舜宇光學(xué)科技深度報(bào)告

舜宇光學(xué)科技深度報(bào)告1.

收入規(guī)?？焖僭鲩L，龍頭地位不容撼動(dòng)1.1.

專注光學(xué)三十年，不斷引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)舜宇集團(tuán)有限公司于

2007

年

6

月上市。公司長期聚焦于光學(xué)產(chǎn)品領(lǐng)域，30

多年來一直以光學(xué)零部件為核心，是國內(nèi)領(lǐng)先的綜合光學(xué)產(chǎn)品制造商。公司的發(fā)展主要分為四個(gè)階段：1）1984-1995：以生產(chǎn)光學(xué)儀器為主，在探索中不斷發(fā)展。公司成立之

初確立了光學(xué)冷加工的發(fā)展方向，此后邁入鏡頭和顯微鏡行業(yè)，在光學(xué)

領(lǐng)域不斷探索發(fā)展。2）1995-2007

年：確定主業(yè)發(fā)展方向，大力布局手機(jī)鏡頭和模組業(yè)務(wù)，

奠定行業(yè)龍頭地位。在

1996

年確立光學(xué)產(chǎn)品主業(yè)后，公司加大對(duì)手機(jī)鏡

頭和模組技術(shù)的開發(fā)并建設(shè)

COB產(chǎn)線，奠定了國內(nèi)模組廠的龍頭地位，

并于

2007

年在港交所上市。3）2008-2015

年，智能手機(jī)市場爆發(fā)，公司快速發(fā)展，加速產(chǎn)能升級(jí)和

智能產(chǎn)業(yè)布局。受益于智能手機(jī)市場長景氣，公司產(chǎn)品銷售量大幅提升。

在此期間，公司投產(chǎn)蘭江工廠，進(jìn)軍車載業(yè)務(wù)，降本增效，升級(jí)產(chǎn)能，

同時(shí)公司加大對(duì)

3D、智能駕駛的投入，通過投資智能產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)公司，不

斷深化光學(xué)產(chǎn)業(yè)布局。4）2016-2020

年，手機(jī)攝像頭升級(jí)和車載業(yè)務(wù)景氣帶動(dòng)公司高速發(fā)展，

龍頭地位日漸穩(wěn)固。手機(jī)鏡頭業(yè)務(wù)方面，公司手機(jī)鏡頭出貨量不斷攀升，

2020

年出貨總量達(dá)到

15.3

億，出貨量位列全球第一，車載鏡頭業(yè)務(wù)自

2012

年起至今占據(jù)出貨量第一的龍頭地位。1.2.

黃金十年書寫光學(xué)行業(yè)傳奇，鑄就公司業(yè)績數(shù)十倍高增長上一個(gè)十年公司實(shí)現(xiàn)營收規(guī)模翻

21

倍、歸母凈利潤翻

34

倍的高增長，

下一個(gè)十年車載與新光學(xué)應(yīng)用領(lǐng)域?qū)㈤_啟公司新一輪高成長。2010

年以來，公司發(fā)展進(jìn)入快車道，營收規(guī)?？焖僭鲩L，10

年

CARG高達(dá)

42%。2020

年，在手機(jī)攝像頭降配及全球疫情抑制終端需求的大背景下，公司歸母凈利潤同比增速依然達(dá)到

22%。近

10

年公司營收高速增長主要受益于智能手機(jī)需求帶動(dòng)，未來十年預(yù)計(jì)車載業(yè)務(wù)與

VR/AR、機(jī)器視覺等光學(xué)新應(yīng)用的快速崛起將帶動(dòng)公司邁入新一輪的高成長。歷經(jīng)手機(jī)市場洗禮，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。2017

年以來，智能手機(jī)市場進(jìn)入存量階段，鏡頭廠商由產(chǎn)能拼殺轉(zhuǎn)換到價(jià)格拼殺階段。受益于公司成本控制力不斷改善，公司凈資產(chǎn)收益率領(lǐng)先于行業(yè)其他可比公司，毛利率處于較高水平。ROE方面，2017

年公司

ROE反超大立光，成為行業(yè)第一，此后一直保持行業(yè)領(lǐng)先地位，2020

年

ROE達(dá)到

33.4%。毛利率方面，公司

2018

年毛利率下滑至

18.95%，主要由于當(dāng)時(shí)新廠房剛剛投產(chǎn)以及攝像頭模組產(chǎn)線正進(jìn)行自動(dòng)化、智能化

改造，影響生產(chǎn)效率，同時(shí)疊加人民幣貶值導(dǎo)致材料成本增加。隨著新增產(chǎn)能爬坡結(jié)束以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，近三年綜合毛利率同比持續(xù)提升，2020

年達(dá)到

22.89%。未來隨著手機(jī)攝像頭領(lǐng)域產(chǎn)品升級(jí)和差異化趨勢的延續(xù)以及終端對(duì)于供應(yīng)鏈的極致要

求，訂單逐漸向頭部企業(yè)聚集，公司行業(yè)領(lǐng)先的生產(chǎn)優(yōu)勢有望進(jìn)一步

帶動(dòng)盈利能力的提升。資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，存貨周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)領(lǐng)先水平。隨著公司近年來不斷提高產(chǎn)能，公司資產(chǎn)負(fù)債率緩慢提升，2018

年達(dá)到

60%，但相比于同行業(yè)其他可比公司，資產(chǎn)負(fù)債率仍處于合理水平，

2020

年公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降，達(dá)到

52.5%。存貨周轉(zhuǎn)率方面，公司存貨周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，2019

年存貨周轉(zhuǎn)率為

7.32

次，2020

年存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，為

5.36

次，主要原因是公司進(jìn)行了戰(zhàn)略性備貨。1.3.

股權(quán)合理、精英共治，謀劃百年大計(jì)公司最大股東為代表員工持股會(huì)的集團(tuán)海外信托，主要受益人為公司早期創(chuàng)始人。截止到

2020

年

12

月

31

日，代表員工持股會(huì)的集團(tuán)海外信托為公司第一大股東。王文鑒通過舜光有限公司額外間接持股舜宇光學(xué)科技

3.07%的股份。面向員工的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃持股比例為

0.37%，公眾投資者持股比例為

61.09%。實(shí)行精英化共同管理，有效防范家族企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)。從股權(quán)來看，創(chuàng)始人持股占比較少，集團(tuán)不存在自然人大股東，最終決策權(quán)仍舊按照信托的規(guī)范執(zhí)行，公司不會(huì)上演經(jīng)營權(quán)之爭，有效避免了家族企業(yè)管理的風(fēng)險(xiǎn)。從高管背景來看，公司貫徹精英管理的準(zhǔn)則，任人唯賢不唯親，高管層均為有豐富管理經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士。六大生產(chǎn)基地構(gòu)筑核心產(chǎn)能。公司有六大生產(chǎn)基地。主要生產(chǎn)基地在余姚，老廠區(qū)主要涉及紅外鏡頭、手機(jī)鏡頭及模組、車載鏡頭與模組的生產(chǎn)，新廠區(qū)主要用于除車載鏡頭外的其他類產(chǎn)品的新增產(chǎn)能。1.4.

模組業(yè)務(wù)支撐營收，鏡頭業(yè)務(wù)構(gòu)筑利潤核心公司主營業(yè)務(wù)包括光學(xué)零件業(yè)務(wù)、光電產(chǎn)品業(yè)務(wù)和光學(xué)儀器業(yè)務(wù)，光電

產(chǎn)品業(yè)務(wù)約占總營收的

75%，光學(xué)零件業(yè)務(wù)毛利潤占比超過

50%。在

光學(xué)零件板塊，公司主要產(chǎn)品包括各種鏡頭；在光電產(chǎn)品板塊，公司的產(chǎn)品包括智能光學(xué)業(yè)務(wù)；在光學(xué)儀器板塊，公司主要生產(chǎn)以結(jié)合深度學(xué)習(xí)為目的智能裝備。2020

年，公司總營收為

380.02

億元，其中光電產(chǎn)品營收為

284.9

億元，占總營收之比達(dá)到

75%，毛利潤占比為

47%；光學(xué)零件業(yè)務(wù)營收為

91.8

億元，占總營收之比為

24.2%，毛利潤占比為

51.4%；光學(xué)儀器業(yè)務(wù)營收為3.3億元，占總營收之比為0.9%，毛利潤占比為1.7%。

分產(chǎn)品來看，公司非手機(jī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收占比呈現(xiàn)上升趨勢：模組業(yè)務(wù)中，

公司其他光電產(chǎn)品營收占比由

2017

年的

1.8%上升到

2020

年的

6.6%；鏡頭業(yè)務(wù)中，2020

年，公司非手機(jī)鏡頭業(yè)務(wù)營收占比由

2019

年的

27%上升至

2020

年的

37.9%。光學(xué)零件業(yè)務(wù)：手機(jī)鏡頭、車載鏡頭出貨量快速上升，2020

年板塊業(yè)務(wù)

營業(yè)收入達(dá)

91.8

億元，但受手機(jī)鏡頭降配影響，毛利率有所下滑。從出貨量來看，2020

年公司手機(jī)鏡頭和車載鏡頭出貨量快速上升，手機(jī)鏡頭出貨量達(dá)到

15.3

億顆，同比增速為

14%，車載

鏡頭出貨量達(dá)到

5617

萬件，同比增速為

12.1%。受疫情影響，手機(jī)攝像

頭規(guī)格有所下降，出貨量上升主要來源于：1）中低端鏡頭需求增加，公

司

6P以上手機(jī)鏡頭出貨量達(dá)到

3.78

億顆，同比增速為

20.3%，相比于

2019

年的

72.2%，增速有所放緩；2）下游汽車智能化不斷推進(jìn)，ADAS滲透率不斷提高。光電產(chǎn)品業(yè)務(wù)產(chǎn)能集中于手機(jī)攝像頭模組，營收份額最高，占比

75%。從出貨量來看，公司目前產(chǎn)能主要集中在手機(jī)攝像頭模組上，

2020

年，公司手機(jī)攝像頭模組出貨量為

5.93

億件，同比增速為

9.7%，

包括車載模組在內(nèi)的其他模組產(chǎn)品出貨量為4056萬件，同比下滑17.6%。光學(xué)儀器板塊整體營收保持穩(wěn)定，2020

年公司光學(xué)儀器業(yè)務(wù)營收為

3.26

億元，同比增速為

14.6%。整體來看，近幾年光學(xué)儀器板塊營業(yè)收入保持穩(wěn)定，

2017-2020

年?duì)I收均在

2.8-3.5

億元范圍內(nèi)。由于顯微鏡技術(shù)門檻較高，

產(chǎn)品附加值較高，公司光學(xué)儀器板塊的毛利率維持在較高水平，2020

年

毛利率為

39.2%。2.

車載業(yè)務(wù)：汽車智能化進(jìn)程加速，龍頭舜宇新一輪騰飛在即2.1.

車載鏡頭爆發(fā)在即，龍頭舜宇深度受益汽車智能化升級(jí)與汽車安全技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)提高推動(dòng)

ADAS滲透率大幅提升。

隨著汽車駕駛智能化的升級(jí)，自動(dòng)駕駛將對(duì)車輛安全、行人安全、駕駛員監(jiān)控等主動(dòng)安全功能提出更高的要求，ADAS滲透有望加速。借鑒

EuroNCAP評(píng)價(jià)體系標(biāo)準(zhǔn)，中國最新

2021

版

C-NCAP車

輛主動(dòng)安全測試項(xiàng)目對(duì)車輛安全、行人安全、駕駛員監(jiān)控等主動(dòng)安全功能提出更高的要求，全球性政策趨勢有望加速

ADAS產(chǎn)品技術(shù)導(dǎo)入市場。

預(yù)測到

2025

年，L0

及

L1

中的

ADAS功能的滲透率將超過

40%，L2

及以上的

ADAS功能的滲透率將超過

20%。ADAS加速滲透及多種功能需求的迸發(fā)助力車載鏡頭多點(diǎn)開花，不同種

類車載鏡頭搭載量全面提升。ADAS功能包括預(yù)警、全景泊車、盲點(diǎn)監(jiān)測和疲勞提醒等，主要依靠多種類型車載攝像頭來實(shí)現(xiàn)：1）前視：廣泛

用于前向碰撞預(yù)警

FCW、行人探測與防撞預(yù)警

PCW、車道保持與危險(xiǎn)

預(yù)警

HMW、車道偏離預(yù)警

LDW、交通標(biāo)志識(shí)別

TSR等功能；2）后視：

用于倒車影像、流媒體后視鏡；3）側(cè)視：主要用于盲點(diǎn)監(jiān)測；4）內(nèi)置：

主要作用為疲勞提醒、車內(nèi)人員監(jiān)控，提高安全駕駛行為等；5）環(huán)視：

主要用于低速近距離感知，可以用于倒車影像、全景泊車和輔助自動(dòng)駕

駛等。受益于

ADAS加速滲透及其對(duì)不同類型車載鏡頭的需求，車載鏡頭出貨量將快速上升。預(yù)測到

2035

年，車載攝像頭出貨量

將達(dá)到

6.1

億顆，銷售額將達(dá)到

352

億美元。自動(dòng)駕駛升級(jí)驅(qū)動(dòng)單車攝像頭數(shù)量提升，車載鏡頭行業(yè)一片藍(lán)海。隨著自動(dòng)駕駛級(jí)別的提升，其對(duì)感知環(huán)節(jié)信息量與精確度的要求也在不斷升級(jí)。車載攝像頭作為自動(dòng)駕駛感知環(huán)節(jié)的核心傳感器，其單車用量將隨自動(dòng)駕駛升級(jí)而增加。目前全球主要車企仍處于

L2-L3

級(jí)別的自動(dòng)駕駛初級(jí)階段，車載鏡頭行業(yè)處于一片藍(lán)海，自動(dòng)駕駛升級(jí)有望帶動(dòng)車載鏡頭量價(jià)齊升。車載攝像頭市場規(guī)模有望反超現(xiàn)有手機(jī)攝像頭市場規(guī)模，新黃金十年大

幕拉開。對(duì)車載攝像頭市場規(guī)模進(jìn)行測算：預(yù)計(jì)

2025

年

L0-L5

的滲透率將分別達(dá)到

14%、

40%、36%、8%、1.5%、0.5%，假設(shè)

2025

年汽車總銷量達(dá)到

9400

萬臺(tái)，

可測算出

2025

年車載攝像頭市場規(guī)模將達(dá)到

129

億美元。根據(jù)

2020-

2025

自動(dòng)駕駛的滲透趨勢，預(yù)測

2030

年

L3

及以上的滲透率將超過

50%，車載攝像頭市場有望在

10

年后超過

270

億美金，超越現(xiàn)有的手機(jī)

攝像頭市場規(guī)模?，F(xiàn)階段車載攝像頭成長邏輯類似十年前的手機(jī)攝像頭，

類比

2010-2020

智能手機(jī)帶來的黃金十年，新黃金十年車載攝像頭將迎

來騰飛。車載鏡頭放量在即，長期利好先發(fā)優(yōu)勢與競爭優(yōu)勢明顯的舜

宇，公司車載業(yè)務(wù)主要優(yōu)勢包括三方面：1、經(jīng)過多年布局，公司與傳統(tǒng)廠商形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系，加快導(dǎo)入新

勢力，深度收益行業(yè)增長。公司實(shí)現(xiàn)車載鏡頭出貨量全球第一，搶占了市場先機(jī)，連續(xù)八年保持第一。經(jīng)過在車載鏡頭行業(yè)多年深耕，公司與下游主要傳統(tǒng)廠商形成了穩(wěn)定的合作，有助于公司穩(wěn)固車載

業(yè)務(wù)基本盤，把握未來傳統(tǒng)車企車載鏡頭業(yè)務(wù)增量。此外，公司憑借多年技術(shù)積淀，迅速導(dǎo)入造車新勢力供應(yīng)鏈，把握行業(yè)巨額增量。憑借深厚的技術(shù)積累，成為造車新勢力車載鏡頭產(chǎn)品的首選供應(yīng)商。根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，目前公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)國內(nèi)主要新能源車客戶的全覆蓋。隨著華為、小米等手機(jī)廠商布局造車產(chǎn)業(yè)，公司與手機(jī)廠商多年的合作關(guān)系及強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力將助力公司迅速導(dǎo)入手機(jī)

廠商的造車產(chǎn)業(yè)鏈，公司市場份額有望進(jìn)一步提升。2、公司率先布局車載業(yè)務(wù)，形成了豐富的技術(shù)積累與技術(shù)敏感度，幫助公司準(zhǔn)確把握技術(shù)發(fā)展趨勢，把握下游需求爆發(fā)節(jié)點(diǎn)，技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。3、車載鏡頭加工難度大，客戶認(rèn)證壁壘較高，拓寬公司護(hù)城河。1）加工難度方面，由于車載鏡頭需要耐高溫、耐磨，硬度要求高，需要經(jīng)過連續(xù)數(shù)天的水壓測試和上千小時(shí)連續(xù)溫差測試，對(duì)于加工工藝和材料選

擇提出極高要求。此外，車載鏡頭廣角應(yīng)用范圍廣，視場角要高達(dá)

120

甚至

180

度，工藝難度翻倍；2）客戶認(rèn)證方面，車載鏡頭主要用于保障

駕駛的安全性，其安全可靠性尤為重要，車載鏡頭客戶對(duì)產(chǎn)品的成像效

果、機(jī)械強(qiáng)度、耐熱性、生命周期等參數(shù)都有嚴(yán)格的要求。由于客戶對(duì)

車載鏡頭要求較高，能夠順利進(jìn)入車載攝像頭產(chǎn)業(yè)的公司很少，且車廠

認(rèn)證流程復(fù)雜，整個(gè)周期約

2-3

年，遠(yuǎn)超手機(jī)廠認(rèn)證周期。一旦認(rèn)證通

過，車載鏡頭產(chǎn)品壽命周期長達(dá)

7

年以上，因此鏡頭廠商一旦得到車廠

認(rèn)證即可形成較強(qiáng)的壁壘。由于車廠較少更換通過認(rèn)證進(jìn)入供應(yīng)鏈的廠

商，因而行業(yè)的市場競爭格局較為穩(wěn)定，有利于公司維持較高的市場份

額。新能源汽車加速崛起，車載鏡頭行業(yè)爆發(fā)在即。2020

年全球新能源汽車銷量達(dá)到

331.1

萬輛，同比增長

49.8%，預(yù)計(jì)

2025

年全球新能源汽車的

銷量將達(dá)

1640

萬輛，5

年復(fù)合增速達(dá)到

37.7%，整體滲透率將超過

20%。

新能源汽車與

ADAS天然適配，ADAS升級(jí)已經(jīng)成為造車新勢力構(gòu)筑核心競爭力的重要手段，車載鏡頭行業(yè)迎來曙光。目前，新能源車

ADAS系統(tǒng)主要以攝像頭為主，毫米波雷達(dá)和超聲波雷達(dá)作為輔助。相比傳統(tǒng)車企，新能源車單車攝像頭搭載量更多。新能源車對(duì)車載鏡頭性能要求較高，單顆鏡頭

ASP較高，相比于普通車載鏡頭，800

萬像素高清車載鏡頭價(jià)值量大大提升，單顆

ASP可達(dá)

18-20

美元。隨著新能源車崛起，對(duì)車載鏡頭加配，車載鏡頭放量在即，價(jià)格亦將提升。傳統(tǒng)車企跟進(jìn)，車載鏡頭行業(yè)將迎來傳統(tǒng)勢力的巨大增量。面對(duì)造車新勢力的崛起與威脅，傳統(tǒng)車企不甘示弱，紛紛提出新能源車的戰(zhàn)略規(guī)劃。

目前，受限于燃油車的動(dòng)力系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，普通燃油車對(duì)車載鏡頭的搭載量較低，高端車型一般搭配環(huán)視鏡頭用于駕駛輔助。預(yù)計(jì)隨著傳統(tǒng)車企新能源車型的落地，傳統(tǒng)車企對(duì)車載攝像頭的需求將逐漸提升，車載攝像頭行業(yè)有望

迎來傳統(tǒng)車的巨大市場增量。造車新勢力顛覆原有汽車供應(yīng)鏈模式，公司車載模組業(yè)務(wù)有望迎來快速增長。在原有的汽車供應(yīng)鏈模式下，鏡頭廠商向

Tier1

汽車電子安全廠商供應(yīng)鏡頭，由

Tier1

廠商封裝成車載模組供應(yīng)終端車企。受制于供應(yīng)鏈體系，鏡頭廠商車載模組業(yè)務(wù)發(fā)展較慢。

造車新勢力的出現(xiàn)改變了汽車電子的供應(yīng)鏈格局，新能源車廠商支持鏡頭廠商直接向其供應(yīng)車載模組，鏡頭廠商車載模組業(yè)務(wù)迎來拐點(diǎn)。目前公司車載模組產(chǎn)品線完善，由于車載模組價(jià)值量較高，且固定資產(chǎn)投入不高，因而車載模組業(yè)務(wù)的

ROE較高，預(yù)計(jì)未來隨著造車新勢力的崛起，汽車供應(yīng)鏈體系將會(huì)被重寫，公司車載模組業(yè)務(wù)將迎來量價(jià)齊驅(qū)。根據(jù)測算，公司車載業(yè)務(wù)營收將接近

90

億元。根據(jù)車載鏡頭和模組封裝價(jià)值量占比可測算出車載攝像頭各組件市場規(guī)模，通過各組件市場規(guī)模對(duì)舜宇車載業(yè)務(wù)未來營收進(jìn)行測算：1）車載鏡頭業(yè)務(wù)方面，根據(jù)公司披露的車載鏡頭營收情況反推公司車載鏡頭業(yè)務(wù)市場份額

為

41%，根據(jù)該份額，可測算出

2025

年公司車載鏡頭業(yè)務(wù)

營收為

48.1

億元；2）車載模組業(yè)務(wù)方面，對(duì)照舜宇手機(jī)模組業(yè)務(wù)市場

份額情況，按照

20%的市場份額測算舜宇模組營收，可測算出

2025

年

舜宇車載模組業(yè)務(wù)營收為

41.9

億元。根據(jù)測算，2025

年公司車載業(yè)務(wù)營收將達(dá)到

90

億元。2.2.

車載鏡頭技術(shù)不斷升級(jí)，公司技術(shù)優(yōu)勢凸顯隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)的不斷突破，車載鏡頭技術(shù)正進(jìn)行多維度的升級(jí)，公

司持續(xù)把握行業(yè)最先進(jìn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)最前沿產(chǎn)品的研發(fā)與量產(chǎn)，技術(shù)優(yōu)勢明顯。1）

工藝性能：車載攝像頭生產(chǎn)工藝不斷優(yōu)化。車載攝像頭須經(jīng)過一系列的嚴(yán)苛測試，因此車載攝像頭的制造工藝也更加復(fù)雜。為控制車大燈等正面強(qiáng)光干擾引起的鬼影雜光、在極端溫度或短時(shí)間快速溫差變動(dòng)的狀況下保持光學(xué)成像穩(wěn)定性以及有效捕捉和分辨物體細(xì)節(jié)，除了從軟件上提升算法外，車載鏡頭廠商也在積極地通過改進(jìn)鍍膜工藝、提高技術(shù)參數(shù)以及在鏡頭外增加導(dǎo)電加熱膜等方式，不斷推動(dòng)車載鏡頭產(chǎn)品整體的技術(shù)進(jìn)步。目前，公司開發(fā)的用于前視感知的單目模組結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，在

高低溫環(huán)境成像清晰，抗震性好。在鍍膜技術(shù)革新上，舜宇率先開發(fā)出模芯鍍膜技術(shù)，通過一次模壓成型、模壓鏡片消光工藝，達(dá)到

車規(guī)級(jí)鏡片要求，實(shí)現(xiàn)高清畫質(zhì)。2）像素：車載鏡頭像素不斷升級(jí)，目前已從

2MP升級(jí)到

8MP。隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)對(duì)視覺傳感器視頻信號(hào)精確性要求的提高，車載鏡頭的像素逐漸提升。目前，公司完成了應(yīng)用于

L4

自動(dòng)駕駛的前視、側(cè)視和后視

均為

800

萬像素的車載鏡頭的研發(fā)，并獲得了量產(chǎn)訂單。3）

鏡片材質(zhì)：玻璃非球面鏡片廣泛應(yīng)用。非球面鏡片具有小型化、輕量化和成像效果佳

的優(yōu)勢，已經(jīng)成為高像素車載鏡頭的最佳解決方案。目前，公司

800

萬像素含玻璃非球面鏡片的前視車載鏡頭已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。4）鏡頭材質(zhì)：玻塑混合鏡頭占據(jù)主導(dǎo)。車載鏡頭對(duì)鏡頭的熱穩(wěn)定性和耐用性要求較高。目前，綜合考慮成本和性能，主流廠商車載鏡頭正逐漸以玻塑混合鏡頭為主，部分高端

3D鏡頭采用全玻方案。目前，公司完

成了

200

萬像素玻塑混合的前視車載鏡頭的研發(fā)，800

萬像素的

3D感

測全玻前視車載鏡頭已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。5）防霧工藝：防霧工藝是車載鏡頭的重要技術(shù)。目前主流廠商紛紛發(fā)力提升鏡頭的防污能力，采取了噴水、清洗等技術(shù)手段來解決這一難題。目前，公司開發(fā)的外攝顯像環(huán)視模組已

實(shí)現(xiàn)防結(jié)霧、快速除霧等多功能需求的結(jié)合。6）封裝工藝：車載鏡頭組裝需要高精度的

AA技術(shù)。目前，隨著車載攝像頭分辨率

的提升，鏡頭與

CMOS間的定位精度的要求也不斷上升。因此，AA設(shè)

備的技術(shù)含量將影響各組件的機(jī)械工差修正，進(jìn)而影響攝像頭成像質(zhì)量

以及產(chǎn)品的一致性。公司開發(fā)的車載攝像頭模組

AA設(shè)備，采用高精六

自由度平臺(tái)與圖像處理算法相結(jié)合的模式，實(shí)現(xiàn)鏡頭光軸與芯片間的主

動(dòng)對(duì)準(zhǔn)，確保模組組立后的性能達(dá)到最佳水準(zhǔn)，并能進(jìn)一步降低加工封

裝成本。7）紅外夜視技術(shù)：遠(yuǎn)紅外夜視系統(tǒng)為車載夜視鏡頭的主流選擇。目前夜視系統(tǒng)按成像原理與鏡頭不

同可以分為三類：微光、近紅外以及遠(yuǎn)紅外。遠(yuǎn)紅外夜視攝像頭具備全天候工作能力，且在測距、穿透性上性能更佳，且不會(huì)受強(qiáng)光或光線突變的影響，為車載夜視的主要選擇。目前，公司紅外鏡頭銷量和銷售額躍

居國內(nèi)第一。8）3D感測：車載鏡頭需要在對(duì)環(huán)境信息進(jìn)行解讀

的同時(shí)同步實(shí)現(xiàn)景深測量的效果，而作為

3D感測主流技術(shù)方案的結(jié)構(gòu)

光、TOF技術(shù)等已成為各大車載鏡頭廠商技術(shù)攻關(guān)的熱點(diǎn)。目前，公司

800

萬像素的

3D感測全玻前視車載鏡頭已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。9）人機(jī)交互：在智能駕駛艙逐漸興起的市場環(huán)境下，具備深層交互能力的車載攝像頭市場需求將進(jìn)

一步提高。目前，公司開發(fā)的內(nèi)視鏡頭可實(shí)現(xiàn)圖像捕捉和手勢識(shí)別，以非接觸的方式幫助駕駛員實(shí)現(xiàn)車內(nèi)設(shè)備的控制。2.3.

產(chǎn)能升級(jí)獲取藍(lán)海增量，相對(duì)優(yōu)勢穩(wěn)固行業(yè)地位公司車載鏡頭產(chǎn)能持續(xù)升級(jí)，助力公司獲取車載藍(lán)海行業(yè)增量，車載鏡頭出貨量

4

年

CAGR達(dá)

25.5%。產(chǎn)能方面，公司車載鏡頭產(chǎn)能將達(dá)到

7.5kk/月。出貨量方面，在

2021

上半年實(shí)現(xiàn)同

比

50%以上的增長率；從年度出貨量情況來看公司車載鏡頭出貨量逐年提升，2016-2020

期間

CAGR達(dá)到

25.5%，主要原因是車載鏡頭市場發(fā)展良好需求旺盛以及公司市場份額不斷擴(kuò)大。隨著未來

ADAS滲透率提高，車載鏡頭行業(yè)

將不斷放量，現(xiàn)有的產(chǎn)能優(yōu)勢和持續(xù)升級(jí)釋放的產(chǎn)能將助力公司獲取車

載鏡頭市場的增長量，進(jìn)一步占領(lǐng)市場。無論在技術(shù)、產(chǎn)能，還是在客戶方面，公司的市場份額受到

新進(jìn)入者的影響有限，公司龍頭地位不容撼動(dòng)。總體來看，新進(jìn)入者無

法形成規(guī)模化生產(chǎn)，而市場份額較高的日韓企業(yè)技術(shù)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于舜

宇，舜宇龍頭地位穩(wěn)固。具體來看：1）

技術(shù)方面，公司車載攝像頭技術(shù)積累深厚，技術(shù)水平處于行業(yè)領(lǐng)先

地位；2）

產(chǎn)能方面，舜宇車載鏡頭產(chǎn)能優(yōu)勢顯著；3）

客戶方面，舜宇客戶資源豐富，客戶關(guān)系牢固，造車新勢力覆蓋較

廣；4）

車載模組業(yè)務(wù)方面，舜宇車載模組業(yè)務(wù)已成規(guī)模。2.4.

激光雷達(dá)、HUD下一片藍(lán)海，公司取得先發(fā)優(yōu)勢激光雷達(dá)（LiDAR）是自動(dòng)駕駛

L3

及以上必備傳感器，自動(dòng)駕駛升級(jí)

加速激光雷達(dá)應(yīng)用，市場空間廣闊。隨著傳統(tǒng)

車企逐步完成自動(dòng)駕駛

L2

級(jí)別的布局，L3

及

L4

級(jí)別以上自動(dòng)駕駛將

逐步在

2020

年以后導(dǎo)入，因此激光雷達(dá)市場的應(yīng)用空間巨大。2024

年激光雷達(dá)銷售量將達(dá)到

380

萬件，2018-2024

年期

間復(fù)合增長率為

110%，在

2019-2024

期間，LiDAR市場銷售額將以

64%

的高

CAGR維持增長。市場認(rèn)知度提升、成本降低帶動(dòng)

HUD景氣度提升，市場前景向好。HUD早期應(yīng)用于高端豪華品牌，用戶體驗(yàn)良好——行車安全提升、交互界面便捷、行車智能性高，初步養(yǎng)成了用戶習(xí)慣，打開市場認(rèn)知。同時(shí)

2018-

2019

年智能座艙、ADAS加速滲透，HUD將智能輔助信息更直觀傳遞

給駕駛員，引爆用戶體驗(yàn)。由于

HUD核心部件成本在近年均顯著下降，主機(jī)廠

HUD配置向中低價(jià)位車型滲透，產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，

進(jìn)一步攤薄產(chǎn)品研發(fā)、模具成本，使得

HUD景氣度提升，市場前景向好。2019-2030年，HUD滲透率將從5.3%增加到18.5%，

HUD市場銷量將從

480

萬件增加到

2100

萬件。預(yù)計(jì)

2020

年

HUD市場

規(guī)模將達(dá)到

10

億美元，在

2027

年將達(dá)到

17

億美元，2020-2025

年復(fù)合

增長率將達(dá)到

20%。公司突破激光雷達(dá)核心技術(shù)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，與行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者

LeddarTech達(dá)成戰(zhàn)略合作，技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。截止

2020

年

6

月，公司完成了激光雷達(dá)核心部件的組裝設(shè)備的開發(fā)和生產(chǎn)試產(chǎn)線的

建立，解決了激光雷達(dá)組裝的核心工藝技術(shù)難點(diǎn)，大幅提高了各部件的

組裝精度和組裝效率，并實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，為代表企業(yè)提供核心組件。在加速激光雷達(dá)自有技術(shù)升級(jí)的同時(shí)，公司也積極探索與行業(yè)領(lǐng)先供應(yīng)商

達(dá)成合作。建立戰(zhàn)略合作關(guān)系將加快公司在

LiDAR領(lǐng)域的布局，提升公司技術(shù)優(yōu)勢，幫助公司在激光雷達(dá)這片藍(lán)海領(lǐng)域取得領(lǐng)先地位。公司具備

HUD一體化能力，與主要客戶取得合作，取得先發(fā)優(yōu)勢。公司

HUD產(chǎn)品業(yè)務(wù)快速發(fā)展，與國內(nèi)

HUD領(lǐng)域的佼佼者澤景汽車電子股份

有限公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，澤景汽車電子是國內(nèi)第一個(gè)擁有完全自主知識(shí)

產(chǎn)權(quán)風(fēng)擋式

HUD且具備量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的廠商。目前，公司已實(shí)現(xiàn)

HUD核心

光學(xué)器件的技術(shù)突破：完成了汽車增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)抬頭顯示核心模塊的開發(fā)，并已送樣給客戶；開發(fā)出具有領(lǐng)先技術(shù)的全球首個(gè)雙屏投影顯示發(fā)電機(jī)組。公司成為了為數(shù)不多的能夠集設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、制

造于一體的

HUD光學(xué)方案解決商。公司不斷推進(jìn)對(duì)主要客戶的開發(fā)。3.

手機(jī)業(yè)務(wù)：多攝疊加規(guī)格升級(jí)，終端市占率進(jìn)一步提升3.1.

多攝疊加客戶集中度提升，龍頭舜宇優(yōu)勢盡顯智能手機(jī)進(jìn)入存量競爭階段，多攝成為新增長點(diǎn)，引領(lǐng)全球手機(jī)攝像頭

出貨量加速增長。2015-2020

年全球智能手機(jī)出貨量基本維持在

12~14.7

億部，近三年出貨量甚至是小幅下滑。智能手機(jī)進(jìn)入存量時(shí)代，各大手機(jī)廠商都以提升手機(jī)拍攝品質(zhì)作為謀求差異化的競爭優(yōu)勢和銷量突破的重要手段，攝像頭配置升級(jí)無疑成為各大手機(jī)廠商推陳出新的焦點(diǎn)。在多攝的推動(dòng)下，2020

年全球手機(jī)攝像頭

的出貨量為

56.4

億顆，同比增速達(dá)到

28.2%。預(yù)計(jì)

2021

年全球手機(jī)攝像頭的出貨量將達(dá)到

70

億顆，同比增速將達(dá)到

25%。多場景覆蓋，后置多攝成為智能手機(jī)標(biāo)配。2021

年至今，配備后置四攝的主流手機(jī)廠商

旗艦機(jī)型不斷增加，未上市的概念產(chǎn)品基本以后置四攝為主。2020

年，后置攝像頭雙攝、三攝和四攝的滲透率預(yù)計(jì)分別達(dá)到

48％，29％和

8％。

后置多攝滲透加速帶動(dòng)單機(jī)鏡頭數(shù)不斷提升，

2020

年單機(jī)搭載鏡頭數(shù)為

3.4

顆，預(yù)計(jì)

2025

年單機(jī)搭載鏡頭數(shù)將達(dá)到

5.0

顆。前置

3D攝像頭有望增加。隨著人臉識(shí)別、AR等功能對(duì)前置攝像頭的性能提出更高的要求，前置

3D攝像有望推動(dòng)前置鏡頭數(shù)量增加。2018-

2021

年，前置單攝鏡頭、雙攝鏡頭出貨量基本穩(wěn)定不變，3D鏡頭出貨

量將從

0.85

億顆增長到

2.7

億顆，其占比也將由

5.65%升至

15.64%。智能手機(jī)市場集中度逐步提升，公司牢抓頭部品牌商，精益求精，提升行業(yè)地位。智能手機(jī)前五大品牌商市場份額由

2016

年的

57.4%上升到

2020

年的

73%。2020

年，全球手機(jī)市場份額前五的

手機(jī)品牌分別為三星、蘋果、華為、小米和

OPPO，出貨量分別為

2.7、

2.1、1.9、1.4、1.3

億部，市場份額分別為

21%、16%、15%、11%、10%。

公司鏡頭和模組業(yè)務(wù)始終把握終端頭部品牌商，通過對(duì)核心頭部客戶的個(gè)性化服務(wù)，公司客戶滿意度與穩(wěn)定性持續(xù)提升，行業(yè)地位將進(jìn)一步提高。3.2.

攝像頭規(guī)格全面升級(jí)，龍頭廠商技術(shù)優(yōu)勢凸顯公司乘潛望鏡頭東風(fēng)，加速提升其在潛望式鏡頭元件市場的市占率。

截止

2020

年，公司已實(shí)現(xiàn)

潛望式

10

倍光學(xué)變焦手機(jī)攝像模組的研發(fā)和量產(chǎn)。憑借豐富的玻璃冷加工經(jīng)驗(yàn)，配合各智能手機(jī)品牌廠商開發(fā)及量產(chǎn)應(yīng)用于潛望式模組的棱鏡，獲得較高的市場份額，并已著手研發(fā)新一代產(chǎn)品。此外，公司新開發(fā)并應(yīng)用棱鏡主動(dòng)校準(zhǔn)、主動(dòng)式鏡面組裝等設(shè)備，有效提升了產(chǎn)品良率和生產(chǎn)效率。隨著潛望鏡市場前景不斷向好，公司鏡頭產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)

將持續(xù)得到優(yōu)化。蘋果加碼

dToF市場，安卓機(jī)主張采用

iTOF。目前

iToF的主要應(yīng)用場景都是測距距離在數(shù)米范圍的應(yīng)用。相比

iToF，dToF更省電，成像速度更快，但是技術(shù)壁壘較高、對(duì)硬件的要求較高。目

前，安卓機(jī)

3DToF方案主要采用

iToF，主要原因是

iToF技術(shù)相對(duì)成熟，

且成本可控。預(yù)計(jì)隨著

dToF技術(shù)的逐漸成熟及成本的降低，dToF優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯，成為手機(jī)廠商

3D感測的主流解決方案。公司

3D感測領(lǐng)域布局完善，應(yīng)用領(lǐng)域多點(diǎn)開花。目前，公司擁有結(jié)構(gòu)光和

TOF兩種

3D感測方案：公司開發(fā)的

iTOF模

塊和結(jié)構(gòu)光模塊以及雙目立體相機(jī)均實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并已用于可實(shí)現(xiàn)

AR功

能的智能手機(jī)、無人機(jī)、3D等領(lǐng)域。5G時(shí)代視頻拍攝需求上升，防抖技術(shù)已成為僅次于像素的需求痛點(diǎn)。

目前，主流廠商旗艦機(jī)采取的防抖技術(shù)已從傳統(tǒng)的

OIS光學(xué)防抖逐漸向

新興防抖技術(shù)升級(jí)。2020

年

9

月，

iPhone12

ProMax主攝首次采用傳感器防抖技術(shù)。傳感器

防抖技術(shù)運(yùn)用到視頻方面，也可以減少電子防抖帶來的畫面裁切。目前，

公司傳感器防抖手機(jī)攝像模組完成研發(fā)，云臺(tái)防抖手機(jī)攝像模組已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。后置鏡頭對(duì)實(shí)現(xiàn)超廣角和高倍光學(xué)變焦的需求也使大廣角模組和光學(xué)

變焦模組進(jìn)一步升級(jí)，高端機(jī)型模組向“視頻+大廣角”融合模組轉(zhuǎn)變，

光學(xué)變焦模組向

10

倍潛望模組轉(zhuǎn)變。此外，后置

3D模組也在不斷升

級(jí)，dToF模組將成為未來的主流。手機(jī)攝像頭規(guī)格升級(jí)將驅(qū)動(dòng)手機(jī)鏡頭與模組價(jià)值量的提升，

升級(jí)加速將為技術(shù)積累深厚的一線廠商構(gòu)筑技術(shù)壁壘。1）攝像頭規(guī)格升級(jí)驅(qū)動(dòng)手機(jī)鏡頭與模組價(jià)值量提升。從模組價(jià)值量來看，

攝像頭模組和鏡頭分別占比約為

20%，僅次于圖像傳感器，

隨著模組規(guī)格不斷升級(jí)，模組價(jià)值量將得到提升。攝像頭占智能終端材

料成本的比重呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢，預(yù)計(jì)到

2023

年手機(jī)攝像頭總價(jià)值

量將占智能手機(jī)

7%。多攝主流、高端模組下沉驅(qū)動(dòng)攝像頭模組量價(jià)齊升。三攝或多攝的模組設(shè)計(jì)已成為高端智能終端的標(biāo)準(zhǔn)配置，后置采用雙攝/三攝甚至四攝設(shè)計(jì)已成為趨勢。2020

年雙攝及以上手機(jī)多攝模組滲透率超過了

80%，預(yù)計(jì)在

2021

年雙攝及以上手機(jī)多攝模組滲透率將超過

90%。此外，隨著攝像頭產(chǎn)品升級(jí)換代加速，終端高端攝像頭模組逐漸下沉至中低端手機(jī)，

中低端手機(jī)單機(jī)模組價(jià)值量呈現(xiàn)上升趨勢，帶動(dòng)模組價(jià)值量平均水平提

升。潛望式和

3D感測模組滲透加快，有望提升模組價(jià)值量。智能手機(jī)進(jìn)入存量時(shí)代，潛望式攝像頭、3D感測等高端成像技術(shù)成為手機(jī)廠商競相追

逐的增長點(diǎn)。與傳統(tǒng)鏡頭比，潛望式鏡頭復(fù)雜程度、精密度大幅度提高，3D感測模組面臨熱脹冷縮和光電轉(zhuǎn)化效率低等難題，二者模組組裝的

成產(chǎn)難度提高，因此潛望式和

3D感測模組價(jià)值量更高。潛望式鏡頭和

3D感測加速滲透，預(yù)計(jì)

2020

年

3D模組滲透率為

20%，搭載潛望鏡頭

手機(jī)出貨量增速將達(dá)到

520%，模組

ASP有望進(jìn)一步提升。2）攝像頭升級(jí)加速構(gòu)筑一線廠商技術(shù)壁壘。公司獨(dú)創(chuàng)

MOB/MOCII技術(shù)，打造技術(shù)護(hù)城河。隨著手機(jī)攝像頭像素越來越高，主要用于

800

萬像素以下的

CSP技術(shù)地位下降，能夠?qū)崿F(xiàn)更高圖像質(zhì)量的

COB、MOB/MOC和

FC更受青睞。2020

年，公司在核心封裝工藝上取得了進(jìn)一步突破，完成應(yīng)用第二代板級(jí)模塑封裝

MOBII和第二代芯片級(jí)模塑封裝方案

MOCII的手機(jī)攝像模組的研發(fā)，MOB/MOCII可以進(jìn)一步降低手機(jī)攝像模組的

厚度（>0.2mm），并提升散熱性（比

COB低

3℃）及增強(qiáng)可靠性。公司產(chǎn)品制程工藝持續(xù)優(yōu)化，護(hù)城河加寬。公司現(xiàn)有

5

類高端制程工藝：

PAA、SV-AOI、WLT-mini、OLA和

AMA。2020

年，公司自主開發(fā)的光路折射系統(tǒng)光學(xué)貼附設(shè)備也已投入使

用，為多款高端潛望產(chǎn)品提供更高精度的組裝解決方案。3.3.

客戶、產(chǎn)能、技術(shù)三馬并駕，光學(xué)龍頭地位鞏固公司在手機(jī)鏡頭與模組行業(yè)的核心競爭優(yōu)勢主要有三：1）公司始終把握下游頭部客戶，分散化客戶戰(zhàn)略多點(diǎn)開花，穩(wěn)固公司

龍頭地位。目前公司是全球頭部智能手機(jī)廠商鏡頭與模組業(yè)務(wù)的核

心供應(yīng)商，客戶涵蓋安卓主要大客戶。公司采取分散化的客戶戰(zhàn)略，減少對(duì)某一大客戶的依賴，

實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開花，保證下游對(duì)鏡頭與模組產(chǎn)品需求的穩(wěn)定，進(jìn)一步鞏固

了行業(yè)地位。手機(jī)鏡頭行業(yè)市場份額穩(wěn)定

在

10%上下，手機(jī)攝像頭模組行業(yè)市場份額穩(wěn)步提升，由

8.4%提升

到

12%。公司有望長期受益于分散化的大客戶戰(zhàn)略，保持穩(wěn)定的競爭優(yōu)勢。2）公司技術(shù)積淀深厚，產(chǎn)品精確卡位最前沿技術(shù)，能夠快速實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)

品的布局、研發(fā)與量產(chǎn)，迅速占領(lǐng)新市場。3）公司擴(kuò)產(chǎn)積極，產(chǎn)能升級(jí)提速，與行業(yè)第一差距逐漸縮小。一、公司擴(kuò)產(chǎn)積極：公司

2016

年啟動(dòng)的總投資

200

億元的舜宇城西

產(chǎn)業(yè)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，用地

1126

畝，分四期建設(shè)，涵蓋手機(jī)鏡頭、手

機(jī)模組、紅外鏡頭等項(xiàng)目。第一期工程總建筑面積

17

萬平方米，于

2019

年底已基本完工，并已順利投產(chǎn)，二期于

2020

年

4

月成功交付，三期項(xiàng)目將于

2021

年年底前全部交付。此外，印度和越南生產(chǎn)

基地也將逐漸投產(chǎn)。二、產(chǎn)能：2020年公司鏡頭月產(chǎn)能為160KK，大立光月產(chǎn)能為180KK，

預(yù)計(jì)

2021

年底，公司手機(jī)鏡頭產(chǎn)能將達(dá)到

180KK，而大立光新廠最

早也要于

2023

年投產(chǎn)，公司有望把握機(jī)會(huì)，擴(kuò)產(chǎn)增效，縮小與大立

光在產(chǎn)能方面的差距；2020

年，公司模組月產(chǎn)能為

75kk，2021

年擴(kuò)

產(chǎn)后，模組產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到

100KK/月，將與歐菲光模組產(chǎn)能齊平。三、出貨量：2019

年舜宇光學(xué)手機(jī)鏡頭出貨量達(dá)到

13.4

億顆，首次反超行業(yè)第一大立光，后者出貨量為

11.5

億顆，2020

年公司手機(jī)鏡

頭出貨量更是達(dá)到了

15.3

億顆，再次超過大立光，位列行業(yè)第一；

2020

年公司模組出貨量為

6.3

億顆，歐菲光出貨量為

8.1

億顆，模組

出貨量相比歐菲光仍有差距，但隨著公司新基地產(chǎn)能釋放，公司與大

立光和歐菲光在出貨量上的差距將進(jìn)一步縮小，市場份額有望進(jìn)一

步提升。4.

新光學(xué)應(yīng)用：VR/AR、機(jī)器視覺先發(fā)布局，光學(xué)賽道進(jìn)一步拓寬4.1.

VR/AR低谷已過，終端市場提速為攝像頭行業(yè)賦能受三方面因素驅(qū)動(dòng)，虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)將迎來拐點(diǎn)，邁入高速發(fā)展階段：

1）2020

年，疫情造成的社交隔離刺激

VR游戲、虛擬會(huì)議等需求爆發(fā)，

內(nèi)容生態(tài)成型賦能終端銷量。疫情造成的復(fù)工限制對(duì)居家辦公設(shè)備升級(jí)

的需求、“宅經(jīng)濟(jì)”對(duì)于娛樂產(chǎn)品的依賴推動(dòng)了人們對(duì)

VR/AR終端產(chǎn)品

的需求。此外，虛擬現(xiàn)實(shí)題材形式日益豐富，內(nèi)容開發(fā)、調(diào)試與營銷工

具逐漸成熟，內(nèi)容生態(tài)的商業(yè)模式逐漸成型，為終端銷量提速賦能。2020

年全球

VR頭顯出貨量達(dá)

670

萬臺(tái)，較

2019

年增長

72%，AR眼鏡出貨

量

40

萬臺(tái)，同比增長

33%。VR產(chǎn)業(yè)憑借成熟的產(chǎn)品技術(shù)、完善的供應(yīng)

鏈體系和消費(fèi)級(jí)的價(jià)格，加速向

C端市場滲透，標(biāo)桿

VR頭顯

Quest在

2020

年完成迭代，二代同期銷量超一代

5

倍以上，我們預(yù)計(jì)

Quest2021

年銷量有望將超過

800

萬臺(tái)。2）B端需求爆發(fā)。目前，VR已經(jīng)在房產(chǎn)交易、零售、家裝家居、文旅、

安防、教育以及醫(yī)療等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，B端對(duì)

VR/AR的需求不斷增

長。3）5G的建設(shè)提速助力

AR/VR行業(yè)發(fā)展。5G的移動(dòng)傳輸峰值速率是

4G的

20

倍，其帶寬能力也已經(jīng)超過