,數(shù)量分別為72只和75只,F(xiàn)OF比分別為46.51%、40.77%。目標(biāo)日期型FOF整體規(guī)模小于普通型和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型,合計(jì)規(guī)模約197.13億元。類型(億元)(億元)(億元)(億元)3.99.77%5%3.60.51%%17.18.1888請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明7細(xì)分目標(biāo)日期和持有期來看,在目標(biāo)日期型FOF中,目標(biāo)日期為2035的規(guī)模最高(59.74億元),占比達(dá)30.30%;基金數(shù)量達(dá)到18只。目標(biāo)日期為2040的FOF數(shù)量為25只,規(guī)模僅次于目標(biāo)日期為2035的FOF,為44.86億元。目標(biāo)日期型FOF的持有期主要為三年,產(chǎn)品數(shù)量為56只,合計(jì)規(guī)模為151.51億元,占比達(dá)76.86%。持有期合計(jì)一年三年五年規(guī)模 規(guī)模 規(guī)模 規(guī)模 .866%8%3738.66910.03%35.0341.81%6.84%43.55%4111%1114411100.00%746.11%56Wind券研究部細(xì)分目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)和持有期來看,在目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF中,目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)為穩(wěn)健的規(guī)模最高為595.54億元,占比達(dá)86.51%;其中持有期主要為一年,合計(jì)規(guī)模為582.72億元,占比達(dá)84.65%。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)為均衡的FOF持有期集中在三年,目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)為積極的FOF持有期集中在五年。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)合計(jì)保守穩(wěn)健均衡積極持有期數(shù)量規(guī)模 (億元)模 (億元)(億元)1184.65%10%65112473.19100.00%%1118.53100.00%——22100.00%116%7186.51%3473.1910.63%1118.532.69%Wind券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8公募FOF的存量市場仍格局呈現(xiàn)較強(qiáng)的頭部特征;但集中度有所下降。2022Q4規(guī)模前五的基金管理人合計(jì)市場份額為42.90%,相比上季度的43.85%有所降低;規(guī)模前十的基金管理人合計(jì)市場份額達(dá)到66.78%,相比上季度的67.10%小幅下降;市場份額的數(shù)據(jù)表明,存量市場主要集中在頭部管理人。截至2022年4季度,共有80家公募基金管理人有FOF產(chǎn)品運(yùn)作,F(xiàn)OF管理規(guī)模超100億的基金公司有6家。其中管理規(guī)模最大的是興證全球基金,9只運(yùn)作中的FOF合計(jì)規(guī)模為233.75億元,相比上個(gè)季度有所降低;管理FOF數(shù)量較多的是華夏基金,共20只。FOF類型合計(jì)普通型目標(biāo)日期型目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型(億元)(億元)(億元)(億元)97547.010%176745535654.28基金53276484%894273%金84%986%487%269%57%8.9371%187%553%6551基金812%3%%53.99%4%.78%33.84%25.10%9275%433Wind券研究部興全、交銀施羅德、匯添富保持頭部優(yōu)勢,易方達(dá)基金、廣發(fā)基金強(qiáng)勢突圍。細(xì)分FOF類型來看,(1)普通型FOF中,管理規(guī)模最大的是興證全球基金,4只運(yùn)作中的普規(guī)模最大的是華夏基金,7只運(yùn)作中的目標(biāo)日期FOF合計(jì)規(guī)模為40.01億元,市場占比20.30%。(3)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF中,管理規(guī)模最大的是交銀施羅德基金,1只運(yùn)作中的目FOF億元,市場占比18.03%。截至2022年4季度,管理規(guī)模在30億以上的公募FOF產(chǎn)品共有10只,包括7只普通型FOF和3只目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF,合計(jì)規(guī)模為496.98億元;投資類型上,主要為偏債混合型(5只)和偏股混合型(4只)。規(guī)模最大的公募FOF是交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年,規(guī)模達(dá)124.54億元;其次是興證全球優(yōu)選平衡三個(gè)月持有和交銀招享一年持有A,規(guī)模分別為55.89億元和52.61億元。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9碼稱FOF類型投資類型成立日期(億元)理006880.OF交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年A目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型偏債混合型FOF2019-05-30124.54蔡錚012654.OF興證全球優(yōu)選平衡三個(gè)月持有A普通型平衡混合型FOF2021-07-1455.89丁凱琳、林國懷011605.OF交銀招享一年持有A普通型偏債混合型FOF2021-08-2452.61劉兵012509.OF興證全球安悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有A目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型偏債混合型FOF2021-09-1746.67林國懷011752.OF廣發(fā)核心優(yōu)選六個(gè)月持有A普通型偏股混合型FOF2021-04-2741.65楊喆45.OF平安盈禧均衡配置1年持有A普通型偏債混合型FOF2022-01-1837.27高鶯501215.SH積極配置FOF普通型偏股混合型FOF2021-11-1237.02林國懷、丁凱琳011587.OF東方紅欣和平衡配置兩年持有普通型偏股混合型FOF2021-03-0936.94鄧炯鵬、陳文揚(yáng)012190.OF匯添富添福盈和穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有A目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型偏債混合型FOF2021-09-1332.31李彪、蔡健林008145.OF興全優(yōu)選進(jìn)取三個(gè)月A普通型偏股混合型FOF2020-03-0632.08林國懷、丁凱琳Wind券研究部發(fā)行節(jié)奏放緩,募集規(guī)模下降2022年4季度,公募FOF共計(jì)發(fā)行35只,募集規(guī)模合計(jì)55.71億元。其中目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型9只,募集規(guī)模8.27億元,主要為偏債混合型;目標(biāo)日期型8只,募集規(guī)模3.10億元;普通型18只,募集規(guī)模44.35億元,主要為偏債混合型和偏股混合型。規(guī)模(億元)規(guī)模(億元)規(guī)模(億元)規(guī)模(億元)040025005200028080110003589Wind券研究部F請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明10F從管理人來看,2022Q4共有25家基金公司發(fā)行FOF產(chǎn)品。其中,易方達(dá)、廣發(fā)和南方基金募集規(guī)模超過5億元。規(guī)模(億元)規(guī)模(億元)數(shù)量規(guī)模(億元)數(shù)量規(guī)模(億元)2200基金21013300金2.421103.0011110013210金1100基金100111001100110020111010金1100金10011100基金10101001金1100金10101001金10011010信基金1100.3589Wind券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明11具體到產(chǎn)品維度,2022Q4發(fā)行規(guī)模在1億元以上的公募FOF產(chǎn)品共有15只,合計(jì)發(fā)行規(guī)模為49.18億元。其中,普通型13只、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型2只;投資類型上以偏債混合Wind稱FOF類型投資類型成立日期(億元)始基金經(jīng)理016989.OF廣發(fā)富信優(yōu)選六個(gè)月持有A普通型偏股混合型FOF2022-12-138.84楊喆SH招享FOF普通型偏債混合型FOF2022-11-017.47張浩然 7264.OF興證全球安悅平衡養(yǎng)老三年持有目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型平衡混合型FOF2022-12-203.68 015940.OF華夏聚信一年持有A普通型偏債混合型FOF2022-10-273.56廉趙峰OFA普通型偏債混合型FOF2022-12-062.99桑磊015261.OF易方達(dá)如意興安一年持有A普通型偏債混合型FOF2022-11-082.83汪玲OF華商安遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)一年持有A普通型偏債混合型FOF2022-11-222.50孫志遠(yuǎn)OFAFOF2022-12-132.24姜玉雯OFA型偏債混合型FOF2022-10-312.24李文良017023.OF信澳頤寧養(yǎng)老目標(biāo)一年持有目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型偏債混合型FOF2022-12-292.24王蘭Wind券研究部截至2022年4季度,公募FOF存量份額凈贖回166.28億份。其中,普通型凈贖回標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型凈贖回87.67億份;目標(biāo)日期型FOF小幅凈申購6.63億份。若考慮新發(fā)基金認(rèn)購份額,2022年4季度份額凈減少110.57億份,目標(biāo)日期型FOFFOF目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF凈減少79.40億份;目標(biāo)日FOF9.73億份。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明12FOF(含認(rèn)購)贖回份額情況細(xì)分投資類型來看,2022年4季度,凈贖回主要是偏債混合型FOF,凈贖回份額數(shù)為166.28億份;偏債混合型FOF凈贖回份額最多,為133.89億份。在目標(biāo)日期型FOF中,目標(biāo)日期2035三年持有期的產(chǎn)品凈贖回較大,約1.51億份;目標(biāo)日期2030三年持有期的產(chǎn)品凈申購份額最高,為2.45億份。在目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF中,目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)為穩(wěn)健、持有期為一年的產(chǎn)品凈贖回力度最大,凈贖回份額達(dá)83.59億份。FOF投資類型合計(jì)普通型目標(biāo)日期型目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型債券型FOF基金-17.21-17.210.000.00偏債混合型FOF基金-133.89-49.760.00-84.13偏股混合型FOF基金-12.96-13.000.000.05平衡混合型FOF基金-7.01-3.420.00-3.58期型FOF基金6.630.006.630.00股票型FOF基金-1.84-1.840.000.0047Wind證券研究部Wind證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明13目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)合計(jì)三個(gè)月一年兩年三年五年——保守-0.040.00-0.040.000.000.000.00 0.000.00-3.660.000.00積極0.050.000.000.000.000.050.00穩(wěn)健-84.020.00-83.59-0.09-0.060.00-0.28 7 3 Wind券研究部▍投資者結(jié)構(gòu):個(gè)人投資者占比約95%公募FOF的季度報(bào)告中未公布持有人結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù),從2022年公募基金中報(bào)數(shù)據(jù)來看,按基金規(guī)模加權(quán)計(jì)算,公募FOF的投資者結(jié)構(gòu)中,個(gè)人投資者仍占主要,比重達(dá)94.62%;機(jī)構(gòu)投資者占比僅為5.38%。截至2022年中報(bào),細(xì)分FOF類型來看,機(jī)構(gòu)投資者更偏好目標(biāo)日期型FOF,其機(jī)構(gòu)投資者占比達(dá)18.30%;遠(yuǎn)超普通型FOF和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF的4.74%和3.63%。從細(xì)分投資類型來看,機(jī)構(gòu)投資者更偏好債券型FOF,持倉占比為11.56%。FOF的主要是2033、2038、2060等目標(biāo)日期的產(chǎn)品。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF中,機(jī)構(gòu)投資者占比較高的主要是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)為穩(wěn)健、持有期三個(gè)月的產(chǎn)品。從個(gè)基數(shù)據(jù)來看,機(jī)構(gòu)投資者占比較高的FOF產(chǎn)品,基金規(guī)模均相對較小。截至2022年中報(bào),機(jī)構(gòu)投資者占比超過90%的公募FOF有為17只。前三依次為鵬華聚合多資產(chǎn)、鵬華長樂穩(wěn)健養(yǎng)老一年和銀河悅寧穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有。投資者結(jié)構(gòu)合計(jì)普通型目標(biāo)日期型目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型報(bào)告期個(gè)人機(jī)構(gòu)個(gè)人機(jī)構(gòu)個(gè)人機(jī)構(gòu)個(gè)人機(jī)構(gòu)2017-1292.57%7.43%92.57%7.43%2018-0697.14%2.86%98.28%1.72%93.33%6.67%2018-1292.84%7.16%97.06%2.94%75.25%24.75%89.53%10.47%2019-0692.65%7.35%97.49%2.51%80.89%19.11%96.31%3.69%2019-1293.53%6.47%99.30%0.70%81.70%18.30%96.30%3.70%2020-0693.46%6.54%95.58%4.42%83.76%16.24%96.21%3.79%2020-1290.14%9.86%87.98%12.02%83.85%16.15%94.22%5.78%2021-0693.22%6.78%92.40%7.60%84.69%15.31%96.13%3.87%2021-1294.63%5.37%93.96%6.04%86.07%13.93%96.80%3.20%2022-0694.62%5.38%95.26%4.74%81.70%18.30%96.37%3.63%Wind券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明14F資者結(jié)構(gòu)96.43%3.57%95.78%4.22%81.70%18.30%Wind券研究部持有期合計(jì)一年三年五年目標(biāo)日期個(gè)人機(jī)構(gòu)個(gè)人機(jī)構(gòu)個(gè)人機(jī)構(gòu)個(gè)人機(jī)構(gòu)98.19%1.81%98.19%1.81%82.95%17.05%86.77%13.23%6.66%93.34%83.24%16.76%97.25%2.75%91.46%8.54%61.98%38.02%6%73.94%26.06%1%70.59%29.41%7.06%92.94%Wind券研究部持有期合計(jì)三個(gè)月一年兩年三年五年90.88%9.12%90.88%9.12%穩(wěn)健96.84%3.16%43.51%56.49%97.01%2.99%53.71%46.29%98.16%1.84%91.63%8.37%94.39%5.61%Wind券研究部Wind稱類型日期投資模理787.OF聚合多資產(chǎn)-21273.OF長樂穩(wěn)健養(yǎng)老一年-22135.OF悅寧穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有-23930.OF-27928.OF-25933.OF-09301.OF-22735.OF2021-10-19512.OF-25159.OF2020-10-14宸Wind券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明15▍持倉與配置:主動(dòng)基金為主,內(nèi)外部基金占比持平截至2022年4季度末,公募FOF的基金配置權(quán)重占比中位值為88.30%,相比上季度有所下降;按規(guī)模加權(quán)的基金權(quán)重占比為88.58%。同時(shí)部分公募FOF也直接配置了股票和債券,股票配置權(quán)重的中位值約4.80%,但按規(guī)模加權(quán)計(jì)算,股票權(quán)重約為2.98%;債券配置權(quán)重占比中位值為5.35%,按規(guī)模加權(quán)的債券權(quán)重為4.54%。細(xì)分FOF類型來看,普通型、目標(biāo)日期型和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型三類FOF的基金配置權(quán)重基本持平,中位值分別為88.75%、87.24%和88.31%,規(guī)模加權(quán)值分別為88.59%、87.42%報(bào)告期股票債券基金股票債券基金股票債券基金股票債券基金2018-030.00%0.00%91.25%0.00%0.00%92.22%0.00%6.67%78.41%060.00%4.56%91.91%090.00%5.02%87.14%2018-120.00%3.10%91.43%0.00%3.42%93.10%0.00%11.59%50.53%0.00%0.00%89.04%2019-032.89%6.49%85.23%5.51%88.19%8.57%82.96%2.89%8.55%88.83%2019-064.92%5.02%86.56%1.82%5.18%90.60%9.41%5.01%80.99%5.57%4.91%84.99%2019-099.27%5.03%89.20%10.31%5.25%92.75%9.61%5.03%89.49%8.86%4.79%85.68%2019-128.75%4.93%88.33%8.72%5.44%93.25%7.87%4.81%88.59%9.61%4.97%86.27%2020-038.57%5.11%87.96%7.94%5.35%89.78%9.93%5.01%86.60%8.07%5.12%89.12%2020-069.41%4.92%87.20%10.45%4.61%88.10%11.56%4.59%85.55%7.83%5.00%86.91%2020-097.56%5.00%87.06%9.12%5.04%88.07%8.64%4.73%86.78%5.78%5.06%85.56%2020-128.80%4.97%88.62%11.48%4.99%90.47%11.66%4.42%88.08%7.06%5.04%87.49%2021-037.85%5.14%87.11%6.08%5.13%90.45%12.48%5.17%84.70%6.51%5.12%87.98%2021-067.34%5.00%88.28%7.23%5.03%88.50%9.79%5.07%86.76%4.82%4.95%88.55%2021-096.34%5.17%87.57%6.06%5.11%86.98%9.68%5.19%87.81%5.64%5.17%88.56%2021-126.39%5.05%89.50%6.13%5.04%90.33%6.80%5.07%88.02%5.74%5.06%89.88%2022-035.78%5.43%87.72%6.33%5.40%88.50%6.52%5.55%86.72%4.24%5.41%87.51%2022-065.24%5.20%89.57%5.07%5.25%89.30%5.82%5.18%89.63%4.30%5.20%90.01%2022-094.05%5.42%89.71%3.93%5.32%89.45%6.37%5.49%90.35%2.88%5.46%89.86%2022-124.80%5.35%88.30%4.94%5.42%88.75%6.82%5.24%87.24%4.13%5.36%88.31%Wind券研究部期03%06%56%09%%2018-1249%45%03請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明160683.26%0.33%5.73%90.29%2.08%5.40%77.77%2.67%6.60%82.92%094.60%4.70%86.97%1.86%4.02%91.52%4.02%4.46%85.63%5.52%4.96%86.35%2019-125.91%1.42%5.03%86.89%5.06%4.44%86.95%6.66%4.81%85.08%033.98%3.83%88.36%0.81%3.20%88.51%4.48%86.19%5.25%3.92%89.00%065.66%3.50%85.89%1.47%87.09%7.30%3.77%84.27%5.32%4.83%85.75%095.66%4.30%84.66%5.64%3.24%86.23%.95%84.19%4.51%5.27%83.56%2020-126.34%4.52%85.66%6.26%4.31%85.50%8.58%3.87%85.21%5.58%4.93%85.96%034.63%4.63%87.60%3.67%3.82%88.57%8.37%5.06%84.93%4.20%5.01%87.74%064.48%4.77%87.32%4.55%4.83%85.30%7.83%4.95%86.31%3.56%4.67%89.24%094.36%4.59%87.40%4.37%4.66%86.61%61%86.19%3.73%4.52%88.36%2021-123.98%4.72%89.02%3.95%4.81%88.83%.29%87.14%3.60%4.53%89.54%033.41%4.66%88.25%3.65%4.41%87.88%4.58%5.71%85.88%069.65%3.28%4.08%89.61%3.03%4.90%88.98%%092.81%4.38%89.46%3.23%3.88%88.80%2.79%5.62%89.85%2.25%4.77%90.27%2022-122.98%4.54%88.58%4.09%88.59%2.59%5.60%87.42%2.77%4.89%88.90%Wind券研究部主動(dòng)基金為主,指數(shù)基金持倉占比小幅回升目前普通型FOF的指數(shù)基金持倉為9.15%;目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF的指數(shù)基金持倉為5.72%;目標(biāo)日期型FOF的指數(shù)基金持倉為15.80%左右。目標(biāo)日期型FOF中,指數(shù)基金持倉占比較高的主要是目標(biāo)日期為2045、2060和2055的產(chǎn)品,占比分別為41.49%、30.86%和30.02%。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF中,指數(shù)基金持倉占比較高的主要是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)為穩(wěn)健、持有期兩年的產(chǎn)品,占比約24.07%。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明17204020432045205020552060保守穩(wěn)健均衡積極49%20.07%0.00%41.49%13.22%30.02%30.86%0.00%5.39%7.78%16.40%49%0.00%5.40%7%25.68%0.00%47.24%0.00%7.78%3.01%11.47%13.22%30.02%Wind券研究部進(jìn)一步細(xì)分FOF投資類型來看,不同F(xiàn)OF的基金投資偏好有著顯著的差異,從2022年4季度的重倉基金數(shù)據(jù)來看:普通型FOF的投資類型主要為偏股混合、偏債混合兩種。其中,偏債混合型產(chǎn)品主要配置中長期純債基金,占比為31.96%;其次是短期純債和混合債券一級基金,持倉占比分別為23.34%和12.23%。而偏股混合型產(chǎn)品主要配置偏股混合和靈活配置基金,占比分別為35.31%和30.11%。目標(biāo)日期型FOF主要投資于靈活配置、混合債券二級、中長期純債基金,占比12.91%、12.84%。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF的投資類型主要為偏債混合。主要配置中長期純債基金,占比目標(biāo)日期型目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型債券偏債混合偏股混合平衡混合股票目標(biāo)日期偏債混合偏股混合平衡混合1.36%4.86%0.11%16.68%4.46%指數(shù)0.02%1.48%6.66%1.60%8.45%0.54%15.41%3.46%指數(shù)0.03%2.65%0.93%混合12.54%1.08%17.63%6.99%73%0.06%混合4.25%1.40%0.33%8%1.14%4.09%6%券一級18%0.50%8.64%13.46%1.20%12.55%券二級0.03%5.65%0.92%12.91%3.41%8.60%14.15%純債25.05%23.34%3.54%62.86%31.96%98%44.82%數(shù)債券0.27%0.98%2.81%4.53%1.28%13%1.81%3.80%1.15%2.81%多空03%0.62%0.02%0.01%0.73%2.13%II.69%10.15%17.80%4.04%0.38%0.99%0.41%II47%0.06%0.02%0.91%Wind券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明18從歷史至今數(shù)據(jù)來看,在基金管理人選擇上,內(nèi)部基金占比先降后升,外部基金和內(nèi)22年4季度重倉基金數(shù)據(jù)來看,公募FOF內(nèi)部基金占比約48%,外部基金占比約52%。其中,目標(biāo)日期型FOF的內(nèi)部基金占比稍低,約40.0%;目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF內(nèi)部基金占比為48.6%;普通型FOF的內(nèi)部基金占比最高,達(dá)49.2%。部基金占比最高,約78.39%;目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型FOF中,目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)為保守、持有期1年的產(chǎn)品內(nèi)部基金占比最高,約58.40%。20252030203320352038204020432045205020552060保守穩(wěn)健均衡積極合計(jì)39.23%35.48%72.14%34.04%78.39%33.77%65.15%47.53%36.38%55.79%0.00%58.40%50.58%37.44%14.77%0%39.23%29.83%58.40%50.84%38.27%72.14%34.04%78.39%34.54%65.15%52.41%29.68%37.44%3%22.09%36.38%55.79%Wind券研究部細(xì)分到各FOF管理人,同樣表現(xiàn)出內(nèi)部基金偏好的上升。2022年4季度,F(xiàn)OF產(chǎn)品內(nèi)部基金持倉占比超過90%的管理人共2家,分別是易方達(dá)和招商;60%到90%的共有基金金4%.73%基金基金請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明19金金金.64%管基金基金7%0%.34%.34%3%金.62%.85%.82%.36%.95%.95%Wind證券研究部合并計(jì)算所有FOF管理人的重倉基金持倉,2022年4季度,易方達(dá)基金和富國基金旗下基金產(chǎn)品占FOF市場份額最高,分別約10.55%和8.58%。若包括其中內(nèi)部基金持倉市值,易方達(dá)和交銀施羅德基金旗下產(chǎn)品占比最高,市場份額分別約14.55%和11.84%。倉基金管理人FOF重倉市值占比(非內(nèi)部)倉基金管理人FOF重倉市值占比(含內(nèi)部)基金70%68%基金43%金09%金基金06%金金金基金基金金金基金%金%基金%%金%%金基金基金金剔除內(nèi)部基金后,公募FOF整體持有的主動(dòng)偏股型基金中,合計(jì)持倉市值超過1億元的基金有27只,持倉市值最高是融通健康產(chǎn)業(yè)A,其次是華商新趨勢優(yōu)選、中泰星元優(yōu)選A、大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)A等。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明20公募FOF整體持有的主動(dòng)偏債型基金中,合計(jì)持倉市值超過1億元的基金有21只,持倉市值最高的為富國天利增長債券A,其次是富國產(chǎn)業(yè)債A、富國穩(wěn)健增強(qiáng)AB和安信公募FOF整體持有的主動(dòng)純債型基金中,合計(jì)持倉市值超過1億元的基金有47只,持倉市值最高的為易方達(dá)安悅超短債A,其次是天弘弘擇短債A、工銀瑞信純債A和萬家Wind稱值(億元)(億元)日期投資類型基金經(jīng)理000727.OF融通健康產(chǎn)業(yè)A245.7891.292014-12-25靈活配置型基金萬民遠(yuǎn)166301.OF華商新趨勢優(yōu)選214.3998.722015-05-14靈活配置型基金周海棟006567.OF中泰星元價(jià)值優(yōu)選A274.2588.022018-12-05靈活配置型基金姜誠000628.OF大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)A123.7255.022015-02-03普通股票型基金劉旭007130.OF中庚小盤價(jià)值133.3176.152019-04-03普通股票型基金丘棟榮005233.OF廣發(fā)睿毅領(lǐng)先A223.3174.872017-12-14偏股混合型基金林英睿519133.OF海富通改革驅(qū)動(dòng)143.22101.512016-04-28靈活配置型基金周雪軍450009.OF國富中小盤73.1445.162010-11-23普通股票型基金趙曉東003293.OF易方達(dá)科瑞123.0931.882017-01-03靈活配置型基金楊嘉文004958.OF圓信永豐優(yōu)享生活32.1421.272017-08-30靈活配置型基金范妍Wind券研究部;基金指普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金。Wind稱值(億元)(億元)日期類型理100018.OF富國天利增長債券A185.39144.772003-12-02混合債券型一級基金黃紀(jì)亮100058.OF富國產(chǎn)業(yè)債A

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