傳媒：一文讀懂?dāng)?shù)字人民幣行業(yè)與投資機(jī)會(huì)梳理

告|行業(yè)深度研究2022年11月08日傳媒一文讀懂?dāng)?shù)字人民幣行業(yè)與投資機(jī)會(huì)梳理聯(lián)系人秦和平行業(yè)評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市(維持評(píng)級(jí))后的信息披露和免責(zé)申明上次評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市后的信息披露和免責(zé)申明三角、珠三角、京津冀、中部、西部、東北、西北等不同地區(qū)。制可推廣的應(yīng)用模式，試點(diǎn)地區(qū)的用戶、商戶、閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2后者是“錢的流通服務(wù)的。?挑戰(zhàn)：第三方支付壟斷格局可能被打破。目前中國(guó)第三方支付市場(chǎng)由支付寶與微信(財(cái)付通)壟斷，市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭格局。數(shù)字人APPAPP付新參與者。職能的第三方支付機(jī)構(gòu)可以圍繞數(shù)字人民幣提供“支付+”的全鏈?zhǔn)健⒍嘣?wù)。速顯著。民幣產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括芯片和基礎(chǔ)技術(shù)，產(chǎn)品差異化較大，競(jìng)爭(zhēng)較為分散。中游主要涉及銀行IT行業(yè)，軟件建設(shè)需求持續(xù)T及改造業(yè)務(wù)、第三方支付機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)覆蓋場(chǎng)景多。建議關(guān)注下游：螞蟻集團(tuán)(阿里)、財(cái)付通(騰訊)、廣電運(yùn)通、新國(guó)都、新大陸、拉卡拉、移卡科技文之后的信息披露和免責(zé)申明3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明4概覽2、支付產(chǎn)業(yè)鏈概覽3、探討數(shù)字人民幣對(duì)未來(lái)支付體系的影響4、數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈、衛(wèi)士通、啟明星辰、綠盟科技、高偉達(dá)、宇信科技廣電運(yùn)通、新國(guó)都、新大陸、拉卡拉、移卡科技51數(shù)字人民幣概覽6數(shù)字人民幣的定義法定貨幣法定貨幣指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與運(yùn)營(yíng)，以廣義賬戶體系為基礎(chǔ)，支持銀行賬戶松耦合功能，與實(shí)物人民幣等價(jià)，具有價(jià)值特征和法償性。?數(shù)字人民幣具有法定貨幣特征數(shù)字人民幣具備貨幣值貯藏等基本功能，與?數(shù)字人民幣是法定貨幣的數(shù)字形式數(shù)字人民幣發(fā)行、通管理機(jī)制與實(shí)物人民幣一致，但以數(shù)字形式實(shí)?數(shù)字人民幣是央行對(duì)公眾的負(fù)債數(shù)字人民幣以國(guó)家信用為支撐，具有法償性。采取中心化管理、雙層運(yùn)營(yíng)運(yùn)營(yíng)體系中處于中心地位，負(fù)責(zé)向作為指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)及相關(guān)商業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)向社會(huì)公眾提供數(shù)字人民幣兌換和流通服務(wù)。人民幣的定義數(shù)字人民幣將與實(shí)物人民幣長(zhǎng)期并存?數(shù)字人民幣與實(shí)物人民幣都是央行對(duì)公眾的負(fù)債，具有同等法律地位和經(jīng)濟(jì)價(jià)值。?數(shù)字人民幣將與實(shí)物人民幣并行發(fā)行，人民銀行會(huì)對(duì)二者共同統(tǒng)計(jì)、協(xié)同分析、統(tǒng)籌管理。數(shù)字人民幣是一種零售型央行數(shù)字貨幣行數(shù)字貨幣根據(jù)用戶和用途不同可分為兩類：?批發(fā)型央行數(shù)字貨幣，主要面向商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)類主體發(fā)行，多用于大額結(jié)算；?零售型央行數(shù)字貨幣，面向公眾發(fā)行并用于日各主要國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體研發(fā)央行數(shù)字貨幣的重點(diǎn)各有不同，有的側(cè)重批發(fā)交易，有的側(cè)重零售系統(tǒng)效能數(shù)字人民幣是一種面向社會(huì)公眾發(fā)行的零售型央行充分滿足公眾日常支付需要，進(jìn)一步提高零售支付支付成本。數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書(shū)》，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明78數(shù)字人民幣的印刷1.2.1數(shù)字人民幣的印刷過(guò)程步驟1：央行設(shè)定數(shù)字人民幣發(fā)行面額并擬定主密碼形成基本加密密碼步驟2：由哈希算法生成系統(tǒng)隨機(jī)數(shù)據(jù)通過(guò)散列算法變換成固定長(zhǎng)度的輸出數(shù)據(jù)，該輸出就是散列值。這種轉(zhuǎn)換是一種壓縮映射，也就是散列值的空間通常遠(yuǎn)小于輸入的空間，不同的輸入可能會(huì)散列成相同的輸出。通過(guò)Hush壓縮到某一固定長(zhǎng)度的消息摘要的函數(shù)。此隨機(jī)數(shù)是數(shù)字人民幣冠字號(hào)碼的基礎(chǔ)，傳統(tǒng)紙幣冠字號(hào)碼為紙幣的編號(hào)。碼4在實(shí)際提款過(guò)程中，可由代表取款面額的唯一隨機(jī)數(shù)字與對(duì)應(yīng)的基本加密密碼生成加密密文，再由央行私鑰進(jìn)行簽名。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所，騰訊技術(shù)工程微信公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所9后的信息披露和免責(zé)申明9度散列值數(shù)據(jù)基本加密密碼度散列值數(shù)據(jù)基本加密密碼哈希系統(tǒng)隨機(jī)數(shù)行主密碼 加密密碼推斷央行私鑰 數(shù)字人民幣哈哈希函數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所，騰訊技術(shù)工程微信公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所露和免責(zé)申明10數(shù)字人民幣的發(fā)行與流通數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書(shū)》，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明121.3.11.3.1數(shù)字人民幣的發(fā)行與流通主要參與主體銀行指定商業(yè)銀行指定商業(yè)銀行在人民銀行的額度管理下，根據(jù)客戶身份識(shí)別強(qiáng)度為其開(kāi)立不同類別的數(shù)字人民幣錢包，進(jìn)行數(shù)，實(shí)現(xiàn)數(shù)字人民幣安全高效運(yùn)行，包括支付產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新、系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、場(chǎng)景拓展、市場(chǎng)推廣、業(yè)務(wù)處理數(shù)字錢包實(shí)現(xiàn)防偽的前提下，人戶多指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)數(shù)字人民幣的發(fā)行與流通主要參與主體圖示指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)數(shù)字人民幣的發(fā)行與流通主要參與主體圖示民銀行發(fā)行指定額度指定商業(yè)銀行指定商業(yè)銀行相關(guān)相關(guān)商業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)數(shù)字人民幣市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書(shū)》，天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明數(shù)字人民幣的清算數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書(shū)》，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明151.4.1數(shù)字人民幣的清算過(guò)程1.4.1數(shù)字人民幣的清算過(guò)程數(shù)字錢包按照開(kāi)立主體分為個(gè)人錢包和對(duì)公錢包。自然人和個(gè)體工商戶可以開(kāi)立個(gè)人錢包，按照相應(yīng)客戶身份識(shí)能可依據(jù)用戶需求定制。用戶數(shù)用戶數(shù)字貨幣加密系統(tǒng)數(shù)字貨幣加密系統(tǒng)數(shù)字貨幣加密系統(tǒng)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)，F(xiàn)T中文網(wǎng)微信公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)，F(xiàn)T中文網(wǎng)微信公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所◆DCEP(DigitalCurrencyElectronicPayment)，中國(guó)版數(shù)字貨幣項(xiàng)目，即數(shù)字貨幣和電子支付工具，是中國(guó)人民銀行研究中的法定數(shù)字貨幣，是DIGICCY(數(shù)字貨幣)的一種。而線下也能通過(guò)“碰一碰”的方式實(shí)現(xiàn)雙離線支付。一個(gè)發(fā)行的數(shù)字貨幣都已被標(biāo)記屬主。如果發(fā)生轉(zhuǎn)移，原屬主的DCEP將被銷毀，同時(shí)生成包含新屬主信息的DCEP。付款方錢包DCEP.3數(shù)字人民幣境內(nèi)清算模式民幣錢包功能行 行 機(jī)構(gòu)銀行結(jié)算數(shù)字人民幣運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)銀行直接對(duì)接合作銀行，向合作銀行輸出數(shù)字人民幣錢包的開(kāi)立管理和使用能力，在合作現(xiàn)開(kāi)通。營(yíng)機(jī)構(gòu)代理合作銀行與央行進(jìn)行資金結(jié)算，使用運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)銀行自身的數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)金融新聞網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所 營(yíng)機(jī)構(gòu)銀行數(shù)字人民幣合作銀行 營(yíng)機(jī)構(gòu)銀行數(shù)字人民幣合作銀行在運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)銀行開(kāi)立金融機(jī)構(gòu)向央行的準(zhǔn)備金賬戶預(yù)先兌換一定數(shù)量的數(shù)字人民幣存入錢柜，作為資金池向使用獨(dú)立于運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)以外的數(shù)字人民幣模式合作銀行在運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)立“錢柜”，同時(shí)又與運(yùn)營(yíng)人民幣鏈系統(tǒng)鏈系統(tǒng)銀行1.4.3數(shù)字人民幣跨境清算：傳統(tǒng)跨境清算VS數(shù)字人民幣跨境清算人民幣鏈系統(tǒng)鏈系統(tǒng)銀行1.4.3數(shù)字人民幣跨境清算：傳統(tǒng)跨境清算VS數(shù)字人民幣跨境清算第第三方支付公司 (獲跨境支付牌照)結(jié)匯合作銀行合作銀行買家境內(nèi)/買家境內(nèi)/外商戶?無(wú)CIPS繁瑣程序銀行企業(yè)企業(yè)企業(yè)企業(yè)。DCEP機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾。數(shù)據(jù)來(lái)源：無(wú)憂支付網(wǎng)，中國(guó)金融新聞網(wǎng)，天津市商業(yè)保理協(xié)會(huì)公眾號(hào)，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所跨境電報(bào)費(fèi)高：國(guó)內(nèi)及港澳臺(tái)地區(qū)通常為100元/次，其他地區(qū)200元跨境電報(bào)費(fèi)高：國(guó)內(nèi)及港澳臺(tái)地區(qū)通常為100元/次，其他地區(qū)200元/次45-60美元。CIPS要在CIPS開(kāi)設(shè)賬戶，境外銀行需要在境內(nèi)代理行、境外清算行開(kāi)設(shè)賬戶等通過(guò)更大規(guī)模的資產(chǎn)通證化降低證券發(fā)行和外匯交易成本數(shù)字貨幣也不需要與相關(guān)的銀行賬戶綁定，交易轉(zhuǎn)賬也不依賴于銀行賬戶全天候運(yùn)行的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)轉(zhuǎn)賬，縮短支付鏈和交易時(shí)間1.4.3數(shù)字人民幣跨境清算：傳統(tǒng)跨境清算VS數(shù)字人民幣跨境清算CIPSDCEP點(diǎn)數(shù)據(jù)來(lái)源：歐科區(qū)塊鏈公眾號(hào)，中國(guó)民生銀行股份有限公司公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所四種數(shù)字人民幣錢包5四種數(shù)字人民幣錢包提供上限額號(hào)、有效身份證件、人銀行賬戶、運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)賬戶號(hào)、有效身份證件◆數(shù)字人民幣錢包根據(jù)用戶身份識(shí)別強(qiáng)度進(jìn)行分類管理。◆第一種是按照客戶身份識(shí)別強(qiáng)度分為不同等級(jí)的錢包；第二種是按照開(kāi)立主體分為個(gè)人錢包和對(duì)公錢包；第三種是按照載體分為軟錢包和硬錢包；第四種是按照權(quán)限歸屬分為母錢包和子錢包。，按照權(quán)限歸屬不同分為母錢包和子錢包。數(shù)據(jù)來(lái)源：廣州市地方金融監(jiān)督管理局網(wǎng)，金融時(shí)報(bào)公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所數(shù)字人民幣錢包試點(diǎn) (方正蘭亭黑14)p而在數(shù)字人數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢，新浪財(cái)經(jīng)，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明23 其他商業(yè)銀行 其他商業(yè)銀行第三方支付機(jī)構(gòu)主要四類機(jī)構(gòu)試點(diǎn)指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)數(shù)字人民幣終端數(shù)字人民幣終端數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢，天風(fēng)證券研究所地區(qū)推進(jìn)民銀行增加天津市、重慶市、廣東省廣州市、福建省福州市和廈門(mén)市、浙江省承辦亞運(yùn)會(huì)的六個(gè)城市作為試點(diǎn)地區(qū)，北京市和河北省張家口市在2022年北京冬奧會(huì)、冬殘奧會(huì)場(chǎng)景試點(diǎn)結(jié)束后轉(zhuǎn)為試點(diǎn)深圳、蘇州、雄安新區(qū)、成都、上海、海南、長(zhǎng)沙、地區(qū)推進(jìn)民銀行增加天津市、重慶市、廣東省廣州市、福建省福州市和廈門(mén)市、浙江省承辦亞運(yùn)會(huì)的六個(gè)城市作為試點(diǎn)地區(qū)，北京市和河北省張家口市在2022年北京冬奧會(huì)、冬殘奧會(huì)場(chǎng)景試點(diǎn)結(jié)束后轉(zhuǎn)為試點(diǎn)深圳、蘇州、雄安新區(qū)、成都、上海、海南、長(zhǎng)沙、西安、青島、大連等地和2022年北京冬奧會(huì)場(chǎng)景開(kāi)展數(shù)字人民幣試點(diǎn)，基本涵蓋了長(zhǎng)三角、珠三角、京津冀、中部、西部、東北、西北等不同地區(qū)。深圳批發(fā)零售餐飲文化蘇州成都海南西安大連青島長(zhǎng)沙景覆蓋推進(jìn)◆目前數(shù)字人民幣已在批發(fā)零售、餐飲文旅、政務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域形成一批涵蓋線上線下、可復(fù)制可推廣的應(yīng)用◆人民銀行日前召開(kāi)的數(shù)字人民幣研發(fā)試點(diǎn)工作座談會(huì)指出，隨著試點(diǎn)測(cè)試深入推進(jìn)，數(shù)字人民幣研發(fā)在彰顯便捷性、優(yōu)化普惠性、突出創(chuàng)新性、保障安全性、體現(xiàn)合規(guī)性、加強(qiáng)可持續(xù)性等方面面臨新情況新問(wèn)題，民幣研發(fā)試點(diǎn)，有序擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。務(wù)服務(wù)數(shù)字貨幣系統(tǒng)數(shù)據(jù)來(lái)源：證券時(shí)報(bào)，新浪財(cái)經(jīng)，中國(guó)政務(wù)網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所研發(fā)方向?根據(jù)前期試點(diǎn)測(cè)試工作情況，結(jié)合試點(diǎn)測(cè)試地區(qū)發(fā)展規(guī)?根據(jù)前期試點(diǎn)測(cè)試工作情況，結(jié)合試點(diǎn)測(cè)試地區(qū)發(fā)展規(guī)特定試點(diǎn)區(qū)域內(nèi)的應(yīng)用場(chǎng)景全覆蓋，打造數(shù)字人民深入。加強(qiáng)重題研究完善相關(guān)制度規(guī)則推進(jìn)推進(jìn)更多試點(diǎn)??深化法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策、金、金融穩(wěn)定深層影響的研究景。??研究制定數(shù)字人民幣相關(guān)管理辦法，加強(qiáng)數(shù)字人民幣個(gè)人息保護(hù)。完善業(yè)務(wù)規(guī)則和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。建立健全數(shù)字人民運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)全流程安全管理體系，從密碼應(yīng)用安全、金融息安全、數(shù)據(jù)安全、業(yè)務(wù)連續(xù)性等方面組織開(kāi)展全方位系統(tǒng)安全測(cè)試與評(píng)估，保障系統(tǒng)安全平穩(wěn)運(yùn)行。數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書(shū)》，天風(fēng)證券研究所付款方錢包更新賬戶金額離線交易完成更新賬戶金額付款方錢包更新賬戶金額離線交易完成更新賬戶金額離線交易完成在線計(jì)入?yún)^(qū)塊鏈UTXO賬本在線同步區(qū)塊鏈UTXO賬本在線計(jì)入?yún)^(qū)塊鏈UTXO賬本在線同步區(qū)塊鏈UTXO賬本.2加強(qiáng)重大問(wèn)題研究P?DCEP的反洗錢焦點(diǎn)集中于冷錢包技術(shù)的“雙離線支付”功能。在保持實(shí)時(shí)聯(lián)網(wǎng)狀態(tài)下,數(shù)字貨幣和傳統(tǒng)銀行的電子支付或者是電子銀行類似,屬于傳統(tǒng)賬戶體系,面臨傳統(tǒng)銀行反洗錢相同的風(fēng)險(xiǎn),DCEP定位為替代M0,其目的是照顧部分難以實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)覆蓋地區(qū),以及在缺乏相應(yīng)支付網(wǎng)絡(luò)支持的境外進(jìn)行交易,DCEP本身設(shè)計(jì)上推出了“雙離線支付”功能。易言之，如果兩臺(tái)手機(jī)在獲取DCEP后脫離現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò),依然可以通過(guò)NFC)進(jìn)行法定數(shù)字貨幣的轉(zhuǎn)移,而且只要這些手機(jī)永遠(yuǎn)不接入現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò),機(jī)器之間的數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)移便。資料來(lái)源：中國(guó)金融網(wǎng)，反洗錢網(wǎng)公眾號(hào)，X技術(shù)、天風(fēng)證券研究所數(shù)字貨幣主體職責(zé)與監(jiān)管。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,傳統(tǒng)的監(jiān)管措施不足以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)失靈,可能會(huì)滋生利用去中心化技術(shù)的違法行為和欺詐行為,此時(shí)監(jiān)管者只能“一刀切”,而使得數(shù)字貨幣交易所轉(zhuǎn)移至海外,脫離了現(xiàn)有的金融監(jiān)管框架,錯(cuò)失在現(xiàn)有框架下構(gòu)建精細(xì)化制度規(guī)范的先NFC發(fā)送交易信息在線部分聯(lián)盟區(qū)聯(lián)盟區(qū)1.7.1.7.3研究完善相關(guān)制度規(guī)則數(shù)字人民幣法律試點(diǎn)進(jìn)程，修訂《人民幣管理?xiàng)l例》等制度相關(guān)內(nèi)容并做相應(yīng)細(xì)化，統(tǒng)籌規(guī)劃、相互銜接，確保法律制度之幣的發(fā)行流程、反洗錢、反假幣、個(gè)人信息保護(hù)、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等問(wèn)題作出修改舊條例&增加新條例中國(guó)工商銀行副行長(zhǎng)王景武則建議在法律法規(guī)層面從以下幾個(gè)方面進(jìn)行規(guī)定。償性，明確數(shù)字人民幣屬于人民幣的一種形式。同時(shí)需注意，《中國(guó)人民銀行法》第十六條還規(guī)定，以人民支付中華人民共和國(guó)境內(nèi)的一切公共的和私人的債務(wù)，任何單位和個(gè)人不得拒收?？紤]到數(shù)字人民幣的使需要一定載體和技術(shù)條件，建議同時(shí)對(duì)數(shù)字人民幣的使用進(jìn)行例外規(guī)定，對(duì)于特定群體，在一定條件下允許其選擇使用及接受紙幣或硬幣。結(jié)人同數(shù)字人民幣錢包進(jìn)行區(qū)分，劃分其各自功能、使用系的錢包體系，體現(xiàn)其獨(dú)特性和優(yōu)越性。2支付產(chǎn)業(yè)鏈概覽支付演變過(guò)程后的信息披露和免責(zé)申明和消費(fèi)者形成的兩方關(guān)系第三方卡組織加入后形成后的信息披露和免責(zé)申明和消費(fèi)者形成的兩方關(guān)系第三方卡組織加入后形成體系的演變算機(jī)構(gòu)加入后形成資料來(lái)源：移動(dòng)支付網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明者用商家發(fā)放的卡片完成交易2.1.2商家和消費(fèi)者形成的兩方支付體系后的信息披露和免責(zé)申明者用商家發(fā)放的卡片完成交易◆以百貨公司為首的大型商家在這一時(shí)期成為了主要的發(fā)卡機(jī)構(gòu)，憑借豐富的消費(fèi)場(chǎng)景和較大的用戶基礎(chǔ)向消費(fèi)者在發(fā)卡商家處使用。商家和消商家和消費(fèi)者形成的兩方支付體系商家較大的用戶基礎(chǔ)較大的用戶基礎(chǔ)消費(fèi)場(chǎng)景資料來(lái)源：高芳英《美國(guó)購(gòu)物中心的興盛與“大眾高消費(fèi)”》，天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明商戶務(wù)費(fèi)者 提供商品或服務(wù)后的信息披露和免責(zé)申明商戶務(wù)費(fèi)者 提供商品或服務(wù)刷卡消費(fèi)持卡人費(fèi)用提供卡服務(wù)商第三方卡組織加入后形成的三方支付體系第三方卡組織加入后形成的三方支付體系發(fā)卡機(jī)構(gòu)資料來(lái)源：高芳英《美國(guó)購(gòu)物中心的興盛與“大眾高消費(fèi)”》，天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明網(wǎng)絡(luò)務(wù)費(fèi)絡(luò)務(wù)費(fèi)處理交易提供商品或服務(wù)刷卡消費(fèi)處理交易發(fā)卡服務(wù)費(fèi)發(fā)卡機(jī)構(gòu)2.1.4后的信息披露和免責(zé)申明網(wǎng)絡(luò)務(wù)費(fèi)絡(luò)務(wù)費(fèi)處理交易提供商品或服務(wù)刷卡消費(fèi)處理交易發(fā)卡服務(wù)費(fèi)發(fā)卡機(jī)構(gòu)式的清算機(jī)構(gòu)加入后形成的四方清算體系清算機(jī)構(gòu)加入后形成的四方清算體系卡利息及卡利息及手續(xù)費(fèi)款手續(xù)費(fèi)者資料來(lái)源：移動(dòng)支付網(wǎng)，高芳英《美國(guó)購(gòu)物中心的興盛與“大眾高消費(fèi)”》，天風(fēng)證券研究所四方清算體系詳述請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明372.2.1四方清算體系的主要參與機(jī)構(gòu)資料來(lái)源：中國(guó)電子銀行網(wǎng)，中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)，中國(guó)支付清算協(xié)會(huì)、天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明不同機(jī)構(gòu)承擔(dān)的職責(zé)2.2.2后的信息披露和免責(zé)申明不同機(jī)構(gòu)承擔(dān)的職責(zé)2.2.2四方清算體系主要參與機(jī)構(gòu)的職責(zé)發(fā)卡機(jī)構(gòu)按照卡組織制定的標(biāo)準(zhǔn)向用戶發(fā)行銀行卡，每個(gè)人銀行卡上的卡號(hào)就是由每家銀行根據(jù)卡組織指VISA下發(fā)行的銀行卡。發(fā)卡機(jī)構(gòu)清算機(jī)構(gòu)將支付請(qǐng)求在不同的“收單機(jī)構(gòu)”和“發(fā)卡銀行”之間進(jìn)行轉(zhuǎn)接。針對(duì)前一天通過(guò)“交易轉(zhuǎn)接”記錄下來(lái)的由支付請(qǐng)求形成的債權(quán)關(guān)系，進(jìn)行正反抵消的清算機(jī)構(gòu)一方面與商戶相關(guān)，收單機(jī)構(gòu)需要為商戶提供一系列的服務(wù)，包括為商戶申請(qǐng)銀行卡收單的資格、為商戶配備刷卡工具以及為商戶結(jié)算貨款等等；另一方面與卡組織相關(guān)，收單機(jī)構(gòu)需要將自己的保證在交易發(fā)起時(shí)，支付請(qǐng)求可以從收資料來(lái)源：我愛(ài)卡，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明392.2.3四方清算產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配-美國(guó)戶所要支付的交易手續(xù)費(fèi)大約在1.5%-3.5%之間，其中Visa或Mastercard等國(guó)際卡組織向發(fā)卡行收取國(guó)際交易費(fèi)，為每筆交易的國(guó)四方清算產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配Visa或Mastercard等國(guó)際卡組織Visa或Mastercard等國(guó)際卡組織商戶支付的交易續(xù)費(fèi)1-3%后的信息披露和免責(zé)申明后的信息披露和免責(zé)申明◆對(duì)于中國(guó)四方清算產(chǎn)業(yè)鏈，在96費(fèi)改 (《關(guān)于完善銀行卡刷卡手續(xù)費(fèi)定價(jià)機(jī)制的通知》)前，收單的手續(xù)費(fèi)根據(jù)行業(yè)不同而變化，變化區(qū)間在0.38%-1.25%，商戶手續(xù)費(fèi)按照7:2:1分配給發(fā)卡方、收單方和清算機(jī)構(gòu)；在96費(fèi)改后，每筆交易中收單方實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)，發(fā)卡行向收單方最多收取0.45%的交易費(fèi)用，清算機(jī)構(gòu)對(duì)收單方和發(fā)卡行各收取不高于0.0325%手續(xù)費(fèi)。資料來(lái)源：發(fā)改委，天風(fēng)證券研究所清算機(jī)構(gòu)11商戶支付的交易手續(xù)費(fèi)發(fā)卡行77收單方22清算機(jī)構(gòu)對(duì)對(duì)收單方和發(fā)卡行各收取≤0.0325%手續(xù)費(fèi)商戶支付的交易手續(xù)費(fèi)發(fā)卡行對(duì)對(duì)收單方收取≤0.45%手續(xù)費(fèi)收單方市場(chǎng)調(diào)節(jié)市場(chǎng)調(diào)節(jié)1線上與線下收單流程剖析后的信息披露和免責(zé)申明2.3.1線下支付：收單機(jī)構(gòu)為收單行時(shí)的收單流程(發(fā)卡與收單同行后的信息披露和免責(zé)申明采采用線下支付且收單機(jī)構(gòu)為收單行時(shí)的收單流程(發(fā)卡行與收單行為同行)刷卡消費(fèi)支付請(qǐng)求POS機(jī)款消費(fèi)者賬戶并將資金入賬備刷卡消費(fèi)支付請(qǐng)求POS機(jī)款消費(fèi)者賬戶并將資金入賬備付金賬戶后回復(fù)扣款信息收單行收單行/發(fā)卡行算消消費(fèi)者商商家資料來(lái)源：移動(dòng)支付網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明2.3.2后的信息披露和免責(zé)申明采采用線下支付且收單機(jī)構(gòu)為收單行時(shí)的收單流程(發(fā)卡行與收單行為異行)發(fā)卡發(fā)卡行請(qǐng)求費(fèi)者賬戶請(qǐng)求費(fèi)者賬戶銀聯(lián)電子銀聯(lián)電子回復(fù)扣款信息請(qǐng)求回復(fù)扣款信息請(qǐng)求收收單行POSPOS消費(fèi) 確認(rèn)央行已將資金從發(fā)卡行備付金賬戶劃撥單行備付金賬戶后支付資金商商家消消費(fèi)者資料來(lái)源：移動(dòng)支付網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明2.3.3線下支付：收單機(jī)構(gòu)為第三方支付機(jī)構(gòu)時(shí)的收單流程(發(fā)卡與收單行為同行后的信息披露和免責(zé)申明采用線采用線下支付且收單機(jī)構(gòu)為第三方支付機(jī)構(gòu)時(shí)的收單流程(發(fā)卡行與收單行為同行)POSPOS請(qǐng)求請(qǐng)求收單行/發(fā)卡行請(qǐng)求收單行/發(fā)卡行者賬戶賬至收單機(jī)付金賬戶后款信息第三第三方收單機(jī)構(gòu)第三方收單機(jī)構(gòu)把資金打到商戶在簽約時(shí)指定的銀行刷卡消費(fèi)消費(fèi)者刷卡消費(fèi)消費(fèi)者商家商家資料來(lái)源：移動(dòng)支付網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所2.2.3.4線下支付：收單機(jī)構(gòu)為第三方支付機(jī)構(gòu)時(shí)的收單流程(發(fā)卡與收單行為異行)采用線采用線下支付且收單機(jī)構(gòu)為第三方支付機(jī)構(gòu)時(shí)的收單流程(發(fā)卡行與收單行為異行)發(fā)卡發(fā)卡行請(qǐng)求銀聯(lián)vvvv電子通過(guò)央行對(duì)算收單行機(jī)構(gòu)通直聯(lián)將資金從戶轉(zhuǎn)至商家，調(diào)用央行將至商家賬戶商家費(fèi)者賬戶回復(fù)扣款信息第三第三方收單機(jī)構(gòu)請(qǐng)求消費(fèi)者消費(fèi)者費(fèi)POSPOS機(jī)資料來(lái)源：移動(dòng)支付網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明45后的信息披露和免責(zé)申明的業(yè)務(wù)將遷移到網(wǎng)聯(lián)后的信息披露和免責(zé)申明的業(yè)務(wù)將遷移到網(wǎng)聯(lián)支付機(jī)構(gòu)內(nèi)部的跨行機(jī)構(gòu)通過(guò)客戶備付金相開(kāi)展跨行清算業(yè)務(wù)聯(lián)可以掌握支付機(jī)構(gòu)付金存管銀行開(kāi)立賬以在多家備付金合作，在同一家支付機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)，其信息隱藏在支支付機(jī)構(gòu)內(nèi)部軋差之銀行賬戶的金額，監(jiān)到銀行賬戶金額的變資料來(lái)源：電子商務(wù)研究中心公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所算平臺(tái)(以下簡(jiǎn)稱“網(wǎng)聯(lián)平臺(tái)”)啟動(dòng)試運(yùn)付機(jī)構(gòu)。“網(wǎng)聯(lián)”在功能上與銀聯(lián)類似，但主要針對(duì)非銀行支付機(jī)構(gòu)發(fā)起的網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)以及為支付機(jī)構(gòu)服務(wù)的業(yè)務(wù)，滿足基于支付賬戶與銀行賬戶(含電子賬戶)的網(wǎng)絡(luò)支付跨行資金清算處理。◆建設(shè)網(wǎng)聯(lián)平臺(tái)的最大意義在于切斷大量第三方支付機(jī)構(gòu)直連銀行的模式，回歸支付和清算相獨(dú)立的業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則。線下收單線上收單后的信息披露和免責(zé)申明層架構(gòu)，網(wǎng)聯(lián)將承擔(dān)第三方支付機(jī)統(tǒng)一支付清算支付機(jī)后的信息披露和免責(zé)申明層架構(gòu)，網(wǎng)聯(lián)將承擔(dān)第三方支付機(jī)統(tǒng)一支付清算支付機(jī)構(gòu)內(nèi)部的跨行資金流動(dòng)必須經(jīng)由網(wǎng)聯(lián)平臺(tái)清算，將改變支付機(jī)構(gòu)通過(guò)客戶備付金分散存放變相開(kāi)展跨行清算業(yè)務(wù)的情況，網(wǎng)聯(lián)可以掌握支付機(jī)構(gòu)的資金流向的監(jiān)督付機(jī)構(gòu)站在同一起跑線上。在直連模式下，銀行更愿意與交易規(guī)模大、備付金存款沉淀多的支付機(jī)構(gòu)合作。中小支扶持中小支付機(jī)構(gòu)緩解壟斷線下二維碼標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一將成為可能，會(huì)給中小支付公司拓展線下場(chǎng)景帶來(lái)更公平提升客戶體驗(yàn)度客戶資料來(lái)源：電子商務(wù)研究中心公眾號(hào)，中國(guó)新聞社(cns1952)中國(guó)新聞網(wǎng)(cns2012)綜合中新經(jīng)緯客戶端、經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)(記者陳果靜)、新京報(bào)(記者宓迪/實(shí)習(xí)生陳詩(shī)怡)、揚(yáng)子晚報(bào)網(wǎng)(記者李沖)、三峽都市報(bào)(記者汪佳)，天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明2.3.5線上支付——線后的信息披露和免責(zé)申明商商家收單碼請(qǐng)求請(qǐng)求發(fā)卡行請(qǐng)求者賬請(qǐng)求請(qǐng)求發(fā)卡行請(qǐng)求者賬回復(fù)扣款央行商家第三方第三方收單機(jī)構(gòu)通過(guò)央行進(jìn)行卡行和備付之間的結(jié)算在第三方收單機(jī)構(gòu)請(qǐng)清算后，將資從備付金賬戶劃撥賬戶將資金劃撥至收單機(jī)構(gòu)在央行的備付金賬戶掃碼消費(fèi)消消費(fèi)者資料來(lái)源：央廣網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所9中美清算機(jī)構(gòu)參與者梳理后的信息披露和免責(zé)申明發(fā)卡機(jī)構(gòu) (一般為銀行)2.4.1美國(guó)清算機(jī)構(gòu)1-Visa后的信息披露和免責(zé)申明發(fā)卡機(jī)構(gòu) (一般為銀行) VisaVisa的商業(yè)發(fā)展模式 (一般為銀行)款項(xiàng)款項(xiàng)受理其他賬戶服務(wù)存貸款有人有人 付款資料來(lái)源：支付百科公眾號(hào)，WalletsClub公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所2-MastercardInterbankCardAssociation成立了銀InterbankCardAssociation規(guī)模化。InterbankCardAssociation1968年，ICA與Eurocard(歐洲地區(qū)的信用卡組織)商戶的共享，從而將MasterCharge推InterbankCardAssociation行的信用卡名稱和式樣設(shè)計(jì)。同年，花旗銀行的前身加ICA卡品牌EverythingCard與1979年MasterCharge更名為Mastercard。資料來(lái)源：國(guó)信支付公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明51后的信息披露和免責(zé)申明2.4.3美國(guó)清算機(jī)構(gòu)后的信息披露和免責(zé)申明◆美國(guó)運(yùn)通不僅是全球最大的獨(dú)立發(fā)卡機(jī)構(gòu)(以刷卡交易額計(jì))，也是唯一同時(shí)擁有獨(dú)立發(fā)卡和商戶收單能力及全球經(jīng)驗(yàn)的國(guó)際支付清算機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)全球流通卡量資產(chǎn)全球流通卡量美元總數(shù)nExpress界上唯一一家集發(fā)卡、商戶收單和支付清算業(yè)務(wù)于一身，且業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍及全球的公司。這一獨(dú)一無(wú)二的商業(yè)模式使美國(guó)運(yùn)通掌握了整個(gè)支付鏈條各環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)信息。拓展商戶至美國(guó)運(yùn)通網(wǎng)絡(luò)。這一舉措使美國(guó)運(yùn)通本就龐大的環(huán)球網(wǎng)絡(luò)得到了進(jìn)一步的擴(kuò)展。1999年推出的美國(guó)運(yùn)通?百夫長(zhǎng)黑金卡(TheAmericanExpress?CenturionCard)至今仍是全球倍受追捧的產(chǎn)品，這充分體現(xiàn)了美國(guó)運(yùn)通長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)一款產(chǎn)品的非凡功力。2億張刷卡總量1.3萬(wàn)億美元總營(yíng)收約424億美元萬(wàn)人年12月31日資料來(lái)源：美國(guó)運(yùn)通官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明不涉及發(fā)卡業(yè)務(wù)與收單業(yè)務(wù)，而是開(kāi)放式卡組織務(wù)，銀行卡組織的主要作用是提供息轉(zhuǎn)接、支付清算以及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督后的信息披露和免責(zé)申明不涉及發(fā)卡業(yè)務(wù)與收單業(yè)務(wù)，而是開(kāi)放式卡組織務(wù)，銀行卡組織的主要作用是提供息轉(zhuǎn)接、支付清算以及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督isaAmerican在其支付卡體系中除了提供清算與單機(jī)構(gòu)。ress兼具發(fā)卡機(jī)構(gòu)與收單機(jī)構(gòu)的職責(zé)。洲、澳大利亞；?業(yè)務(wù)規(guī)模：visa信用卡業(yè)務(wù)范圍覆蓋200多個(gè)國(guó)家和地區(qū);visa信卡交易量大于萬(wàn)事達(dá)信用卡業(yè)務(wù)范圍覆蓋210多個(gè)國(guó)家和地rd資料來(lái)源：銀行信息港，無(wú)憂支付網(wǎng)，懂視網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明?金融機(jī)構(gòu)客戶為了使用Visa的服務(wù)而必須交納的基后的信息披露和免責(zé)申明?金融機(jī)構(gòu)客戶為了使用Visa的服務(wù)而必須交納的基?Visa主要基于客戶上一期的總支付額(Totalpaymentsvolume)，以及預(yù)期增長(zhǎng)來(lái)評(píng)估當(dāng)期收取的服處理服務(wù)收取的費(fèi)用。該項(xiàng)收入主要基于Visa為客戶處理交易的筆數(shù)(Visaprocessedtransactions)來(lái)計(jì)算。Visa收入構(gòu)成服務(wù)收入數(shù)據(jù)處理收入國(guó)際交易收入其他收入sa向客戶提供如信息安全保護(hù)等其他增值服務(wù)的?指的是發(fā)生跨境交易處理費(fèi)用。該收要基于客戶的跨境交易支付額(Crossme)來(lái)計(jì)算。資料來(lái)源：Visa年報(bào)，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：Mastercard年報(bào)，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明55?當(dāng)商戶跟發(fā)卡行在同一國(guó)家，屬M(fèi)asterCard備?當(dāng)商戶跟發(fā)卡行在同一國(guó)家，屬M(fèi)asterCard備單機(jī)構(gòu)及發(fā)卡行收取費(fèi)用。?這項(xiàng)收入則是在刷MasterCard公司卡或設(shè)備時(shí)，商戶與發(fā)卡行在不同國(guó)家時(shí)收取，金額計(jì)算基于刷卡金Mastercard成境內(nèi)交易收入跨國(guó)交易收入交易處理收入其他收入?包含增值產(chǎn)品和服務(wù)，通常與公司的并在相關(guān)服務(wù)履行?不論境內(nèi)或跨國(guó)交產(chǎn)生此項(xiàng)收后的信息披露和免責(zé)申明構(gòu)的凈利率三大清算機(jī)構(gòu)的凈利潤(rùn)(億美元) 三大清算機(jī)構(gòu)的總營(yíng)業(yè)收入(億美元)81.267.664.1后的信息披露和免責(zé)申明構(gòu)的凈利率三大清算機(jī)構(gòu)的凈利潤(rùn)(億美元) 三大清算機(jī)構(gòu)的總營(yíng)業(yè)收入(億美元)81.267.664.12018201920202021%00050.0%49.7%48.1%46.0%1.9%2018201920202021。在aVisaMastercardAmericaExpressVisaMastercardAmericaExpressVisaMastercardAmericaExpress70.2436.6436.6241.1229.8218.5206.132.8201820192020202100資料來(lái)源：Visa，Mastercard與AmeicanExpress年報(bào)，天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明過(guò)銀聯(lián)跨行交清算系統(tǒng)，實(shí)商業(yè)銀行系統(tǒng)后的信息披露和免責(zé)申明過(guò)銀聯(lián)跨行交清算系統(tǒng)，實(shí)商業(yè)銀行系統(tǒng)的互聯(lián)互通和源共享，保證行卡跨行、跨區(qū)和跨境的使等非銀行第三支付機(jī)構(gòu)搭建有第三方支付機(jī)構(gòu)受理的涉及行賬戶的網(wǎng)絡(luò)付業(yè)務(wù)全部通“網(wǎng)聯(lián)”平臺(tái)資料來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，國(guó)際金融報(bào)公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所第三方支付產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砗蟮男畔⑴逗兔庳?zé)申明交易驗(yàn)證、資金清算結(jié)算清算機(jī)構(gòu)構(gòu)第三方支付機(jī)構(gòu) (C端支付)構(gòu)基礎(chǔ)支持基礎(chǔ)支持供應(yīng)商第三方支付機(jī)構(gòu) (收單機(jī)構(gòu))業(yè)銀行傳遞交易信息資金清算結(jié)算傳遞交易信息資金清算結(jié)算簽約授權(quán)軟硬件支持通信運(yùn)營(yíng)商渠道服務(wù)機(jī)構(gòu)付款方消費(fèi)者簽約授權(quán)提供收款服務(wù)提供收款服務(wù)2.5.1第三方支付產(chǎn)業(yè)鏈后的信息披露和免責(zé)申明交易驗(yàn)證、資金清算結(jié)算清算機(jī)構(gòu)構(gòu)第三方支付機(jī)構(gòu) (C端支付)構(gòu)基礎(chǔ)支持基礎(chǔ)支持供應(yīng)商第三方支付機(jī)構(gòu) (收單機(jī)構(gòu))業(yè)銀行傳遞交易信息資金清算結(jié)算傳遞交易信息資金清算結(jié)算簽約授權(quán)軟硬件支持通信運(yùn)營(yíng)商渠道服務(wù)機(jī)構(gòu)付款方消費(fèi)者簽約授權(quán)提供收款服務(wù)提供收款服務(wù)管方資料來(lái)源：艾瑞咨詢，天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明0.7%后的信息披露和免責(zé)申明0.7%29.128.09%50第三方互聯(lián)網(wǎng)支付交易規(guī)模(萬(wàn)億元)第三方互聯(lián)網(wǎng)支付交易規(guī)模增速2021e2022e2023e2024e2025e%2.5.2第三方支付交易規(guī)模及增速◆在網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物、社交紅包、線下掃碼支付等不同時(shí)期不同推動(dòng)力的作用下，第三方支付交易規(guī)模經(jīng)歷高速發(fā)展。第三方移動(dòng)支付交易規(guī)模(萬(wàn)億元)第三方移動(dòng)支付交易規(guī)模增速(萬(wàn)億元)000201620172018201920202021e2022e2023e2024e2025e12111.6%11.2%13.0%12.9%56.210.4注：預(yù)測(cè)值來(lái)源：艾瑞咨詢資料來(lái)源：艾瑞咨詢，天風(fēng)證券研究所%后的信息披露和免責(zé)申明2.5.3第三方支付主要市場(chǎng)參與平臺(tái)后的信息披露和免責(zé)申明第第三方支付主要市場(chǎng)平臺(tái)資料來(lái)源：艾瑞咨詢，天風(fēng)證券研究所金融機(jī)構(gòu)合作，推廣支付收款業(yè)務(wù)依托場(chǎng)景、技術(shù)、資源等優(yōu)勢(shì)，提升C端服務(wù)體驗(yàn)，推進(jìn)B端合作賦能向保險(xiǎn)、航空領(lǐng)域提供金融科技能力輸出服務(wù)聚焦商戶營(yíng)銷拓客、賬務(wù)管理、終端運(yùn)維、資金服務(wù)等方面的需求推出面向行業(yè)的支付+供應(yīng)鏈金融綜合服務(wù)，促進(jìn)交易規(guī)模平穩(wěn)發(fā)展力城市綠色出行，聚焦出行領(lǐng)域的細(xì)分后的信息披露和免責(zé)申明力線下支付堅(jiān)持國(guó)際化戰(zhàn)略2015年開(kāi)始在海外布局支付業(yè)務(wù)，打造海外國(guó)家的“本地后的信息披露和免責(zé)申明力線下支付堅(jiān)持國(guó)際化戰(zhàn)略2015年開(kāi)始在海外布局支付業(yè)務(wù)，打造海外國(guó)家的“本地ANAAkulaku續(xù)通過(guò)擴(kuò)展商家規(guī)模和支付生活服務(wù)，來(lái)擴(kuò)展數(shù)字支付的使用場(chǎng)景。截內(nèi)部共計(jì)有超過(guò)兩百萬(wàn)個(gè)小程序，均可由消費(fèi)者通過(guò)搜索或者定制化的圖標(biāo)位置觸達(dá)。寶商業(yè)發(fā)展模式協(xié)同發(fā)力APP年度活躍用戶超10萬(wàn)，與2000多家金融機(jī)構(gòu)簽署合作協(xié)議，越來(lái)越多的用戶通過(guò)支付寶平臺(tái)使用各類數(shù)字支這些服務(wù)的緊密結(jié)合產(chǎn)生了強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而提升了用戶參與度。資料來(lái)源：移動(dòng)支付網(wǎng)，螞蟻集團(tuán)招股說(shuō)明書(shū)，天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明線下支付線上支付線上場(chǎng)景方面，微信支付完成機(jī)充值、生后的信息披露和免責(zé)申明線下支付線上支付線上場(chǎng)景方面，微信支付完成機(jī)充值、生活繳費(fèi)、游戲、理財(cái)、公益以的覆蓋。此外賣、酒店、票務(wù)等領(lǐng)域的第三方服務(wù)合作，基本上完成了線上支付場(chǎng)景的全覆蓋。隨著線下支付場(chǎng)景的不斷深入，支付的價(jià)值也得以充分體現(xiàn)。越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)外合作伙伴更加重視微信支付，主動(dòng)要求合主要推薦的移動(dòng)支付方式。目前騰訊移動(dòng)支付平臺(tái)與超過(guò)200家金融機(jī)構(gòu)建立了合作，全球范圍內(nèi)共有約80萬(wàn)家合作商戶。通商業(yè)發(fā)展模式金融科技騰訊支付基礎(chǔ)平臺(tái)與金融應(yīng)用理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)整合至獨(dú)立的業(yè)務(wù)條線，這次升線明確了金融科技業(yè)務(wù)作為騰訊戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的地位，也為線下更多場(chǎng)景的開(kāi)辟提供了技術(shù)支撐，融入科技的景覆蓋。資料來(lái)源：移動(dòng)支付網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明大力開(kāi)拓線上線下客戶增值服務(wù)與金融科技相結(jié)合快錢同時(shí)還提供金融云、增值業(yè)后的信息披露和免責(zé)申明大力開(kāi)拓線上線下客戶增值服務(wù)與金融科技相結(jié)合快錢同時(shí)還提供金融云、增值業(yè)務(wù)等高品質(zhì)、多元化的金融科技服務(wù)，創(chuàng)新融合創(chuàng)新的多種支付產(chǎn)品，賦能企業(yè)和用戶，性化的金融科技新體驗(yàn)。端的第三方支付業(yè)務(wù)，并且一直深耕保險(xiǎn)、航空客票、零售、餐飲、網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物等多個(gè)行業(yè)，在線上和?與萬(wàn)達(dá)達(dá)成戰(zhàn)略控股協(xié)議后，發(fā)展再次提速，借助萬(wàn)達(dá)海量自有場(chǎng)景，快捷發(fā)展成為實(shí)體商業(yè)加互聯(lián)快錢商業(yè)發(fā)展模式快錢商業(yè)發(fā)展模式重視B端產(chǎn)品更新?快錢通過(guò)聚合支付為商戶提供可一站式接入銀聯(lián)云銀行APP等主流支付工具小程序、公眾號(hào)、移動(dòng)網(wǎng)資料來(lái)源：艾瑞咨詢，天風(fēng)證券研究所3探討數(shù)字人民幣對(duì)未來(lái)支付體系的影響四大應(yīng)用特點(diǎn)助力支付產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)3.3.1.1“松耦合”、“雙離線”擴(kuò)大服務(wù)范圍要銀行賬戶即可實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)賬，實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)字人民幣轉(zhuǎn)賬提供手機(jī)號(hào)即可資料來(lái)源：數(shù)字人民幣(試點(diǎn)版)App、天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明是數(shù)字人民幣的價(jià)值憑證資料來(lái)源：數(shù)字人民幣(試點(diǎn)版)App、天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明◆雙離線：數(shù)字人民幣的“雙離線”支付指數(shù)字人民幣在交易過(guò)程中，收付雙方的終端都處于“離線”的情況下◆字人民幣的雙離線支付采用NFC技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)，需要收付雙方設(shè)備具備內(nèi)置安全芯片的硬件錢包功能。全單元介質(zhì)的載體，具有兌出、兌回、圈存、圈提、消費(fèi)、轉(zhuǎn)賬、查詢等基本功能。雙離線主要支付形式是通過(guò)“碰一碰”來(lái)達(dá)到的。具體而言，包括手機(jī)與NFC標(biāo)簽的碰一碰、手機(jī)與手機(jī)的碰一碰、手機(jī)與POS機(jī)的碰一碰。而只有具備硬件錢包功能的手機(jī)與手機(jī)、手機(jī)與POS機(jī)之間才可以實(shí)現(xiàn)雙離線數(shù)數(shù)字人民幣碰一碰資料來(lái)源：移動(dòng)支付網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：數(shù)字人民幣(試點(diǎn)版)App、天風(fēng)證券研究所手費(fèi)手費(fèi)數(shù)字人民幣的“支付即結(jié)算”屬性，可以跳過(guò)清算機(jī)構(gòu)，債權(quán)轉(zhuǎn)移直接在商戶和消費(fèi)者之間完成，有助于降低中間。字人民幣錢包間的跨行轉(zhuǎn)移等。DCEP管理端DCEP管理端發(fā)送發(fā)送生成支付來(lái)源：DCEP字串集DCEP錢包資料來(lái)源：艾瑞咨詢、天風(fēng)證券研究所商業(yè)銀行賬戶扣費(fèi)后收扣費(fèi)后收款返還至商戶錢包字貨幣的智能POS機(jī)DCEP字串集機(jī)構(gòu)后的信息披露和免責(zé)申明3.1.3可編程性：更新交易規(guī)則，促進(jìn)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新3.1.3可編程性：更新交易規(guī)則，促進(jìn)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新可根據(jù)易雙方商定的條件、規(guī)則進(jìn)行自動(dòng)支付交易，促進(jìn)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。數(shù)字人民幣智能合約創(chuàng)造新貨幣應(yīng)用場(chǎng)景，拓幣智能合約，已實(shí)現(xiàn)租賃資金監(jiān)管、勞保費(fèi)發(fā)放、光伏收入結(jié)算、等諸多應(yīng)用場(chǎng)景，并且在解決預(yù)付卡資金被挪用等問(wèn)題也發(fā)揮了重大作用。貼資金發(fā)放中的應(yīng)用不追蹤后續(xù)資金使用追蹤資金使用管部門(mén)企業(yè)/個(gè)人 地方執(zhí)行機(jī)構(gòu)管部門(mén)企業(yè)/個(gè)人銀行數(shù)字貨幣系統(tǒng)資料來(lái)源：艾瑞咨詢、天風(fēng)證券研究所1款條件4發(fā)送驗(yàn)證信息數(shù)字貨幣1款條件4發(fā)送驗(yàn)證信息數(shù)字貨幣方3?支付合約匹配信息通過(guò)數(shù)字貨幣系統(tǒng)按照支付合約中約定的支付驗(yàn)證條件進(jìn)行自動(dòng)交易，從而解決賣方風(fēng)險(xiǎn)和第三方信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，同時(shí)避免出現(xiàn)第三方資金沉淀問(wèn)題，另外，支付合約可靈活定制，從而滿足各種支付場(chǎng)景的要求。約支付流程11收付款方的付款請(qǐng)求收款方收付款方的付款請(qǐng)求24發(fā)送驗(yàn)證信息7完成支付?收款方標(biāo)識(shí)6根據(jù)支付合約對(duì)支?收款方標(biāo)識(shí)證信息進(jìn)行校驗(yàn)證5獲取支付驗(yàn)證信息證5獲取支付驗(yàn)證信息利權(quán))人：中國(guó)人民銀行印制科學(xué)技術(shù)研究所數(shù)字人民幣有望解決跨境支付痛點(diǎn)33.2.1傳統(tǒng)跨境支付方式痛點(diǎn)不可忽視央行數(shù)字貨幣直接建立“價(jià)值鏈”，并通過(guò)分布式賬本建立數(shù)據(jù)“信息網(wǎng)”，來(lái)提升國(guó)際清結(jié)算效率。表：傳統(tǒng)跨境支付方式痛點(diǎn)境支付方式匯?交易安全性高?手續(xù)費(fèi)有上限?適合大額交易?對(duì)于小額匯款手續(xù)費(fèi)過(guò)高?匯款到賬需3-5天司?線下網(wǎng)點(diǎn)遍布全球?分檔付費(fèi)?適合中小規(guī)模交易?交易成本大，含電報(bào)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、中轉(zhuǎn)費(fèi)?匯款幣種?有限金額上限1萬(wàn)美金組織?應(yīng)用于線上海淘交易及線下POS機(jī)?即時(shí)到帳，費(fèi)率約2%-3%?跨境支付刷卡成功率約為70%-90%?對(duì)商家而言也存在拒付、欺詐等問(wèn)題資料來(lái)源：艾瑞咨詢，天風(fēng)證券研究所息披露和免責(zé)申明733.2.2中國(guó)人民幣跨境支付規(guī)模不斷增長(zhǎng)◆自2015年以來(lái)，人民幣跨境支付業(yè)務(wù)量和人民幣跨境支付業(yè)務(wù)量飛速發(fā)展。近幾年維持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)中國(guó)人民銀行所披露的數(shù)據(jù)，人民幣跨境支付業(yè)務(wù)量2017-2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.54%；人民幣跨境支付金額2017-2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為45.99%。圖：人民圖：人民幣跨境支付業(yè)務(wù)量2017-2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.54%；人民幣跨境支付金額2017-2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為45.99%人民幣跨境支付業(yè)務(wù)量(十萬(wàn)筆)人民幣跨境支付金額(萬(wàn)億元)業(yè)務(wù)量YOY支付金額YOY505.273%55.72%81.79%30.64%81.79%30.64%0.870.4817.01%28.28%201520162017201820192020資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行，天風(fēng)證券研究所后的信息披露和免責(zé)申明0%外國(guó)出口商3.2.3數(shù)字人民幣有望打破SWIFT困境外國(guó)出口商T◆數(shù)字人民幣在國(guó)際清算環(huán)節(jié)可跨過(guò)SWIFT系統(tǒng)。央行數(shù)字貨幣相比現(xiàn)有的電子支付系統(tǒng)在跨境支付技術(shù)的安全對(duì)現(xiàn)有的SWIFT系統(tǒng)產(chǎn)生沖擊，從而保護(hù)中國(guó)的商業(yè)利益。算新體系運(yùn)行機(jī)制圖央行央行外國(guó)進(jìn)口商DC/外國(guó)進(jìn)口商SWIFTSWIFT數(shù)字人民幣發(fā)介和計(jì)價(jià)功能3.2.4中國(guó)正積極進(jìn)行數(shù)字人民幣跨境支付項(xiàng)目◆與香港金管局合作測(cè)試數(shù)字人民幣：與中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所研究使用數(shù)字人民幣進(jìn)行跨境支付的技術(shù)測(cè)并作相應(yīng)的技術(shù)準(zhǔn)備，將來(lái)為有需要進(jìn)行跨境零售消費(fèi)的兩地居民提供跨境支付服務(wù)。并繼續(xù)與中國(guó)人民銀行合作，共同探討各種可行的方案，完善及擴(kuò)大跨境人民幣資金雙向流通的渠道。解本國(guó)數(shù)字貨幣境外流通對(duì)他國(guó)貨幣主權(quán)◆開(kāi)展公鏈Conflux上海自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)：研究重點(diǎn)在以下四方面：(1)開(kāi)展基于Conflux的離岸人民幣國(guó)際支付通道建設(shè)探索與實(shí)踐(2)主導(dǎo)或參與自貿(mào)金融區(qū)塊鏈標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)(3)構(gòu)建航運(yùn)區(qū)塊鏈技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)(4)發(fā)展技術(shù)生加入數(shù)字多邊橋研究項(xiàng)目資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行，天風(fēng)證券研究所息披露和免責(zé)申明76對(duì)第三方支付的影響3.3.1第三方支付格局：微信、支付寶雙寡頭壟斷◆現(xiàn)在中國(guó)第三方支付市場(chǎng)由支付寶與微信(財(cái)付通)壟斷，移動(dòng)支付引領(lǐng)三方支付發(fā)展，市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭格局。二梯隊(duì)的支付企業(yè)于各自細(xì)分領(lǐng)域細(xì)耕，形成以支付寶與衛(wèi)星雙寡頭壟斷的市場(chǎng)格局。方支付格局一梯隊(duì)第二梯隊(duì)第二梯隊(duì)資料來(lái)源：金卡生活公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所安全性便安全性便捷性費(fèi)用成本3.3.2數(shù)字人民幣支付體系相對(duì)現(xiàn)有第三方支付體系的比較優(yōu)勢(shì)◆數(shù)字人民幣支付相較于第三方支付在安全性、便捷性、費(fèi)用成本等方面存在一定的比較優(yōu)勢(shì)。表表：數(shù)字人民幣支付與第三方支付的比較字人民幣支付支付第三方支付體系由平臺(tái)信用支撐匿名，通過(guò)隱私保護(hù)技術(shù)確保用戶數(shù)安全，避免敏感信息的泄露，且不損對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)使用權(quán)限的管理，在一定條件下確保可追溯基于支付賬戶的強(qiáng)KYC，第三方支付機(jī)構(gòu)在相關(guān)法律規(guī)定及用戶授權(quán)下收集與使用用戶屬于賬戶松耦合模式第三方支付機(jī)構(gòu)賬戶及第三方支付機(jī)構(gòu)在央行的備付金賬戶，屬于賬戶緊耦合模式性模式要通過(guò)聯(lián)網(wǎng)/銀聯(lián)進(jìn)行清結(jié)算對(duì)收款方(主要指賬戶)的費(fèi)用相比第三方支付服務(wù)費(fèi)用有降低空間對(duì)商戶按照不同收付費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)收取一定費(fèi)用京東金融餓了么愛(ài)奇藝通盒馬美團(tuán)多點(diǎn)市網(wǎng)上國(guó)網(wǎng)3.3.3打破壟斷：數(shù)字人民幣或?qū)⒋蚱频谌街Ц秹艛嗑置婢〇|金融餓了么愛(ài)奇藝通盒馬美團(tuán)多點(diǎn)市網(wǎng)上國(guó)網(wǎng)3.3.3打破壟斷：數(shù)字人民幣或?qū)⒋蚱频谌街Ц秹艛嗑置尕?cái)付通等第三方支付屬于支付鏈條上不同階段的角色。◆數(shù)字人民幣在零售支付場(chǎng)景的使用過(guò)程中，無(wú)論是作為其流通載體的支付終端還是其支付體驗(yàn)，都與現(xiàn)有的第三美團(tuán)、京東等APP京東人備注：餓了么/天貓超市/盒馬僅限支付寶服務(wù)商戶后的信息披露和免責(zé)申明資料來(lái)源：數(shù)字人民幣APP(試點(diǎn)版)，天風(fēng)證券研究所披露和免責(zé)申明8106%3.3.306%◆對(duì)第三方支付機(jī)構(gòu)的流量擠占及第三方支付機(jī)構(gòu)中介服務(wù)費(fèi)用收入降低：數(shù)字人民幣不需要手續(xù)費(fèi)，第三方支付機(jī)構(gòu)作為服務(wù)機(jī)構(gòu)，其主要收入來(lái)源在于提供支付中介服務(wù)而收取的服務(wù)費(fèi)用。如果越來(lái)越多的商戶開(kāi)始支持?jǐn)?shù)人民幣，那么數(shù)字人民幣在多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景下的推廣和使用或許會(huì)對(duì)第三方支付平臺(tái)的流量形成蠶食，進(jìn)而導(dǎo)致付服務(wù)費(fèi)用收入下降。表：支表：支付寶部分收款手續(xù)費(fèi)0.8%，微信支付商家手續(xù)費(fèi)0.2%-。?服務(wù)商旗下所有商家累計(jì)月日均交易筆數(shù)小于1000筆，服務(wù)商將獲得交易額乘以0.25%的業(yè)務(wù)協(xié)作費(fèi)，?旗下所有商家的累計(jì)月日均交易筆數(shù)大于等于1000筆，服務(wù)商將獲得交易額乘以0.35%的業(yè)務(wù)協(xié)作費(fèi)。花唄\信用卡付款，每筆按交易金額0.8%收取商家蟻積分兌換提現(xiàn)金額：同一身份證下所有微信號(hào)共享1000元免費(fèi)取現(xiàn)額度零錢余額(元)0010%同一身份證下所有賬號(hào)共享20000元免費(fèi)取現(xiàn)額度010%圍余額轉(zhuǎn)到本人或別人銀行卡升額度方式家影響系商家均不收費(fèi)對(duì)其他方面的影響、理財(cái)、買保險(xiǎn)、手機(jī)充值等影響資料來(lái)源：科技先生公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所3.3.3.3.3打破壟斷：數(shù)字人民幣或?qū)⒋蚱频谌街Ц秹艛嗑置妗艋跀?shù)字人民幣的支付衍生業(yè)務(wù)或成為搶占支付高地的關(guān)鍵：從現(xiàn)有第三方支付業(yè)務(wù)模式來(lái)看，基于由支付業(yè)務(wù)帶來(lái)的流量、數(shù)據(jù)和場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，第三方支付平臺(tái)往往會(huì)通過(guò)向用戶提供衍生服務(wù)來(lái)獲得其他收入。這些衍生務(wù)可以分為兩大類，一類是金融服務(wù)，包括借貸、理財(cái)?shù)确?wù)。另一類是基于支付平臺(tái)積累的用戶支付行為數(shù)據(jù)等衍生出來(lái)的征信、風(fēng)控等相關(guān)業(yè)務(wù)。數(shù)字人民幣的發(fā)行推廣，在應(yīng)用場(chǎng)景探索和用戶基數(shù)上需要一定間的積累，短期內(nèi)可能不會(huì)對(duì)第三方支付產(chǎn)生明顯影響。但隨著一部分?jǐn)?shù)字人民幣運(yùn)營(yíng)主體用戶基數(shù)的增加以及應(yīng)用場(chǎng)景的下沉，如果在此基礎(chǔ)上拓展衍生業(yè)務(wù)，或許會(huì)在一定程度上成為搶占支付業(yè)“高地”的關(guān)鍵。圖：建設(shè)銀行圖：建設(shè)銀行App的理財(cái)服務(wù)頁(yè)面圖：客戶進(jìn)行線上貸款申請(qǐng)披露和免責(zé)申明823.3.3.4第三方支付機(jī)構(gòu)仍面臨眾多機(jī)遇-C端市場(chǎng)C端市場(chǎng)：◆對(duì)賬戶側(cè)的第三方支付機(jī)構(gòu)(主要指微信、支付寶)而言，在場(chǎng)景覆蓋和用戶習(xí)慣培養(yǎng)方面具有優(yōu)勢(shì)，用戶粘當(dāng)數(shù)量的用戶，并將用戶引流至其他核心業(yè)務(wù)獲得盈利機(jī)會(huì)。手環(huán)拉卡拉數(shù)字人民幣手環(huán)擁有金融級(jí)安全芯片和安全解決方案,并擁有多項(xiàng)業(yè)界技術(shù)專利,支持C付。此外,手環(huán)還具備交通出行、門(mén)禁綁定等功能,在數(shù)字人景需求披露和免責(zé)申明83露和免責(zé)申明84配合11個(gè)試點(diǎn)城市完成數(shù)字人600配合11個(gè)試點(diǎn)城市完成數(shù)字人600合行業(yè)解決方案，拉卡拉快速進(jìn)入了商超百貨、新、連鎖藥房、旅游景區(qū)、房產(chǎn)大型行業(yè)客戶。例如成為物美、麥德超百貨客戶的獨(dú)家數(shù)字人民幣解決方案服想、蔚來(lái)、小鵬、沃爾沃等車企提供線上銷售、充電樁服務(wù)等場(chǎng)景下的綜合解決方50040030020010003.3.4第三方支付機(jī)構(gòu)仍面臨眾多機(jī)遇-B端市場(chǎng)B端市場(chǎng)：具備央行數(shù)字貨幣分發(fā)職能的第三方支付機(jī)構(gòu)可以圍繞數(shù)字人民幣提供“支付+”的全鏈?zhǔn)健⒍嘣?wù)。擴(kuò)大商業(yè)價(jià)值。商戶接入數(shù)字人民幣需要拉卡拉等2.5層機(jī)構(gòu)的幫助，獲得數(shù)研所指定的第三方支付機(jī)構(gòu)可以通過(guò)推出商戶個(gè)性化解決方案以及對(duì)外賦能平臺(tái)擴(kuò)大商業(yè)價(jià)值。商戶提供數(shù)字人民幣錢包的開(kāi)立、進(jìn)件、條碼支付、協(xié)議支付、App支付等多種接口的對(duì)接；且可聯(lián)合其它機(jī)構(gòu)推動(dòng)數(shù)字人民幣在各類場(chǎng)景的落地。圖圖:拉卡拉2021年發(fā)放的數(shù)字貨幣紅包金額以及服務(wù)商戶(單位：萬(wàn))700639中，公司服紅包消費(fèi)的筆數(shù)達(dá)7.5萬(wàn)筆，占整體發(fā)放紅包金額的15%以上包金額戶識(shí)別等新興支付企業(yè)、銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、清算組織、移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商、軟硬件提供商、實(shí)體企業(yè)、公共部尋找“共贏增值區(qū)域”3.3.4第三方支付機(jī)構(gòu)仍面臨眾多機(jī)遇-B端市場(chǎng)付工具與渠道自身的優(yōu)化與整合跨境跨境支付、海外交易、企業(yè)端的現(xiàn)金流管理、財(cái)務(wù)程序優(yōu)化、賬理等??支付可疊加大量增值金融服務(wù)?作為通道與載體，嵌入各類生域能手環(huán)等可穿戴移動(dòng)付披露和免責(zé)申明85503.3.4第三方支付機(jī)構(gòu)仍面臨眾多機(jī)遇-B端市場(chǎng)B端市場(chǎng)：◆第三方支付機(jī)構(gòu)有望通過(guò)數(shù)字人民幣進(jìn)入B2B業(yè)務(wù)，為企業(yè)間支付提供更為高效、便捷的支付解決方案。對(duì)第三方支付機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行在數(shù)字人民幣支付領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)與數(shù)字人民幣可控匿名的屬性，可能會(huì)使第三方支付公司的部分用戶和數(shù)據(jù)信息流失。面對(duì)可能存在的挑戰(zhàn)，第三方支付公司需要在產(chǎn)品、服務(wù)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略B2B市場(chǎng)交易規(guī)模(萬(wàn)億元)YOY 21%21 2016201720182019E風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明.63.6326.57.430227央行授權(quán)的入口，工行、建行、中國(guó)銀行、農(nóng)行、郵儲(chǔ)、交通銀行的APP以及數(shù)字人民幣APP將成為移動(dòng)支付圖圖：2021年9月上市商業(yè)銀行手機(jī)銀行APP活躍用戶規(guī)模(萬(wàn)戶)銀行銀行銀行銀行行020004000600080001000012000資料來(lái)源：易觀千帆，天風(fēng)證券研究所披露和免責(zé)申明87 會(huì)以節(jié)省現(xiàn) 會(huì)以節(jié)省現(xiàn)提升銀行分支機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)企業(yè)可將部分入銀行存款獲府合作幣代發(fā)代繳業(yè)的資金沉淀運(yùn)營(yíng)商業(yè)銀行可以圍繞數(shù)字人民幣為非指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)提供數(shù)據(jù)接口服務(wù)、軟件潛在收益為流量幫助銀行獲得三方支付機(jī)構(gòu)占據(jù)的零還可通過(guò)小額高頻場(chǎng)景帶動(dòng)高端低頻場(chǎng)景3.3.5新參與者：數(shù)字人民幣APP與商業(yè)銀行APP或?qū)⒊蔀槲磥?lái)支付新參與者：數(shù)字人民幣對(duì)商業(yè)銀行的潛在機(jī)遇和挑戰(zhàn) 潛在挑戰(zhàn) 傳統(tǒng)渠道收入受阻數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)轉(zhuǎn)移成本降低將帶來(lái)同業(yè)銀行間的時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)銀行中的網(wǎng)商微眾銀行同量?jī)?yōu)勢(shì)在對(duì)公錢包業(yè)務(wù)方面為其他國(guó)有六大行以便捷地與銀時(shí)轉(zhuǎn)換，且不，長(zhǎng)期來(lái)看將促使銀行業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行需考系統(tǒng)的安全性與能合約應(yīng)用的審和銀行賬戶系統(tǒng)兼容性，并同時(shí)防范網(wǎng)絡(luò)資料來(lái)源：艾瑞咨詢，天風(fēng)證券研究所披露和免責(zé)申明88894數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈901數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈概覽數(shù)字加密上游第三方支付軟硬錢包終端機(jī)具新建改造下游4.1數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈概覽數(shù)字加密上游第三方支付軟硬錢包終端機(jī)具新建改造下游4.1數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈概覽網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)安全銀行IT系統(tǒng)改造升級(jí)中銀行IT系統(tǒng)改造升級(jí)中游數(shù)數(shù)字錢包及應(yīng)用2數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈上游4.4.2.1數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈上游：競(jìng)爭(zhēng)較為分散企業(yè)要從事以密碼技術(shù)為支撐的信息安全產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及國(guó)內(nèi)知名信息安全產(chǎn)品，服務(wù)及解決方案提供商，是電子認(rèn)證領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)。產(chǎn)業(yè)龍頭，參與起草了教字人民幣的《金融分布式賬本技術(shù)安全公司是國(guó)內(nèi)電子數(shù)據(jù)取證領(lǐng)城龍頭企業(yè)。數(shù)字認(rèn)證電子認(rèn)證龍頭。主營(yíng)包括電子認(rèn)證服務(wù)、網(wǎng)安產(chǎn)品集成和服務(wù)等。，覆蓋安全產(chǎn)品、安全平臺(tái)和安全服務(wù)。智慧城市安全解決方案。 息披露和免責(zé)申明9337% 78 5-3%737% 78 5-3%76-19%10%40%%%4.2.2格爾軟件◆主營(yíng)業(yè)務(wù)：軟件開(kāi)發(fā)，軟件生產(chǎn)，信息網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的研制、開(kāi)發(fā)、銷售，系統(tǒng)集成。產(chǎn)品包括:“安全認(rèn)證網(wǎng)、“可信邊界安全網(wǎng)關(guān)”等PKI究了區(qū)塊鏈應(yīng)用、軟介質(zhì)密碼模塊、安全授權(quán)體系等方面的技術(shù)研究，有望借助國(guó)家數(shù)字貨幣建設(shè)獲得發(fā)展◆經(jīng)營(yíng)分析：2021年?duì)I業(yè)收入為6.1億元，同比增長(zhǎng)37%，凈利潤(rùn)為7981萬(wàn)，同比增長(zhǎng)40%，研發(fā)投入占比營(yíng)業(yè)收2018-22H1營(yíng)收及增速、凈利潤(rùn)及增速，研發(fā)占比(單位：千萬(wàn)元)圖：2018-2022H1年毛利潤(rùn)及毛利率(單位：億元)營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)營(yíng)收YOY凈利潤(rùn)YOY研發(fā)費(fèi)用占比0-10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明-10%0%43322110毛利潤(rùn)毛利潤(rùn)YOY毛利率60%60%59%39%2218%13%1220182019202020212022H1H4.2.2數(shù)字認(rèn)證◆優(yōu)勢(shì)：數(shù)字認(rèn)證為國(guó)家密碼局的合作單位，牽頭出臺(tái)了多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，是密碼行業(yè)中的龍頭公司。公司擁有的密碼技術(shù)是數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈的核心技術(shù)。業(yè)收入為18%；毛利率為56%，毛利潤(rùn)為6億元，同比增長(zhǎng)14%。圖圖：2018-2022H1毛利潤(rùn)及毛利率(單位：億元)營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入YOY凈利潤(rùn)YOY研發(fā)投入占比07919%18%20%19%14%13%8%96%9130%25%20%15%10%20182019202020212022H1后的信息披露和免責(zé)申明76543210毛利潤(rùn)毛利潤(rùn)YOY毛利率59%57%446522%4%6%520182019202020212022H1724%724%871%4 4.2.2衛(wèi)士通◆主營(yíng)業(yè)務(wù)：密碼產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)安全運(yùn)營(yíng)、行業(yè)安全解決方案綜合提供商密碼分析與設(shè)計(jì)、量子密碼、同態(tài)密碼、區(qū)塊鏈等密碼基礎(chǔ)前沿領(lǐng)域的科技創(chuàng)新投入，同比增長(zhǎng)25%。H0營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)0凈利潤(rùn)YOY研發(fā)投入占比27924161120182019202020212022H1請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明4圖：圖：2018-2022H1毛利潤(rùn)及毛利率(單位：億元)毛利潤(rùn)毛利潤(rùn)YOY毛利率2019202020212022H1019%18%56019%18%564.2.2啟明星辰◆主營(yíng)業(yè)務(wù)：智慧城市安全運(yùn)營(yíng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、云安全◆優(yōu)勢(shì)：在區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)分析方面進(jìn)行了積極的研究探索，研究?jī)?nèi)容包括區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)隱私泄露風(fēng)險(xiǎn)研究分析、網(wǎng)絡(luò)活躍度分析、用戶及特征分析等收入為19%；毛利率為66%，毛利潤(rùn)為29億元，同比增長(zhǎng)24%。H營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入YOY凈利潤(rùn)YOY研發(fā)投入占比207100后的信息披露和免責(zé)申明圖：圖：2018-2022H1毛利潤(rùn)及毛利率(單位：億元)毛利潤(rùn)毛利潤(rùn)YOY毛利率502966%64%238820182019202020212022H180%70%60%50%40%30%20%10%4.2.24.2.2綠盟科技◆主營(yíng)業(yè)務(wù)：全線網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、全方位安全解決方案和體系化安全運(yùn)營(yíng)服務(wù)◆優(yōu)勢(shì)：天機(jī)、天樞、星云、格物、伏影五大實(shí)驗(yàn)室分別專注于漏洞技術(shù)、數(shù)據(jù)安全、云安全、物聯(lián)網(wǎng)安全和威脅追蹤,在基礎(chǔ)安全研究和前沿安全領(lǐng)域進(jìn)行積極的探索，同時(shí)長(zhǎng)期致力于政務(wù)行業(yè)內(nèi)外網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)和架構(gòu)計(jì)，積極參與信息化建設(shè)、國(guó)產(chǎn)化替代等政策性發(fā)展規(guī)劃，為政務(wù)行業(yè)用戶提供全面的安全解決方案H營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入YOY凈利潤(rùn)YOY研發(fā)投入占比0 13 13524%35%33%33%30%35% 2240%35%30%25%20%15%10%0%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明86420圖：圖：2018-2022H1毛利潤(rùn)及毛利率(單位：億元)毛利潤(rùn)18%16%52019202020212022H1993數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈4.3.14.3.1數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈中游：軟件建設(shè)需求持續(xù)釋放，盈利空間大T圖：圖：2016-2020年銀行IT行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模情況(單位：億元)硬件增速軟件增速服務(wù)增速021621645032%394 %13%13%14%1223%7%3%20162017201820192020資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，天風(fēng)證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明圖：圖：16-20年銀行IT投入規(guī)模：CAGR=19.88%，(單位：億元)銀行IT投入規(guī)模YOY02016201720182019202050%45%40%35%30%25%20%15%5%0%44.3.2銀行IT解決方案25年市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到1186億元◆軟硬件系統(tǒng)改造升級(jí)：銀行、第三方支付機(jī)構(gòu)以及社會(huì)企業(yè)等參與主體自身賬戶系統(tǒng)需要針對(duì)支付、轉(zhuǎn)賬、代IT包括業(yè)務(wù)類解決方案、管理類解決方案、渠道類解決方案等。IDC預(yù)測(cè)銀行IT解決方案市場(chǎng)2021-2025年的CAGR為14.64%，IDC預(yù)測(cè)，到2025