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固定資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資的概述第二節(jié)固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量第三節(jié)投資決策指標(biāo)第四節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用第五節(jié)有風(fēng)險情況下的投資決策1第一節(jié)固定資產(chǎn)投資的概述一、固定資產(chǎn)投資的分類二、固定資產(chǎn)投資的特點三、固定資產(chǎn)投資管理的程序2一、固定資產(chǎn)投資的分類(一)根據(jù)投資在生產(chǎn)過程中的作用分類新建企業(yè)投資、簡單再生產(chǎn)投資和擴大再生產(chǎn)投資(二)按對企業(yè)前途的影響進行分類戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資(三)按投資項目之間的關(guān)系進行分類相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資3一、固定資產(chǎn)投資的分類(四)按增加利潤的途徑進行分類擴大收入投資與降低成本投資(五)按決策的分析思路來分類采納與否投資和互斥選擇投資4二、固定資產(chǎn)投資的特點(一)回收時間較長(二)變現(xiàn)能力較差(三)資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定(四)實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離(五)投資的次數(shù)相對較少5三、固定資產(chǎn)投資管理的程序
(一)投資項目的提出(二)投資項目的評價(三)投資項目的決策(四)投資項目的執(zhí)行(五)投資項目的再評價6第二節(jié)固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成
二、現(xiàn)金流量的計算三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因7一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成(一)初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量1、固定資產(chǎn)上的投資2、流動資產(chǎn)上的投資3、其他投資費用4、原有固定資產(chǎn)的變價收入8一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成(二)營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后,在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅或每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=凈利+折舊9一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成(三)終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量,主要包括:1、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入;2、原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回;3、停止使用的土地的變價收入等。
10二、現(xiàn)金金流量的的計算在現(xiàn)金流流量的計計算中,,一般都都假定各各年投資資在年初初一次進進行,各各年營業(yè)業(yè)現(xiàn)金流流量看作作是各年年年末一一次發(fā)生生,把終終結(jié)現(xiàn)金金流量看看作是最最后一年年末發(fā)生生?;驹瓌t則:只有有增量現(xiàn)現(xiàn)金流量量才是與與項目相相關(guān)的現(xiàn)現(xiàn)金流量量注意的問問題:(1)區(qū)區(qū)分相關(guān)關(guān)成本和和非相關(guān)關(guān)成本(2)不不要忽視視機會成成本(3)要要考慮投投資方案案對公司司其他部部門的影影響(4)對對凈營運運資金的的影響11三、投資資決策中中使用現(xiàn)現(xiàn)金流量量的原因因(一)采采用現(xiàn)金金流量有有利于科科學(xué)地考考慮時間間價值因因素(二)采采用現(xiàn)金金流量才才能使投投資決策策更符合合客觀實實際情況況12第三節(jié)投投資資決策指指標(biāo)一、非貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流量量指標(biāo)二、貼現(xiàn)現(xiàn)金金流量指指標(biāo)13一、非貼貼現(xiàn)現(xiàn)金金流量指指標(biāo)(一)投投資回收收期投資回收收期(PP)是是指回收收初始投投資所需需要的時時間,一一般以年年為單位位如果每年年的營業(yè)業(yè)凈現(xiàn)金金流量(NCF)相相等,,則投資資回收期期可按下下式計算算:投資回收收期=原原始投資資額/每每年NCF如果每年年NCF不相等等,那么么,計算算回收期期要根據(jù)據(jù)每年年年末尚未未回收的的投資額額加以確確定14一、非貼貼現(xiàn)現(xiàn)金金流量指指標(biāo)判定原則則:項目目投資回回收期小小于基準準投資回回收期,,說明該該項目可可行;如如果存在在若干項項目,則則應(yīng)選擇擇投資回回收期最最小的方方案。優(yōu)點:容容易被理理解,計計算簡單單缺點:沒沒有考慮慮資金時時間價值值;沒考考慮回收收期滿后后繼續(xù)發(fā)發(fā)生的現(xiàn)現(xiàn)金流量量的變化化。15一、非貼貼現(xiàn)現(xiàn)金金流量指指標(biāo)(二)平平均報酬酬率平均報酬酬率(ARR)是投資資項目壽壽命周期期內(nèi)平均均的年投投資報酬酬率,也也稱平均均投資報報酬率。。平均報酬酬率=平平均現(xiàn)金金流量/初始投投資額××100%平均報酬酬率法的的優(yōu)點是是簡明、、易算、、易懂。。其主要要缺點是是沒有考考慮資金金的時間間價值16二、貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流流量指標(biāo)標(biāo)(一)凈凈現(xiàn)值(二)內(nèi)內(nèi)部報酬酬率(三)獲獲利指數(shù)數(shù)(四)貼貼現(xiàn)現(xiàn)金金流量指指標(biāo)的比比較17(一)凈凈現(xiàn)值1、凈現(xiàn)值的的概念凈現(xiàn)值(NPV)是在項項目計算期內(nèi)內(nèi)各年凈現(xiàn)金金流量現(xiàn)值的的代數(shù)和。18(一)凈現(xiàn)值值凈現(xiàn)值還可表表述為,項目目投產(chǎn)后各年年凈現(xiàn)金流量量的現(xiàn)值之和和與原始投資資現(xiàn)值合計的的差額。19(一)凈現(xiàn)值值2、凈現(xiàn)值的的計算過程第一步:計算算每年的營業(yè)業(yè)凈現(xiàn)金流量量第二步:計算算未來報酬的的總現(xiàn)值第三步:計算算凈現(xiàn)值20(一)凈現(xiàn)值值3、凈現(xiàn)值的的經(jīng)濟意義計算凈現(xiàn)值設(shè)設(shè)定的折現(xiàn)率率是投資某項項目應(yīng)獲得的的最低收益率率,通常采用用資本成本。。凈現(xiàn)值是投資資項目的現(xiàn)值值凈收益,是是投資項目所所增加的企業(yè)業(yè)價值。21(一)凈現(xiàn)值值例:某投資項項目各年凈現(xiàn)現(xiàn)金流量如下下:NCF0=-100萬萬元,NCF1=40萬元,,NCF2=50萬元,,NCF3=60萬元。。設(shè)定折現(xiàn)率率k=10%。計算凈現(xiàn)現(xiàn)值。NPV=-100+40×(P/F,10%,1)+50×(P/F,10%,2)+60×(P/F,10%,3)=22.76(萬元)22(一)凈現(xiàn)值值年份年初投資本金本年必要收益(10%)年末總收現(xiàn)年末收回投資本金年末未收回本金11001040307027075043273272.76027-30.330.3×((P/F,10%,3))=22.7623(一)凈現(xiàn)值值當(dāng)NPV=0時,表明投投資項目的實實際收益率((內(nèi)部報酬率率)等于設(shè)定定的折現(xiàn)率。。當(dāng)NPV>0時,表明投投資項目的實實際收益率((內(nèi)部報酬率率)大于設(shè)定定的折現(xiàn)率。。當(dāng)NPV<0時,表明投投資項目的實實際收益率((內(nèi)部報酬率率)小于設(shè)定定的折現(xiàn)率。。24(一)凈現(xiàn)值值4、凈現(xiàn)值法法的決策規(guī)則則(1)評價方方案的財務(wù)可可行性NPV≥0→→方案可行NPV<0→→方案不可行行(2)互斥方方案選優(yōu)在項目計算期期相同的前提提下,在可行行的多個互斥斥方案中,NPV最大的的方案為優(yōu)。。25(一)凈現(xiàn)值值例:方案A與與B互斥,項項目計算期相相同.A:原始投資資100萬元元,NPV=10萬元B:原始投資150萬元,,NPV=11萬元如何決策?26(一)凈現(xiàn)值值5.凈現(xiàn)值指指標(biāo)的優(yōu)缺點點優(yōu)點:(1)充分考慮了了資金時間價價值;(2)能夠利用項項目計算期內(nèi)內(nèi)的全部凈現(xiàn)現(xiàn)金流量信息息;(3)考考慮了投資風(fēng)風(fēng)險。缺點:(1))無法從動態(tài)態(tài)的角度直接接反映投資項項目的實際收收益率水平,,而且計算比比較麻煩;((2)凈現(xiàn)金金流量的測量量和折現(xiàn)率的的確定比較困困難;(3))項目計算期期不同時無法法直接作出決決策。27(二)內(nèi)部報報酬率1、內(nèi)部報酬酬率的概念內(nèi)部報酬率又又稱內(nèi)含報酬酬率(IRR)是使投資資項目的凈現(xiàn)現(xiàn)值等于零的的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率實實際上反映了了投資項目的的真實報酬。。28(二)內(nèi)部報報酬率2、內(nèi)部報酬酬率的計算過過程(1)建立凈凈現(xiàn)值等于零零的關(guān)系式;;(2)采用試試錯法和插值值法,計算內(nèi)內(nèi)部報酬率3、內(nèi)部報酬酬率法的決策策規(guī)則。在只只有一個備選選方案的采納納與否決策中中,如果計算算出的內(nèi)部報報酬率大于或或等于企業(yè)的的資本成本或或必要報酬率率就采納;反反之,則拒絕絕。29(二)內(nèi)部報報酬率內(nèi)部報酬率法法考慮了資金金的時間價值值,反映了投投資項目的真真實報酬率,,概念也易于于理解。但這這種方法的計計算過程比較較復(fù)雜,特別別是每年NCF不相等的的投資項目,,一般要經(jīng)過過多次測算才才能求得。30(三)獲利指指數(shù)1、獲利指數(shù)數(shù)的概念獲利指數(shù)又稱稱利潤指數(shù)(PI),是是投資項目未未來報酬的總總現(xiàn)值與初始始投資額的現(xiàn)現(xiàn)值之比。PI=未來報報酬的總現(xiàn)值值/原始投資資的現(xiàn)值2、獲利指數(shù)數(shù)的計算過程程第一步:計算算未來報酬的的總現(xiàn)值第二步:計算算獲利指數(shù)31(三)獲利指指數(shù)3、獲利指數(shù)數(shù)法的決策規(guī)規(guī)則。在只有有一個備選方方案的采納與與否決策中,,獲利指數(shù)大大于或等于1,則采納,,否則就拒絕絕。獲利指數(shù)法的的優(yōu)點:考慮慮了資金的時時間價值;有有利于在初始始投資額不同同的投資方案案之間進行對對比。獲利指數(shù)的缺缺點:獲利指指數(shù)這一概念念不便于理解解。32(四)貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)標(biāo)的比較(一)各種指指標(biāo)在投資決決策中應(yīng)用的的變化趨勢(二)貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)標(biāo)廣泛應(yīng)用的的原因(三)貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)標(biāo)的比較1.凈現(xiàn)值和和內(nèi)部報酬率率的比較2.凈現(xiàn)值和和獲利指數(shù)的的比較33第四節(jié)投投資決策指標(biāo)標(biāo)的應(yīng)用固定資產(chǎn)更新新決策:差量量分析法資本限量決策策:獲利指數(shù)數(shù)與凈現(xiàn)值法法結(jié)合投資開發(fā)時機機決策:凈現(xiàn)現(xiàn)值法投資期決策::差量分析法法或凈現(xiàn)值法法項目壽命不等等的投資決策策:最小公倍倍壽命法或年年均凈現(xiàn)值法法34第五節(jié)有有風(fēng)險情況下下的投資決策策一、按風(fēng)險調(diào)整貼貼現(xiàn)率法二、按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)現(xiàn)金流量法35一、按風(fēng)險調(diào)調(diào)整貼現(xiàn)率法法基本思路:對對于高風(fēng)險項項目采用較高高的貼現(xiàn)率去去計算
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