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鴻合科技:受益海外政策大力推動,鴻合平臺助力課后服務全覆蓋1、聚焦教育行業(yè)20余年,抓住海外市場機遇1.1、發(fā)展歷程:聚焦教育信息化,實施“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略鴻合科技成立于1990年,是中國教育信息化行業(yè)的重要推動者,智能交互顯示行業(yè)知名品牌。鴻合科技是全球屈指可數(shù)的集研產(chǎn)銷等全環(huán)節(jié)于一體的行業(yè)龍頭企業(yè)之一,在全球范圍內設立50多家分支機構。公司主營業(yè)務全面聚焦教育行業(yè)發(fā)展,為教育行業(yè)用戶提供教育信息化產(chǎn)品、智慧教育解決方案和智慧教育服務等業(yè)務,同時,公司繼續(xù)孵化“newline”中國商用業(yè)務。近兩年來,基于在教育行業(yè)20多年打造的渠道和客戶優(yōu)勢,公司順應“教育信息化2.0”政策,積極實施以“教育信息化產(chǎn)品和解決方案”為核心,以“課后服務”和“師訓服務”為兩翼的“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略。1.2、股權結構:公司股權結構穩(wěn)定,股權激勵充分公司2022年擬實行股票期權激勵計劃。本次股權激勵方案擬授予公司員工550萬份股票期權,約占公司股本總額的2.34%。首期激勵對象共計174人,主要為公司董事、高級管理人員、核心管理人員、核心技術(業(yè)務)人員。本激勵計劃行權考核年度為2022-2024年,公司層面業(yè)績考核目標為2022年-2024年公司實現(xiàn)合并報表口徑下扣非凈利潤分別不低于2億元、2.6億元和3.38億元,保持30%的復合增長率。本次激勵計劃旨在充分調動公司核心管理人員及核心技術人員的工作積極性,使各方共同關注公司的長遠發(fā)展。1.3、業(yè)績分析:海外業(yè)務高速增長公司抓住海外市場機遇,利潤高速增長。2020年受新冠疫情影響,企業(yè)及政府采購下行、原材料供應緊缺導致公司營收及利潤承壓。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤為58.11億元、1.69億元,同比增長46%、107%,公司發(fā)展開始進入快車道。2022Q1增勢進一步加大,公司實現(xiàn)營收、歸母凈利潤9.06、0.41億元,同比增長14%、505%,得益于對海外市場的深度布局,在政策的刺激下,海外教育信息化市場擴張,newline實現(xiàn)了海外自有品牌的高速增長,形成了全新的增長引擎。毛利率基本穩(wěn)定,受益于海運與面板價格下降,2022Q1拉升至25%。2021年受海運與液晶板價格的持續(xù)上漲,公司毛利率承壓明顯,2022年以來,海運費用及液晶面板成本進入下行通道,迎來毛利修復,首季度拉升至25%。按行業(yè)分類,鴻合業(yè)務可以劃分為教育行業(yè)、商用及其他行業(yè)。2021年,公司教育行業(yè)實現(xiàn)收入51.16億元,商用及其他板塊實現(xiàn)收入6.95億元。按產(chǎn)品分類,目前鴻合營收主要由IWB產(chǎn)品、其他智能交互產(chǎn)品、智能視聽解決方案構成,2021年分別實現(xiàn)收入44.83、10.62、2.67億元,分別占比77%、18%、5%。2、打造“鴻合三點伴”管理平臺,助力課后服務全覆蓋2.1、雙減政策落地,課后服務加速推行教育信息化不斷推進,經(jīng)費支出呈現(xiàn)不斷上升趨勢,“平臺搭建+資源導入+維護客戶需求”成為新時期核心競爭力。2018年教育信息化2.0進程正式開啟,2.0將原本放在設備購買硬件配置的重心逐漸轉移至教師素質、產(chǎn)品應用、軟件跟進方面。從1.0階段過渡到2.0階段,隨著基礎搭建進程的深入使得企業(yè)發(fā)展的邏輯與核心的競爭優(yōu)勢一并產(chǎn)生變化。與1.0的硬件購入為主的核心不同,在2.0政策指導下,除了需要具有軟件開發(fā)能力,硬件適用的配套能力外,還對后續(xù)教育資源的持續(xù)導入和應對客戶需求更新的能力提出更高的要求。對教育平臺的搭建能力、獲取優(yōu)質可導入教育資源能力、定期維護更新客戶要求能力將成為新時期的核心競爭力。雙減政策落地,課后服務加速推行。上述教育信息化政策密集出臺,為公司未來的可持續(xù)發(fā)展提供了強有力的支持。伴隨著中辦、國辦印發(fā)的《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》(簡稱“雙減”)落地,課后服務等配套措施正在快速推行。據(jù)2021年7月13日教育部召開的新聞通氣會消息,秋季開學開始,將在義務教育階段全面推行‘5+2’新模式,即學校每周5天都要開展課后服務,每天至少開展2小時,結束時間要與當?shù)卣O掳鄷r間相銜接。目前,國內的課后服務進??梢苑譃閮煞N付費機制:“政府付費制”和

“家長付費制”?!罢顿M制”下的課后服務由當?shù)卣鲑Y,該模式缺乏家長對課程質量評價的機會。“家長付費制”下的課后服務都采取購買第三方服務的方式,優(yōu)點在于家長對于課后服務更有機會去評價,使得引入的課后服務企業(yè)優(yōu)勝劣汰。廣東省則是該模式的代表,全部采取競標模式。2.2、打造“鴻合三點伴”管理平臺,連接“平臺+內容+渠道”公司推行“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略,實現(xiàn)教育信息化產(chǎn)品和服務的融合發(fā)展。公司通過“鴻合三點伴”

為學校提供設備互聯(lián)、數(shù)據(jù)互通、師生互動的端云一體化課后延時服務。同時,公司利用自身資源優(yōu)勢,以深圳、蚌埠的產(chǎn)業(yè)園為基地,依托“產(chǎn)教融合”政策紅利,推進“教訓服務”業(yè)務,系統(tǒng)提高老師的信息化素養(yǎng),為教育行業(yè)做最基礎的底層建設。打造“鴻合三點伴”管理平臺,助力課后服務全覆蓋。推動“師訓服務”業(yè)務,連接“平臺+內容+渠道”。(1)全服務鏈條是未來趨勢:在未來的課后服務里,可能平臺并不會那么重要,國家、地方或許會出的一個統(tǒng)一的平臺,為學校提供整個服務鏈條是未來的趨勢。(2)鴻合提供“平臺+內容+渠道”:對于學校,課后服務使得學校陡增,學校需要充分利用社會資源,引進專業(yè)的老師和服務人員進校。對于課后服務企業(yè),關鍵是將手握不同資源的各方撮合在一起,連接“平臺+內容+渠道”,共同幫助學校解決課后服務難題。2021年,鴻合繼續(xù)加大“師訓”業(yè)務投入力度,推出了“中教師訓學院平臺”,向教師提供“直播+課程+研修+認證+數(shù)據(jù)”五位一體的專業(yè)培訓服務,并幫助學校和教育局開展快速、大規(guī)模、高質量的教師素質類培訓業(yè)務。2021年,鴻合組織教師信息化素養(yǎng)培訓50余次,培訓學校超17,000所,培訓教師人數(shù)超過44,000人。3、受益海外政策大力推動,海外業(yè)務成鴻合新增長引擎3.1、突出自主品牌戰(zhàn)略,大力布局海外市場大滲透率空間疊加政策推動,海外IFPD市場高速增長。據(jù)DISCIEN數(shù)據(jù)顯示,2021年海外教育IFPD(InteractiveFlatPanelDisplays)市場出貨量為105.1萬臺,同比增長90%,遠高于國內市場增速12%。預計2022年海外教育市場出貨量為145.2萬臺,同比增長38%,將反超中國市場。據(jù)Futuresource數(shù)據(jù)顯示,預計2022年全球教育領域IFPD/IWB(InteractiveWhiteboards)市場規(guī)模達454.58億元,同比增長11%。據(jù)wind數(shù)據(jù),2020年美國美國政府經(jīng)常性教育支出達1.04萬億美元,韓國各級政府教育支出總額達100.86萬億韓元,突破歷史新高。海外市場高增速主要由于海外教育IFPD滲透率不高疊加政策推動因素。鴻合海外業(yè)務主要銷往美國、歐洲、印度、韓國等地區(qū),目前以美國和歐洲為主,受海外長期政策紅利影響,鴻合有望保持高速成長。海外業(yè)務成鴻合新增長引擎。受益于海外市場的高增速發(fā)展,2021年鴻合海外業(yè)務營收達25.38億元,同比增長91%,海外業(yè)務占比也迅速提升至44%,相比2020年提高了11個百分點。自有品牌Newline位于海外第一梯隊,2021年全球/國內教育市場排名第二。海外教育方面,鴻合突出自有品牌戰(zhàn)略,公司教育信息化產(chǎn)品于2011年開始進入北美市場,近年來不斷拓展海外市場份額。目前,鴻合科技自有品牌

“Newline”是為數(shù)不多的在北美、EMEA(歐洲、中東和非洲)、ACPC(亞太)三大區(qū)域均位于第一梯隊的品牌。據(jù)DISCIEN數(shù)據(jù)顯示,2021年國內IFPD教育市場鴻合排名第二,占據(jù)市場份額達22.4%。據(jù)Futuresource數(shù)據(jù)顯示,2021年全球IFPD教育市場鴻合“HiteVision+Newline”雙品牌市場份額達18.5%,排名第二。產(chǎn)品核心競爭力體現(xiàn)在本地化運營以及產(chǎn)研一體化布局兩方面:

(1)在本地化運營方面,公司自建海外市場團隊。鴻合在多個國家建立了本地運營團隊,進行當?shù)厥袌龉芾砑笆袌鲩_發(fā),同時有針對性地設計、研發(fā)符合當?shù)厥袌鲂枨蟮漠a(chǎn)品,發(fā)揮海外本土化經(jīng)營優(yōu)勢。(2)在產(chǎn)研一體化方面,公司通過垂直整合,建立產(chǎn)研一體化的高端制造基地。隨著鴻合大廈落成喬遷,公司深圳和安徽蚌埠兩大產(chǎn)業(yè)園順利投產(chǎn),公司擁有智能交互大屏、智慧黑板、電子白板等先進生產(chǎn)線,同時具備電容膜、全貼合屏等核心零部件全部自制的垂直整合能力,完成了信息化體系的全面升級,品質體系從整機向供應鏈延伸。目前,公司擁有百萬臺(套)智能交互顯示設備產(chǎn)能。3.2、海運費用與面板價格下降,有望帶來海外業(yè)務利潤修復海運費用與液晶面板價格進入下降通道,有望帶來公司毛利率的修復。據(jù)公司招股書數(shù)據(jù),材料費用占據(jù)公司主營業(yè)務成本主要部分,2018年占比達66.03%。智能交互平板最主要的原材料為液晶顯示材料,包括液晶面板、液晶模組和背光材料,其中液晶面板2018年采購成本占比達47.52%。從面板價格走勢來看,自2020年下半年開始,液晶面板價格進入上升通道,對公司毛利率造成擠壓。2021年7月,各種尺寸的面板價格從峰值開始回落,到2022年6月,根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù),75英寸的面板降為223美元,32英寸的面板降為28美元,處于歷史低位,2022年面板價格的下降有望帶來公司毛利率的修復。4、盈利預測公司盈利預測假設關鍵假設如下:

1)教育業(yè)務。國內教育信息化滲透率程度較高,業(yè)務發(fā)展較為平穩(wěn),目前公司課后服務和師訓服務短期內帶來業(yè)績規(guī)模有限。海外市場政策大力推動,大批教育補助資金亟待投入,公司海外自有品牌Newline發(fā)展前景廣闊。因此我們預測2022-2024年教育業(yè)務對應營收為59.12/68.55/75.13億元,同比增長15.6%/15.9%/9.6%,2022年海運費及原材料成本進入下行通道,有望帶來毛利修復,分別為23.6%/23.9%/23.9%。2)商

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