鴻合科技：受益海外政策大力推動鴻合平臺助力課后服務(wù)全覆蓋

鴻合科技：受益海外政策大力推動，鴻合平臺助力課后服務(wù)全覆蓋1、聚焦教育行業(yè)20余年，抓住海外市場機遇1.1、發(fā)展歷程：聚焦教育信息化，實施“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略鴻合科技成立于1990年，是中國教育信息化行業(yè)的重要推動者，智能交互顯示行業(yè)知名品牌。鴻合科技是全球屈指可數(shù)的集研產(chǎn)銷等全環(huán)節(jié)于一體的行業(yè)龍頭企業(yè)之一，在全球范圍內(nèi)設(shè)立50多家分支機構(gòu)。公司主營業(yè)務(wù)全面聚焦教育行業(yè)發(fā)展，為教育行業(yè)用戶提供教育信息化產(chǎn)品、智慧教育解決方案和智慧教育服務(wù)等業(yè)務(wù)，同時，公司繼續(xù)孵化“newline”中國商用業(yè)務(wù)。近兩年來，基于在教育行業(yè)20多年打造的渠道和客戶優(yōu)勢，公司順應(yīng)“教育信息化2.0”政策，積極實施以“教育信息化產(chǎn)品和解決方案”為核心，以“課后服務(wù)”和“師訓(xùn)服務(wù)”為兩翼的“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略。1.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)激勵充分公司2022年擬實行股票期權(quán)激勵計劃。本次股權(quán)激勵方案擬授予公司員工550萬份股票期權(quán)，約占公司股本總額的2.34%。首期激勵對象共計174人，主要為公司董事、高級管理人員、核心管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。本激勵計劃行權(quán)考核年度為2022-2024年，公司層面業(yè)績考核目標(biāo)為2022年-2024年公司實現(xiàn)合并報表口徑下扣非凈利潤分別不低于2億元、2.6億元和3.38億元，保持30%的復(fù)合增長率。本次激勵計劃旨在充分調(diào)動公司核心管理人員及核心技術(shù)人員的工作積極性，使各方共同關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。1.3、業(yè)績分析：海外業(yè)務(wù)高速增長公司抓住海外市場機遇，利潤高速增長。2020年受新冠疫情影響，企業(yè)及政府采購下行、原材料供應(yīng)緊缺導(dǎo)致公司營收及利潤承壓。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤為58.11億元、1.69億元，同比增長46%、107%，公司發(fā)展開始進(jìn)入快車道。2022Q1增勢進(jìn)一步加大，公司實現(xiàn)營收、歸母凈利潤9.06、0.41億元，同比增長14%、505%，得益于對海外市場的深度布局，在政策的刺激下，海外教育信息化市場擴張，newline實現(xiàn)了海外自有品牌的高速增長，形成了全新的增長引擎。毛利率基本穩(wěn)定，受益于海運與面板價格下降，2022Q1拉升至25%。2021年受海運與液晶板價格的持續(xù)上漲，公司毛利率承壓明顯，2022年以來，海運費用及液晶面板成本進(jìn)入下行通道，迎來毛利修復(fù)，首季度拉升至25%。按行業(yè)分類，鴻合業(yè)務(wù)可以劃分為教育行業(yè)、商用及其他行業(yè)。2021年，公司教育行業(yè)實現(xiàn)收入51.16億元，商用及其他板塊實現(xiàn)收入6.95億元。按產(chǎn)品分類，目前鴻合營收主要由IWB產(chǎn)品、其他智能交互產(chǎn)品、智能視聽解決方案構(gòu)成，2021年分別實現(xiàn)收入44.83、10.62、2.67億元，分別占比77%、18%、5%。2、打造“鴻合三點伴”管理平臺，助力課后服務(wù)全覆蓋2.1、雙減政策落地，課后服務(wù)加速推行教育信息化不斷推進(jìn)，經(jīng)費支出呈現(xiàn)不斷上升趨勢，“平臺搭建+資源導(dǎo)入+維護客戶需求”成為新時期核心競爭力。2018年教育信息化2.0進(jìn)程正式開啟，2.0將原本放在設(shè)備購買硬件配置的重心逐漸轉(zhuǎn)移至教師素質(zhì)、產(chǎn)品應(yīng)用、軟件跟進(jìn)方面。從1.0階段過渡到2.0階段，隨著基礎(chǔ)搭建進(jìn)程的深入使得企業(yè)發(fā)展的邏輯與核心的競爭優(yōu)勢一并產(chǎn)生變化。與1.0的硬件購入為主的核心不同，在2.0政策指導(dǎo)下，除了需要具有軟件開發(fā)能力，硬件適用的配套能力外，還對后續(xù)教育資源的持續(xù)導(dǎo)入和應(yīng)對客戶需求更新的能力提出更高的要求。對教育平臺的搭建能力、獲取優(yōu)質(zhì)可導(dǎo)入教育資源能力、定期維護更新客戶要求能力將成為新時期的核心競爭力。雙減政策落地，課后服務(wù)加速推行。上述教育信息化政策密集出臺，為公司未來的可持續(xù)發(fā)展提供了強有力的支持。伴隨著中辦、國辦印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》(簡稱“雙減”)落地，課后服務(wù)等配套措施正在快速推行。據(jù)2021年7月13日教育部召開的新聞通氣會消息，秋季開學(xué)開始，將在義務(wù)教育階段全面推行‘5+2’新模式，即學(xué)校每周5天都要開展課后服務(wù)，每天至少開展2小時，結(jié)束時間要與當(dāng)?shù)卣Ｏ掳鄷r間相銜接。目前，國內(nèi)的課后服務(wù)進(jìn)?？梢苑譃閮煞N付費機制:“政府付費制”和

“家長付費制”?！罢顿M制”下的課后服務(wù)由當(dāng)?shù)卣鲑Y，該模式缺乏家長對課程質(zhì)量評價的機會?！凹议L付費制”下的課后服務(wù)都采取購買第三方服務(wù)的方式，優(yōu)點在于家長對于課后服務(wù)更有機會去評價，使得引入的課后服務(wù)企業(yè)優(yōu)勝劣汰。廣東省則是該模式的代表，全部采取競標(biāo)模式。2.2、打造“鴻合三點伴”管理平臺，連接“平臺+內(nèi)容+渠道”公司推行“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)教育信息化產(chǎn)品和服務(wù)的融合發(fā)展。公司通過“鴻合三點伴”

為學(xué)校提供設(shè)備互聯(lián)、數(shù)據(jù)互通、師生互動的端云一體化課后延時服務(wù)。同時，公司利用自身資源優(yōu)勢，以深圳、蚌埠的產(chǎn)業(yè)園為基地，依托“產(chǎn)教融合”政策紅利，推進(jìn)“教訓(xùn)服務(wù)”業(yè)務(wù)，系統(tǒng)提高老師的信息化素養(yǎng)，為教育行業(yè)做最基礎(chǔ)的底層建設(shè)。打造“鴻合三點伴”管理平臺，助力課后服務(wù)全覆蓋。推動“師訓(xùn)服務(wù)”業(yè)務(wù)，連接“平臺+內(nèi)容+渠道”。（1）全服務(wù)鏈條是未來趨勢：在未來的課后服務(wù)里，可能平臺并不會那么重要，國家、地方或許會出的一個統(tǒng)一的平臺，為學(xué)校提供整個服務(wù)鏈條是未來的趨勢。（2）鴻合提供“平臺+內(nèi)容+渠道”：對于學(xué)校，課后服務(wù)使得學(xué)校陡增，學(xué)校需要充分利用社會資源，引進(jìn)專業(yè)的老師和服務(wù)人員進(jìn)校。對于課后服務(wù)企業(yè)，關(guān)鍵是將手握不同資源的各方撮合在一起，連接“平臺+內(nèi)容+渠道”，共同幫助學(xué)校解決課后服務(wù)難題。2021年，鴻合繼續(xù)加大“師訓(xùn)”業(yè)務(wù)投入力度，推出了“中教師訓(xùn)學(xué)院平臺”，向教師提供“直播+課程+研修+認(rèn)證+數(shù)據(jù)”五位一體的專業(yè)培訓(xùn)服務(wù)，并幫助學(xué)校和教育局開展快速、大規(guī)模、高質(zhì)量的教師素質(zhì)類培訓(xùn)業(yè)務(wù)。2021年，鴻合組織教師信息化素養(yǎng)培訓(xùn)50余次，培訓(xùn)學(xué)校超17,000所，培訓(xùn)教師人數(shù)超過44,000人。3、受益海外政策大力推動，海外業(yè)務(wù)成鴻合新增長引擎3.1、突出自主品牌戰(zhàn)略，大力布局海外市場大滲透率空間疊加政策推動，海外IFPD市場高速增長。據(jù)DISCIEN數(shù)據(jù)顯示，2021年海外教育IFPD（InteractiveFlatPanelDisplays）市場出貨量為105.1萬臺，同比增長90%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)市場增速12%。預(yù)計2022年海外教育市場出貨量為145.2萬臺，同比增長38%，將反超中國市場。據(jù)Futuresource數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2022年全球教育領(lǐng)域IFPD/IWB（InteractiveWhiteboards）市場規(guī)模達(dá)454.58億元，同比增長11%。據(jù)wind數(shù)據(jù)，2020年美國美國政府經(jīng)常性教育支出達(dá)1.04萬億美元，韓國各級政府教育支出總額達(dá)100.86萬億韓元，突破歷史新高。海外市場高增速主要由于海外教育IFPD滲透率不高疊加政策推動因素。鴻合海外業(yè)務(wù)主要銷往美國、歐洲、印度、韓國等地區(qū)，目前以美國和歐洲為主，受海外長期政策紅利影響，鴻合有望保持高速成長。海外業(yè)務(wù)成鴻合新增長引擎。受益于海外市場的高增速發(fā)展，2021年鴻合海外業(yè)務(wù)營收達(dá)25.38億元，同比增長91%，海外業(yè)務(wù)占比也迅速提升至44%，相比2020年提高了11個百分點。自有品牌Newline位于海外第一梯隊，2021年全球/國內(nèi)教育市場排名第二。海外教育方面，鴻合突出自有品牌戰(zhàn)略，公司教育信息化產(chǎn)品于2011年開始進(jìn)入北美市場，近年來不斷拓展海外市場份額。目前，鴻合科技自有品牌

“Newline”是為數(shù)不多的在北美、EMEA（歐洲、中東和非洲）、ACPC（亞太）三大區(qū)域均位于第一梯隊的品牌。據(jù)DISCIEN數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)IFPD教育市場鴻合排名第二，占據(jù)市場份額達(dá)22.4%。據(jù)Futuresource數(shù)據(jù)顯示，2021年全球IFPD教育市場鴻合“HiteVision+Newline”雙品牌市場份額達(dá)18.5%，排名第二。產(chǎn)品核心競爭力體現(xiàn)在本地化運營以及產(chǎn)研一體化布局兩方面：

（1）在本地化運營方面，公司自建海外市場團隊。鴻合在多個國家建立了本地運營團隊，進(jìn)行當(dāng)?shù)厥袌龉芾砑笆袌鲩_發(fā)，同時有針對性地設(shè)計、研發(fā)符合當(dāng)?shù)厥袌鲂枨蟮漠a(chǎn)品，發(fā)揮海外本土化經(jīng)營優(yōu)勢。（2）在產(chǎn)研一體化方面，公司通過垂直整合，建立產(chǎn)研一體化的高端制造基地。隨著鴻合大廈落成喬遷，公司深圳和安徽蚌埠兩大產(chǎn)業(yè)園順利投產(chǎn)，公司擁有智能交互大屏、智慧黑板、電子白板等先進(jìn)生產(chǎn)線，同時具備電容膜、全貼合屏等核心零部件全部自制的垂直整合能力，完成了信息化體系的全面升級，品質(zhì)體系從整機向供應(yīng)鏈延伸。目前，公司擁有百萬臺（套）智能交互顯示設(shè)備產(chǎn)能。3.2、海運費用與面板價格下降，有望帶來海外業(yè)務(wù)利潤修復(fù)海運費用與液晶面板價格進(jìn)入下降通道，有望帶來公司毛利率的修復(fù)。據(jù)公司招股書數(shù)據(jù)，材料費用占據(jù)公司主營業(yè)務(wù)成本主要部分，2018年占比達(dá)66.03%。智能交互平板最主要的原材料為液晶顯示材料，包括液晶面板、液晶模組和背光材料，其中液晶面板2018年采購成本占比達(dá)47.52%。從面板價格走勢來看，自2020年下半年開始，液晶面板價格進(jìn)入上升通道，對公司毛利率造成擠壓。2021年7月，各種尺寸的面板價格從峰值開始回落，到2022年6月，根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，75英寸的面板降為223美元，32英寸的面板降為28美元，處于歷史低位，2022年面板價格的下降有望帶來公司毛利率的修復(fù)。4、盈利預(yù)測公司盈利預(yù)測假設(shè)關(guān)鍵假設(shè)如下：

1）教育業(yè)務(wù)。國內(nèi)教育信息化滲透率程度較高，業(yè)務(wù)發(fā)展較為平穩(wěn)，目前公司課后服務(wù)和師訓(xùn)服務(wù)短期內(nèi)帶來業(yè)績規(guī)模有限。海外市場政策大力推動，大批教育補助資金亟待投入，公司海外自有品牌Newline發(fā)展前景廣闊。因此我們預(yù)測2022-2024年教育業(yè)務(wù)對應(yīng)營收為59.12/68.55/75.13億元，同比增長15.6%/15.9%/9.6%，2022年海運費及原材料成本進(jìn)入下行通道，有望帶來毛利修復(fù)，分別為23.6%/23.9%/23.9%。2）商