債市聚焦系列：同業(yè)存單量價齊升的趨勢會延續(xù)嗎-20221024-中信證券

證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后第20頁起的免責(zé)條款和聲明同業(yè)存單量價齊升的趨勢會延續(xù)嗎進(jìn)入9月，同業(yè)存單發(fā)行量明顯增加，單月凈融資規(guī)模達(dá)同業(yè)存單量價齊升的趨勢會延續(xù)嗎進(jìn)入9月，同業(yè)存單發(fā)行量明顯增加，單月凈融資規(guī)模達(dá)5000億元，收益率也有所回升，期限利差整體收縮，信用利差有所擴(kuò)大。究其原因，既是因為資金面邊際收緊，銀行需要提前布局以鎖定負(fù)債成本，也是因為信貸投放提速、資產(chǎn)久期拉長，對銀行負(fù)債端提出了更高的要求。后續(xù)來看，我們認(rèn)為同業(yè)存單凈融資額或小幅增加，利率仍有上行空間，但幅度有限。▍近期同業(yè)存單量價齊升：二季度以來，同業(yè)存單凈融資規(guī)模下滑，然而在9月發(fā)行量明顯增加，單月凈融資規(guī)模達(dá)5000億元。從期限結(jié)構(gòu)上來看，9月6M同業(yè)存單發(fā)行量上升較大，但仍以發(fā)行1Y同業(yè)存單為主，進(jìn)入10月后，3M明明FICC首席分析師S100001核心觀點中信證券研究部章立聰資管與利率債首席分析師和1Y同業(yè)存單占比提升。價格方面，各期限同業(yè)存單到期收益率自8月底顯著上行，其中3M期限上行最為明顯，期限利差整體收縮。AA+以上同業(yè)存單利差變化不明顯，但AA級較AAA級之間的利差有所擴(kuò)大。▍存單量價緣何反轉(zhuǎn)？▍負(fù)債端：資金面邊際收緊，銀行提前布局鎖定負(fù)債成本。二季度以來流動性保持較為充裕的狀態(tài)，尤其是在存款定期化的趨勢下銀行對同業(yè)存單的依賴減小，然而8月以來，隨著信貸持續(xù)修復(fù)，淤積在銀行間的資金得到疏通，短端利率逐步上行。除了資金利率走高的直接推動外，央行8-9月縮量續(xù)作MLF，10月市場降準(zhǔn)預(yù)期落空，均引發(fā)銀行對未來利率上行的擔(dān)憂，因此加快發(fā)行同業(yè)存單，提前鎖定負(fù)債成本。▍資產(chǎn)端：信貸投放提速，資產(chǎn)久期拉長。上半年銀行信貸投放不暢，且多為票據(jù)和短期貸款，商業(yè)銀行凈穩(wěn)定資金比例不斷抬升，負(fù)債端補充資金的需求較弱。下半年以來，“寬信用”政策頻出，信貸投放持續(xù)改善，且其中企業(yè)中長貸恢復(fù)較好，鼓勵銀行加大同業(yè)存單發(fā)行，為未來負(fù)債端與資產(chǎn)端的規(guī)模、久期匹配提前做好準(zhǔn)備。▍如何看待存單后續(xù)量價變化：目前同業(yè)存單收益率相較于MLF利率仍處于歷史較低水平，考慮上述量價反轉(zhuǎn)因素，且四季度存單到期量較大，后續(xù)存單凈融資額或小幅增加，利率仍有上行空間。但需要注意的是，我們認(rèn)為存單利率上行的幅度有限：其一，息差壓力仍存，銀行降成本動力不減，負(fù)債端廣譜利率下行制約同業(yè)存單利率上行空間；其二，考慮到金融債發(fā)行審批流程的簡化，也可以對同業(yè)存單形成一定的替代；其三，同業(yè)存單指數(shù)基金也增強了同業(yè)存單的配置力量。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2 業(yè)存單收益率開啟上行通道 5 7負(fù)債端：資金面邊際收緊，銀行提前布局鎖定負(fù)債成本 7 如何看待存單后續(xù)量價變化 9 通貨膨脹：豬肉價格小幅上漲、雞蛋價格小幅下跌，工業(yè)品價格大體下行 12 流動性監(jiān)測：銀質(zhì)押利率、SHIBOR利率全線上行 15 債市數(shù)據(jù)盤點：利率債收益大體下行 16利率債 16二級市場：利率債收益率大體下行 18插圖目錄圖1：同業(yè)存單發(fā)行、償還與凈融資規(guī)模(億元) 4圖2：不同期限同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模(億元) 5圖3：不同期限同業(yè)存單發(fā)行占比(%) 5圖4：不同發(fā)行人類型同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模(億元) 5圖5：不同發(fā)行人類型同業(yè)存單發(fā)行占比(%) 5圖6：不同期限AAA級同業(yè)存單到期收益率(%) 6圖7：AAA級同業(yè)存單期限利差(bps) 6圖8：不同評級6M期限同業(yè)存單到期收益率(%) 6圖9：不同評級6M期限同業(yè)存單信用利差(同AAA相比，bps) 6圖10：住戶和企業(yè)部門新增存款規(guī)模(億元) 7圖11：7天存款類機構(gòu)銀行間質(zhì)押式回購利率(%) 7圖12：商業(yè)銀行凈穩(wěn)定資金比例(%) 8圖13：企業(yè)中長貸在新增貸款中的占比(%) 9圖14：9月信貸增長結(jié)構(gòu)比較(億元) 9圖15：同業(yè)存單到期規(guī)模(億元) 9圖16：AAA級同業(yè)存單與MLF利差(bps) 9圖17：上市銀行負(fù)債成本率算術(shù)平均與中位數(shù)(%) 10請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3圖18：金融債和同業(yè)存單融資存在替代效應(yīng)(億元) 10 1 圖33：國開債債中標(biāo)利率與二級市場水平 17圖34：進(jìn)出口債中標(biāo)利率與二級市場水平 17圖35：農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率與二級市場水平 17 圖38：銀行間國債每日變動(相較上周) 18圖39：銀行間國開行金融債債收益率走勢 19圖40：銀行間國開債每日變動(相較上周) 19國開行定存浮息債扯平利率走勢 19圖42：國開定存浮息債每日變動(相較上周) 19圖43：國開SHIBOR浮息債每日變動(相較上周) 19表格目錄表1：上周公開市場操作情況(億元) 15 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明4二季度以來，同業(yè)存單凈融資規(guī)模下滑，利率也持續(xù)走低，然而進(jìn)入9月，發(fā)行量明顯增加，單月凈融資規(guī)模達(dá)5000億元，收益率也有所回升，期限利差整體收縮，信用利差有所擴(kuò)大。同業(yè)存單量價反轉(zhuǎn)的原因是什么？未來同業(yè)存單市場的行情又將如何演繹？本文將進(jìn)行詳細(xì)分析。▍近期同業(yè)存單量價齊升二季度以來，同業(yè)存單凈融資規(guī)模下滑，然而在9月發(fā)行量明顯增加，單月凈融資規(guī)模達(dá)5000億元。進(jìn)入二季度，同業(yè)存單發(fā)行量持續(xù)低迷，7、8月發(fā)行額分別為14622.6億元和15312.2億元，疊加到期償還量較高，7至8月同業(yè)存單凈融資額持續(xù)為負(fù)且不斷下滑，分別達(dá)到-3026.8億元和-3551.6億元，創(chuàng)年內(nèi)新低。而自9月開始，同業(yè)存單發(fā)出現(xiàn)較大反彈。00000000凈融資額MY為主，1Y期同業(yè)存單發(fā)行量分別為1957.7、1447.2、4638.1、1923.2和7974.1億元，其中6M期發(fā)行量漲幅最大，環(huán)比上漲188%，占總發(fā)行量比例上升15pcts至25.85%，但整體期限結(jié)構(gòu)上仍以發(fā)行1Y同業(yè)存單為主，在9月發(fā)行量占比達(dá)到44.45%。進(jìn)入10月，截至10月20日，3M和1Y同業(yè)存單發(fā)行占比提升明顯，分別環(huán)比增加9和13pcts，1Y同業(yè)存單發(fā)行量仍占據(jù)主導(dǎo)地位，達(dá)到57.46%。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明51M3M6M9M1Y000Wind券研究部1M3M6M9M1Y00Wind券研究部從發(fā)行人類型來看，國有行、股份行相較于城農(nóng)商行來說，發(fā)行規(guī)模更大。分發(fā)行人量分別為3527.4、6050、6442、1526.6億元，其中國有行和股份行發(fā)行量分別環(huán)比上漲18%、54%，城農(nóng)商行發(fā)行量變化較小，整體來看國股行發(fā)行規(guī)模相較于城農(nóng)商行更大，9月合計占比達(dá)到53.38%。進(jìn)入10月，截至10月20日，國股行合計發(fā)行占比增加至57.51%，而城農(nóng)商行發(fā)行占比下降至40.74%。圖4：不同發(fā)行人類型同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模(億元)國有行股份行城商行農(nóng)商行其他000Wind券研究部圖5：不同發(fā)行人類型同業(yè)存單發(fā)行占比(%)國有行股份行城商行農(nóng)商行其他00Wind券研究部通道各期限同業(yè)存單到期收益率自8月底顯著上行，其中3M期限上行最為明顯，期限利差整體壓縮。自年初起，同業(yè)存單到期收益率呈下行走勢，但在八月底有所反彈。8月15日至10月20日區(qū)間內(nèi)，3M期限同業(yè)存單收益率上升幅度最大，累計漲幅達(dá)到31bps，其他期限同業(yè)存單走勢也類似，6M期同業(yè)存單收益率上升19bps，1Y期同業(yè)存單收益率上升11bps。由于短端利率上行速度更快，因此同業(yè)存單期限利差明顯壓縮，收益率曲線整體趨于平緩。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明63M6M1YWind券研究部.0020.00Wind券研究部從不同評級角度來看，AA+以上同業(yè)存單利差變化不明顯，但AA級較AAA級之間的利差有所擴(kuò)大。2022年以來，高等級同業(yè)存單之間的信用利差幾乎沒有變化，AAA-級與AAA級利差穩(wěn)定在1.2bps，AA+級與AAA級利差也基本穩(wěn)定在6bps。然而低評級同業(yè)存單的收5月平均值提高了2.3bps。M單到期收益率(%)M單到期收益率(%)AAAAAA-AA+AAAAAAAA-AA+AA.0000Wind券研究部Wind券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明7▍存單量價緣何反轉(zhuǎn)？負(fù)債端：資金面邊際收緊，銀行提前布局鎖定負(fù)債成本二季度以來流動性保持較為充裕的狀態(tài)，尤其是在存款定期化的趨勢下銀行對同業(yè)存單的依賴減小，然而8月以來，隨著信貸持續(xù)修復(fù)，淤積在銀行間的資金得到疏通，短端利率逐步上行。今年以來，企業(yè)的盈利預(yù)期不佳，用來應(yīng)對生產(chǎn)需求的活期資金的需求減少，同時局部疫情影響下部分居民消費場景缺失，消費意愿下滑而儲蓄意愿增長，都導(dǎo)致資金向定期存款轉(zhuǎn)移，可以看到2022年5月以來，各月度的住戶和企業(yè)部門新增存款規(guī)模均高于往年同期，同時準(zhǔn)貨幣(M2-M1)的同比增速曾在8月達(dá)到14.53%，準(zhǔn)貨幣規(guī)模的加速擴(kuò)張也能夠反映當(dāng)下存款定期化的趨勢。疊加二季度以來，貨幣政策相對寬松，銀行間市場流動性淤積使得資金利率位于低位，因此銀行負(fù)債端壓力較小，對于發(fā)行同業(yè)存單增加主動負(fù)債的意愿不高。但從8月以來，隨著信貸回暖，資金面邊際收緊，流動性壓大，短端利率有所上行，DR007在9月30日一度上行至2.09%，銀行負(fù)債端壓力隨之加大，直接推動了同業(yè)存單量價齊升。2020年2021年2022年0000000001月3月5月7月9月11月Wind券研究部利率(%)DRDR007:MA52.00Wind券研究部除了資金利率走高的直接推動外，央行8-9月縮量續(xù)作MLF，10月市場降準(zhǔn)預(yù)期落空，均引發(fā)銀行對未來利率上行的擔(dān)憂，因此加快發(fā)行同業(yè)存單，提前鎖定負(fù)債成本。8月、9月央行連續(xù)縮量續(xù)作MLF，凈回籠中長期流動性，以緩解資金淤積問題，引導(dǎo)資金利率逐步回歸政策利率。進(jìn)入四季度，MLF到期規(guī)模總計達(dá)兩萬億，鑒于到期規(guī)模較高，市場曾對10月降準(zhǔn)并置換部分到期MLF存在一定預(yù)期，但10月17日MLF操作并沒有通過降準(zhǔn)置換，而是等量續(xù)作5000億1年期MLF，同時維持2.75%的操作利率不變，這背后反映了貨幣政策維持中長期流動性平衡以支持信貸投放的意圖。連續(xù)兩月縮量續(xù)作MLF回收流動性后，10月降準(zhǔn)預(yù)期又落空，更引發(fā)了銀行對未來利率上行的擔(dān)憂，因此銀行加快發(fā)行同業(yè)存單，意圖提前鎖定負(fù)債成本。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8上半年銀行信貸投放不暢，且多為票據(jù)和短期貸款，商業(yè)銀行凈穩(wěn)定資金比例不斷抬升，負(fù)債端補充資金的需求較弱。商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中，會根據(jù)未來的資產(chǎn)配置計劃預(yù)先進(jìn)行負(fù)債管理，如果預(yù)計后續(xù)將有較大的信貸投放或債券配置，那么往往會提前籌集所需要的資金，這就對銀行負(fù)債端的管理提出了更高的要求，必須在久期、規(guī)模等方面與資產(chǎn)端盡可能匹配。而上半年銀行信貸投放不暢，且結(jié)構(gòu)上多為票據(jù)和短期貸款，中長期貸款投放相對較少，銀行對長期資金的需求也相應(yīng)的減弱。我們通過測算流動性風(fēng)險管理指標(biāo)凈穩(wěn)定資金比例(NSFR)可以看到，大型銀行和中小銀行凈穩(wěn)定資金比例在上半年不斷抬升，表明銀行已經(jīng)有充足且穩(wěn)定的資金來源支持其資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，負(fù)債端管理壓力較小，通過發(fā)行同業(yè)存單等方式補充資金來匹配信貸資產(chǎn)的需求較弱。(%)下半年以來，“寬信用”政策頻出，信貸投放持續(xù)改善，且其中企業(yè)中長貸恢復(fù)較好，鼓勵銀行加大同業(yè)存單發(fā)行。下半年以來穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，寬信用主線保持清晰。6月國常會調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度；8月24日國常會提出增加3000億元政策性開發(fā)金融工具，9月再度追加3000億元以上金融工具額度；9月28日，央行宣布設(shè)立設(shè)備更新改造專項再貸款2000億元以上，接過穩(wěn)增長的接力棒。結(jié)合央行披露的截至6月末結(jié)構(gòu)性工具使用情況表，僅考慮今年新設(shè)的專項再貸款，下半年有約6000億元額度待使用；除此以外，9月央行通過PSL向政策性銀行提供資金支持，也對“寬信用”進(jìn)程起到重要的推動作用。隨著“寬信用”增量政策進(jìn)入落地期，信貸投放持續(xù)改善，9月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期好轉(zhuǎn)，人民幣貸款同比多增8108億元，其中企業(yè)中長期貸款恢復(fù)情況較為亮眼，同比多增6540億元，增大了市場對于后續(xù)寬信用、穩(wěn)增長的信心與期待，驅(qū)動銀行加大同業(yè)存單的發(fā)行力度，為未來負(fù)債端與資產(chǎn)端的規(guī)模、久期匹配提前做好準(zhǔn)備。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9-01-02-03-04-05-06-07-08-09Wind部資料來源：Wind，中信證券研究部-01-02-03-04-05-06-07-08-09Wind部資料來源：Wind，中信證券研究部0Wind券研究部2020-092021-092022-0900,000.000.00Wind券研究部▍如何看待存單后續(xù)量價變化目前同業(yè)存單收益率相較于MLF利率仍處于歷史較低水平，考慮上述量價反轉(zhuǎn)因素，且四季度存單到期量較大，后續(xù)存單利率仍有上行空間，凈融資額或小幅增加。雖然8月以來，同業(yè)存單收益率震蕩上行，較MLF利差有所收窄；但從歷史水平來看，同業(yè)存單利率仍處于較低水平，與MLF利率的偏離幅度仍有進(jìn)一步收窄的空間。同時，前文對于存單量價反轉(zhuǎn)所分析的因素依然存在，未來資金面邊際收緊和寬信用逐步推進(jìn)的確定性較高，同業(yè)存單收益率和發(fā)行量易上難下?？紤]到四季度同業(yè)存單到期規(guī)模依然較大，凈融資額或小幅增加。圖15：同業(yè)存單到期規(guī)模(億元)圖16：AAA級同業(yè)存單與MLF利差(bps)00.0000.0000.0000.00 .00利差(右軸)同業(yè)存單MLF請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明10雖然同業(yè)存單利率面臨上行壓力，但預(yù)計幅度有限：息差壓力仍存，銀行降成本動力不減，負(fù)債端廣譜利率下行制約同業(yè)存單利率上行空間；此外，考慮到金融債發(fā)行審批流程的簡化，也可以對同業(yè)存單形成一定的替代。目前信貸供需矛盾依然較大，今年5年期以上LPR累計降幅達(dá)到35bp，預(yù)計在明年一季度重定價之后，將會對銀行營收形成較大為此進(jìn)一步管控銀行負(fù)債成本勢在必行。6月1g日，部分國有行發(fā)布最新存款掛牌利率的公告，全部存款品種的存款掛牌利率均有下調(diào)，此舉也帶動其他銀行跟隨下調(diào)存款利率，在負(fù)債端成本整體壓降的背景下，同業(yè)存單難以“逆行”。此外，銀保監(jiān)會此前印發(fā)《中國銀保監(jiān)會關(guān)于修改部分行政許可規(guī)章的決定》，未來金融債發(fā)行流程有所簡化。金融債和同業(yè)存單之間存在一定的替代關(guān)系，因此金融債發(fā)行便捷將會降低同業(yè)存單的續(xù)作壓力?？紤]到同業(yè)存單指數(shù)基金也增強了同業(yè)存單的配置力量，我們認(rèn)為同業(yè)存單利率調(diào)整幅度有限。算術(shù)平均與中位數(shù)(%)00000000算術(shù)平均中位數(shù)2020H120202021H120212022H1Wind券研究部圖18：金融債和同業(yè)存單融資存在替代效應(yīng)(億元)000000-07-02-09-04-06-01-08-03-07-02-09-04-06-01-08-03-05-07 0Wind券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明11其中一線城市累計同比下降24.05%，二線城市累計同比下降28.10%，三線城市累計同比下降39.34%。上周整體成交面積較前一周上升14.63%，一、二、三線城市周環(huán)比分別為34.57%、5.57%、18.39%。重點城市方面，北京、上海、深圳商品房成交面積累計同比漲跌幅分別為-20.44%、-21.65%、-19.47%，周環(huán)比漲跌幅分別為71.35%、16.52%、10.80%。10月17日，廣東省韶關(guān)市發(fā)布《韶關(guān)市人民政府辦公室關(guān)于印發(fā)韶關(guān)市農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口住房支持實施細(xì)則的通知》?！锻ㄖ诽岢觯?1)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口在城鎮(zhèn)購買新建商品住房、依法繳納契稅并落戶的(同一住房)，經(jīng)住建管理部門核實相關(guān)完稅憑證和落戶資料，對繳納的契稅給予全額財政補貼；(2)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口連續(xù)正常繳存住房公積金滿3個月，租住自住住房符合提取申請條件的，可申請?zhí)崛∽》抗e金；(3)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口連續(xù)正常繳存住房公積金滿6個月，購買住房符合貸款條件的，可申請住房公積金貸款(目前，單人申請最高貸款額度為30萬元，二人及以上申請最高貸款額度為50萬元)，購買已認(rèn)定為裝配式建筑或星級綠色建筑的商品住房，公積金最高貸款額度上浮20%。航運指數(shù)方面，截至10月21日，BDI指數(shù)下降1.03%，收1819點。CDFI指數(shù)下降1.37%。其中，海岬型船運費指數(shù)本周下降4.39%至2071點，因海岬型船需求疲軟波羅的海干散貨指數(shù)連續(xù)第二周下跌。 同比增長(右軸)%00-09-01-03-05-09-01-03-05-07-09-01-03-05-07-09-01-032-05-07-0900Wind券研究部-08-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08同比上漲城市數(shù)-同比下跌城市數(shù)(右)個55000Wind券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明12-09-03-060-09-03-06-09-03-09-03-060-09-03-06-09-03-06-09CCBFI波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)CCFI:綜合指數(shù)(右)000000Wind證券研究部50Wind券研究部000-08-04-08-04-08-04-08-08-04-08-04-08-04-08-04-08產(chǎn)量:發(fā)電量:當(dāng)月同比(右)%50Wind券研究部截至10月21日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價較前周下跌1.40%。從主要農(nóng)產(chǎn)品來看，生意社公布的外三元豬肉價格為27.73元/千克，較前周上漲3.39%；雞蛋價格為12.09元/千克，較上周下跌2.11%。本周豬肉價格小幅上漲。隨著氣溫下降，終端肉類市場需求小幅回升，疊加養(yǎng)殖端看好后市，壓欄增重，國內(nèi)生豬市場供給偏緊，生豬價格偏強運行。但政策持續(xù)發(fā)力保供穩(wěn)價，國儲第六批冷凍肉出庫，國內(nèi)豬價上漲趨勢放緩。本周雞蛋價格小幅下跌。目前產(chǎn)蛋雞存欄延續(xù)低位、新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量有限，因蛋價處于高位，養(yǎng)殖端惜售情緒明顯，市場以消化庫存為主。疊加需求季節(jié)性回落，為避免庫、飼料價格、豬肉等農(nóng)副產(chǎn)品價格高位影響，預(yù)計雞蛋價格下調(diào)空間有限。截至10月21日，南華工業(yè)品指數(shù)較前一周下降3.16%。能源價格方面，WTI原油期貨價報收85.05美元/桶，較前周下降0.65%。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈方面，Myspic綜合鋼價指數(shù)3850.00元/噸，較前周下降2.42%，上游澳洲鐵礦石價格為740.56元/噸，較前周下降2.07%。建材價格方面，水泥價格為402.00元/噸，與前周持平。本周澳洲鐵礦石價格小幅下跌。鋼廠維持現(xiàn)有開工規(guī)模，但請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明13/09/30/10/31/11/30/12/31/01/31/02/28/03/31/04/30/05/31/06/30/07/31/08/312/09/3009-2301-2303-2305-2307-2309-2301-23-03-2305-2307-2309-2301-1202-1203-1204-1205-12-06-1207-1208-1209-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-12/09/30/10/31/11/30/12/31/01/31/02/28/03/31/04/30/05/31/06/30/07/31/08/312/09/3009-2301-2303-2305-2307-2309-2301-23-03-2305-2307-2309-2301-1202-1203-1204-1205-12-06-1207-1208-1209-1201-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-12鋼廠利潤再度縮減，日均鐵水產(chǎn)量見頂回落，利空鐵礦需求釋放。隨著補貨需求集中釋放，鋼廠采購需求降低，疊加下游鋼材需求持續(xù)低迷，北方地區(qū)限產(chǎn)消息頻出，礦價持續(xù)回落，預(yù)計后市偏弱震蕩運行。 農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)Wind券研究部%禽類:周環(huán)比%%蔬菜類:周環(huán)比(右)5500-5-10-15-10-15-10Wind券研究部平均價:活豬平均價:仔豬元/公斤平均價:豬肉元/公斤Wind證券研究部001/09/30/10/31/11/30/12/31/01/31/02/28/03/31/04/30/05/31/06/30/07/31/08/31/09/30期貨結(jié)算價(連續(xù)):WTI1/09/30/10/31/11/30/12/31/01/31/02/28/03/31/04/30/05/31/06/30/07/31/08/31/09/30Wind券研究部 CRBPPI右)%00-10/9/30/11/30/1/31/3/31/5/312/7/31/9/30/9/30/11/30/1/31/3/31/5/312/7/31/9/3072Wind券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明14▍重大事件回顧10月17日，國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)人表示，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正回穩(wěn)向上，要深入落實穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。李克強同志來到黨的二十大甘肅省代表團(tuán)參加討論時表示，要完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局，推動高質(zhì)量發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系。堅定不移推進(jìn)改革開放，堅持社會主義市場經(jīng)濟(jì)改革方向。在發(fā)展中保障和改善民生。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)正回穩(wěn)向上，要深入落實穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。(資料來源：新聞聯(lián)播)10月18日，中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會主席團(tuán)在人民大會堂舉行第二次會議。會議通過了將關(guān)于十九屆中央委員會報告的決議(草案)、關(guān)于十九屆中央紀(jì)律檢查委員會工作報告的決議(草案)、關(guān)于《中國共產(chǎn)黨章程(修正案)》的決議(草案)提交各代表團(tuán)討論。會議通過了二十屆中央委員會委員、候補委員和中央紀(jì)律檢查委員會委員候選人預(yù)備人選建議名單，提交各代表團(tuán)醞釀。會議通過了經(jīng)各代表團(tuán)醞釀的大會選舉辦法。會議還通過了監(jiān)票人、總監(jiān)票人名單，待正式選舉時提請大會通過。(資10月19日，國家發(fā)展改革委發(fā)布消息稱，豬肉價格進(jìn)入過度上漲一級預(yù)警區(qū)間，近日國家將投放今年第6批中央豬肉儲備。據(jù)國家發(fā)展改革委監(jiān)測，10月10~14日當(dāng)周，36個大中城市精瘦肉零售價格周均價比去年同期上漲超過40%，進(jìn)入《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預(yù)案》確定的過度上漲一級預(yù)警區(qū)間。為切實做好生豬市場保供穩(wěn)價工作，近日國家將投放今年第6批中央豬肉儲備，并指導(dǎo)各地加大力度同步投放地方政府豬肉儲備。(資料來源：國家發(fā)展改革委)10月20日，中證金融決定整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費率40BP，并同步啟動市場化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點。中證金融表示，此次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費率，是根據(jù)資金市場利率水平做出的正常經(jīng)營性調(diào)整，旨在滿足證券公司低成本融資需求，促進(jìn)合規(guī)資金參與市場投資，維護(hù)我國資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。此次轉(zhuǎn)融資市場化改革，旨在提高資本市場資源配置效率，更好服務(wù)于證券公司多樣化融資需求。改革的核心是“靈活期限、競價費率”。(資料來源：中國證券金融股份有限公司官網(wǎng))10月21日，黨的二十大新聞中心舉行第五場集體采訪，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝出席并回答記者提問。潘功勝介紹下一階段金融重點工作表示，實施好穩(wěn)健的貨幣政策，強化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、擴(kuò)大就業(yè)、穩(wěn)定物價、維護(hù)國際收支平衡營造良好的貨幣金融環(huán)境。引導(dǎo)金融資源更好地支持經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。大力發(fā)展普惠金融、綠色金融、科技金融、數(shù)字金融等，推動多層次資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。(資料來源：中國人民銀行官網(wǎng))請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明15▍國際宏觀：美國初請失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期10月19日，美國公布9月新屋開工143.9萬戶，預(yù)期值146.1萬戶，前值156.6萬戶；9月營建許可156.4萬戶，預(yù)期值153萬戶，前值154.2萬戶；至10月14日當(dāng)周EIA原油庫存減少172.5萬桶，預(yù)期增加250萬桶，前值增加987.9萬桶。(數(shù)據(jù)來源：美國人口調(diào)查局、美國能源信息署)萬人，前值22.6萬人；9月成屋銷售總數(shù)年化471萬戶，預(yù)期值470萬戶，前值480萬戶。(數(shù)據(jù)來源：美國勞工部、全美地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會)(數(shù)據(jù)來源：歐盟統(tǒng)計局)▍流動性監(jiān)測：銀質(zhì)押利率、SHIBOR利率全線上行上周(10月17日-10月21日)有100億元逆回購和5000億元MLF投放，290億元逆回購和5000億元MLF到期，流動性凈回籠190億元。本周(10月24日-10月28日)有200億元逆回購自然到期。2022-10-172022-10-182022-10-1910-200-21投放回籠投放回籠籠20-2020-2020-20-總計-190Wind證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明16070809101112010203040506070809/10/10/2/12/2/2/2/4/2/6/2/8/2/10/2/12/2/2/22/4/2/6/2/8/2/10/209-3001-3102-2803-31-04-3005-3106-3007-3108-31-09-30000070809101112010203040506070809/10/10/2/12/2/2/2/4/2/6/2/8/2/10/2/12/2/2/22/4/2/6/2/8/2/10/209-3001-3102-2803-31-04-3005-3106-3007-3108-31-09-30000000貨幣市場：銀質(zhì)押利率、SHIBOR利率全線上行。DR001加權(quán)平均利率為1.24%，較上周變動10.61bps；DR007加權(quán)平均利率為1.67%，較上周變動19.75bps；DR014加權(quán)平均利率為1.72%，較上周變動25.34bps；DR021加權(quán)平均利率為1.73%，較上周變動13.69bps；DR1M加權(quán)平均利率為1.70%，較上周變動1.46bps。截至10月21日，bps.70%。DRDRDR利率變動(右，bps)2022/10/21/10/14/10/14.03030012345資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部上周(10月17日-10月21日)一級市場共發(fā)行24只利率債。本周(10月24日-10月28日)計劃發(fā)行6只利率債，計劃發(fā)行總額1040.00億元。 發(fā)行利率:1年%%發(fā)行量(億元)Wind券研究部Wind券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明1709-3001-3102-2803-3104-30-05-3106-3007-3108-3109-30-09-3001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3009-3001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3009-3001-3102-2803-3104-30-05-3106-3007-3108-3109-30-09-3001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3009-3001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-30發(fā)行利率:1年%發(fā)行利率:5年%發(fā)行利率:10年%Wind券研究部 發(fā)行利率:5年%發(fā)行利率:7年%Wind券研究部.0 Wind證券研究部券簡稱行起始日發(fā)行規(guī)模23.IB2-10-24000024.IB2-10-24000000009Z10.IB2-10-2400000銀行債2-10-2400.0000銀行債2-10-250.0000000銀行債2-10-250000銀行債Wind證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明18210-1ShiborMD點差曲線鐵道債農(nóng)發(fā)債進(jìn)出口債國開債Wind證券研究部 101112010203040506070809101112010203040506070809Wind券研究部圖38：銀行間國債每日變動(相較上周) Wind券研究部請務(wù)必閱讀正