財(cái)務(wù)管理（第二版）2 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

第二章

財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念本章學(xué)習(xí)目標(biāo)理解資金時(shí)間價(jià)值的概念掌握資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的基本方法了解風(fēng)險(xiǎn)的概念、特征及處理風(fēng)險(xiǎn)的手段掌握單項(xiàng)資產(chǎn)及投資組合風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的衡量方法熟知財(cái)務(wù)管理的其它原理章節(jié)第一節(jié)：貨幣的時(shí)間價(jià)值第二節(jié)：投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬案例：

美國(guó)田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動(dòng)產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個(gè)銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復(fù)利）付息。1994年，紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對(duì)該銀行進(jìn)行清算的7年中，這筆存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計(jì)息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計(jì)息。

你知道1260億美元是如何計(jì)算出來(lái)的？

如利率為每周1%，按復(fù)利計(jì)算，6億美元增加到12億美元需多長(zhǎng)時(shí)間？

第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值

貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱資金的時(shí)間價(jià)值。一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念TimeValueof

Money客觀存在的思考：貨幣如果沒有流通或者當(dāng)作資本投入生產(chǎn)，它是否具有時(shí)間價(jià)值？為什么？過去￥100將來(lái)￥100股東投資￥1元錢，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這￥1元錢的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資報(bào)酬，就叫做時(shí)間價(jià)值（time

value）二、貨幣時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)貨幣在使用過程中隨時(shí)間的推移而發(fā)生的增值資金在周轉(zhuǎn)中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值的概念必須明確以下幾點(diǎn)：（1）資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)。資金的所有者放棄自己使用資金的權(quán)利將其交給資金的使用者經(jīng)營(yíng)，對(duì)于自己所做出的犧牲要求要分享一部分資金的增值額來(lái)做補(bǔ)償。（2）在一定的條件下，資金的使用時(shí)間越長(zhǎng)，意味著資金所代表的生產(chǎn)資料與勞動(dòng)結(jié)合的時(shí)間越長(zhǎng)，帶來(lái)的資金增值額就越多，資金的時(shí)間價(jià)值就越高。（3）資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)量。資金時(shí)間價(jià)值通常用絕對(duì)數(shù)利息額和相對(duì)數(shù)利息率兩種形式來(lái)表示。這里利息額（率）是指在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)額（率），通常用國(guó)債利率表示。一般的相對(duì)數(shù)，是兩個(gè)有聯(lián)系的指標(biāo)的比值，它可以從數(shù)量上反映兩個(gè)相互聯(lián)系的現(xiàn)象之間的對(duì)比關(guān)系。統(tǒng)計(jì)中常用的總量指標(biāo)就是絕對(duì)數(shù)。它是反映客觀現(xiàn)象總體在一定時(shí)間、地點(diǎn)條件下的總規(guī)模、總水平的綜合指標(biāo)。資金時(shí)間價(jià)值絕對(duì)數(shù)：（利息額）相對(duì)數(shù)：（利息率）——常用方法（即社會(huì)的平均貨幣利潤(rùn)率）如何判定現(xiàn)在的￥1元錢，到明年到底值多少錢呢？現(xiàn)金流量圖（時(shí)間線）在計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值時(shí)，往往借助于現(xiàn)金流量圖來(lái)分析現(xiàn)金流入和流出的情況?，F(xiàn)金流量圖是一種以時(shí)間為橫軸，配以縱向箭線所組成的圖形?，F(xiàn)金流量的大小通過箭線上方或下方的金額來(lái)表示-1000t=012

600600t=0表示現(xiàn)在，t=1，t=2，……..分別表示從現(xiàn)在開始的第1期期末，第2期期末，以此類推?，F(xiàn)金流量圖（時(shí)間線）現(xiàn)金流量圖（時(shí)間線）資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算包括：資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法一次性收付款項(xiàng)的終值和現(xiàn)值單利的終值和現(xiàn)值復(fù)利的終值和現(xiàn)值非一次性收付款項(xiàng)（年金）的終值、現(xiàn)值

三、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算三、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

終值，又稱將來(lái)值，或本利和，是指一定數(shù)量的資金在若干期后包括本金和利息在內(nèi)的價(jià)值之和，通常用F（futurevalue）表示。(第N期末的價(jià)值)0123456…n計(jì)算終值的方向終值點(diǎn)三、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

現(xiàn)值，又稱本金，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)量的資金，按照規(guī)定的利率折算成現(xiàn)在的價(jià)值，現(xiàn)值通常用P（presentvalue）表示。已知終值和利率求現(xiàn)值的過程叫做貼現(xiàn)。（第0期或第一期初的價(jià)值）0123456…N計(jì)算現(xiàn)值的方向現(xiàn)值點(diǎn)（一）單利的概念和計(jì)算單利（simpleinterest）是指在計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，只按本金計(jì)算利息，而利息本身不計(jì)算利息的方法。1.單利終值單利終值的計(jì)算公式是：

Future

valuePresent

value利率計(jì)息期數(shù)/時(shí)間例1：將￥10000元存入銀行，假設(shè)利率為13%，單利計(jì)息，一年，三年和五年的終值分別為多少？一年：1000*（1+13%）=￥1130三年：1000*（1+13%*3）=￥1390五年：1000*（1+13%*5）=￥1650（一）單利的概念和計(jì)算2.單利現(xiàn)值期望在未來(lái)某一時(shí)期后得到一筆金額，現(xiàn)在需準(zhǔn)備多少本金。例2：假設(shè)銀行存款利率為4%，為了在五年后獲得100

000元現(xiàn)金，此人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？100

000/(1+4%*5)=83

333.3333（二）復(fù)利的概念和計(jì)算復(fù)利(compoundinterest)是指在計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，不僅本金要計(jì)算利息，而且利息也要計(jì)算利息的方法。俗稱“利滾利”。1.復(fù)利終值

復(fù)利終值，是在復(fù)利的基礎(chǔ)上計(jì)算一定量的資金在若干期后，包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值。復(fù)利的計(jì)算公式如下：(1+i)n為“1元的復(fù)利終值系數(shù)”例3：Mark有2000元，擬投資報(bào)酬率為7%的投資機(jī)會(huì)，他要經(jīng)過多少年才可以使現(xiàn)在的資金增加到1.5倍？答案：6年差距越來(lái)越大……本金1000元，利率為6%，期數(shù)10年。例4：2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指在復(fù)利的基礎(chǔ)上，將未來(lái)的一筆資金按利率折算成現(xiàn)在的價(jià)值。(1+i)-n為“1元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”3.復(fù)利利息本金為P的n期復(fù)利利息計(jì)算公式為：I=F-P練一練.金利公司現(xiàn)在存入銀行100萬(wàn)元，存期3年，年利率8%，每年計(jì)息一次，則到期可以取出的現(xiàn)金為：F=P×=100×=100×（F/P，8%，3）=100×1.2597=125.97（萬(wàn)元）查“1元的復(fù)利終值系數(shù)表”可查出，當(dāng)利率為8%，n=3時(shí)，復(fù)利終值系數(shù)（F/P，8%，3）為1.2597。利息/利率資金的交易價(jià)格，通常用百分比表示，按年計(jì)算，利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)收益率

=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)收益率本章涉及利率的類型：1.單利、復(fù)利2.名義利率、實(shí)際利率復(fù)利的計(jì)息期不一定是一年，有可能是季度、月或日，當(dāng)利息在一年要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率是名義利率。例如：本金1,000元，投資5年，年利率8%，每年復(fù)利一次FV=1,000*(1+8%)5=1,469元利息I=1,469-1,000=469元當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利幾次時(shí),實(shí)際得到的利息比名義利率計(jì)算的利息高,如按上例：其他條件不變，每季度復(fù)利一次，則每季度利率=8%/4=2%；投資5年的總復(fù)利次數(shù)5*4=20次FV=1,000*(1+2%)20=1,486元利息I=1,486-1,000=486元486-469=17元(三)年金終值和現(xiàn)值年金是指一定時(shí)期內(nèi)相等金額額、定期的系列收付款項(xiàng)。如分期付款賒購(gòu)，分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、支付租金、提取折舊等都屬于年金收付形式。按照收付的時(shí)點(diǎn)和方式的不同，可以將年金分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金。1.普通年金終值（1）普通(后付)年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期末等額收款（或付款）的復(fù)利終值之和。N期普通年金終值計(jì)算過程見圖2-3所示，時(shí)間點(diǎn)“n”為終值計(jì)算點(diǎn)。普通年金終值公式

（零存整取）[(1+i)n-1]/I通常稱為“年金終值系數(shù)”例7：假設(shè)某項(xiàng)目在3年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款100萬(wàn)元，借款年利率為10%，問項(xiàng)目竣工（即第3年年末）時(shí)應(yīng)該支付給銀行的本利和總額是多少？答：F=A*(F/A,10%,3)

=100*3.3100

=331（萬(wàn)元）（2）年償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。年償債基金的計(jì)算實(shí)質(zhì)上是普通年金終值計(jì)算公式的一個(gè)應(yīng)用，即已知年金終值、利率和期數(shù)，求年金A。年償債基金的計(jì)算公式為：

2.普通年金現(xiàn)值（1）普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期末等額收款（或付款）的復(fù)利現(xiàn)值之和。N期普通年金現(xiàn)值計(jì)算過程見圖2-4所示，時(shí)間點(diǎn)“0”為現(xiàn)值計(jì)算點(diǎn)。

通常稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”普通年金現(xiàn)值公式：例8：Mark準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？P=A*（P/A,i,n）=1000*3.791=3791（元）例9：假設(shè)公司租入一批生產(chǎn)設(shè)備，租期為3年，要求每年年末支付租金100元，在年折現(xiàn)率為10%的情況下，該公司3年中的租金現(xiàn)值是多少？P=100*(P/A,10%,3)

=100*2.4869

=248.69例10：假設(shè)MARK公司現(xiàn)在借到1000萬(wàn)元的貸款，要按年利率12%在10年內(nèi)均勻償債，那么該公司每年應(yīng)支付的金額是多少？已知P,求A

定義：在給定的年限內(nèi)等額回收投入的資本或清償初始所欠的債務(wù)。n-1012n43A

AAA

A

AP（已知）A=？

年資本回收額(已知年金現(xiàn)值P，求年金A)3.預(yù)付年金終值和現(xiàn)值即付年金(annuitydue)是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)，又稱先付年金。即付年金現(xiàn)值可以看成是將普通年金整體向前推動(dòng)了一個(gè)計(jì)息期間。N期即付年金的現(xiàn)金流量示意圖如圖2-5所示。圖2-5即付年金現(xiàn)金流量的示意圖

后付先付預(yù)付年金終值A(chǔ)AAAAAA0123n-2n-1nA(1+i)A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)n……..請(qǐng)記?。篘期即付年金終值的計(jì)算公式為：例11

預(yù)付年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和01234n-1nAAAAAA………P=?N期預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：P=?n-1A012n43AAAAAN期即付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：例12Mark公司需要用一臺(tái)設(shè)備，買價(jià)為1600元，可用10年。如果租用，則每年年初需付租金200元。除此之外，買與租的其他情況相同。假設(shè)利率為6%。要求用數(shù)據(jù)說(shuō)明購(gòu)買與租用何種為優(yōu)？用先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式計(jì)算出10年的租金的現(xiàn)值：P=200*[(P/A,6%,9)+1]

=1560.32（元）由以上結(jié)果可知，10年租金低于買價(jià)，因此租用較優(yōu)

3.遞延年金遞延年金(deferredannuity)是在某期后的各期末收付等額款項(xiàng)的年金。它是普通年金的特殊形式，即不是從第一期開始的普通年金都是遞延年金。遞延期為m（m≥1）。AAAAA012345n-1n……..圖2-6延期年金現(xiàn)金流量的示意圖

3.遞延年金收付款期為的延期年金的現(xiàn)金流量示意圖如圖2-6所示。圖中虛箭頭表示虛擬的現(xiàn)金流量，實(shí)箭頭表示實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流量。遞延年金終值與普通年金終值的計(jì)算辦法相同，遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算通常有三種方法。方法一：首先計(jì)算出(m+n)期普通年金的現(xiàn)值，然后減去沒有收付款項(xiàng)的前m期普通年金的現(xiàn)值即為延期年金現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：方法二：將延期年金看成期普通年金，先計(jì)算出期普通年金的現(xiàn)值（即遞延期末m點(diǎn)的價(jià)值），然后再將其折合成第1期期初的價(jià)值。其計(jì)算公式為：

方法三：先計(jì)算出期普通年金的終值（m+n點(diǎn)的價(jià)值），然后再將其折合成第1期期初的價(jià)值。其計(jì)算公式為：練一練4：假定m=3,在第4期期末,連續(xù)支付100元人民幣4次,折現(xiàn)率為8%,求該遞延年金現(xiàn)值是多少？遞延年金的支付形式如下：解析方法Ⅰ：

PA″=100×(PA″/A″,8%,4)×(P/F,8%,3)

=100×3.3121×0.7938

=262.92(萬(wàn)元)

（即m=3,i=8%,n=4,求P？）例13假設(shè)Mark公司打算在年初存入一筆資本，從第四年起每年年末取出100元，至第9年末取完，在年利率為10%的情況下，問該公司最初一次應(yīng)該存入多少錢？P=100*(P/A,10%,9-3)*(P/F,10%,3)

=100*4.355*0.751=327或：P=100*[(P/A,10%,9)-(P/A,10%,3)]

=100*(5.759-2.487)=3274.永續(xù)年金永續(xù)年金（perpetualannuity）是指無(wú)限期連續(xù)收付等額款項(xiàng)的年金。也是普通年金的特例。永續(xù)年金現(xiàn)金流量的示意圖如圖2-7所示。圖2-7永續(xù)年金現(xiàn)金流量的示意圖當(dāng)n=無(wú)窮大時(shí)，（1+i）-n的極限為零例14：假設(shè)Mark公司擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10

000元獎(jiǎng)金資助某大學(xué)學(xué)生。如果利率為10%，那么公司現(xiàn)在應(yīng)該存入多少錢？

5.貨幣時(shí)間價(jià)值的特殊問題復(fù)利計(jì)息頻數(shù)復(fù)利計(jì)息頻數(shù)是指利息在一年中復(fù)利多少次。實(shí)際理財(cái)中，常出現(xiàn)計(jì)息期以半年、季度、月，甚至以天為期間的計(jì)息期，相應(yīng)復(fù)利計(jì)息頻數(shù)為每年2次、4次、12次、360次。如果給出年利率，則：r為期利率，i為年利率，m為每年的計(jì)息次數(shù)，n為年數(shù)，t為換算后的計(jì)息期數(shù)。其終值和現(xiàn)值：注意！復(fù)利的計(jì)息期間不一定是一年！例如：某些債券半年計(jì)息一次；有的抵押貸款每月計(jì)息一次；股利有時(shí)每季支付一次；銀行之間拆借資金均每日計(jì)息一次等等。名義利率，又叫報(bào)價(jià)利率，是指當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)給出的年利率。一年復(fù)利一次的利率叫做實(shí)際利率。

計(jì)息期利率是指借款人每期支付的利息，可以是年利率，也可以是半年利率等。當(dāng)利率在一年內(nèi)復(fù)利多次時(shí)，每年計(jì)算多次的終值會(huì)大于每年計(jì)息一次的終值。第二節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念及特點(diǎn)◆韋伯斯特大詞典中表述："風(fēng)險(xiǎn)（risk）是損失、損傷或處于危險(xiǎn)處境的可能?！币话銇?lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是指一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的結(jié)果的不確定性?！籼攸c(diǎn)

時(shí)間性兩面性客觀性相對(duì)性收益性風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)高風(fēng)險(xiǎn)意味著高報(bào)酬。由于信息的不對(duì)稱，對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)著來(lái)說(shuō)其風(fēng)險(xiǎn)程度也不同。風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的變化而變化。隨著時(shí)間的延續(xù)，事件的不確定性在縮小。不管你愿不愿意，風(fēng)險(xiǎn)都存在。風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)收益性高風(fēng)險(xiǎn)意味著高報(bào)酬。相對(duì)性由于信息的不對(duì)稱，對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)著來(lái)說(shuō)其風(fēng)險(xiǎn)程度也不同。時(shí)間性風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的變化而變化。隨著時(shí)間的延續(xù)，事件的不確定性在縮小?？陀^性不管你愿不愿意，風(fēng)險(xiǎn)都存在。兩面性既可以給企業(yè)帶來(lái)意外的損失，也可能帶來(lái)意外的收益。從財(cái)務(wù)管理角度講，是指企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離而蒙受損失的可能性。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：

是指影響所有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。它由企業(yè)的外部因素引起，企業(yè)無(wú)法控制、無(wú)法分散，涉及到所有的投資對(duì)象，又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)：是指?jìng)€(gè)別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。它是隨機(jī)發(fā)生的，只與個(gè)別企業(yè)和個(gè)別投資項(xiàng)目有關(guān)，不涉及所有企業(yè)和所有項(xiàng)目，可以分散，又稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和可分散風(fēng)險(xiǎn)。1．報(bào)酬：指一定時(shí)期內(nèi)投資者投資于某項(xiàng)資產(chǎn)所獲得的回報(bào)。投資者投資的預(yù)期報(bào)酬主要來(lái)源于三部分：現(xiàn)金收益（現(xiàn)金紅利、債券利息等）資本利得或損失（證券買賣價(jià)差）

所得現(xiàn)金收益再投資所取得的報(bào)酬（它一般表現(xiàn)為機(jī)會(huì)成本）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：1．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬嚴(yán)格意義上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指貨幣時(shí)間價(jià)值，即貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，它反映的是沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的投資收益率。2．風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

風(fēng)險(xiǎn)收益也稱風(fēng)險(xiǎn)收益或風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是指投資者由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超過時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與原投資額的比率。投資報(bào)酬率=時(shí)間價(jià)值率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和（不考慮通貨膨脹因素）計(jì)算單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率分四步：1，確定概率分布2，計(jì)算期望報(bào)酬率3，計(jì)算方差、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率4，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率1.確定概率分布概率就是用來(lái)表示事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。1)所有的概率即Pi都在0和1之間，即０≤Pi≤１2)所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1，即，這里，n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)。計(jì)算單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率例題：西京公司及東方公司的概率分布市場(chǎng)需求類型各類需求發(fā)生概率各類需求狀況下股票報(bào)酬率西京東方旺盛0.3100%20%正常0.415%15%低迷0.3-70%10%合計(jì)1.02.計(jì)算期望報(bào)酬率期望值是隨機(jī)變量的均值。對(duì)于單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的評(píng)估來(lái)說(shuō)，我們所要計(jì)算的期望值即為期望報(bào)酬率，其中：K——期望投資報(bào)酬率；Ki——第i個(gè)可能結(jié)果下的報(bào)酬率；pi——第i個(gè)可能結(jié)果出現(xiàn)的概率；n——可能結(jié)果的總數(shù)。例題：西京公司及東方公司的期望報(bào)酬計(jì)算市場(chǎng)需求類型（1）各類需求發(fā)生概率（2）西京公司東方公司各類需求下的報(bào)酬率（3）乘積（2）*（3）=（4）各類需求下的報(bào)酬率（5）乘積（2）*（5）=（6）旺盛0.3100%30%20%6%正常0.415%6%15%6%低迷0.3-70%-21%10%3%合計(jì)1.0K=15%K=15%[例]假設(shè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的估計(jì)有以下四種狀況：繁榮、正常、衰退、蕭條，每種情況出現(xiàn)的概率及投資A項(xiàng)目和B項(xiàng)目的收益率數(shù)據(jù)如表2-1所示。表2－1投資A項(xiàng)目和B項(xiàng)目的收益率及相關(guān)概率利用表3-1的數(shù)據(jù)，可計(jì)算出投資項(xiàng)目A、B的期望收益率：K(RA)＝50%×25%＋30%×25%＋10%×25%＋（－20%）×25%＝7.5%K(RB)＝9%×25%＋（－12%）×25%＋20%×25%＋5%×25%＝5.5%3.標(biāo)準(zhǔn)離差（適用于期望收益相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較）一般來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說(shuō)明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越?。环粗畼?biāo)準(zhǔn)離差越大則風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為：4.標(biāo)準(zhǔn)離差率（適用于期望值不同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較）標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，投資方案面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大,

練一練2：存在兩個(gè)投資方案A和B，其預(yù)期收益的正態(tài)分布特征如表3-2所示。請(qǐng)你判斷哪個(gè)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)較??？

表3-2A、B投資方案的預(yù)期收益特征A方案B方案期望收益率8%24%標(biāo)準(zhǔn)差6%8%兩方案的期望收益率不同，因此應(yīng)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)的大?。篈的標(biāo)準(zhǔn)離差率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于B，即當(dāng)期望收益變動(dòng)同樣百分比時(shí)，A的波動(dòng)程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于B。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。標(biāo)準(zhǔn)差應(yīng)用于投資上，可作為量度回報(bào)穩(wěn)定性的指標(biāo)。標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值越大，代表回報(bào)遠(yuǎn)離過去平均數(shù)值，回報(bào)較不穩(wěn)定故風(fēng)險(xiǎn)越高。相反，標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值越小，代表回報(bào)較為穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)亦較小。5.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率假設(shè)我們面臨的決策不是評(píng)價(jià)與比較兩個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平，而是要決定是否對(duì)某一投資項(xiàng)目進(jìn)行投資，此時(shí)我們就需要計(jì)算出該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。其中：RR——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；b——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；V——標(biāo)準(zhǔn)離差率。則在不考慮通貨膨脹因素的影響時(shí)，投資的總報(bào)酬率為：（二）投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的評(píng)估1.投資組合的報(bào)酬率投資組合的期望報(bào)酬率就是組成投資組合的各種投資項(xiàng)目的期望報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)是各種投資項(xiàng)目在整個(gè)投資組合總額中所占的比例題。其公式為其中:——投資組合的期望報(bào)酬率；——投資于j資產(chǎn)的資金占總投資額的比例題；——資產(chǎn)j的期望報(bào)酬率；m——投資資產(chǎn)組合中不同投資項(xiàng)目的總數(shù)。例題：股票代碼及名稱期望報(bào)酬率股票代碼及名稱期望報(bào)酬率600540新賽股份24%600887伊利股份12%600871儀征化纖18%600900長(zhǎng)江電力6%對(duì)每只股票投入5萬(wàn)元，組成一個(gè)價(jià)值為20萬(wàn)元的證券組合，那么該證券組合的期望報(bào)酬率為？=24%*25%+18%*25%+12%*25%+6%*25%=15%一年后，各支股票的實(shí)際報(bào)酬率為X，很可能與期望值不相等，即投資組合的實(shí)際報(bào)酬率很可能不等于15%。也就是說(shuō)，證券組合同樣存在風(fēng)險(xiǎn)。2.投資組合的風(fēng)險(xiǎn)在一個(gè)投資組合中，如果某一投資項(xiàng)目的報(bào)酬率呈上升的趨勢(shì)，其他投資項(xiàng)目的報(bào)酬率有可能上升，也有可能下降，或者不變。在統(tǒng)計(jì)學(xué)測(cè)算投資組合中任意兩個(gè)投資項(xiàng)目報(bào)酬率之間變動(dòng)關(guān)系的指標(biāo)是協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)：1）協(xié)方差協(xié)方差是一個(gè)測(cè)量投資組合中，受共同風(fēng)險(xiǎn)因素影響，一個(gè)投資項(xiàng)目相對(duì)于其他投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)量。協(xié)方差的正負(fù)顯示了兩個(gè)投資項(xiàng)目之間報(bào)酬率變動(dòng)的方向。投資組合風(fēng)險(xiǎn)例題：4種證券預(yù)期收益率的概率分布概率預(yù)期收益率分布（%）ABCD0.11061420.21081260.410101090.210128150.11014620預(yù)期