期權(quán)投資分析的基本常識(shí)

期權(quán)分析目錄一、期權(quán)概述

1、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成及影響因素

2、期權(quán)基本交易策略

3、期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)二、期權(quán)定價(jià)理論

1、期權(quán)定價(jià)原理

2、二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型

3、布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型三、期權(quán)套期保值策略分析

買期保值和賣期保值四、期權(quán)套利策略第一節(jié)期權(quán)概述學(xué)習(xí)重點(diǎn)：期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成和影響因素；期權(quán)交易損益圖期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)的公式和意義一、期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成和影響因素期權(quán)價(jià)格=權(quán)利金=內(nèi)涵價(jià)值+時(shí)間價(jià)值內(nèi)涵價(jià)值根據(jù)期權(quán)執(zhí)行價(jià)與對(duì)應(yīng)的期貨價(jià)格可以分為：

期權(quán)執(zhí)行價(jià)–期貨價(jià)格

>0=0<0

看漲期權(quán)虛值平值實(shí)值

看跌期權(quán)實(shí)值平值虛值內(nèi)涵價(jià)值圖示時(shí)間價(jià)值隨到期日的臨近呈加速衰減狀態(tài)影響期權(quán)價(jià)格的基本因素期貨價(jià)格期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格—行權(quán)價(jià)期貨價(jià)格的波動(dòng)率距到期日的時(shí)間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

期貨價(jià)格期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格—行權(quán)價(jià)執(zhí)行價(jià)格與時(shí)間價(jià)值執(zhí)行價(jià)格與期貨價(jià)格的差值決定了時(shí)間價(jià)值的大小

差額越大，時(shí)間價(jià)值越??；

差額越小，時(shí)間價(jià)值越大；一般而言，在其它情況不變的條件下：

極度實(shí)值和極度虛值的期權(quán)的時(shí)間價(jià)值趨近于零；

平值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值最大期貨價(jià)格波動(dòng)率到期時(shí)間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率二、期權(quán)基本交易策略期貨頭寸：買入為+賣出為–看漲期權(quán)（+）看跌期權(quán)（-）買入（+）+-賣出（-）-+看漲期權(quán)交易收益曲線期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（一）DeltaDelta=用于衡量期權(quán)對(duì)期貨價(jià)格變化所面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度取值范圍-1到+1看漲期權(quán)：0到+1正值看跌期權(quán)：-1到0負(fù)值GammaGamma=期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（一）衡量Delta對(duì)期貨價(jià)格變化的敏感性指標(biāo)只有期權(quán)有Gamma風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)值越大，期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)越高

絕對(duì)值越小，期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)越低期權(quán)價(jià)格的變化期貨價(jià)格的變化Delta的變化期貨價(jià)格的變化期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（二）ThetaTheta衡量期權(quán)理論價(jià)值隨時(shí)間的縮短而降低的速度對(duì)于期權(quán)買方為負(fù)值

對(duì)于期權(quán)賣方為正值期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（二）VegaVega=衡量期貨價(jià)格變化對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響對(duì)于期權(quán)買方為正值

對(duì)于期權(quán)賣方為負(fù)值期權(quán)價(jià)格的變化距到期日時(shí)間的變化期權(quán)價(jià)格的變化期貨價(jià)格波動(dòng)率變化期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)（三）RhoRho=衡量期權(quán)理論價(jià)值對(duì)利率變動(dòng)的敏感性期權(quán)價(jià)格變化利率變化第二節(jié)期權(quán)定價(jià)理論學(xué)習(xí)重點(diǎn)

期權(quán)定價(jià)原理

二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型

布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型

（有收益資產(chǎn)期權(quán)定模型）

期貨期權(quán)定價(jià)模型一、看漲期權(quán)定價(jià)原理看漲期權(quán)定價(jià)原理

S：資產(chǎn)價(jià)格

X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格

C：看漲期權(quán)的價(jià)格

T：期權(quán)到期日在到期日

X>S,C=0

X<S,C=S-X期權(quán)在到期日的價(jià)值

C=Max[0,(S-X)]一、看漲期權(quán)定價(jià)原理二、看跌期權(quán)定價(jià)原理看跌期權(quán)定價(jià)原理

S：資產(chǎn)價(jià)格

X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格

P：看跌期權(quán)的價(jià)格

T：期權(quán)到期日在到期日

X<S,P=0

X>S,P=X-S期權(quán)在到期日的價(jià)值

P=Max[0,(X-S)]二、看跌期權(quán)定價(jià)原理三、期權(quán)定價(jià)模型二叉樹(shù)定價(jià)模型

一階段模型和兩階段模型布萊克-斯科爾斯定價(jià)模型

基本形式

有收益資產(chǎn)期權(quán)定價(jià)模型

期貨期權(quán)定價(jià)模型

貨幣期權(quán)定價(jià)模型第三節(jié)期權(quán)套期保值策略分析學(xué)習(xí)重點(diǎn)

期權(quán)買期保值策略分析

期權(quán)賣期保值策略分析一、期權(quán)買期保值策略分析買入看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作簡(jiǎn)單，結(jié)果清晰賣出看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）不確定，只能部分發(fā)揮保值作用，操作有難度，結(jié)果不確定性高買入期貨合約，同時(shí)買入看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作成本高，結(jié)果明確。二、期權(quán)賣期保值策略分析買入看跌期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作簡(jiǎn)單，結(jié)果清晰賣出看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）不確定，只能部分發(fā)揮保值作用，操作有難度，結(jié)果不確定性高賣出期貨合約，同時(shí)買入看漲期權(quán)保值

—風(fēng)險(xiǎn)（成本）確定，確保得到相應(yīng)的保值頭寸，操作成本高，結(jié)果明確。第四節(jié)期權(quán)套利交易策略分析學(xué)習(xí)重點(diǎn)：

期權(quán)套利的定義、類別和原則；

常見(jiàn)的期權(quán)套利策略：

垂直套利

水平套利

跨式套利

寬跨式套利

蝶式套利

飛鷹式套利

轉(zhuǎn)換套利和反向轉(zhuǎn)換套利

期權(quán)套利的定義、分類和原則期權(quán)套利：利用期權(quán)不合理定價(jià)或出現(xiàn)的波動(dòng)率錯(cuò)誤估計(jì)來(lái)謀取低風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的一種交易方式分類：

針對(duì)期權(quán)價(jià)格失真進(jìn)行的單純行套利；

以波動(dòng)率不同估計(jì)為基礎(chǔ)的波動(dòng)率套利原則：

買入價(jià)值低估的期權(quán)，賣出價(jià)值高估的期權(quán)；

必須對(duì)沖期權(quán)空頭的風(fēng)險(xiǎn)垂直套利交易方式：按照不同的執(zhí)行價(jià)格同時(shí)買入或賣出同一合約月份的看漲或看跌期權(quán)；

通俗的講：同一時(shí)間周期的跨價(jià)格套利效果：將風(fēng)險(xiǎn)和收益都控制在一定范圍內(nèi)形式：

牛市看漲期權(quán)

牛市看跌期權(quán)

熊市看漲期權(quán)

熊市看跌期權(quán)牛市看漲套利買入低執(zhí)行價(jià)期權(quán),賣出高執(zhí)行價(jià)期權(quán)

熊市看跌套利買入高執(zhí)行價(jià)期權(quán),賣出高執(zhí)行價(jià)期權(quán)水平套利交易方式：利用不同到期月份期權(quán)合約的不同時(shí)間進(jìn)行套利構(gòu)造：賣出一個(gè)近期期權(quán)，同時(shí)買入一個(gè)相同執(zhí)行價(jià)的遠(yuǎn)期期權(quán)（同為看漲或看跌）原理：期權(quán)時(shí)間價(jià)值隨到期日的臨近，近期合約的衰減速度遠(yuǎn)高于遠(yuǎn)期合約損益狀況：

在近期期權(quán)合約到期時(shí)，若期權(quán)為深度實(shí)值或深度虛值，本策略都會(huì)出現(xiàn)有限的虧損

若期權(quán)接近平值時(shí)，本策略將有收益跨式套利模型構(gòu)造：同時(shí)買入或賣出相同品種，到期日相同，執(zhí)行價(jià)相同的看漲和看跌期權(quán)分析表見(jiàn)表8-16和表8-17跨式套利模型構(gòu)造：同時(shí)買入或賣出相同品種、到期日相同但執(zhí)行價(jià)不同的看漲和看跌期權(quán)與跨式期權(quán)的區(qū)別：成本低，但是需要更大的波動(dòng)才能達(dá)到損益平衡和盈利賣出寬跨式套利（圖8-16）蝶式套利模型構(gòu)造：由三種相同品種、到期日但不同執(zhí)行價(jià)的期權(quán)組成，其中買入期權(quán)的總量和賣出期權(quán)的總量相等套利分析請(qǐng)參看表8-20，表8-22買入蝶式套利圖解

飛鷹式套利策略模型構(gòu)造：寬跨式蝶式套利，在中間買入或賣出期權(quán)時(shí)選擇不同的執(zhí)行價(jià)，通過(guò)擴(kuò)大價(jià)格區(qū)間來(lái)保證收益或控制風(fēng)險(xiǎn)套利分析表見(jiàn)表8-24,表8-26