上市公司并購(gòu)重組中的律師角色課件

上市公司并購(gòu)重組中的律師角色

呂紅兵國(guó)浩律師集團(tuán)事務(wù)所執(zhí)行合伙人中華全國(guó)律師協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)上市公司并購(gòu)重組中的律師角色呂紅兵2上市公司并購(gòu)重組中的律師角色三大基本法律概念四大基本重組環(huán)節(jié)五大基本關(guān)注問題六大并購(gòu)律師角色2上市公司并購(gòu)重組中的律師角色三大基本法律概念3上市公司并購(gòu)重組中的律師角色三大基本法律概念工廠、企業(yè)、公司、法人國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有控股公司、國(guó)有參股公司出資人、股東、出資、股份、股東權(quán)3上市公司并購(gòu)重組中的律師角色三大基本法律概念4上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)股權(quán)重組權(quán)力重組資產(chǎn)重組融資安排4上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)5上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)股權(quán)重組協(xié)議轉(zhuǎn)讓（直接或間接、國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)、司法拍賣）“舉牌”收購(gòu)（集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易）要約收購(gòu)（全面要約、部分要約）上市公司定向發(fā)行新股吸收合并及公司分立5上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)6上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)權(quán)力重組“協(xié)商方式”“對(duì)抗方式”：以章程方式設(shè)置反控制條款、公司董事會(huì)善良管理義務(wù)6上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)7上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)資產(chǎn)重組資產(chǎn)買賣、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)托管發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)吸并及分立7上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)8上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)融資安排定向增發(fā)配股公開增發(fā)公司債、可轉(zhuǎn)債8上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)9上市公司并購(gòu)重組中的律師角色五大基本關(guān)注問題主體：什么人來(lái)并購(gòu)重組？標(biāo)的：拿什么資產(chǎn)來(lái)重組？?jī)r(jià)格：以什么樣的價(jià)格注入資產(chǎn)？治理：資產(chǎn)上市易，治理轉(zhuǎn)型難？規(guī)劃：重組后產(chǎn)業(yè)整合與中長(zhǎng)期規(guī)劃如何？9上市公司并購(gòu)重組中的律師角色五大基本關(guān)注問題10上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：主體目前有關(guān)“收購(gòu)人”的主體資格要求“有下列情形之一的，不得收購(gòu)上市公司：收購(gòu)人負(fù)有數(shù)額較大債務(wù)，到期未清償，且處于持續(xù)狀態(tài)；收購(gòu)人最近3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為；收購(gòu)人最近3年有嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為；收購(gòu)人為自然人的，存在《公司法》第一百四十七條規(guī)定情形；法律、行政法規(guī)規(guī)定以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的不得收購(gòu)上市公司的其他情形。”10上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：主體目前有關(guān)“收購(gòu)人”的主11上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：主體目前相關(guān)規(guī)定側(cè)重于“規(guī)范性”要求，“誠(chéng)信性”要求。如未清償?shù)狡趥鶆?wù)、有或涉嫌重大違法行為、有嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為等。首先，對(duì)“規(guī)范性”的“具體化”理解，以提高其“可操作性”。如“具有數(shù)額較大債務(wù)”之中的“較大”，是否可以從相對(duì)數(shù)（比例）角度來(lái)明確，該債務(wù)數(shù)額占收購(gòu)人凈資產(chǎn)50%以上。再如“重大違法行為”之中的“重大”，是否可以解釋為受到行政處罰以上的違法行為。又如“嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為”之中的“嚴(yán)重”與“失信”，是否可以解釋為主觀惡意程度較大，屬于《證券法》規(guī)定的虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、欺詐客戶等嚴(yán)重違反證券市場(chǎng)“三公”要求和誠(chéng)信要求的違法行為。11上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：主體目前相關(guān)規(guī)定側(cè)重于“規(guī)12上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：主體其次，關(guān)注目前各類規(guī)定的“協(xié)調(diào)性”?！渡鲜泄咀C券發(fā)行管理辦法》將“上市公司或其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦舆`法違規(guī)正被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查”列為不得非公開發(fā)行股票的情形之一。證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司立案稽查及信息披露有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱“111號(hào)文”）規(guī)定：“為了最大限度地保護(hù)中小股東和相關(guān)各方的利益，本著‘懲前毖后、治病救企’的原則，如果重組方提出切實(shí)可行的方案，在經(jīng)營(yíng)管理等方面將發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，即‘脫胎換骨、更名改姓’，重組完成有助于減輕或消除違法違規(guī)行為造成的不良后果，在立案調(diào)查期間，并購(gòu)重組可以同時(shí)進(jìn)行”。111號(hào)文的規(guī)定顯然是實(shí)事求是的，但相對(duì)于《上市公司證券發(fā)行管理辦法》而言，其級(jí)別較低。看來(lái)協(xié)調(diào)各類規(guī)定應(yīng)提高“協(xié)調(diào)”本身的級(jí)別。12上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：主體其次，關(guān)注目前各類規(guī)定13上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：主體再次，關(guān)注對(duì)收購(gòu)行為審批的“市場(chǎng)化”把握。目前對(duì)“收購(gòu)人”的要求基本上是針對(duì)尚未實(shí)施收購(gòu)行為時(shí)的“收購(gòu)人”，但實(shí)踐中，還有已經(jīng)實(shí)施了收購(gòu)行為、已控制了上市公司的收購(gòu)人，準(zhǔn)備再對(duì)上市公司注入資產(chǎn)并增持股份。而在此過(guò)程中，該收購(gòu)人（實(shí)際已經(jīng)是控制股東）涉嫌有證券市場(chǎng)的失信行為。如不允許其再行收購(gòu)，在規(guī)范性的把握上是沒問題的，但從市場(chǎng)化角度，如不注入資產(chǎn)并增持股份則可能使上市公司（特別是眾多中小投資者）利益受到影響。規(guī)范化與市場(chǎng)化的權(quán)衡在此尤為重要。13上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：主體再次，關(guān)注對(duì)收購(gòu)行為審14上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的目前有關(guān)注入上市公司資產(chǎn)的標(biāo)的要求“上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，應(yīng)當(dāng)符合下列要求：符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護(hù)、土地管理、反壟斷等法律和行政法規(guī)的規(guī)定；不會(huì)導(dǎo)致上市公司不符合股票上市條件；重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價(jià)公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形；重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)權(quán)屬清晰，資產(chǎn)過(guò)戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關(guān)債權(quán)債務(wù)處理合法；有利于上市公司增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，不存在可能導(dǎo)致上市公司重組后主要資產(chǎn)為現(xiàn)金或者無(wú)具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的情形；有利于上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面與實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人保持獨(dú)立，符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司獨(dú)立性的相關(guān)規(guī)定；有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)。”

14上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的目前有關(guān)注入上市公司資15上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的目前有關(guān)注入上市公司資產(chǎn)的標(biāo)的要求“上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力；有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易和避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)獨(dú)立性；上市公司最近一年及一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留意見審計(jì)報(bào)告；被出具保留意見、否定意見或者無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告的，須經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師專項(xiàng)核查確認(rèn)，該保留意見、否定意見或者無(wú)法表示意見所涉及事項(xiàng)的重大影響已經(jīng)消除或者將通過(guò)本次交易予以消除；上市公司發(fā)行股份所購(gòu)買的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，并能在約定期限內(nèi)辦理完畢權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)；中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件?！?5上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的目前有關(guān)注入上市公司資16上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的如果說(shuō)目前對(duì)主體的規(guī)范側(cè)重于“規(guī)范性”要求，則對(duì)標(biāo)的的規(guī)范側(cè)重于“獨(dú)立性”和“持續(xù)性”要求。獨(dú)立性獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力獨(dú)立盈利能力持續(xù)性持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)盈利能力16上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的如果說(shuō)目前對(duì)主體的規(guī)范17上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的首先，關(guān)于獨(dú)立性獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力其內(nèi)容包括：資產(chǎn)完整、人員獨(dú)立、財(cái)務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立、業(yè)務(wù)獨(dú)立避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：實(shí)質(zhì)性的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)范關(guān)聯(lián)交易：類型：母子關(guān)系、兄弟關(guān)系、任職關(guān)系分析：原因、內(nèi)容、比例、價(jià)格、程序、披露、前景關(guān)注實(shí)際控股股東風(fēng)險(xiǎn)：負(fù)債（資不抵債、70%以上高負(fù)債率）、盈利（微利、虧損）17上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的首先，關(guān)于獨(dú)立性18上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力資產(chǎn)完整基本規(guī)定：《重組辦法》第四十一條第（三）款規(guī)定，“上市公司發(fā)行股份所購(gòu)買的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，并能在約定期限內(nèi)辦理完畢權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)?！被疽螅宏P(guān)注的重點(diǎn)主要集中在交易標(biāo)的資產(chǎn)涉及立項(xiàng)、環(huán)保、行業(yè)準(zhǔn)入、用地、規(guī)劃、建設(shè)施工等有關(guān)報(bào)批事項(xiàng)的，是否已取得相應(yīng)的許可證書或者有關(guān)主管部門的批復(fù)文件并充分披露、是否存在質(zhì)押等限制或者禁止轉(zhuǎn)讓的情形；尚未取得權(quán)屬證明或相關(guān)批復(fù)文件的，是否詳細(xì)披露已向有關(guān)主管部門報(bào)批的進(jìn)展情況和尚需呈報(bào)批準(zhǔn)的程序、權(quán)屬文件最新辦理情況及辦理完畢的時(shí)間、保障及時(shí)辦理完成的具體措施、相關(guān)稅費(fèi)的繳納及承擔(dān)情況；公司應(yīng)充分披露相關(guān)審批事項(xiàng)存在的不確定性，對(duì)可能無(wú)法獲得批準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)作出特別提示并提出充分具體的應(yīng)對(duì)措施，財(cái)務(wù)顧問、律師核查并發(fā)表意見。18上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力19上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力資產(chǎn)完整具體要求：例如：上市公司擬購(gòu)買的資產(chǎn)為土地使用權(quán)、礦業(yè)權(quán)等資源類權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)已取得相應(yīng)的權(quán)屬證書，并具備相應(yīng)的開發(fā)或者開采條件。交易涉及的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)受到合同、協(xié)議或相關(guān)安排約束，如特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、特種行業(yè)經(jīng)營(yíng)許可等，具有不確定性，要特別說(shuō)明。劃撥用地不能進(jìn)行出資。以企業(yè)股權(quán)出資的，該企業(yè)應(yīng)當(dāng)不存在出資不實(shí)或者影響其合法存續(xù)的情況。19上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力20上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的獨(dú)立盈利能力尤其關(guān)注各類優(yōu)惠與補(bǔ)貼：合法性、合理性、重要性、持續(xù)性、有效性20上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的獨(dú)立盈利能力21上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的其次，關(guān)于持續(xù)性持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力主營(yíng)業(yè)務(wù)、高管人員、實(shí)際控制人的變化對(duì)注入資產(chǎn)的始終控制力持續(xù)盈利能力公司經(jīng)營(yíng)方面：經(jīng)營(yíng)模式及盈利模式、產(chǎn)品品種及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易依賴、重大客戶依賴、凈利益主要來(lái)自于投資收益自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)：專利、商標(biāo)、研發(fā)行業(yè)發(fā)展前景：產(chǎn)業(yè)政策公司所處地位：比較優(yōu)勢(shì)21上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的其次，關(guān)于持續(xù)性22上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的再次，還要強(qiáng)調(diào)規(guī)范性規(guī)范性的連續(xù)性：設(shè)立、增資、轉(zhuǎn)讓、存續(xù)規(guī)范性的多面化：工商、稅收、土地、環(huán)保、外資、海關(guān)、國(guó)資、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、勞動(dòng)、安全、技監(jiān)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)規(guī)范性的延伸式：控制股東、高管人員、下屬機(jī)構(gòu)22上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的再次，還要強(qiáng)調(diào)規(guī)范性23上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的另外，還要注重注入資產(chǎn)與增發(fā)現(xiàn)金方式上的協(xié)調(diào)性特定對(duì)象以現(xiàn)金或者資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)上市公司非公開發(fā)行的股份后，上市公司用同一次非公開發(fā)行所募集的資金向該特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)的，視同上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。進(jìn)一步明確：上述規(guī)定中“特定對(duì)象”，應(yīng)包括其本身，也應(yīng)包括其控制的公司。進(jìn)一步落實(shí)：如屬于上述情況，則該重組項(xiàng)目走中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市部與重組委審核路徑。進(jìn)一步協(xié)調(diào)：如同時(shí)符合上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)（“注入資產(chǎn)”）與上市公司定向發(fā)行募集現(xiàn)金的條件，一次重大重組中應(yīng)允許兩種方式一并用，以提高重組效率與審核效率。23上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的另外，還要注重注入資產(chǎn)24上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的最后，還要強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)性要求要注意法定性與政策性結(jié)合從法律角度，“符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策”無(wú)疑是法定的要求。從政策角度，要把握國(guó)家產(chǎn)業(yè)調(diào)整、調(diào)控政策的影響，關(guān)注審核的窗口指導(dǎo)，并希望提高審核的節(jié)奏，加快審核的速度，避免或降低政策變化給收購(gòu)行為與項(xiàng)目帶來(lái)的不確定風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)注入資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收購(gòu)人對(duì)上市公司的控制，其實(shí)無(wú)疑是一次新的發(fā)行上市。對(duì)此類資產(chǎn)的審核在規(guī)范性、獨(dú)立性、持續(xù)性方面應(yīng)與IPO的審核不應(yīng)有太多差異（實(shí)際中也大概如此），當(dāng)然在產(chǎn)業(yè)性要求方面，在符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策大前提下，在政策把握上可考慮予以寬松處理。24上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的最后，還要強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)性要25上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：價(jià)格交易價(jià)格重點(diǎn)關(guān)注評(píng)估方法的充分性、參數(shù)取值的科學(xué)性、假設(shè)前提的合理性。注入資產(chǎn)采用收益法進(jìn)行評(píng)估作價(jià)的，應(yīng)提供注入資產(chǎn)的盈利預(yù)測(cè)以及對(duì)未來(lái)收益（通常是三年）、資產(chǎn)減值事宜作出補(bǔ)償承諾。評(píng)估方法應(yīng)充分考慮各項(xiàng)稅費(fèi)因素，包括銷售稅金、土地增值稅、所得稅因素。評(píng)估假設(shè)前提和評(píng)估參數(shù)取值的合理性：評(píng)估的假設(shè)和評(píng)估參數(shù)取值應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理，不得隨意設(shè)定沒有依據(jù)、不合情理的評(píng)估假設(shè)。防止通過(guò)濫用評(píng)估假設(shè)，虛高估值，損害上市公司利益。25上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：價(jià)格交易價(jià)格26上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：治理公司治理“廠長(zhǎng)負(fù)責(zé)制”公司法人治理結(jié)構(gòu)：股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、總經(jīng)理；董事會(huì)秘書；獨(dú)立董事重在實(shí)際運(yùn)作26上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：治理公司治理27上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：規(guī)劃后續(xù)安排產(chǎn)業(yè)整合與中長(zhǎng)規(guī)劃后續(xù)資金安排及持續(xù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)交易對(duì)方履行業(yè)績(jī)承諾能力27上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：規(guī)劃后續(xù)安排28上市公司并購(gòu)重組中的律師角色律師是并購(gòu)重組的盡職調(diào)查者律師是并購(gòu)重組的架構(gòu)設(shè)計(jì)者律師是并購(gòu)重組的意見出具者律師是并購(gòu)重組的談判參與者律師是并購(gòu)重組的實(shí)施推進(jìn)者律師是并購(gòu)重組的戰(zhàn)略規(guī)劃者28上市公司并購(gòu)重組中的律師角色律師是并購(gòu)重組的盡職調(diào)查者29上市公司并購(gòu)重組中的律師角色呂紅兵

律師首席執(zhí)行合伙人地址：中國(guó)上海市南京西路580號(hào)南證大廈45-46層郵編：200041電話：(8621)52341668傳真：(8621)52341670移動(dòng)電話子信箱：lvhongbing@網(wǎng)址：北京?上海?深圳?杭州?廣州?昆明?天津?成都?寧波?福州?西安?南京?香港?巴黎29上市公司并購(gòu)重組中的律師角色呂紅兵律師

謝謝大家！二零一二年三月

謝謝大家！二零一二年三月上市公司并購(gòu)重組中的律師角色

呂紅兵國(guó)浩律師集團(tuán)事務(wù)所執(zhí)行合伙人中華全國(guó)律師協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)上市公司并購(gòu)重組中的律師角色呂紅兵32上市公司并購(gòu)重組中的律師角色三大基本法律概念四大基本重組環(huán)節(jié)五大基本關(guān)注問題六大并購(gòu)律師角色2上市公司并購(gòu)重組中的律師角色三大基本法律概念33上市公司并購(gòu)重組中的律師角色三大基本法律概念工廠、企業(yè)、公司、法人國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有控股公司、國(guó)有參股公司出資人、股東、出資、股份、股東權(quán)3上市公司并購(gòu)重組中的律師角色三大基本法律概念34上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)股權(quán)重組權(quán)力重組資產(chǎn)重組融資安排4上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)35上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)股權(quán)重組協(xié)議轉(zhuǎn)讓（直接或間接、國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)、司法拍賣）“舉牌”收購(gòu)（集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易）要約收購(gòu)（全面要約、部分要約）上市公司定向發(fā)行新股吸收合并及公司分立5上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)36上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)權(quán)力重組“協(xié)商方式”“對(duì)抗方式”：以章程方式設(shè)置反控制條款、公司董事會(huì)善良管理義務(wù)6上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)37上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)資產(chǎn)重組資產(chǎn)買賣、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)托管發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)吸并及分立7上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)38上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)融資安排定向增發(fā)配股公開增發(fā)公司債、可轉(zhuǎn)債8上市公司并購(gòu)重組中的律師角色四大基本重組環(huán)節(jié)39上市公司并購(gòu)重組中的律師角色五大基本關(guān)注問題主體：什么人來(lái)并購(gòu)重組？標(biāo)的：拿什么資產(chǎn)來(lái)重組？?jī)r(jià)格：以什么樣的價(jià)格注入資產(chǎn)？治理：資產(chǎn)上市易，治理轉(zhuǎn)型難？規(guī)劃：重組后產(chǎn)業(yè)整合與中長(zhǎng)期規(guī)劃如何？9上市公司并購(gòu)重組中的律師角色五大基本關(guān)注問題40上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：主體目前有關(guān)“收購(gòu)人”的主體資格要求“有下列情形之一的，不得收購(gòu)上市公司：收購(gòu)人負(fù)有數(shù)額較大債務(wù)，到期未清償，且處于持續(xù)狀態(tài)；收購(gòu)人最近3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為；收購(gòu)人最近3年有嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為；收購(gòu)人為自然人的，存在《公司法》第一百四十七條規(guī)定情形；法律、行政法規(guī)規(guī)定以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的不得收購(gòu)上市公司的其他情形?！?0上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：主體目前有關(guān)“收購(gòu)人”的主41上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：主體目前相關(guān)規(guī)定側(cè)重于“規(guī)范性”要求，“誠(chéng)信性”要求。如未清償?shù)狡趥鶆?wù)、有或涉嫌重大違法行為、有嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為等。首先，對(duì)“規(guī)范性”的“具體化”理解，以提高其“可操作性”。如“具有數(shù)額較大債務(wù)”之中的“較大”，是否可以從相對(duì)數(shù)（比例）角度來(lái)明確，該債務(wù)數(shù)額占收購(gòu)人凈資產(chǎn)50%以上。再如“重大違法行為”之中的“重大”，是否可以解釋為受到行政處罰以上的違法行為。又如“嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為”之中的“嚴(yán)重”與“失信”，是否可以解釋為主觀惡意程度較大，屬于《證券法》規(guī)定的虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、欺詐客戶等嚴(yán)重違反證券市場(chǎng)“三公”要求和誠(chéng)信要求的違法行為。11上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：主體目前相關(guān)規(guī)定側(cè)重于“規(guī)42上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：主體其次，關(guān)注目前各類規(guī)定的“協(xié)調(diào)性”?！渡鲜泄咀C券發(fā)行管理辦法》將“上市公司或其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦舆`法違規(guī)正被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查”列為不得非公開發(fā)行股票的情形之一。證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司立案稽查及信息披露有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱“111號(hào)文”）規(guī)定：“為了最大限度地保護(hù)中小股東和相關(guān)各方的利益，本著‘懲前毖后、治病救企’的原則，如果重組方提出切實(shí)可行的方案，在經(jīng)營(yíng)管理等方面將發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，即‘脫胎換骨、更名改姓’，重組完成有助于減輕或消除違法違規(guī)行為造成的不良后果，在立案調(diào)查期間，并購(gòu)重組可以同時(shí)進(jìn)行”。111號(hào)文的規(guī)定顯然是實(shí)事求是的，但相對(duì)于《上市公司證券發(fā)行管理辦法》而言，其級(jí)別較低?？磥?lái)協(xié)調(diào)各類規(guī)定應(yīng)提高“協(xié)調(diào)”本身的級(jí)別。12上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：主體其次，關(guān)注目前各類規(guī)定43上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：主體再次，關(guān)注對(duì)收購(gòu)行為審批的“市場(chǎng)化”把握。目前對(duì)“收購(gòu)人”的要求基本上是針對(duì)尚未實(shí)施收購(gòu)行為時(shí)的“收購(gòu)人”，但實(shí)踐中，還有已經(jīng)實(shí)施了收購(gòu)行為、已控制了上市公司的收購(gòu)人，準(zhǔn)備再對(duì)上市公司注入資產(chǎn)并增持股份。而在此過(guò)程中，該收購(gòu)人（實(shí)際已經(jīng)是控制股東）涉嫌有證券市場(chǎng)的失信行為。如不允許其再行收購(gòu)，在規(guī)范性的把握上是沒問題的，但從市場(chǎng)化角度，如不注入資產(chǎn)并增持股份則可能使上市公司（特別是眾多中小投資者）利益受到影響。規(guī)范化與市場(chǎng)化的權(quán)衡在此尤為重要。13上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：主體再次，關(guān)注對(duì)收購(gòu)行為審44上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的目前有關(guān)注入上市公司資產(chǎn)的標(biāo)的要求“上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，應(yīng)當(dāng)符合下列要求：符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護(hù)、土地管理、反壟斷等法律和行政法規(guī)的規(guī)定；不會(huì)導(dǎo)致上市公司不符合股票上市條件；重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價(jià)公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形；重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)權(quán)屬清晰，資產(chǎn)過(guò)戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關(guān)債權(quán)債務(wù)處理合法；有利于上市公司增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，不存在可能導(dǎo)致上市公司重組后主要資產(chǎn)為現(xiàn)金或者無(wú)具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的情形；有利于上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面與實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人保持獨(dú)立，符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司獨(dú)立性的相關(guān)規(guī)定；有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)?！?/p>

14上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的目前有關(guān)注入上市公司資45上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的目前有關(guān)注入上市公司資產(chǎn)的標(biāo)的要求“上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力；有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易和避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)獨(dú)立性；上市公司最近一年及一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留意見審計(jì)報(bào)告；被出具保留意見、否定意見或者無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告的，須經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師專項(xiàng)核查確認(rèn)，該保留意見、否定意見或者無(wú)法表示意見所涉及事項(xiàng)的重大影響已經(jīng)消除或者將通過(guò)本次交易予以消除；上市公司發(fā)行股份所購(gòu)買的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，并能在約定期限內(nèi)辦理完畢權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)；中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件?！?5上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的目前有關(guān)注入上市公司資46上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的如果說(shuō)目前對(duì)主體的規(guī)范側(cè)重于“規(guī)范性”要求，則對(duì)標(biāo)的的規(guī)范側(cè)重于“獨(dú)立性”和“持續(xù)性”要求。獨(dú)立性獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力獨(dú)立盈利能力持續(xù)性持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)盈利能力16上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的如果說(shuō)目前對(duì)主體的規(guī)范47上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的首先，關(guān)于獨(dú)立性獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力其內(nèi)容包括：資產(chǎn)完整、人員獨(dú)立、財(cái)務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立、業(yè)務(wù)獨(dú)立避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：實(shí)質(zhì)性的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)范關(guān)聯(lián)交易：類型：母子關(guān)系、兄弟關(guān)系、任職關(guān)系分析：原因、內(nèi)容、比例、價(jià)格、程序、披露、前景關(guān)注實(shí)際控股股東風(fēng)險(xiǎn)：負(fù)債（資不抵債、70%以上高負(fù)債率）、盈利（微利、虧損）17上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的首先，關(guān)于獨(dú)立性48上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力資產(chǎn)完整基本規(guī)定：《重組辦法》第四十一條第（三）款規(guī)定，“上市公司發(fā)行股份所購(gòu)買的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，并能在約定期限內(nèi)辦理完畢權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)?！被疽螅宏P(guān)注的重點(diǎn)主要集中在交易標(biāo)的資產(chǎn)涉及立項(xiàng)、環(huán)保、行業(yè)準(zhǔn)入、用地、規(guī)劃、建設(shè)施工等有關(guān)報(bào)批事項(xiàng)的，是否已取得相應(yīng)的許可證書或者有關(guān)主管部門的批復(fù)文件并充分披露、是否存在質(zhì)押等限制或者禁止轉(zhuǎn)讓的情形；尚未取得權(quán)屬證明或相關(guān)批復(fù)文件的，是否詳細(xì)披露已向有關(guān)主管部門報(bào)批的進(jìn)展情況和尚需呈報(bào)批準(zhǔn)的程序、權(quán)屬文件最新辦理情況及辦理完畢的時(shí)間、保障及時(shí)辦理完成的具體措施、相關(guān)稅費(fèi)的繳納及承擔(dān)情況；公司應(yīng)充分披露相關(guān)審批事項(xiàng)存在的不確定性，對(duì)可能無(wú)法獲得批準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)作出特別提示并提出充分具體的應(yīng)對(duì)措施，財(cái)務(wù)顧問、律師核查并發(fā)表意見。18上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力49上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力資產(chǎn)完整具體要求：例如：上市公司擬購(gòu)買的資產(chǎn)為土地使用權(quán)、礦業(yè)權(quán)等資源類權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)已取得相應(yīng)的權(quán)屬證書，并具備相應(yīng)的開發(fā)或者開采條件。交易涉及的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)受到合同、協(xié)議或相關(guān)安排約束，如特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、特種行業(yè)經(jīng)營(yíng)許可等，具有不確定性，要特別說(shuō)明。劃撥用地不能進(jìn)行出資。以企業(yè)股權(quán)出資的，該企業(yè)應(yīng)當(dāng)不存在出資不實(shí)或者影響其合法存續(xù)的情況。19上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力50上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的獨(dú)立盈利能力尤其關(guān)注各類優(yōu)惠與補(bǔ)貼：合法性、合理性、重要性、持續(xù)性、有效性20上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的獨(dú)立盈利能力51上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的其次，關(guān)于持續(xù)性持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力主營(yíng)業(yè)務(wù)、高管人員、實(shí)際控制人的變化對(duì)注入資產(chǎn)的始終控制力持續(xù)盈利能力公司經(jīng)營(yíng)方面：經(jīng)營(yíng)模式及盈利模式、產(chǎn)品品種及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易依賴、重大客戶依賴、凈利益主要來(lái)自于投資收益自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)：專利、商標(biāo)、研發(fā)行業(yè)發(fā)展前景：產(chǎn)業(yè)政策公司所處地位：比較優(yōu)勢(shì)21上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的其次，關(guān)于持續(xù)性52上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的再次，還要強(qiáng)調(diào)規(guī)范性規(guī)范性的連續(xù)性：設(shè)立、增資、轉(zhuǎn)讓、存續(xù)規(guī)范性的多面化：工商、稅收、土地、環(huán)保、外資、海關(guān)、國(guó)資、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、勞動(dòng)、安全、技監(jiān)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)規(guī)范性的延伸式：控制股東、高管人員、下屬機(jī)構(gòu)22上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的再次，還要強(qiáng)調(diào)規(guī)范性53上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的另外，還要注重注入資產(chǎn)與增發(fā)現(xiàn)金方式上的協(xié)調(diào)性特定對(duì)象以現(xiàn)金或者資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)上市公司非公開發(fā)行的股份后，上市公司用同一次非公開發(fā)行所募集的資金向該特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)的，視同上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。進(jìn)一步明確：上述規(guī)定中“特定對(duì)象”，應(yīng)包括其本身，也應(yīng)包括其控制的公司。進(jìn)一步落實(shí)：如屬于上述情況，則該重組項(xiàng)目走中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市部與重組委審核路徑。進(jìn)一步協(xié)調(diào)：如同時(shí)符合上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)（“注入資產(chǎn)”）與上市公司定向發(fā)行募集現(xiàn)金的條件，一次重大重組中應(yīng)允許兩種方式一并用，以提高重組效率與審核效率。23上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的另外，還要注重注入資產(chǎn)54上市公司并購(gòu)重組中的律師角色：標(biāo)的最后