鈷行業(yè)之騰遠(yuǎn)鈷業(yè)研究報告

鈷行業(yè)之騰遠(yuǎn)鈷業(yè)研究報告1騰遠(yuǎn)鈷業(yè)：業(yè)務(wù)專精、發(fā)展迅速的鈷銅制造企業(yè)騰遠(yuǎn)鈷業(yè)為國內(nèi)最具競爭力的鈷產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)之一。公司成立于2004年，2005年正式投產(chǎn)鈷鹽系列產(chǎn)品，2012年通過江西省著名商標(biāo)認(rèn)定，2021年獲證監(jiān)會同意在創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票，擬募資21.98億元。騰遠(yuǎn)鈷業(yè)的生產(chǎn)線實現(xiàn)了自主開發(fā)，具有自主知識產(chǎn)權(quán)，關(guān)鍵設(shè)備自行完成設(shè)計、制作，生產(chǎn)流程實現(xiàn)連續(xù)化、自動化，具有獨(dú)創(chuàng)性，技術(shù)工藝水平居于國內(nèi)領(lǐng)先水平。截至2022年2月公司合計擁有28項專利，其中8項發(fā)明專利、20項實用新型專利，其生產(chǎn)的氯化鈷被評為“江西省名牌產(chǎn)品”，目前已經(jīng)成為國內(nèi)最具技術(shù)水平和規(guī)模實力的鈷系列產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)之一。騰遠(yuǎn)鈷業(yè)主要從事鈷、銅相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，在該領(lǐng)域形成了自身獨(dú)特的優(yōu)勢。1）公司的核心產(chǎn)品為氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽以及四氧化三鈷等鈷氧化物。此外，由于銅鈷伴生的特點(diǎn)，公司還生產(chǎn)電積銅。2）公司起步時間早，研發(fā)實力雄厚，研發(fā)成果顯著。在鈷產(chǎn)品的濕法冶煉上具備較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢、工藝優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，是技術(shù)能力突出、工藝設(shè)備先進(jìn)、產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異的高新技術(shù)企業(yè)，目前國內(nèi)最具規(guī)模實力和技術(shù)水平的鈷鹽生產(chǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)之一。3）公司為鈷鹽行業(yè)龍頭，其鈷鹽產(chǎn)品產(chǎn)量在國內(nèi)生產(chǎn)商中名列前茅。根據(jù)上海有色金屬網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年公司鈷鹽產(chǎn)量為6,470.58金屬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)量的比例為8.18%；

公司硫酸鈷產(chǎn)量占比為7%，居國內(nèi)第三位；氯化鈷產(chǎn)量占比為13%，居國內(nèi)第四位。2020年度受到企業(yè)搬遷影響市場占比略有下降，但氯化鈷產(chǎn)量仍保持在國內(nèi)前五，2021年6月公司已完成搬遷并順利達(dá)產(chǎn)。本公司實際控制人、控股股東為羅潔、謝福標(biāo)、吳陽紅，三人直接、間接合計持有公司50.64％的股份，羅潔擔(dān)任董事長、總經(jīng)理，謝福標(biāo)擔(dān)任董事、副總經(jīng)理，吳陽紅擔(dān)任董事、副總經(jīng)理。共同控制協(xié)議規(guī)定：羅潔、謝福標(biāo)、吳陽紅任一方向股東大會提案，均應(yīng)事先與其他方協(xié)商一致。各方應(yīng)在股東大會召開前，就審議事項進(jìn)行協(xié)商并達(dá)成一致意見。如對重大事項不能協(xié)商一致，則均以羅潔的意見為準(zhǔn)。公司股權(quán)集中，實際控制人股權(quán)占比較大，有利于公司穩(wěn)定發(fā)展。公司戰(zhàn)略布局清晰，擁有六家全資子公司，各子公司分工明確。截至2021年12月，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)擁有上海騰遠(yuǎn)、摩通貿(mào)易、維克托、香港騰遠(yuǎn)、江西新美特五家一級子公司以及剛果騰遠(yuǎn)一家二級子公司，無參股子公司。上海騰遠(yuǎn)為母公司的信息與境內(nèi)貿(mào)易平臺，維克托為其國際貿(mào)易平臺，江西新美特為去固體廢循環(huán)利用平臺。為了保障原材料供給，公司成立了子公司剛果騰遠(yuǎn)，同時摩通貿(mào)易為剛果騰遠(yuǎn)在國內(nèi)的采購平臺，香港騰遠(yuǎn)為投資剛果騰遠(yuǎn)的平臺。剛果騰遠(yuǎn)向剛果當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商和礦業(yè)公司采購銅鈷礦，在剛果當(dāng)?shù)丶庸こ呻姺e銅和鈷中間品。電積銅通過維克托在全球范圍內(nèi)直接銷售，鈷中間品運(yùn)回國內(nèi)后進(jìn)一步加工制成硫酸鈷和氯化鈷成品。采購渠道的拓展進(jìn)一步降低了公司采購成本及采購風(fēng)險。2新能源等下游領(lǐng)域的需求增長推動行業(yè)發(fā)展2.1鈷行業(yè)：新能源領(lǐng)域助推產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展公司的核心產(chǎn)品為氯化鈷、硫酸鈷等鈷產(chǎn)品，位于產(chǎn)業(yè)鏈中游。鈷產(chǎn)品的原材料為鈷礦石、鈷中間品等。鈷鹽及中間物主要用于制造硬質(zhì)合金、高溫合金、鈷催化劑等產(chǎn)品，動力汽車、電動車、3C產(chǎn)品等領(lǐng)域，對于電子、通信、新能源等產(chǎn)業(yè)有著重要作用。2.1.1上游原材料供給呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢，市場集中度提升鈷行業(yè)的上游為鈷礦石、鈷中間品等原材料。鈷最早的應(yīng)用領(lǐng)域是著色劑，受益于鋰電池等下游產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，2000年以來鈷礦的產(chǎn)量迅速攀升，世界鈷礦產(chǎn)量（金屬量）由2000年3.33萬噸增長至2020年的14萬噸，年均增速7.44%。據(jù)USGS統(tǒng)計，雖然2018年-2020年世界鈷產(chǎn)量略有下降，但是估計2021產(chǎn)量將同比提升19.7%至17萬噸。世界鈷資源分布不均，國內(nèi)鈷原材料依賴進(jìn)口。2021年全球探明鈷礦儲量約759萬噸，按照2020年16.5萬噸開采量估算，可開采年限約為46年。鈷金屬資源主要集中在剛果（金）、澳大利亞、古巴等地區(qū)。其中，剛果（金）儲量350萬噸，占據(jù)已探明儲量的46.12%。由于剛果（金）鈷礦存量大、品位高，加之其局勢自2001年以來顯著改善，并在2018年底總統(tǒng)大選后順利實現(xiàn)權(quán)力移交，剛果（金）成為目前鈷礦產(chǎn)量最大、增速最快的國家，帶動了全球鈷產(chǎn)量的快速增長。中國鈷礦分布地區(qū)較廣，但鈷資源仍相對匱乏，具體表現(xiàn)為儲量?。?020年儲量為8萬噸）、礦石品位低、貧礦多、伴生成礦多，2021年中國鈷產(chǎn)量為2,200噸，僅占世界總產(chǎn)量的1.33%。但中國是全球鈷冶煉大國，根據(jù)中國鈷業(yè)季刊的數(shù)據(jù)，2020年中國精煉鈷產(chǎn)量為10萬噸（不含逸豪優(yōu)美科產(chǎn)量），約占全球精煉鈷產(chǎn)量的69.4%，鈷資源主要依賴于從剛果（金）等國家進(jìn)口。2.1.2受政策支持，鈷行業(yè)快速發(fā)展公司所處的鈷精煉行業(yè)有著較高的行業(yè)壁壘，競爭較為激烈，看重企業(yè)綜合實力，當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能正不斷向優(yōu)勢企業(yè)集中。未來鈷生產(chǎn)企業(yè)的市場競爭將是資源、技術(shù)、成本、資金、質(zhì)量、品牌等綜合實力的競爭，國內(nèi)一些鈷生產(chǎn)企業(yè)將會因無法適應(yīng)行業(yè)競爭而被其他具備較強(qiáng)實力的企業(yè)收購兼并，或者被市場淘汰出局。中國的鈷冶煉產(chǎn)能主要集中在華友鈷業(yè)、金川科技、格林美、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、佳納能源等企業(yè)，2020年包括本公司在內(nèi)的十家企業(yè)的鈷冶煉總產(chǎn)能占中國總產(chǎn)能的78.5%，未來鈷產(chǎn)能有望持續(xù)向大的生產(chǎn)企業(yè)集中。鈷精煉行業(yè)對于企業(yè)的資源獲取、技術(shù)、資金等方面均有較高要求。企業(yè)需要不斷在原材料、生產(chǎn)、研發(fā)等方面投入以擴(kuò)大規(guī)模、革新技術(shù)從而保持競爭力。為了提高市場占有率與市場地位，獲取規(guī)模效益，企業(yè)傾向于進(jìn)一步開拓市場，不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，同時向行業(yè)上下游延伸業(yè)務(wù)范圍。由于原材料成本占比高，要求鈷產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)有穩(wěn)定的上游供應(yīng)鏈。在鈷產(chǎn)品的生產(chǎn)成本中，以銅鈷礦為主要構(gòu)成的直接材料成本占公司主營業(yè)務(wù)成本的90%左右，擁有穩(wěn)定且低成本的原料是鈷生產(chǎn)企業(yè)的核心競爭力之一。國內(nèi)部分鈷生產(chǎn)企業(yè)為了獲取資源進(jìn)入鈷行業(yè)上游礦山領(lǐng)域，在擁有豐富鈷礦資源的國家進(jìn)行投資以獲取礦石資源，并設(shè)立中間品加工基地，以獲取完整產(chǎn)業(yè)鏈所帶來的競爭優(yōu)勢。此外，鈷產(chǎn)品在技術(shù)研發(fā)上具有難度，企業(yè)對于生產(chǎn)過程中的能耗、成本以及污染的控制均有較高要求，需要不斷投入研發(fā)以提高技術(shù)水平從而保持企業(yè)競爭力。企業(yè)在諸多方面的投入以及抵抗風(fēng)險的要求都需要大量資金支持，對于企業(yè)的資本實力、融資渠道、資本結(jié)構(gòu)等方面都有所要求。得益于國家政策的支持，鈷行業(yè)正處于高速健康發(fā)展的階段。針對公司所在的鈷、銅金屬行業(yè)以及下游的3C電子產(chǎn)品、新能源汽車、合金等終端領(lǐng)域，國家近年來分別從宏觀、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)、消費(fèi)、市場、科技等多個方面作出政策指導(dǎo)，旨在推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。相關(guān)行業(yè)在政策引導(dǎo)下的快速發(fā)展，對于公司的主營業(yè)務(wù)起到了積極影響。下游產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)張刺激了上游材料的需求，帶動鋰電及其上游行業(yè)的快速發(fā)展，為鈷鹽等業(yè)務(wù)的持續(xù)快速發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間。2.1.3受電子新能源等行業(yè)發(fā)展驅(qū)動，鈷產(chǎn)品下游增長迅速隨著5G與新能源汽車快速發(fā)展，鈷產(chǎn)品的終端產(chǎn)品市場逐漸開闊，需求增長迅速。鈷產(chǎn)品下游領(lǐng)域主要有電池、硬質(zhì)合金、高溫合金等，未來隨著全球移動電子產(chǎn)品、新一代電動汽車的銷售增長，對鈷的需求量將進(jìn)一步增長。2020年全球鈷消費(fèi)為14.1萬噸，電池應(yīng)用為9.7萬噸，占全球鈷應(yīng)用的68.8%，而中國的鈷消費(fèi)中電池占比高達(dá)84.40％，為鈷需求增長的主要驅(qū)動力。受下游鋰電池及合金行業(yè)的帶動，以及冶煉、深加工產(chǎn)能向中國集中的影響，中國鈷消費(fèi)量呈快速上升的態(tài)勢，在2015年至2020年期間，中國鈷消費(fèi)量從2015年的4.53萬噸增長到2020年的7.8萬噸，復(fù)合年增長率達(dá)11.46%，增速明顯高于世界增速（5%）。自21世紀(jì)以來，鈷行業(yè)向亞洲集中，并伴隨著下游需求領(lǐng)域拓展，中國企業(yè)將擁有更多機(jī)遇。2002年后，亞洲的需求激增，與此同時，美國及西歐的需求一直保持穩(wěn)定，該變化主要是由于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移所導(dǎo)致。在重心轉(zhuǎn)移以及下游需求增大的背景下，為提升產(chǎn)品附加值，越來越多的鈷生產(chǎn)企業(yè)選擇了繼續(xù)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，向下游擴(kuò)張。對鈷生產(chǎn)企業(yè)來說，電池材料是前景較好的切入領(lǐng)域。以華友鈷業(yè)為代表的鈷行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)都積極轉(zhuǎn)向三元電池材料領(lǐng)域，以增加產(chǎn)品種類多樣性、提高產(chǎn)品差異化程度，獲取更多優(yōu)勢。2.2銅行業(yè)：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在新驅(qū)動力下持續(xù)發(fā)展公司的另一主要產(chǎn)品為銅產(chǎn)品，銅應(yīng)用于電子電氣、機(jī)械制造、國防、建筑材料等領(lǐng)域，是應(yīng)用范圍最廣的金屬之一。銅產(chǎn)業(yè)鏈包括上游銅礦的采選、中游銅的冶煉（礦山和銅廢料回收）、下游的深加工，最后各類銅材再應(yīng)用于終端消費(fèi)領(lǐng)域。近年來，隨著中國強(qiáng)化節(jié)能減排，推行綠色制造，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，越來越多的銅廢料、再生銅也逐漸成為生產(chǎn)精銅的原料。2.2.1上游銅礦儲量豐富，銅礦產(chǎn)量波動上升銅產(chǎn)品上游為銅礦，全球銅資源儲量總體較為豐富。截至2021年，全球可開采銅礦資源儲量約8.8億噸。全球銅資源分布相對集中，其中智利是全球銅儲量最多的國家，儲量占全球的22.73%，中國2021年銅儲量為2600萬噸，占全球的2.95％。2021年全球礦山銅產(chǎn)量約為280萬噸，其中智利是最大生產(chǎn)國，產(chǎn)量為560萬噸，占總量的26.67%；中國的產(chǎn)量為180萬噸，占比為8.57%。按照21年的產(chǎn)量計算，中國的銅礦資源預(yù)計可開采年限約14年，低于世界平均水平（42年），并且與世界平均水平相比，中國銅資源在礦床規(guī)模、礦石品位和開采難度方面處于劣勢。2011年至2021年，中國礦山銅產(chǎn)量呈波動上升趨勢。2011年至2016年，中國銅礦生產(chǎn)經(jīng)歷了快速發(fā)展，2016年產(chǎn)量達(dá)190.00萬噸，年化增長率7.72%；

2017年至2020年，受中國銅礦供應(yīng)限制，中國銅礦產(chǎn)量有所下降，2021年產(chǎn)量為180萬噸，占全球總量8.57％。2.2.2精煉銅產(chǎn)業(yè)重心持續(xù)向中國轉(zhuǎn)移，政策指導(dǎo)生產(chǎn)趨向智能化世界精煉銅產(chǎn)量逐年增長，中國精煉銅產(chǎn)量占比逐年上升，為世界第一大生產(chǎn)國。精煉銅由于應(yīng)用范圍廣泛，下游行業(yè)發(fā)展迅速，其全球產(chǎn)銷量逐年攀升。根據(jù)智利國家銅業(yè)委員會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球精煉銅產(chǎn)量由2011年的1,959.45萬噸上升至2019年的2,361.89萬噸，根據(jù)國際銅業(yè)研究組織的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年全球精煉銅產(chǎn)量為2,445.40萬噸，年化增長率2.49%。其中的主要供應(yīng)國為中國、智利、日本、美國及俄羅斯，合計占全球供應(yīng)量66.67%。2020年中國精煉銅產(chǎn)量為1,047.87萬噸，占全球比例42.85%，為世界第一大精煉銅生產(chǎn)國。2011年至2020年，全球精煉銅產(chǎn)量逐年增長，此期間中國保持全球第一大精煉銅生產(chǎn)國地位，產(chǎn)量占比由2011年的27%增長至2020年的43%，世界精煉銅產(chǎn)業(yè)重心呈現(xiàn)出持續(xù)向中國轉(zhuǎn)移的趨勢，有利于中國精煉銅行業(yè)的發(fā)展。中國銅冶煉產(chǎn)業(yè)正不斷升級，趨于智能化。隨著中國銅冶煉行業(yè)的持續(xù)增長，其技術(shù)不斷優(yōu)化，對于銅冶煉的質(zhì)量要求也日趨嚴(yán)格，中國銅冶煉過程中能耗逐漸下降。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年中國銅冶煉總回收率98.7%，同比提高0.2個百分點(diǎn)，銅冶煉綜合能耗213.6千克標(biāo)煤/噸，同比下降5.5%。2020年4月28日，工信部、國家發(fā)改委和自然資源部聯(lián)合發(fā)布有色金屬行業(yè)智能冶煉工廠建設(shè)指南（試行）要求推進(jìn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、5G等前沿技術(shù)在有色冶煉工廠的應(yīng)用，建成有色金屬智能冶煉工廠，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，提升企業(yè)的綜合競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。未來，智能化、綠色化將是中國銅冶煉的發(fā)展趨勢。2.2.3

新能源領(lǐng)域的應(yīng)用成為銅需求的新增長點(diǎn)中國銅下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，新能源領(lǐng)域拉動銅需求增長，銅消費(fèi)量持續(xù)上升。銅作為重要的傳統(tǒng)材料，被廣泛地應(yīng)用于電子電器、建筑、基建等領(lǐng)域。根據(jù)國際銅業(yè)研究組織的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年全球精銅消費(fèi)量2,497.20萬噸，其中中國精銅消費(fèi)量1,422.95萬噸，全球占比56.98%，成為全球最大的精銅消費(fèi)國。2020年全球銅產(chǎn)品的最大消費(fèi)領(lǐng)域為電子電器行業(yè)，占比約31%，其次為建筑行業(yè)，占比29%，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和交通運(yùn)輸?shù)?。隨著新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，作為電動機(jī)、電線的主要原材料的銅的需求量將持續(xù)增加。2018年，銅在新能源發(fā)電領(lǐng)域的消費(fèi)量約257萬噸，同比增長36%。2020年全球新能源領(lǐng)域銅消費(fèi)量預(yù)計可達(dá)400萬噸，約占全球銅消費(fèi)量的15%。隨著銅在傳統(tǒng)領(lǐng)域應(yīng)用逐漸飽和，高速發(fā)展的新能源產(chǎn)業(yè)將為銅的需求帶來新的增長點(diǎn)。3公司上游渠道穩(wěn)定，客戶優(yōu)質(zhì)，盈利能力優(yōu)秀3.1公司經(jīng)營業(yè)績良好，盈利上升3.1.1公司產(chǎn)能增長，產(chǎn)能利用情況較好公司鈷產(chǎn)品產(chǎn)能情況較為穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率水平整體保持較高水平。2018年、2019年公司鈷產(chǎn)品年產(chǎn)能均為6,500噸；2020年9月公司本部啟動搬遷工作，2020年11月新廠區(qū)開始試生產(chǎn)，其間停產(chǎn)約2個月，公司本部新廠區(qū)年產(chǎn)能為6,500噸，因此，2020年度公司鈷產(chǎn)品產(chǎn)能約為5,416噸；2021年1-6月產(chǎn)能恢復(fù)為3250噸。公司2019-2021年H1鈷產(chǎn)品產(chǎn)能利用率為100%/90%/102%,總體保持較高水平。2018年公司鈷產(chǎn)品產(chǎn)能利用率較低主要由于鈷價下跌以及購入的一批浸出率較低的硫化鈷精礦；2020年產(chǎn)能利用率較低主要由于公共衛(wèi)生事件以及公司搬遷的影響。公司銅產(chǎn)品產(chǎn)能逐年增長，產(chǎn)能利用率整體保持較高水平。公司2018-2021年銅產(chǎn)品總產(chǎn)能為6,839/14,173/22,379/22408噸，產(chǎn)能利用率為89%/96%/83%/94%，總體保持較高水平。1）公司本部：2017年1月以來，公司本部電積銅年產(chǎn)能均為3,173噸。2020年9月公司本部啟動搬遷工作，2021年1月初電積銅車間開始試生產(chǎn)，年產(chǎn)能為2,408噸。2）剛果騰遠(yuǎn)：子公司剛果騰遠(yuǎn)自2018年6月起投產(chǎn)，設(shè)計年產(chǎn)能為5,000噸，2018年10月升級改造后年產(chǎn)能上升為8,000噸，2019年10月，二期項目投產(chǎn)后年產(chǎn)能上升至20,000噸，三期項目于2020年5月開工建設(shè)，建成后其電積銅產(chǎn)能將擴(kuò)大至6萬噸/年。2018年產(chǎn)能利用率較低主要由于剛果騰遠(yuǎn)剛剛投產(chǎn)，產(chǎn)能未完全釋放；2020年產(chǎn)能利用率較低主要受剛果騰遠(yuǎn)生產(chǎn)進(jìn)度影響，以及公司鈷原材料中的銅金屬含量降低。3.1.2公司營業(yè)收入平穩(wěn)增長2018-2021年公司營業(yè)收入由16.71億元增長至41.58億元。公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自鈷產(chǎn)品、銅產(chǎn)品。其中，鈷產(chǎn)品主要包括氯化鈷、硫酸鈷和四氧化三鈷，銅產(chǎn)品為電積銅，其他產(chǎn)品主要為受托加工費(fèi)收入。1）鈷產(chǎn)品：2018-2021年鈷產(chǎn)品銷售收入分別由12.66億元增長至27.27億元，2018年-2021年占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.58%、62.97%、56.95%以及65.60%，為公司最主要的收入來源。2018-2020年，受到鈷價格回落的影響，鈷產(chǎn)品價格一度在地位徘徊，公司適當(dāng)降低了鈷產(chǎn)品產(chǎn)量，導(dǎo)致鈷產(chǎn)品收入減少。2021年，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展帶動下游對鈷鹽產(chǎn)品的需求增加，公司鈷產(chǎn)品銷售單價回升，且銷量增加，鈷產(chǎn)品銷售收入大幅增長。2）銅產(chǎn)品：2018-2021年，銅產(chǎn)品銷售收入分別為22,534.29萬元/56,713.33萬元/74,335.14萬元/126,416.54萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為14.52%、34.02%、42.68%以及30.41%，由于剛果騰遠(yuǎn)的投建及產(chǎn)能逐步釋放，以及銅產(chǎn)品市場需求較為旺盛，此期間銅產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)定增長。3.1.3公司盈利呈現(xiàn)上升趨勢公司擁有穩(wěn)定可靠的上游供應(yīng)鏈，降低了原材料采購成本與風(fēng)險，為其持續(xù)盈利創(chuàng)造空間。1）公司設(shè)立了剛果騰遠(yuǎn)作為其礦石原料采購基地和產(chǎn)品初加工基地，充分利用了剛果的人工成本紅利、價格較低的低品位原料、降低運(yùn)費(fèi)成本進(jìn)而為國內(nèi)制造平臺提供具有低成本競爭優(yōu)勢、穩(wěn)定可靠的原料保障。2）公司與大型供貨商保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，保障了成本的可控性。到2021年上半年公司采購的原材料為鈷中間品與銅鈷礦，不再采購鈷精礦與伴生銅。鈷中間品的供應(yīng)商主要為大宗商品貿(mào)易商，除2020年以來新增TelfAG及NEWSPREADTRADINGLIMITED外，其他主要供應(yīng)商相對穩(wěn)定。銅鈷礦主要向中國自然人供應(yīng)商采購，其供應(yīng)主要受自然人供應(yīng)商從事銅鈷礦業(yè)務(wù)情況的影響，但與其他公司供應(yīng)商相比擁有一定的價格優(yōu)勢。2020年以來鈷產(chǎn)品價格回升，2021年公司主營業(yè)務(wù)毛利率上漲至41.17%。公司2018-2021年度主營業(yè)務(wù)毛利率分別為27.55%/23.64%/32.93%/41.17%，出現(xiàn)了較大的波動，主要是由于鈷、銅產(chǎn)品的市場價格波動，導(dǎo)致公司產(chǎn)品單價、利潤在該期間均受此影響而波動。2020年以來，下游行業(yè)需求旺盛，鈷、銅產(chǎn)品售價增加較多，但由于鈷產(chǎn)品成本增加滯后于售價增加，鈷產(chǎn)品毛利率增加較多，2021年公司主營業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到了41.17%，同時鈷產(chǎn)品毛利潤占總毛利潤比重上升至68.09%。期間費(fèi)用情況：2015-2021年，公司三費(fèi)占比較為穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用增長明顯。1）銷售費(fèi)用：2021年銷售費(fèi)用率為0.3%。2020年為0.45%，相比于2019年的1.52%有明顯的降低，主要由運(yùn)雜費(fèi)重分類至營業(yè)成本所致，2020年及以后的銷售費(fèi)用以職工薪酬為主。近三年職工薪酬占比為0.10%/0.14%/0.22%，呈現(xiàn)出逐年增加的趨勢。由于公司全部采用直銷模式進(jìn)行銷售，下游客戶多為行業(yè)內(nèi)知名大型企業(yè)或世界500強(qiáng)企業(yè)，銷售相對集中，需要的專門銷售人員數(shù)量較少，因此銷售費(fèi)用較低。2）管理費(fèi)用：公司管理費(fèi)用主要由職工薪酬、服務(wù)費(fèi)、折舊攤銷、保險費(fèi)、環(huán)保和資源費(fèi)等構(gòu)成，2020年度管理費(fèi)率4.76%較2019年的3.54%有所上漲，一方面由于業(yè)績較好，職工薪酬較多，另一方面由于新廠建成，計提折舊等增加。而搬遷完成后，2021年的管理費(fèi)率同比降低至2.7%。3）財務(wù)費(fèi)用：

公司財務(wù)費(fèi)主要由利息支出、承兌匯票貼息支出以及匯兌損益構(gòu)成，2021年公司財務(wù)費(fèi)用率為0.5%。2015年至2020年公司財務(wù)費(fèi)率由4%降至0.8%，財務(wù)費(fèi)用減少，主要由于公司在資金相對充裕的情況下提前償還借款，減少了利息支出，以及將閑置營運(yùn)資金購買銀行理財產(chǎn)品產(chǎn)生利息。4）研發(fā)費(fèi)用：公司研發(fā)投入穩(wěn)健，重視自主創(chuàng)新。公司2017-2021年的研發(fā)費(fèi)用分別為6006萬元/5262萬元/4025萬元/4134萬元/11399.6萬元。公司始終重視技術(shù)研發(fā)工作，已將其列入具體發(fā)展目標(biāo)當(dāng)中，隨著鈷行業(yè)的快速發(fā)展和公司未來產(chǎn)品種類的增加，公司的技術(shù)開發(fā)需求將不斷擴(kuò)大，未來可能會增大研發(fā)方面的投入。公司歸母凈利潤波動后上升，2021年公司歸母凈利潤為11.44億元，凈利率為27.51％。伴隨公司2018-2019年主營業(yè)務(wù)毛利的下降以及2020年來的上升，公司歸母凈利潤呈現(xiàn)出同樣的下降后上升的趨勢。公司2018至2020年度合并報表歸母凈利潤分別為18,524萬元、11,014萬元、51319萬元，凈利潤率分別為11.08%、6.33%、28.72%，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利為18213萬元、11377萬元、34753萬元。2020年以來隨著銷售額的快速增長，以及費(fèi)用水平基本維持穩(wěn)定，歸母凈利潤得以實現(xiàn)大幅上升。3.2公司毛利率處于行業(yè)較高水平公司毛利率與同行業(yè)公司相比整體處于較高水平。受經(jīng)濟(jì)周期、供需情況等因素影響，公司主營業(yè)務(wù)毛利率的變動方向與同行業(yè)可比公司主營業(yè)務(wù)毛利率的變動方向一致，公司的產(chǎn)品價格與同行業(yè)公司接近，不存在重大差異。公司鈷產(chǎn)品的毛利率與同行業(yè)可比公司有一定差異，主要由每家公司鈷產(chǎn)品類別有所差異所致。公司尚未涉足可比公司經(jīng)營范圍內(nèi)的鈷粉、電鈷、鈷精礦、碳酸鈷和草酸鈷等產(chǎn)品，故鈷產(chǎn)品毛利率與可比公司有所不同。公司2018年鈷產(chǎn)品毛利率較低主要由于鈷礦石原材料成本較高，2019年以來公司鈷產(chǎn)品毛利率高于可比公司，主要由于鈷價格逐漸企穩(wěn)以及剛果騰遠(yuǎn)向其提供的原材料降低了其采購成本。2019年以來公司銅產(chǎn)品毛利率大幅上升，逐漸與可比公司趨于一致，主要由于剛果騰遠(yuǎn)產(chǎn)能逐步釋放，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司銅產(chǎn)品毛利率高于同行業(yè)可比公司寒銳鈷業(yè)而低于華友鈷業(yè)。公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率與同行業(yè)可比公司相近。2018年公司銷售費(fèi)用占營業(yè)收入比與同行業(yè)上市公司相近；2019年公司銷售費(fèi)用率略高于同行業(yè)上市公司，主要由于剛果騰遠(yuǎn)銅產(chǎn)品產(chǎn)能釋放后，剛果騰遠(yuǎn)境外銷售銅產(chǎn)品較多導(dǎo)致出口檢測和清關(guān)服務(wù)費(fèi)等運(yùn)雜費(fèi)增加較多；2020年低于同行業(yè)可比公司，主要由于公司根據(jù)新收入準(zhǔn)則運(yùn)雜費(fèi)重分類至營業(yè)成本；2021年1-6月公司銷售費(fèi)用（扣除股份支付影響）占營業(yè)收入比例與寒銳鈷業(yè)相近，低于華友鈷業(yè)，主要是華友鈷業(yè)銷售費(fèi)用中運(yùn)雜費(fèi)金額較大，而公司及寒銳鈷業(yè)根據(jù)新收入準(zhǔn)則將運(yùn)雜費(fèi)重分類至營業(yè)成本。公司管理費(fèi)用占營業(yè)收入比例基本保持穩(wěn)定，與同行業(yè)可比公司相近。3.3公司擁有良好的市場口碑，優(yōu)質(zhì)客戶資源騰遠(yuǎn)鈷業(yè)是一家以創(chuàng)新為核心競爭力的企業(yè)，擁有雄厚的研發(fā)實力與先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)。公司建立了較為全面的研發(fā)體系，積極開展知名高校、科研院所的研發(fā)合作，主要核心技術(shù)人員均具有逾30年的冶金行業(yè)研發(fā)及企業(yè)管理經(jīng)驗。經(jīng)過十余年的研發(fā)和技術(shù)積累，截至2022年2月公司掌握了從產(chǎn)品制造、提質(zhì)降本、生產(chǎn)設(shè)備制備到三廢處理及資源化利用等全生產(chǎn)鏈條的核心技術(shù)21項，并擁有28項專利（8項發(fā)明專利、20項實用新型專利）。得益于高品質(zhì)中間品制備技術(shù)，公司在生產(chǎn)過程中大大提高中間品品質(zhì)，壓縮鈷中間品的實物量，從而減少長距離運(yùn)輸?shù)某杀?，也減少了后續(xù)冶煉廢棄物的產(chǎn)生。公司在鈷產(chǎn)品的濕法冶煉上也具備較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢、工藝優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，是國內(nèi)少有的能自主規(guī)劃、設(shè)計，并制造濕法冶煉生產(chǎn)線主要生產(chǎn)設(shè)備的鈷鹽生產(chǎn)商。公司兩大核心產(chǎn)品氯化鈷和硫酸鈷采用的高純化技術(shù)，突破傳統(tǒng)工藝解決鈷產(chǎn)品中的雜質(zhì)去除難題，尤其是影響硫酸鈷晶體質(zhì)量的Ca、Mg等雜質(zhì)。具體來說，采用結(jié)晶母液作為反萃劑深度凈化工藝，解決母液凈化雜質(zhì)去除難題，尤其是生產(chǎn)過程中的雜質(zhì)富集問題；采用硫酸鈷除去磁性異物工藝，公司設(shè)計的除磁管道保證產(chǎn)品磁性異物低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。公司在資源獲取方面有獨(dú)特的優(yōu)勢。在鈷產(chǎn)品的生產(chǎn)成本中，原材料成本占比較高，以銅鈷礦為主要構(gòu)成的直接材料成本占本公司主營業(yè)務(wù)成本的90%左右。擁有穩(wěn)定且低成本的原料是鈷生產(chǎn)企業(yè)的核心競爭力之一。為增強(qiáng)原料供應(yīng)保障能力、降低原材料采購價格波動風(fēng)險，公司在剛果（金）設(shè)立剛果騰遠(yuǎn)，作為公司在剛果（金）的礦石原料采購基地和產(chǎn)品初加工基地，剛果騰遠(yuǎn)保障了公司的原料供應(yīng)、降低原材料采購價格波動風(fēng)險，充分利用當(dāng)?shù)厝斯こ杀炯t利與價格較低的低品位原料，降低了運(yùn)費(fèi)成本，為公司爭取了極大競爭優(yōu)勢。同時，公司利用自行研發(fā)的“多樣性鈷資源回收利用技術(shù)”等一系列核心技術(shù)，高效、低成本地處理各種含鈷原料，對于品位低、伴生金屬復(fù)雜的礦石也能做到“來者通吃”，大大增加了原料來源的多樣性。公司高度重視建立良好的市場口碑。公司始終圍繞“百年騰遠(yuǎn)，品質(zhì)領(lǐng)先”的質(zhì)量方針，不斷完善健全公司質(zhì)量與管理體系，堅持過程全面質(zhì)量管理，對一切與產(chǎn)品質(zhì)量有關(guān)的因素進(jìn)行系統(tǒng)分析和控制，確保為客戶提供質(zhì)量優(yōu)異的產(chǎn)品。優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量和良好的市場口碑，吸引了眾多優(yōu)質(zhì)客戶，公司現(xiàn)有客戶群體涵蓋了下游三元前驅(qū)體領(lǐng)域中大部分主要知名企業(yè)。公司擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源。憑借過硬的工藝技術(shù)，公司生產(chǎn)的氯化鈷和硫酸鈷產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)于國家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，贏得了當(dāng)升科技、中偉股份、廈門鎢業(yè)、格林美、杉杉股份、金川科技、寒銳鈷業(yè)等眾多行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)的認(rèn)可，并建立了長期緊密的合作關(guān)系。2020年度公司前五大客戶分別為摩科瑞、中偉股份、廈門鎢業(yè)、萬寶礦產(chǎn)和湖南雅城，公司與前五大客戶銷售往來共占全年銷售總額的61.43％。4募投項目：提升產(chǎn)能，豐富產(chǎn)品種類，增加競爭力公司擬向社會公眾公開公司民幣普通股（A股）3,148.69萬股，占發(fā)行后總股本的25%，實際募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額全部用于公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的年產(chǎn)2萬噸鈷、1萬噸鎳金屬量系列產(chǎn)品異地智能化技術(shù)改造升級及原輔材料配套生產(chǎn)項目（二期），以及補(bǔ)充流動資金。募投項目投產(chǎn)后，公司將新增鈷產(chǎn)能1.35萬噸（金屬量）、鎳產(chǎn)能1萬噸（金屬量）和增加三元前驅(qū)體產(chǎn)線。年產(chǎn)2萬噸鈷、1萬噸鎳金屬量系列產(chǎn)品異地智能化技術(shù)改造升級及原輔材料配套生產(chǎn)項目（二期）為擴(kuò)建項目，公司利用鈷中間品、鎳中間品及鋰電池廢料實現(xiàn)年產(chǎn)鈷金屬量13,500噸、鎳金屬量10,000噸，產(chǎn)品有電積鈷、硫酸鎳、硫酸錳、碳酸鋰、三元前驅(qū)體等；為實現(xiàn)硫酸和SO2自產(chǎn)自給，二期工程建設(shè)一套硫磺制酸裝置，年產(chǎn)98%硫酸32萬噸、液體SO26,600噸，制酸余熱回收和發(fā)電。該項目的建成將有利于深化公司戰(zhàn)略布局，迎合國家發(fā)展方向，從多個維度提升公司整體競爭力：1）提高經(jīng)濟(jì)效益，拓展下游客戶三元鋰電池正極材料前驅(qū)體的銷售對象主要為下游電池材料生產(chǎn)企