第3章匯率制度和外匯管制

第三章

外匯管理與匯率制度P83學(xué)習(xí)要求通過本章的學(xué)習(xí)，要求1、了解外匯管理的歷史演進(jìn)，原因目的，內(nèi)容與方式2、掌握外匯管理的經(jīng)濟效應(yīng)3、了解固定與浮動匯率的優(yōu)劣4、熟悉若干典型匯率安排

一、外匯管理概述（一）外匯管理(ExchangeControl/ExchangeRestriction)，指一國政府對外匯的收、支、存、兌等方面所采取的具有限制性意義的法令、法規(guī)以及制度措施等P84第一節(jié)外匯管制（二）外匯管制的歷史演進(jìn)

一次大戰(zhàn)前：基本上不存在外匯管制一戰(zhàn)爆發(fā)后：外匯管制產(chǎn)生一次大戰(zhàn)結(jié)束后：各國相繼放松或放棄了外匯管制

1929－1933年：許多嚴(yán)重逆差的國家，又開始了外匯管制二戰(zhàn)之前及期間，實行外匯管制

20世紀(jì)60年代以后，管制放松

20世紀(jì)80年代以后，匯兌自由化和外匯管制此消彼長未來管制放松是大趨勢

P85（三）世界各國外匯管制的概況1.實行嚴(yán)格外匯管制的國家和地區(qū)2.實行部分外匯管制的國家和地區(qū)3.名義上取消了外匯管制的國家和地區(qū)P85（四）外匯管制的原因和目的

原因一是當(dāng)一國發(fā)生戰(zhàn)爭或突發(fā)經(jīng)濟危機、金融危機或其他政治經(jīng)濟動蕩時，一般都會采取外匯管制的措施來籌措資金或阻止政治經(jīng)濟動蕩的進(jìn)一步發(fā)展二是當(dāng)一國經(jīng)濟發(fā)展比較落后或處于困難時期，外匯資金嚴(yán)重短缺時，通常也會采取外匯管制的措施，以集中有限的外匯資金用于經(jīng)濟建設(shè)

目的

維持本國國際收支的平衡和匯率的穩(wěn)定，保障經(jīng)濟的順利發(fā)展P85二、外匯管理的內(nèi)容（一）對經(jīng)常項目（二）對資本和金融項目（三）對匯率和外匯市場（四）對金融機構(gòu)外匯業(yè)務(wù)P86三、外匯管理的方式

1.數(shù)量管制對外匯買賣的數(shù)量進(jìn)行限制，統(tǒng)籌統(tǒng)配

P87外匯結(jié)匯控制外匯配給控制

2.價格管制對外匯買賣的價格即匯率進(jìn)行限制（1）直接管制：規(guī)定各項外匯收支按何種匯率進(jìn)行交易，通常采取實行本幣定值過高和復(fù)匯率制的方式（2）間接管制：以外匯基金作為緩沖體來穩(wěn)定匯率水平P87隱蔽的復(fù)匯率制①對出口商品按不同類別給予不同的財政補貼（或稅收減免），由此導(dǎo)致不同的實際匯率②采用影子匯率③實行外匯轉(zhuǎn)移證(外匯留成制度)P88四、外匯管制的效應(yīng)

（一）外匯管制的收益

1.保護本國產(chǎn)業(yè)

2.維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動朝有利于國內(nèi)經(jīng)

濟的方向發(fā)展

3.防止資本的大量涌入或外逃

4.便于國內(nèi)財政、貨幣政策的推行

5.有利于實現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟方面的意圖P110（二）外匯管制的成本

1.阻礙國際貿(mào)易的正常發(fā)展

2.阻礙國際投資的正常發(fā)展3.降低資源的有效分配和利用4.不利于建立正常的價格關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)競爭力提高

5.增加交易成本及行政費用

6.增加國際貿(mào)易摩擦7.導(dǎo)致尋租行為P89五、貨幣自由兌換和匯率操縱（一）貨幣自由兌換1、含義2、條件3、順序（二）匯率操縱P90一、匯率制度及其分類

匯率制度（ExchangeRateRegime）又稱匯率安排，是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率變動的基本方式所做出的一系列規(guī)定

第二節(jié)匯率制度P94

（一）傳統(tǒng)兩分法

固定匯率制（FixedExchangeRateSystem），是指本幣對外幣規(guī)定有貨幣平價，現(xiàn)實匯率受貨幣平價制約，只能圍繞平價在很小的范圍內(nèi)波動的匯率制度P94二、匯率制度的分類包括金本位制下的固定匯率制和紙幣流通條件下的固定匯率制

共同點：①各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價，中心匯率是按兩國貨幣各自的金平價之比來確定的②外匯市場上的匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的范圍內(nèi)波動不同點：

①金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；而在布雷頓森林體系下，固定匯率制是通過國際間的協(xié)議人為建立起來的②金本位制下各國之間的匯率能夠保持真正的穩(wěn)定；而在布雷頓森林體系下的金平價是可以調(diào)整的。因此，金本位制下的固定匯率制是典型的固定匯率制，而紙幣流通條件下的固定匯率制，嚴(yán)格來說只能稱為可調(diào)整的釘住匯率制P94浮動匯率制（FloatingExchangeRateSystem），是指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價，也不規(guī)定匯率的波動幅度，現(xiàn)實匯率不受平價制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度P95自由浮動（FreeFloating），又叫清潔浮動(CleanFloating)，是指貨幣當(dāng)局對外匯市場不加任何干預(yù)，完全聽任匯率隨外匯市場供求狀況的變動而自由漲落管理浮動(ManagedFloating)，又叫骯臟浮動（DirtyFloating），是指貨幣當(dāng)局對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使匯率的變動符合自己實現(xiàn)國內(nèi)外經(jīng)濟政策目標(biāo)的需要

1、硬釘住（1）無獨立法定貨幣的匯率制度

（2）貨幣局

2、軟釘?。?）傳統(tǒng)的釘住安排（2）水平區(qū)間釘?。?）爬行釘住（4）穩(wěn)定化制度（5）類似爬行制度

3、浮動制度

(1)浮動

(2)獨立浮動P95（二）IMF分類表3.1IMF成員國的匯率安排時間構(gòu)成匯率安排類型19992000.12.312001.12.31成員國數(shù)量（個）比重（％）成員國數(shù)量（個）比重（％）成員國數(shù)量（個）比重（％）（1）無獨立法定通貨的匯率安排3720%3820.43%4021.51%（2）貨幣局84.3%84.3%84.3%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?921.08%4423.66%4021.51%（4）水平區(qū)間釘住126.49%73.76%52.69%（5）爬行釘住63.24%52.69%42.15%（6）爬行區(qū)間釘住105.41%63.23%63.23%（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動2614.05%3217.2%4222.58%（8）獨立浮動4725.41%4624.73%4122.04%總計185100%186100%186100%來源：IMF《國際金融統(tǒng)計》各年份（1999－2008）P98時間構(gòu)成匯率安排類型2003.6.302004.6.302008.4.30成員國數(shù)量（個）比重（％）成員國數(shù)量（個）比重（％）成員國數(shù)量（個）比重（％）（1）無獨立法定通貨的匯率安排4121.93%4121.93%105.32%（2）貨幣局73.74%73.74%136.91%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘住）。4322.99%4222.46%6836.17%（4）水平區(qū)間釘住42.14%52.67%31.6%（5）爬行釘住52.67%63.21%84.26%（6）爬行區(qū)間釘住52.67%21.07%21.06%（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動4725.13%4825.67%4423.40%（8）獨立浮動3518.72%3619.25%4021.28%總計187100%187100%188100%續(xù)表3.1P98三、匯率制度的爭論（一）贊成固定匯率制的理由

1.有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資

2.一國宏觀經(jīng)濟政策提供自律

3.有助于促進(jìn)國際經(jīng)濟合作

4.浮動匯率制下的投機活動可能是非穩(wěn)定的P99“錯誤”匯率形成原因Irrationalspeculation1.Excessiverisk-averse2.Bandwagoneffectrationalspeculation1.uncertainty2.Pesoproblem3.RationalbubbleP100（二）贊成浮動匯率制的理由

1.能確保國際收支的持續(xù)均衡

2.能確保貨幣政策的自主性

3.能隔離外來經(jīng)濟沖擊的影響

4.有助于促進(jìn)經(jīng)濟穩(wěn)定

5.私人投機是穩(wěn)定的P101Themacroeconomictrilemma擴張貨幣政策，利率投資，產(chǎn)出，就業(yè)，收入，進(jìn)口支出資本流出因為固定匯率，所以干預(yù)（拋出外幣買進(jìn)本幣）抵消擴張貨政P102赤字貶值固匯率貨政資本自由流動四、匯率制度選擇最優(yōu)貨幣區(qū)（OptimumCurrencyAreas）代表人物：MundellMckinnon內(nèi)容：對于一個區(qū)域來說，若使用共同單一

貨幣或共同貨幣政策是最優(yōu)的，那么

這個區(qū)域就是OCA

P103判斷標(biāo)準(zhǔn)（一）生產(chǎn)要素國際流動性程度（二）經(jīng)濟開放程度（三）產(chǎn)品多樣化程度（四）金融一體化程度P103第三節(jié)貨幣局制度和美元化

一、貨幣局制度二、香港聯(lián)系匯率制三、貨幣替代和美元化P104

一、貨幣局制度BoardCurrencySystem：是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排首先，要有外匯儲備或硬通貨的全額支持

其次，無限制的兌換

運行機制：貨幣發(fā)行機構(gòu)按照法定匯率以100％的外匯儲備作為保證發(fā)行本幣；當(dāng)市場匯率高于法定匯率時，貨幣發(fā)行機構(gòu)賣出外匯從而回籠本幣；當(dāng)市場匯率低于法定匯率時，貨幣發(fā)行機構(gòu)買進(jìn)外匯從而發(fā)行本幣，以保持市場匯率的穩(wěn)定。P104

(一)主要特征

1．100％的貨幣發(fā)行保證

有利于抑制通貨膨脹銀行體系的穩(wěn)健受到制約有助于保證貨幣發(fā)行機構(gòu)的相對獨立性有助于保證國際收支自動調(diào)節(jié)機制的有效運行減少鑄幣稅（SeigniorageRevenue）收益

2．貨幣完全可兌換3．匯率穩(wěn)定P104（二）貨幣局制度的優(yōu)缺點不易隔離外來沖擊的影響喪失貨幣政策的獨立性容易導(dǎo)致投機攻擊P105二、香港聯(lián)系匯率制（一）聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運行機制一種典型的貨幣局制度。香港無中央銀行，也無貨幣局，貨幣發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀行承擔(dān)

P106聯(lián)系匯率制的調(diào)節(jié)機制：

1.國際收支的自動調(diào)節(jié)機制

2.套利機制市場匯率為：USD1=HKD7.9（7.8換回美元在市場7.9賣美元）市場匯率為：USD1=HKD7.7（7.7市場買美元在7.8發(fā)港幣）P107（三）香港聯(lián)系匯率制存在的問題1、限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟的功能

2、為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對

香港經(jīng)濟的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負(fù)效應(yīng)

3、港人信心危機是對聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)峻的考驗

P108三、貨幣替代和美元化

（一）貨幣替代(CurrencySubstitution)在開放經(jīng)濟條件下，一國居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價值尺度、支付手段、交易媒介和價值貯藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象首先，貨幣替代現(xiàn)象在任何國家和任何時代（只要有對外經(jīng)濟交往）都存在，只不過程度不同而已另外，要注意貨幣替代與貨幣自由兌換的關(guān)系P108

（二）美元化一國居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），美元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國貨幣，成為該國經(jīng)濟活動的主要媒介的趨勢，因而美元化實質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象

非官方美元化：“事實美元化”、“過程美元化”、“部分美元化”或“非正式的美元化”，是指私人機構(gòu)用美元來完成貨幣的職能，但還沒有形成為一種貨幣制度

官方美元化：“政策美元化”、“完全美元化”或“正式的美元化”，是指貨幣當(dāng)局明確宣布用美元取代本幣，美元化已作為一項貨幣制度被確定下來P109

1.美元化問題的形成、發(fā)展和現(xiàn)狀

20世紀(jì)70、80年代：拉美國家國內(nèi)居民為了防范風(fēng)險、減少損失和