第五篇-第十三章 風(fēng)險(xiǎn)論微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)（第四版）課件

第五篇不確定性決策不確定性決策風(fēng)險(xiǎn)論：信息不確定條件下，怎樣以最低風(fēng)險(xiǎn)取得一定收益，或者以一定風(fēng)險(xiǎn)取得最大收益。

信息論：信息不對(duì)稱條件下，委托人怎樣以非價(jià)格手段，誘使代理人從利已出發(fā)，選擇對(duì)委托人最有利的活動(dòng)。對(duì)策論：信息完全與不完全、信息確定與不確定條件下，經(jīng)濟(jì)主體之間的沖突、合作及其均衡問題。1第五篇-第十三章風(fēng)險(xiǎn)論第五篇不確定性決策第十三章風(fēng)險(xiǎn)論本章的學(xué)習(xí)要求與內(nèi)容本章學(xué)習(xí)要求掌握有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的概念，能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行描述，掌握風(fēng)險(xiǎn)分散的幾種基本方法，以及如何在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間進(jìn)行選擇。本章分四節(jié)，分別介紹風(fēng)險(xiǎn)描述、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)選擇。

2第五篇-第十三章風(fēng)險(xiǎn)論第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)描述一、概率1．由于存在風(fēng)險(xiǎn)的條件下，決策者不能確定經(jīng)濟(jì)行為的最后結(jié)果，需要用概率來描述某種結(jié)果發(fā)生的可能性。2．在實(shí)際生活中，概率的形成主要是取決于經(jīng)濟(jì)主體自身的主觀判斷。3．在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的描述中，概率是一個(gè)必不可少的概念，我們可以利用概率衡量一項(xiàng)決策行為的收益期望值及其風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性。1/3/20233第五篇-第十三章風(fēng)險(xiǎn)論二、期望值1．期望值衡量的是，不確定事件所有可能性結(jié)果的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)就是經(jīng)濟(jì)主體的主觀概率。2．計(jì)算期望值的一般公式：如果經(jīng)濟(jì)中有n種可能性結(jié)果X1，X2，…，Xn，其發(fā)生的概率分別為P1，P2，…，Pn，則其期望值為E(X)=P1X1+P2X2+…+PnXn

。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)描述1/3/20234第五篇-第十三章風(fēng)險(xiǎn)論三、方差1．方差是實(shí)際值與期望值之差平方的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)也是經(jīng)濟(jì)主體的主觀概率。它可以用來衡量不確定事件發(fā)生結(jié)果的波動(dòng)程度。我們利用它來判斷某一決策行為的風(fēng)險(xiǎn)性，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。2．如果期望收益相同而方差不同，決策者需要根據(jù)自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好進(jìn)行選擇；如果期望收益和方差都不同，則需要建立更完善的選擇理論。

第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)描述1/3/20235第五篇-第十三章風(fēng)險(xiǎn)論第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)偏好一、風(fēng)險(xiǎn)愛好和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避對(duì)同樣程度的風(fēng)險(xiǎn)，不同的決策者會(huì)做出不同的抉擇：冒險(xiǎn)者或風(fēng)險(xiǎn)愛好者熱衷于冒險(xiǎn)、投機(jī)；避險(xiǎn)者或風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者在期望收益相同的情況下，更傾向于選擇更加確定的項(xiàng)目；風(fēng)險(xiǎn)中性者對(duì)于期望收益相同的工作不加以區(qū)分。

1/3/20236第五篇-第十三章風(fēng)險(xiǎn)論二、預(yù)期收入和預(yù)期效用決策者所追求的不是預(yù)期收入，而是預(yù)期效用，不同的人具有不同的效用函數(shù)。從數(shù)學(xué)的角度來分析，我們可以根據(jù)效用函數(shù)界定不同類型的經(jīng)濟(jì)主體。(一)

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者：效用函數(shù)凹向橫軸，即第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)偏好1/3/20237第五篇-第十三章風(fēng)險(xiǎn)論(二)風(fēng)險(xiǎn)愛好者：效用函數(shù)凸向橫軸(三)風(fēng)險(xiǎn)中立者：效用函數(shù)呈線性

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)偏好1/3/20238第五篇-第十三章風(fēng)險(xiǎn)論三、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)通過效用函數(shù)可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度進(jìn)行衡量，其中阿羅-帕拉特(絕對(duì))風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)的計(jì)算公式為：如果是風(fēng)險(xiǎn)愛好者，效用函數(shù)為凸，。如果是風(fēng)險(xiǎn)中性者，效用函數(shù)為線性，。如果是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，效用函數(shù)為凹，。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)偏好1/3/20239第五篇-第十三章風(fēng)險(xiǎn)論第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)分散一、投資組合投資風(fēng)險(xiǎn)是指實(shí)際收益與預(yù)期收益的背離，或遭受損失的可能性。各種投資的總風(fēng)險(xiǎn)可分為兩個(gè)部分：一是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即普遍影響所有投資機(jī)會(huì)的共同因素，這是難以避免的；二是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即分別影響有關(guān)投資機(jī)會(huì)的特殊因素，可以通過投資組合多樣化加以分散，以求最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn)。1/3/202310第五篇-第十三章風(fēng)險(xiǎn)論二、風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)若保險(xiǎn)費(fèi)用=期望損失，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者將愿購買足夠的保險(xiǎn)，以便從任何可能遭受的損失中得到全額補(bǔ)償。設(shè)家庭原有財(cái)產(chǎn)為A，發(fā)生一次火災(zāi)概率為P，其損失為L，則家庭支付保險(xiǎn)費(fèi)為L·P

。發(fā)生火災(zāi)時(shí)，家庭會(huì)得到保險(xiǎn)公司賠償費(fèi)L。若家庭愿付最高保險(xiǎn)費(fèi)為R，則U(A-R)=U(A-L)·P+U(A)·(1-P)

。若家庭愿支付的最高保險(xiǎn)費(fèi)大于實(shí)際支付的保險(xiǎn)費(fèi)，即R>L·P,該家庭為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者。若家庭愿意支付的最高保險(xiǎn)費(fèi)小于實(shí)際支付的保險(xiǎn)費(fèi)，即R<L·P

，該家庭為風(fēng)險(xiǎn)愛好者。

第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)分散1/3/202311第五篇-第十三章風(fēng)險(xiǎn)論三、獲取相關(guān)信息在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，經(jīng)濟(jì)主體依據(jù)的信息總是有限的。因此，如果搜尋到的有關(guān)信息越多，對(duì)可能出現(xiàn)結(jié)果的預(yù)測將會(huì)越準(zhǔn)確，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)降低。第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)分散1/3/202312第五篇-第十三章風(fēng)險(xiǎn)論第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)選擇一、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的替代風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是高度正相關(guān)的：高報(bào)酬伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，低報(bào)酬伴隨著低風(fēng)險(xiǎn)。在報(bào)酬既定的條件下，人們力爭風(fēng)險(xiǎn)最低；在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下，人們力爭報(bào)酬最高。

1/3/202313第五篇-第十三章風(fēng)險(xiǎn)論二、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的選擇(一)期望報(bào)酬率設(shè)銀行存款的期望報(bào)酬率，即實(shí)際報(bào)酬率為Rf

，購買股票的期望報(bào)酬率為Rm

，實(shí)際報(bào)酬率為rm

，購買股票占銀行存款的比例為b，則其總資產(chǎn)的期望報(bào)酬率Rp

為：

第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)選擇1/3/202314第五篇-第十三章風(fēng)險(xiǎn)論(二)報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)差我們可以用資產(chǎn)組合期望報(bào)酬率的方差來衡量其風(fēng)險(xiǎn)性：資產(chǎn)組合期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差等于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例b與其期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差之積

風(fēng)險(xiǎn)投資占銀行存款的比例b取決于這個(gè)資產(chǎn)組合期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差之比。若兩者相等，則b=1，全部購買股票;若b=0，全部保留銀行存款

第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)選擇1/3/202315第五篇-第十三章風(fēng)險(xiǎn)論(三)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的無差異分析由風(fēng)險(xiǎn)()與收益()之間的均衡關(guān)系方程式

第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)選擇再根據(jù)效用水平線，可得到最優(yōu)資產(chǎn)組合條件為：報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)差與期望報(bào)酬率的邊際替代率要等于風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格