第七 項目投資

會計學1第七項目投資2023/1/192①項目提出；②項目評價；③項目決策，結(jié)論：④項目執(zhí)行；⑤項目再評價。二、項目投資的程序基本環(huán)節(jié)：第1頁/共76頁2023/1/193三、項目計算期的構成和資金構成內(nèi)容

1、項目計算期的構成：

項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。即項目的有效持續(xù)期間。項目計算期＝建設期+生產(chǎn)經(jīng)營期

n＝s+p建設期生產(chǎn)經(jīng)營期項目計算期第2頁/共76頁2023/1/1942、投資總額與原始投資額的內(nèi)容

原始總投資是企業(yè)為使項目完全達到設計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。（2）投資總額：是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標，它等于原始總投資與建設期資本化利息之和。（1）原始總投資：反映項目所需現(xiàn)實資金水平的價值指標。是指為使項目完全達到設計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括建設投資和流動資金投資兩項內(nèi)容。原始總投資＝建設投資＋流動資金投資第3頁/共76頁2023/1/195

建設投資是指在建設期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設內(nèi)容進行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費投資三項內(nèi)容。即：

投資總額＝原始總投資＋建設期資本化利息投資總額是反映一個項目投資總體規(guī)模的價值指標，等于原始總投資與建設期資本化利息之和。經(jīng)營期流動資金需用數(shù)＝該年流動資產(chǎn)需用數(shù)－該年流動負債需用數(shù)本年流動資金增加數(shù)（墊支數(shù)）＝本年流動資金需用數(shù)－截止上年的流動資金投資額

流動資金投資是指項目投產(chǎn)后分次或一次投放于流動資產(chǎn)項目的投資增加額，也稱墊支流動資金或營運資金投資。其計算式如下：固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資+建設期資本化借款利息

固定資產(chǎn)投資是項目用于購置或建造固定資產(chǎn)應當發(fā)生的投資，與固定資產(chǎn)原值不同，原值中含利息。第4頁/共76頁2023/1/196四、項目投資資金的投入方式

原始總投資的投入方式包括一次投入和分次投入兩種形式。

流動資金投資必須采取預付的方式，因此其首次投資最遲必須在建設期末（即投產(chǎn)日）完成，也可在試產(chǎn)期內(nèi)有關年份的年初分次追加投入。

單純固定資產(chǎn)投資項目，若建設期＝0，則投資方式必然是一次投入；若分次投入則建設期一定大于1。

投入方式與項目計算期的構成情況有關，受投資項目的具體內(nèi)容制約。第5頁/共76頁2023/1/197§7.２現(xiàn)金流量及其計算

一、現(xiàn)金流量的含義

（一）現(xiàn)金流量的定義

現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，是評價投資方案是否可行時必須計算的一個基礎性數(shù)據(jù)。

項目投資決策所使用的現(xiàn)金概念，是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金而且還包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（或重置成本）。它是計算項目投資決策評價指標的主要根據(jù)和重要信息之一。第6頁/共76頁2023/1/198（二）現(xiàn)金流量的構成――從時間特征上看包括三個組成部分：3、終結(jié)現(xiàn)金流量；投資項目完成時發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要是固定資產(chǎn)的變價收入和殘值收入以及收回墊支流動資金帶來的現(xiàn)金流量。2、營業(yè)現(xiàn)金流量；項目投入使用以后，由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。1、初始現(xiàn)金流量；是項目開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量。含原有固定資產(chǎn)的變價收入。第7頁/共76頁2023/1/199（三）確定現(xiàn)金流量的假設6.時點指標假設5.經(jīng)營期與折舊年限一致假設4.建設期投入全部資金假設；3.全投資假設2.財務可行性分析假設1.投資項目類型的假設第8頁/共76頁2023/1/1910二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容

（3）增加的各項稅款（2）回收固定資產(chǎn)余值（1）增加的營業(yè)收入1.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容（3）回收流動資金2.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容（1）固定資產(chǎn)投資（沒有無形資產(chǎn)投資等）（2）新增經(jīng)營成本（4）流動資金投資（一）固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量第9頁/共76頁2023/1/1911三、凈現(xiàn)金流量的確定

在項目決策中，最主要的指標是凈現(xiàn)金流量，也稱現(xiàn)金凈流量。

NCF為凈現(xiàn)金流量，

CI現(xiàn)金流入量；CO現(xiàn)金流出量。

NCFt=CIt-Cot

某年凈現(xiàn)金流量＝該年的現(xiàn)金流入量－該年的現(xiàn)金流出量一、凈現(xiàn)金流量的含義

凈現(xiàn)金流量是指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標，它是計算項目投資決策評價指標的重要依據(jù)。第10頁/共76頁2023/1/1912三、凈現(xiàn)金流量的簡算公式2、經(jīng)營期建設期NCFt＝－固定資產(chǎn)投資額＝－It

或：建設期某年的凈現(xiàn)金流量＝－該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額1、建設期經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量該年回收額該年利息費用＋＋該年攤銷額＋該年折舊＋該年凈利潤＝NCFt＝Pt＋Dt＋Mt＋Ct＋Rt（一）單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法第11頁/共76頁2023/1/1913例1：已知企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有10萬元凈殘值。在建設起點一次投入借入資金100萬元，建設期為一年，發(fā)生建設期資本化利息10萬元。預計投產(chǎn)后每年可獲營業(yè)利潤10萬元。在經(jīng)營期的頭3年中，每年歸還借款利息11萬元（假定營業(yè)利潤不變，不考慮所得稅因素）。第12頁/共76頁2023/1/1914計算過程：①計算項目的計算期（等于折舊期），畫出現(xiàn)金流量圖示；

②計算固定資產(chǎn)原值：

＝固定資產(chǎn)原始投資＋資本化的利息

③計算各年的折舊額－根據(jù)固定資產(chǎn)原值、項目計算期和規(guī)定的折舊方法計算

④計算利息支出－根據(jù)借款的金額、償還借款的方式和償還借款的年度計算

⑤計算無形資產(chǎn)和開辦費的攤銷－根據(jù)無形資產(chǎn)和開辦費投資的金額和規(guī)定年限計算

⑥計算凈利潤＝（某年的營業(yè)收入－該年經(jīng)營成本－該年折舊－該年攤銷－該年利息費用）×（1－所得稅稅率）

⑦計算各年的凈現(xiàn)金流量第13頁/共76頁2023/1/1915（二）完整工業(yè)投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法

1.建設期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式建設期NCFt＝－該年發(fā)生的原始投資額＝－It

2.經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式

經(jīng)營期某年的NCFt＝該年凈利潤+該年折舊+該年攤銷+該年利息+該年回收額

或：

NCFt＝Pt＋Dt＋Mt＋Ct＋Rt

簡化公式：

NCF=(營業(yè)收入—經(jīng)營成本—折舊—攤銷—利息)×（1—所得稅稅率）+利息+折舊+攤銷+回收第14頁/共76頁2023/1/1916

例2：已知某工業(yè)項目需要原始投資125萬元，其中固定資產(chǎn)投資100萬元，開辦費投資5萬元，流動資金投資20萬元。建設期為1年，建設期資本化利息10萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資于建設起點投入，流動資金于完工時（即第1年末）投入。該項目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有10萬元凈殘值；開辦費于投產(chǎn)當年一次攤銷完畢。從經(jīng)營期第1年起連續(xù)4年每年歸還借款利息11萬元；流動資金于終結(jié)點一次回收。投產(chǎn)后每年利潤分別為1、11、16、21、26、30、35、40、45、和50萬元。第15頁/共76頁2023/1/1917

例3：已知某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設備，另購置一套新設備來替換它。取得新設備的投資額為180000元，舊設備的折余價值為90151元，其變價凈收入為80000元，到第5年末新設備與繼續(xù)使用舊設備屆時的預計凈殘值相等。新舊設備的替換將在當年內(nèi)完成（即更新設備的建設期為零）。使用新設備可使用企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入50000元，增加經(jīng)營成本25000元；從第2～5年內(nèi)每年增加營業(yè)收入60000元，增加經(jīng)營成本30000元。設備采用直線法計提折舊。企業(yè)所得稅率為33%，假設與處理舊設備相關的營業(yè)稅金可以忽略不計。要求：計算該更新設備項目的項目計算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量第16頁/共76頁2023/1/1918§7.3項目投資決策評價指標及其計算

一、投資決策評價指標及其類型

（一）評價指標的意義－衡量和比較可行性、據(jù)以進行方案決策的定量化標準和尺度。

（二）評價指標的分類2.按指標性質(zhì)不同分為

正指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)含報酬率、投資利潤率等－越大越好

反指標：靜態(tài)投資回收期

－越小越好1.按是否考慮資金時間價值分類

考慮時間價值的折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率等

不考慮時間價值的非折現(xiàn)指標：投資利潤率和靜態(tài)投資回收期第17頁/共76頁2023/1/19193.按指標數(shù)量特征分類主要指標：

次要指標：

輔助指標：凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、投資利潤率、內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值、回收期相對數(shù)指標：絕對數(shù)指標：4.按指標重要性分類投資利潤率。投資回收期；凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等；第18頁/共76頁2023/1/1920二、靜態(tài)評價指標的含義、特點及計算方法（2）一般情況下的計算公式為：

包括建設期的回收期＝M+第M年尚未回收額/第M+1年凈現(xiàn)金流量

這里M是指累計凈現(xiàn)金流量由負變正的前一年。不包括建設期的回收期

＝原始投資額÷投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量回收期的計算：

（1）滿足特定條件下的簡化公式：（特定條件：投資均集中發(fā)生在建設期內(nèi)，而且投產(chǎn)后前若干年每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，并且m×投產(chǎn)后前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量（NCF）≥原始總投資）靜態(tài)投資回收期一般是指收回原始投資所需要的年限。

指投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。

回收期：包括建設期的回收期和不包括建設期的回收期（一）靜態(tài)投資回收期（也稱全部投資回收期，簡稱回收期）第19頁/共76頁2023/1/1921例4：有甲、乙兩個投資方案。甲方案的項目計算期是5年，初始投資100萬元于建設起點一次投入，前三年每年現(xiàn)金流量都是40萬元，后兩年每年都是50萬元。乙方案的項目計算期也是5年，初始投資100萬元于建設起點一次投入，假設前三年每年流入都是30萬元，后兩年每年現(xiàn)金流入60萬元。

甲方案:現(xiàn)金流量是前三年相等，3×40＝120>100可以利用簡化公式。乙方案：現(xiàn)金流量是前三年相等，3×30＝90<100

前三年現(xiàn)金流量總和小于原始總投資，所以不能用簡化公式。

投資回收期＝原始投資額÷投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量

生產(chǎn)經(jīng)營期的現(xiàn)金流量總和＝36×7>100包括建設期的回收期＝不包括建設期的回收期+建設期＝2.78+1＝3.78

不包括建設期投資回收期＝100/36＝2.78

這個回收期不包括建設期。第20頁/共76頁2023/1/1922例5：已知某項目：

NCF0

＝-100，NCF1＝0，NCF2-4＝31，NCF5-7＝20，NCF8＝30，計算回收期：

ΣNCF2-4＝31×3＝93<100不能用簡化公式回收期＝4+7/20=4.35年

期數(shù)012345678NCF-100031313120202030累計NCF-100-100

-69-38-713335383第21頁/共76頁2023/1/1923靜態(tài)投資回收期的特點：缺點：1、靜態(tài)投資回收期是個非折現(xiàn)的絕對量反指標。2、靜態(tài)投資回收期能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算也不難。沒有考慮時間價值，不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生流量發(fā)生的情況，存在一定弊端

第22頁/共76頁2023/1/1924

例6：目前有兩個投資項目：A項目和B項目。A項目的初始投資是100萬元，壽命期總共4年，每年的現(xiàn)金流量都是50萬元，A的回收期是2年。B項目的初始投資也是100萬元，假設壽命期也是4年，前2年每年的現(xiàn)金流量是50萬元，后兩年每年的現(xiàn)金流量是100萬元。第23頁/共76頁2023/1/1925（二）投資利潤率

投資利潤率又稱投資報酬率(ROI)，指達產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。1、年均利潤是達產(chǎn)期的年均利潤（會計年均利潤），或者生產(chǎn)期的年均利潤。

2、投資總額包含資本化利息的。不是原始投資額。投資利潤率＝達產(chǎn)期年利潤或年均利潤÷投資總額第24頁/共76頁2023/1/1926

簡單、明了、易于掌握，且該指標不受建設期的長短、投資方式、回收額的有無以及凈現(xiàn)金流量的大小等條件的影響，能夠說明各投資方案的收益水平。優(yōu)點：

不受建設期的長短的影響：年均利潤是指生產(chǎn)經(jīng)營期或者達產(chǎn)期以后的年均利潤，不涉及建設期。不受投資方式的影響：不考慮時間價值。不受回收額以及凈現(xiàn)金流量的影響：年均利潤計算的基礎是年均會計利潤。第25頁/共76頁2023/1/1927缺點：第三，該指標的計算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息?，F(xiàn)金流量是比較客觀的價值指標，而會計利潤是以權責發(fā)生制為計算基礎的，有人為的影響，但計算投資利潤率卻沒有利用現(xiàn)金流量信息。

第二，該指標的分子分母其時間特征不一致。年均利潤是時期指標；而投資總額是時點指標，計算口徑不一致；第一，沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設期長短及投資方式不同對項目的影響；第26頁/共76頁2023/1/1928三、動態(tài)評價指標的含義、計算方法及特點

（一）凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)按行業(yè)的基準收益率或其他設定折現(xiàn)率計算的各年流量凈現(xiàn)金現(xiàn)值的代數(shù)和。

計算凈現(xiàn)值的前提：要設定折算率（行業(yè)基準收益和其他設定折現(xiàn)率）凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計，其實質(zhì)是資金時間價值的核算。

公式：NPV＝NCF0+NCF1-n（P/A，i，n）折現(xiàn)率的確定：

（1）項目的資金成本；（2）投資的機會成本（投資要求最低投資報酬率）；（3）不同階段采用不同的折現(xiàn)率，建設期采用貸款實際利率作為折現(xiàn)率；經(jīng)營期以全社會的資金平均收益率作為折現(xiàn)率；（4）以行業(yè)平均資金收益率作為項目折現(xiàn)率。第27頁/共76頁2023/1/1929

例7：

已知某項目的各年凈現(xiàn)金流量如下，計算凈現(xiàn)值：

時期

01234

……10

11

合計

NCF

-105

-20273237

……5590

329

現(xiàn)值

-105-18.1822.31

24.04

25.27……21.20

31.55110.312

即：

NPV=110.312萬元

例9：假定有關資料與【例8】相同，固定資產(chǎn)報廢時有10萬元殘值。則其凈現(xiàn)值計算如下：

例8：某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當年投產(chǎn)，預計投產(chǎn)后每年可獲利10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。則其凈現(xiàn)值計算如下：NCF0＝-100；NCF1-10＝凈利潤+折舊＝10+100/10＝20

NPV＝-100+20×(P/A,10%,10)＝22.892NCF0＝-100NCF1-9＝凈利潤+折舊＝10+(100-10)/10＝19

NCF10＝10+19＝29

NPV＝-100+19×(P/A,10%,9)+29×（P/F,10%,10）＝20.615第28頁/共76頁2023/1/1930

例10：假定有關資料與[例8]相同，建設期為一年。其凈現(xiàn)值計算如下：

例11：假定有關資料與【例8】中相同，但建設期為一年，建設資金分別于年初、年末各投入50萬元，期末無殘值。則其凈現(xiàn)值為：NCF0＝-100

NCF1＝-0NCF2-10＝凈利潤+折舊＝10+100/10＝20

NPV＝-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1）＝11.72NCF0＝-50

NCF1＝-50

NCF2-11＝凈利潤+折舊＝10+100/10＝20

NPV＝-50-50×（P/F,10％，1）+20×[(P/A,10%,11)-（P/A,10%,1）]＝16.265第29頁/共76頁2023/1/1931凈現(xiàn)值第五不便于投資額不同項目的對比，直接拿絕對數(shù)對比不太合適。第四是計算比較的麻煩，要考慮時間價值要折算，比較難理解和掌握。第三是凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難的。第二是絕對數(shù)的指數(shù)，不便于不同投資規(guī)模方案的對比；第一是不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平；缺點：三是考慮了投資風險性。二是考慮了項目計算期全部的凈現(xiàn)金流量；一是考慮了資金時間價值；優(yōu)點：第30頁/共76頁2023/1/1932（二）凈現(xiàn)值率(NPVR)

指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比公式：NPVR

＝NPV｜｜公式：凈現(xiàn)值率＝投資項目凈現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值×100%第31頁/共76頁2023/1/1933優(yōu)點:可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關系；缺點:與凈現(xiàn)值指標相似，無法直接反映投資項目的實際收益率。第32頁/共76頁2023/1/1934（三）獲利指數(shù)

是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準收益率或設定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。優(yōu)點：能夠從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關系。獲利指數(shù)＝各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計缺點：不能夠直接反映投資項目的實際收益水平，計算起來比凈現(xiàn)值率要麻煩一些，口徑也不一致。＝（現(xiàn)金流入凈現(xiàn)值合計-原始投資現(xiàn)值合計）＝1+凈現(xiàn)值率原始投資現(xiàn)值合計第33頁/共76頁2023/1/1935（四）內(nèi)部收益率(IRR)指項目投資實際可望達到的報酬率，能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。

計算就是能找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，兩種情況，第一種情況是簡便算法，另一個是逐步測試逼近法。簡便算法的前提條件：

1.當全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零，建設期起點第0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負值；

2.投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。

回收期的條件可能會寬松一些，它只要求投產(chǎn)后前若干年現(xiàn)金流量相等就可以，而且可以有建設期；但對于內(nèi)部收益率的簡化公式，必須沒有建設期，經(jīng)營凈現(xiàn)金流量要符合普通年金形式。第34頁/共76頁2023/1/1936

例12:某投資項目在建設起點一次性投資254980元，當年完工并投產(chǎn)，經(jīng)營期為15年，每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元。求內(nèi)部收益率。第35頁/共76頁2023/1/1937逐步測試法的步驟：

逐步測試法就是要通過逐步測試找到一個能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個使凈現(xiàn)值小于零的兩個最接近的折現(xiàn)率，然后插值計算。第36頁/共76頁2023/1/1938例13：NCF0＝-1000，NCF1＝0，NCF2-8＝360，NCF9-10＝250，NCF11＝350計算方案本身的報酬率是多少？第37頁/共76頁2023/1/1939內(nèi)部收益率計算比較麻煩，而且當經(jīng)營期大量追加投資時，可能導致多個IRR，或偏高偏低，缺乏實際意義。內(nèi)部收益率能夠直接體現(xiàn)方案本身的所能夠達到的實際收益水平，而且不受設定折現(xiàn)率高低的影響。注重資金時間價值，能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平，且不受行業(yè)基準收益率高低的影響，比較客觀。缺點：優(yōu)點：要點：計算凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)，凈現(xiàn)值率的前提是必須事先設定折現(xiàn)率。第38頁/共76頁2023/1/1940

指標凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值率

獲利指數(shù)

內(nèi)部收益率

相對指標/絕對指標絕對指標

相對指標

相對指標

相對指標

是否可以反應投入產(chǎn)出的關系不能

能能

能

是否受設定折現(xiàn)率的影響是

是是否

能否反映項目投資方案本身報酬率

否否否

是

折現(xiàn)指標之間的對比，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。第39頁/共76頁2023/1/1941這四個指標的相同點（都屬于折現(xiàn)指標）第四，在評價方案可行與否的時候，結(jié)論一致。第三，都受建設期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小都會影響；第二，都考慮了項目計算期全部的現(xiàn)金流量，這和回收期不一樣；第一，都考慮了資金時間的價值；第40頁/共76頁2023/1/1942第41頁/共76頁2023/1/1943§7.4項目投資決策評價指標的運用一、獨立方案財務可行性評價及投資決策1.如果某一投資項目的評價指標同時滿足以下條件，則可以接受投資方案：凈現(xiàn)值NPV≥0凈現(xiàn)值率NPVR≥0

獲利指數(shù)PI≥1內(nèi)部收益率IRR≥ic

包括建設期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2（即項目計算期的一半）；不包括建設期的靜態(tài)投資回收期PP`≤P/2（即經(jīng)營期的一半）；投資利潤率ROI≥基準投資利潤率i（事先給定）第42頁/共76頁2023/1/19444.利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標對同一個獨立項目進行評價，會得出完全相同的結(jié)論。

3.當靜態(tài)投資回收期或投資利潤率的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應當以主要指標的結(jié)論為準。2.如果某一投資項目的評價指標同時不滿足上述折現(xiàn)指標的條件，則可以判斷方案不可行。但是，折現(xiàn)指標和非折現(xiàn)指標可能會有不一致的時候，這是我們以折現(xiàn)指標為準。第43頁/共76頁2023/1/1945二、多個互斥方案的比較決策

1.當原始投資相同且項目計算期相等時，可以選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。

2.當原始投資相同時，選擇凈現(xiàn)值率最大的方案作為最優(yōu)方案

3.當原始投資不相同時但項目計算期相同時，采用差額投資內(nèi)部收益率法第44頁/共76頁2023/1/1946

是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量值(△NCF)的基礎上，計算出差額內(nèi)部收益率(△IRR)，來判斷方案優(yōu)劣性的方法.△IRR指標大于或等于基準收益率或設定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案效優(yōu)．△IRR指標小于基準收益率或設定折現(xiàn)率時，原始投資額小的方案效優(yōu).差額投資內(nèi)部收益率法第45頁/共76頁2023/1/1947例14：甲乙兩個投資方案：

2000初2000200120022003甲-10025303035乙-12034343645△NCF-2094610(1)行業(yè)基準收益率ic為15%(2)行業(yè)基準收益率ic為18%解:時間△NCF18%現(xiàn)值14%現(xiàn)值

00初-201-201-200090.8487.6320.8777.8930140.7182.8720.7693.0960260.6093.6540.6754.0503100.5165.160.5925.92NPV-0.6820.939第46頁/共76頁2023/1/1948例5：為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5年的設備進行更新改造。新舊設備的替換將在當年內(nèi)完成（即更新設備的建設期為零），不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提設備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。資料二：該更新改造項目有甲、乙兩個方案可供選擇。資料一：已知舊設備的原始價值為299000元，截止當前的累計折舊為190000元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價收入110000元，預計發(fā)生清理費用1000元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該設備，到第5年末的預計凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）。第47頁/共76頁2023/1/1949甲方案的資料如下：

購置一套價值550000元的A設備替換舊設備，該設備預計到第5年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。使用A設備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營收入110000元，增加經(jīng)營成本20000元；在第2-4年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤100000元；第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設備比使用舊設備每年增加折舊80000元。經(jīng)計算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計算的差量凈現(xiàn)值為14940.44元，按16%計算的差量凈現(xiàn)值為-7839.03元。⑦

按簡化公式計算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量（△NCF1）△NCF0=-441000（元）

△NCF1=6700+80000=+86700（元）

△NCF2-4=67000+80000=+147000（元）

△NCF5=114000+41000=+155000（元）第48頁/共76頁2023/1/1950乙方案的資料如下：

購置一套B設備替換舊設備，各年相應的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為：

△

NCF0=-758160元，△NCF1－5=200000元。

（３）

根據(jù)資料二中乙方案的有關資料計算乙方案的有關指標：

①

更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額；

更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額=-△NCF0=758160（元）

②

B設備的投資；

B設備的投資=109000+758160=867160（元）

③

乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）

200000×（P/A，△IRR，5）=758160

∵（P/A，10%，5）=3.7908

∴△IRR乙=10%第49頁/共76頁2023/1/1951資料三：已知當前企業(yè)投資的風險報酬率為4%，無風險報酬率8%。

有關的資金時間價值系數(shù)如下：

5年的系數(shù)利率或折現(xiàn)率

（F/A,i,5）（P/A,i,5）（F/P,i,5）（P/F,i,5）

10%

6．1051

3．7908

1．6105

0．6209

12%6．3529

3．6048

1．7623

0．5674

14%6．6101

3．4331

1．9254

0．5194

16%6．8771

3．2773

2．1003

0．4761

（4）根據(jù)資料三計算企業(yè)期望的投資報酬率。

企業(yè)期望的投資報酬率=4%+8%=12%第50頁/共76頁2023/1/1952（5）以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標準，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設備的最終決策，同時說明理由。

∵甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）=15.31%>ic=12%∴應當按甲方案進行設備的更新改造

∵乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）=10%<ic=12%∴不應當按乙方案進行設備的更新改造

決策結(jié)論：應當按甲方案進行設備的更新改造（或：用A設備替換舊設備）。第51頁/共76頁2023/1/19534.

當原始投資不相同且項目計算期不同時，采用年等額凈回收額法

決策原則：選擇年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。年等額凈回收額=方案凈現(xiàn)值×資本回收系數(shù)

=方案凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)年等額凈回收額的計算：第52頁/共76頁2023/1/1954例16：某企業(yè)擬投資建設一條新生產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個方案可供選擇：A方案的原始投資為1250萬元，項目計算期為11年，凈現(xiàn)值為958.7萬元；B方案的原始投資為1100萬元，項目計算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬元；C方案的凈現(xiàn)值為-12.5萬元。行業(yè)基準折現(xiàn)率為10%。要求：（1）判斷每個方案的財務可行性；

（2）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策第53頁/共76頁2023/1/1955例17：某企業(yè)擬投資一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有三個方案可供選擇甲方案：原始投資為125萬，計算期為11年，凈現(xiàn)值為110.32萬元乙方案：原始投資為110萬，計算期為10年，凈現(xiàn)值為105萬元丙方案：原始投資為100萬，計算期為9年，凈現(xiàn)值為-1.25萬元（行業(yè)基準收益率ic=10%)第54頁/共76頁2023/1/19565.

當原始投資不相同且項目計算期不同時，也可采用計算期統(tǒng)一法

具體處理方法：最小公倍數(shù)法（方案重復法）和最短計算期法

決策原則：選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)

（1）方案重復法

例18：方案重復法在項目計算期不相等的多個互斥方案決策中的應用

A、B方案的計算期分別為10年和15年，有關資料如表18-1所示?；鶞收郜F(xiàn)率為12%。表18-1

凈現(xiàn)金流量資料

單位：萬元

0

1

2

3-9

10

11-14

15

凈現(xiàn)值

A

-700

-700

480

480

600

-

-

756.48

B

-1500

-1700

-800

900

900

900

1400

795.54

要求：用計算期統(tǒng)一法中的方案重復法（第二種方式）作出最終的投資決策。第55頁/共76頁2023/1/1957例19：最短計算期法在項目計算期不相等的多個互斥方案決策中的應用

要求：用最小計算期法作出最終的投資決策。

解：依題意，A、B兩方案中最短的計算期為10年，則調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標為：

NPV

=

NPVA=756.48萬元

NPV

=

NPVB×（

）×（

）

=795.94×（

）×（

）=718.07(萬元)

∵

NPV

=756.48萬元>NPV

=718.07(萬元)A方案優(yōu)于B方案.第56頁/共76頁2023/1/1958例20：某企業(yè)計劃進行某項投資活動，有甲、乙兩個備選的互斥投資方案資料如下：

（1）

甲方案原始投資150萬，其中固定資產(chǎn)投資100萬，流動資金50萬，全部資金于建設起點一次投入，沒有建設期，經(jīng)營期為5年，到期殘值收入5萬，預計投產(chǎn)后年營業(yè)收入90萬，年總成本（包括折舊）60萬。

（2）乙方案原始投資額200萬，其中固定資產(chǎn)120萬，流動資金投資80萬。建設期2年，經(jīng)營期5年，建設期資本化利息10萬，流動資金于建設期結(jié)束時投入，固定資產(chǎn)殘值收入8萬，到期投產(chǎn)后，年收入170萬，經(jīng)營成本80萬/年，經(jīng)營期每年歸還利息5萬。固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點收回。該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅。

要求：（1）說明甲、乙方案資金投入的方式；（2）計算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：第57頁/共76頁2023/1/1959三、多個投資方案組合的決策

決策原則：

1.在資金總量不受限制的情況下，選擇所有凈現(xiàn)值大于或等于0的方案進行組合，可按每一項目的凈現(xiàn)值大小來排隊，確定優(yōu)先考慮的項目順序。

2.在資金總量受到限制時，則需按凈現(xiàn)值率或獲利指數(shù)的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值進行各種組合排隊，從中選出能使NPV最大的最優(yōu)組合。

例21：設有A、B、C、D、E五個投資項目，有關原始投資額、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率數(shù)據(jù)如表21-1所示。

項目

原始投資

凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值率

內(nèi)部收益率

A3001200.4

18%

B200400.221%

C

200

1000.540%

D

100220.2219%

E

100300.335%

第58頁/共76頁2023/1/1960解:（１）

當投資總額不受限制或限制額大于或等于900萬元時，

順序

項目

原始投資

累計原始投資凈現(xiàn)值

累計凈現(xiàn)值

1

C200

200100

100

2

A300500120

220

3

E

100

60030250

4

D100

70022272

5

B

200

90040

312

要求：分別就以下不相關情況作出多方案組合決策。

（1）投資總額不受限制；

（2）投資總額受到限制，分別為200、300、400、450、500.、600、700、800和900萬元。項目

原始投資

凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值率

內(nèi)部收益率

A3001200.4

18%

B200400.221%

C

200

1000.540%

D

100220.2219%

E

100300.335%

第59頁/共76頁2023/1/1961（2）當限定投資總額為200萬元時，只能上C項目，可獲100萬元凈現(xiàn)值，比另一組合E+D的凈現(xiàn)值合計52萬元多。

要求分別就以下不相關情況作出方案組合決策：

（1）投資總額不受限制；此時選擇所有凈現(xiàn)值大于等于零的項目。

當投資總額不限限制或限額大于或等于900萬元時，最佳投資組合方案為A+C+B+E+D。

（2）當投資總額的限制為450萬元時，最優(yōu)組合為C+E+D，此時累計投資總額為200+100+100=400萬元<450萬元，但實現(xiàn)的凈現(xiàn)值比所有其他組合的多。第60頁/共76頁2023/1/1962例22：南光公司有五個投資項目，公司能夠提供資金總額是350萬元。有關資料如為（單位：萬元）所以E、B、C組合和E、D、A組合都是最優(yōu)組合E+B+C，凈現(xiàn)值合計=70+110+20=200E+D+A，凈現(xiàn)值合計=70+80+50=200

B+D，

凈現(xiàn)值合計=110+80=190B+A+C，凈現(xiàn)值合計=110+50+20=180按照凈現(xiàn)值率大小順序排列項目

原始投資

凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值率

E項目

100

70

70%

B項目

200

110

55%D項目150

80

53.3%

A項目

100

50

50%

C項目

50

20

40%

項目

原始投資

凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率A項目

10050

50%B項目

200

110

55%C項目

50

20

40%D項目

150

80

53.3%

E項目

100

7070%投資額是總額限制350萬元

第61頁/共76頁2023/1/1963固定資產(chǎn)折舊方法1、平均年限法2、工作量法3、雙倍余額遞減法4、年數(shù)總和法第62頁/共76頁2023/1/19641、平均年限法固定資產(chǎn)年折舊額清理費用折舊年限＋－殘余價值原始價值＝固定資產(chǎn)年折舊額（1－預計凈殘值率）折舊年限×原始價值＝第63頁/共76頁2023/1/19652、工作量法每行駛里程折舊額清理費用預計總行駛里程＋－殘余價值原始價值＝每行駛里程折舊額（1－預計凈殘值率）預計總行駛里程×原始價值＝（1）行駛里程法第64頁/共76頁2023/1/1966每工作小時折舊額清理費用預計總工作小時＋－殘余價值原始價值＝每工作小時折舊額（1－預計凈殘值率）預計總工作小時×原始價值＝（2）工作小時法第65頁/共76頁2023/1/19673、雙倍余額剃減法年折舊率100%折舊年限2＝折舊年限為偶數(shù)22×n＝＋折舊年限為奇數(shù)2n＝＋23使用平均年限法的時間第66頁/共76頁2023/1/19684、年數(shù)總和法固定資產(chǎn)年折舊率折舊年限－已使用年限折舊年限＝×（折舊年限＋1）/2第67頁/共76頁2023/1/19693、對投資項目內(nèi)部收益率的大小不產(chǎn)生影響的因素是（）。

A、投資項目的原始投資B、投資項目的現(xiàn)金流量

C、投資項目的項目計算期D、投資項目的設定折現(xiàn)率2、如果其他因素不變，一旦折現(xiàn)率降低，則下列指標中其數(shù)值將變大的是（）。A、內(nèi)部收益率B、投資利潤率C、靜態(tài)投資回收期D、凈現(xiàn)值1、在評價單一的獨立投資項目時，可能與凈現(xiàn)值指標的評價結(jié)論產(chǎn)生矛盾的評價指標是（）。

A、靜態(tài)投資回收期B、獲利指數(shù)

C、內(nèi)部收益率D、凈現(xiàn)值率4、下列關于凈現(xiàn)值的表述正確的是（）。A.凈現(xiàn)值是指營業(yè)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與營業(yè)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之差B.凈現(xiàn)值是指現(xiàn)金流入總量與現(xiàn)金流出總量之差C.未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與原始投資額的差額D.初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量之和習題：第68頁/共76頁2023/1/19705、影響資金時間價值的因素為（）。

A.利率B.時間C.投資額D.成本6、從股東因素考慮，股東限制股利的支付，可達到的目的是（）。

A、穩(wěn)定收入B、逃避風險C、避稅D、防止控制權分散7、國家股是由國家擁有和控制的股份，國家股的缺點是（）。

A、容易造成政企不分

B、容易造成企業(yè)缺乏靈活性

C、屬于不安定股份，助長投機行為

D、國家股的股東代表不是真正的風險承擔者8、以企業(yè)價值最大化作為理財目標的優(yōu)點是（）。

A、考慮了資金的時間價值和風險價值

B、有利于社會資源的合理配置

C、有利于克服管理上的短期行為

D、反映了對資產(chǎn)保值增值的要求9、普通股與優(yōu)先股的共同特征主要有（）。

A、同屬公司股本B、股息從凈利潤中支付

C、需支付固定股息D、均可參與公司重大決策第69頁/共76頁2023/1/19711、

零基預算的優(yōu)點是不受現(xiàn)有費用項目的限制，能夠調(diào)動各方面降低費用的積極性，有助于企業(yè)未來的發(fā)展。（）2、

對債務企業(yè)來說，債轉(zhuǎn)股是一種籌資手段，它通過增加企業(yè)的資金而減少企業(yè)的債務。（）3、

負債資金較多、資金結(jié)構不健全的企業(yè)在選擇籌資渠道時，往往將凈利潤作為籌資的第一選擇渠道，以降低籌資的外在成本。（）4、

企業(yè)投資時應盡量選擇風險小的投資項目，因為風險小的投資對企業(yè)有利。（）5、

根據(jù)每股盈余無差別點,可以分析判斷在什么樣的銷售水平下適合采用何種融資方式來安排和調(diào)整資本結(jié)構。（）6、

企業(yè)面臨通貨膨脹時,存貨估計采用后進先出法,計算的利潤低于采用先進先出方法計算的利潤。（）7、

當票面利率大于市場利率的情況下,債券發(fā)行時的價格大于債券面值。（）8、

債券投資的到期日越長,投資者受不確定性因素的影響就越大,其承擔的變現(xiàn)力風險就越小。()9、

用來代表資金時間價值的利息率中包含著風險因素。（）提取法定盈余公積金應按稅后利潤的10%計算。（