國(guó)際資金流動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行課件

第四章國(guó)際資金流動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行第四章國(guó)際資金流動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行第一節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)的宏觀機(jī)制第二節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)的微觀機(jī)理第三節(jié)國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)與債務(wù)危機(jī)第四節(jié)國(guó)際短期資金流動(dòng)與貨幣危機(jī)第四章國(guó)際資金流動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行第一節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)的宏觀機(jī)制第四章國(guó)際資金流動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)第一節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)的宏觀機(jī)制一、概述二、國(guó)際資金流動(dòng)下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡：流量理論三、國(guó)際收支的貨幣分析法第一節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)的宏觀機(jī)制一、概述一、概述

國(guó)際資金流動(dòng)是指與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒(méi)有直接聯(lián)系，與實(shí)物經(jīng)濟(jì)越來(lái)越相脫離的、以貨幣金融形態(tài)存在于國(guó)際的資本流動(dòng)。一般而言，影響國(guó)際資金流動(dòng)的主要因素是各個(gè)金融市場(chǎng)上的收益率與風(fēng)險(xiǎn)狀況。一、概述國(guó)際資金流動(dòng)是指與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒(méi)有1.流量理論中的BP曲線2.固定匯率制下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡3.浮動(dòng)匯率制下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡二、國(guó)際資金流動(dòng)下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡：流量理論

1.流量理論中的BP曲線二、國(guó)際資金流動(dòng)下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡：流

1.流量理論中的BP曲線

由CA曲線擴(kuò)展而來(lái)，包括經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶。

1.流量理論中的BP曲線BP曲線推導(dǎo)CAiYKCABP曲線推導(dǎo)CAiYKCA

i

利率

O國(guó)民收入YBP曲線的三種形狀iBP曲線的三種形狀（1）資金完全流動(dòng)時(shí)2.固定匯率制下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡國(guó)際收支逆差本國(guó)利率上升外匯儲(chǔ)備下降貨幣供給下降資金流入國(guó)際收支改善（1）資金完全流動(dòng)時(shí)2.固定匯率制下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡國(guó)際收支逆圖4-2固定匯率制下資金完全流動(dòng)時(shí)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡

iYi*LMISBPAoLM’B圖4-2固定匯率制下資金完全流動(dòng)時(shí)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡與上一章僅存在經(jīng)常賬戶時(shí)的區(qū)別第一，經(jīng)濟(jì)平衡時(shí)的利率水平與世界利率水平相同第二，自動(dòng)平衡機(jī)制主要是對(duì)資金流動(dòng)進(jìn)行調(diào)整的利率機(jī)制與上一章僅存在經(jīng)常賬戶時(shí)的區(qū)別（2）資金不完全流動(dòng)時(shí)第一，經(jīng)濟(jì)平衡時(shí)的利率水平與世界利率水平存在差異第二，自動(dòng)平衡機(jī)制表現(xiàn)為利率機(jī)制與原有機(jī)制之間的結(jié)合（2）資金不完全流動(dòng)時(shí)圖4-3固定匯率制下資金不完全流動(dòng)時(shí)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡

iYi0LMIS’BPAoLM’BBP’ISi*i’’Y0Y圖4-3固定匯率制下資金不完全流動(dòng)時(shí)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡（1）資金完全流動(dòng)時(shí)2.浮動(dòng)匯率制下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡國(guó)際收支逆差本國(guó)利率上升本國(guó)貨幣貶值出口需求上升資金流入國(guó)際收支改善（1）資金完全流動(dòng)時(shí)2.浮動(dòng)匯率制下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡國(guó)際收支逆圖4-4浮動(dòng)匯率制下資金完全流動(dòng)時(shí)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡

iYi*LMISBPAoBIS’圖4-4浮動(dòng)匯率制下資金完全流動(dòng)時(shí)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡

（1）資金不完全流動(dòng)時(shí)第一，經(jīng)濟(jì)平衡時(shí)的利率水平與世界利率水平存在差異第二，此時(shí)的自動(dòng)平衡機(jī)制表現(xiàn)為利率機(jī)制與貨幣-價(jià)格機(jī)制的結(jié)合（1）資金不完全流動(dòng)時(shí)圖4-5浮動(dòng)匯率制下資金不完全流動(dòng)時(shí)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡

iYi0LMIS’BPAoBBP’ISi*i’Y0Y’圖4-5浮動(dòng)匯率制下資金不完全流動(dòng)時(shí)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡1.貨幣論的假定前提2.貨幣論的基本理論3.貨幣分析法對(duì)貶值的分析4.對(duì)貨幣分析法的評(píng)價(jià)三、國(guó)際收支的貨幣分析法1.貨幣論的假定前提三、國(guó)際收支的貨幣分析法第一，價(jià)格在短期內(nèi)可以靈活調(diào)整第二，貨幣需求穩(wěn)定第三，商品的價(jià)格及利率由世界市場(chǎng)決定1.貨幣論的假定前提第一，價(jià)格在短期內(nèi)可以靈活調(diào)整1.貨幣論的假定前提2.貨幣論的基本理論2.貨幣論的基本理論

假定一國(guó)國(guó)內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量突然增加，由于不影響本國(guó)產(chǎn)出（假定1），也不能影響本國(guó)價(jià)格水平與利率（假定3），多余的貨幣就要尋找出路，即貨幣外流。

國(guó)際收支是一種貨幣現(xiàn)象假定一國(guó)國(guó)內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量突然增加，由于不3.貨幣分析法對(duì)貶值的分析

3.貨幣分析法對(duì)貶值的分析

貶值引起貶值國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格上升，實(shí)際貨幣余額減少，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)具有緊縮作用。貨幣貶值要改善國(guó)際收支，則貶值時(shí)，國(guó)內(nèi)的名義貨幣供給不能增加。貶值引起貶值國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格上升，實(shí)際貨幣余額減少，從4.對(duì)貨幣分析法的評(píng)價(jià)貨幣分析法對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行作了獨(dú)特的描述，它認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)開(kāi)放條件下發(fā)生的商品、勞務(wù)與資金的跨國(guó)流動(dòng)主要反映了對(duì)貨幣供求進(jìn)行調(diào)整的需要，因此它在一系列方面得出了與一般看法不相一致的觀點(diǎn)。這一區(qū)別產(chǎn)生的關(guān)鍵在于貨幣分析法特定的分析前提。正如許多研究者所指出的，價(jià)格彈性在短期內(nèi)是不成立的，各國(guó)經(jīng)濟(jì)中經(jīng)常出現(xiàn)的失業(yè)現(xiàn)象就是例證；一國(guó)的價(jià)格水平及利率未必始終與外國(guó)水平保持一致；貨幣需求函數(shù)也不是一直不發(fā)生變動(dòng)的。因此，貨幣分析法的許多結(jié)論被認(rèn)為至少在短期內(nèi)是不能成立的。但是，這并不影響貨幣分析法在國(guó)際金融理論中具有非常重要的地位。這是因?yàn)?，貨幣分析法喚醒了被長(zhǎng)期遺忘的貨幣因素在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所發(fā)揮的作用，尤其它對(duì)于長(zhǎng)期內(nèi)國(guó)際資金流動(dòng)的分析具有一定的說(shuō)服力。4.對(duì)貨幣分析法的評(píng)價(jià)貨幣分析法對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行作了獨(dú)特的描第二節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)的微觀機(jī)理一、國(guó)際資金流動(dòng)的形成動(dòng)因：國(guó)際資產(chǎn)組合管理二、最優(yōu)國(guó)際資產(chǎn)組合投資的選取三、小結(jié)第二節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)的微觀機(jī)理一、國(guó)際資金流動(dòng)的形成動(dòng)因：1.資產(chǎn)組合投資的基本原理2.進(jìn)行國(guó)際資產(chǎn)組合投資的動(dòng)因一、國(guó)際資金流動(dòng)的形成動(dòng)因：國(guó)際資產(chǎn)組合管理

1.資產(chǎn)組合投資的基本原理一、國(guó)際資金流動(dòng)的形成動(dòng)因：國(guó)際資1.資產(chǎn)組合投資的基本原理第一，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合;

第二，各種資產(chǎn)收益之間的協(xié)方差越小，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)就越小;第三，最佳資產(chǎn)組合的確定取決于有效的資產(chǎn)組合邊界以及市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等因素。1.資產(chǎn)組合投資的基本原理第一，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合;2.進(jìn)行國(guó)際資產(chǎn)組合投資的動(dòng)因

（1）從宏觀角度跨國(guó)金融投資活動(dòng)較之國(guó)內(nèi)的金融投資活動(dòng)更為有效地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合。資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)是各種資產(chǎn)自身的方差及彼此之間的協(xié)方差之間的加權(quán)平均。如果投資者的資產(chǎn)組合能夠超越一個(gè)國(guó)家的范圍，則不同市場(chǎng)之間的較小的協(xié)方差能夠降低整個(gè)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)。

2.進(jìn)行國(guó)際資產(chǎn)組合投資的動(dòng)因（1）從宏觀角度表4-1國(guó)際股票市場(chǎng)收益率的相關(guān)性國(guó)家名稱AUFRGMJPNLSWUKUS澳大利亞AU0.58法國(guó)FR0.280.567德國(guó)GM0.180.3120.653日本JP0.150.2380.3000.416荷蘭NL0.240.3440.5090.2820.624瑞士SW0.350.3680.4750.2810.5170.664英國(guó)UK0.310.3780.2990.2090.3930.4310.698美國(guó)US0.300.2250.1700.1370.2710.2720.2790.439表4-1國(guó)際股票市場(chǎng)收益率的相關(guān)性國(guó)家AUFRGMJPNL圖4-6國(guó)際與國(guó)內(nèi)資產(chǎn)分散化的效應(yīng)比較資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)股票數(shù)量瑞士股票組合美國(guó)股票組合國(guó)際股票組合0.440.270.12圖4-6國(guó)際與國(guó)內(nèi)資產(chǎn)分散化的效應(yīng)比較資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)股票數(shù)量2.進(jìn)行國(guó)際資產(chǎn)組合投資的動(dòng)因（2）從資產(chǎn)組合理論角度①為了降低風(fēng)險(xiǎn)；②為了增加收益。2.進(jìn)行國(guó)際資產(chǎn)組合投資的動(dòng)因（2）從資產(chǎn)組合理論角度1.兩國(guó)間的最優(yōu)國(guó)際資產(chǎn)組合投資選取問(wèn)題2.全球最優(yōu)資產(chǎn)組合選取問(wèn)題二、最優(yōu)國(guó)際資產(chǎn)組合投資的選取1.兩國(guó)間的最優(yōu)國(guó)際資產(chǎn)組合投資選取問(wèn)題二、最優(yōu)國(guó)際資產(chǎn)組合1.兩國(guó)間的最優(yōu)國(guó)際資產(chǎn)組合投資選取問(wèn)題

在收益率基本接近的情況下，選擇股票投資的決定性因素是其他國(guó)家與本國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性，這一協(xié)方差越小，則兩國(guó)間資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)降低效果越明顯。

1.兩國(guó)間的最優(yōu)國(guó)際資產(chǎn)組合投資選取問(wèn)題

在收益率表4-2兩國(guó)情況下的最優(yōu)資產(chǎn)組合國(guó)家名稱AUFRGMJPNLSWUKUS澳大利亞AU0.58法國(guó)FR0.280.567德國(guó)GM0.180.3120.653日本JP0.150.2380.3000.416荷蘭NL0.240.3440.5090.2820.624瑞士SW0.350.3680.4750.2810.5170.664英國(guó)UK0.310.3780.2990.2090.3930.4310.698美國(guó)US0.300.2250.1700.1370.2710.2720.2790.439表4-2兩國(guó)情況下的最優(yōu)資產(chǎn)組合國(guó)家AUFRGMJPNLS圖4-7全球最優(yōu)資產(chǎn)組合選取情況資本市場(chǎng)線平均收益率（月度）標(biāo)準(zhǔn)差（月度）資產(chǎn)組合有效邊界1.53Rf◆US◆CN◆GM◆UK◆FR◆JPD圖4-7全球最優(yōu)資產(chǎn)組合選取情況資本市場(chǎng)線平均收益率標(biāo)準(zhǔn)差1.資產(chǎn)組合能夠更有效地分散風(fēng)險(xiǎn)2.從微觀角度看，國(guó)際資金流動(dòng)的形成，就體現(xiàn)為投資者為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合而在國(guó)際選取全球最優(yōu)資產(chǎn)組合3.非理想狀態(tài)本國(guó)偏差三、小結(jié)1.資產(chǎn)組合能夠更有效地分散風(fēng)險(xiǎn)三、小結(jié)第三節(jié)國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)與債務(wù)危機(jī)一、國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響二、20世紀(jì)80年代國(guó)際債務(wù)危機(jī)的有關(guān)情況

第三節(jié)國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)與債務(wù)危機(jī)一、國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)一、國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響1.生產(chǎn)性貸款對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響使本國(guó)在消費(fèi)水平保持不變的情況下，能進(jìn)行超過(guò)封閉條件下的投資活動(dòng)，從而提高本國(guó)的福利水平一、國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響1.生產(chǎn)性貸款對(duì)宏圖4-8生產(chǎn)性貸款的經(jīng)濟(jì)影響Y:存在借款時(shí)

A,YtY=A:不存在借款時(shí)A:存在借款時(shí)圖4-8生產(chǎn)性貸款的經(jīng)濟(jì)影響Y:存在借款時(shí)A,Y2.消費(fèi)性貸款對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響（1）推遲消費(fèi)（2）提前消費(fèi)（3）熨平消費(fèi)2.消費(fèi)性貸款對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

發(fā)生債務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性（消費(fèi)性貸款）一是利用資金提前消費(fèi)后，國(guó)民收入未能有預(yù)期增長(zhǎng)二是利用資金未能熨平消費(fèi)而是加劇了消費(fèi)的時(shí)間波動(dòng)

發(fā)生債務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性（消費(fèi)性貸款）

發(fā)生債務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性（生產(chǎn)性貸款）一是從資金借入角度看，浮動(dòng)利率計(jì)息二是利用資金角度，利用資金進(jìn)行投資的實(shí)際收益率低于預(yù)期水平三是資金市場(chǎng)運(yùn)作，出現(xiàn)低效率發(fā)生債務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性（生產(chǎn)性貸款）二、20世紀(jì)80年代國(guó)際債務(wù)危機(jī)的有關(guān)情況

1.發(fā)展中國(guó)家外債概況2.債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因3.債務(wù)危機(jī)的解決方案二、20世紀(jì)80年代國(guó)際債務(wù)危機(jī)的有關(guān)情況

1.發(fā)展中國(guó)家外1.發(fā)展中國(guó)家外債概況發(fā)展中國(guó)家是在20世紀(jì)70年代末80年代初大舉利用國(guó)際金融市場(chǎng)舉借外債的，這一時(shí)期外債具體特點(diǎn)：第一，債務(wù)增長(zhǎng)速度快，債務(wù)規(guī)模比較大。第二，債務(wù)以浮動(dòng)利率為主。第三，債務(wù)以向私人貸款者借款為主。1.發(fā)展中國(guó)家外債概況發(fā)展中國(guó)家是在20世紀(jì)70年代末80年2.債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因第一，國(guó)際金融市場(chǎng)上利率的變化。第二，外在沖擊進(jìn)一步惡化發(fā)展中國(guó)家的國(guó)際收支狀況。第三，發(fā)展中國(guó)家未能合理利用所借資金來(lái)促進(jìn)出口的快速增長(zhǎng)。第四，商業(yè)銀行沒(méi)有采取能有效控制風(fēng)險(xiǎn)的措施。2.債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因第一，國(guó)際金融市場(chǎng)上利率的變化。3.債務(wù)危機(jī)的解決方案第一，最初的解決方案（1982-1984年）。第二，貝克計(jì)劃（1985-1988年）。第三，布雷迪計(jì)劃（1989年以后）。3.債務(wù)危機(jī)的解決方案第一，最初的解決方案（1982-198第四節(jié)國(guó)際短期資金流動(dòng)與貨幣危機(jī)一、概述二、貨幣危機(jī)問(wèn)題第四節(jié)國(guó)際短期資金流動(dòng)與貨幣危機(jī)一、概述第四節(jié)國(guó)際短期資金流動(dòng)與貨幣危機(jī)一、概述1.套利性資金流動(dòng)2.避險(xiǎn)性資金流動(dòng)3.投機(jī)性資金流動(dòng)第四節(jié)國(guó)際短期資金流動(dòng)與貨幣危機(jī)一、概述二、貨幣危機(jī)問(wèn)題1.概念2.發(fā)生的原因3.傳播4.影響二、貨幣危機(jī)問(wèn)題1.概念1.概念廣義：15%-20%狹義：與某種匯率制度相聯(lián)系1.概念廣義：15%-20%2.貨幣危機(jī)發(fā)生的原因（1）經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變化帶來(lái)的投機(jī)沖擊（2）由心理預(yù)期帶來(lái)的投機(jī)沖擊2.貨幣危機(jī)發(fā)生的原因（1）經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變化帶來(lái)的投機(jī)沖擊經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變化引起的貨幣危機(jī)第一，源自政府不合理的宏觀政策第二，一般過(guò)程：投機(jī)沖擊導(dǎo)致儲(chǔ)備急劇下降為零第三，防范機(jī)制：緊縮性貨幣政策經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變化引起的貨幣危機(jī)第一，源自政府不合理的宏觀政策圖4-14擴(kuò)張性貨幣政策引起的貨幣危機(jī)發(fā)生過(guò)程貨幣供給存量貨幣供給時(shí)間外匯儲(chǔ)備國(guó)內(nèi)信貸t0tcR0D0圖4-14擴(kuò)張性貨幣政策引起的貨幣危機(jī)發(fā)生過(guò)程貨幣供給存量心理預(yù)期帶來(lái)的投機(jī)沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī)政府通過(guò)提高利率來(lái)維持固定匯率的成本：

◆加大預(yù)算赤字

◆不利于銀行穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)

◆經(jīng)濟(jì)緊縮心理預(yù)期帶來(lái)的投機(jī)沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī)政府通過(guò)提高利率來(lái)維持3.貨幣危機(jī)的傳播（1）貿(mào)易往來(lái)（2）相似性（3）外資流入3.貨幣危機(jī)的傳播（1）貿(mào)易往來(lái)4.貨幣危機(jī)的影響（1）對(duì)貨幣發(fā)生國(guó)的影響（2）對(duì)國(guó)際金融體系的影響4.貨幣危機(jī)的影響（1）對(duì)貨幣發(fā)生國(guó)的影響第四章國(guó)際資金流動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行第四章國(guó)際資金流動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行第一節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)的宏觀機(jī)制第二節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)的微觀機(jī)理第三節(jié)國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)與債務(wù)危機(jī)第四節(jié)國(guó)際短期資金流動(dòng)與貨幣危機(jī)第四章國(guó)際資金流動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行第一節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)的宏觀機(jī)制第四章國(guó)際資金流動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)第一節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)的宏觀機(jī)制一、概述二、國(guó)際資金流動(dòng)下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡：流量理論三、國(guó)際收支的貨幣分析法第一節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)的宏觀機(jī)制一、概述一、概述

國(guó)際資金流動(dòng)是指與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒(méi)有直接聯(lián)系，與實(shí)物經(jīng)濟(jì)越來(lái)越相脫離的、以貨幣金融形態(tài)存在于國(guó)際的資本流動(dòng)。一般而言，影響國(guó)際資金流動(dòng)的主要因素是各個(gè)金融市場(chǎng)上的收益率與風(fēng)險(xiǎn)狀況。一、概述國(guó)際資金流動(dòng)是指與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒(méi)有1.流量理論中的BP曲線2.固定匯率制下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡3.浮動(dòng)匯率制下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡二、國(guó)際資金流動(dòng)下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡：流量理論

1.流量理論中的BP曲線二、國(guó)際資金流動(dòng)下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡：流

1.流量理論中的BP曲線

由CA曲線擴(kuò)展而來(lái)，包括經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶。

1.流量理論中的BP曲線BP曲線推導(dǎo)CAiYKCABP曲線推導(dǎo)CAiYKCA

i

利率

O國(guó)民收入YBP曲線的三種形狀iBP曲線的三種形狀（1）資金完全流動(dòng)時(shí)2.固定匯率制下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡國(guó)際收支逆差本國(guó)利率上升外匯儲(chǔ)備下降貨幣供給下降資金流入國(guó)際收支改善（1）資金完全流動(dòng)時(shí)2.固定匯率制下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡國(guó)際收支逆圖4-2固定匯率制下資金完全流動(dòng)時(shí)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡

iYi*LMISBPAoLM’B圖4-2固定匯率制下資金完全流動(dòng)時(shí)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡與上一章僅存在經(jīng)常賬戶時(shí)的區(qū)別第一，經(jīng)濟(jì)平衡時(shí)的利率水平與世界利率水平相同第二，自動(dòng)平衡機(jī)制主要是對(duì)資金流動(dòng)進(jìn)行調(diào)整的利率機(jī)制與上一章僅存在經(jīng)常賬戶時(shí)的區(qū)別（2）資金不完全流動(dòng)時(shí)第一，經(jīng)濟(jì)平衡時(shí)的利率水平與世界利率水平存在差異第二，自動(dòng)平衡機(jī)制表現(xiàn)為利率機(jī)制與原有機(jī)制之間的結(jié)合（2）資金不完全流動(dòng)時(shí)圖4-3固定匯率制下資金不完全流動(dòng)時(shí)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡

iYi0LMIS’BPAoLM’BBP’ISi*i’’Y0Y圖4-3固定匯率制下資金不完全流動(dòng)時(shí)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡（1）資金完全流動(dòng)時(shí)2.浮動(dòng)匯率制下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡國(guó)際收支逆差本國(guó)利率上升本國(guó)貨幣貶值出口需求上升資金流入國(guó)際收支改善（1）資金完全流動(dòng)時(shí)2.浮動(dòng)匯率制下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡國(guó)際收支逆圖4-4浮動(dòng)匯率制下資金完全流動(dòng)時(shí)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡

iYi*LMISBPAoBIS’圖4-4浮動(dòng)匯率制下資金完全流動(dòng)時(shí)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡

（1）資金不完全流動(dòng)時(shí)第一，經(jīng)濟(jì)平衡時(shí)的利率水平與世界利率水平存在差異第二，此時(shí)的自動(dòng)平衡機(jī)制表現(xiàn)為利率機(jī)制與貨幣-價(jià)格機(jī)制的結(jié)合（1）資金不完全流動(dòng)時(shí)圖4-5浮動(dòng)匯率制下資金不完全流動(dòng)時(shí)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡

iYi0LMIS’BPAoBBP’ISi*i’Y0Y’圖4-5浮動(dòng)匯率制下資金不完全流動(dòng)時(shí)的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡1.貨幣論的假定前提2.貨幣論的基本理論3.貨幣分析法對(duì)貶值的分析4.對(duì)貨幣分析法的評(píng)價(jià)三、國(guó)際收支的貨幣分析法1.貨幣論的假定前提三、國(guó)際收支的貨幣分析法第一，價(jià)格在短期內(nèi)可以靈活調(diào)整第二，貨幣需求穩(wěn)定第三，商品的價(jià)格及利率由世界市場(chǎng)決定1.貨幣論的假定前提第一，價(jià)格在短期內(nèi)可以靈活調(diào)整1.貨幣論的假定前提2.貨幣論的基本理論2.貨幣論的基本理論

假定一國(guó)國(guó)內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量突然增加，由于不影響本國(guó)產(chǎn)出（假定1），也不能影響本國(guó)價(jià)格水平與利率（假定3），多余的貨幣就要尋找出路，即貨幣外流。

國(guó)際收支是一種貨幣現(xiàn)象假定一國(guó)國(guó)內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量突然增加，由于不3.貨幣分析法對(duì)貶值的分析

3.貨幣分析法對(duì)貶值的分析

貶值引起貶值國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格上升，實(shí)際貨幣余額減少，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)具有緊縮作用。貨幣貶值要改善國(guó)際收支，則貶值時(shí)，國(guó)內(nèi)的名義貨幣供給不能增加。貶值引起貶值國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格上升，實(shí)際貨幣余額減少，從4.對(duì)貨幣分析法的評(píng)價(jià)貨幣分析法對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行作了獨(dú)特的描述，它認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)開(kāi)放條件下發(fā)生的商品、勞務(wù)與資金的跨國(guó)流動(dòng)主要反映了對(duì)貨幣供求進(jìn)行調(diào)整的需要，因此它在一系列方面得出了與一般看法不相一致的觀點(diǎn)。這一區(qū)別產(chǎn)生的關(guān)鍵在于貨幣分析法特定的分析前提。正如許多研究者所指出的，價(jià)格彈性在短期內(nèi)是不成立的，各國(guó)經(jīng)濟(jì)中經(jīng)常出現(xiàn)的失業(yè)現(xiàn)象就是例證；一國(guó)的價(jià)格水平及利率未必始終與外國(guó)水平保持一致；貨幣需求函數(shù)也不是一直不發(fā)生變動(dòng)的。因此，貨幣分析法的許多結(jié)論被認(rèn)為至少在短期內(nèi)是不能成立的。但是，這并不影響貨幣分析法在國(guó)際金融理論中具有非常重要的地位。這是因?yàn)?，貨幣分析法喚醒了被長(zhǎng)期遺忘的貨幣因素在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所發(fā)揮的作用，尤其它對(duì)于長(zhǎng)期內(nèi)國(guó)際資金流動(dòng)的分析具有一定的說(shuō)服力。4.對(duì)貨幣分析法的評(píng)價(jià)貨幣分析法對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行作了獨(dú)特的描第二節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)的微觀機(jī)理一、國(guó)際資金流動(dòng)的形成動(dòng)因：國(guó)際資產(chǎn)組合管理二、最優(yōu)國(guó)際資產(chǎn)組合投資的選取三、小結(jié)第二節(jié)國(guó)際資金流動(dòng)的微觀機(jī)理一、國(guó)際資金流動(dòng)的形成動(dòng)因：1.資產(chǎn)組合投資的基本原理2.進(jìn)行國(guó)際資產(chǎn)組合投資的動(dòng)因一、國(guó)際資金流動(dòng)的形成動(dòng)因：國(guó)際資產(chǎn)組合管理

1.資產(chǎn)組合投資的基本原理一、國(guó)際資金流動(dòng)的形成動(dòng)因：國(guó)際資1.資產(chǎn)組合投資的基本原理第一，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合;

第二，各種資產(chǎn)收益之間的協(xié)方差越小，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)就越小;第三，最佳資產(chǎn)組合的確定取決于有效的資產(chǎn)組合邊界以及市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等因素。1.資產(chǎn)組合投資的基本原理第一，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合;2.進(jìn)行國(guó)際資產(chǎn)組合投資的動(dòng)因

（1）從宏觀角度跨國(guó)金融投資活動(dòng)較之國(guó)內(nèi)的金融投資活動(dòng)更為有效地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合。資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)是各種資產(chǎn)自身的方差及彼此之間的協(xié)方差之間的加權(quán)平均。如果投資者的資產(chǎn)組合能夠超越一個(gè)國(guó)家的范圍，則不同市場(chǎng)之間的較小的協(xié)方差能夠降低整個(gè)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)。

2.進(jìn)行國(guó)際資產(chǎn)組合投資的動(dòng)因（1）從宏觀角度表4-1國(guó)際股票市場(chǎng)收益率的相關(guān)性國(guó)家名稱AUFRGMJPNLSWUKUS澳大利亞AU0.58法國(guó)FR0.280.567德國(guó)GM0.180.3120.653日本JP0.150.2380.3000.416荷蘭NL0.240.3440.5090.2820.624瑞士SW0.350.3680.4750.2810.5170.664英國(guó)UK0.310.3780.2990.2090.3930.4310.698美國(guó)US0.300.2250.1700.1370.2710.2720.2790.439表4-1國(guó)際股票市場(chǎng)收益率的相關(guān)性國(guó)家AUFRGMJPNL圖4-6國(guó)際與國(guó)內(nèi)資產(chǎn)分散化的效應(yīng)比較資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)股票數(shù)量瑞士股票組合美國(guó)股票組合國(guó)際股票組合0.440.270.12圖4-6國(guó)際與國(guó)內(nèi)資產(chǎn)分散化的效應(yīng)比較資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)股票數(shù)量2.進(jìn)行國(guó)際資產(chǎn)組合投資的動(dòng)因（2）從資產(chǎn)組合理論角度①為了降低風(fēng)險(xiǎn)；②為了增加收益。2.進(jìn)行國(guó)際資產(chǎn)組合投資的動(dòng)因（2）從資產(chǎn)組合理論角度1.兩國(guó)間的最優(yōu)國(guó)際資產(chǎn)組合投資選取問(wèn)題2.全球最優(yōu)資產(chǎn)組合選取問(wèn)題二、最優(yōu)國(guó)際資產(chǎn)組合投資的選取1.兩國(guó)間的最優(yōu)國(guó)際資產(chǎn)組合投資選取問(wèn)題二、最優(yōu)國(guó)際資產(chǎn)組合1.兩國(guó)間的最優(yōu)國(guó)際資產(chǎn)組合投資選取問(wèn)題

在收益率基本接近的情況下，選擇股票投資的決定性因素是其他國(guó)家與本國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性，這一協(xié)方差越小，則兩國(guó)間資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)降低效果越明顯。

1.兩國(guó)間的最優(yōu)國(guó)際資產(chǎn)組合投資選取問(wèn)題

在收益率表4-2兩國(guó)情況下的最優(yōu)資產(chǎn)組合國(guó)家名稱AUFRGMJPNLSWUKUS澳大利亞AU0.58法國(guó)FR0.280.567德國(guó)GM0.180.3120.653日本JP0.150.2380.3000.416荷蘭NL0.240.3440.5090.2820.624瑞士SW0.350.3680.4750.2810.5170.664英國(guó)UK0.310.3780.2990.2090.3930.4310.698美國(guó)US0.300.2250.1700.1370.2710.2720.2790.439表4-2兩國(guó)情況下的最優(yōu)資產(chǎn)組合國(guó)家AUFRGMJPNLS圖4-7全球最優(yōu)資產(chǎn)組合選取情況資本市場(chǎng)線平均收益率（月度）標(biāo)準(zhǔn)差（月度）資產(chǎn)組合有效邊界1.53Rf◆US◆CN◆GM◆UK◆FR◆JPD圖4-7全球最優(yōu)資產(chǎn)組合選取情況資本市場(chǎng)線平均收益率標(biāo)準(zhǔn)差1.資產(chǎn)組合能夠更有效地分散風(fēng)險(xiǎn)2.從微觀角度看，國(guó)際資金流動(dòng)的形成，就體現(xiàn)為投資者為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合而在國(guó)際選取全球最優(yōu)資產(chǎn)組合3.非理想狀態(tài)本國(guó)偏差三、小結(jié)1.資產(chǎn)組合能夠更有效地分散風(fēng)險(xiǎn)三、小結(jié)第三節(jié)國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)與債務(wù)危機(jī)一、國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響二、20世紀(jì)80年代國(guó)際債務(wù)危機(jī)的有關(guān)情況

第三節(jié)國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)與債務(wù)危機(jī)一、國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)一、國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響1.生產(chǎn)性貸款對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響使本國(guó)在消費(fèi)水平保持不變的情況下，能進(jìn)行超過(guò)封閉條件下的投資活動(dòng)，從而提高本國(guó)的福利水平一、國(guó)際中長(zhǎng)期資金流動(dòng)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響1.生產(chǎn)性貸款對(duì)宏圖4-8生產(chǎn)性貸款的經(jīng)濟(jì)影響Y:存在借款時(shí)

A,YtY=A:不存在借款時(shí)A:存在借款時(shí)圖4-8生產(chǎn)性貸款的經(jīng)濟(jì)影響Y:存在借款時(shí)A,Y2.消費(fèi)性貸款對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響（1）推遲消費(fèi)（2）提前消費(fèi)（3）熨平消費(fèi)2.消費(fèi)性貸款對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

發(fā)生債務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性（消費(fèi)性貸款）一是利用資金提前消費(fèi)后，國(guó)民收入未能有預(yù)期增長(zhǎng)二是利用資金未能熨平消費(fèi)而是加劇了消費(fèi)的時(shí)間波動(dòng)

發(fā)生債務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性（消費(fèi)性貸款）

發(fā)生債務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性（生產(chǎn)性貸款）一是從資金借入角度看，浮動(dòng)利率計(jì)息二是利用資金角度，利用資金進(jìn)行投資的實(shí)