MBA財務(wù)管理原理-股利分配

第八章股利分配學(xué)習(xí)目的與要求：通過本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)深入理解各種股利支付理論的理論要點與指導(dǎo)意義，具體分析判斷影響股利政策的各種因素，在熟練掌握各種基本的股利政策要點的基礎(chǔ)上，靈活制定適宜的股利政策。1第八章股利分配主要內(nèi)容：利潤及利潤分配股利理論股利分配政策和股利支付股票股利2§1利潤及利潤分配的內(nèi)容

股利分配是指公司制企業(yè)向股東分派股利，是企業(yè)利潤分配的一部分。

涉及內(nèi)容主要包括：①股利支付程序、方式的確定②股利支付比率的確定—可能對公司股票價格產(chǎn)生影響③支付現(xiàn)金股利所需資金籌集方式的確定一、利潤分配的項目二、利潤分配的順序3一、利潤分配的項目按照我國《公司法》的規(guī)定，公司利潤分配的項目包括：1．法定盈余公積金2．任意盈余公積金3．股利（向投資者分配的利潤）41．盈余公積金盈余公積金從稅后凈利潤中提取形成，用于彌補公司虧損，擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)增為資本。①法定盈余公積金：按稅后凈利的10%提取，但盈余公積金累計達到公司注冊資本的50%時，可不再得提取。②任意盈余公積金：由公司股東會根據(jù)需要決定是否計提以及提取的比例。52．股利（向投資者分配的利潤）公司向股東支付股利（向投資者分配利潤）要在提取盈余公積金和公益金之后?！盁o利不分”原則：股份有限公司原則上應(yīng)從累計盈利中分派股利，無盈利不得支付股利公司用盈余公積金彌補虧損后，為維護其股票信譽，經(jīng)過股東大會特別決議，可用盈余公積金支付股利，但支付股利后留存的法定盈余公積金不得少于注冊資本的25%。6二、利潤分配的順序《公司法》規(guī)定的順序如下：1可供分配的利潤=本年凈利潤（或虧損）+年初未分配利潤（虧損）負數(shù)→停止分配；正數(shù)→后續(xù)分配2計提法定盈余公積金計提比例10%計提基數(shù)注意：計提基數(shù)不是可供分配的利潤，也不一定是本年的稅后利潤。73計提任意盈余公積

4向投資者分配利潤注意：若公司違反上述利潤分配順序，在抵補虧損和提取法定盈余公積金之前向股東分配利潤的，必須將違反規(guī)定發(fā)放的利潤退還公司。8§2股利理論股利理論主要討論股利分配對公司價值的影響。股利無關(guān)論股利相關(guān)論9一、股利無關(guān)論1.觀點股利無關(guān)論認為股利分配對公司的股票價格（市場價值）不會產(chǎn)生影響。2.假定①不存在個人和公司所得稅；②不存在股票發(fā)行和交易費用；③公司的投資決策不受股利分配的影響；④公司的投資者和管理者獲得相同的關(guān)于未來投資機會的信息。股利無關(guān)論描述的是一種完美無缺的、理想的市場，又被稱為完全市場理論。103.結(jié)論①投資者不關(guān)關(guān)心公司的股股利分配：若公司留存較較多的利潤用用于再投資，，會導(dǎo)致公司司股票價格上上升；此時盡盡管股利較低低，需現(xiàn)金則則可出售其股股票。若公司司發(fā)放較多的的股利，投資資者又可用現(xiàn)現(xiàn)金再買入一一些股票以擴擴大投資。即投資者對股股利和資本利利得無偏好。②股利支付比比率不影響公公司的價值：：由于投資者不不關(guān)心股利分分配，因此公公司價值完全全由其投資的的獲利能力決決定，公司盈盈余在股利和和保留盈余之之間的分配并并不影響公司司的價值。11二、股利相關(guān)關(guān)論股利相關(guān)論認認為：公司股利分配配影響公司的的市場價值。。因為：實際生活中不不存在無關(guān)論論所提出的假假設(shè)，股利分分配是在很多多制約因素的的影響下進行行的。主要有有：（1）法律因因素（2））股東因素（3）公司的的因素（4））其他因素121.法律因素：為保護債權(quán)人人和投資者的的利益，相關(guān)關(guān)法規(guī)常對公公司股利分配配作限制。⑴資本保全：規(guī)定不得用資資本（股本、、資本公積））發(fā)放股利；；⑵企業(yè)積累：公司必須按凈凈利潤的一定定比例提取法法定盈余公積積；⑶凈利潤：年度累計凈利利潤為正才能能發(fā)放股利，，以前年度虧虧損必必須足足額彌補；⑷超額累積利潤潤：由于股東接受受股利繳納的的所得稅高于于其進行股票票交易的資本本利得稅，故故許多國家規(guī)規(guī)定公司不得得超額累積利利潤。132.股東因素。⑴穩(wěn)定的收入和和避稅：依靠股利維維持生活的股股東要求支付付穩(wěn)定股利，，反對公司留留有較多利潤潤；其余的股股東出于避稅稅考慮→反對公司留有有較多利潤；；⑵控制權(quán)的稀釋釋：支付較高的股股利→保留盈盈余減少→加加大了將來增增發(fā)新股的可可能性→分散散公司控制權(quán)權(quán)→老股東反反對→寧愿不不分配股利也也反對募集新新股。143.公司的因素⑴盈余的穩(wěn)定性性⑵資產(chǎn)的流動性性⑶舉債能力⑷資本成本⑸債務(wù)需要15§3股利利分配政策和和股利支付一、股利分配配政策二、股利支付付16支付給股東的的盈余與留在在企業(yè)的保留留盈余存在此此消彼長的關(guān)關(guān)系，股利決決策也就是內(nèi)內(nèi)部籌資決策策。1．剩余股利利政策2．固定或持持續(xù)增長的股股利政策3．固定股利利支付率政策策4．低正常股股利加額外股股利政策一、股利分配配政策171．剩余股利利政策剩余股利政策策就是在公司有有著良好的投投資機會時，，根據(jù)一定的的目標(biāo)資本結(jié)結(jié)構(gòu)，測算出出投資所需的的權(quán)益資本，，先從盈余中中留出，剩下下的盈余才作作為股利來分分配。18（1）股利分分配方案的確確定：步驟：①設(shè)定目標(biāo)標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：：此資本結(jié)構(gòu)構(gòu)下，加權(quán)平平均資本成本本最低；②計計算目標(biāo)資本本結(jié)構(gòu)下投資資所需的權(quán)益益資本數(shù)額；；③最大限度度地使用保留留盈余來滿足足投資方案所所需的權(quán)益資資本數(shù)額；④④若有剩下的的盈余，再作作為股利發(fā)放放。（2）采用該該政策的理由由：為了保持理理想的資本結(jié)結(jié)構(gòu)，使加權(quán)權(quán)平均資本成成本最低19202．固定或持持續(xù)增長的股股利政策（1）分配方方案的確定把每年發(fā)放的的股利固定在在某一個固定定的水平上并并在較長的時時期內(nèi)保持不不變，只有當(dāng)當(dāng)公司認為未來盈余會顯顯著地、不可可逆轉(zhuǎn)地增長長時，才提高年度度的股利發(fā)放放額；此外，，在長期通貨膨脹脹的年代里也應(yīng)提高股股利發(fā)放額。。21（2）采用該該政策的理由由：避免出現(xiàn)由于于經(jīng)營不善而而削減股利的的情況。①穩(wěn)定的股利向向市場遞傳公公司正常發(fā)展展的信息，增增強投資者對對公司的信心心，穩(wěn)定股票票的價格；②穩(wěn)定的股利有有利于投資者者安排股利收收入和支出（（特別是那些些對股利高依依賴性的股東東）；③穩(wěn)定的股利政政策可能與剩剩余股利理論論相偏離，但但股價除受投投資機會和資資本結(jié)構(gòu)影響響外，還可能能受到股東的的心態(tài)等多種種因素的影響響，有時維持持穩(wěn)定的股利利水平可能更更重要。22固定或持續(xù)增增長的股利政政策的缺點股利的支付與與盈余相脫節(jié)節(jié)，當(dāng)盈余較較低時仍支付付固定股利，，可能導(dǎo)致資資金短缺，財財務(wù)狀況惡化化，且不能如如剩余股利政政策保持較低低的資本成本本。233．固定股利利支付率政策策（1）分配方方案的確定：公司確定一一個股利占盈盈余的比率，，長期按此比比率支付股利利；各年股利利隨公司經(jīng)營營的好壞而上上下波動（2）采用該該政策的理由由：能使股利與與公司盈余緊緊密相連，以以體現(xiàn)多盈多多分，少盈少少分，不盈不不分的原則，，真正公平對對待每個股東東缺點：各年股利變動動較大，造成成公司經(jīng)營不不穩(wěn)定的感覺覺，不利于穩(wěn)穩(wěn)定股票價格格。244低正常常股利加額外外股利政策（1）分配方方案的確定：公司在一般情情況下每年只只支付固定的的、數(shù)額較低低的股利；在在盈余多的年年份，再根據(jù)據(jù)實際情況向向股東發(fā)放額額外股利。25（2）采用該該政策的現(xiàn)由由：①使公司具有較較大的靈活性性：盈余較少少或投資所需需資金較多時時，可維持設(shè)設(shè)定的較低但但正常的股利利→股東不會有失失落感；盈余余增加較多時時則適度增發(fā)發(fā)股利→增強股東對公公司的信心→有利于穩(wěn)定股股價②可使那些依靠靠股利度日的的股東每年至至少得到較低低但穩(wěn)定的股股利收入，從從而吸引住這這部分股東26二、股利支付付（一）股利支支付程序股利支付程序序在于確定幾幾個特定的日日期股利宣告日：公司董事會會將股利支付付情況予以公公告的日期。。公告中應(yīng)宣宣布每股支付付的股利、股股權(quán)登記期限限、除去股息息的日期。27股權(quán)登記日（除權(quán)日）：：有權(quán)領(lǐng)取股股利的股東有有資格登記的的截止日期。。只有在股權(quán)登登記日前在公公司股東名冊冊上有名的股股東，才有權(quán)權(quán)分享股利。。除息日：即除去股利的的日期。凡在除息日當(dāng)當(dāng)天或以后購購買該股票的的股東，將不不能獲得企業(yè)業(yè)此次發(fā)放的的股利。一般規(guī)定除權(quán)權(quán)日前4天為為除息日。股利支付日：向股東發(fā)放放股利的日期期。28例：假定A公司2002年11月15日發(fā)布公公告：“本公公司董事會在在2002年年11月15日的會議上上決定，本年年度發(fā)放每股股為5元的股股利；本公司司將于2003年1月2日將上述股股利支付給已已在2002年12月15日登記為為本公司股東東的人士?！薄?002年11月15日日為A公司的股利宣宣告日；2002年12月15日為為其股權(quán)登記記日；2003年1月2日則為其股股利支付日。。29（二）股利支支付的方式1.現(xiàn)金股利：以現(xiàn)金支付的的股利，是股股利支付的主要方式。必須要有累計盈余而且要有足夠的現(xiàn)金。2.財產(chǎn)股利：以現(xiàn)金以外的的資產(chǎn)支付的的股利，主要要是以公司擁擁有的其他企企業(yè)的有價證證券作為股利利支付給股東東。303.負債股利：公司以負債支支付的股利，，一般是以公公司的應(yīng)付票票據(jù)支付給股股東。4.股票股利：公司以增發(fā)的的股票作為股股利支付給股股東目前情況：1、4常用；；2、3在我我國公司實際際中很少用，，并非法律所禁禁止。31§4．股票股股利一、股票股利利的影響公司以發(fā)放公公司股票作為為股利的支付付方式。股票股股利并并不直直接增增加股股東的的財富富，不不導(dǎo)致致公司司資產(chǎn)產(chǎn)的流流出或或負債債的增增加，因而而不是是公司司資金金的使使用，，同時時也并并不因因此而而增加加公司司的財財產(chǎn)，，但會引引起所所有者者權(quán)益益內(nèi)各各項目目結(jié)構(gòu)構(gòu)發(fā)生生變化化。3233發(fā)放股股票股股利后后，如如果盈盈利總總額不不變，，會由由于普普通股股股數(shù)數(shù)的增增加而而引起起EPS和每股股市價價的下下降；；但由由于股股東所所持股股份比比例不不變，，故每每個股股東所所持股股票的的市價價總額額仍保保持不不變。。34該公司司決定定，本本年按按規(guī)定定比例例15％提取取盈余余公積積(含公益益金)，發(fā)放放股票票股利利10％(即股東東每持持有10股可得得1股)，并且且按發(fā)發(fā)放股股票股股利后后的股股數(shù)派派發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股股利每每股0.1元。要求：：假設(shè)設(shè)股票票每股股市價價與每每股賬賬面價價值成成正比比例關(guān)關(guān)系，，計算算利潤潤分配配后的的未分分配利利潤、、盈余余公積積、資資本公公積、、流通通股數(shù)數(shù)和預(yù)預(yù)計每每股市市價。。35①提取取盈余余公積積=2000×15%=300（萬元元）盈盈余公公積余余額=400+300=700（萬元元）②流通通股數(shù)數(shù)=500××（1+10%）=550（萬股股）③股票票股利利=40元×500××10%=2000萬元股本余余額=1××550=550（萬元元）資資本公公積余余額=100+（2000-500××10%）=2050（萬元元）④現(xiàn)金金股利利=500××（1+10%）×0.1=55（萬元元）未分配配利潤潤余額額=1000+（2000-300-2000-55）=645（萬元元）⑤分配配前每每股市市價與與賬面面價值值之比比=40÷（4000÷÷500）=5分配后后每股股賬面面價=（645+2050+700+550）÷550=7.17（元））預(yù)計分分配后后每股股市價價=7.17×5=35.86（元/股）36二、股股票股股利發(fā)發(fā)放的的意義義1.對股東東的意意義：：⑴若公公司發(fā)發(fā)放股股票股股利后后同時時發(fā)放放現(xiàn)金金股利利，股股東會會因所所持股股數(shù)的的增加加得到到更多多現(xiàn)金金；⑵實踐踐中，，有時時公司司發(fā)