證券投資心理學(xué)期末試題

.如何理解 “證券投資主要是一門社會(huì)科學(xué)”PPT.試述投資者性格特征的主要類型（一）冒險(xiǎn)心理或稱投機(jī)心理 1.投機(jī)心理的特點(diǎn) 從股市實(shí)戰(zhàn)的角度來(lái)說(shuō)， 投機(jī)是以追求最短時(shí)間來(lái)獲取巨額差價(jià)為目的的實(shí)戰(zhàn)行為。 如爆炒垃圾股 ;又如，大幅操縱股價(jià)，制造日升幅100%以上，等等。 投機(jī)型的投資者一般喜歡冒險(xiǎn)， 其宗旨是以最短的時(shí)間來(lái)從股價(jià)的暴漲與暴跌中尋求獲 利機(jī)會(huì)，或追漲殺跌，或大幅推升，或大幅做空，目的是獲取股市波動(dòng)的暴利。由于股市規(guī) 模的不斷擴(kuò)大，投資者在股市操作中，通過(guò)指數(shù)來(lái)投機(jī)，一般是力不從心的。 因此，股市的投資者一般是在指數(shù)的掩護(hù)下， 通過(guò)對(duì)個(gè)股或批量個(gè)股股價(jià)的大幅度操縱來(lái)實(shí)現(xiàn)其投資意圖 的。而市場(chǎng)所謂的一年漲十倍的股票，無(wú)不是投資者心態(tài)的流露。（二）投資與投機(jī)兼顧型 具有這種投資心理的實(shí)質(zhì)是入市者時(shí)而以投資為主， 時(shí)而以投機(jī)為主。這兩種心態(tài)的實(shí) 質(zhì)區(qū)別就在于投資是以持有來(lái)獲取利潤(rùn)， 這里的短期持有稱之為短線投資 ;中線持有稱之為 中線投資 ;長(zhǎng)線持有稱之為長(zhǎng)線投資等。與持有心態(tài)相區(qū)別的投機(jī)心理的實(shí)現(xiàn)就是希望以最 短的時(shí)間，來(lái)獲取最大的利潤(rùn)。換句話來(lái)說(shuō)，投機(jī)心理的獲利基礎(chǔ)是與持有獲利相對(duì)應(yīng)的另 一種形式。 1、兼顧型實(shí)戰(zhàn)心理的特點(diǎn) 這種類型的股市實(shí)戰(zhàn)活動(dòng)一般會(huì)包括兩個(gè)方面：一是以投機(jī)為主，投資為輔，也就是以 流動(dòng)操作為主，以持有操作為輔 ;二是以投資為主，以投機(jī)為輔，也就是以持有操作為主， 以流動(dòng)操作為輔。對(duì)于后一類型的投資者，若能在牛市操作中，大量資金以投資為主，以主 流目標(biāo)股為對(duì)象進(jìn)行操作 ;以部分資金追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，通過(guò)投機(jī)操作來(lái)獲利是比較理想的。 實(shí)際的情況是，有些入市者是以主體倉(cāng)位來(lái)進(jìn)行投機(jī)，其最后的結(jié)果是被消滅。（三）投資型所謂投資，是指對(duì)股票持有的問(wèn)題。持有時(shí)間較長(zhǎng)，則為長(zhǎng)線投資。在市場(chǎng)較為成熟的 情況下，持股超過(guò)一年稱之為長(zhǎng)線投資 ;持有時(shí)間較短，如持有幾天到 3個(gè)月，則為短期投 資。介于兩者之間的持有時(shí)限， 如3個(gè)月---1年，則一般稱之為中線投資。 投資是指在買入股票后，做一定持有行為的投資活動(dòng)。這里有兩種情況，一種是選對(duì)了 目標(biāo)股的長(zhǎng)線持有者，選擇了價(jià)值低估的股票，或選擇了潛在的成長(zhǎng)股，或選擇了具有行業(yè) 壟斷地位的績(jī)優(yōu)股， 這樣的投資者容易成為股市實(shí)戰(zhàn)中的贏家。 另一種是選錯(cuò)了目標(biāo)股的長(zhǎng)線持有者， 他們選股不對(duì)路，如選擇了業(yè)績(jī)滑坡股，或者價(jià)格大大高于價(jià)值的股票，或者選擇了績(jī)平股，這樣的投資者一般不能長(zhǎng)線獲利。 投資心理的實(shí)質(zhì)是確定某股是否具有持有價(jià)值。值得持有說(shuō)明獲利的概率大于引致風(fēng)險(xiǎn) 的概率。（四）糊涂型 有些投資者在買賣股票時(shí)，心里并不清楚為什么買入，也不清楚什么時(shí)候賣出，這是一 種情況 ;另一種情況是有些投資者眼睛盯著電腦，耳朵里聽著各種不明真?zhèn)蔚南ⅲ锖?涂地買賣股票。.試比較穩(wěn)固基礎(chǔ)理論和空中樓閣理論空中樓閣理論的倡導(dǎo)者是約翰 ·梅納德·凱恩斯， 他認(rèn)為股票價(jià)值雖然在理論上取決于其空中樓閣理論 未來(lái)收益， 但由于進(jìn)行長(zhǎng)期預(yù)期相當(dāng)困難和不準(zhǔn)確， 故投資大眾應(yīng)把長(zhǎng)期預(yù)期劃分為一連串 的短期預(yù)期。 而一般大眾在預(yù)測(cè)未來(lái)時(shí)都遵守一條成規(guī)： 除非有特殊理由預(yù)測(cè)未來(lái)會(huì)有改變， 否則即假定現(xiàn)狀將無(wú)定期繼續(xù)下去。 技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是空中樓閣理論。空中樓閣理論是美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯于 1936年提出的，該理論完全拋開股票的內(nèi)在價(jià)值，強(qiáng)調(diào)心理構(gòu)造出來(lái)的空中樓閣。投資者 之所以要以一定的價(jià)格購(gòu)買某種股票，是因?yàn)樗嘈庞腥藢⒁愿叩膬r(jià)格向他購(gòu)買這種股 票。至于股價(jià)的高低， 這并不重要，重要的是存在更大的 “笨蛋”愿以更高的價(jià)格向你購(gòu)買。 精明的投資者無(wú)須去計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值，他所須做的只是搶在最大 “笨蛋”之前成交，即 股價(jià)達(dá)到最高點(diǎn)之前買進(jìn)股票，而在股價(jià)達(dá)到最高點(diǎn)之后將其賣出。 穩(wěn)固基礎(chǔ)理論認(rèn)為任何一種金融資產(chǎn)都有內(nèi)在價(jià)值，金融資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值等于該金融資產(chǎn) 穩(wěn)固基礎(chǔ)理論 的未來(lái)利息收入的現(xiàn)值。 當(dāng)價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)買入，在價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)賣出。每一種 投資工具，無(wú)論是一種普通股股票還是一塊不動(dòng)產(chǎn)，均有某種 "內(nèi)在價(jià)值 "的穩(wěn)固基礎(chǔ)內(nèi)在價(jià) 值時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)買進(jìn)（或賣出）的機(jī)會(huì)，因?yàn)檫@一價(jià)格波動(dòng)最終將被糾正 --該理論是這 樣說(shuō)的。 這樣，進(jìn)行投資就成為某物的實(shí)際價(jià)格與其穩(wěn)固基礎(chǔ)價(jià)值進(jìn)行比較的一種單調(diào)而易 做的事。 在《投資價(jià)值理論》一書中，威廉斯提出一個(gè)求出股票內(nèi)在價(jià)值的實(shí)際公式。威廉斯 以股息收入為其方法的基礎(chǔ)，力圖非常巧妙地使事情不致簡(jiǎn)單化。他將 "貼現(xiàn) "概念放進(jìn)這一 方法，貼現(xiàn)基本上就是從未來(lái)到現(xiàn)在的反向考察收入，不是查看明年你將得到多少錢（比如 說(shuō)1.05美元的收益是你按5%的利率將 1美元存入某一儲(chǔ)蓄銀行） ，而是一考察一下未來(lái)可 得的錢并查看一下它現(xiàn)在值多少（即明年的 1美元今天只值約 95美分，可按 5%的收益率 投資，到那時(shí)就獲得 1美元）。實(shí)際上，威廉斯對(duì)此是認(rèn)真對(duì)待的。他繼續(xù)論證，一種股票的內(nèi)在價(jià)值等于其未來(lái)的 全部股息的現(xiàn)在值 （或貼現(xiàn)值） ，于是他向投資者建議對(duì)日后獲得的錢款價(jià)值應(yīng)進(jìn)行 "貼現(xiàn) "。 由于多數(shù)人不理解這個(gè)術(shù)語(yǔ)，于是它就流行了起來(lái)，現(xiàn)在 "貼現(xiàn)"已在投資者間被廣泛使用， 特別在杰出的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資家耶魯大學(xué)的歐文 .費(fèi)雪教授的支持下，這一概念受到了進(jìn)一 步的推崇。 穩(wěn)固基礎(chǔ)理論的邏輯是相當(dāng)不錯(cuò)的， 用普通股股票可以作出最好的說(shuō)明。該理論強(qiáng)調(diào) 指出一種股票的價(jià)值應(yīng)根據(jù)一家公司將來(lái)能以股息形式所發(fā)放的收益的總和。 顯然，現(xiàn)時(shí)股息及其遞增率越大，該股票的價(jià)值就越高，這是合乎情理的。 由此，收益增長(zhǎng)率的差異就成 為股票估價(jià)的一個(gè)主要因素， 于是悄悄地進(jìn)行考慮的是需小心對(duì)待的次要因素， 即對(duì)未來(lái)的 預(yù)期。證券分析家不僅必須估計(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)率而且還必須預(yù)測(cè)某一大幅度增長(zhǎng)能保持多久。 當(dāng)股票市場(chǎng)過(guò)分熱中于增長(zhǎng)能持續(xù)到什么程度時(shí)，華爾街人士即普遍認(rèn)為股票不僅是對(duì)將來(lái)， 而且也是對(duì)將來(lái)的將來(lái)貼現(xiàn)。 問(wèn)題在于這種穩(wěn)固基礎(chǔ)理論依賴的是對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的程度及持續(xù) 時(shí)間作出的某些不可靠的預(yù)測(cè)。 所以，內(nèi)在價(jià)值的基礎(chǔ)就不象所聲稱的那樣可靠了。 穩(wěn)固基礎(chǔ)理論并不只限于經(jīng)濟(jì)學(xué)家運(yùn)用，由于格雷厄姆和多德的一本很有影響的著作 《證券分析》的出現(xiàn)，整整一代華爾街分析家變成了這一理論的信徒，而開業(yè)分析家所學(xué)到 的正確的投資管理只不過(guò)是購(gòu)買那些其價(jià)格暫時(shí)低于內(nèi)在價(jià)值的證券和出售那些其價(jià)格暫 時(shí)很高的證券，就此而已。當(dāng)然，求出內(nèi)在價(jià)值的說(shuō)明是現(xiàn)成的，并且任何一個(gè)勝任的分析 家只需用計(jì)算器或小型計(jì)算機(jī)的幾個(gè)開關(guān)就可將其計(jì)算出來(lái)。.試述1993-1999年上海證券市場(chǎng)投資者興趣轉(zhuǎn)移 試述PPT4.試比較華爾街 1中GordonGekko和BudFox的投資心理特征 影片中的主人公巴德，一個(gè)剛從紐約大學(xué)畢業(yè)還需要償還助學(xué)貸款的股票經(jīng)紀(jì)人，盡管滿腔理想努力工 作，卻仍然入不敷出，生活窘迫，掙扎在華爾街的最底層。 ——即使到今天，很多人都依然可以從巴德身 上找到自己的影子。 （這就具有了某種對(duì)時(shí)代的超越性，是 “經(jīng)典”作品的特征之一。）巴德的父親也不過(guò)是 航空公司的一個(gè)維修工人，清貧而耿直，他不明白兒子為什么愿意累死累活地去做業(yè)務(wù)員，而且收入的大 半要交付給那些莫名其妙的西裝行頭等等上的開銷。而巴德則告訴父親： “有朝一日你會(huì)以我為榮。 ”蓋葛，在股票市場(chǎng)上翻云覆雨，叱咤風(fēng)云的金融大亨，毫不掩飾自己的貪婪，言談舉止充滿著咄咄逼 人、自信飛揚(yáng)的個(gè)性，似乎一切都盡在掌握中。 “午飯？哦別開玩笑了，軟腳蝦才吃午飯?！彼湃谓疱X和 機(jī)器，卻根本不信任人。 “外面的世界是場(chǎng)肉搏戰(zhàn)。如果你需要朋友，就養(yǎng)一條狗?！鼻趭^而聰明的巴德有一天通過(guò)巧妙的方式終于得以和這個(gè)大客戶見面， 并成功地進(jìn)行了第一次合作。 巴德對(duì)蓋葛的生活表達(dá)出了憧憬，而蓋葛也似乎給予了巴德超出他人的欣賞，他告訴他： “那些常春藤大學(xué) 畢業(yè)的學(xué)生們看到我都得打躬作揖。 ”“外面的人買股票都是靠猜的，可我不會(huì)亂槍打鳥，我只做有把握的 事?！薄拔?9年就入行了，那些哈佛商學(xué)院的畢業(yè)生多得像狗屎，可是這一行需要窮苦的聰明人，要夠饑渴， 還要冷血。 ”最后，就像如今不時(shí)發(fā)生的事情一樣，蓋葛成功地模糊了巴德的道德界限，巴德開始通過(guò)各種 非法或者打擦邊球的手段，一邊協(xié)助蓋葛，一邊為自己創(chuàng)造了之前默默無(wú)聞得辛勤工作時(shí)難以企望的財(cái)富。 他還在一場(chǎng)上流社會(huì)的宴會(huì)上邂逅了性感優(yōu)雅的黛玲，一個(gè)具有敏感的藝術(shù)嗅覺(jué)的女室內(nèi)設(shè)計(jì)師。蓋葛察覺(jué)他的行動(dòng)以后告訴他： “讓我透露給你一點(diǎn)情報(bào)，她現(xiàn)在約會(huì)的人是個(gè)歐洲人，活像《瀟灑》雜志上的男 模，有錢人一個(gè)，不過(guò)那個(gè)人無(wú)聊至極。 ”后來(lái)巴德果然贏得了黛玲的心，他買了帶著天臺(tái)的大房子 ——可以看到整個(gè)曼哈頓， 供黛玲按她的喜好任意裝修，這間房子也成為他們同居的愛巢。一切都在蓋葛的許諾 下實(shí)現(xiàn)了。他回到父親的身邊，驕傲地還給父親當(dāng)初向他借的錢 ——帶著豐厚的 “利息”，“給自己買一身好 一點(diǎn)的保齡球服 ”，他拍拍他父親的肩膀說(shuō)。 蓋葛的人生哲學(xué)可稱得上是現(xiàn)在暢銷的那些成功學(xué)書籍里的理論的祖師爺： “做不成真正的玩家，你就只能當(dāng)個(gè)無(wú)名小卒。 ”和目前盛傳的“屈居第二和默默無(wú)聞毫無(wú)區(qū)別。 ”之間何其一脈相承。 “我不管過(guò)程，只問(wèn)結(jié)果?！薄偷乱渤蔀榱诉@種信仰的新的宣傳者： “證管會(huì)總是在找麻煩，蓋葛也總是被他們調(diào)查，但他們從未抓到證據(jù)。嗨，我們是刀槍不入的～ ”直到有一天，巴德發(fā)現(xiàn)蓋葛在許諾幫助父親工作的航空公司起死回生，并低價(jià)購(gòu)進(jìn)了大量公司股票之 后，竟然打算在升值后惡性地全部拋出為自己謀取利益，并罔顧所有航空公司的工人將處于何種處境。 于是他闖進(jìn)蓋葛的辦公室， 問(wèn)“你究竟要賺多少錢才夠？ ”蓋葛卻還是告訴他：“這不是夠不夠的問(wèn)題，這是場(chǎng)零和游戲，非贏即輸。 ”換作過(guò)去，巴德會(huì)特別欣賞這樣的回答以及蓋葛特有的那種驕橫與危機(jī)感相互摻雜 的神情，但這次他沒(méi)有。即使他回到家里后，黛玲告訴他：如果他和蓋葛作對(duì)，她也將不再支持他。巴德還是沒(méi)有改變主意。 他找到了蓋葛的對(duì)手， 同他合作， 最后不僅成功挽救了航空公司，而且讓蓋葛痛受損 失。不過(guò)他也遭到了蓋葛的報(bào)復(fù)，第二天警察就找到了他，要對(duì)他過(guò)去的非法行為進(jìn)行調(diào)查。 故事的末尾， 巴德對(duì)蓋葛說(shuō)： “我想我終于了解到，自己只是福巴德，無(wú)論我多么想成為戈登蓋葛，我 永遠(yuǎn)只會(huì)是福巴德。 ”如果說(shuō)巴德真的想要成為蓋葛，其TOC\o"1-5"\h\z實(shí)唯一沒(méi)有達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)就是 “冷血”，英文原文是“NOFEELING”，也就是說(shuō)，對(duì)于這種 “職業(yè)”的要求而言，巴德?lián)碛刑嗟?FEELING，太多的感情。 而實(shí)際上打動(dòng)黛玲的，也是巴德尚未被這個(gè)職業(yè)泯滅的真情。影片中黛玲對(duì)蓋葛說(shuō)： “我覺(jué)得我愛上巴 德了?！鄙w葛馬上告訴她：“哦，別陷得太深， 你我是一種人， 以我們的才智不會(huì)去相信那個(gè)最古老的神話 ——愛情，那只是人們創(chuàng)造出來(lái)的虛幻，好讓自己不去跳樓。 ”蓋葛告訴過(guò)巴德： “我父親推銷電子零件， 每天工作得死去活來(lái)， 卻在49歲就心臟病發(fā)而死， 還欠了一屁股的稅沒(méi)有繳。 ”他向巴德解釋他眼中的世界時(shí)驕傲地說(shuō)道： “我不去創(chuàng)造，但我能擁有，規(guī)則是我訂的，朋友。”他在股東大會(huì)上的精彩演講：“貪婪是好的，貪婪是對(duì)的，貪婪是有用的，貪婪可以厘清一切， 披荊斬棘直搗演化的精髓。貪婪就是一切形式之所在。對(duì)于生活要貪婪，對(duì)于愛情要貪婪，對(duì)于知識(shí)更要 貪婪??貪婪激發(fā)了人類向上的動(dòng)力。貪婪，你們記住我的話，不僅能挽救泰達(dá)紙業(yè)（公司） ，更能挽救機(jī)制失調(diào)的美國(guó)。 ”聽起來(lái)多么真實(shí)、多么激動(dòng)人心，即使放到今天改頭換面說(shuō)出去， 照樣能贏得一片掌聲 （尤其是年輕人的掌聲） 。而巴德則不同，整個(gè)片子都他都無(wú)法不透出一股 “憨厚”的氣質(zhì)，他始終是信任人的，對(duì)黛玲和蓋葛都 是。他的父親和父親的朋友們經(jīng)常開玩笑地對(duì)他說(shuō)： “嘿，來(lái)這里孩子，我們教你如何賺良心錢！ ”在巴德的父親認(rèn)為他是被蓋葛利用了的時(shí)候，他對(duì)他兒子說(shuō)： “你眼前看到的這個(gè)人，不是以皮夾厚薄來(lái)衡量成 功?！薄凹词刮冶唤夤停胰诉€在，只要我人在一天，我就對(duì)我所代表的工會(huì)負(fù)有責(zé)任。 ”巴德有一個(gè)這樣的 父親，他就幾乎不可能和蓋葛走上同一條路。后來(lái)航空公司面臨危機(jī)，巴德的父親心臟病發(fā)，巴德來(lái)到他 的病床前，說(shuō)： “我從未告訴過(guò)你 ??爸，我愛你，我好愛你。我為我所說(shuō)過(guò)的話感到抱歉。 ”然后泣不成聲。最后他父親也同樣帶著淚眼原諒了他，并且第一次對(duì)他說(shuō)： “我以你為榮。 ”對(duì)于巴德來(lái)說(shuō)，他所能看到的世界更寬廣，他可以走向蓋葛所在的那個(gè)冷血貪婪卻富足成功的世界， 也可以回到父親所在的清貧耿直的、 有著溫暖和信任的世界。 但對(duì)于蓋葛來(lái)說(shuō)， 他很可能無(wú)法去體驗(yàn)后者， 父親早夭以后，他就不得不去作一個(gè) “貧苦的聰明人”，饑渴又冷血，“有輸有贏，但總要一直奮戰(zhàn)下去 ”。他面前只有這唯一的生存之道，然后他深深扎了進(jìn)去，這就成了他唯一所相信的東西， 有什么比錢更好、 更令人有安全感呢？ 巴德成不了蓋葛， 其實(shí)因?yàn)槭巧w葛的世界所能提供的東西根本無(wú)法代替巴德的父親給他的，他不可能 放棄感情放棄信任去換取這種沒(méi)有止境的金錢欲望的滿足。 但是對(duì)于蓋葛來(lái)說(shuō)， （其實(shí)是他自己覺(jué)得） 他早就失去感情和信任帶來(lái)的溫暖了。 蓋葛目前的家庭看起來(lái)很完美， 妻子又漂亮又得體， 兒子才三歲卻在智 商測(cè)試中得了高分，可是在這表面之下，一個(gè)不信任感情的人如何去給予一個(gè)家庭真正的關(guān)心呢？TOC\o"1-5"\h\z6.談?wù)剬?duì)“經(jīng)典證券投資學(xué) ”與“證券投資心理學(xué) ”的特征和認(rèn)知 （兩者辯證統(tǒng)一的關(guān)系） 談?wù)剬?duì)“證券投資心理學(xué) ”的特征和認(rèn)知（兩者辯證統(tǒng)一的關(guān)系）談?wù)剬?duì)經(jīng)典證券投資學(xué) ”PPT第5頁(yè).請(qǐng)舉出金融市場(chǎng)的實(shí)例說(shuō)明何為 “博傻”和“選股如選美 ”博傻理論 （greaterfooltheory），是指在資本市場(chǎng)中（如股票、期貨市場(chǎng)） 不管某個(gè)東西的真實(shí)價(jià)值而愿意花高價(jià)購(gòu)買， 是因?yàn)樗麄冾A(yù)期會(huì)有一個(gè)更大的笨蛋會(huì)花更高 的價(jià)格從他們那兒把它買走。 博傻理論告訴人們的最重要的一個(gè)道理是： 在這個(gè)世界上， 傻不可怕，可怕的是做最后一個(gè)傻子。 凱恩斯曾舉過(guò)這樣一個(gè)例子：從 100張照片中選出你認(rèn)為最漂亮的臉，選中的有獎(jiǎng)。但確定 哪一張臉是最漂亮的臉是要由大家投票來(lái)決定的。 試想，如果是你， 你會(huì)怎樣投票呢？此時(shí)， 因?yàn)橛写蠹业膮⑴c， 所以你的正確策略并不是選自己認(rèn)為的最漂亮的那張臉， 而是猜多數(shù)人 會(huì)選誰(shuí)就投誰(shuí)一票， 哪怕丑得不堪入目。 在這里，你的行為是建立在對(duì)大眾心理猜測(cè)的基礎(chǔ) 上而并非是你的真實(shí)想法。 英國(guó)股票投機(jī)狂潮中有這樣一個(gè)插曲： 一個(gè)無(wú)名氏創(chuàng)建了一家莫須有的公司。 實(shí)例21720年，自始至終無(wú)人知道這是一家什么公司， 但認(rèn)購(gòu)時(shí)近千名投資者爭(zhēng)先恐后把大門擠倒。 沒(méi)有多少人相信他真正獲利豐厚，而是預(yù)期有更大的笨蛋會(huì)出現(xiàn)，價(jià)格會(huì)上漲，自己能賺錢。饒有 意味的是，牛頓參與了這場(chǎng)投機(jī)，并且最終成了最大的笨蛋。他因此感嘆： “我能計(jì)算出天 體運(yùn)行，但人們的瘋狂實(shí)在難以估計(jì)。 ”人民幣收藏：莫把博傻當(dāng)投資 地產(chǎn)：博傻的游戲選美理論 是凱恩斯（ JohnMaynardKeynes）在研究不確定性時(shí)提出的，他總結(jié)了自己在金融 選美理論 市場(chǎng)投資的訣竅時(shí)， 以形象化的語(yǔ)言描述了他的投資理論， 那就是金融投資如同選美。在有 眾多美女參加的選美比賽中， 如果猜中了誰(shuí)能夠得冠軍， 你就可以得到大獎(jiǎng)。 你應(yīng)該怎么猜？ 凱恩斯先生告訴你， 別猜你認(rèn)為最漂亮的美女能夠拿冠軍， 而應(yīng)該猜大家會(huì)選哪個(gè)美女做冠 軍。即便那個(gè)女孩丑得像時(shí)下經(jīng)常出入各類搞笑場(chǎng)合的娛樂(lè)明星，只要大家都投她的票， 你就應(yīng)該選她而不能選那個(gè)長(zhǎng)得像你夢(mèng)中情人的美女。 這訣竅就是要猜準(zhǔn)大家的選美傾向和投 票行為。再回到金融市場(chǎng)投資問(wèn)題上，不論是炒股票、炒期貨，還是買基金、買債券， 不要去買自己認(rèn)為能夠賺錢的金融品種， 而是要買大家普遍認(rèn)為能夠賺錢的品種， 哪怕那個(gè)品種 根本不值錢， 這道理同猜中選美冠軍就能夠得獎(jiǎng)是一模一樣的。 “選美理論”是指要用大眾的客觀審美標(biāo)準(zhǔn)，而不是投資者個(gè)人的主觀標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇股票，和 大多數(shù)人站在一起才能獲得最終的勝利。所謂 “選美”，就是選大眾情人，在中國(guó)股市里， 在過(guò)往的投資中，有 “大藍(lán)籌”五朵金花“”“招保萬(wàn)金”、 ；對(duì)于目前的股市而言，盤小、績(jī) 優(yōu)、高成長(zhǎng)；行業(yè)龍頭、科技創(chuàng)新、新能源、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療醫(yī)藥，是普遍認(rèn)可的“大眾情人”標(biāo)準(zhǔn)。在大眾審美標(biāo)準(zhǔn)一致的時(shí)期，只要選中或者跟隨大家選中的組合，在這一特定時(shí) 期，這個(gè)組合就會(huì)成為市場(chǎng)萬(wàn)眾矚目的品種，就可以獲得超額收益。請(qǐng)舉出金融市場(chǎng)的實(shí)例說(shuō)明 請(qǐng)舉出金融市場(chǎng)的實(shí)例說(shuō)明何為 “可得性偏差 ”“錨定效應(yīng)”“心理賬戶效應(yīng) ”“沉沒(méi)成 本效應(yīng)”“框架效應(yīng) ”、可得性偏差： 人們由于受記憶力或知識(shí)的局限， 現(xiàn)在進(jìn)行預(yù)測(cè)和決策時(shí)大多利用自己熟悉的 可得性偏差： 或能夠憑想象構(gòu)造而得到的信息，導(dǎo)致賦予那些易見的，容易記起的信息以過(guò)大的比重，但 這只是應(yīng)該被利用的信息的一部分， 還有大量的其他的必須考慮的信息， 他們對(duì)于正確評(píng)估 和覺(jué)得同樣有著重要的影響，但人們的直覺(jué)推斷缺忽略了這些因素，卡尼曼與特維斯基 （1974）把上述現(xiàn)象稱為可得性偏差。比如人們往往傾向于大量關(guān)注熱門股票， 從而在與 媒體的接觸中做出其上漲概率較大的判斷。而事實(shí)往往相反， 很多較少關(guān)注的股票的漲幅通 常大于熱門股票的平均漲幅。 錨定效應(yīng)（錨定效應(yīng)（ Anchoringeffect）是指當(dāng)人們需要對(duì)某個(gè)事件做定量估測(cè)時(shí)，會(huì)將某些特定數(shù) ）值作為起始值，起始值像錨一樣制約著估測(cè)值。在做決策的時(shí)候，會(huì)不自覺(jué)地給予最初獲得 的信息過(guò)多的重視。比如，股票當(dāng)前價(jià)格的確定就會(huì)受到過(guò)去價(jià)格影響，呈現(xiàn)錨定效應(yīng)。證 券市場(chǎng)股票的價(jià)值是不明確的，人們很難知道它們的真實(shí)價(jià)值。在沒(méi)有更多的信息時(shí)， 過(guò)去的價(jià)格（或其他可比價(jià)格 ）就可能是現(xiàn)在價(jià)格的重要決定因素，通過(guò)錨定過(guò)去的價(jià)格來(lái)確定當(dāng) 前的價(jià)格。 心理賬戶 （MentalAccounting）是芝加哥大學(xué)行為科學(xué)教授理查德 ·薩勒（RichardThaler）提出心理賬戶 的概念。 他認(rèn)為，除了荷包這種實(shí)際賬戶外，在人的頭腦里還存在著另一種心理賬戶。人們 會(huì)把在現(xiàn)實(shí)中客觀等價(jià)的支出或收益在心理上劃分到不同的賬戶中。 投資者傾向于把他們的 資金分成安全賬戶（保障他們的財(cái)富水平）和風(fēng)險(xiǎn)賬戶（試圖作風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)的買賣） 。當(dāng)投資者有兩個(gè)心理賬戶時(shí)， 他們分別在低期望水平和高期望水平兩個(gè)心理賬戶建立投資模型，并在兩個(gè)賬戶之間分配資金； 在兩種心理賬戶下公司股票的均衡回報(bào)： 一種是投資者只對(duì)所持 有的個(gè)股價(jià)格波動(dòng)損失規(guī)避；另一種是投資者對(duì)所持有的證券組合價(jià)格波動(dòng)損失規(guī)避。 沉沒(méi)成本效應(yīng) （SunkCostEffects）根據(jù)經(jīng)濟(jì)邏輯的法則， 沉沒(méi)成本與制定決策應(yīng)是不相關(guān)的。 沉沒(méi)成本效應(yīng) 但是在人們的實(shí)際投資活動(dòng)、 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和日常生活中， 廣泛存在著一種決策時(shí)顧及沉沒(méi)成本 的非理性現(xiàn)象。沉沒(méi)成本效應(yīng)在投資者之間非常普遍，在實(shí)際交易當(dāng)中，人們總是將獲利良 好的品種賣出，而保留那些虧損的基金或股票，更有甚者，還會(huì)對(duì)這些不斷虧損的基金股票 加倉(cāng)，反復(fù)買入想要“挽回?fù)p失 ”?？蚣苄?yīng) （Framingeffects）是指一個(gè)問(wèn)題兩種在邏輯意義上相似的說(shuō)法卻導(dǎo)致了不同的決策 框架效應(yīng) 判斷。這種情況在金融市場(chǎng)上也屢見不鮮，投資者傾向設(shè)想好的一面而不去想壞的一面，總 以為自己會(huì)是贏家，不愿意聽負(fù)面的警示和提醒，即使失敗了，也不愿意思索及檢討失敗的 原因，下一次又重蹈覆轍。試述投資者心理定勢(shì)的特點(diǎn) 股市實(shí)戰(zhàn)中的心理定勢(shì)， 是投資群體在股市的利益爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，由于實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，主力行為的心 理誘導(dǎo)等方面的原因，在投資者的心理上形成的一種比較穩(wěn)定趨勢(shì)。特點(diǎn)有： （一）可制造性與可打破性 由于股市實(shí)戰(zhàn)是人類利益的競(jìng)技場(chǎng)，特別是牛市中良好的獲利機(jī)會(huì)會(huì)吸引大批的投資者入 市。這里參與者可以分為主力和跟風(fēng)盤兩大群體。一般而言，在股市實(shí)戰(zhàn)中，主力行為是以 主力群行為來(lái)表現(xiàn)的；而跟風(fēng)盤行為則以跟風(fēng)群行為來(lái)表現(xiàn)的。 主力群行為表現(xiàn)為批量個(gè)股 或批量板塊或協(xié)同式上推， 或協(xié)同式沽壓， 或非協(xié)同式上推， 或非協(xié)同式沽壓。 而跟風(fēng)盤在 行情中，其行為更多地表現(xiàn)為一種從眾心理特征。主力行為是依據(jù)跟風(fēng)群行為而設(shè)定的。（二）確定性與不確定性 股市實(shí)戰(zhàn)的心理定勢(shì)是在一定的時(shí)空條件和背景下產(chǎn)生的，即確定性。 由于股市波動(dòng)的影響 因素的不確定性和消息與盤勢(shì)搭配的不確定性及大眾心理變化的不確定性， 引發(fā)股市實(shí)戰(zhàn)的 心理定勢(shì)由確定性向不確定性轉(zhuǎn)化。 同時(shí)，也由于影響股價(jià)波動(dòng)因素某種程度的不確定性向 某種程度的確定性轉(zhuǎn)化，一切由變化股市實(shí)戰(zhàn)中的利益競(jìng)爭(zhēng)、供求關(guān)系及背景依托所決定。 （三）慣性與潛在性 在股市中，趨勢(shì)是客觀存在的，一旦漲勢(shì)或跌勢(shì)形成之后，對(duì)大眾心理會(huì)產(chǎn)生持久的影響， 因而形成上漲慣性或下跌慣性，以推動(dòng)盤勢(shì)的延續(xù)。例如箱體定勢(shì)是在一定條件下存在的，低吸高拋是正確的； 均線系統(tǒng)多頭排列定勢(shì)可以推動(dòng)上漲慣性， 入市做多是正確的選擇。然這些定勢(shì)又可以再造，因而具有潛在性。談?wù)剬?duì)“階段性高位 ”和“長(zhǎng)期性高位 ”之間的辯證關(guān)系 談?wù)剬?duì)“階段性高位高位”長(zhǎng)期性高位高位”一段時(shí)期內(nèi)的高位就是階段性高位， 比如6000點(diǎn)到6120點(diǎn)持續(xù)了一周， 這一周的高位就是 階段性高位。不是一段時(shí)期的高位而是持久的，就是長(zhǎng)期性高位，比如股價(jià)而言，貴州茅臺(tái) 就是長(zhǎng)期的高價(jià)位股票。到達(dá)階段性高位，那么短期就不會(huì)再繼續(xù)沖高 ,有一個(gè)向下調(diào)整的 過(guò)程。到達(dá)長(zhǎng)期性高位，那么接下來(lái)就是大幅度的回調(diào)，再創(chuàng)新高需要較長(zhǎng)時(shí)間。 舉例說(shuō)明， 比如000029深深房 A。1.2006年12月29日的收盤價(jià) 12.59，相當(dāng)于 2000年的最高價(jià)14.74，就只是一個(gè)階段性高位。 2.2007年的收盤價(jià) 16.16，在所有年份中的收盤價(jià) 是最高的，這就是它的長(zhǎng)期性高位。 3.長(zhǎng)期性高位，肯定是在階段性高位之上的。就是說(shuō) 階段性高位不斷抬高，到了最高的點(diǎn)，就成了長(zhǎng)期性高位。而股價(jià)是很難長(zhǎng)期維持在長(zhǎng)期性 高位的，它又會(huì)回落到階段性高位。什么是“牛市”和“熊市”談?wù)剬?duì)其（重要的）理解和認(rèn)知什么是“牛市”熊市”談?wù)剬?duì)其（重要的） ，所謂牛市 （bullmarket），也稱多頭市場(chǎng)，指證券市場(chǎng)行情普遍看漲， 延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的大升市。 形成牛市的因素主要包括： ①經(jīng)濟(jì)因素：股份企業(yè)盈利增多、 經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期、 利率下降、 新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、溫和的通貨膨脹等都可能推動(dòng)股市價(jià)格上漲。②政治因素：政府政策、法令 頒行、或發(fā)生了突變的政治事件都可引起股票價(jià)格上漲。 ③股票市場(chǎng)自身因素： 如發(fā)行搶購(gòu) 風(fēng)潮、投機(jī)者的賣空交易、大戶大量購(gòu)進(jìn)股票都可引發(fā)牛市發(fā)生。 所謂熊市 （bearmarket），也稱空頭市場(chǎng)，指行情普遍看淡，延續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的大跌市，表 現(xiàn)為賣方市場(chǎng)信心崩潰，資金流失。形成原因：1系統(tǒng)性因素：整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退引起； 2惡性事件人為操縱引起。比如， 1998年的亞洲金融風(fēng)暴。 注意事項(xiàng)： 1短線操作快進(jìn)快出； 2階段反彈入場(chǎng)時(shí)機(jī)； 3設(shè)好止損果斷出局。以長(zhǎng)期資本管理公司為例， 說(shuō)明主力在金融市場(chǎng)中的崛起與衰落 以長(zhǎng)期資本管理公司為例， （一）對(duì)主力在股市實(shí)戰(zhàn)中崛起的認(rèn)知 1.投資者必須注意到部分市場(chǎng)主力在股市實(shí)戰(zhàn)中， 由于能正確認(rèn)識(shí)股市實(shí)戰(zhàn)的規(guī)律和采取合 乎盤勢(shì)規(guī)律的對(duì)策與策略， 因此實(shí)力會(huì)不斷壯大， 大主力經(jīng)過(guò)實(shí)力的發(fā)展壯大變成超級(jí)主力 或國(guó)際化的超級(jí)大主力；或者是中主力演變成大主力； 2.投資者也應(yīng)注意到， 部分具有實(shí)力 的大戶跟風(fēng)盤會(huì)抓住各種機(jī)遇變成中主力或大主力。 如果把握得好， 就能夠在大牛中獲取巨 額利潤(rùn)，達(dá)到實(shí)力擴(kuò)張，地位提高。 美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司（ LTCM）成立于 1994年2月，是一家主要從事定息債務(wù)工具套利 活動(dòng)的對(duì)沖基金。 LTMC將金融市場(chǎng)的歷史資料、相關(guān)理論學(xué)術(shù)報(bào)告及研究資料和市場(chǎng)信息 有機(jī)的結(jié)合在一起， 通過(guò)計(jì)算機(jī)進(jìn)行大量數(shù)據(jù)的處理， 形成一套較為完整的電腦數(shù)學(xué)自動(dòng)投 資系統(tǒng)模型，建立起龐大的債券及衍生產(chǎn)品的投資組合， 進(jìn)行投資套利活動(dòng)， 由于市場(chǎng)表現(xiàn)與模型預(yù)測(cè)驚人的一致， LTMC獲得巨大收益。 （二）主力在股市實(shí)戰(zhàn)中的衰落 1.部分不識(shí)時(shí)務(wù)或衰落的大主力被消滅變成中主力。最主要是其對(duì)股市波動(dòng)的變化和規(guī)律認(rèn) 識(shí)不清， 進(jìn)而形成實(shí)戰(zhàn)知覺(jué)的錯(cuò)誤。或部分中主力因在實(shí)戰(zhàn)中對(duì)趨勢(shì)的誤判而犯有錯(cuò)誤被消 滅，如誤判形勢(shì)、逆勢(shì)而為（包括逆勢(shì)做多或做空） 、缺乏約束、錯(cuò)失良機(jī)等因素都是引致 主力衰落的重要原因。也就是說(shuō)，主力在行情中也會(huì)在實(shí)戰(zhàn)中出現(xiàn)感知的心理錯(cuò)覺(jué)，進(jìn)而失 去心理控制，被跟風(fēng)盤乘其隙。 2.部分的市場(chǎng)主力因?qū)Σ焕囊蛩睾蜅l件注意不夠而被套或 虧損。有部分市場(chǎng)主力由于對(duì)大勢(shì)沉浮的決定性影響因素注意不夠，因而難以加以克服，也 有判斷不足的實(shí)際情況， 所以在一定的條件下， 在與市場(chǎng)跟風(fēng)盤的利用競(jìng)爭(zhēng)中處于被動(dòng)和不利也是很自然的。 然而LTMC的數(shù)學(xué)模型，由于建立在歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，在數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)過(guò)程中，一些概率 很小的事件常常被忽略掉， 因此埋下了隱患。 正如市場(chǎng)主力因?qū)Σ焕囊蛩睾蜅l件注意不夠 而虧損， 1998年金融危機(jī)降臨亞洲， LTMC模型認(rèn)為：發(fā)展中國(guó)家債券和美國(guó)政府債券之 間利率相差過(guò)大，其債券利率將逐漸恢復(fù)穩(wěn)定，二者之間差距會(huì)縮小。同年 8月，小概率事 件卻發(fā)生了， LTMC做錯(cuò)了方向，到達(dá)了破產(chǎn)的邊緣。 這說(shuō)明，投機(jī)市場(chǎng)中不存在致勝法寶，任何分析方法與操作系統(tǒng)都有缺陷與誤區(qū)。 LTCM曾經(jīng)以為自己掌握了致富秘笈， 在國(guó)際金融市場(chǎng)上連連得手，迅速崛起?？墒瞧霈F(xiàn)了他們 所忽視的小概率事件，使其造成巨額虧損已近破產(chǎn)而衰落。從華爾街 1到華爾街 2，華爾街的貪婪哲學(xué)有何變化兩部《華爾街》相隔 20多年，一部以上世紀(jì) 80年代初為背景，表現(xiàn)人性的貪婪，抨擊了將追求利潤(rùn)與財(cái)富置于任何其他事情之上的價(jià)值觀，同時(shí)質(zhì)疑現(xiàn)代人面對(duì)金錢誘惑而普遍出賣靈魂的道德問(wèn)題，另一部以本世紀(jì)金融危機(jī)為背景，講述了貪婪的救贖，比如影片中蓋科的親情。 正如影片導(dǎo)演奧利弗 ?斯通所說(shuō)， “我覺(jué)得貪婪成為人類