上市公司股權(quán)資本運作模式概述

上市公司股權(quán)資本運作模式

羅珉西南財經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)院1上市公司股權(quán)資本運作模式吸收合并股權(quán)回購（或稱股票回購，即StockRepurchases）增發(fā)新股成立項目公司，間接控股上市公司股權(quán)套作發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券

2吸收合并

在我國，根據(jù)《公司法》規(guī)定，公司合并方式可以采取吸收合并和新設(shè)合并兩種方式。吸收合并是指一家公司吸收其它公司，被吸收公司解散的一種兼并方式，因此吸收合并也稱存續(xù)合并。存續(xù)合并公司承受被合并公司的所有資產(chǎn)與債務(wù)、權(quán)利與義務(wù)，繼續(xù)經(jīng)營。3因支付方式的不同，吸收合并有兩種基本方式，一是合并方用現(xiàn)金購買被合并方的全部資產(chǎn)或股份，被合并方以所得的現(xiàn)金支付給原股東，即被解散公司的股東以股份換取存續(xù)公司的現(xiàn)金；二是合并方以股份換取被合并方的全部資產(chǎn)或股份，被解散公司的股東獲得存續(xù)公司的股份，從而成為存續(xù)公司的新股東，這種支付方式也稱為換股收購。4吸收合并的意義換股收購是國外上市公司進行吸收合并最經(jīng)常采用的方式，尤其在同行業(yè)的橫向兼并中被廣泛運用。特別是９０年代以來，在西方證券市場上發(fā)生的大規(guī)模并購，包括波音合并麥道、花旗合并旅行者，絕大部分采用換股收購或換股收購與現(xiàn)金收購相結(jié)合的方式達成。5換股收購可以突破現(xiàn)金支付能力的約束，利用本公司較高的股價，低成本地兼并其他企業(yè)，實現(xiàn)快速擴張。同時，換股收購在擴大收購方的股本規(guī)模和股東基礎(chǔ)上，有利于增強公司實力。對被收購方而言，如果是一家尚未上市的公司，正好可以實現(xiàn)借殼上市。6清華同方吸收合并魯穎電子清華同方作為一家高校背景的上市公司，依托一流的科研成果與雄厚的科研基礎(chǔ)，已在信息產(chǎn)業(yè)、人工環(huán)境控制工程、核技術(shù)應(yīng)用等領(lǐng)域取得令人矚目的成績。7清華同方公司一直認為敏感元件和傳感器領(lǐng)域極具發(fā)展前途，上市伊始，就將募集資金投入被列入國家火炬計劃的RH型溫度傳感器及其測量產(chǎn)業(yè)化項目，為公司在電子元器件領(lǐng)域的發(fā)展打下了基礎(chǔ)，但始終未能形成較大的規(guī)模，為加快進入電子元器件行業(yè)，公司急于尋找一個具備相當(dāng)規(guī)模的生產(chǎn)基地。而山東魯穎電子則是國內(nèi)最大的中高壓瓷介電容器生成基地，綜合效益指標(biāo)連續(xù)六年居全國同類生產(chǎn)企業(yè)之首，其主導(dǎo)產(chǎn)品在國內(nèi)市場的占有率達到４０%。8但魯穎電子同時也意識到：企業(yè)生存與發(fā)展必須走專業(yè)化、集團化發(fā)展之路，產(chǎn)品要打入國際市場，要有強大的科研、開發(fā)實力作后盾，與清華同方合并后可以分享其技術(shù)、品牌和形象等無形資產(chǎn)。這樣，雙方通過友好協(xié)商，清華同方采用了以股換股的方式，吸收合并魯穎電子。魯穎電子在合并前曾在山東企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所上柜交易，總股本為２７３１.０１９２萬股，其中，發(fā)起人山東省沂南縣國資局持有１００８.８萬股國家股，占總股本３７%.9上柜交易的個人股１７２２.２１９２萬股，占總股本６３%。清華同方吸收合并魯穎電子適逢國務(wù)院清理整頓場外非法股票交易的方案出臺，清華同方對魯穎電子的吸收合并開創(chuàng)了上市公司兼并在地方上柜交易的企業(yè)的先河，因此，這次合并的方法和原則對以后的上市公司資產(chǎn)重組，尤其是對解決因清理非法場外交易而遺留下的大量上柜交易企業(yè)的出路問題有很好的借鑒作用。10換股收購購的具體體操作是是：魯穎穎電子的的國家股股和個人人股均按按１.８:１的比例例相應(yīng)折折換成清清華同方方國家股股和個人人股，原原有資資產(chǎn)、債債權(quán)和債債務(wù)全部部并入清清華同方方，并注注銷魯穎穎電子法法人資格格。清華華同方為為吸收合合并魯穎穎電子新新增發(fā)５５６０.４４４萬萬股國家家股和９９５６.７８８４４萬股個個人股，，其中中的個人人股經(jīng)有有關(guān)部門門批準后后期滿三三年可上上市流通通。11這樣，清清華同方方在較短短時間內(nèi)內(nèi)獲得了了魯穎電電子這個個電子元元器件生生產(chǎn)基地地，拓展展了在電電子元器器件等行行業(yè)的發(fā)發(fā)展空間間，實現(xiàn)現(xiàn)了低成成本跨地地區(qū)、跨跨行業(yè)擴擴張。魯魯穎電子子作為一一家股票票在地方方柜臺交交易的企企業(yè)，則則通過與與上市公公司的股股權(quán)整合合而達到到間接上上市的目目的。關(guān)注微信信公眾號號“企業(yè)業(yè)家第一一課”，，領(lǐng)取更更多免費費干貨，，獲取行行業(yè)一手手資訊報報告！12股權(quán)回購購（或稱稱股票回回購，即即StockRepurchases）股票回購購是指公公司出資資購回其其發(fā)行的的流通在在外的股股票?；鼗刭徔梢砸詼p少公公司在外外流通的的股票數(shù)數(shù)量，提提高每股股收益，，通過公公開市場場回購還還會造成成股票市市場價格格的上漲漲，因此此，有的的公司把把它作為為向股東東派發(fā)股股利的一一種方式式，以達達到避稅稅目的（（資本利利得稅往往往低于于現(xiàn)金所所得稅））?；刭徺彽膭訖C機既可看看成是為為了調(diào)整整股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)，也也可視為為一種公公司理財財行為或或作為反反收購的的的措施。13公司進行行股權(quán)回回購的三三種方式式：在美國，，公司可可以用三三種方式式進行股股權(quán)回購購：公開市場場（OpenMarket）回購，，即公司司在股票票的公開開交易市市場上回回購自己己的股票票。要約回購購（Ｔenderoffer）,公司以一一事先確確定的價價格向持持股方發(fā)發(fā)出要約約回購股股票。14協(xié)議回購購（NegotiatedBasis）,當(dāng)公司欲欲從一個個或多個個股東手手中回購購股票時時，一般般會采取取這一方方式，但但這種交交易必須須制定合合理的回回購價格格，防止止大股東東借此向向公司高高價售回回股票，，損害未未售回股股份的利利益。15中國上市市公司股股權(quán)回購購案例在國內(nèi)，，中國證證監(jiān)會發(fā)發(fā)布的《上市公司司章程指指引》中也規(guī)定定了類似似的三種種回購方方式，但但過于概概括，無無具體的的操作細細節(jié)。所所以，目目前上市市公司尚尚未有真真正意義義上的股股權(quán)回購購案例。。但從1999年4月開始，，上市公公司對股股權(quán)回購購活動的的熱情逐逐漸高漲漲起來，，先后宣宣布有股股權(quán)回購購計劃的的上市公公司有：：云天化化、氯堿堿化工、、冰箱壓壓縮、申申能股份份和青島島啤酒。。其中，，申能股股份、冰冰箱壓縮縮已經(jīng)完完成了股股份回購購。16云天化是是中國首首家宣布布股權(quán)回回購方案案的上市市公司，，公司擬擬采取協(xié)協(xié)議方式式回購集集團公司司的２億億法人股股，并予予以注銷銷，回購購價按1998年年報公公布的每每股凈資資產(chǎn)２.０１元確確定。此此舉將改改善公司司股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)，公公司借借此可以以靈活制制定利潤潤分配政政策，對對今后配配股融資資將產(chǎn)生生積極影影響。2000年10月21日云天化化召開了了股東大大會，通通過了關(guān)關(guān)于公司司以2000年中報凈凈資產(chǎn)價價值每股股2.83元的價格格向云天天化集團團協(xié)議回回購該公公司持有有的國有有法人股股2億股的決決議，并并于10月24日就此事事公告通通知債權(quán)權(quán)人的公公告。17股權(quán)回購購在我國國的意義義由此可見見，我國國上市公公司已經(jīng)經(jīng)意識到到，通過過股權(quán)回回購來改改善公司司股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)，完完善法人人治理結(jié)結(jié)構(gòu)，建建立起有有效的監(jiān)監(jiān)督機制制，從而而彌補當(dāng)當(dāng)初作為為國有企企業(yè)改制制上市時時的不足足。這表表明，股股權(quán)回購購這一國國際成熟熟資本市市場上常常見的公公司行為為，在我我國將被被賦予不不同一般般的內(nèi)涵涵。18增發(fā)新股股主要代表表是巴士士股份、、龍頭股股份和康康佳集團團的增發(fā)發(fā)新股案案。巴士股份份是由原原上海市市公共交交通總公公司聯(lián)合合上海市市１４家家企業(yè)發(fā)發(fā)起設(shè)立立的全國國公交系系統(tǒng)首家家上市公公司，主主營上海海市內(nèi)公公交客運運、埠際際長運、、高速客客運和出出租車業(yè)業(yè)務(wù)。公公司的第第一大股股東上海海公交控控股有限限公司，，主要從從事上海海市公交交企業(yè)國國有資產(chǎn)產(chǎn)管理，，擁有１１２家全全資子公公司、２２家控股股公司（（巴士股股份為其其中之一一）、１１１家參參股公司司。19通過全資資子公司司和控股股公司，，上海公公控公司司擁有營營運公交交車輛１１０００００余輛輛，營運運路線５５００多多條，出出租車４４００００余輛，，占有上上海市公公交客運運市場的的７０%～８０%。巴士股股份股票票上市以以后，雖雖通過與與國有公公交企業(yè)業(yè)開展一一系列重重組，使使公司規(guī)規(guī)模和效效益上了了一個臺臺階。但但至去年年５月底底，上海海公交控控股公司司僅持有有巴士股股份２１１.４７%的股權(quán)，，持股比比例明顯顯偏低，，已在一一定程度度上阻礙礙公司繼繼續(xù)依托托第一大大股東與與上海國國有公交交企業(yè)開開展資產(chǎn)產(chǎn)重組。關(guān)注微信信公眾號號“企業(yè)業(yè)家第一一課”，，領(lǐng)取更更多免費費干貨，，獲取行行業(yè)一手手資訊報報告！20為進一步步擴大市市場份額額，增添添發(fā)展后后勁，９９８年６６月，巴巴士股份份采取定定向增發(fā)發(fā)法人股股這一股股權(quán)運作作模式，，將第一一大股東東上海公公交控股股有限公公司所屬屬的上海海一汽公公交公司司和上海海一電公公交公司司的２.２５億資資產(chǎn)（經(jīng)經(jīng)營性資資產(chǎn)）凈凈值以每每股４.５元價折折成５００００萬萬法人股股，吸收收合并進進巴士股股份。２２．２５５億資產(chǎn)產(chǎn)折成法法人股后后，上海海公交控控股公司司持有巴巴士公司司股份比比例由２２１.４７％增增加到３３４.５８％。。21吸收合并并后，巴巴士股份份營運路路線增加加７９條條，營運運車輛增增加１９９５３輛輛（其中中出租車車１９００輛）。。這樣，，既擴大大了巴士士股份的的經(jīng)營規(guī)規(guī)模，又又增強了了第一大大股東對對公司的的控制地地位，使使公司能能夠繼續(xù)續(xù)依托第第一大股股東與上上海國有有公交企企業(yè)展開開資產(chǎn)重重組，提提高盈利利能力。。22以龍頭股股份為代代表的七七家上市市公司（（龍頭股股份、上上海三毛毛、申達達股份、、太極實實業(yè)、上上海醫(yī)藥藥、深惠惠中、新新鋼釩））在９８８年５月月采取通通過上網(wǎng)網(wǎng)定價和和定向配配售相結(jié)結(jié)合，增增發(fā)社會會公眾股股的股權(quán)權(quán)運作模模式。七七家公司司共計募募資近３３０億元元，主要要用來支支持公司司資產(chǎn)重重組。這這種在證證券市場場上的二二次籌資資行為是是對配股股籌資舊舊模式的的創(chuàng)新。。23無論是９８年年以紡織為主主的七家實施施增發(fā)Ａ股的的公司，還還是1999年增發(fā)Ａ股的的上菱電器，，無一例外地地帶有資產(chǎn)置置換、資產(chǎn)重重組的成份，，目的是促使使這些公司走走出困境。而而康佳集團作作為老牌績優(yōu)優(yōu)股在1999年１０月１９９日宣布增資資發(fā)行８００００萬Ａ股，，募集資金達達11億元，主要用用于投資數(shù)字字電視和移動動通訊等高科科技項目，使使康佳集團成成為真正的科科技成長股。?？梢?，批準準康佳增發(fā)ＡＡ股，體現(xiàn)了了證券監(jiān)管部部門的政策取取向逐漸轉(zhuǎn)變變?yōu)榉鰞?yōu)扶強強。24成立項目公司司，間接控股股上市公司這種方式是以以原控股股東東以上市公司司股權(quán)作為投投資，成立一一家以控制上上市公司股份份為目的的項項目公司，實實現(xiàn)上市公司司股權(quán)的轉(zhuǎn)移移，通過控股股項目公司間間接控股上市市公司。25為避免巨額的的現(xiàn)金支出，，減少股權(quán)資資本運作成本本，收購方與與被收購上市市公司的第一一大股東達成成友好收購協(xié)協(xié)議，由收購購方和被收購購方（上市公公司）的第一一大股東組成成一家有限責(zé)責(zé)任公司，收收購方投入現(xiàn)現(xiàn)金和一部分分資產(chǎn)，被收收購方原第一一大股東以上上市公司股權(quán)權(quán)作為投資。。在新組成的有有限責(zé)任公司司中，收購方方為第一大股股東，被收購購方原第一大大股東為次要要股東，這樣樣，收購方通通過控股有限限責(zé)任公司，，而達到間接接控股上市公公司的目的。。26間接控股案例例之一創(chuàng)智入主五一一文（上市公公司）首次采采用這種操作作手段，先是是由五一文的的第一大股東東“五一文文文化用品商場場集體資產(chǎn)管管理協(xié)會”以以其全部持有有的五一文法法人股股權(quán)作作為出資，與創(chuàng)智公司共共同投資設(shè)立立湖南創(chuàng)智科科技公司（簡簡稱“創(chuàng)智科科技”），資資產(chǎn)管理協(xié)會會和創(chuàng)智公司司各占４９％％和５１％的的股份，資產(chǎn)產(chǎn)管理協(xié)會不不再擁有五一一文的股份，，它只擁有創(chuàng)創(chuàng)智科技的少少數(shù)股權(quán)；27創(chuàng)智科技成為為五一文的第第一大股東，，創(chuàng)智公司則則通過絕對控控股創(chuàng)智科技技而達到間接接控股五一文文的目的。顯顯然，如果創(chuàng)創(chuàng)智公司采取取直接受讓股股權(quán)的方式控控股五一文，，那么以五一一文當(dāng)時２.６９元的凈資資產(chǎn)值衡量，，需要付出出沉重的代價價。此次股權(quán)權(quán)運作，創(chuàng)智智不僅以一部部分無形資產(chǎn)產(chǎn)折股投入，，減少了現(xiàn)金金支出，而且且還獲得了五五一文配股資資金的使用權(quán)權(quán)；五一文原原第一大股東東則借此進入入高科技行業(yè)業(yè)，可謂一舉舉多得。28間接控股的原原因利用項目公司司來實現(xiàn)對上上市公司的間間接控股，主主要的原因是是一些公司為為規(guī)避直接控控股所帶來的的種種不便。。從我國相關(guān)關(guān)的法律、法法規(guī)和政策來來看，間接控控股可以避免免直接控股可可能帶來的多多項障礙：29一是上市公司司發(fā)起人持有有的公司股份份，自公司成成立之日起3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓讓（《公司法》的有關(guān)規(guī)定））。如黃河化化工（600091）注冊登記時時間為1997年6月26日，1999年7月29日，包頭市國國資局與北大大明天資源科科技有限責(zé)任任公司簽定協(xié)協(xié)議，包頭市市國資局將所所持有的黃河河化工第一大大股東包頭化化工集團總公公司47%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給給北大明天資資源科技有限限責(zé)任公司，，從而使北大大明天實現(xiàn)了了對黃河化工工的間接控股股；30二是一家公司司向其他公司司累計投資額額不得超過本本公司凈資產(chǎn)產(chǎn)的50%。上市公司注注冊資本由于于送、配等原原因，其增加加較非上市公公司要大。因此，直接控控股上市公司司，有可能不不符合上述規(guī)規(guī)定，而間接接控股則可能能避免這種不不符規(guī)定之處處；三是間接控股股可以避免直直接控股必須須履行的信息息披露義務(wù)。。根據(jù)規(guī)定，，上市公司協(xié)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份份的受讓方應(yīng)應(yīng)出具公司主主營業(yè)務(wù)及經(jīng)經(jīng)營情況、最最近一個會計計年度的財務(wù)務(wù)報表及附注注、受讓方注注冊資本出資資人或法人主主管機關(guān)的基基本情況，以以及受讓方關(guān)關(guān)聯(lián)法人簡介介。31應(yīng)當(dāng)說，上述述情況的披露露，對于投資資者判斷受讓讓方的入主意意圖、上市公公司的發(fā)展前前景，都是相相當(dāng)關(guān)鍵的條條件。而間接接控股則使投投資者對于上上述信息的了了解有所缺失失。如1999年6月30日，福建萬時時紅商業(yè)集團團有限責(zé)任公公司受讓北大大車行（600878）第一大股東東大連北大企企業(yè)集團公司司的股權(quán)，萬萬時紅已經(jīng)間間接成為北大大車行的第一一大股東，但但對于萬時紅紅的情況介紹紹，只限于注注冊資本、經(jīng)經(jīng)營范圍、法法人代表以及及出資人。。而萬時紅最最近一個會計計年度的主營營業(yè)務(wù)、利潤潤等關(guān)鍵數(shù)據(jù)據(jù)，投資者卻卻不得而知；；32四是間接控股股還可以避開開對于上市公公司“三分開開”的要求。。根據(jù)規(guī)定，，上市公司高高級管理人員員不得擔(dān)任控控股股東單位位除董事之外外的其他行政政職務(wù)。而對對于上市公司司高級管理人人員擔(dān)任間接接控股單位的的高級管理人人員則沒有明明確的規(guī)定。。當(dāng)然，采用間間接控股還可可以避免其他他的義務(wù)。按按照《股票上市特別別指引》的規(guī)定，上市市公司股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓時，受讓讓方持有上市市公司股份達達到或超過30%時，應(yīng)履行一一系列義務(wù)。。33按規(guī)定，受讓讓方持有上市市公司股份達達到30%后，應(yīng)向有有關(guān)部門報報送申請豁豁免要約義義務(wù)的報告告；最近三三年財務(wù)報報表；在一一定期限內(nèi)內(nèi)不收購上上市公司流流通股份和和不出讓其其股份的承承諾；未來來12個月內(nèi)對上上市公司進進行資產(chǎn)重重組、改選選董事會的的計劃。相相反，如果果受讓方持持股比例未未達到30%，上述義務(wù)務(wù)則無需承承擔(dān)。對于于一些國有有股、法人人股比例較較大的上市市公司，一一些受讓方方采取間接接控股的方方法，即可可避免相關(guān)關(guān)規(guī)定。34受讓方采取取間接控股股的方法，，即可避免免相關(guān)規(guī)定定如黃河化工工的第一大大股東包頭頭化工集團團總公司持持有黃河化化工的股份份比例為63.44%，而北大明明天資源科科技有限責(zé)責(zé)任公司則則受讓了包包頭市國資資局持有的的包頭化工工集團47%的股權(quán)，并并在包頭化化工集團5人董事會中中占3席。應(yīng)該說說，北大明明天在黃河河化工的控控股地位已已經(jīng)站穩(wěn)，，但其間接接持有黃河河化工的股股權(quán)比例卻卻是29.8%（=47%*63.44%）。35股權(quán)套作股權(quán)套作就就是一家集集團公司在在擁有多家家上市公司司的情況下下，將甲上上市公司的的股權(quán)注入入乙上市公公司，使甲甲上市公司司由集團公公司的子公公司變成乙乙上市公司司的子公司司和集團公公司的孫公公司。36股權(quán)套作的的三個目的一者可以使使集團公司司套現(xiàn)部分分股權(quán)，降降低持股成成本；二者可以理理順集團內(nèi)內(nèi)部的企業(yè)業(yè)構(gòu)架，組組建合理有有序的企業(yè)業(yè)系集團，，使集團內(nèi)內(nèi)的各產(chǎn)業(yè)業(yè)、產(chǎn)品之之間形成優(yōu)優(yōu)勢互補；；三者通過集集團各子公公司之間的的股權(quán)重組組，擴大骨骨干上市公公司的生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模模，提高企企業(yè)知名度度和核心競競爭能力，，激活公司司股票在二二級市場上上的股性。。37一個精彩的的案例:上海大眾（（集團）公公司對其控控股的兩家家上市公司司上海大眾眾出租和浦浦東大眾進進行的股權(quán)權(quán)套作由于歷史原原因，大眾眾出租和浦浦東大眾均均以出租車車經(jīng)營為主主，隨著上上海出租車車市場日趨趨飽和，兩兩家公司之之間的同業(yè)業(yè)競爭矛盾盾越來越突突出，產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整整勢在必行行。原來的的股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)是由國家家股控股大大眾出租，，大眾出租租控股浦東東大眾的縱縱向單一垂垂直的控股股鏈，但已已不適應(yīng)現(xiàn)現(xiàn)存的市場場形勢。38上海大眾（（集團）公公司原股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)控股59.21％（國家股股）控股35.7％大眾集團公司大眾出租浦東大眾39作為大眾出出租的第一一大股東，，國家股股股東僅出資資５０９００萬元就通通過大眾出出租、浦東東大眾兩家家上市公司司控股３億億多元的社社會資產(chǎn)，，但這種股股權(quán)結(jié)構(gòu)對對公司發(fā)展展的制約也也是顯而易易見的：每每到增資配配股，大眾眾出租的第第一大股東東往往無力力出資參加加，進而影影響到浦東東大眾的第第一大股東東（大眾出出租）也無無資金；而而在董事會會和股東大大會上，絕絕對控股的的國家股又又一錘定音音，也使多多元化投資資主體形同同虛設(shè)。40上海大眾管管理層制定定了如下股股權(quán)套作的的方案：第一、調(diào)整整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)。鑒于大大眾出租含含有Ｂ股，，為適應(yīng)境境外投資者者對穩(wěn)定收收益的偏好好，選擇浦浦東大眾退退出出租車車行業(yè)，將將相對穩(wěn)定定的出租車車市場及其其利潤歸并并給大眾出出租，大眾眾出租更名名為“大眾眾交通”；；大眾出租租的高科技技項目及擁擁有“交大大昂立”的的２０％股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給給浦東大眾眾，讓浦東東大眾成為為以海洋生生物和醫(yī)藥藥行業(yè)為主主的高科技技股，并更更名為“大大眾科創(chuàng)””。41第二、確立立多元化投投資主體的的格局，使使職工通過過持股會成成為上市公公司的真正正主人。1997年2月，由大眾眾出租和浦浦東大眾的的２８０００余名職工工共同出資資７００００萬元組建建職工持股股會，然后后，由持股股會作為第第一大股東東，成立大大眾企業(yè)管管理公司。。作為獨立立法人，企企業(yè)管理公公司出面申申請貸款，，購買（受受讓）大眾眾出租持有有的２６０００萬股浦浦東大眾法法人股。這這樣，大眾眾企業(yè)管理理公司成為為浦東大眾眾的第一大大股東。42第三、在此此基礎(chǔ)上，，為實現(xiàn)兩兩家公司的的資產(chǎn)重組組（上市公公司之間的的資產(chǎn)不能能進行無償償劃撥），，上海大眾眾向中國證證監(jiān)會提出出申請，由由大眾出租租向浦東大大眾定向增增發(fā)法人股股１．４億億股，每股股價格３．．１５元，，共４．４４１億元，，浦東大眾眾以１００００輛營運運車和兩家家交運公司司的股權(quán)折折價４．４４１億元，浦東大大眾以１００００輛營營運車和兩兩家交運公公司的股權(quán)權(quán)折價４．．４１億元元認購，大大眾出租就就此擁有了了浦東大眾眾的全部交交通運輸資資產(chǎn)，而浦浦東大眾則則由大眾出出租的子公公司變成其其母公司。。43經(jīng)過上述股股權(quán)套作后后，職工持持股會成為為“老子””，浦東大大眾成為““兒子”，，而大眾出出租成為““孫子”。。兩家上市市公司形成成由持股會會控股，包包括國有股股在內(nèi)的多多元化主體體共同投資資、職工當(dāng)當(dāng)家作主的的格局。44上海大眾（（集團）公公司現(xiàn)股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)控股95.7％控股23.41％控股24.74％職工持股會會大眾企業(yè)管理公司大眾科創(chuàng)（原浦東大大眾）大眾交通（原大眾出出租）關(guān)注微信公公眾號“企企業(yè)家第一一課”，領(lǐng)領(lǐng)取更多免免費干貨，，獲取行業(yè)業(yè)一手資訊訊報告！45發(fā)行可轉(zhuǎn)換換公司債券券在股市低迷迷時，利用用增發(fā)新股股籌資難度度較大，可可以轉(zhuǎn)而發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)換換公司債券券來籌集資資金。1998年上半年，，在香港股股市低潮期期，多家紅紅籌股的母母公司就以以所持子公公司的股權(quán)權(quán)為轉(zhuǎn)換對對象，發(fā)行行可轉(zhuǎn)換公公司債券來來減輕償債債壓力。如如中遠香港港曾依托所所持有的““中遠太平平洋”股權(quán)權(quán)發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換公司債債券以籌集集資金。46目前，我國國已有三家家非上市公公司的可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換公司債債券（南化化轉(zhuǎn)債、絲絲綢轉(zhuǎn)債和和茂煉轉(zhuǎn)債債）在證券券市場上流流通交易，，但此前正正式向國內(nèi)內(nèi)發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換公司債債券的上市市公司只有有深圳寶安安集團股份份有限公司司一家（1993年發(fā)行）。。然而，這這是一次失失敗的創(chuàng)新新嘗試，由由于當(dāng)時寶寶安集團對對可轉(zhuǎn)換公公司債券認認識不足，，缺乏經(jīng)驗驗，債券到到期后轉(zhuǎn)股股比例極小小，嚴重影影響了公司司的資本結(jié)結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)在在，虹橋機機場也積極極進行探索索，發(fā)行了了可轉(zhuǎn)換公公司債券。。關(guān)注微信公公眾號“企企業(yè)家第一一課”，領(lǐng)領(lǐng)取更多免免費干貨，，獲取行業(yè)業(yè)一手資訊訊報告！479、靜夜夜四無無鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。2023/1/62023/1/6Friday,January6,202310、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。2023/1/62023/1/62023/1/61/6/202310:49:58PM11、以以我我獨獨沈沈久久，，愧愧君君相相見見頻頻。。。。2023/1/62023/1/62023/1/6Jan-2306-Jan-2312、故人江江海別，，幾度隔隔山川。。。2023/1/62023/1/62023/1/6Friday,January6,202313、乍見見翻疑疑夢，，相悲悲各問問年。。。2023/1/62023/1/62023/1/62023/1/61/6/202314、他鄉(xiāng)鄉(xiāng)生白白發(fā)，，舊國國見青青山。。。06一一月月20232023/1/62023/1/62023/1/615、比不了得得就不比，，得不到的的就不要。。。。一月232023/1/62023/1/62023/1/61/6/202316、行動出成果果，工作出財財富。。2023/1/62023/1/606January202317、做前，能夠夠環(huán)視四周；；做時，你只只能或者最好好沿著以腳為為起點的射線線向前。。2023/1/62023/1/62023/1/62023/1/69、沒沒有有失失敗敗，，只只有有暫暫時時停停止止成成功功??！。。2023/1/62023/1/6Friday,January6,202310、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有結(jié)結(jié)果果，，但但是是不不努努力力卻卻什什么么改改變變也也沒沒有有。。。。2023/1/62023/1/62023/1/61/6/202310:49:58PM11、成功就就是日復(fù)復(fù)一日那那一點點點小小努努力的積積累。。。2023/1/62023/1/62023/1/6Jan-2306-Jan-2312、世間成事事，不求其其絕對圓滿滿，留一份份不足，可可得無限完完美。。2023/1/62023/1/62023/1/6Friday,January6,202313、不知香積積寺，數(shù)里里