籌資管理培訓(xùn)課件

模塊5籌資管理模塊5籌資管理總體任務(wù)1新知識(shí)—籌資管理2新知識(shí)—資本結(jié)構(gòu)3實(shí)訓(xùn)4內(nèi)容提要1.任務(wù)2.案例3.問題4.教學(xué)內(nèi)容2總體任務(wù)1新知識(shí)—籌資管理2新知識(shí)—掌握和了解我國對(duì)權(quán)益資本籌資和債務(wù)資本籌資的相關(guān)規(guī)定。了解企業(yè)在籌集資金時(shí)所面臨的資金成本和結(jié)構(gòu)問題，掌握營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司經(jīng)濟(jì)效益的影響，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策?！究傮w任務(wù)】3掌握和了解我國對(duì)權(quán)益資本籌資和債務(wù)資本籌資的相關(guān)規(guī)定。了解企

新知識(shí)——籌資管理4新知識(shí)——籌資管理4【任務(wù)】

掌握和了解我國對(duì)權(quán)益資本籌資和債務(wù)資本籌資的相關(guān)規(guī)定。5【任務(wù)】掌握和了解我國對(duì)權(quán)益資本籌資和債務(wù)【案例】東方汽車制造公司籌資決策案例詳見《財(cái)務(wù)管理習(xí)題與案例》【問題】1．你認(rèn)為總經(jīng)理最后應(yīng)選擇何種籌資方式?2．本案例對(duì)你有哪些啟示?6【案例】東方汽車制造公司籌資決策案例【問題】1．你認(rèn)為總經(jīng)理【教學(xué)內(nèi)容】籌資概述權(quán)益資本籌資債務(wù)資金籌資7【教學(xué)內(nèi)容】籌資概述71.籌資概述學(xué)習(xí)內(nèi)容：籌資的目的籌資的要求籌資的渠道與方式籌資的類型學(xué)習(xí)要求：理解籌資的目的、籌資的要求掌握籌資的渠道與方式、籌資的類型81.籌資概述學(xué)習(xí)內(nèi)容：81.1籌資的目的1．新建籌資在企業(yè)新建時(shí)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。2．?dāng)U張籌資企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜃芳訉?duì)外投資而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。3．償還債務(wù)企業(yè)由于自有資金有限，一般都有負(fù)債，而債務(wù)是要按期還本付息的。

4．調(diào)整結(jié)構(gòu)5．復(fù)合籌資籌資時(shí)多種目的兼而有之。企業(yè)在不增減資本總額的條件下為了改變資本結(jié)構(gòu)而形成的籌資動(dòng)機(jī)。91.1籌資的目的1．新建籌資在企業(yè)新建時(shí)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活1.2籌資的要求1．合理性原則2．及時(shí)性原則3．效益型原則4．合法性原則5.科學(xué)性原則101.2籌資的要求1．合理性原則101.3.1籌資渠道國家財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)資金民間資金企業(yè)內(nèi)部資金外商資金1.3企業(yè)籌資的渠道與方式——籌措資金的來源與通道111.3.1籌資渠道國家財(cái)政資金1.3企業(yè)籌資的渠道與方式——1.3.2籌資方式

吸收直接投資發(fā)行股票

借款商業(yè)信用發(fā)行債券發(fā)行籌資券租賃籌資權(quán)益資金籌集借入資金籌集——企業(yè)籌措資金所采取的具體形式121.3.2籌資方式權(quán)益資借入資——企業(yè)籌措資金所采取的具體形1.4籌資的類型按資金性質(zhì)自有資金與借入資金按使用時(shí)間短期資金與長期資金按籌資方向內(nèi)部籌資與外部籌資按籌資方式直接籌資與間接籌資131.4籌資的類型按資金性質(zhì)132.權(quán)益資本籌資學(xué)習(xí)內(nèi)容：吸收直接投資股票籌資留存收益籌資學(xué)習(xí)要求：了解自有資金的特點(diǎn)和籌資方式掌握不同籌資方式的特點(diǎn)及其優(yōu)缺點(diǎn)142.權(quán)益資本籌資學(xué)習(xí)內(nèi)容：14吸收現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資吸收無形資產(chǎn)投資房屋建筑物機(jī)器設(shè)備存貨專利權(quán)商標(biāo)權(quán)商譽(yù)非專利技術(shù)土地使用權(quán)2.1吸收直接投資2.1.1吸收直接投資的出資方式15吸收現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資吸收無形資產(chǎn)投資房屋建筑物機(jī)器設(shè)備確定籌資數(shù)量選擇投資單位與籌資方式簽署協(xié)議文件取得資金2.1.2吸收直接投資的程序16確定籌資數(shù)量選擇投資單位與籌資方式簽署協(xié)議文件取得資金缺點(diǎn)：

■資本成本高。

■吸收直接投資容易分散企業(yè)控制權(quán)。

■資范圍小，而且不便于轉(zhuǎn)讓。2.1.3吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：

■能提高企業(yè)的資信和借款能力。

■使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力，將產(chǎn)品迅速推向市場。

■有助于企業(yè)之間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

■不存在還本付息的壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。17缺點(diǎn)：2.1.3吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：172.2股票籌資——永久性、流通性、風(fēng)險(xiǎn)性、參與性等特點(diǎn)。股票的特點(diǎn)：股票的概念：——是股份公司為籌集自有資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證。2.2.1股票的概念及特點(diǎn)182.2股票籌資——永久性、流通性、風(fēng)險(xiǎn)性、參與性等特點(diǎn)。股股票的分類普通股按股東權(quán)利和義務(wù)的不同股票優(yōu)先股記名股按股票是否記名

無記名股面值股按發(fā)行時(shí)間的先后無面值股始發(fā)股按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)新股按股票是否標(biāo)明票面金額

Ｓ股、N股A股、B股、H股、2.2.2按投資主體的不同個(gè)人股、外資股國家股、法人股19股票的分類普通股按股東權(quán)利和股票優(yōu)先股記名股按股票是無記名股有償無償并行增資無償增資有償增資按是否有償不公開直接發(fā)行公開間接發(fā)行按發(fā)行途徑2.2.3股票發(fā)行的方式20有償無償并行增資無償增資有償增資按是否有償不公開直接發(fā)行公2.2.4股票銷售方式——股票發(fā)行的自銷方式是指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給投資者，而不需通過中介機(jī)構(gòu)承銷。（1）自銷212.2.4股票銷售方式——股票發(fā)行的自銷方式是指發(fā)行公司自己——是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。包銷：是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機(jī)構(gòu)買進(jìn)股份公司的全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會(huì)上的投資者。代銷：是由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實(shí)際募集股份數(shù)達(dá)不到發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。（2）委托承銷方式22——是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)包銷：代銷：（股票發(fā)行價(jià)格（一）等價(jià)（二）市價(jià)（三）中間價(jià)面值發(fā)行：按股票面額發(fā)行股票溢價(jià)發(fā)行：按超過股票面額的價(jià)格發(fā)行股票。折價(jià)發(fā)行：按低于股票面額的價(jià)格發(fā)行股票。2.2.5股票發(fā)行價(jià)格的確定公司法規(guī)定×23股票發(fā)行價(jià)格（一）（二）（三）面值發(fā)行：按股票面額發(fā)行股票22.2.6普通股籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：

■沒有固定利息負(fù)擔(dān)?！鰶]有固定到期日，不用償還?！龌I資風(fēng)險(xiǎn)小?！瞿茉黾庸镜男抛u(yù)?！龌I資限制較少。缺點(diǎn)：■資金成本較高。■容易分散控制權(quán)。242.2.6普通股籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：241）優(yōu)先股的特征優(yōu)先股股票是指由股份有限公司發(fā)行的，在分配公司收益和剩余財(cái)產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。發(fā)行優(yōu)先股是公司獲得所有權(quán)資本的方式之一。從公司的最終所有者——普通股股東的立場看，優(yōu)先股是一種可以利用的財(cái)務(wù)杠桿，可視為一種永久性負(fù)債。2.2.7優(yōu)先股籌資251）優(yōu)先股的特征優(yōu)先股股票是指由股份有限公司發(fā)行的，在分配公（一）優(yōu)先股股東的權(quán)利1、優(yōu)先分配股利權(quán)2、優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)3、部分管理權(quán)（二）優(yōu)先股的性質(zhì)自有資金雙重性質(zhì)債券2.2.7優(yōu)先股籌資26（一）優(yōu)先股股東的權(quán)利（二）優(yōu)先股的性質(zhì)自有資金雙重性質(zhì)債券（三）優(yōu)先股的種類按股息是否可以累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股全部參與優(yōu)先股部分參與優(yōu)先股不參與優(yōu)先股按優(yōu)先股能否參與剩余利潤的分派和參與程度27（三）優(yōu)先股的種類按股息是否優(yōu)先股累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股全部（四）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。（2）籌資彈性大。（3）能提高公司信譽(yù)缺點(diǎn)：（1）資本成本高。（2）限制條件多。（3）財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。28（四）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：283.債務(wù)資金籌資學(xué)習(xí)內(nèi)容：短期負(fù)債長期借款發(fā)行債券租賃籌資學(xué)習(xí)要求：了解借入資金的特點(diǎn)掌握債券、借款、租賃、商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)293.債務(wù)資金籌資學(xué)習(xí)內(nèi)容：293.1.1商業(yè)信用1）含義——指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，它是公司間直接的信用行為.3.1短期負(fù)債應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款等2）形式：303.1.1商業(yè)信用1）含義3.1短期負(fù)債應(yīng)付賬款2）形式：3（一）應(yīng)付賬款1、應(yīng)付賬款的信用條件

信用期限現(xiàn)金折扣折扣期限折扣期限小于信用期限。例：（2/10，n/30）31（一）應(yīng)付賬款1、應(yīng)付賬款的信用條件312、應(yīng)付賬款籌資成本【例】：某企業(yè)購進(jìn)一批商品貨款總額為20萬元，信用條件為2/10，n/30。322、應(yīng)付賬款籌資成本【例】：某企業(yè)購進(jìn)一批商品貨款總額為20

如果企業(yè)在30天內(nèi)沒有付款，而是在50天付款，取得的即為展期信用。其成本為：33如果企業(yè)在30天內(nèi)沒有付款，而是在50天付款，

延期付款可降低成本，但由此卻會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)或潛在的籌資成本：信用損失利息罰金停止送貨法律追索34延期付款可降低成本，但由此卻會(huì)帶來一定的風(fēng)（二）應(yīng)付票據(jù)■種類：按承兌人的不同：（可以背書轉(zhuǎn)讓）商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票按是否帶息：帶息票據(jù)、不帶息票據(jù)35（二）應(yīng)付票據(jù)■種類：35（三）預(yù)收賬款與其他應(yīng)付款預(yù)收賬款其他應(yīng)付賬款（自然籌資）36（三）預(yù)收賬款與其他應(yīng)付款預(yù)收賬款36商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)見教材P12737商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)見教材P127373.1.2短期借款1）短期借款的信用條件（1）信用額度。（2）周轉(zhuǎn)信用協(xié)議。（3）補(bǔ)償性余額。（4）借款抵押。（5）償還條件。3.1短期負(fù)債383.1.2短期借款1）短期借款的信用條件（1）信用額度。3.（1）收款法

應(yīng)付利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬元）實(shí)際利率＝4.5/50×12/9＝12%【例】：企業(yè)從銀行借入9個(gè)月期年利率12%的短期借款50萬元，采用收款法計(jì)算利息為：2）短期借款的成本39（1）收款法應(yīng)付利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬元（2）貼現(xiàn)法。

40（2）貼現(xiàn)法。40利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬元）實(shí)際利率＝4.5/（50-4.5）×12/9×100％＝13.19%【例】：仍以上例資料為例，如采用貼現(xiàn)法計(jì)算其利息及實(shí)際利率如下：41利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬元）【例】：仍以上例（3）加息法。

42（3）加息法。42利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬元）實(shí)際利率＝4.5/（50/2）×12/9＝24%

＝12%×2＝24%【例】：仍以前例資料為例，若企業(yè)采取按月分期等額償還，其實(shí)際利息與實(shí)際利率計(jì)算如下：

或43利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬元）【例】：仍以前例政策性銀行貸款

按提供貸款的機(jī)構(gòu)長期借款

商業(yè)性銀行貸款其他金融機(jī)構(gòu)貸款抵押貸款

按有無抵押品作擔(dān)保信用貸款固定資產(chǎn)投資借款

按用途更新改造借款

科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款

3.2長期借款44政策性銀行貸款按提供貸款長期借款商業(yè)性銀行貸款其他金融機(jī)企業(yè)申請(qǐng)銀行審批簽定合同、協(xié)議取得并使用借款還本付息長期借款的程序45企業(yè)申請(qǐng)銀行審批簽定合同、協(xié)議取得并使用借款還本付息長期借款長期借款合同的內(nèi)容①借款種類；②借款用途；③借款金額；④借款利率；⑤借款期限；⑥還款資金來源及還款方式；⑦保證條款；⑧違約責(zé)任等。（1）借款合同的基本條款。46長期借款合同的內(nèi)容①借款種類；（1）借款合同的基本條款。46①企業(yè)需持有一定的現(xiàn)金及其它流動(dòng)資產(chǎn)，以保持企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力；②限制支付現(xiàn)金股利；③限制資本支出的規(guī)模；④限制借入其他長期債務(wù)；⑤定期向銀行報(bào)送財(cái)務(wù)報(bào)表；⑥及時(shí)償付到期債務(wù)；⑦限制資產(chǎn)出售；⑧禁止應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓等。（2）借款合同的限制條款。

47①企業(yè)需持有一定的現(xiàn)金及其它流動(dòng)資產(chǎn)，以保持企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：■籌資速度快，手續(xù)簡單。■籌資彈性大?！龌I資成本低?！鍪秦?cái)務(wù)杠桿作用。缺點(diǎn)：■籌資風(fēng)險(xiǎn)較高?！鱿拗茥l件較多?！龌I資數(shù)量有限。48長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：48記名債券不記名債券債券有擔(dān)保債券無擔(dān)保債券分次到期債券

一次到期債券浮動(dòng)利率債券固定利率債券可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券3.3長期債券49記名債券不記名債券債券有擔(dān)保債券無擔(dān)保債券分次到期債券圖債券的分類50圖債券的分類50企業(yè)發(fā)行債券的動(dòng)因■銀行信貸資金的替代物■債券籌資的特殊機(jī)制■其它動(dòng)因51企業(yè)發(fā)行債券的動(dòng)因■銀行信貸資金的替代物51債券發(fā)行的程序債券、收繳款項(xiàng)、登記債券存根簿決議申請(qǐng)募集辦法證券機(jī)構(gòu)發(fā)售52債券發(fā)行的程序債券、收繳款項(xiàng)、登記債券存根簿決議申請(qǐng)募集辦法可轉(zhuǎn)換債券（1）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型金融產(chǎn)品，可以被看作普通公司債券與期權(quán)的組合體。其特殊性在于它所特有的轉(zhuǎn)換性。作為現(xiàn)代金融創(chuàng)新的一種產(chǎn)物，可轉(zhuǎn)換債券在某種程度上兼具了債務(wù)性證券與所有權(quán)證券的雙重功能。

53可轉(zhuǎn)換債券（1）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型金融產(chǎn)（1）標(biāo)的股票（2）票面利率（3）轉(zhuǎn)換價(jià)格（4）轉(zhuǎn)換比率（5）轉(zhuǎn)換期限（6）贖回條款（7）回售條款（8）轉(zhuǎn)換調(diào)整條款與保護(hù)條款（2）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素每份債券可以換取的股票份數(shù)債券票面價(jià)格除以轉(zhuǎn)換比率保護(hù)原有股東保護(hù)債券持有人54（1）標(biāo)的股票（2）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素每份債券可以換取的股（3）可轉(zhuǎn)換債券籌資優(yōu)缺點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：①可節(jié)約利息支出。②穩(wěn)定股票市價(jià)。③增強(qiáng)籌資靈活性?？赊D(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)：①增強(qiáng)了管理層的壓力。②回售風(fēng)險(xiǎn)。③股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)。55（3）可轉(zhuǎn)換債券籌資優(yōu)缺點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：①可節(jié)約利息①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。②限制條件多。③籌資規(guī)模受制約。6）債券籌資的評(píng)價(jià)債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：①資本成本較低。②可利用財(cái)務(wù)杠桿。③保障公司控制權(quán)。債券籌資的缺點(diǎn)：56①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。6）債券籌資的評(píng)價(jià)債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：①資本成本3.4租賃籌資經(jīng)營租賃籌資租賃租賃2、租賃的種類（一）租賃的涵義與類型1、租賃的涵義

租賃是出租人以收取租金為條件，在一定期間內(nèi)將其所擁有的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給承租人使用的一種交易。租賃可以使承租人及時(shí)使用所需資產(chǎn)卻無需立即付出大額現(xiàn)金，且能夠避免設(shè)備快速更新的風(fēng)險(xiǎn)。573.4租賃籌資經(jīng)營租賃籌資租賃租賃2、租賃的種類（一■經(jīng)營租賃的特點(diǎn)：不用對(duì)租賃資經(jīng)營租賃的特點(diǎn)產(chǎn)進(jìn)行折舊由出租人來維護(hù)設(shè)備具有“撤銷”權(quán)利■籌資租賃的特點(diǎn)：對(duì)租賃資產(chǎn)全部攤銷出租人不提供維修、維護(hù)等服務(wù)通常租賃不能被撤銷3、經(jīng)營租賃與籌資租賃的特點(diǎn)58■經(jīng)營租賃的特點(diǎn)：3、經(jīng)營租賃與籌資租賃的特點(diǎn)58

直接租賃杠桿租賃售后租回4、籌資租賃的形式59直接租賃4、籌資租賃的形式59承租人供應(yīng)商出租人租賃資產(chǎn)供貨合同租賃合同資金租賃資產(chǎn)接受證直接租賃承租人出租人出售資產(chǎn)租賃售后回租60承租人供應(yīng)商出租人租賃資產(chǎn)供貨合同租賃合同資金租賃資產(chǎn)接受證供應(yīng)商制造商租賃公司或信托公司制造商制造商銷售資產(chǎn)資產(chǎn)留置權(quán)貸款股權(quán)租賃杠桿租賃61供應(yīng)商制造商租賃公司或制造商制造商銷售資產(chǎn)資產(chǎn)留置權(quán)二、租金的確定①按支付期長短分為年付、半年付、季付和月付；②按在期初和期末支付分為先付租金和后付租金；③按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付。租金的支付方式主要有三種：62二、租金的確定①按支付期長短分為年付、半年付、季付和月付；租租金的計(jì)算一般采用等額分?jǐn)偟霓k法，如果不考慮資金時(shí)間價(jià)值，就采取平均分?jǐn)偡ㄓ?jì)算，可用如下公式：上式中，折現(xiàn)率應(yīng)綜合考慮利息率和手續(xù)費(fèi)率在租賃協(xié)議中確定。如果考慮資金時(shí)間價(jià)值，則采用等額年金分?jǐn)偡ㄓ?jì)算，用如下公式：其中：應(yīng)付租金總額＝設(shè)備買價(jià)＋租息63租金的計(jì)算一般采用等額分?jǐn)偟霓k法，如果不考慮資金時(shí)間價(jià)值，就【例】：某企業(yè)以籌資租賃方式租入設(shè)備一套，租賃期5年，價(jià)值100萬元，年利率按8%計(jì)算，租賃手續(xù)費(fèi)率為設(shè)備價(jià)值的2%，租金每年末支付一次。采用平均分?jǐn)偡ㄓ?jì)算每期租金如下：若租費(fèi)率為10%，則采用等額年金法計(jì)算每期租金如下：64【例】：某企業(yè)以籌資租賃方式租入設(shè)備一套，租賃期5年，價(jià)值1三．租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①籌資與融物為一體，可迅速獲得所需資產(chǎn)。②避免債務(wù)的限制性條款。③轉(zhuǎn)嫁設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。④減輕企業(yè)的實(shí)際租金負(fù)擔(dān)。⑤保存企業(yè)的借款能力。缺點(diǎn):①租賃成本高。②喪失資產(chǎn)殘值。65三．租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn):65新知識(shí)——資本結(jié)構(gòu)66新知識(shí)——資本結(jié)構(gòu)66

了解企業(yè)在籌集資金時(shí)所面臨的資金成本和結(jié)構(gòu)問題，掌握營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司經(jīng)濟(jì)效益的影響，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策?！救蝿?wù)】67了解企業(yè)在籌集資金時(shí)所面臨的【案例】大宇資本結(jié)構(gòu)案例詳見《財(cái)務(wù)管理習(xí)題與案例》68【案例】大宇資本結(jié)構(gòu)案例68【問題】⒈試對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行界定，并對(duì)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是一把‘雙刃劍’”這句話進(jìn)行評(píng)述。⒉取得財(cái)務(wù)杠桿利益的前提條件是什么？⒊何為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)？其衡量的標(biāo)準(zhǔn)是什么？⒋我國資本市場上大批ST、PT上市公司以及大批靠國家政策和信貸支持發(fā)展起來而又債務(wù)累累的國有企業(yè)，從“大宇神話”中應(yīng)吸取哪些教訓(xùn)？69【問題】⒈試對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行界定，并對(duì)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是一把‘雙【教學(xué)內(nèi)容】資金成本杠桿效應(yīng)資本結(jié)構(gòu)70【教學(xué)內(nèi)容】資金成本701）資金成本的概念資金籌集費(fèi)資金成本從絕對(duì)量構(gòu)成資金占用費(fèi)指在籌集資本過程中支付各項(xiàng)費(fèi)用指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和對(duì)外投資活動(dòng)中，因占用資金而支付費(fèi)用1.資金成本

1.1資金成本的概念及作用711）資金成本的概念資金籌集費(fèi)資金成本從絕對(duì)量資金占用費(fèi)指在（2）投資決策中的作用（3）資業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中的作用2）資金成本的作用（1）決策中的作用首先，個(gè)別資金成本是比較各種籌資方式的依據(jù)。其次，綜合資金成本是衡量資本結(jié)構(gòu)合理性的依據(jù)。最后，邊際資金成本是選擇追加籌資方案的依據(jù)。72（2）投資決策中的作用2）資金成本的作用（1）決策中的作用首1.2資金成本的計(jì)量個(gè)別資金成本率資金成本加權(quán)平均資金成本率邊際資金成本率

資金成本的種類：731.2資金成本的計(jì)量個(gè)別資金成本率資加權(quán)平均資金成本率1.2.1個(gè)別資金成本的計(jì)量

式中：K表示資金成本率，以百分率表示；D表示資本占用費(fèi)；P表示籌資總額；F表示資本籌集費(fèi)用額；?表示籌資費(fèi)用率，即資本籌集費(fèi)占籌資總額的比率?；蚧竟綖?741.2.1個(gè)別資金成本的計(jì)量1）長期借款資金成本率式中：表示長期借款資金成本率；L表示長期借款籌資總額；的籌措費(fèi)用(主要是借款的手續(xù)費(fèi))很少時(shí)，也可以忽略不計(jì)，則上式可以簡化為：表示長期借款年利息額；表示長期借款籌資費(fèi)用率；T表示所得稅稅率。i表示長期借款的利率。0若長期借款751）長期借款資金成本率式中：表示長期借款資金成本率；L表示長【例1】：某企業(yè)取得3年長期借款100萬元，年利率5%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率0.5%，企業(yè)所得稅率33%。該項(xiàng)長期借款的資金成本率為或76【例1】：某企業(yè)取得3年長期借款100萬元，年利率5%，每年2）長期債券資金成本率式中：表示債券資金成本率；要注意的是B表示債券籌資總額，按發(fā)行價(jià)確定（由等價(jià)、折價(jià)、溢價(jià)3種情況）；而IB是按照面值確定的利息。表示債券籌資費(fèi)用率。772）長期債券資金成本率式中：表示債券資金成本率；要注意的是B【例2】：某公司發(fā)行面值總額為1000萬元的3年期債券，票面利率為4%，發(fā)行費(fèi)用率為2%，按面值發(fā)行，公司所得稅率為33%，該債券的資金成本率為：若折價(jià)發(fā)行900萬的話，其他條件不變，則債券的資金成本率為：若溢價(jià)發(fā)行1200萬，其他條件不變，則債券的資金成本率為：78【例2】：某公司發(fā)行面值總額為1000萬元的3年期債券，票3）普通股資金成本率

（1）估價(jià)法式中：表示普通股資金成本率；D表已示普通股每股年股利；P表示普通股發(fā)行價(jià)格；表示普通股籌措費(fèi)率；G表示股利年固定增長率。793）普通股資金成本率（1）估價(jià)法式中：【例3】：三明公司普通股每股發(fā)行價(jià)為100元，籌資費(fèi)率為5%，第一年末發(fā)放股利12元，以后每年增長4%，則普通股資金成本率為：80【例3】：三明公司普通股每股發(fā)行價(jià)為100元，籌資費(fèi)率為5%式中：表示普通股資金成本率；D表已示普通股每股年股利；P表示普通股發(fā)行價(jià)格；表示普通股籌措費(fèi)率；G表示股利年固定增長率。（2）貝他系數(shù)法【例4】：某公司準(zhǔn)備發(fā)行普通股籌資，此時(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率為5％，市場平均收益率為10％，根據(jù)同類上市公司的β系數(shù)預(yù)測(cè)該股票的β系數(shù)為1.5，計(jì)算該股票的資金成本率。=5%+1.5×(10%-5%)=12.5%81式中：表示普通股資金成本率；D表已式中：4）優(yōu)先股資金成本率表示優(yōu)先股資金成本率；D表示優(yōu)先股每股年股利；表示優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格；表示優(yōu)先股籌措費(fèi)率?！纠?】：某公司發(fā)行面值每股1000元的優(yōu)先股100萬股，年股利率為5％，發(fā)行費(fèi)用為股金總額的2％，則優(yōu)先股的資金成本率為：

1000×1000000×5%

1000×1000000×(1-2%)==5.11%82式中：4）優(yōu)先股資金成本率表示優(yōu)先股資金成本率；D表示優(yōu)先股5）留存收益的資金成本率其計(jì)算公式為：835）留存收益的資金成本率其計(jì)算公式為：831.2.2．加權(quán)資金成本的計(jì)量式中：表示綜合資金成本；表示第j種籌資方式的個(gè)別資金成本；表示第j種籌資方式的個(gè)別資金成本占全部資本的比重(權(quán)數(shù))其計(jì)算公式為：841.2.2．加權(quán)資金成本的計(jì)量式中：表示綜合資金【例6】：某企業(yè)賬面反映的長期資本共1000萬元，其中長期借款200萬元，應(yīng)付長期債券100萬元，普通股500萬元，留存收益200萬元，其個(gè)別資金成本分別為：6％、8％、10％、9％。則該企業(yè)的綜合資金成本率為×9％=8.8%KW=2001000×6％1001000+×8％+5001000×10％+200100085【例6】：某企業(yè)賬面反映的長期資本共1000萬元，其中長期借1.2.3邊際資金成本的計(jì)算

【例7】：大華公司現(xiàn)有長期資金總額10000000元，其中長期借款2500000元，普通股7500000元?，F(xiàn)該公司準(zhǔn)備擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，須籌集更多的資金，試計(jì)算資金的邊際成本。861.2.3邊際資金成本的計(jì)算【例7】：大華公司現(xiàn)有長期資金計(jì)算過程可分為以下幾個(gè)步驟：1）確定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)2）測(cè)算各種資金的成本87計(jì)算過程可分為以下幾個(gè)步驟：1）確定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)873）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)籌資總額分界點(diǎn)＝具體計(jì)算可參見下表。883）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)籌資總額分界點(diǎn)＝具體計(jì)算可參見下表。4）計(jì)算邊際資金成本894）計(jì)算邊際資金成本891．成本習(xí)性及其分類變動(dòng)成本成本固定成本混合成本是指成本總額隨業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)成正比例變動(dòng)而單位成本保持不變的成本。是指在相關(guān)范圍內(nèi)業(yè)務(wù)量發(fā)生變化，單位成本發(fā)生變化，而成本總額保持固定不變的成本。有些成本也隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成正比例變動(dòng)，無法簡單地歸入變動(dòng)成本或固定成本，我們將這類成本稱為混合成本。2.1杠桿效應(yīng)相關(guān)的成本概念2.杠桿效應(yīng)901．成本習(xí)性及其分類變動(dòng)成本成固定成本混合成本是指成本總式中：Y表示總成本，a表示固定成本，b表示單位變動(dòng)成本，x表示業(yè)務(wù)量。Y=a+bx總成本習(xí)性模型可表示為：91式中：Y表示總成本，a表示固定成本，b表示單位變動(dòng)成本，x表

邊際貢獻(xiàn)計(jì)算公式為Tcm=S-V若企業(yè)只銷售一種產(chǎn)品，還可以表示為Tcm=(p-b)x式中：Tcm表示邊際貢獻(xiàn)，S表示銷售收入，V表示變成本總額，P表示銷售單價(jià)。2．邊際貢獻(xiàn)的涵義及其計(jì)算92邊際貢獻(xiàn)計(jì)算公式為2．邊際貢獻(xiàn)的涵義及其計(jì)算92息稅前利潤是指支付利息和繳納所得稅之前的利潤，也是邊際貢獻(xiàn)扣除固定成本后的余額。公式表示為：EBIT=S-V-a=Tcm–a式中：EBIT表示息稅前利潤。3．息稅前利潤的涵義及其計(jì)算93息稅前利潤是指支付利息和繳納所得稅之前的利潤，也是邊際貢獻(xiàn)扣2.2經(jīng)營杠桿1．經(jīng)營杠桿的含義銷售變動(dòng)息稅前利潤固定經(jīng)營成本942.2經(jīng)營杠桿1．經(jīng)營杠桿的含義銷售變動(dòng)息稅前利潤固定經(jīng)營2．經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計(jì)算式中：DOL表示經(jīng)營杠桿系數(shù)，EBIT表示變動(dòng)前的息稅前利潤，ΔEBIT表示息稅前利潤的變動(dòng)額，Q表示變動(dòng)前的產(chǎn)銷量（額），ΔQ表示產(chǎn)銷量（額）的變動(dòng)額。952．經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計(jì)算式中：DOL表示經(jīng)營杠桿系數(shù)，95【例8】：東方公司有關(guān)資料如下表所示，試計(jì)算該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)。96【例8】：東方公司有關(guān)資料如下表所示，試計(jì)算該公司的經(jīng)營杠桿上述公式可以推導(dǎo)出另外一個(gè)簡化的公式：式中：DOL表示營業(yè)杠桿系數(shù)，S表示銷售收入，F(xiàn)表示固定成本總額，C表示變動(dòng)成本總額。97上述公式可以推導(dǎo)出另外一個(gè)簡化的公式：式中：DOL表示營業(yè)杠經(jīng)營杠桿利益和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)調(diào)節(jié)價(jià)格的能力產(chǎn)品供求的變動(dòng)單位變動(dòng)成本的變動(dòng)固定成本的變動(dòng)3．影響經(jīng)營杠桿系數(shù)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素98經(jīng)營杠桿利益產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)產(chǎn)品供求的變動(dòng)單位變動(dòng)成本固定成本2.3財(cái)務(wù)杠桿1．財(cái)務(wù)杠桿的含義息稅前利潤變動(dòng)稅后利潤變動(dòng)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用992.3財(cái)務(wù)杠桿1．財(cái)務(wù)杠桿的含義息稅前利潤變動(dòng)稅后利潤變動(dòng)固2．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及其計(jì)算式中：DFL表示財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；△EPS表示普通股每股收益的變動(dòng)額；EPS表示普通股每股收益；△EBIT表示息稅前利潤變動(dòng)額；EBIT表示息稅前利潤額。

1002．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及其計(jì)算式中：DFL表示財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；△EP為了計(jì)算方便，可將上列公式變換為式中：I表示債務(wù)年利息額；T表示所得稅率；D表示優(yōu)先股年股利。如果企業(yè)沒有優(yōu)先股籌資，則2．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及其計(jì)算101為了計(jì)算方便，可將上列公式變換為式中：I表示債務(wù)年利息額；T【例9】：某企業(yè)全部資本為100萬元，債務(wù)比率為40％，債務(wù)成本率為6％，企業(yè)使用所得稅率為33％，當(dāng)息稅前利潤分別為3萬元時(shí)，計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。102【例9】：某企業(yè)全部資本為100萬元，債務(wù)比率為40％，債務(wù)企業(yè)增加負(fù)債，會(huì)增加固定的利息負(fù)擔(dān)，當(dāng)息稅前利潤不變時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增大，一旦企業(yè)的息稅前利潤變動(dòng)，企業(yè)的每股利潤變動(dòng)的幅度越大，從而給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，在其他因素不變的條件下，固定財(cái)務(wù)成本越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。3．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系103企業(yè)增加負(fù)債，會(huì)增加固定的利息負(fù)擔(dān)，當(dāng)息稅前利潤不變時(shí)，財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)杠桿利益和風(fēng)險(xiǎn)資金供求的變動(dòng)利率的變動(dòng)獲利能力的變動(dòng)資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)4．影響財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素104財(cái)務(wù)杠桿利益資金供求的變動(dòng)利率的變動(dòng)獲利能力的變動(dòng)資本結(jié)構(gòu)的2.4復(fù)合杠桿1．復(fù)合杠桿的含義我們將兩種杠桿的連鎖作用稱為復(fù)合杠桿。業(yè)務(wù)量變動(dòng)經(jīng)營利潤變動(dòng)固定成本固定財(cái)務(wù)費(fèi)用稅后利潤變動(dòng)1052.4復(fù)合杠桿1．復(fù)合杠桿的含義我們將兩種杠桿的連鎖作用稱為2．復(fù)合杠桿系數(shù)及其計(jì)算式中：DCL表示復(fù)合杠桿系數(shù)。1062．復(fù)合杠桿系數(shù)及其計(jì)算式中：DCL表示復(fù)合杠桿系數(shù)。106【例10】：某公司長期資本總額為500萬元，其中長期負(fù)債為200萬元，利率10%，公司實(shí)現(xiàn)銷售額100萬元，固定成本總額為10萬元，變動(dòng)成本為60萬元，則復(fù)合杠桿系數(shù)如下:107【例10】：某公司長期資本總額為500萬元，其中長期負(fù)債為23．復(fù)合杠桿系數(shù)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系1083．復(fù)合杠桿系數(shù)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系1083.1．資本結(jié)構(gòu)概念及影響因素1）資本結(jié)構(gòu)的概念3.資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)廣義：各種資金的比例狹義：長期資金的結(jié)構(gòu)1093.1．資本結(jié)構(gòu)概念及影響因素1）資本結(jié)構(gòu)的概念3.資本結(jié)構(gòu)

㈠企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析㈡投資者動(dòng)機(jī)的影響分析㈢債權(quán)人態(tài)度的影響分析㈣經(jīng)營者行為的影響分析㈤企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力的影響分析㈥稅收政策的影響分析㈦資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析2）資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素110㈠企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析㈡投資者動(dòng)機(jī)的影響分析㈢債權(quán)人態(tài)1）降低企業(yè)的綜合資金成本2）獲得財(cái)務(wù)杠桿利益3）加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)3.2．資金結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的意義1111）降低企業(yè)的綜合資金成本3.2．資金結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的意義11、最佳資本結(jié)構(gòu)的含義2、資本成本比較法3、每股利潤分析法4、公司價(jià)值比較法資本結(jié)構(gòu)的決策方法最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本成本比較法是在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點(diǎn)來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。公司價(jià)值比較法是在充分反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過測(cè)算確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。3.3資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策方法1121、最佳資本結(jié)構(gòu)的含義2、資本成本比較法3、每股利潤分析1）資金成本比較法基本原理計(jì)算各方案的加權(quán)資本成本，通過比較，選擇加權(quán)平均資本成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。1131）資金成本比較法基本原理計(jì)算各方案的加權(quán)資本成本，通【例11】：大華公司擬追加籌資200萬元，現(xiàn)有兩個(gè)追加籌資方案可供選擇，有關(guān)資料經(jīng)測(cè)算整理后詳見下表所示。114【例11】：大華公司擬追加籌資200萬元，現(xiàn)有兩個(gè)追加籌資方2）每股利潤分析法每股利潤無差異點(diǎn)的計(jì)算公式為：每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點(diǎn)來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。每股利潤無差別點(diǎn)是指兩種籌資方式下普通股每股利潤相等時(shí)的息稅前利潤。

表示每股利潤無差異點(diǎn)處的息稅前利潤；I1，I2表示不同籌資方式下的年利息；Dp1，Dp2表示不同籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1，N2表示不同籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)

式中：1152）每股利潤分析法每股利潤無差異點(diǎn)的計(jì)算公式為：每股利潤分析【例12】：大華豐公司現(xiàn)有資金750萬元，現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要準(zhǔn)備再籌集250萬元，有增發(fā)普通股和發(fā)行債券兩種方案可供選擇。原資金結(jié)構(gòu)和籌資后的資金結(jié)構(gòu)情況見下表116【例12】：大華豐公司現(xiàn)有資金750萬元，現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要現(xiàn)把大華公司的資料代入公式可得：求得：＝68（萬元）在此點(diǎn)：EPS＝1（元）117現(xiàn)把大華公司的資料代入公式可得：求得：＝68（萬元）這就意味著，當(dāng)盈利能力EBIT＞68萬元時(shí)，利用負(fù)債籌資較為有利，當(dāng)盈利能力EBIT＜68萬元時(shí)，不應(yīng)再增加負(fù)債，以發(fā)行普通股為宜。當(dāng)EBIT等于68萬元時(shí)，采用兩種方式無差別，這時(shí)的每股利潤均為1元。根據(jù)表中資料，還可以繪制EBIT—EPS分析圖，如圖7-2所示。這更能一目了然地說明問題。118這就意味著，當(dāng)盈利能力EBIT＞68萬元時(shí)，利用負(fù)債籌資較為3）公司價(jià)值評(píng)價(jià)法（1）公司總價(jià)值的測(cè)算V＝B+S測(cè)算公式為：1193）公司價(jià)值評(píng)價(jià)法（1）公司總價(jià)值的測(cè)算V＝B+S測(cè)算公式為（2）公司資金成本率的測(cè)算120（2）公司資金成本率的測(cè)算120

【例13】：宏達(dá)公司現(xiàn)有的全部長期資本額8000萬元，均為普通股資本，無長期債券資本和優(yōu)先股資本。為了發(fā)揮債務(wù)的財(cái)務(wù)杠桿作用，確立合理的資本結(jié)構(gòu)，公司準(zhǔn)備舉借長期債務(wù)，購回部分普通股。若預(yù)計(jì)公司息稅前利潤為1000萬元，所得稅率33％。要求：確定合理的債務(wù)規(guī)模，以調(diào)整目前的資本結(jié)構(gòu)。121【例13】：宏達(dá)公司現(xiàn)有的全部長期資本額8000萬122122

實(shí)訓(xùn)1.資料：財(cái)務(wù)管理習(xí)題與案例——大宇資本結(jié)構(gòu)的神話案例2.要求：按要求寫出實(shí)訓(xùn)報(bào)告123實(shí)訓(xùn)1.資料：財(cái)務(wù)管理習(xí)題與案演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！模塊5籌資管理模塊5籌資管理總體任務(wù)1新知識(shí)—籌資管理2新知識(shí)—資本結(jié)構(gòu)3實(shí)訓(xùn)4內(nèi)容提要1.任務(wù)2.案例3.問題4.教學(xué)內(nèi)容126總體任務(wù)1新知識(shí)—籌資管理2新知識(shí)—掌握和了解我國對(duì)權(quán)益資本籌資和債務(wù)資本籌資的相關(guān)規(guī)定。了解企業(yè)在籌集資金時(shí)所面臨的資金成本和結(jié)構(gòu)問題，掌握營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司經(jīng)濟(jì)效益的影響，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策。【總體任務(wù)】127掌握和了解我國對(duì)權(quán)益資本籌資和債務(wù)資本籌資的相關(guān)規(guī)定。了解企

新知識(shí)——籌資管理128新知識(shí)——籌資管理4【任務(wù)】

掌握和了解我國對(duì)權(quán)益資本籌資和債務(wù)資本籌資的相關(guān)規(guī)定。129【任務(wù)】掌握和了解我國對(duì)權(quán)益資本籌資和債務(wù)【案例】東方汽車制造公司籌資決策案例詳見《財(cái)務(wù)管理習(xí)題與案例》【問題】1．你認(rèn)為總經(jīng)理最后應(yīng)選擇何種籌資方式?2．本案例對(duì)你有哪些啟示?130【案例】東方汽車制造公司籌資決策案例【問題】1．你認(rèn)為總經(jīng)理【教學(xué)內(nèi)容】籌資概述權(quán)益資本籌資債務(wù)資金籌資131【教學(xué)內(nèi)容】籌資概述71.籌資概述學(xué)習(xí)內(nèi)容：籌資的目的籌資的要求籌資的渠道與方式籌資的類型學(xué)習(xí)要求：理解籌資的目的、籌資的要求掌握籌資的渠道與方式、籌資的類型1321.籌資概述學(xué)習(xí)內(nèi)容：81.1籌資的目的1．新建籌資在企業(yè)新建時(shí)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。2．?dāng)U張籌資企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜃芳訉?duì)外投資而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。3．償還債務(wù)企業(yè)由于自有資金有限，一般都有負(fù)債，而債務(wù)是要按期還本付息的。

4．調(diào)整結(jié)構(gòu)5．復(fù)合籌資籌資時(shí)多種目的兼而有之。企業(yè)在不增減資本總額的條件下為了改變資本結(jié)構(gòu)而形成的籌資動(dòng)機(jī)。1331.1籌資的目的1．新建籌資在企業(yè)新建時(shí)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活1.2籌資的要求1．合理性原則2．及時(shí)性原則3．效益型原則4．合法性原則5.科學(xué)性原則1341.2籌資的要求1．合理性原則101.3.1籌資渠道國家財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)資金民間資金企業(yè)內(nèi)部資金外商資金1.3企業(yè)籌資的渠道與方式——籌措資金的來源與通道1351.3.1籌資渠道國家財(cái)政資金1.3企業(yè)籌資的渠道與方式——1.3.2籌資方式

吸收直接投資發(fā)行股票

借款商業(yè)信用發(fā)行債券發(fā)行籌資券租賃籌資權(quán)益資金籌集借入資金籌集——企業(yè)籌措資金所采取的具體形式1361.3.2籌資方式權(quán)益資借入資——企業(yè)籌措資金所采取的具體形1.4籌資的類型按資金性質(zhì)自有資金與借入資金按使用時(shí)間短期資金與長期資金按籌資方向內(nèi)部籌資與外部籌資按籌資方式直接籌資與間接籌資1371.4籌資的類型按資金性質(zhì)132.權(quán)益資本籌資學(xué)習(xí)內(nèi)容：吸收直接投資股票籌資留存收益籌資學(xué)習(xí)要求：了解自有資金的特點(diǎn)和籌資方式掌握不同籌資方式的特點(diǎn)及其優(yōu)缺點(diǎn)1382.權(quán)益資本籌資學(xué)習(xí)內(nèi)容：14吸收現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資吸收無形資產(chǎn)投資房屋建筑物機(jī)器設(shè)備存貨專利權(quán)商標(biāo)權(quán)商譽(yù)非專利技術(shù)土地使用權(quán)2.1吸收直接投資2.1.1吸收直接投資的出資方式139吸收現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資吸收無形資產(chǎn)投資房屋建筑物機(jī)器設(shè)備確定籌資數(shù)量選擇投資單位與籌資方式簽署協(xié)議文件取得資金2.1.2吸收直接投資的程序140確定籌資數(shù)量選擇投資單位與籌資方式簽署協(xié)議文件取得資金缺點(diǎn)：

■資本成本高。

■吸收直接投資容易分散企業(yè)控制權(quán)。

■資范圍小，而且不便于轉(zhuǎn)讓。2.1.3吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：

■能提高企業(yè)的資信和借款能力。

■使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力，將產(chǎn)品迅速推向市場。

■有助于企業(yè)之間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

■不存在還本付息的壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。141缺點(diǎn)：2.1.3吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：172.2股票籌資——永久性、流通性、風(fēng)險(xiǎn)性、參與性等特點(diǎn)。股票的特點(diǎn)：股票的概念：——是股份公司為籌集自有資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證。2.2.1股票的概念及特點(diǎn)1422.2股票籌資——永久性、流通性、風(fēng)險(xiǎn)性、參與性等特點(diǎn)。股股票的分類普通股按股東權(quán)利和義務(wù)的不同股票優(yōu)先股記名股按股票是否記名

無記名股面值股按發(fā)行時(shí)間的先后無面值股始發(fā)股按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)新股按股票是否標(biāo)明票面金額

Ｓ股、N股A股、B股、H股、2.2.2按投資主體的不同個(gè)人股、外資股國家股、法人股143股票的分類普通股按股東權(quán)利和股票優(yōu)先股記名股按股票是無記名股有償無償并行增資無償增資有償增資按是否有償不公開直接發(fā)行公開間接發(fā)行按發(fā)行途徑2.2.3股票發(fā)行的方式144有償無償并行增資無償增資有償增資按是否有償不公開直接發(fā)行公2.2.4股票銷售方式——股票發(fā)行的自銷方式是指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給投資者，而不需通過中介機(jī)構(gòu)承銷。（1）自銷1452.2.4股票銷售方式——股票發(fā)行的自銷方式是指發(fā)行公司自己——是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。包銷：是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機(jī)構(gòu)買進(jìn)股份公司的全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會(huì)上的投資者。代銷：是由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實(shí)際募集股份數(shù)達(dá)不到發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。（2）委托承銷方式146——是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)包銷：代銷：（股票發(fā)行價(jià)格（一）等價(jià)（二）市價(jià)（三）中間價(jià)面值發(fā)行：按股票面額發(fā)行股票溢價(jià)發(fā)行：按超過股票面額的價(jià)格發(fā)行股票。折價(jià)發(fā)行：按低于股票面額的價(jià)格發(fā)行股票。2.2.5股票發(fā)行價(jià)格的確定公司法規(guī)定×147股票發(fā)行價(jià)格（一）（二）（三）面值發(fā)行：按股票面額發(fā)行股票22.2.6普通股籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：

■沒有固定利息負(fù)擔(dān)?！鰶]有固定到期日，不用償還?！龌I資風(fēng)險(xiǎn)小?！瞿茉黾庸镜男抛u(yù)?！龌I資限制較少。缺點(diǎn)：■資金成本較高。■容易分散控制權(quán)。1482.2.6普通股籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：241）優(yōu)先股的特征優(yōu)先股股票是指由股份有限公司發(fā)行的，在分配公司收益和剩余財(cái)產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。發(fā)行優(yōu)先股是公司獲得所有權(quán)資本的方式之一。從公司的最終所有者——普通股股東的立場看，優(yōu)先股是一種可以利用的財(cái)務(wù)杠桿，可視為一種永久性負(fù)債。2.2.7優(yōu)先股籌資1491）優(yōu)先股的特征優(yōu)先股股票是指由股份有限公司發(fā)行的，在分配公（一）優(yōu)先股股東的權(quán)利1、優(yōu)先分配股利權(quán)2、優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)3、部分管理權(quán)（二）優(yōu)先股的性質(zhì)自有資金雙重性質(zhì)債券2.2.7優(yōu)先股籌資150（一）優(yōu)先股股東的權(quán)利（二）優(yōu)先股的性質(zhì)自有資金雙重性質(zhì)債券（三）優(yōu)先股的種類按股息是否可以累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股全部參與優(yōu)先股部分參與優(yōu)先股不參與優(yōu)先股按優(yōu)先股能否參與剩余利潤的分派和參與程度151（三）優(yōu)先股的種類按股息是否優(yōu)先股累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股全部（四）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。（2）籌資彈性大。（3）能提高公司信譽(yù)缺點(diǎn)：（1）資本成本高。（2）限制條件多。（3）財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。152（四）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：283.債務(wù)資金籌資學(xué)習(xí)內(nèi)容：短期負(fù)債長期借款發(fā)行債券租賃籌資學(xué)習(xí)要求：了解借入資金的特點(diǎn)掌握債券、借款、租賃、商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1533.債務(wù)資金籌資學(xué)習(xí)內(nèi)容：293.1.1商業(yè)信用1）含義——指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，它是公司間直接的信用行為.3.1短期負(fù)債應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款等2）形式：1543.1.1商業(yè)信用1）含義3.1短期負(fù)債應(yīng)付賬款2）形式：3（一）應(yīng)付賬款1、應(yīng)付賬款的信用條件

信用期限現(xiàn)金折扣折扣期限折扣期限小于信用期限。例：（2/10，n/30）155（一）應(yīng)付賬款1、應(yīng)付賬款的信用條件312、應(yīng)付賬款籌資成本【例】：某企業(yè)購進(jìn)一批商品貨款總額為20萬元，信用條件為2/10，n/30。1562、應(yīng)付賬款籌資成本【例】：某企業(yè)購進(jìn)一批商品貨款總額為20

如果企業(yè)在30天內(nèi)沒有付款，而是在50天付款，取得的即為展期信用。其成本為：157如果企業(yè)在30天內(nèi)沒有付款，而是在50天付款，

延期付款可降低成本，但由此卻會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)或潛在的籌資成本：信用損失利息罰金停止送貨法律追索158延期付款可降低成本，但由此卻會(huì)帶來一定的風(fēng)（二）應(yīng)付票據(jù)■種類：按承兌人的不同：（可以背書轉(zhuǎn)讓）商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票按是否帶息：帶息票據(jù)、不帶息票據(jù)159（二）應(yīng)付票據(jù)■種類：35（三）預(yù)收賬款與其他應(yīng)付款預(yù)收賬款其他應(yīng)付賬款（自然籌資）160（三）預(yù)收賬款與其他應(yīng)付款預(yù)收賬款36商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)見教材P127161商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)見教材P127373.1.2短期借款1）短期借款的信用條件（1）信用額度。（2）周轉(zhuǎn)信用協(xié)議。（3）補(bǔ)償性余額。（4）借款抵押。（5）償還條件。3.1短期負(fù)債1623.1.2短期借款1）短期借款的信用條件（1）信用額度。3.（1）收款法

應(yīng)付利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬元）實(shí)際利率＝4.5/50×12/9＝12%【例】：企業(yè)從銀行借入9個(gè)月期年利率12%的短期借款50萬元，采用收款法計(jì)算利息為：2）短期借款的成本163（1）收款法應(yīng)付利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬元（2）貼現(xiàn)法。

164（2）貼現(xiàn)法。40利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬元）實(shí)際利率＝4.5/（50-4.5）×12/9×100％＝13.19%【例】：仍以上例資料為例，如采用貼現(xiàn)法計(jì)算其利息及實(shí)際利率如下：165利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬元）【例】：仍以上例（3）加息法。

166（3）加息法。42利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬元）實(shí)際利率＝4.5/（50/2）×12/9＝24%

＝12%×2＝24%【例】：仍以前例資料為例，若企業(yè)采取按月分期等額償還，其實(shí)際利息與實(shí)際利率計(jì)算如下：

或167利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬元）【例】：仍以前例政策性銀行貸款

按提供貸款的機(jī)構(gòu)長期借款

商業(yè)性銀行貸款其他金融機(jī)構(gòu)貸款抵押貸款

按有無抵押品作擔(dān)保信用貸款固定資產(chǎn)投資借款

按用途更新改造借款

科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款

3.2長期借款168政策性銀行貸款按提供貸款長期借款商業(yè)性銀行貸款其他金融機(jī)企業(yè)申請(qǐng)銀行審批簽定合同、協(xié)議取得并使用借款還本付息長期借款的程序169企業(yè)申請(qǐng)銀行審批簽定合同、協(xié)議取得并使用借款還本付息長期借款長期借款合同的內(nèi)容①借款種類；②借款用途；③借款金額；④借款利率；⑤借款期限；⑥還款資金來源及還款方式；⑦保證條款；⑧違約責(zé)任等。（1）借款合同的基本條款。170長期借款合同的內(nèi)容①借款種類；（1）借款合同的基本條款。46①企業(yè)需持有一定的現(xiàn)金及其它流動(dòng)資產(chǎn)，以保持企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力；②限制支付現(xiàn)金股利；③限制資本支出的規(guī)模；④限制借入其他長期債務(wù)；⑤定期向銀行報(bào)送財(cái)務(wù)報(bào)表；⑥及時(shí)償付到期債務(wù)；⑦限制資產(chǎn)出售；⑧禁止應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓等。（2）借款合同的限制條款。

171①企業(yè)需持有一定的現(xiàn)金及其它流動(dòng)資產(chǎn)，以保持企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：■籌資速度快，手續(xù)簡單?！龌I資彈性大?！龌I資成本低?！鍪秦?cái)務(wù)杠桿作用。缺點(diǎn)：■籌資風(fēng)險(xiǎn)較高?！鱿拗茥l件較多?！龌I資數(shù)量有限。172長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：48記名債券不記名債券債券有擔(dān)保債券無擔(dān)保債券分次到期債券

一次到期債券浮動(dòng)利率債券固定利率債券可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券3.3長期債券173記名債券不記名債券債券有擔(dān)保債券無擔(dān)保債券分次到期債券圖債券的分類174圖債券的分類50企業(yè)發(fā)行債券的動(dòng)因■銀行信貸資金的替代物■債券籌資的特殊機(jī)制■其它動(dòng)因175企業(yè)發(fā)行債券的動(dòng)因■銀行信貸資金的替代物51債券發(fā)行的程序債券、收繳款項(xiàng)、登記債券存根簿決議申請(qǐng)募集辦法證券機(jī)構(gòu)發(fā)售176債券發(fā)行的程序債券、收繳款項(xiàng)、登記債券存根簿決議申請(qǐng)募集辦法可轉(zhuǎn)換債券（1）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型金融產(chǎn)品，可以被看作普通公司債券與期權(quán)的組合體。其特殊性在于它所特有的轉(zhuǎn)換性。作為現(xiàn)代金融創(chuàng)新的一種產(chǎn)物，可轉(zhuǎn)換債券在某種程度上兼具了債務(wù)性證券與所有權(quán)證券的雙重功能。

177可轉(zhuǎn)換債券（1）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型金融產(chǎn)（1）標(biāo)的股票（2）票面利率（3）轉(zhuǎn)換價(jià)格（4）轉(zhuǎn)換比率（5）轉(zhuǎn)換期限（6）贖回條款（7）回售條款（8）轉(zhuǎn)換調(diào)整條款與保護(hù)條款（2）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素每份債券可以換取的股票份數(shù)債券票面價(jià)格除以轉(zhuǎn)換比率保護(hù)原有股東保護(hù)債券持有人178（1）標(biāo)的股票（2）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素每份債券可以換取的股（3）可轉(zhuǎn)換債券籌資優(yōu)缺點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：①可節(jié)約利息支出。②穩(wěn)定股票市價(jià)。③增強(qiáng)籌資靈活性?？赊D(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)：①增強(qiáng)了管理層的壓力。②回售風(fēng)險(xiǎn)。③股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)。179（3）可轉(zhuǎn)換債券籌資優(yōu)缺點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：①可節(jié)約利息①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。②限制條件多。③籌資規(guī)模受制約。6）債券籌資的評(píng)價(jià)債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：①資本成本較低。②可利用財(cái)務(wù)杠桿。③保障公司控制權(quán)。債券籌資的缺點(diǎn)：180①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。6）債券籌資的評(píng)價(jià)債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：①資本成本3.4租賃籌資經(jīng)營租賃籌資租賃租賃2、租賃的種類（一）租賃的涵義與類型1、租賃的涵義

租賃是出租人以收取租金為條件，在一定期間內(nèi)將其所擁有的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給承租人使用的一種交易。租賃可以使承租人及時(shí)使用所需資產(chǎn)卻無需立即付出大額現(xiàn)金，且能夠避免設(shè)備快速更新的風(fēng)險(xiǎn)。1813.4租賃籌資經(jīng)營租賃籌資租賃租賃2、租賃的種類（一■經(jīng)營租賃的特點(diǎn)：不用對(duì)租賃資經(jīng)營租賃的特點(diǎn)產(chǎn)進(jìn)行折舊由出租人來維護(hù)設(shè)備具有“撤銷”權(quán)利■籌資租賃的特點(diǎn)：對(duì)租賃資產(chǎn)全部攤銷出租人不提供維修、維護(hù)等服務(wù)通常租賃不能被撤銷3、經(jīng)營租賃與籌資租賃的特點(diǎn)182■經(jīng)營租賃的特點(diǎn)：3、經(jīng)營租賃與籌資租賃的特點(diǎn)58

直接租賃杠桿租賃售后租回4、籌資租賃的形式183直接租賃4、籌資租賃的形式59承租人供應(yīng)商出租人租賃資產(chǎn)供貨合同租賃合同資金租賃資產(chǎn)接受證直接租賃承租人出租人出售資產(chǎn)租賃售后回租184承租人供應(yīng)商出租人租賃資產(chǎn)供貨合同租賃合同資金租賃資產(chǎn)接受證供應(yīng)商制造商租賃公司或信托公司制造商制造商銷售資產(chǎn)資產(chǎn)留置權(quán)貸款股權(quán)租賃杠桿租賃185供應(yīng)商制造商租賃公司或制造商制造商銷售資產(chǎn)資產(chǎn)留置權(quán)二、租金的確定①按支付期長短分為年付、半年付、季付和月付；②按在期初和期末支付分為先付租金和后付租金；③按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付。租金的支付方式主要有三種：186二、租金的確定①按支付期長短分為年付、半年付、季付和月付；租租金的計(jì)算一般采用等額分?jǐn)偟霓k法，如果不考慮資金時(shí)間價(jià)值，就采取平均分?jǐn)偡ㄓ?jì)算，可用如下公式：上式中，折現(xiàn)率應(yīng)綜合考慮利息率和手續(xù)費(fèi)率在租賃協(xié)議中確定。如果考慮資金時(shí)間價(jià)值，則采用等額年金分?jǐn)偡ㄓ?jì)算，用如下公式：其中：應(yīng)付租金總額＝設(shè)備買價(jià)＋租息187租金的計(jì)算一般采用等額分?jǐn)偟霓k法，如果不考慮資金時(shí)間價(jià)值，就【例】：某企業(yè)以籌資租賃方式租入設(shè)備一套，租賃期5年，價(jià)值100萬元，年利率按8%計(jì)算，租賃手續(xù)費(fèi)率為設(shè)備價(jià)值的2%，租金每年末支付一次。采用平均分?jǐn)偡ㄓ?jì)算每期租金如下：若租費(fèi)率為10%，則采用等額年金法計(jì)算每期租金如下：188【例】：某企業(yè)以籌資租賃方式租入設(shè)備一套，租賃期5年，價(jià)值1三．租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①籌資與融物為一體，可迅速獲得所需資產(chǎn)。②避免債務(wù)的限制性條款。③轉(zhuǎn)嫁設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。④減輕企業(yè)的實(shí)際租金負(fù)擔(dān)。⑤保存企業(yè)的借款能力。缺點(diǎn):①租賃成本高。②喪失資產(chǎn)殘值。189三．租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn):65新知識(shí)——資本結(jié)構(gòu)190新知識(shí)——資本結(jié)構(gòu)66

了解企業(yè)在籌集資金時(shí)所面臨的資金成本和結(jié)構(gòu)問題，掌握營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司經(jīng)濟(jì)效益的影響，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策?！救蝿?wù)】191了解企業(yè)在籌集資金時(shí)所面臨的【案例】大宇資本結(jié)構(gòu)案例詳見《財(cái)務(wù)管理習(xí)題與案例》192【案例】大宇資本結(jié)構(gòu)案例68【問題】⒈試對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行界定，并對(duì)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是一把‘雙刃劍’”這句話進(jìn)行評(píng)述。⒉取得財(cái)務(wù)杠桿利益的前提條件是什么？⒊何為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)？其衡量的標(biāo)準(zhǔn)是什么？⒋我國資本市場上大批ST、PT上市公司以及大批靠國家政策和信貸支持發(fā)展起來而又債務(wù)累累的國有企業(yè)，從“大宇神話”中應(yīng)吸取哪些教訓(xùn)？193【問題】⒈試對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行界定，并對(duì)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是一把‘雙【教學(xué)內(nèi)容】資金成本杠桿效應(yīng)資本結(jié)構(gòu)194【教學(xué)內(nèi)容】資金成本701）資金成本的概念資金籌集費(fèi)資金成本從絕對(duì)量構(gòu)成資金占用費(fèi)指在籌集資本過程中支付各項(xiàng)費(fèi)用指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和對(duì)外投資活動(dòng)中，因占用資金而支付費(fèi)用1.資金成本

1.1資金成本的概念及作用1951）資金成本的概念資金籌集費(fèi)資金成本從絕對(duì)量資金占用費(fèi)指在（2）投資決策中的作用（3）資業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中的作用2）資金成本的作用（1）決策中的作用首先，個(gè)別資金成本是比較各種籌資方式的依據(jù)。其次，綜合資金成本是衡量資本結(jié)構(gòu)合理性的依據(jù)。最后，邊際資金成本是選擇追加籌資方案的依據(jù)。196（2）投資決策中的作用2）資金成本的作用（1）決策中的作用首1.2資金成本的計(jì)量個(gè)別資金成本率資金成本加權(quán)平均資金成本率邊際資金成本率

資金成本的種類：1971.2資金成本的計(jì)量個(gè)別資金成本率資加權(quán)平均資金成本率1.2.1個(gè)別資金成本的計(jì)量

式中：K表示資金成本率，以百分率表示；D表示資本占用費(fèi)；P表示籌資總額；F表示資本籌集費(fèi)用額；?表示籌資費(fèi)用率，即資本籌集費(fèi)占籌資總額的比率?；蚧竟綖?1981.2.1個(gè)別資金成本的計(jì)量1）長期借款資金成本率式中：表示長期借款資金成本率；L表示長期借款籌資總額；的籌措費(fèi)用(主要是借款的手續(xù)費(fèi))很少時(shí)，也可以忽略不計(jì)，則上式可以簡化為：表示長期借款年利息額；表示長期借款籌資費(fèi)用率；T表示所得稅稅率。i表示長期借款的利率。0若長期借款1991）長期借款資金成本率式中：表示長期借款資金成本率；L表示長【例1】：某企業(yè)取得3年長期借款100萬元，年利率5%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率0.5%，企業(yè)所得稅率33%。該項(xiàng)長期借款的資金成本率為或200【例1】：某企業(yè)取得3年長期借款100萬元，年利率5%，每年2）長期債券資金成本率式中：表示債券資金成本率；要注意的是B表示債券籌資總額，按發(fā)行價(jià)確定（由等價(jià)、折價(jià)、溢價(jià)3種情況）；而IB是按照面值確定的利息。表示債券籌資費(fèi)用率。2012）長期債券資金成本率式中：表示債券資金成本率；要注意的是B【例2】：某公司發(fā)行面值總額為1000萬元的3年期債券，票面利率為4%，發(fā)行費(fèi)用率為2%，按面值發(fā)行，公司所得稅率為33%，該債券的資金成本率為：若折價(jià)發(fā)行900萬的話，其他條件不變，則債券的資金成本率為：若溢價(jià)發(fā)行1200萬，其他條件不變，則債券的資金成本率為：202【例2】：某公司發(fā)行面值總額為1000萬元的3年期債券，票3）普通股資金成本率

（1）估價(jià)法式中：表示普通股資金成本率；D表已示普通股每股年股利；P表示普通股發(fā)行價(jià)格；表示普通股籌措費(fèi)率；G表示股利年固定增長率。2033）普通股資金成本率（1）估價(jià)法式中：【例3】：三明公司普通股每股發(fā)行價(jià)為100元，籌資費(fèi)率為5%，第一年末發(fā)放股利12元，以后每年增長4%，則普通股資金成本率為：204【例3】：三明公司普通股每股發(fā)行價(jià)為100元，籌資費(fèi)率為5%式中：表示普通股資金成本率；D表已示普通股每股年股利；P表示普通股發(fā)行價(jià)格；表示普通股籌措費(fèi)率；G表示股利年固定增長率。（2）貝他系數(shù)法【例4】：某公司準(zhǔn)備發(fā)行普通股籌資，此時(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率為5％，市場平均收益率為10％，根據(jù)同類上市公司的β系數(shù)預(yù)測(cè)該股票的β系數(shù)為1.5，計(jì)算該股票的資金成本率。=5%+1.5×(10%-5%)=12.5%205式中：表示普通股資金成本率；D表已式中：4）優(yōu)先股資金成本率表示優(yōu)先股資金成本率；D表示優(yōu)先股每股年股利；表示優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格；表示優(yōu)先股籌措費(fèi)率?！纠?】：某公司發(fā)行面值每股1000元的優(yōu)先股100萬股，年股利率為5％，發(fā)行費(fèi)用為股金總額的2％，則優(yōu)先股的資金成本率為：

1000×1000000×5%

1000×1000000×(1-2%)==5.11%206式中：4）優(yōu)先股資金成本率表示優(yōu)先股資金成本率；D表示優(yōu)先股5）留存收益的資金成本率其計(jì)算公式為：2075）留存收益的資金成本率其計(jì)算公式為：831.2.2．加權(quán)資金成本的計(jì)量式中：表示綜合資金成本；表示第j種籌資方式的個(gè)別資金成本；表示第j種籌資方式的個(gè)別資金成本占全部資本的比重(權(quán)數(shù))其計(jì)算公式為：2081.2.2．加權(quán)資金成本的計(jì)量式中：表示綜合資金【例6】：某企業(yè)賬面反映的長期資本共1000萬元，其中長期借款200萬元，應(yīng)付長期債券100萬元，普通股500萬元，留存收益200萬元，其個(gè)別資金成本分別為：6％、8％、10％、9％。則該企業(yè)的綜合資金成本率為×9％=8.8%KW=2001000×6％1001000+×8％+5001000×10％+2001000209【例6】：某企業(yè)賬面反映的長期資本共1000萬元，其中長期借1.2.3邊際資金成本的計(jì)算

【例7】：大華公司現(xiàn)有長期資金總額10000000元，其中長期借款2500000元，普通股7500000元?，F(xiàn)該公司準(zhǔn)備擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，須籌集更多的資金，試計(jì)算資金的邊際成本。2101.2.3邊際資金成本的計(jì)算【例7】：大華公司現(xiàn)有長期資金計(jì)算過程可分為以下幾個(gè)步驟：1）確定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)2）測(cè)算各種資金的成本211計(jì)算過程可分為以下幾個(gè)步驟：1）確定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)873）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)籌資總額分界點(diǎn)＝具體計(jì)算可參見下表。2123）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)籌資總額分界點(diǎn)＝具體計(jì)算可參見下表。4）計(jì)算邊際資金成本2134）計(jì)算邊際資金成本891．成本習(xí)性及其分類變動(dòng)成本成本固定成本混合成本是指成本總額隨業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)成正比例變動(dòng)而單位成本保持不變的成本。是指在相關(guān)范圍內(nèi)業(yè)務(wù)量發(fā)生變化，單位成本發(fā)生變化，而成本總額保持固定不變的成本。有些成本也隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成正比例變動(dòng)，無法簡單地歸入變動(dòng)成本或固定成本，我們將這類成本稱為混合成本。2.1杠桿效應(yīng)相關(guān)的成本概念2.杠桿效應(yīng)2141．成本習(xí)性及其分類變動(dòng)成本成固定成本混合成本是指成本總式中：Y表示總成本，a表示固定成本，b表示單位變動(dòng)成本，x表示業(yè)務(wù)量。Y=a+bx總成本習(xí)性模型可表示為：215式中：Y表示總成本，a表示固定成本，b表示單位變動(dòng)成本，x表

邊際貢獻(xiàn)計(jì)算公式為Tcm=S-V若企業(yè)只銷售一種產(chǎn)品，還可以表示為Tcm=(p-b)x式中：Tcm表示邊際貢獻(xiàn)，S表示銷售收入，V表示變成本總額，P表示銷售單價(jià)。2．邊際貢獻(xiàn)的涵義及其計(jì)算216邊際貢獻(xiàn)計(jì)算公式為2．邊際貢獻(xiàn)的涵義及其計(jì)算92息稅前利潤是指支付利息和繳納所得稅之前的利潤，也是邊際貢獻(xiàn)扣除固定成本后的余額。公式表示為：EBIT=S-V-a=Tcm–a式中：EBIT表示息稅前利潤。3．息稅前利潤的涵義及其計(jì)算217息稅前利潤是指支付利息和繳納所得稅之前的利潤，也是邊際貢獻(xiàn)扣2.2經(jīng)營杠桿1．經(jīng)營杠桿的含義銷售變動(dòng)息稅前利潤固定經(jīng)營成本2182.2經(jīng)營杠桿1．經(jīng)營杠桿的含義銷售變動(dòng)息稅前利潤固定經(jīng)營2．經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計(jì)算式中：DOL表示經(jīng)營杠桿系數(shù)，EBIT表示變動(dòng)前的息稅前利潤，ΔEBIT表示息稅前利潤的變動(dòng)額，Q表示變動(dòng)前的產(chǎn)銷量（額），ΔQ表示產(chǎn)銷量（額）的變動(dòng)額。2192．經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計(jì)算式中：DOL表示經(jīng)營杠桿系數(shù)，95【例8】：東方公司有關(guān)資料如下表所示，試計(jì)算該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)。220【例8】：東方公司有關(guān)資料如下表所示，試計(jì)算該公司的經(jīng)營杠桿上述公式可以推導(dǎo)出另外一個(gè)簡化的公式：式中：DOL表示營業(yè)杠桿系數(shù)，S表示銷售收入，F(xiàn)表示固定成本總額，C表示變動(dòng)成本總額。221上述公式可以推導(dǎo)出另外一個(gè)簡化的公式：式中：DOL表示營業(yè)杠經(jīng)營杠桿利益和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)調(diào)節(jié)價(jià)格的能力產(chǎn)品供求的變動(dòng)單位變動(dòng)成本的變動(dòng)固定成本的變動(dòng)3．影響經(jīng)營杠桿系數(shù)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素222經(jīng)營杠桿利益產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)產(chǎn)品供求的變動(dòng)單位變動(dòng)成本固定成本2.3財(cái)務(wù)杠桿1．財(cái)務(wù)杠桿的含義息稅前利潤變動(dòng)稅后利潤變動(dòng)