投資與績(jī)效管理表現(xiàn)課件

股票明牌可信嗎?

(投資與績(jī)效表現(xiàn))政大金融系李桐豪股票明牌可信嗎?

(投資與績(jī)效表現(xiàn))政大金融系摘要小心股市名嘴的陷井小心共同基金的陷井那麼，我們?cè)撊绾瓮顿Y？摘要小心股市名嘴的陷井股市名嘴譚清連二審判刑3年半

曾經(jīng)聞名一時(shí)的電視股市節(jié)目主持人、人稱「股市戰(zhàn)神」的譚清連，被控違反證交法一案，臺(tái)灣高等法院上午宣判，譚清連被依違反銀行法、證券交義法等罪名，判處3年6個(gè)月有期徒刑。譚清連涉嫌在85年的電視節(jié)目中，呼籲投資人拒絕交割，又大力勸誘投資人買進(jìn)多檔股票，藉以拉抬股價(jià)，同時(shí)，譚清連本身並無(wú)股市分析師資，卻以譚老師之名舉辦講座，對(duì)外招收會(huì)員，還違反銀行法向會(huì)員收取會(huì)費(fèi)。資料來(lái)源:TVBS2003/1/22

股市名嘴譚清連二審判刑3年半曾經(jīng)聞名一時(shí)的電視股市節(jié)目主譚清連：股市名嘴全在行騙股市名嘴「劉掌櫃」劉智賢涉嫌誘騙投資人，遭檢調(diào)約談偵訊。同樣曾經(jīng)涉及號(hào)召菜籃族炒作特定股票遭判刑的譚老師譚清連，今天接受TVBS專訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，股市名嘴本來(lái)就是在公開(kāi)行騙，只是看哪些投資人願(yuàn)意上鉤，由於目前沒(méi)有明確法律規(guī)範(fàn)，就算遭到判刑，也不會(huì)真的入獄。

股市名嘴譚清連：「股票市場(chǎng)裡面第一個(gè)大騙子就是他?！乖遣嘶@族的最愛(ài)，風(fēng)光時(shí)動(dòng)輒吸引4、5千名投資人捧場(chǎng)的譚清連，85年間因?yàn)槿枇R證交所、違反金融秩序法及銀行法，分別被判刑4個(gè)月到3年6個(gè)月不等，譚清連目前官司還不斷上訴。股市名嘴譚清連：「你每天亮你的百萬(wàn)勞力士，鑲金的，我這個(gè)衣服是一萬(wàn)元的，這個(gè)是多少錢的，那今天他就是因?yàn)榘b，包裝之後，誤以為我是超級(jí)名師，所以我要收50萬(wàn)，所以能繳得起50萬(wàn)，是不是本身資金就很雄厚，那這些人都相信他的時(shí)候，是不是買的股票就會(huì)漲，股票市場(chǎng)就是說(shuō)你要怎麼樣去騙，當(dāng)你有辦法騙到人的時(shí)候，你就會(huì)準(zhǔn)?！棺T清連說(shuō)，現(xiàn)在他的主業(yè)不再是股市名嘴，而是法人白手套。股市名嘴譚清連：「他這個(gè)5億、10億哦是算小案子，很小很小啊！股票市場(chǎng)真正整個(gè)在騙的??！你看楊瑞仁（國(guó)票案），你看博達(dá)的葉素菲騙了多少錢，都是5、60億、上百億，騙得越大的反而沒(méi)有公布出來(lái)?！官Y料來(lái)源:TVBS2004/9/10

譚清連：股市名嘴全在行騙股市名嘴「劉掌櫃」劉智賢涉嫌誘騙投資非凡股市現(xiàn)場(chǎng)-不準(zhǔn)的分析師還好，不道德的分析師最可怕股蹟

-星期五六月04,200411:27pm

文章主題:不準(zhǔn)的分析師還好，不道德的分析師最可怕已經(jīng)好幾次發(fā)現(xiàn)，股市現(xiàn)場(chǎng)所邀請(qǐng)的某位柯姓分析師，姑且不論他分析的準(zhǔn)不準(zhǔn)，可怕的是，他本身是投顧，會(huì)先叫會(huì)員買進(jìn)某檔股票，然後再利用週二上股市現(xiàn)場(chǎng)之際，大力的推薦這檔股票，通常會(huì)員會(huì)在星期三，接到賣出的call訊，這樣的欺騙電視機(jī)前的股民，實(shí)在很不道德，從前兩個(gè)月某支在16-17元的股票，被叫進(jìn)隔沒(méi)多久就爆大量，然後下殺，前一陣子的南港也是，會(huì)員隔天就收到call訊賣股票，真希望在邀請(qǐng)分析師時(shí)，也能評(píng)估一下分析師的誠(chéng)信跟道德，上電視不是用來(lái)出貨的工具。非凡股市現(xiàn)場(chǎng)-不準(zhǔn)的分析師還好，不道德的分析師最可怕股蹟名嘴違法操盤柯建維遭拘提股市名嘴柯建維：「臺(tái)股非常柔弱的，要漲不漲，而且已經(jīng)到這段期間的最低量?！估碇∑筋^、戴著細(xì)框眼鏡，他就是柯建維，以來(lái)賓的身分上電視解盤，這是去年的畫面，但沒(méi)有股票分析師執(zhí)照的他，24日深夜，在高雄遭到拘提！警方：「他住高雄，(代表的)公司是境外公司，在臺(tái)灣沒(méi)有金管會(huì)核準(zhǔn)，不能作投顧?！闺娨暸_(tái)股市節(jié)目的解盤明星，現(xiàn)年42歲的柯建維，政大會(huì)計(jì)系二年級(jí)時(shí)，就開(kāi)始投資股票，短短3年間內(nèi)把5萬(wàn)元的資本創(chuàng)造出2千萬(wàn)的高額利潤(rùn)，但在寶成證券投資顧問(wèn)公司任職期間，因?yàn)檫`法上電視開(kāi)講分析特定股票及投資，就遭到金管會(huì)開(kāi)鍘。這一次，依舊沒(méi)證照的他，卻頂著在臺(tái)灣尚未核準(zhǔn)的ANC投資公司名義和上市公司簽約代為操盤。警方：「他在國(guó)內(nèi)沒(méi)登記，登記在模里西斯。」原來(lái)柯建維所代表的公司，根本尚未經(jīng)合法登記和核準(zhǔn)，警方依違反證券投資信託及顧問(wèn)法，將人拘提，而這樣的罪名，最重可處1年以上5年以下徒刑，股市名嘴因此成為階下囚！資料來(lái)源:TVBS2008/4/25

名嘴違法操盤柯建維遭拘提股市名嘴柯建維：「臺(tái)股非常柔弱的，證券投資顧問(wèn)事業(yè)負(fù)責(zé)人與業(yè)務(wù)人員管理規(guī)則

第5條…證券投資顧問(wèn)事業(yè)於各種傳播媒體從事證券投資分析之人員，應(yīng)具備前條第一項(xiàng)各款資格條件之一?！?條擔(dān)任證券投資顧問(wèn)事業(yè)證券投資分析人員，應(yīng)具備下列資格之一：一、參加中華民國(guó)證券投資信託暨顧問(wèn)商業(yè)同業(yè)公會(huì)(以下簡(jiǎn)稱同業(yè)公會(huì))委託機(jī)構(gòu)舉辦之證券投資分析人員測(cè)驗(yàn)合格者。二、在外國(guó)取得證券分析師資格，具有二年以上實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)同業(yè)公會(huì)委託機(jī)構(gòu)舉辦之證券投資信託及顧問(wèn)事業(yè)業(yè)務(wù)員之法規(guī)測(cè)驗(yàn)合格，並經(jīng)同業(yè)公會(huì)認(rèn)可者。三、九十三年十月三十一日前，已取得證券投資分析人員資格者。證券投資顧問(wèn)事業(yè)負(fù)責(zé)人與業(yè)務(wù)人員管理規(guī)則第5條…證券投資真正的問(wèn)題是:

有了分析師執(zhí)照，就代表投資股市會(huì)「神準(zhǔn)」嗎?「分析師執(zhí)照以前不好考，這幾年已經(jīng)好考多了，不向初級(jí)證券營(yíng)業(yè)員與高級(jí)證券營(yíng)業(yè)員這麼難考」一位本國(guó)投信基金經(jīng)理人說(shuō)，除非想上電視解盤，否則分析師執(zhí)照，對(duì)基金經(jīng)理人來(lái)說(shuō)，並沒(méi)有太大用處，很多基金經(jīng)理人與本國(guó)投信總經(jīng)理，根本懶得考臺(tái)灣分析師執(zhí)照「分析師執(zhí)照，就像英檢執(zhí)照一樣，只是名號(hào)響亮」一位分析師指出，臺(tái)灣的分析師執(zhí)照，出了臺(tái)灣就沒(méi)有用處，「還不如特許財(cái)務(wù)分析師（CFA）執(zhí)照」，投信投顧從業(yè)人員現(xiàn)在都把眼光放遠(yuǎn)，直接去考大陸、香港分析師執(zhí)照

(中時(shí)電子報(bào)2007-11-11)

Comment：顯然執(zhí)照是「執(zhí)業(yè)」的工具罷了真正的問(wèn)題是:

有了分析師執(zhí)照，就代表投資股市會(huì)「神準(zhǔn)」嗎?臺(tái)灣投信產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展1992年財(cái)政部開(kāi)放設(shè)立新投信公司，結(jié)束四大投信壟斷市場(chǎng)時(shí)代11年內(nèi)，全臺(tái)成立43家投信公司基金規(guī)模從771億成長(zhǎng)35倍，達(dá)2.67兆，相當(dāng)全民13％總存款投資人多達(dá)184萬(wàn)人，臺(tái)灣每12人就有一個(gè)是基金投資人83年1584年1785年1986年2587年2988年3589年3890年4191年4492年4393年4594年4595年4196年39臺(tái)灣投信產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展1992年財(cái)政部開(kāi)放設(shè)立新投信公司，結(jié)束投資與績(jī)效管理表現(xiàn)課件投資與績(jī)效管理表現(xiàn)課件投資與績(jī)效管理表現(xiàn)課件投資與績(jī)效管理表現(xiàn)課件投資與績(jī)效管理表現(xiàn)課件類

型種類基金

數(shù)量基金規(guī)模

(元)股

票

型國(guó)內(nèi)投資185454,795,817,007跨國(guó)投資110395,380,366,577小計(jì)295850,176,183,584平

衡

型國(guó)內(nèi)投資5465,730,059,199跨國(guó)投資2135,618,896,446小計(jì)75101,348,955,645類貨幣

市場(chǎng)型類貨幣市場(chǎng)型52944,910,443,828小計(jì)52944,910,443,828固

定

收

益

型國(guó)內(nèi)投資一般債券型23,989,097,931跨國(guó)投資一般債券型912,318,014,025金融資產(chǎn)證券化型36,693,836,652小計(jì)1423,000,948,608貨幣

市場(chǎng)

基金國(guó)內(nèi)投資00跨國(guó)投資310,498,647,217小計(jì)310,498,647,217類

型種類基金

數(shù)量基金規(guī)模

(元)股

票

型國(guó)內(nèi)投資185組

合

型國(guó)內(nèi)投資3745,024,419跨國(guó)投資-股票型1328,624,153,170跨國(guó)投資-債券型1946,384,628,434跨國(guó)投資-平衡型3146,221,518,469跨國(guó)投資-其他00小計(jì)66121,975,324,492保

本

型保本型1235,591,618小計(jì)1235,591,618不動(dòng)產(chǎn)

證券化

型不動(dòng)產(chǎn)證券化1335,750,214,505小計(jì)1335,750,214,505指數(shù)

股票

型指數(shù)股票型1056,199,886,501小計(jì)1056,199,886,501指

數(shù)

型指數(shù)型12,342,155,087小計(jì)12,342,155,087合計(jì)5302,146,438,351,085傘型基金(子基金共25支)1031,121,561,034組

合

型國(guó)內(nèi)投資3745,024,419跨國(guó)投資-股票型基金產(chǎn)業(yè)概況類型項(xiàng)目金額/數(shù)量資料日期共同基金淨(jìng)資產(chǎn)總額2,146,438百萬(wàn)元(2008.04)基金數(shù)530支

私募基金淨(jìng)資產(chǎn)總額46,562百萬(wàn)元(2008.04)基金數(shù)161支

全權(quán)委託有效契約總額878,269百萬(wàn)元(2008.04)契約數(shù)1,003件

境外基金淨(jìng)資產(chǎn)總額1,733,458百萬(wàn)元

(2008.03)基金數(shù)818支

資料來(lái)源：中華民國(guó)證券投資信託暨顧問(wèn)商業(yè)同業(yè)公會(huì)

投信39家,投顧148家,信託業(yè)27家,證券商7家,期貨商2家,合計(jì)223家基金產(chǎn)業(yè)概況類型項(xiàng)目金額/數(shù)量資料日期共同基金淨(jìng)資產(chǎn)總額學(xué)界看共同基金的表現(xiàn)共同基金的整體表現(xiàn)好?並不理想老基金與大基金表現(xiàn)好?基金發(fā)行年數(shù)及基金規(guī)模與績(jī)效呈正相關(guān)但不顯著老投信表現(xiàn)好?投信公司的存在年限與其績(jī)效呈負(fù)相關(guān)怎樣的基金表現(xiàn)較好?費(fèi)用率較低、買進(jìn)週轉(zhuǎn)率較低、賣出週轉(zhuǎn)率較高及經(jīng)理人更換次數(shù)較少的基金，會(huì)有較佳的績(jī)效表現(xiàn)?；鹂?jī)效表現(xiàn)有持續(xù)性?是的(建議要小心)共同基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)屬性與基金績(jī)效之研究(陳安琳、洪嘉苓與李文智[2001])學(xué)界看共同基金的表現(xiàn)共同基金的整體表現(xiàn)好?共同基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)屬如何選好的投信公司?投信管理效率愈高、淨(jìng)利率愈好、流動(dòng)比率愈大的投信公司，所募集管理之基金會(huì)有較佳的績(jī)效表現(xiàn)。後期成立之投信公司、投信發(fā)行之基金數(shù)不宜過(guò)多，並且募集基金規(guī)模愈大的投信公司，其下所管理之基金績(jī)效表現(xiàn)較佳。基金經(jīng)理人更換次數(shù)愈少、收取之費(fèi)用率愈低，並且基金規(guī)模愈大者，則會(huì)有較佳的基金績(jī)效表現(xiàn)。投信公司績(jī)效表現(xiàn)有持續(xù)性?投信公司前後期績(jī)效皆具有顯著的正相關(guān)，即投信公司績(jī)效是具有持續(xù)性。投信績(jī)效對(duì)基金績(jī)效之影響(劉倩伶[2004])

如何選好的投信公司?投信績(jī)效對(duì)基金績(jī)效之影響(劉倩伶[2現(xiàn)實(shí)面：透視共同基金黑洞

投資共同基金要小心案例一、一位已退休的民營(yíng)銀行總經(jīng)理?yè)碛猩蟽|資產(chǎn)，住信義計(jì)劃區(qū)，卻把退休金都存定存。他三年前剛退休時(shí)聽(tīng)理財(cái)專員建議，拿100萬(wàn)臺(tái)幣投資基金，不到三個(gè)月剩一半。後來(lái)?yè)Q了理財(cái)專員，建議逢低加碼，他又買50萬(wàn)，不久總資產(chǎn)卻剩三分之一。最後，他全部贖回，發(fā)現(xiàn)還要付銀行好幾萬(wàn)手續(xù)費(fèi)，「我不要把工作40年血汗錢賠掉，」這位退休的銀行總經(jīng)理說(shuō)。案例二、三十五歲、在中小企業(yè)擔(dān)任行政工作的林小姐，四年前聽(tīng)朋友建議，將工作10年存下的一半積蓄20萬(wàn)，全數(shù)投資共同基金。4年後，不但沒(méi)有如廣告中的累積財(cái)富，還虧了一半以上。透視共同基金黑洞臺(tái)灣浮現(xiàn)五大陷阱(作者：陳雅慧．譚士屏[2004]天下)現(xiàn)實(shí)面：透視共同基金黑洞投資共同基金要小心透視共同基金黑洞基金賺錢，投資人呢?二○○○年美國(guó)股市泡沫崩盤臺(tái)灣120支股票型基金，委由專業(yè)投資的結(jié)果，沒(méi)有一支基金賺錢，平均報(bào)酬率，負(fù)44％。60檔，剛好一半的股票型基金，賠得比大盤、也就是比股市總平均還慘投信公司整體的管理費(fèi)收入?yún)s高達(dá)96.1億臺(tái)幣二○○二年臺(tái)灣152檔股票基金只有6檔有賺錢，其中高達(dá)99檔基金，也就是三分之二賠得比大盤慘投信公司收入111.5億管理費(fèi)二○○三年景氣回春股市漲32.3％，165檔股票基金中，25檔、也就是不到16％漲幅超越大盤平均投信公司管理費(fèi)收入127.5億基金賺錢，投資人呢?二○○○年美國(guó)股市泡沫崩盤臺(tái)灣投信產(chǎn)業(yè)隱藏弊病

弊病一：拚績(jī)效＝不實(shí)廣告年報(bào)酬率排名前十的明星基金，第二年仍保持前10名的機(jī)率只有6％，不能維持良好表現(xiàn)，反吊車尾，落入最後四分之一的機(jī)率高達(dá)二成二。譬如，一九九九年報(bào)酬率第8，達(dá)81.4％的某支基金，到二○○○年在全臺(tái)120檔基金當(dāng)中，已掉到108名，報(bào)酬率負(fù)51.7％。二○○一年報(bào)酬率排名第4，達(dá)72.1％的某支基金，到二○○二年，排名跌到152支基金中的136名，報(bào)酬率負(fù)32.1％。臺(tái)灣投信產(chǎn)業(yè)隱藏弊病

弊病一：拚績(jī)效＝不實(shí)廣告年報(bào)酬率排名前為什麼變化這麼大？?jī)?nèi)情是多數(shù)投信公司每到年底都有基金「做帳行情」，為求基金進(jìn)入排行榜名單用盡手段。集中資金投資小型股票，因股本小的股票股價(jià)容易炒作?；蛸u出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司基金持有的股票，讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手績(jī)效下滑，自己績(jī)效相對(duì)提升。美國(guó)前證管會(huì)主席李維特(Levitt)曾嚴(yán)厲批評(píng)，「拚績(jī)效做帳，等於不實(shí)廣告，吸引無(wú)辜投資人買炒作短期績(jī)效的基金?！乖谕缎殴居⊙u的精美摺頁(yè)裡，各式各樣彩色醒目的圓餅圖、柱狀圖、曲線圖顯示，基金投資彷彿穩(wěn)賺不賠。但很少人注意摺頁(yè)封底角落，幾行小一號(hào)又印得密密麻麻的字：「本公司以往績(jī)效不保證最低收益，本公司不負(fù)責(zé)基金盈虧，也不保證最低收益……。」擁有80年投資經(jīng)驗(yàn)的德國(guó)投資大師科斯托蘭尼（Kostolany），建議投資人不該被短期誇大不實(shí)的績(jī)效誤導(dǎo)，「投資人不應(yīng)看基金經(jīng)理過(guò)去3年績(jī)效，更要看10年，甚至是20年績(jī)效。3年良好績(jī)效表現(xiàn)，可能只是運(yùn)氣好?！篂槭颤N變化這麼大？?jī)?nèi)情是多數(shù)投信公司每到年底都有基金「做帳行弊病二：沒(méi)有遊戲規(guī)則的淘金天堂進(jìn)入投信公司就像進(jìn)入淘金天堂。到處充滿致富誘惑，沒(méi)有良好制度和高道德標(biāo)準(zhǔn)，從業(yè)人員很難不隨波逐流在臺(tái)灣，成立投信只需3億資本額，卻要管理百億、千億資金。目前43家投信公司中，有11家管理資金超過(guò)千億。七成幾乎都多少有財(cái)團(tuán)背景，如中信、新光、富邦、國(guó)泰等集團(tuán)都有投信公司各式各樣內(nèi)線消息在投信辦公室俯拾即是研究部辦公室和其他單位沒(méi)有區(qū)隔開(kāi)放空間會(huì)議桌角落，牆上掛的白板寫著今天進(jìn)出股票的名稱和價(jià)格沒(méi)有防火牆和利益迴避的觀念弊病二：沒(méi)有遊戲規(guī)則的淘金天堂進(jìn)入投信公司就像進(jìn)入淘金天堂。一位曾任前五大投信公司的總經(jīng)理記得，有一次祕(mì)書(shū)突然接到一位從不認(rèn)識(shí)的上櫃公司財(cái)務(wù)長(zhǎng)氣急敗壞打電話來(lái)，劈頭就問(wèn)，「怎麼可以把我們股票賣掉，不是講好還不能賣？」「這個(gè)工作誘惑太大，有心從中圖利，很難抓得到」。一位待過(guò)外商銀行，目前在本國(guó)證券公司工作的年輕副總經(jīng)理，從不買國(guó)內(nèi)股票基金，因了解股票基金經(jīng)理人身處的惡劣生態(tài)。他說(shuō)，「投信公司給的基本薪水不高，因?yàn)槔祥浂加X(jué)得已經(jīng)『給你機(jī)會(huì)賺錢』。你不炒股票是笨蛋，你還以為你是蓮花呀！出淤泥不染？」一位曾任前五大投信公司的總經(jīng)理記得，有一次祕(mì)書(shū)突然接到一位從弊病三：只有投信公司穩(wěn)賺不賠

投信公司還有一個(gè)不為散戶投資人知的大問(wèn)題，就是投資基金的操作費(fèi)用甚高，嚴(yán)重侵蝕報(bào)酬率一般投資人投資共同基金必須付出高額費(fèi)用，包括證券交易費(fèi)用和經(jīng)理費(fèi)、銀行保管費(fèi)以及其他費(fèi)用。這些費(fèi)用每天會(huì)直接從基金的淨(jìng)值當(dāng)中扣除，所以投資人不會(huì)直接感受到根據(jù)投信投顧公會(huì)公布的統(tǒng)計(jì)資料，臺(tái)灣發(fā)行基金當(dāng)中，超過(guò)一成以上基金的各種費(fèi)用高達(dá)5％以上。這些基金的報(bào)酬率必須超過(guò)5％以上，投資人才能獲利兆豐國(guó)際高科技基金的總費(fèi)用高達(dá)8.6％、報(bào)酬率5.93％，遠(yuǎn)低於股市大盤平均報(bào)酬33.86％統(tǒng)一奔騰基金的總費(fèi)用高達(dá)8.2％、報(bào)酬率24.04％，也低於大盤平均弊病三：只有投信公司穩(wěn)賺不賠

投信公司還有一個(gè)不為散戶投資人弊病四：投信公司用投資人的錢賺自己的錢共同基金超高收費(fèi)的背後，隱藏的可能又是另外一個(gè)利益糾結(jié)的弊病在投信界另外一個(gè)公開(kāi)的祕(mì)密就是「交換單」，也就是投信公司主管和證券公司聯(lián)手炒作股票，自己再賺取傭金投信公司主管承諾在某家證券公司下單買賣股票，證券公司將傭金退還給投信主管，納入主管自己的口袋「目前市場(chǎng)行情是下單1億，退傭4到6萬(wàn)，」外商投信公司的高階主管指出在國(guó)外，也有退傭，但卻透明化，券商退傭金額，必須用在投資人身上譬如，傭金用來(lái)購(gòu)置投信公司電腦設(shè)備，研究報(bào)告等，而且必須清楚揭露在公開(kāi)說(shuō)明書(shū)上在臺(tái)灣，退傭變成龐大的個(gè)人紅包，部份投信公司為賺取個(gè)人退傭，刻意製造不必要的成交量，造成超高股票週轉(zhuǎn)率，收取手續(xù)管理費(fèi)用，讓利潤(rùn)滾進(jìn)自己的口袋以去年(92年)來(lái)看，股市平均週轉(zhuǎn)率約百分之兩百，至少六成的共同基金週轉(zhuǎn)率高於市場(chǎng)平均，基金週轉(zhuǎn)率高，績(jī)效不一定好，反而增加投資人的投資成本統(tǒng)一奔騰基金、兆豐國(guó)際高科技基金，這兩檔基金的年週轉(zhuǎn)率，甚至超過(guò)百分之一千，是週轉(zhuǎn)率最高的兩檔基金。弊病四：投信公司用投資人的錢賺自己的錢共同基金超高收費(fèi)的背後弊病五：走馬換將，1.5天換一個(gè)基金經(jīng)理人(劣幣驅(qū)除良幣)財(cái)團(tuán)負(fù)責(zé)人擔(dān)任副董事長(zhǎng)，親自主持每週一次的會(huì)議時(shí)，基金經(jīng)理人排成一排，副董事長(zhǎng)拿著基金每週績(jī)效瀏覽，看到績(jī)效不好的，就指著基金經(jīng)理人說(shuō)，「你這禮拜做不好下來(lái)，某某某頂你的位置?！辜~約人壽投資長(zhǎng)邱華創(chuàng)觀察，「年輕的明星經(jīng)理人，看好什麼股票就把全部資金重壓，完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)概念。他們真的好瘋狂，拿別人的錢在賭，完全沒(méi)有想過(guò)手中掌握的是『公器』?！贡撞∥澹鹤唏R換將，1.5天換一個(gè)基金經(jīng)理人(劣幣驅(qū)除良幣)財(cái)我們?cè)撊绾瓮顿Y？分散風(fēng)險(xiǎn)投資人的金典風(fēng)險(xiǎn)的定義：報(bào)酬的波動(dòng)性(volatility)測(cè)度：變異數(shù)(Variance)/標(biāo)準(zhǔn)差(StandardDeviation)價(jià)值投資法投資是一門藝術(shù)找出長(zhǎng)期獲利績(jī)效好，價(jià)值被低估的股票我們?cè)撊绾瓮顿Y？分散風(fēng)險(xiǎn)PortfolioswithDifferentCorrelations=113%%8E(r)St.Dev12%20%=.3=-1=-1PortfolioswithDifferentCorrMinimum-VarianceFrontierofRiskyAssetsE(r)EfficientfrontierGlobalminimumvarianceportfolioMinimumvariancefrontierIndividualassetsSt.Dev.Minimum-VarianceFrontierofR投資家數(shù)與可分散風(fēng)險(xiǎn)關(guān)係如果我們不要求市場(chǎng)投資組合策略，轉(zhuǎn)而追求降低可分散(非系統(tǒng)性)風(fēng)險(xiǎn)的投資策略，那麼很自然地投資人會(huì)問(wèn)：「投資多少家股票才可『充分』降低風(fēng)險(xiǎn)？」「教科書(shū)」的答案來(lái)回覆－10至30家模擬的結(jié)果則是若以三個(gè)月、六個(gè)月及一年的投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度來(lái)看此問(wèn)題，投資人僅須投資4-5家左右的股票即已足夠了投資家數(shù)與可分散風(fēng)險(xiǎn)關(guān)係如果我們不要求市場(chǎng)投資組合策略，轉(zhuǎn)而投資與績(jī)效管理表現(xiàn)課件價(jià)值投資法-巴菲特的投資傳奇價(jià)值投資法-巴菲特的投資傳奇誰(shuí)是價(jià)值型投資人(valueinvestor)?TheConventionalDefinition:Avalueinvestorisonewhoinvestsinlowprice-bookvalueorlowprice-earningsratiosstocks.TheGenericDefinition:Avalueinvestorisonewhopaysapricewhichislessthanthevalueoftheassetsinplaceofafirm.誰(shuí)是價(jià)值型投資人(valueinvestor)?TheC價(jià)值投資今日不同的面向消極式篩選投資人(PassiveScreeners)FollowingintheBenGrahamtradition,investorsscreenforstocksthathavecharacteristicsthatyoubelieveidentifyundervaluedstocks.lowP/Eratiosandlowpricetobookratios.反向操作投資人(ContrarianInvestors)Investorswhoinvestincompaniesthatothershavegivenupon,eitherbecausetheyhavedonebadlyinthepastorbecausetheirfutureprospectslookbleak.積極提升價(jià)值投資人(ActivistValueInvestors)Investorswhoinvestinpoorlymanagedandpoorlyrunfirmsbutthentrytochangethewaythecompaniesarerun.價(jià)值投資今日不同的面向消極式篩選投資人(PassiveScBenGraham’Screens1.P/EofthestockhastobelessthantheinverseoftheyieldonAAACorporateBonds.2.PEofthestockhastobelessthan40%oftheaverageP/Eoverthelast5years.3.DividendYield>Two-thirdsoftheAAACorporateBondYield4.Price<Two-thirdsofBookValue5.Price<Two-thirdsofNetCurrentAssets6.Debt-EquityRatio(BookValue)hastobelessthanone.7.CurrentAssets>TwiceCurrentLiabilities8.Debt<TwiceNetCurrentAssets9.HistoricalGrowthinEPS(overlast10years)>7%10.NomorethantwoyearsofnegativeearningsovertheprevioustenyeaBenGraham’Screens1.P/EoftBuffett’sTenetsBusinessTenets:Thebusinessthecompanyisinshouldbesimpleandunderstandable.Thefirmshouldhaveaconsistentoperatinghistory,manifestedinoperatingearningsthatarestableandpredictable.Thefirmshouldbeinabusinesswithfavorablelongtermprospects.ManagementTenets:Themanagersofthecompanyshouldbecandid.Asevidencedbythewayhetreatedhisownstockholders,Buffettputapremiumonmanagershetrusted.Themanagersofthecompanyshouldbeleadersandnotfollowers.FinancialTenets:Thecompanyshouldhaveahighreturnonequity.BuffettusedamodifiedversionofwhathecalledownerearningsOwnerEarnings=Netincome+Depreciation&Amortization–CapitalExpendituresThecompanyshouldhavehighandstableprofitmargins.MarketTenets:Useconservativeestimatesofearningsandtherisklessrateasthediscountrate.InkeepingwithhisviewofMr.Marketascapriciousandmoody,evenvaluablecompaniescanbeboughtatattractivepriceswheninvestorsturnawayfromthem.Buffett’sTenetsBusinessTenetTheLowP/EEffectTheLowP/EEffectTheInternationalPEEffectTheInternationalPEEffectLowPrice/BVRatiosandExcessReturnsLowPrice/BVRatiosandExcessLowPBVEffectinInternationalMarketsTheirannualizedestimatesofthereturndifferentialearnedbystockswithlowprice-bookvalueratios,overthemarketindex,wereasfollows:CountryAddedReturntolowP/BVportfolioFrance 3.26%Germany 1.39%Switzerland 1.17%U.K 1.09%Japan 3.43%U.S. 1.06%Europe 1.30%Global 1.88%LowPBVEffectinInternationaImprovingonthePricetoBookScreen:Lookingfor

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Stockswit演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！股票明牌可信嗎?

(投資與績(jī)效表現(xiàn))政大金融系李桐豪股票明牌可信嗎?

(投資與績(jī)效表現(xiàn))政大金融系摘要小心股市名嘴的陷井小心共同基金的陷井那麼，我們?cè)撊绾瓮顿Y？摘要小心股市名嘴的陷井股市名嘴譚清連二審判刑3年半

曾經(jīng)聞名一時(shí)的電視股市節(jié)目主持人、人稱「股市戰(zhàn)神」的譚清連，被控違反證交法一案，臺(tái)灣高等法院上午宣判，譚清連被依違反銀行法、證券交義法等罪名，判處3年6個(gè)月有期徒刑。譚清連涉嫌在85年的電視節(jié)目中，呼籲投資人拒絕交割，又大力勸誘投資人買進(jìn)多檔股票，藉以拉抬股價(jià)，同時(shí)，譚清連本身並無(wú)股市分析師資，卻以譚老師之名舉辦講座，對(duì)外招收會(huì)員，還違反銀行法向會(huì)員收取會(huì)費(fèi)。資料來(lái)源:TVBS2003/1/22

股市名嘴譚清連二審判刑3年半曾經(jīng)聞名一時(shí)的電視股市節(jié)目主譚清連：股市名嘴全在行騙股市名嘴「劉掌櫃」劉智賢涉嫌誘騙投資人，遭檢調(diào)約談偵訊。同樣曾經(jīng)涉及號(hào)召菜籃族炒作特定股票遭判刑的譚老師譚清連，今天接受TVBS專訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，股市名嘴本來(lái)就是在公開(kāi)行騙，只是看哪些投資人願(yuàn)意上鉤，由於目前沒(méi)有明確法律規(guī)範(fàn)，就算遭到判刑，也不會(huì)真的入獄。

股市名嘴譚清連：「股票市場(chǎng)裡面第一個(gè)大騙子就是他?！乖遣嘶@族的最愛(ài)，風(fēng)光時(shí)動(dòng)輒吸引4、5千名投資人捧場(chǎng)的譚清連，85年間因?yàn)槿枇R證交所、違反金融秩序法及銀行法，分別被判刑4個(gè)月到3年6個(gè)月不等，譚清連目前官司還不斷上訴。股市名嘴譚清連：「你每天亮你的百萬(wàn)勞力士，鑲金的，我這個(gè)衣服是一萬(wàn)元的，這個(gè)是多少錢的，那今天他就是因?yàn)榘b，包裝之後，誤以為我是超級(jí)名師，所以我要收50萬(wàn)，所以能繳得起50萬(wàn)，是不是本身資金就很雄厚，那這些人都相信他的時(shí)候，是不是買的股票就會(huì)漲，股票市場(chǎng)就是說(shuō)你要怎麼樣去騙，當(dāng)你有辦法騙到人的時(shí)候，你就會(huì)準(zhǔn)?！棺T清連說(shuō)，現(xiàn)在他的主業(yè)不再是股市名嘴，而是法人白手套。股市名嘴譚清連：「他這個(gè)5億、10億哦是算小案子，很小很小啊！股票市場(chǎng)真正整個(gè)在騙的啊！你看楊瑞仁（國(guó)票案），你看博達(dá)的葉素菲騙了多少錢，都是5、60億、上百億，騙得越大的反而沒(méi)有公布出來(lái)?！官Y料來(lái)源:TVBS2004/9/10

譚清連：股市名嘴全在行騙股市名嘴「劉掌櫃」劉智賢涉嫌誘騙投資非凡股市現(xiàn)場(chǎng)-不準(zhǔn)的分析師還好，不道德的分析師最可怕股蹟

-星期五六月04,200411:27pm

文章主題:不準(zhǔn)的分析師還好，不道德的分析師最可怕已經(jīng)好幾次發(fā)現(xiàn)，股市現(xiàn)場(chǎng)所邀請(qǐng)的某位柯姓分析師，姑且不論他分析的準(zhǔn)不準(zhǔn)，可怕的是，他本身是投顧，會(huì)先叫會(huì)員買進(jìn)某檔股票，然後再利用週二上股市現(xiàn)場(chǎng)之際，大力的推薦這檔股票，通常會(huì)員會(huì)在星期三，接到賣出的call訊，這樣的欺騙電視機(jī)前的股民，實(shí)在很不道德，從前兩個(gè)月某支在16-17元的股票，被叫進(jìn)隔沒(méi)多久就爆大量，然後下殺，前一陣子的南港也是，會(huì)員隔天就收到call訊賣股票，真希望在邀請(qǐng)分析師時(shí)，也能評(píng)估一下分析師的誠(chéng)信跟道德，上電視不是用來(lái)出貨的工具。非凡股市現(xiàn)場(chǎng)-不準(zhǔn)的分析師還好，不道德的分析師最可怕股蹟名嘴違法操盤柯建維遭拘提股市名嘴柯建維：「臺(tái)股非常柔弱的，要漲不漲，而且已經(jīng)到這段期間的最低量?！估碇∑筋^、戴著細(xì)框眼鏡，他就是柯建維，以來(lái)賓的身分上電視解盤，這是去年的畫面，但沒(méi)有股票分析師執(zhí)照的他，24日深夜，在高雄遭到拘提！警方：「他住高雄，(代表的)公司是境外公司，在臺(tái)灣沒(méi)有金管會(huì)核準(zhǔn)，不能作投顧?！闺娨暸_(tái)股市節(jié)目的解盤明星，現(xiàn)年42歲的柯建維，政大會(huì)計(jì)系二年級(jí)時(shí)，就開(kāi)始投資股票，短短3年間內(nèi)把5萬(wàn)元的資本創(chuàng)造出2千萬(wàn)的高額利潤(rùn)，但在寶成證券投資顧問(wèn)公司任職期間，因?yàn)檫`法上電視開(kāi)講分析特定股票及投資，就遭到金管會(huì)開(kāi)鍘。這一次，依舊沒(méi)證照的他，卻頂著在臺(tái)灣尚未核準(zhǔn)的ANC投資公司名義和上市公司簽約代為操盤。警方：「他在國(guó)內(nèi)沒(méi)登記，登記在模里西斯?！乖瓉?lái)柯建維所代表的公司，根本尚未經(jīng)合法登記和核準(zhǔn)，警方依違反證券投資信託及顧問(wèn)法，將人拘提，而這樣的罪名，最重可處1年以上5年以下徒刑，股市名嘴因此成為階下囚！資料來(lái)源:TVBS2008/4/25

名嘴違法操盤柯建維遭拘提股市名嘴柯建維：「臺(tái)股非常柔弱的，證券投資顧問(wèn)事業(yè)負(fù)責(zé)人與業(yè)務(wù)人員管理規(guī)則

第5條…證券投資顧問(wèn)事業(yè)於各種傳播媒體從事證券投資分析之人員，應(yīng)具備前條第一項(xiàng)各款資格條件之一。…第4條擔(dān)任證券投資顧問(wèn)事業(yè)證券投資分析人員，應(yīng)具備下列資格之一：一、參加中華民國(guó)證券投資信託暨顧問(wèn)商業(yè)同業(yè)公會(huì)(以下簡(jiǎn)稱同業(yè)公會(huì))委託機(jī)構(gòu)舉辦之證券投資分析人員測(cè)驗(yàn)合格者。二、在外國(guó)取得證券分析師資格，具有二年以上實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)同業(yè)公會(huì)委託機(jī)構(gòu)舉辦之證券投資信託及顧問(wèn)事業(yè)業(yè)務(wù)員之法規(guī)測(cè)驗(yàn)合格，並經(jīng)同業(yè)公會(huì)認(rèn)可者。三、九十三年十月三十一日前，已取得證券投資分析人員資格者。證券投資顧問(wèn)事業(yè)負(fù)責(zé)人與業(yè)務(wù)人員管理規(guī)則第5條…證券投資真正的問(wèn)題是:

有了分析師執(zhí)照，就代表投資股市會(huì)「神準(zhǔn)」嗎?「分析師執(zhí)照以前不好考，這幾年已經(jīng)好考多了，不向初級(jí)證券營(yíng)業(yè)員與高級(jí)證券營(yíng)業(yè)員這麼難考」一位本國(guó)投信基金經(jīng)理人說(shuō)，除非想上電視解盤，否則分析師執(zhí)照，對(duì)基金經(jīng)理人來(lái)說(shuō)，並沒(méi)有太大用處，很多基金經(jīng)理人與本國(guó)投信總經(jīng)理，根本懶得考臺(tái)灣分析師執(zhí)照「分析師執(zhí)照，就像英檢執(zhí)照一樣，只是名號(hào)響亮」一位分析師指出，臺(tái)灣的分析師執(zhí)照，出了臺(tái)灣就沒(méi)有用處，「還不如特許財(cái)務(wù)分析師（CFA）執(zhí)照」，投信投顧從業(yè)人員現(xiàn)在都把眼光放遠(yuǎn)，直接去考大陸、香港分析師執(zhí)照

(中時(shí)電子報(bào)2007-11-11)

Comment：顯然執(zhí)照是「執(zhí)業(yè)」的工具罷了真正的問(wèn)題是:

有了分析師執(zhí)照，就代表投資股市會(huì)「神準(zhǔn)」嗎?臺(tái)灣投信產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展1992年財(cái)政部開(kāi)放設(shè)立新投信公司，結(jié)束四大投信壟斷市場(chǎng)時(shí)代11年內(nèi)，全臺(tái)成立43家投信公司基金規(guī)模從771億成長(zhǎng)35倍，達(dá)2.67兆，相當(dāng)全民13％總存款投資人多達(dá)184萬(wàn)人，臺(tái)灣每12人就有一個(gè)是基金投資人83年1584年1785年1986年2587年2988年3589年3890年4191年4492年4393年4594年4595年4196年39臺(tái)灣投信產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展1992年財(cái)政部開(kāi)放設(shè)立新投信公司，結(jié)束投資與績(jī)效管理表現(xiàn)課件投資與績(jī)效管理表現(xiàn)課件投資與績(jī)效管理表現(xiàn)課件投資與績(jī)效管理表現(xiàn)課件投資與績(jī)效管理表現(xiàn)課件類

型種類基金

數(shù)量基金規(guī)模

(元)股

票

型國(guó)內(nèi)投資185454,795,817,007跨國(guó)投資110395,380,366,577小計(jì)295850,176,183,584平

衡

型國(guó)內(nèi)投資5465,730,059,199跨國(guó)投資2135,618,896,446小計(jì)75101,348,955,645類貨幣

市場(chǎng)型類貨幣市場(chǎng)型52944,910,443,828小計(jì)52944,910,443,828固

定

收

益

型國(guó)內(nèi)投資一般債券型23,989,097,931跨國(guó)投資一般債券型912,318,014,025金融資產(chǎn)證券化型36,693,836,652小計(jì)1423,000,948,608貨幣

市場(chǎng)

基金國(guó)內(nèi)投資00跨國(guó)投資310,498,647,217小計(jì)310,498,647,217類

型種類基金

數(shù)量基金規(guī)模

(元)股

票

型國(guó)內(nèi)投資185組

合

型國(guó)內(nèi)投資3745,024,419跨國(guó)投資-股票型1328,624,153,170跨國(guó)投資-債券型1946,384,628,434跨國(guó)投資-平衡型3146,221,518,469跨國(guó)投資-其他00小計(jì)66121,975,324,492保

本

型保本型1235,591,618小計(jì)1235,591,618不動(dòng)產(chǎn)

證券化

型不動(dòng)產(chǎn)證券化1335,750,214,505小計(jì)1335,750,214,505指數(shù)

股票

型指數(shù)股票型1056,199,886,501小計(jì)1056,199,886,501指

數(shù)

型指數(shù)型12,342,155,087小計(jì)12,342,155,087合計(jì)5302,146,438,351,085傘型基金(子基金共25支)1031,121,561,034組

合

型國(guó)內(nèi)投資3745,024,419跨國(guó)投資-股票型基金產(chǎn)業(yè)概況類型項(xiàng)目金額/數(shù)量資料日期共同基金淨(jìng)資產(chǎn)總額2,146,438百萬(wàn)元(2008.04)基金數(shù)530支

私募基金淨(jìng)資產(chǎn)總額46,562百萬(wàn)元(2008.04)基金數(shù)161支

全權(quán)委託有效契約總額878,269百萬(wàn)元(2008.04)契約數(shù)1,003件

境外基金淨(jìng)資產(chǎn)總額1,733,458百萬(wàn)元

(2008.03)基金數(shù)818支

資料來(lái)源：中華民國(guó)證券投資信託暨顧問(wèn)商業(yè)同業(yè)公會(huì)

投信39家,投顧148家,信託業(yè)27家,證券商7家,期貨商2家,合計(jì)223家基金產(chǎn)業(yè)概況類型項(xiàng)目金額/數(shù)量資料日期共同基金淨(jìng)資產(chǎn)總額學(xué)界看共同基金的表現(xiàn)共同基金的整體表現(xiàn)好?並不理想老基金與大基金表現(xiàn)好?基金發(fā)行年數(shù)及基金規(guī)模與績(jī)效呈正相關(guān)但不顯著老投信表現(xiàn)好?投信公司的存在年限與其績(jī)效呈負(fù)相關(guān)怎樣的基金表現(xiàn)較好?費(fèi)用率較低、買進(jìn)週轉(zhuǎn)率較低、賣出週轉(zhuǎn)率較高及經(jīng)理人更換次數(shù)較少的基金，會(huì)有較佳的績(jī)效表現(xiàn)。基金績(jī)效表現(xiàn)有持續(xù)性?是的(建議要小心)共同基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)屬性與基金績(jī)效之研究(陳安琳、洪嘉苓與李文智[2001])學(xué)界看共同基金的表現(xiàn)共同基金的整體表現(xiàn)好?共同基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)屬如何選好的投信公司?投信管理效率愈高、淨(jìng)利率愈好、流動(dòng)比率愈大的投信公司，所募集管理之基金會(huì)有較佳的績(jī)效表現(xiàn)。後期成立之投信公司、投信發(fā)行之基金數(shù)不宜過(guò)多，並且募集基金規(guī)模愈大的投信公司，其下所管理之基金績(jī)效表現(xiàn)較佳?；鸾?jīng)理人更換次數(shù)愈少、收取之費(fèi)用率愈低，並且基金規(guī)模愈大者，則會(huì)有較佳的基金績(jī)效表現(xiàn)。投信公司績(jī)效表現(xiàn)有持續(xù)性?投信公司前後期績(jī)效皆具有顯著的正相關(guān)，即投信公司績(jī)效是具有持續(xù)性。投信績(jī)效對(duì)基金績(jī)效之影響(劉倩伶[2004])

如何選好的投信公司?投信績(jī)效對(duì)基金績(jī)效之影響(劉倩伶[2現(xiàn)實(shí)面：透視共同基金黑洞

投資共同基金要小心案例一、一位已退休的民營(yíng)銀行總經(jīng)理?yè)碛猩蟽|資產(chǎn)，住信義計(jì)劃區(qū)，卻把退休金都存定存。他三年前剛退休時(shí)聽(tīng)理財(cái)專員建議，拿100萬(wàn)臺(tái)幣投資基金，不到三個(gè)月剩一半。後來(lái)?yè)Q了理財(cái)專員，建議逢低加碼，他又買50萬(wàn)，不久總資產(chǎn)卻剩三分之一。最後，他全部贖回，發(fā)現(xiàn)還要付銀行好幾萬(wàn)手續(xù)費(fèi)，「我不要把工作40年血汗錢賠掉，」這位退休的銀行總經(jīng)理說(shuō)。案例二、三十五歲、在中小企業(yè)擔(dān)任行政工作的林小姐，四年前聽(tīng)朋友建議，將工作10年存下的一半積蓄20萬(wàn)，全數(shù)投資共同基金。4年後，不但沒(méi)有如廣告中的累積財(cái)富，還虧了一半以上。透視共同基金黑洞臺(tái)灣浮現(xiàn)五大陷阱(作者：陳雅慧．譚士屏[2004]天下)現(xiàn)實(shí)面：透視共同基金黑洞投資共同基金要小心透視共同基金黑洞基金賺錢，投資人呢?二○○○年美國(guó)股市泡沫崩盤臺(tái)灣120支股票型基金，委由專業(yè)投資的結(jié)果，沒(méi)有一支基金賺錢，平均報(bào)酬率，負(fù)44％。60檔，剛好一半的股票型基金，賠得比大盤、也就是比股市總平均還慘投信公司整體的管理費(fèi)收入?yún)s高達(dá)96.1億臺(tái)幣二○○二年臺(tái)灣152檔股票基金只有6檔有賺錢，其中高達(dá)99檔基金，也就是三分之二賠得比大盤慘投信公司收入111.5億管理費(fèi)二○○三年景氣回春股市漲32.3％，165檔股票基金中，25檔、也就是不到16％漲幅超越大盤平均投信公司管理費(fèi)收入127.5億基金賺錢，投資人呢?二○○○年美國(guó)股市泡沫崩盤臺(tái)灣投信產(chǎn)業(yè)隱藏弊病

弊病一：拚績(jī)效＝不實(shí)廣告年報(bào)酬率排名前十的明星基金，第二年仍保持前10名的機(jī)率只有6％，不能維持良好表現(xiàn)，反吊車尾，落入最後四分之一的機(jī)率高達(dá)二成二。譬如，一九九九年報(bào)酬率第8，達(dá)81.4％的某支基金，到二○○○年在全臺(tái)120檔基金當(dāng)中，已掉到108名，報(bào)酬率負(fù)51.7％。二○○一年報(bào)酬率排名第4，達(dá)72.1％的某支基金，到二○○二年，排名跌到152支基金中的136名，報(bào)酬率負(fù)32.1％。臺(tái)灣投信產(chǎn)業(yè)隱藏弊病

弊病一：拚績(jī)效＝不實(shí)廣告年報(bào)酬率排名前為什麼變化這麼大？?jī)?nèi)情是多數(shù)投信公司每到年底都有基金「做帳行情」，為求基金進(jìn)入排行榜名單用盡手段。集中資金投資小型股票，因股本小的股票股價(jià)容易炒作?；蛸u出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公司基金持有的股票，讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手績(jī)效下滑，自己績(jī)效相對(duì)提升。美國(guó)前證管會(huì)主席李維特(Levitt)曾嚴(yán)厲批評(píng)，「拚績(jī)效做帳，等於不實(shí)廣告，吸引無(wú)辜投資人買炒作短期績(jī)效的基金?！乖谕缎殴居⊙u的精美摺頁(yè)裡，各式各樣彩色醒目的圓餅圖、柱狀圖、曲線圖顯示，基金投資彷彿穩(wěn)賺不賠。但很少人注意摺頁(yè)封底角落，幾行小一號(hào)又印得密密麻麻的字：「本公司以往績(jī)效不保證最低收益，本公司不負(fù)責(zé)基金盈虧，也不保證最低收益……?！箵碛?0年投資經(jīng)驗(yàn)的德國(guó)投資大師科斯托蘭尼（Kostolany），建議投資人不該被短期誇大不實(shí)的績(jī)效誤導(dǎo)，「投資人不應(yīng)看基金經(jīng)理過(guò)去3年績(jī)效，更要看10年，甚至是20年績(jī)效。3年良好績(jī)效表現(xiàn)，可能只是運(yùn)氣好?！篂槭颤N變化這麼大？?jī)?nèi)情是多數(shù)投信公司每到年底都有基金「做帳行弊病二：沒(méi)有遊戲規(guī)則的淘金天堂進(jìn)入投信公司就像進(jìn)入淘金天堂。到處充滿致富誘惑，沒(méi)有良好制度和高道德標(biāo)準(zhǔn)，從業(yè)人員很難不隨波逐流在臺(tái)灣，成立投信只需3億資本額，卻要管理百億、千億資金。目前43家投信公司中，有11家管理資金超過(guò)千億。七成幾乎都多少有財(cái)團(tuán)背景，如中信、新光、富邦、國(guó)泰等集團(tuán)都有投信公司各式各樣內(nèi)線消息在投信辦公室俯拾即是研究部辦公室和其他單位沒(méi)有區(qū)隔開(kāi)放空間會(huì)議桌角落，牆上掛的白板寫著今天進(jìn)出股票的名稱和價(jià)格沒(méi)有防火牆和利益迴避的觀念弊病二：沒(méi)有遊戲規(guī)則的淘金天堂進(jìn)入投信公司就像進(jìn)入淘金天堂。一位曾任前五大投信公司的總經(jīng)理記得，有一次祕(mì)書(shū)突然接到一位從不認(rèn)識(shí)的上櫃公司財(cái)務(wù)長(zhǎng)氣急敗壞打電話來(lái)，劈頭就問(wèn)，「怎麼可以把我們股票賣掉，不是講好還不能賣？」「這個(gè)工作誘惑太大，有心從中圖利，很難抓得到」。一位待過(guò)外商銀行，目前在本國(guó)證券公司工作的年輕副總經(jīng)理，從不買國(guó)內(nèi)股票基金，因了解股票基金經(jīng)理人身處的惡劣生態(tài)。他說(shuō)，「投信公司給的基本薪水不高，因?yàn)槔祥浂加X(jué)得已經(jīng)『給你機(jī)會(huì)賺錢』。你不炒股票是笨蛋，你還以為你是蓮花呀！出淤泥不染？」一位曾任前五大投信公司的總經(jīng)理記得，有一次祕(mì)書(shū)突然接到一位從弊病三：只有投信公司穩(wěn)賺不賠

投信公司還有一個(gè)不為散戶投資人知的大問(wèn)題，就是投資基金的操作費(fèi)用甚高，嚴(yán)重侵蝕報(bào)酬率一般投資人投資共同基金必須付出高額費(fèi)用，包括證券交易費(fèi)用和經(jīng)理費(fèi)、銀行保管費(fèi)以及其他費(fèi)用。這些費(fèi)用每天會(huì)直接從基金的淨(jìng)值當(dāng)中扣除，所以投資人不會(huì)直接感受到根據(jù)投信投顧公會(huì)公布的統(tǒng)計(jì)資料，臺(tái)灣發(fā)行基金當(dāng)中，超過(guò)一成以上基金的各種費(fèi)用高達(dá)5％以上。這些基金的報(bào)酬率必須超過(guò)5％以上，投資人才能獲利兆豐國(guó)際高科技基金的總費(fèi)用高達(dá)8.6％、報(bào)酬率5.93％，遠(yuǎn)低於股市大盤平均報(bào)酬33.86％統(tǒng)一奔騰基金的總費(fèi)用高達(dá)8.2％、報(bào)酬率24.04％，也低於大盤平均弊病三：只有投信公司穩(wěn)賺不賠

投信公司還有一個(gè)不為散戶投資人弊病四：投信公司用投資人的錢賺自己的錢共同基金超高收費(fèi)的背後，隱藏的可能又是另外一個(gè)利益糾結(jié)的弊病在投信界另外一個(gè)公開(kāi)的祕(mì)密就是「交換單」，也就是投信公司主管和證券公司聯(lián)手炒作股票，自己再賺取傭金投信公司主管承諾在某家證券公司下單買賣股票，證券公司將傭金退還給投信主管，納入主管自己的口袋「目前市場(chǎng)行情是下單1億，退傭4到6萬(wàn)，」外商投信公司的高階主管指出在國(guó)外，也有退傭，但卻透明化，券商退傭金額，必須用在投資人身上譬如，傭金用來(lái)購(gòu)置投信公司電腦設(shè)備，研究報(bào)告等，而且必須清楚揭露在公開(kāi)說(shuō)明書(shū)上在臺(tái)灣，退傭變成龐大的個(gè)人紅包，部份投信公司為賺取個(gè)人退傭，刻意製造不必要的成交量，造成超高股票週轉(zhuǎn)率，收取手續(xù)管理費(fèi)用，讓利潤(rùn)滾進(jìn)自己的口袋以去年(92年)來(lái)看，股市平均週轉(zhuǎn)率約百分之兩百，至少六成的共同基金週轉(zhuǎn)率高於市場(chǎng)平均，基金週轉(zhuǎn)率高，績(jī)效不一定好，反而增加投資人的投資成本統(tǒng)一奔騰基金、兆豐國(guó)際高科技基金，這兩檔基金的年週轉(zhuǎn)率，甚至超過(guò)百分之一千，是週轉(zhuǎn)率最高的兩檔基金。弊病四：投信公司用投資人的錢賺自己的錢共同基金超高收費(fèi)的背後弊病五：走馬換將，1.5天換一個(gè)基金經(jīng)理人(劣幣驅(qū)除良幣)財(cái)團(tuán)負(fù)責(zé)人擔(dān)任副董事長(zhǎng)，親自主持每週一次的會(huì)議時(shí)，基金經(jīng)理人排成一排，副董事長(zhǎng)拿著基金每週績(jī)效瀏覽，看到績(jī)效不好的，就指著基金經(jīng)理人說(shuō)，「你這禮拜做不好下來(lái)，某某某頂你的位置?！辜~約人壽投資長(zhǎng)邱華創(chuàng)觀察，「年輕的明星經(jīng)理人，看好什麼股票就把全部資金重壓，完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)概念。他們真的好瘋狂，拿別人的錢在賭，完全沒(méi)有想過(guò)手中掌握的是『公器』?！贡撞∥澹鹤唏R換將，1.5天換一個(gè)基金經(jīng)理人(劣幣驅(qū)除良幣)財(cái)我們?cè)撊绾瓮顿Y？分散風(fēng)險(xiǎn)投資人的金典風(fēng)險(xiǎn)的定義：報(bào)酬的波動(dòng)性(volatility)測(cè)度：變異數(shù)(Variance)/標(biāo)準(zhǔn)差(StandardDeviation)價(jià)值投資法投資是一門藝術(shù)找出長(zhǎng)期獲利績(jī)效好，價(jià)值被低估的股票我們?cè)撊绾瓮顿Y？分散風(fēng)險(xiǎn)PortfolioswithDifferentCorrelations=113%%8E(r)St.Dev12%20%=.3=-1=-1PortfolioswithDifferentCorrMinimum-VarianceFrontierofRiskyAssetsE(r)EfficientfrontierGlobalminimumvarianceportfolioMinimumvariancefrontierIndividualassetsSt.Dev.Minimum-VarianceFrontierofR投資家數(shù)與可分散風(fēng)險(xiǎn)關(guān)係如果我們不要求市場(chǎng)投資組合策略，轉(zhuǎn)而追求降低可分散(非系統(tǒng)性)風(fēng)險(xiǎn)的投資策略，那麼很自然地投資人會(huì)問(wèn)：「投資多少家股票才可『充分』降低風(fēng)險(xiǎn)？」「教科書(shū)」的答案來(lái)回覆－10至30家模擬的結(jié)果則是若以三個(gè)月、六個(gè)月及一年的投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度來(lái)看此問(wèn)題，投資人僅須投資4-5家左右的股票即已足夠了投資家數(shù)與可分散風(fēng)險(xiǎn)關(guān)係如果我們不要求市場(chǎng)投資組合策略，轉(zhuǎn)而投資與績(jī)效管理表現(xiàn)課件價(jià)值投資法-巴菲特的投資傳奇價(jià)值投資法-巴菲特的投資傳奇誰(shuí)是價(jià)值型投資人(valueinvestor)?TheConventionalDefinition:Avalueinvestorisonewhoinvestsinlowprice-bookvalueorlowprice-earningsratiosstocks.TheGenericDefinition:Avalueinvestorisonewhopaysapricewhichislessthanthevalueoftheassetsinplaceofafirm.誰(shuí)是價(jià)值型投資人(valueinvestor)?TheC價(jià)值投資今日不同的面向消極式篩選投資人(PassiveScreeners)FollowingintheBenGrahamtradition,investorsscreenforstocksthathavecharacteristicsthatyoubelieveidentifyundervaluedstocks.lowP/Eratiosandlowpricetobookratios.反向操作投資人(ContrarianInvestors)Investorswhoinvestincompaniesthatothershavegivenupon,eitherbecausetheyhavedonebadlyinthepastorbecausetheirfutureprospectslookbleak.積極提升價(jià)值投資人(ActivistValueInvestors)Investorswhoinvestinpoorlymanagedandpoorlyrunfirmsbutthentrytochangethewaythecompaniesarerun.價(jià)值投資今日不同的面向消極式篩選投資人(PassiveScBenGraham’Screens1.P/EofthestockhastobelessthantheinverseoftheyieldonAAACorporateBonds.2.PEofthestockhastobelessthan40%oftheaverageP/Eoverthelast5years.3.DividendYield>Two-thirdsoftheAAACorporateBondYield4