我國本土企業(yè)跨國并購與重組

中國本土企業(yè)快捷發(fā)展之路

跨國并購與重組主講人：普華永道深圳分所主管合伙人蔡偉榮直線電話86755-82461717圖文傳真86755-82461730

跨國并購與重組跨國并購與重組的概況與現(xiàn)狀跨國并購與重組的動(dòng)機(jī)、特點(diǎn)與策略外商并購國內(nèi)企業(yè)面臨的問題跨國并購與重組的實(shí)務(wù)與操作跨國并購與重組的概況與現(xiàn)狀中國企業(yè)迎接海外并購大時(shí)代的歷史機(jī)遇中國企業(yè)跨國并購的利益外商對我國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀跨國并購迅速增加的主要原因境外投資者并購我國企業(yè)的主要形式中國跨國并購案例中國企業(yè)迎接海外并購大時(shí)代的歷史機(jī)遇在經(jīng)濟(jì)全球化中得益加入WTO所帶來的機(jī)遇中國對外投資的潛力中國的國際競爭力全球股市低迷，降低并購成本中國企業(yè)跨國并購的利益在全球范圍內(nèi)利用相關(guān)資源，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以為企業(yè)技術(shù)改造提供新的資金來源可以推進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)可以使國內(nèi)企業(yè)更有效地參與國際分工企業(yè)有效地與國際接軌可以培養(yǎng)高級(jí)技術(shù)和管理人才外商對我國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀外商對我國的跨國并購在20世紀(jì)90年代中期以來逐漸增加，1999年跨國并購占我國外商直接投資的比重為5.34％，比1990年提高了5個(gè)百分點(diǎn)，但與世界平均水平相比，跨國并購占外商直接投資的比重還很低，這說明我國利用外商直接投資還是以綠地投資為主。從產(chǎn)業(yè)分布看，第二產(chǎn)業(yè)是外商進(jìn)行跨國并購的重點(diǎn)?？鐕①徰杆僭黾拥闹饕蛉蚪?jīng)濟(jì)增長加速技術(shù)革命的推動(dòng)金融自由化發(fā)展的推動(dòng)各國外資管理政策和體制的調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方面的原因跨國并購迅速增加的主要原因(續(xù))全球經(jīng)濟(jì)增長加速

1996-1999年全球外商直接投資年均增長31.9％，大大高于1991-1995年年均增長20％的水平。

技術(shù)革命的推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整速度加快，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力過剩，跨國投資的目的不是增加?xùn)|道國的生產(chǎn)能力，而是通過跨國并購整合全球的生產(chǎn)能力；新興產(chǎn)業(yè)，尤其是高科技產(chǎn)業(yè)需要大量的投入和實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，因此也需要通過跨國并購動(dòng)用全球資源。新技術(shù)革命也迫使企業(yè)通過并購應(yīng)對競爭壓力。由于創(chuàng)新成本和風(fēng)險(xiǎn)上升，企業(yè)之間需要將技術(shù)和管理部門合并以應(yīng)對創(chuàng)新造成的壓力，保持市場地位。信息和通訊技術(shù)的發(fā)展為企業(yè)進(jìn)行跨國并購提供了保證，企業(yè)借此可以進(jìn)行全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)和管理。

跨國并購迅速增加的主要原因(續(xù))跨國并購迅速增加的主要原因(續(xù))各國外資管理政策和體制的調(diào)整

20世紀(jì)90年代中后期以來，很多發(fā)展中國家為吸引外資采取了擴(kuò)大外商投資領(lǐng)域和資本賬戶自由化的措施，也有亞洲一些國家因受金融危機(jī)影響而允許外商對國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行并購，如韓國和泰國。這些政策和體制改革都不同程度地促進(jìn)了跨國并購活動(dòng)的展開。自由貿(mào)易區(qū)的發(fā)展，一方面擴(kuò)大了市場范圍，從而吸引了企業(yè)設(shè)立子公司；另一方面市場的透明度也得以提高，從而降低了跨國并購的成本。促進(jìn)了跨國并購的迅速發(fā)展。

跨國國并并購購迅迅速速增增加加的主主要要原原因因(續(xù)續(xù))金融融自自由由化化發(fā)發(fā)展展的的推推動(dòng)動(dòng)一方方面面，，20世世紀(jì)紀(jì)80年年代代開開始始，，大大多多數(shù)數(shù)發(fā)發(fā)達(dá)達(dá)國國家家已已經(jīng)經(jīng)實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了了資資本本賬賬戶戶的的自自由由化化，，對對跨跨國國借借貸貸和和證證券券投投資資不不再再進(jìn)進(jìn)行行限限制制。。另一一方方面面，，金金融融工工具具的的增增加加對對跨跨國國并并購購提提供供了了技技術(shù)術(shù)上上的的保保證證，，金金融融市市場場為為跨跨國國并并購購提提供供了了很很大大的的便便利利。?？鐕鴩⒉①徺徰秆杆偎僭鲈黾蛹拥闹髦饕蛞?續(xù)續(xù))企業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)展展戰(zhàn)戰(zhàn)略略方方面面的的原原因因企業(yè)業(yè)通通過過并并購購尋尋找找新新的的市市場場、、提提高高市市場場占占有有率率，，增增加加企企業(yè)業(yè)對對市市場場的的控控制制力力量量。通過并并購提提高企企業(yè)的的效率率。可可利用用并購購企業(yè)業(yè)的營營銷網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)、、避免免重復(fù)復(fù)生產(chǎn)產(chǎn)、增增加市市場的的規(guī)模模效應(yīng)應(yīng)。獲得更更大的的企業(yè)業(yè)規(guī)模模。不完善善的企企業(yè)管管理、、欠發(fā)發(fā)達(dá)的的金融融市場場和匯匯率的的變化化為并并購者者提供供了低低價(jià)并并購企企業(yè)的的可能能性，，并購購者借借此可可以獲獲得高高額收收入。管理者者希望望通過過并購購其他他企業(yè)業(yè)獲得得更大大的權(quán)權(quán)力、、聲望望、職職業(yè)安安全、、報(bào)酬酬等，，即使使并購購活動(dòng)動(dòng)會(huì)給給企業(yè)業(yè)股東東帶來來損失失。境外投投資者者并購購我國國企業(yè)業(yè)的主主要形形式購買外外資企企業(yè)的的注冊冊股本本購買國國內(nèi)企企業(yè)資資產(chǎn)購買股股份有有限公公司的的股份份購買境境外上上市公公司的的股份份兼并中國跨跨國并并購案案例1990年年1月月18日，，中國國第一一例海海外收收購案案例。。中國國國際際信托托投資資公司司屬下下全資資子公公司中中信香香港收收購泰泰富發(fā)發(fā)展有有限公公司。。2001年年6月月，，海欣欣股股份份擬擬以以2500萬萬美美元元投投資資收收購購美美國國Glenoit公司司紡紡織織分分部部資資產(chǎn)產(chǎn)。。一一旦旦該該項(xiàng)項(xiàng)目目實(shí)實(shí)施施成成功功,海海欣欣股股份份將將成成為為全全球球最最大大的的長長毛毛絨絨服服裝裝面面料料生生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營營企企業(yè)業(yè)。。中國國跨跨國國并并購購案案例例(續(xù)續(xù))2001年年8月月,萬萬向向集集團(tuán)團(tuán)美美國國公公司司正正式式收收購購美美國國上上市市公公司司UAI,擁有有其其21%的的股股權(quán)權(quán),成成為為其其第第一一大大股股東東。。在在過過去去的的幾幾年年時(shí)時(shí)間間里里,萬萬向向集集團(tuán)團(tuán)一一直直在在進(jìn)進(jìn)行行對對外外擴(kuò)擴(kuò)張張,已已收收購購兼兼并并國國外外16家家企企業(yè)業(yè),涉涉足足海海外外金金融融保保險(xiǎn)險(xiǎn)業(yè)業(yè)。。2001年年9月月，，華華立立集集團(tuán)團(tuán)在在美美國國收收購購飛飛利利浦浦集集團(tuán)團(tuán)半半導(dǎo)導(dǎo)體體事事業(yè)業(yè)部部所所的的移移動(dòng)動(dòng)通通信信部部門門，，一一夜夜之之間間擁擁有有了了CDMA技術(shù)術(shù)，，實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)企企業(yè)業(yè)技技術(shù)術(shù)和和品品牌牌升升值值。?？鐕鴩⒉①徺徟c與重重組組的的特特點(diǎn)點(diǎn)、、動(dòng)動(dòng)機(jī)機(jī)與策策略略全球球跨跨國國并并購購的的行行業(yè)業(yè)特特點(diǎn)點(diǎn)兩種種不同同目目的的的的企業(yè)業(yè)跨跨國國并并購購企業(yè)業(yè)并并購購幾幾種種戰(zhàn)戰(zhàn)略略股權(quán)權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)與與企企業(yè)業(yè)并并購購全球球跨跨國國并并購購的的行行業(yè)業(yè)特特點(diǎn)點(diǎn)跨國國并并購購主主要要集集中中在在服服務(wù)務(wù)業(yè)業(yè)以以及及技技術(shù)術(shù)密密集集型型產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)，股票票置置換換成成為為跨跨國國并并購購的的主主要要交交易易方方式式和和手手段段在跨跨國國并并購購的的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)上上，，發(fā)發(fā)展展中中國國家家不不同同于于發(fā)發(fā)達(dá)達(dá)國國家家。。1997～～1999年年，，發(fā)發(fā)達(dá)達(dá)國國家家被被并并購購的的主主要要行行業(yè)業(yè)是是金金融融、、運(yùn)運(yùn)輸輸、、倉倉儲(chǔ)儲(chǔ)、、通通訊訊和和化化工工。。發(fā)發(fā)展展中中國國家家被被并并購購的的主主要要行行業(yè)業(yè)每每年年都都不不一一樣樣，，就就亞亞洲洲地地區(qū)區(qū)看看，，1997～～1999年年，，金金融融、、電電子子、、燃燃?xì)鈿夂秃妥宰詠韥硭┕?yīng)應(yīng)、、運(yùn)運(yùn)輸輸、、倉倉儲(chǔ)儲(chǔ)和和通通訊訊是是最最大大的的被被并并購購行行業(yè)業(yè)。。2000年年，，高高新新技技術(shù)術(shù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)成成為為并并購購重重點(diǎn)點(diǎn)，，例例如如通通訊訊和和制制藥藥業(yè)業(yè)。。亞洲洲金金融融危危機(jī)機(jī)之之后后，，在在受受危危機(jī)機(jī)影影響響的的五五個(gè)個(gè)國國家家中中(泰泰國國、、馬馬來來西西亞亞、、菲菲律律賓賓、、印印度度尼尼西西亞亞、、韓韓國國)，，金金融融是是被被國國外外并并購購的的最最主主要要行行業(yè)業(yè)。。戰(zhàn)略略投投資資性性并并構(gòu)構(gòu)并購購的的目目的的是是為為了了戰(zhàn)戰(zhàn)略略因因素素，，投入入這這個(gè)個(gè)企企業(yè)業(yè)要要保保持持相相當(dāng)當(dāng)長長時(shí)時(shí)間間，，就就是是我我真真正正做做這這個(gè)個(gè)行行業(yè)業(yè)。投機(jī)機(jī)性性并并購購并構(gòu)構(gòu)的的目目的的并不不是是真真正正的的做做這這個(gè)個(gè)行行業(yè)業(yè)，，它它只只是是看看這這個(gè)個(gè)價(jià)價(jià)值值，，如如果果這這個(gè)個(gè)公公司司便便宜宜就就買買下下來來，，高高了了就就賣賣。。也也就就是是坐坐莊莊行行為為。。兩種種不同同目目的的的的企業(yè)業(yè)跨跨國國并并購購以產(chǎn)產(chǎn)品品為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)的的并并購購如果果有有一一些些企企業(yè)業(yè)盡盡管管它它們們生生產(chǎn)產(chǎn)的的產(chǎn)產(chǎn)品品是是不不一一樣樣的的，，但但是是它它們們所所面面對對的的客客戶戶是是一一樣樣的的話話，，他他們們也也可可以以進(jìn)進(jìn)行行并并購購。。這這樣樣它它們們可可以以向向同同一一個(gè)個(gè)客客戶戶群群銷銷售售同同一一種種產(chǎn)產(chǎn)品品，，我我們們把把它它稱稱為為以以產(chǎn)產(chǎn)品品為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)的的企企業(yè)業(yè)并并購購。。功能能性性為為背背景景的的并并購購不同同的的企企業(yè)業(yè)或或者者公公司司他他們們自自己己不不同同的的專專長長，，有有的的擅擅長長開開發(fā)發(fā)工工作作，，有有的的在在制制作作業(yè)業(yè)上上比比較較擅擅長長，，有有的的企企業(yè)業(yè)全全球球開開展展業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)方方面面有有自自己己的的優(yōu)優(yōu)勢勢，，那那么么有有不不同同優(yōu)優(yōu)勢勢的的企企業(yè)業(yè)結(jié)結(jié)合合起起來來也也可可以以達(dá)達(dá)到到最最大大的的效效益益。。企業(yè)業(yè)并并購購幾幾種種戰(zhàn)戰(zhàn)略略企業(yè)業(yè)并并購購幾幾種種戰(zhàn)戰(zhàn)略略（續(xù)續(xù)））生產(chǎn)產(chǎn)能能力力過過剩剩為為背背景景的的并并購購很多多公司司他他們們的的情情形形差差不不多多，，但但是是他他們們可可以以通通過過并并購購可可以以將將不不能能給給企企業(yè)業(yè)帶帶來來效效益益的的業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)去去掉掉，，這這樣樣可可以以提提高高企企業(yè)業(yè)的的盈盈利利能能力力，，同同時(shí)時(shí)也也可可以以降降低低成成本本。。按照照地地理理區(qū)區(qū)域域進(jìn)進(jìn)行行的的并購也就就是是說說進(jìn)進(jìn)行行同同一一種種產(chǎn)產(chǎn)品品生生產(chǎn)產(chǎn)的的企企業(yè)業(yè)，，它它可可以以分分配配在在不不同同的的地地理理區(qū)區(qū)域域。。特殊殊情情況況下下的的并并購購從產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)展展的的全全過過程程考考慮慮，，進(jìn)進(jìn)行行多多方方的的合合并并。。股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)與企業(yè)業(yè)并購企業(yè)并購購與股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)有有著密切切聯(lián)系，，沒有一一個(gè)界定定明晰的的產(chǎn)權(quán)、、規(guī)范的的股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)和正正常的股股權(quán)流動(dòng)動(dòng)機(jī)制，，不會(huì)發(fā)發(fā)生真正正的公司司并購另一方面面，公司司并購將將導(dǎo)致股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)的劇變變和股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)的的重新優(yōu)優(yōu)化組合合，從而而對公司司治理結(jié)結(jié)構(gòu)、經(jīng)經(jīng)營績效效產(chǎn)生重重要影響響。容易吸引引外資進(jìn)進(jìn)行并購購的股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)股本規(guī)模模較小股本規(guī)模模越小，，并購所所需的資資金量越越小，成成本越低低。而對對盤子較較大的上上市公司司，并購購方每有有盤大難難啃、力力不從心心之感。。股權(quán)較分分散，大大股東持持股比例例不高。。股權(quán)流動(dòng)動(dòng)性強(qiáng)股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)穩(wěn)定性性差，流流動(dòng)性股股東居主主導(dǎo)地位位。并購購與股東東構(gòu)成及及股東屬屬性有很很大關(guān)系系。如：美國新橋橋股份入入主深圳圳發(fā)展銀銀行。容易吸引引外資進(jìn)進(jìn)行并購購的股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)(續(xù))內(nèi)部持股股率較低低。內(nèi)部持股股包括管管理層持持股、職職工持股股、家族族持股等等。這部部分股權(quán)權(quán)屬穩(wěn)定定性極高高的股權(quán)權(quán)，其比比重越高高，被收收購難度度越大，，一般來來說，內(nèi)內(nèi)部持股股30％％以上的的公司很很少會(huì)讓讓敵意并并購得逞逞。大股東控控股權(quán)不不穩(wěn)，予予人以可可乘之機(jī)機(jī)。我國對外外商跨國國并購的的限制我國外商商投資法法律上的的限制主要對外外資所并并購的領(lǐng)領(lǐng)域、對對外商投投資的股股權(quán)比例例、對內(nèi)內(nèi)資和外外資并購購行為劃劃分、境境外直接接收購國國內(nèi)企業(yè)業(yè)及證券券投資有有嚴(yán)格的的限制。11月1日經(jīng)國務(wù)院批批準(zhǔn)，證監(jiān)監(jiān)會(huì)、財(cái)政政部和國家家經(jīng)貿(mào)委近近日聯(lián)合發(fā)發(fā)布《關(guān)于于向外商轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓上市公公司國有股股和法人股股有關(guān)問題題的通知》》，允許向向外商轉(zhuǎn)讓讓上市公司司的國有股股和法人股股，并加以以規(guī)范管理理。外匯管制的的限制外商并購國國內(nèi)企業(yè)面面臨的問題題企業(yè)的資產(chǎn)產(chǎn)如何評(píng)評(píng)估中方與外方方并購雙方方對企業(yè)價(jià)價(jià)值的估計(jì)計(jì)差異往往往成為阻礙礙并購的嚴(yán)嚴(yán)重障礙。。對買賣股票票的價(jià)格限限制外商購買國國有企業(yè)股股份的價(jià)格格必須不低低于每股的的凈資產(chǎn)，，并且考慮慮資產(chǎn)回報(bào)報(bào)率、投資資的實(shí)際價(jià)價(jià)格和資產(chǎn)產(chǎn)收益率等等因素。利利用銀行融融資進(jìn)行的的并購在我我國也存在在限制，外外資企業(yè)要要通過借款款進(jìn)行并購購時(shí)，只能能從境外股股東獲得或或以境外投投資者擔(dān)保保的方式解解決。有關(guān)跨國并并購的法律律法規(guī)不健健全首先,有關(guān)法律存存在空白，，例如跨國國并購審查查法和反壟壟斷法還是是空白。其其次，有關(guān)關(guān)跨國并購購的一些規(guī)規(guī)定對國內(nèi)內(nèi)公司和外外商投資企企業(yè)，在法法律地位、、審批制度度等存在相相互不一致致的地方，，并對外資資存在超國國民待遇。?？鐕髽I(yè)并并購與重組組實(shí)務(wù)操作作被并購或重重組企業(yè)的的盡職調(diào)查查考慮并購與與重組企業(yè)業(yè)之間的兼兼容性分析并購與與重組企業(yè)業(yè)之間的文文化沖突分析并購與與重組中的的冗余部門門與人員企業(yè)并購與與重組相關(guān)關(guān)法規(guī)與守守則的介紹紹被收購企業(yè)業(yè)的盡職調(diào)調(diào)查盡職調(diào)查的定義盡職調(diào)查與與一般審計(jì)計(jì)之間的差差異收購前必須須進(jìn)行盡盡盡職調(diào)查的的原因盡職調(diào)查的的流程盡職調(diào)查審審閱的范圍圍及內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)因素什么是盡職職調(diào)查盡職調(diào)查是是為了讓欲欲收購公司司的潛在投投資者知悉悉被收購公公司的財(cái)務(wù)務(wù)和運(yùn)營、、管理以及及其他重要要領(lǐng)域情況況的程序，，通常這種種程序是由由為了滿足足法規(guī)要求求或履行義義務(wù)的企業(yè)業(yè)所要求并并執(zhí)行的。。盡職調(diào)查的的范圍和內(nèi)內(nèi)容是非常常廣泛的，，因盡職調(diào)調(diào)查類型而而異。對于會(huì)計(jì)師師來說，最常見的的類型就是是有關(guān)于合合并與收購購和證券上上市的盡職職調(diào)查。盡職調(diào)查與與一般審計(jì)計(jì)之間的差差異比較項(xiàng)目盡職審計(jì)一般審計(jì)

目標(biāo)為收購和處置目的而審閱過去及未來的相關(guān)數(shù)據(jù)對以往的相關(guān)數(shù)據(jù)的合法性進(jìn)行核實(shí)

范圍受客戶的委托要求所制約受公司條例、證券規(guī)則和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所制約

執(zhí)行者因?qū)徲?jì)項(xiàng)目類型而異可以是注冊會(huì)計(jì)師、律師、投資銀行、評(píng)估師或者是工程師注冊會(huì)計(jì)師和有相關(guān)資格的會(huì)計(jì)師最終成果長式盡職審計(jì)報(bào)告附審計(jì)意見的審計(jì)報(bào)告收購前必須須進(jìn)行盡職職調(diào)查的原原因確認(rèn)收購的的目標(biāo)，例例如－經(jīng)營業(yè)務(wù)務(wù)－資產(chǎn)－管理人員員及員工通過盡職調(diào)調(diào)查，可獲獲知以下相相關(guān)信息：：－目標(biāo)公司司的主要資資產(chǎn)和負(fù)債債－中止交易易的重要事事項(xiàng)－影響交易易定價(jià)的因因素－隱藏價(jià)值值－公司的或或有負(fù)債和和承諾事項(xiàng)項(xiàng)－合并和分分立問題－收購后的的再評(píng)估避免在投資資中的可能能損失避免在投資資中的潛在在訴訟公司買方投資銀行家家賣方律師公司信息（基于盡職職審查小組組核查清單單）數(shù)據(jù)庫工程師律師會(huì)計(jì)師投資銀行家家技術(shù)方面的的盡職調(diào)查查法律方面的的盡職調(diào)查查財(cái)務(wù)方面的的盡職審計(jì)計(jì)估價(jià)架構(gòu)盡職調(diào)查控控制問題列表買方1、保密協(xié)協(xié)議2、協(xié)議各各方負(fù)責(zé)人人盡職調(diào)查小小組1、實(shí)施盡盡職審計(jì)2、與管理理層/員工工討論3、實(shí)地考考察4、審閱審審計(jì)工作底底稿盡職調(diào)查的的重大方面面TechnicalDDReportLegalDDReportFinancialDDReport評(píng)估會(huì)議定價(jià)/架構(gòu)繼續(xù)中止購銷協(xié)議收購后再評(píng)估X盡職調(diào)查的的流程盡職調(diào)查審審閱的范圍圍(A)公司以及分分公司的公公司文件(1)公公司條例以以及所有的的其他修正正案。(2)規(guī)規(guī)章制度以以及所有的的修正案(3)所所有的董事事會(huì)，委員員會(huì)以及股股東會(huì)議的的備忘錄，，以及對所所執(zhí)行的行行動(dòng)通過非非議會(huì)形式式達(dá)成的贊贊成決議。。(B)以前的證券發(fā)發(fā)行的情況況(1)所所有證券發(fā)發(fā)行的申請請以及許可可(2)股股票證明書書，許可證證以及選擇擇權(quán)的樣本本復(fù)印件。。(3)股股東信息，，持股數(shù)量量，發(fā)行數(shù)數(shù)量，以及及預(yù)期股價(jià)價(jià)。(4)所所有的股票票選擇權(quán)，，股票買賣賣，員工福福利計(jì)劃以以及協(xié)議。。(5)績績優(yōu)股選擇擇權(quán)以及擔(dān)擔(dān)保的清單單。(6)投投票決議，，買入/賣賣出協(xié)議議，股東協(xié)協(xié)議，擔(dān)保保協(xié)議，代代理人，優(yōu)優(yōu)先取舍權(quán)權(quán)協(xié)議。盡職調(diào)查審審閱的范圍圍（續(xù)）（C）重要的合同同及契約（1）與公公司發(fā)生經(jīng)經(jīng)濟(jì)往來的的銀行與債債權(quán)人名單單（簡要闡闡明性質(zhì)----貸貸款，租賃賃等）（2）貸款款契約，債債務(wù)文件，，證券，抵抵押契據(jù)，，經(jīng)濟(jì)性或或行為性保保證，賠償償，留置，，設(shè)備租賃賃或其他等等能證明公公司在過去去兩年發(fā)生生的，至今今仍未解決決的債務(wù)。。（3）過去去三年中，，所有與貸貸款人之間間的重要信信件，包括括所有公司司或其會(huì)計(jì)計(jì)人員提交交的對賬單單。(D)訴訟(1)各種涉及公公司及其成成立者的未未決訴訟或或先前訴訟訟案件的訴訴訟狀及信信件的復(fù)印印件(2)與供應(yīng)商，，競爭者和和顧客之間間糾紛的總總結(jié),就或有及未未決訴訟，，評(píng)估，索索賠與審計(jì)計(jì)員及會(huì)計(jì)計(jì)的往來信信件盡職調(diào)查審審閱的范圍圍（續(xù)）(E)雇員及關(guān)聯(lián)聯(lián)方(1)公司管理結(jié)結(jié)構(gòu)圖及背背景資料(2)勞動(dòng)糾紛總總結(jié)(3)與或有及未未決罷工問問題相關(guān)的的信件，備備忘錄及筆筆記(4)與代表工人人的組織之之間談判的的紀(jì)錄盡職調(diào)查審審閱的范圍圍（續(xù)）（F）財(cái)務(wù)信息（1）開始至今的的經(jīng)審計(jì)的的財(cái)務(wù)報(bào)表表（如果不不進(jìn)行審計(jì)計(jì)則提提供未審計(jì)計(jì)的報(bào)表））（2）過去去兩年以及及當(dāng)前年度度季度（至至當(dāng)日止））損益表。。（3）財(cái)務(wù)務(wù)預(yù)算或者者經(jīng)營計(jì)劃劃。（4）商業(yè)業(yè)計(jì)劃以及及其他記述述當(dāng)前或者者未來業(yè)務(wù)務(wù)的文檔，，包括對所所有重要市市場的調(diào)研研、咨詢研研究或者公公司自己提提供的報(bào)告告。（5）對于于過去三個(gè)個(gè)財(cái)政年度度會(huì)計(jì)方法法和原則的的變更的記記述。盡職調(diào)查審審閱的范圍圍（續(xù)）（F）財(cái)務(wù)信息(續(xù))（6）任何關(guān)于重重要的資產(chǎn)產(chǎn)賬面價(jià)值值的下降及及沖銷的文文件。（7）按產(chǎn)產(chǎn)品或服務(wù)務(wù)分類的收收入、毛利利以及平均均銷售價(jià)格格。（8）過去去三個(gè)財(cái)政政年度由審審計(jì)人發(fā)出出的管理當(dāng)當(dāng)局建議書書、特殊的的報(bào)告及其其回復(fù)函。。（9）提供供給審計(jì)師師的過去三三個(gè)會(huì)計(jì)年年度的咨詢詢報(bào)告（10）過過去兩年的的應(yīng)收賬款款賬齡分析析表（11）過過去兩年的的管理費(fèi)用用明細(xì)（12）所所有企業(yè)持持有證券價(jià)價(jià)值評(píng)估的的復(fù)印件（13）有有關(guān)或有負(fù)負(fù)債的描述述盡職調(diào)查審審閱的范圍圍（續(xù)）（G）不動(dòng)產(chǎn)(1)企業(yè)擁有的的不動(dòng)產(chǎn)和和重要自有有財(cái)產(chǎn)列表表(2)從屬于（1）中列示的的地契、抵抵押借款、、信貸契約約和證券協(xié)協(xié)議的文件件(3)所有現(xiàn)有的的初始協(xié)議議大于一年年的不動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)和自有財(cái)財(cái)產(chǎn)的租賃賃協(xié)議，包包括企業(yè)為為出租方和和承租方。。（H）稅款(1)當(dāng)前未決年年度的中央央和地方管管理機(jī)構(gòu)評(píng)評(píng)估和稅務(wù)務(wù)員報(bào)告等等通告(2)過去三年中中央和地方方稅收退回回盡職職調(diào)調(diào)查查審審閱閱的的范范圍圍（（續(xù)續(xù)））(I)保險(xiǎn)險(xiǎn)和和負(fù)負(fù)債債(1)企業(yè)業(yè)所所有有不動(dòng)動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)、、負(fù)負(fù)債債和和生生產(chǎn)產(chǎn)（（包包括括產(chǎn)產(chǎn)品品保保修修負(fù)負(fù)債債））的的重重要要保保險(xiǎn)險(xiǎn)政政策策一一覽覽表表或或復(fù)復(fù)印印件件。。(2)其其他他有有效效的的保保險(xiǎn)險(xiǎn)政政策策一一覽覽表表，，例例如如重重要要人人員員的的政政策策或或主主管管補(bǔ)補(bǔ)償償政政策策。。(J)利得得，，合合伙伙或或者者合合資資協(xié)協(xié)議議(1)所有有的的的的利利得得、、合合伙伙、、合合資資協(xié)協(xié)議議(2)潛潛在在利利得得或或聯(lián)聯(lián)盟盟的的相相關(guān)關(guān)文文件件。。(K)政府府規(guī)規(guī)章章以以及及相相關(guān)關(guān)規(guī)規(guī)定定風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因因素素與管管理理特特點(diǎn)點(diǎn)相相關(guān)關(guān)的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因因素素與行行業(yè)業(yè)狀狀況況相相關(guān)關(guān)的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因因素素有關(guān)關(guān)經(jīng)經(jīng)營營特特點(diǎn)點(diǎn)和和財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)穩(wěn)穩(wěn)定定性性的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因因素素與管管理理特特點(diǎn)點(diǎn)相相關(guān)關(guān)的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因因素素管理理層層缺缺乏乏對對內(nèi)內(nèi)部部控控制制和和財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)報(bào)告告程程序序應(yīng)應(yīng)有有的的重重視視及及態(tài)態(tài)度度管理理層層報(bào)報(bào)酬酬有有相相當(dāng)當(dāng)大大的的部部分分是是獎(jiǎng)獎(jiǎng)金金,股票票期期權(quán)權(quán),或其其他他激激勵(lì)勵(lì)方方式式,其價(jià)價(jià)值值依依賴賴于于公公司司完完成成過過分分激激進(jìn)進(jìn)的的經(jīng)經(jīng)營營成成果果或或財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)狀狀況況目目標(biāo)標(biāo).熱衷衷于于通通過過激激進(jìn)進(jìn)的的會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)方方法法來來保保持持或或增增加加公公司司的的股股價(jià)價(jià)或或盈盈利利趨趨勢勢.高級(jí)級(jí)管管理理人人員員,顧問問和和董董事事會(huì)會(huì)人人員員的的頻頻繁繁變變動(dòng)動(dòng).管理理層層和和審審計(jì)計(jì)師師之之間間關(guān)關(guān)系系緊緊張張.與行行業(yè)業(yè)狀狀況況相相關(guān)關(guān)的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因因素素削弱弱財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)的的穩(wěn)穩(wěn)定定性性或或盈盈利利能能力力的的新新會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)制制度度,法律律,或制制度度.高度度的的市市場場競競爭爭與與市市場場飽飽和和引引起起毛毛利利的的減減少少.經(jīng)營營失失敗敗風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)遞遞增增的的夕夕陽陽產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)產(chǎn)業(yè)業(yè)迅迅速速的的變變化化有關(guān)關(guān)經(jīng)經(jīng)營營特特點(diǎn)點(diǎn)和和財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)穩(wěn)穩(wěn)定定性性的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因因素素為了了保保持持競競爭爭力力而而帶帶來來的的資資金金壓壓力力非正正常常經(jīng)經(jīng)營營范范圍圍的的重重大大關(guān)關(guān)聯(lián)聯(lián)交交易易過于于復(fù)復(fù)雜雜的的組組織織架架構(gòu)構(gòu)難以以確確認(rèn)認(rèn)控控制制公公司司的的組組織織或或者者個(gè)個(gè)人人考慮慮并并購購或或重重組組企企業(yè)業(yè)之之間間的的兼兼容容性性分析析并并購購企企業(yè)業(yè)間間的的企企業(yè)業(yè)文文化化相相容容的的部部分分分析析企企業(yè)業(yè)在在并并購購或或重重組組中中可可以以達(dá)達(dá)到到的的協(xié)協(xié)同同性性計(jì)劃劃好好處處理理沖沖突突的的措措施施確確保保并并購購或或重重組組順順利利進(jìn)進(jìn)行行分析析并并購購與與重重組組企企業(yè)業(yè)之之間間的的文文化化沖沖突突分析析存存在在文文化化沖沖突突的的潛潛在在領(lǐng)領(lǐng)域域分析析存存在在價(jià)價(jià)值值和和利利益益沖沖突突的的潛潛在在領(lǐng)領(lǐng)域域分析析存存在在人人員員沖沖突突的的潛潛在在領(lǐng)領(lǐng)域域分析析收收購購的的冗冗余余部部門門和和人人員員評(píng)估估可可能能產(chǎn)產(chǎn)生生的的功功能能重重疊疊的的組組織織部部門門評(píng)估估可可能能存存在在沖沖突突的的決決策策流流程程設(shè)計(jì)計(jì)新新的的部部門門和和職職責(zé)責(zé)以以滿滿足足需需要要企業(yè)業(yè)并并購購與與重重組組相相關(guān)關(guān)法法規(guī)規(guī)與與守守則則以下下以以香香港港證證券券及及期期貨貨委委員員會(huì)會(huì)頒頒布布的的““香香港港收收購購、、合合并并及及股股份份收收回回守守則則””為為例例，，簡簡要要闡闡述述企企業(yè)業(yè)收收購購中中有有關(guān)關(guān)的的法法律律問問題題：：企業(yè)業(yè)收收購購實(shí)實(shí)務(wù)務(wù)中中應(yīng)應(yīng)遵遵循循的的一一般般性性原原則則發(fā)出出要要約約(及及有有關(guān)關(guān)資資料料)的的途途徑徑及及注注意意事事項(xiàng)項(xiàng)在要要約約過過程程中中發(fā)發(fā)出出的的聲聲明明要約約的的時(shí)時(shí)間間性性要約約發(fā)發(fā)出出后后需需準(zhǔn)準(zhǔn)備備的的文文件件要約約及及有有關(guān)關(guān)文文件件的的質(zhì)質(zhì)量量要要求求盈利利預(yù)預(yù)測測及其其他他財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)資資料料資產(chǎn)產(chǎn)估估值值報(bào)報(bào)告告企業(yè)業(yè)收收購購中中應(yīng)應(yīng)遵遵循循的的一一般般性性原原則則所有有股股東東均均須須獲獲得得公公平平待待遇遇，，而而屬屬于于同同一一類類別別的的股股東東必必須須獲獲得得類類似似的的待待遇遇。。如果果公公司司的的控控制制權(quán)權(quán)有有所所改改變變、、被被取取得得或或受受到到鞏鞏固固，，有有關(guān)關(guān)人人士士通通常常必必須須向向所所有有其其它它股股東東作作出出全全面面要要約約。。在進(jìn)進(jìn)行行要要約約的的過過程程中中或或當(dāng)當(dāng)要要約約正正在在計(jì)計(jì)劃劃中中，，要要約約人人、、受受要要約約公公司司以以及及他他們們各各自自的的任任何何顧顧問問，，一一概概不不得得只只向向部部分分股股東東提提供供并并非非發(fā)發(fā)放放給給全全體體股股東東的的資資料料。。至至于于受受要要約約公公司司向向真真正正的的有有意意要要約約人人提提供供保保密密資資料料，，或或由由后后者者向向前前者者提提供供保保密密資資料料，，本本項(xiàng)項(xiàng)原原則則并并不不適適用用。。要約約人人應(yīng)應(yīng)經(jīng)經(jīng)過過審審慎慎及及以以負(fù)負(fù)責(zé)責(zé)任任的的態(tài)態(tài)度度作作出出考考慮慮之之后后才才公公布布要要約約。。企業(yè)業(yè)收收購購中中應(yīng)應(yīng)遵遵循循的的一一般般性性原原則則(續(xù)續(xù))股東東應(yīng)應(yīng)當(dāng)當(dāng)獲獲得得充充足足資資料料、、意意見見及及時(shí)時(shí)間間，，讓讓他他們們對對要要約約作作出出有有根根據(jù)據(jù)的的決決定定。。任任何何有有關(guān)關(guān)資資料料不不應(yīng)應(yīng)加加以以隱隱瞞瞞。。跟跟擬擬備備招招股股章章程程一一樣樣，，擬擬備備所所有有文文件件時(shí)時(shí)應(yīng)應(yīng)該該極極度度審審慎慎、、盡盡責(zé)責(zé)及及準(zhǔn)準(zhǔn)確確。。所有有與與要要約約事事宜宜有有關(guān)關(guān)的的人人應(yīng)應(yīng)該該盡盡快快披披露露一一切切有有關(guān)關(guān)資資料料，，并并采采取取所所有有預(yù)預(yù)防防措措施施，，防防止止制制造造或或維維持持虛虛假假市市場場。。涉涉及及要要約約的的當(dāng)當(dāng)事事人人必必須須注注意意避避免免作作出出可可能能誤誤導(dǎo)導(dǎo)股股東東或或市市場場的的聲聲明明。。行使使控控制制權(quán)權(quán)時(shí)時(shí)應(yīng)應(yīng)該該信信實(shí)實(shí)，，壓壓迫迫小小股股東東或或無無控控制制權(quán)權(quán)股股東東的的情情況況，，無無論論如如何何是是不不能能接接受受的的。。當(dāng)真真正正的的要要約約已已經(jīng)經(jīng)向向受受要要約約公公司司的的董董事事局局傳傳達(dá)達(dá)，，或或受受要要約約公公司司的的董董事事局局有有理理由由相相信信可可能能即即將將收收到到真真正正的的要要約約時(shí)時(shí)，，受受要要約約公公司司的的董董事事局局不不可可在在未未經(jīng)經(jīng)股股東東于于股股東東大大會(huì)會(huì)中中批批準(zhǔn)準(zhǔn)的的情情況況下下，，就就公公司司事事務(wù)務(wù)采采取取任任何何行行動(dòng)動(dòng)，，實(shí)實(shí)際際導(dǎo)導(dǎo)致致任任何何真真正正的的要要約約受受到到阻阻撓撓，，或或?qū)?dǎo)致致該該等等股股東東無無法法根根據(jù)據(jù)要要約約的的利利弊弊作作出出決決定定發(fā)出出資資料料的的可可行行途途徑徑及及注注意意事事項(xiàng)項(xiàng)有關(guān)關(guān)牽牽涉涉在在要要約約的的公公司司的的資資料料，，必必須須盡盡可可能能在在同同一一時(shí)時(shí)間間及及以以同同一一形形式式，，提提供供予予所所有有股股東東知知悉悉。。1.向向要要約約人人提提供供資資料料收購購規(guī)規(guī)則則并并不不阻阻止止受受要要約約公公司司以以機(jī)機(jī)密密形形式式將將資資料料提提供供予予真真正正的的有有意意要要約約人人；；反反之之亦亦然然。2.接接受報(bào)報(bào)章、、電視視及電電臺(tái)訪訪問涉及要要約的的當(dāng)事事人必必須特特別留留意避避免在在接受受傳媒媒訪問問或與與傳媒媒進(jìn)行行討論論時(shí)發(fā)發(fā)放新新的資資料。。3.會(huì)會(huì)議要約人人的代代表或或受要要約公公司的的代表表或其其各自自的顧顧問與與要約約人的的股東東或受受要約約公司司的股股東、、分析析員、、證券券經(jīng)紀(jì)紀(jì)或其其它從從事投投資管管理或或顧問問業(yè)務(wù)務(wù)的人人，可可以在在要約約期內(nèi)內(nèi)舉行行會(huì)議議，但但在該該等會(huì)會(huì)議上上不可可發(fā)放放關(guān)鍵鍵性的的新資資料、、發(fā)表表重要要的新新意見見發(fā)出資資料的的可行行途徑徑及注注意事事項(xiàng)(續(xù))4.聯(lián)系人(如財(cái)務(wù)顧問或或證券經(jīng)紀(jì))發(fā)出資料收購規(guī)則并不不阻止有關(guān)交交易的任何當(dāng)當(dāng)事人的經(jīng)紀(jì)紀(jì)或顧問在要要約期內(nèi)向本本身的投資客客戶發(fā)出通告告，但有關(guān)文文件的發(fā)出必必須事先獲執(zhí)執(zhí)行人員批準(zhǔn)準(zhǔn)，且該等資資料不得包括括就一般不能能獲得的資料料所衍生出來來的事實(shí)或意意見的陳述。。聯(lián)系人的地地位亦必須獲獲得清楚的披披露。5.公布及通通告任何關(guān)鍵性的的新資料或重重要的新意見見發(fā)表，即須須向有關(guān)股東東及市場公布布。執(zhí)行人員員亦可以要求求以股東通告告的方式將有有關(guān)資料發(fā)布布。要約的時(shí)間性性1.截止日期期如果要約文件件與受要約公公司董事局通通告在同日寄寄發(fā)，或兩者者已合并成為為一份綜合文文件寄發(fā)，有有關(guān)要約最初初必須在該要要約文件寄發(fā)發(fā)日后維持最最少21天天可供接納。。2.沒有責(zé)任任予以延期就未能在首個(gè)個(gè)或其后的截截止日期前符符合條件的要要約而言，有有關(guān)方面沒有有責(zé)任予以延延期。3.要約成為為無條件后維維持可供接納納14天4.受要約公公司在第39天后的公公布除非執(zhí)行人員員同意，受要要約公司的董董事局不應(yīng)在在寄發(fā)最初要要約文件當(dāng)天天其后第39天之后公公布業(yè)績、盈盈利或股息預(yù)預(yù)測、資產(chǎn)估估值或主要交交易。5.最后期限限規(guī)則除非執(zhí)行人員員同意，在最最初的要約文文件寄發(fā)日后后第60天天的午夜之后后，一項(xiàng)要約約(不論有否否作出修訂)就接納而言言將不可成為為或宣布為無無條件在要約過程中中發(fā)出的聲明明1.不可發(fā)出出誤導(dǎo)聲明要約或可能要要約的當(dāng)事人人及其顧問必必須審慎行事事，避免發(fā)出出雖然在事實(shí)實(shí)上并非不準(zhǔn)準(zhǔn)確，但卻仍仍可能誤導(dǎo)股股東及市場或或造成不確定定情況的聲明明。2.不作延期期的聲明如果有關(guān)要約約期限的聲明明有錯(cuò)誤但未未有實(shí)時(shí)撤回回，則只有在在非常特殊的的情況下，要要約人才可獲獲準(zhǔn)在該等聲聲明作出后將將要約延長至至超過該指定定日期。但如如果延長要約約的權(quán)利已特特別作出保留留，則屬例外外。3.不提高要要約價(jià)格的聲聲明如果有關(guān)代價(jià)價(jià)的價(jià)值或類類別的聲明，，例如:要約約價(jià)格不會(huì)作作進(jìn)一步提高高或要約約價(jià)格將維持持在每股X元，將不會(huì)提提高（不提高高要約價(jià)格的的聲明）已包包括在致受要要約公司股東東的文件內(nèi)，，而如果該等等聲明有錯(cuò)誤誤但未有實(shí)時(shí)時(shí)撤回，則即即使所作出的的修訂并不會(huì)會(huì)令要約的價(jià)價(jià)值提高（例例如：加入較較低價(jià)值的票票據(jù)選擇），，只有在非常常例外的情況況下，要約人人才可獲準(zhǔn)在在該等聲明作作出后以任何何形式修訂要要約的條件。。但如果提高高要約價(jià)格的的權(quán)利已特別別作出保留，，則屬例外要約發(fā)出后需需準(zhǔn)備的文件件除非執(zhí)行人員員同意，以下下文件必須在在要約文件或或受要約公司司董事局通告告發(fā)表起計(jì)，，直至要約期期完結(jié)的期間間內(nèi)供人查閱閱：(a)要約人或受要要約公司的組組織大綱及公公司章程或相相等的文件；；(b)要約人或受要要約公司就過過去2個(gè)財(cái)政年度的的已發(fā)表的經(jīng)經(jīng)審計(jì)綜合帳帳目；(c)由要約人或受受要約公司發(fā)發(fā)出或代要約約人或受要約約公司發(fā)出的的文件中展示示或提述的任任何報(bào)告、函函件、估值或或其它文件或或當(dāng)中的任何何部分；(d)財(cái)務(wù)顧問的同同意書，表明明已同意其姓姓名／名稱刊刊登在有關(guān)文文件內(nèi)及并沒沒有撤回有關(guān)關(guān)同意；收購要約發(fā)出出后需準(zhǔn)備的的文件(續(xù))(e)凡已作出盈利利預(yù)測，須展展示下列文件件以供查閱：：(i)核數(shù)師或顧問問會(huì)計(jì)師及財(cái)財(cái)務(wù)顧問的報(bào)報(bào)告；(ii)核數(shù)師或顧問問會(huì)計(jì)師及財(cái)財(cái)務(wù)顧問的同同意信件；(f)凡已進(jìn)行資產(chǎn)產(chǎn)估值，須展展示以下文件件以供查閱：：(i)該估值證書及及載有總體估估值詳情的相相關(guān)報(bào)告；(ii)表明估值師同同意在有關(guān)文文件中刊登其其名稱及并沒沒有撤回同意意的信件；(g)證明已接納或或拒絕接納一一項(xiàng)要約的不不可撤回承諾諾的文件；(h)凡執(zhí)行人員已已同意將交易易合計(jì)，所有有交易的詳細(xì)細(xì)表列清單；；(i)在附表Ⅰ第26段及附表Ⅱ第第9段提述的每一一份重大合約約；(j)附表II第13段提述的各項(xiàng)項(xiàng)服務(wù)合約；；(k)所有已根據(jù)規(guī)規(guī)則全部或部部分加以披露露的衍生工具具合約；(l)與要約的融資資安排有關(guān)的的文件；(m)與獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)或類類似安排有關(guān)關(guān)的文件；(n)執(zhí)行人員規(guī)定定展示的任何何其它文件要約及有關(guān)文文件的質(zhì)量要要求就要約或可能能要約或在要要約期內(nèi)發(fā)出出的每文件或或作出的每份份聲明，必須須達(dá)到最高的的準(zhǔn)確程度，，而所提供的的資料必須充充分且公允地地加以表達(dá)。。1.財(cái)務(wù)顧問問在發(fā)放資料料方面的責(zé)任任須避免作出評(píng)評(píng)論的特別敏敏感范疇包括括未來盈利及及前景、資產(chǎn)產(chǎn)值及修訂要要約的可能性性2.明確的語語言如果聲明可能能令人以為某某些人已承諾諾采取某些行行動(dòng)(例如就其本身身的股份接納納要約)，但事實(shí)并非非如此，便須須避免作出這這些聲明。3.來源涉及爭論的關(guān)關(guān)鍵性事實(shí)的的資料來源必必須清楚地列列出，當(dāng)中須須包括足夠的的細(xì)節(jié)，以便便有關(guān)人士評(píng)評(píng)估有關(guān)事實(shí)實(shí)的重要性要約及有關(guān)文文件的質(zhì)量要要求(續(xù))4.引述不可在斷章取取義的情況下下作出引述(例如源自報(bào)章章或證券經(jīng)紀(jì)紀(jì)的通函)，同時(shí)必須詳細(xì)說明明有關(guān)引述的的來源。5.圖解等圖畫陳述、圖圖表、圖標(biāo)及及圖解必須在在無歪曲的情情況下呈示及及在有關(guān)聯(lián)的的范圍內(nèi)按比比例呈示。6.電視、錄錄像帶及錄音音帶等的使用用如需使用這些些工具，即使使不構(gòu)成為廣廣告，仍必須須事先咨詢執(zhí)執(zhí)行人員的意